紡織服裝行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

1、紡織服裝行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析創(chuàng)新周期、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移概要紡織服裝行業(yè)基本情況紡織服裝行業(yè)分析框架紡織制造服裝零售研究方法的具體實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)提示2紡織工業(yè)包括紡織業(yè)、服裝業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)和紡織專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)四大 類(lèi)。根據(jù)全球紡織網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，前三者2017年收入依次分別為38640億元、 22172億元、8159億元，紡織專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)17H1收入610億元。根據(jù)產(chǎn)品 的最終用途不同，紡織業(yè)可分為服裝用、家用、產(chǎn)業(yè)用紡織三大類(lèi)。根據(jù)Euro monitor數(shù)據(jù)顯示2017年服裝業(yè)中男裝、女裝、童裝規(guī)模分別達(dá) 到5346億元、9232億元、1796億元，同比分別增加4.4%、5.7%、14.3%。 據(jù)中國(guó)電子商

2、務(wù)研究中心披露，2016年服裝電商滲透率已達(dá)37%。2017年我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口2670億美元，同比增長(zhǎng)1.56%。其中，紡織 品紗線、織物及制品出口1098億美元，同比增長(zhǎng)4.5%；服裝及衣著附件出 口1572億美元，同比下降0.4%。我國(guó)紡織服裝行業(yè)截至2017年末有36012家企業(yè)，較2016年增加96家企業(yè)， 其中紡織業(yè)有20187家企業(yè)，較2016年減少14家企業(yè)；紡織服裝、服飾業(yè)有 15825家企業(yè)，較2016年增加110家企業(yè)。1. 紡織服裝行業(yè)基本情況3資料來(lái)源：全球紡織網(wǎng)、WIND，Euro Monitor；海通證 券研究所概要紡織服裝行業(yè)基本情況紡織服裝行業(yè)分析框架紡織

3、制造服裝零售研究方法的具體實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)提示42. 紡織服裝行業(yè)分析框架5板塊基本情況SW板塊總市值：5624億元個(gè)股數(shù)量：93平均市值（億元） ：61億元市值中位數(shù)（億元） ：37億元市值前5：海瀾之家、雅戈?duì)?、森馬服飾、際華集團(tuán)、太平鳥(niǎo)市值后5：浪莎股份、華升股份、鳳竹紡織、牧高笛、喬治白結(jié)論：紡服板塊較為偏小盤(pán)板塊表現(xiàn)跟蹤指標(biāo)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（絕對(duì)、相對(duì)）行業(yè)估歐盤(pán)價(jià)值表現(xiàn)（絕對(duì)、相對(duì)）個(gè)股漲跌幅表現(xiàn)資料來(lái)源：WIND，收盤(pán)價(jià)取18/07/12，海通證券研究所資料來(lái)源：WIND，收盤(pán)價(jià)取18/07/12，海通證券研究所2. 紡織服裝行業(yè)分析框架6單位（%）2018年初至 今漲幅(%)2017年至今

4、漲 幅(%)2017年7-12月漲 幅(%)2017年1-6月漲幅(%)2016年全年 漲幅(%)2015年全年 漲幅(%)2014年全年 漲幅(%)統(tǒng)計(jì)區(qū)間2018/1/1-2018/7/122017/1/1-2018/7/126/30-12/311/1-6/301/1-12/311/1-12/311/1-12/31上證綜指-14.20-8.5712.81-18.00-12.319.4152.87深證成指-16.00-8.885.54-18.62-19.6414.9835.62SW紡織服裝-18.45-37.90-19.08-19.78-13.5689.1733.27SW紡織制造-22.63

5、-40.13-19.58-17.21-11.8289.6430.43SW服裝家紡-14.81-35.59-18.35-21.57-14.7789.9935.70板塊表現(xiàn)跟蹤年初至今，SW紡織服裝行業(yè)跌幅18.45%，略跑輸大盤(pán)（深成指），較2017年至 今指數(shù)表現(xiàn)有較大幅度提升；由于消費(fèi)升級(jí)和新零售業(yè)態(tài)興起，服裝家紡子板塊 表現(xiàn)好于紡織制造子板塊。表：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)-18.45%-30%-20%休閑服務(wù)醫(yī)藥生物 食品飲料 計(jì)算機(jī) 家用電器化工 銀行 鋼鐵交通運(yùn)輸建筑材料 商業(yè)貿(mào)易 農(nóng)林牧漁 紡織服裝電子 汽車(chē)國(guó)防軍工 輕工制造 非銀金融 公用事業(yè)傳媒 房地產(chǎn) 有色金屬采掘建筑裝飾 機(jī)械設(shè)備 電氣

6、設(shè)備通信 綜合2018年至今，SW紡織服裝行業(yè)指數(shù)跌幅-18.45%，位列所有一級(jí)子行業(yè)的第13 位，在各一級(jí)子行業(yè)中的表現(xiàn)中等。WIND一致預(yù)期紡織服裝行業(yè)18年整體凈利 潤(rùn)增速為23%。目前SW紡織服裝行業(yè)市盈率估值（TTM）在23倍。圖：各申萬(wàn)行業(yè)漲跌幅（%）10%0%-10%2. 紡織服裝行業(yè)分析框架資料來(lái)源：WIND，收盤(pán)價(jià)取18/07/12，海通證券研究所723%15%-5%55%35%有色金屬綜合 通信國(guó)防軍工電子 采掘機(jī)械設(shè)備 農(nóng)林牧漁 電氣設(shè)備化工 建筑材料 計(jì)算機(jī)食品飲料 房地產(chǎn) 休閑服務(wù) 非銀金融輕工制造 紡織服裝 公用事業(yè) 家用電器傳媒 商業(yè)貿(mào)易 醫(yī)藥生物汽車(chē)建筑裝飾鋼

7、鐵 交通運(yùn)輸銀行2. 紡織服裝行業(yè)分析框架圖：2018年申萬(wàn)行業(yè)凈利潤(rùn)增速一致預(yù)測(cè)圖：2018年申萬(wàn)行業(yè)最新市盈率估值（倍，TTM，整體法）236050403020100國(guó)防軍工計(jì)算機(jī) 休閑服務(wù)醫(yī)藥生物通信 電子食品飲料 有色金屬 機(jī)械設(shè)備 電氣設(shè)備綜合 傳媒農(nóng)林牧漁 輕工制造 紡織服裝 商業(yè)貿(mào)易 公用事業(yè)采掘 化工交通運(yùn)輸 家用電器汽車(chē) 非銀金融 建筑材料 建筑裝飾 房地產(chǎn)鋼鐵 銀行資料來(lái)源：WIND，收盤(pán)價(jià)取18/07/12，海通證券研究所82. 紡織服裝行業(yè)分析框架9資料來(lái)源：WIND，海通證券研究所紡織制造子板塊自2016年年初受棉花價(jià)格大幅上漲影響，相對(duì)估值倍數(shù)明顯提升 后，17年年

8、初至今下降明顯；由于消費(fèi)升級(jí)、電商滲透影響，下游需求改善，服 裝家紡子板塊的估值水平自2018年初穩(wěn)中略有上升。May-16Jun-16Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18圖：子版塊的相對(duì)全部A股（剔除銀行股）PE估值2.5紡織制造估值倍數(shù)（倍）服裝家紡估值倍數(shù)（倍）21.510.50行業(yè)狀況2018年5月

9、社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.5%，18年1-5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長(zhǎng)9.5%，同比17年同期累計(jì)增速下降0.8pct。紡織服裝出口增速自2016年持續(xù)回升，2018年1-5月累計(jì)出口紡織品服裝約1022.3億美元， 同比增速為2.35%，出口紡織紗線、織物及制品475.77億美元，累計(jì)增速為10.70%，出口 服裝及衣著附件546.54億美元，累計(jì)增速為-2.30%。資料來(lái)源：WIND，海通證券研究所10圖：社會(huì)消費(fèi)品零售總額及增速70000600005000040000300002000010000016-Oct 16-Nov 16-Dec 17-Feb 17-Mar 17-Ap

10、r 17-May 17-Jun 17-Jul 17-Aug 17-Sep 17-Oct 17-Nov 17-Dec 18-Feb 18-Mar 18-Apr 18-May當(dāng)期值（億元，左軸）當(dāng)月同比增長(zhǎng)（%，右軸）2. 紡織服裝行業(yè)分析框架25%20%15%10%5%0%-5%-10%011.5400011350010.5300010250020009.51500910008.55002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20181-5月圖：紡織品服裝出口總額及增速紡織紗線、織物及制品出口累計(jì)值(億美元，左軸)服裝及衣著附件出口累計(jì)值(億美元，左軸)

11、紡織品服裝出口累計(jì)值(億美元，左軸) 紡織紗線、織物及制品出口同比增速（%，右軸）服裝及衣著附件出口同比增速（%，右軸）紡織品服裝出口同比增速（%，右軸）資料來(lái)源：WIND，海通證券研究所2. 紡織服裝行業(yè)分析框架11財(cái)務(wù)狀況18Q1服裝家紡子板塊收入同比增加26.87%，增速同比17Q1增加1.79pct，零售端 需求復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，18Q1凈利潤(rùn)同比增加14.30%，增速同比下降5.54pct主要系 部分公司外延并購(gòu)導(dǎo)致的財(cái)務(wù)費(fèi)用提升和資產(chǎn)減值損失造成的影響。18Q1紡織制造子板塊收入同比增加19.28%，增速同比提升4.06pct主要由于龍頭 企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)提升；18Q1凈利潤(rùn)同比增加19

12、.81%，增速同比略降1.1pct 。100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%1Q 20112Q 20113Q 20114Q 20111Q 20122Q 20123Q 20124Q 20121Q 20132Q 20133Q 20134Q 20131Q 20142Q 20143Q 20144Q 20141Q 20152Q 20153Q 20154Q 20151Q 20162Q 20163Q 20164Q 20161Q 20172Q 20173Q 20174Q20171Q2018收入增速凈利潤(rùn)增速-100%-50%0%50%100%150%1Q 20113Q 20111Q 20

13、123Q 20121Q 20133Q 20131Q 20143Q 20141Q 20153Q 20151Q 20163Q 20161Q 20173Q 20171Q2018收入增速凈利潤(rùn)增速圖：18Q1服裝家紡子板塊收入、凈利圖：18Q1制造子板塊收入、凈利增速（%） 增速（%）12棉花種植采摘、皮棉加工紡紗、織布 印染、后整理 成衣制造批發(fā)零售新零售上游中游下游百隆東方、華孚時(shí)尚 新野紡織航民股份、偉星股份 潯興股份、新澳股份 申洲國(guó)際、健盛集團(tuán)女裝：朗姿股份、華斯股份 男裝：七匹狼、九牧王休閑裝：美邦服飾、森馬服飾家紡：羅萊家紡、富安娜2. 紡織服裝行業(yè)分析框架資料來(lái)源：WIND，海通證券研

14、究所13海外需求出口棉紗線/紗/布量?jī)r(jià)出口訂單PMI出口地經(jīng)濟(jì)增速?lài)?guó)內(nèi)需求消費(fèi)者信心指數(shù)社會(huì)消費(fèi)品零售總額限額以上批發(fā)零售額供給能力產(chǎn)量新增產(chǎn)能固定資產(chǎn)投資增速庫(kù)存行業(yè)工業(yè)增加值價(jià)格指標(biāo)PPICPIRPI其他因素匯率稅率人力成本132452. 紡織服裝行業(yè)分析框架影響行業(yè)的內(nèi)外因素資料來(lái)源：海通證券研究所概要紡織服裝行業(yè)基本情況紡織服裝行業(yè)分析框架紡織制造品牌服飾研究方法的具體實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)提示14110120130140Mar-13Jul-13Nov-13 Mar-14 Jul-14 Nov-14 Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Jul-16 Nov-16 Mar-17 J

15、ul-17 Nov-17 Mar-1825002000150010005000-500Apr-15Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18500010000150002000002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018-50003.紡織制造15圖：10-18年度國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差（元/噸）資料來(lái)源：WIND，海通證券研究所影響棉紡公司的短期因素：棉價(jià)和匯率圖：棉花價(jià)格圖：人民幣實(shí)際匯率指數(shù)注：人民幣實(shí)際匯率指數(shù)由人民幣兌一攬子

16、貨幣 計(jì)算所得，各外幣權(quán)重根據(jù)貿(mào)易權(quán)重而定。圖：15-18季度國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差（元/噸）30%20%10%0%-10%-20%1002500020000150001000050000Mar-14Jul-14 Nov-14 Mar-15Jul-15Nov-15 Mar-16 Jul-16 Nov-16 Mar-17 Jul-17 Nov-17 Mar-18ccindex328價(jià)格（元/噸，左軸）增速（%，右軸）3.紡織制造16圖：中國(guó)紡織業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額（十億元）和增速圖：越南紡織業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額（十億元）和增速資料來(lái)源：WIND，越南統(tǒng)計(jì)局，海通證券研究所影響棉紡公司的長(zhǎng)期因素：紡織業(yè)固定

17、投資額0%20%40%60%80%02004006008002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017完成額（十億元，左軸）增速（%，右軸）0%8%16%24%32%40%0816243240201020112012201320142015完成額（十億元，左軸）增速（%，右軸）全球棉花種植面積自16年末保持穩(wěn)定，全球棉花總體單產(chǎn)在17年有所提升。3.紡織制造17資料來(lái)源：WIND，海通證券研究所圖：全球棉花種植面積（百萬(wàn)公頃）圖：中國(guó)棉花種植面積（百萬(wàn)公頃）圖：印度棉花種植面積（百萬(wàn)公頃）圖：全球棉花收獲面積面積（百萬(wàn)公頃）0510153.532.521.5

18、10.504032241680403020100新野紡織：52.0紡織制造各環(huán)節(jié)個(gè)股一覽及2017年收入（億 元）3.紡織制造18華孚時(shí)尚：126.0百隆東方:59.5潯興股份:18.6偉星股份:26.2航民股份:35.0申洲國(guó)際:181.0健盛集團(tuán):11.4 維珍妮:40.0棉紡 色紡 毛紡印染 輔料成衣制造品 牌新澳股份:23.1江蘇陽(yáng)光:21.5資料來(lái)源：WIND，海通證券研究所概要紡織服裝行業(yè)基本情況紡織服裝行業(yè)分析框架紡織制造品牌服飾研究方法的具體實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)提示19620600580560540520500480460資料來(lái)源：Euro Monitor，海通證券研究所201620172

19、018E2019E2020E圖：中國(guó)鞋類(lèi)零售規(guī)模（十億元）4. 品牌服飾圖：中國(guó)男裝零售規(guī)模（十億元）300250200150100500201620172018E2019E2020E20120010008006004002000201620172018E2019E2020E圖：中國(guó)童裝零售規(guī)模（十億元）420400380360340320300201620172018E2019E2020E服裝品類(lèi)空間預(yù)測(cè)：子板塊零售規(guī)模圖：中國(guó)女裝零售規(guī)模（十億元）消費(fèi) 趨勢(shì)宏觀 環(huán)境收入增加后，消費(fèi)者對(duì)中低端、大眾品類(lèi)服裝的 價(jià)格敏感度降低，該品類(lèi)電商消費(fèi)的比價(jià)需求減 弱；對(duì)實(shí)體體驗(yàn)需求增加。消費(fèi)升級(jí)，對(duì)

20、非使用需求增加，個(gè)性化需求彰顯。品牌服飾銷(xiāo)售屬性增強(qiáng)，行業(yè)具備自上而下投資 邏輯。214. 品牌服飾我們認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)，消費(fèi)更加理性、成熟，高線城市 消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)、質(zhì)量加大關(guān)注。電商滲透率至今已高達(dá)37%,服裝網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)仍占 據(jù)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)品類(lèi)第一。傳統(tǒng)品牌向線上拓展，電商流量紅利接近尾聲。我們認(rèn)為：4000035000300002500020000150001000050000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017城鎮(zhèn)居民人均可支配收入農(nóng)村居民家庭人均年純收入100%90%80%70%

21、60%50%40%30%20%10%0%精品電商app城市分布全國(guó)網(wǎng)民城市分布一線二線三線及以下隨著收入的提升，消高線費(fèi)者更加關(guān)注產(chǎn)品品質(zhì)和質(zhì)量，精品電商 也應(yīng)運(yùn)而生，其在高線城市的占比也明顯高于低線城市，一二線城 市合計(jì)占比為64%。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，極光大數(shù)據(jù)，海通證券研究所圖：2000-2017 城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民人均 可支配收入（元）圖：精品電商APP城市等級(jí)分布224. 品牌服飾80%70%60%50%40%30%20%10%0%服裝手機(jī)電腦 食品生鮮 酒水飲料小家電40%35%30%25%20%15%10%5%0%201120122013201420152016服裝電商滲透率201

22、6年已達(dá)到37%，服裝類(lèi)產(chǎn)品線上銷(xiāo)售增速逐 漸放緩，而直到2017年，服裝仍然是網(wǎng)購(gòu)參與度最高的品類(lèi)，電 商消費(fèi)者中超過(guò)70%購(gòu)買(mǎi)過(guò)服裝類(lèi)產(chǎn)品。圖：2011-2016 服裝電商滲透率圖：2017 各品類(lèi)網(wǎng)購(gòu)參與度資料來(lái)源：中國(guó)電子商務(wù)研究中心，海通證券研究所234. 品牌服飾24依靠核心商圈吸引 消費(fèi)人群，表現(xiàn)出 中心化特征。依靠綜合平臺(tái)聚集和 分發(fā)流量，表現(xiàn)出中 心化特征。依靠社交平臺(tái)積聚粉 絲、變現(xiàn)，表現(xiàn)出去 中心化特征。渠道的演變階段購(gòu)物方式的演變，本質(zhì)上是流量入口平臺(tái)和分發(fā)渠道的演變。體現(xiàn)的是技術(shù)進(jìn)步、消費(fèi)觀念漸變背景下，流量不同階段的變遷。線下渠道傳統(tǒng)電商平臺(tái)社交電商線下品牌拓展線上

23、消費(fèi)升級(jí)，對(duì)非使用 需求增加，線下品牌 價(jià)值優(yōu)勢(shì)將助其拓展 線上渠道。傳統(tǒng)電商平臺(tái)運(yùn)營(yíng)成本測(cè)算，早 期低成本及流量紅利不復(fù)存在資料來(lái)源：海通證券研究所項(xiàng)目線上電商品牌線下傳統(tǒng)服裝品牌廣告推廣12%-15%2%-3%人工薪酬8%-9%5%-7%物流3%-4%1%-2%平臺(tái)/商場(chǎng)扣點(diǎn)5%-6%15%-20%合計(jì)28%-34%23-32%4. 品牌服飾表：線上線下費(fèi)用率對(duì)比使用審美服務(wù)個(gè)性使用審美服務(wù)個(gè)性使用審美服務(wù)個(gè)性使用審美服務(wù)個(gè)性服裝年消費(fèi) 400元x4=1600元服裝年消費(fèi) 1000元x5=5000元人均收入增加后，消費(fèi)者對(duì)基礎(chǔ)類(lèi)服裝產(chǎn)品價(jià)格敏感度降低，對(duì) 即買(mǎi)即走的要求提高，對(duì)產(chǎn)品預(yù)期差的

24、容忍度降低，體驗(yàn)式消費(fèi) 需求被喚醒。圖：線上VS線下服裝消費(fèi)優(yōu)劣勢(shì)圖：服裝價(jià)格敏感度隨城鎮(zhèn)居民可支配 收入增加而降低200720171.38 萬(wàn)元X 2.6倍 =3.64 萬(wàn)元25資料來(lái)源：海通證券研究所4. 品牌服飾消費(fèi)選擇呈現(xiàn)個(gè)性化趨勢(shì)26流行趨勢(shì)變化更快，周期更短。消費(fèi)逐漸理性、成熟，個(gè)性化需求提升，KOL影響力增強(qiáng)。網(wǎng)紅效應(yīng)、潮牌追捧、海外小眾品牌進(jìn)軍國(guó)內(nèi)均體現(xiàn)了消費(fèi)個(gè)性化的現(xiàn)象。品牌FurlaIndibrand成立時(shí)間19272013國(guó)家意大利韓國(guó)主要產(chǎn)品皮革制品女裝進(jìn)軍中國(guó)時(shí)間20162015亞太地區(qū)銷(xiāo)售增速、占比17H1亞太地區(qū)收 入增速63%，占 銷(xiāo)售總額24%截至15年末中國(guó)

25、 銷(xiāo)售額占海外銷(xiāo)售 總額70%中國(guó)主要銷(xiāo)售渠道13家店鋪阿里巴巴旗艦店直營(yíng)網(wǎng)站FurlaIndibrand資料來(lái)源：全球紡織網(wǎng)、Furla官網(wǎng)、亞洲經(jīng)濟(jì)網(wǎng)； 海通證券研究所4. 品牌服飾圖：海外品牌信息品牌服裝消費(fèi)屬性增強(qiáng)，行業(yè)具備自上而下投資邏輯。圖：2014-2017 服裝類(lèi)單月零售額（億元）和增速資料來(lái)源：WIND，海通證券研究所274. 品牌服飾16%14%12%10%8%6%4%2%0%1400120010008006004002000當(dāng)月零售額（億元，左軸）單月同比增長(zhǎng)（%，右軸)品牌服裝消費(fèi)屬性增強(qiáng)，2017年收入和凈利潤(rùn)增速較2016年均呈 上升趨勢(shì)。圖：2014-2017品牌

26、服飾季度累計(jì)收入額(十億元)和增速圖：2014-2017品牌服飾季度累計(jì)凈利潤(rùn)（十億元）和增速資料來(lái)源：WIND，海通證券研究所284. 品牌服飾-5%5%15%25%35%014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q1凈利潤(rùn)（左軸，十億元）同比增速（右軸，%）0%10%20%8450% 2040% 1630% 12025507510012514Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q1收入（左軸，十億元）同比增速

27、（右軸，%）403020100020015010050100806040200200150100500圖：17年男裝子板塊龍頭 公司營(yíng)業(yè)收入（億元）圖：17年鞋帽子板塊龍頭 公司營(yíng)業(yè)收入（億元）資料來(lái)源：WIND，海通證券研究所29如何挑選龍頭公司？大規(guī)模是重要因素之一圖：17年休閑服裝子板塊龍頭公司營(yíng)業(yè)收入（億元）圖：17年女裝子板塊龍頭公 司營(yíng)業(yè)收入（億元）4. 品牌服飾觀測(cè)指標(biāo)和研究流程業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)品牌單品牌多品牌新渠道增 長(zhǎng)：電商1、同店銷(xiāo)售額增加2、新開(kāi)店鋪3、提升檔次1、通過(guò)自創(chuàng)2、通過(guò)收購(gòu)30資料來(lái)源：海通證券研究所4. 品牌服飾觀測(cè)指標(biāo)和研究流程1、新渠道兩個(gè)指標(biāo)：盈利能力、銷(xiāo)售占

28、比。2、內(nèi)生增長(zhǎng)三個(gè)指標(biāo)：同店增長(zhǎng)（提價(jià)、量增）、周轉(zhuǎn)、加盟商庫(kù)存情況（庫(kù) 銷(xiāo)比）。3、 外延擴(kuò)張兩個(gè)指標(biāo)：新開(kāi)門(mén)店數(shù)量（公司會(huì)披露）、加盟商盈利能力（租售比）。4、 對(duì)于服裝企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)：存貨、應(yīng)收賬款、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。直營(yíng)占 比較高的企業(yè)看存貨，加盟占比較高的企業(yè)看應(yīng)收賬款。5、 過(guò)去兩年品牌服裝企業(yè)大多依靠“提價(jià)”、“開(kāi)店”這兩個(gè)不健康的驅(qū)動(dòng)力 進(jìn)行擴(kuò)張。314. 品牌服飾公 司 業(yè) 績(jī)收入毛利率期間費(fèi)用外延擴(kuò)張內(nèi)生增長(zhǎng)渠道結(jié)構(gòu)成本店鋪增加面積增加同店量增終端提價(jià)定價(jià)倍率加盟折扣規(guī)模增加管理效率公司戰(zhàn)略品牌影響力品牌定位供應(yīng)鏈管理精細(xì)管理服裝業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)表324. 品牌服飾概要紡織

29、服裝行業(yè)基本情況紡織服裝行業(yè)分析框架服裝零售紡織制造研究方法的具體實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)提示335.研究方法的具體實(shí)施觀測(cè)指標(biāo)和研究流程行業(yè)專(zhuān)家關(guān)注企業(yè)具體如何經(jīng)營(yíng)，一方面是計(jì)劃實(shí)施步驟，另一方面是相應(yīng)的企業(yè)架 構(gòu)和人員調(diào)整。財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況的階段性答卷，三張表一起研究。 草根調(diào)研了解終端情況，從競(jìng)爭(zhēng)品牌了解行業(yè)、調(diào)研公司情況。345.研究方法的具體實(shí)施紡織服裝行業(yè)跟蹤指標(biāo)歸納紡織板塊：緊盯出口數(shù)據(jù)（指標(biāo)和來(lái)源）和原材料價(jià)格數(shù)據(jù)（指標(biāo)和來(lái)源）指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源出口數(shù)據(jù)紡織品、服裝出口額、出口增速WIND子行業(yè)的出口額、出口增速WIND向歐美的出口額、出口增速第一紡織網(wǎng)原材料價(jià)格（棉花價(jià)格）內(nèi)棉價(jià)格：

30、中棉328、純棉40s紗WIND外棉價(jià)格：ICE2號(hào)棉花、cotlookA指數(shù)等WIND原材料價(jià)格（化纖價(jià)格）聚酯切片、PTA、MEG、滌綸短纖、DTY、 POY、FDY、棉短線、粘膠短纖、粘膠長(zhǎng) 絲、人棉紗、PTMEG、MDI、氨綸40DWIND35服裝板塊：更多需要研究公司的模式。行業(yè)銷(xiāo)售趨勢(shì)：同店增長(zhǎng)情況，終端折扣情況。 新渠道網(wǎng)購(gòu)：盈利情況、銷(xiāo)售占比。終端庫(kù)存壓力（內(nèi)生增長(zhǎng)）：調(diào)研終端庫(kù)銷(xiāo)比情況。 加盟商盈利能力（外延擴(kuò)張）：調(diào)研終端租售比情況。訂貨會(huì)數(shù)據(jù)：上次訂貨會(huì)的數(shù)據(jù)鎖定了本季度上市公司的業(yè)績(jī)情況。但現(xiàn)階段訂貨會(huì)的指引作用越來(lái)越弱，還是通過(guò)跟蹤終端銷(xiāo)售數(shù)據(jù)比較直接 。紡織服裝行業(yè)跟蹤指標(biāo)歸納5.研究方法的具體實(shí)施36品牌：精煉內(nèi)功，供應(yīng)鏈垂直優(yōu)化核心：以SPA優(yōu)化為目標(biāo)，夯實(shí)大品牌+批量生產(chǎn)+訂貨制為基礎(chǔ)的B2C范式。措施：尋求優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商戰(zhàn)略合作，增加補(bǔ)單比例、提升終端反饋。代表：森馬服飾、海瀾之家、都市麗人 等。生產(chǎn)體系的擴(kuò) 展零售網(wǎng)絡(luò)的發(fā) 展信息和物流系 統(tǒng)的完善對(duì)渠道和商品 策劃的控制SPA倡導(dǎo)微調(diào)型MD模式，1）縮短從發(fā)出訂單到 交貨的商品供貨周期，建立追加訂單的生產(chǎn)體系， 以此減少庫(kù)存和損耗；2）每天收集售點(diǎn)銷(xiāo)售信息，經(jīng)分析后，實(shí)現(xiàn)以周為單位的商品策劃。完善 的