瞻星系列報告（1）夜光數(shù)據(jù)透視全國經(jīng)濟(jì)

1、核心觀點(diǎn)1衛(wèi)星傳感器可以捕捉地球上不同地理位置所發(fā)出的燈光，包括商業(yè)區(qū)、工廠、居民區(qū)、港口、森林火災(zāi)等等。夜光遙感數(shù)據(jù) 基于衛(wèi)星圖像，客觀性強(qiáng)。通過機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)對圖像中的燈光信息進(jìn)行提取，形成夜光數(shù)據(jù)。本篇報告是中信證券研究部 “瞻星”系列報告的第一篇，以全國和重點(diǎn)地區(qū)的夜光數(shù)據(jù)為入口，通過另類數(shù)據(jù)解讀中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況。衛(wèi)星數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)走勢前瞻：與GDP變化高相關(guān)，二三產(chǎn)業(yè)共振趨勢明確?；趯?014年至今的季度數(shù)據(jù)的測試，我們發(fā) 現(xiàn)夜光數(shù)據(jù)與整體GDP的相關(guān)性高達(dá)0.84。三大產(chǎn)業(yè)方面，第一產(chǎn)業(yè)GDP與夜光數(shù)據(jù)相關(guān)性較低，第二、三產(chǎn)業(yè)與夜光 數(shù)據(jù)相關(guān)性較高（0.72、0.92）。5月經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)

2、預(yù)判：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢明確，二季度經(jīng)濟(jì)整體向好?；谝构鈹?shù)據(jù)與工業(yè)用電數(shù)據(jù)計算的產(chǎn)能恢復(fù)指數(shù)顯示， 產(chǎn)能自2月中旬起就開始穩(wěn)步上升，4月初突破75%，并于6月1日實(shí)現(xiàn)了超過88%的產(chǎn)能恢復(fù)。通過對比過去4年每月夜光 總值的同比變化來看，本次疫情的影響主要體現(xiàn)在2、3月份，夜光活躍度分別環(huán)比下降7.4%和3.5%。但是4月份基本停 止了下降趨勢，僅微降0.7%，5月份實(shí)現(xiàn)大幅環(huán)比上升（9.3%）?？紤]到夜光數(shù)據(jù)和GDP的高相關(guān)性，2020年2季度的 GDP有望明顯回升。線下交通方面，5月中旬起交通活躍度明顯上升，整體通暢的收費(fèi)站占比下降12.7%。截至5月31日， 全國級別口徑的中度及以上擁堵收費(fèi)站

3、占比一度達(dá)到9.1%以上。線下交通數(shù)據(jù)體現(xiàn)的活躍度情況與衛(wèi)星數(shù)據(jù)結(jié)論一致。 從政府采購中標(biāo)情況來看，2020年1季度較往年有明顯的降低，其中以2月份為2020年最低點(diǎn)，環(huán)比下降51.1%。3、4月 份中標(biāo)金額開始回暖，但仍低于往年同期水平。中標(biāo)數(shù)據(jù)顯示的活躍度于3月開始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，早于衛(wèi)星數(shù)據(jù)。衛(wèi)星數(shù)據(jù)輔助投資有效性觀察：重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)區(qū)域應(yīng)用值得期待，細(xì)分行業(yè)尚需深度挖掘。從近5年角度看，長三角和粵港澳 經(jīng)濟(jì)區(qū)域的投資指數(shù)和當(dāng)?shù)匦l(wèi)星指數(shù)呈現(xiàn)穩(wěn)定正相關(guān)性，長三角的正相關(guān)性為0.76、粵港澳的正相關(guān)性為0.70；且從近 13年角度看，和新經(jīng)濟(jì)投資相關(guān)的計算機(jī)、傳媒、社會服務(wù)等CS指數(shù)也在上述區(qū)域和夜

4、光數(shù)據(jù)有較好趨勢性振動，我們 認(rèn)為這和兩個區(qū)域的新經(jīng)濟(jì)占比較高與CS指數(shù)本區(qū)域權(quán)重占比影響直接相關(guān)。而對于京津冀地區(qū)，無論從短周期維度還 是長周期維度看，衛(wèi)星指數(shù)與區(qū)域投資指數(shù)的相關(guān)性都不穩(wěn)定，我們判斷這個主要是該地區(qū)相對特殊經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化和政策 窗口指導(dǎo)影響。因此對于衛(wèi)星數(shù)據(jù)向二級市場的投資決策，現(xiàn)階段我們推薦關(guān)注新經(jīng)濟(jì)占比明確，頭部公司結(jié)構(gòu)性突出的 板塊長三角+粵港澳的新經(jīng)濟(jì)集群。未來的投資應(yīng)用思路與優(yōu)化路徑。向特定區(qū)域+產(chǎn)業(yè)鏈聚焦，觀測精細(xì)化。在未來，對于區(qū)域的衛(wèi)星指數(shù)，我們將更多結(jié) 合人口結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)占比對于城市給與不同權(quán)重等級，要區(qū)分消費(fèi)商圈和居民住宅的指數(shù)意義，同時會進(jìn)一步適當(dāng)引入碳排

5、 放的相關(guān)指數(shù)，對于特定的產(chǎn)業(yè)鏈集群，構(gòu)建精準(zhǔn)的觀測位置矩陣，并賦予差異權(quán)重。風(fēng)險要素。氣候因素影響衛(wèi)星數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性，歷史測算結(jié)果不能代表未來數(shù)據(jù)規(guī)律，夜光指數(shù)統(tǒng)計計算權(quán)重變化風(fēng)險。CONTENTS目錄“瞻星”全國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，二季度GDP有望上升“瞻星”重點(diǎn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)活躍度同比上升，5月集體回暖“瞻星” 與權(quán)益投資長期看具備輔助可能，特定行業(yè)值得 期待風(fēng)險因素231.1 夜光數(shù)據(jù)揭示GDP變化趨勢相比于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)，基于衛(wèi)星圖像的夜光數(shù)據(jù)客觀性更強(qiáng)，應(yīng)用范圍廣。我們通過對2014年至今的季度數(shù) 據(jù)的測試發(fā)現(xiàn)，夜光數(shù)據(jù)與整體GDP的相關(guān)性高達(dá)0.84。除少數(shù)行業(yè)以外，絕大多數(shù)行業(yè)的當(dāng)季GDP與 夜光總

6、值之間存在高度的相關(guān)性。通過夜光數(shù)據(jù)和GDP數(shù)據(jù)的對比看出，由于疫情的影響，2020年1季度GDP有所降低，同期夜光數(shù)據(jù)也 有明顯的下降，并于4月份到達(dá)最低點(diǎn)。然而自5月份起，夜光數(shù)據(jù)開始有明顯的回升，考慮到夜光數(shù)據(jù) 和GDP的高相關(guān)性，2020年2季度的GDP有望明顯回升。夜光數(shù)據(jù)與GDP相關(guān)性資料來源：望眼科技，Wind，國家統(tǒng)計局，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組夜光總值相關(guān)性GDP0.84第一產(chǎn)業(yè)0.27第二產(chǎn)業(yè)0.72第三產(chǎn)業(yè)0.92農(nóng)林牧漁業(yè)0.28工業(yè)0.80建筑業(yè)0.49批發(fā)和零售業(yè)0.83交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)0.73住宿和餐飲業(yè)0.73金融業(yè)0.90房地產(chǎn)業(yè)0.90信息傳輸、軟件和

7、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)0.83租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)0.79其他行業(yè)0.90 GDP計算口徑為現(xiàn)價，當(dāng)季值05000010000015000020000025000030000002,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,0002014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032

8、017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05GDP夜光總值41.2 夜光看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇二季度經(jīng)濟(jì)向好我們以夜光總值作為衡量經(jīng)濟(jì)活躍度的指標(biāo)，通過對比過去4年每月夜光總值的同比變化來看，2020年 初在新冠疫情的影響之下，夜光總值仍然實(shí)現(xiàn)了同比正增長。同比上升最低的是3月份，2.3%。自4月份 起，夜光總值同比變化開始明顯上升，同比上升6.9%，5月份更是過去4年最高同比增長，13.

9、3%。夜光環(huán)比變化顯示，本次疫情對經(jīng)濟(jì)活動的影響主要體現(xiàn)在2、3月份，分別環(huán)比下降7.4%和3.5%，4月 份基本停止了下降趨勢，僅微降0.7%，5月份實(shí)現(xiàn)大幅環(huán)比上升（9.3%）?？紤]到夜光數(shù)據(jù)和GDP的高 相關(guān)性，二季度的經(jīng)濟(jì)情況有望得到改善。過去4年夜光數(shù)據(jù)同比、環(huán)比變化資料來源：望眼科技，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018

10、年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2017年2018年2019年2017年2018年2019年2017年2018年2019年2017年2018年2019年2017年2018年2019年2017年2018年2019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月夜光同比變化夜光環(huán)比變化51.2 夜光看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)能恢復(fù)或超88%工信部表示，截至5月18日，全國中小企業(yè)復(fù)工率達(dá)到91%，全部工業(yè)復(fù)工率接近100%。為了進(jìn)一步分 析復(fù)工企業(yè)的產(chǎn)能恢復(fù)情況，我們使用“招銀理財-望眼科技工業(yè)復(fù)工指數(shù)”

11、做進(jìn)一步的觀察。該復(fù)工指 數(shù)結(jié)合180個工業(yè)園區(qū)的夜光數(shù)據(jù)以及全國工業(yè)用電數(shù)據(jù)，將時間分為3段：停工前（2019 年 11 月2020 年 1 月初）、停工期（2020 年 1 月 222020 年 1 月 31 日）、復(fù)工期（2020 年 2 月之后），以 停工前的最高值為基準(zhǔn)進(jìn)行指數(shù)計算，可在一定程度上反應(yīng)產(chǎn)能恢復(fù)情況。通過工業(yè)復(fù)工指數(shù)可以看出，產(chǎn)能自2月中旬起就開始穩(wěn)步上升，自4月初突破75%，并于6月1日實(shí)現(xiàn)了88.64%的恢復(fù)率。招銀理財-望眼科技工業(yè)復(fù)工指數(shù)資料來源：望眼科技，Wind，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組41.79%75.60%88.64%30.00%20.00%10.00%

12、0.00%40.00%70.00%60.00%50.00%80.00%90.00%100.00%2020/2/172020/2/192020/2/212020/2/232020/2/252020/2/272020/2/292020/3/22020/3/42020/3/62020/3/82020/3/102020/3/122020/3/142020/3/162020/3/182020/3/202020/3/222020/3/242020/3/262020/3/282020/3/302020/4/12020/4/32020/4/52020/4/72020/4/92020/4/112020/4/13

13、2020/4/152020/4/172020/4/192020/4/212020/4/232020/4/252020/4/272020/4/292020/5/12020/5/32020/5/52020/5/72020/5/92020/5/112020/5/132020/5/152020/5/172020/5/192020/5/212020/5/232020/5/252020/5/272020/5/292020/5/311.3 交通與政府采購看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢向好，整體與夜光活躍度一致為了和夜光數(shù)據(jù)進(jìn)行交叉驗(yàn)證，我們同時觀察了線下交通和政府采購招投標(biāo)數(shù)據(jù)。線下交通方面，通過 對全國高速收費(fèi)站的擁堵數(shù)

14、據(jù)的觀察發(fā)現(xiàn)，自2月份起，高速公路整體的擁堵水持續(xù)上升，5月中旬交通 活躍度明顯上升，整體通暢的收費(fèi)站占比下降12.7%。截至5月31日，全國級別口徑的中度及以上擁堵收 費(fèi)站占比一度達(dá)到9.1%以上。線下交通數(shù)據(jù)體現(xiàn)的活躍度情況與衛(wèi)星數(shù)據(jù)結(jié)論一致。從政府采購中標(biāo)情況來看，2020年1季度較往年有明顯的降低，其中以2月份為2020年最低點(diǎn)，1、2月 份分別環(huán)比下降63.9%，51.1%。3、4月份中標(biāo)金額開始回暖，但仍低于往年同期水平。中標(biāo)數(shù)據(jù)顯示 經(jīng)濟(jì)活動于3月開始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，早于衛(wèi)星數(shù)據(jù)。全國交通及政府采購招投標(biāo)情況資料來源：高德地圖，百度地圖，中國政府采購網(wǎng)，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組05

15、000100001500020000250002020.2.12020.2.52020.2.92020.2.132020.2.172020.2.212020.2.252020.2.292020.3.42020.3.82020.3.122020.3.162020.3.202020.3.242020.3.282020.4.12020.4.52020.4.92020.4.132020.5.12020.5.52020.5.92020.5.132020.5.182020.5.222020.5.262020.5.30整體暢通 整體擁堵-100%-50%0%50%100%150%200%250%02E+10

16、4E+106E+108E+101E+111.2E+111.4E+11輕度擁堵中度擁堵中標(biāo)金額環(huán)比變化嚴(yán)重?fù)矶?收費(fèi)站交通擁堵情況政府采購中標(biāo)金額及變化CONTENTS目錄“瞻星”全國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，二季度GDP有望上升“瞻星”重點(diǎn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)活躍度同比上升，5月集體回暖“瞻星” 與權(quán)益投資長期看具備輔助可能，特定行業(yè)值得 期待風(fēng)險因素72.1 長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)夜光活躍度5月上升明顯我們接下來對四個主要的地區(qū)進(jìn)行觀測，首先是長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)。夜光數(shù)據(jù)顯示，截至2020年5月，長三 角經(jīng)濟(jì)區(qū)與全國整體情況一致，2020年的夜光活躍度于4月達(dá)到本年以來的最低點(diǎn)，環(huán)比下降9.9%，并 在5月份明顯回升，環(huán)比上升11

17、%。與全國整體情況有所不同的是，長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)的夜光活躍度在2020年1季度并沒有明顯的下降，與上年 末基本持平（環(huán)比下降2.1%）。并且通過對比過去4年每月的夜光同比變化來看，長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)在1季度 的活躍度要優(yōu)于往年，然而4月的同比增長則為過去4年最低，5月則再度實(shí)現(xiàn)了6.8%的同比增長。長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)夜光情況-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年202

18、0年1月2月3月4月5月夜光總值過去4年夜光同比變化資料來源：望眼科技，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01

19、2020-032020-05夜光總值環(huán)比變化82.1 長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)線下交通恢復(fù)速度弱于全國，政府采購項(xiàng)目恢復(fù)迅速線下交通方面，長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)在5月中旬之前的交通恢復(fù)速率慢于全國水平，但是在5月中旬跟隨全國的 規(guī)律，交通有明顯的回升，整體通暢的收費(fèi)站占比下降16.1%。截至5月31日，長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)的中度及以 上擁堵收費(fèi)站占比最高達(dá)到7.3%。線下交通數(shù)據(jù)體現(xiàn)的活躍度情況與衛(wèi)星數(shù)據(jù)結(jié)論一致。從政府采購中標(biāo)情況來看，長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)一季度的中標(biāo)額相比2018-2019年有較為明顯的降低。4月份中 標(biāo)金額大幅回升，環(huán)比上升184.3%。中標(biāo)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出的活躍度的提升比衛(wèi)星數(shù)據(jù)和線下交通數(shù)據(jù)提前了 1個月。長三

20、角經(jīng)濟(jì)區(qū)交通及招投標(biāo)情況收費(fèi)站交通擁堵情況政府項(xiàng)目中標(biāo)金額及變化0100020003000400050006000700080002020.2.12020.2.52020.2.92020.2.132020.2.172020.2.212020.2.252020.2.292020.3.42020.3.82020.3.122020.3.162020.3.202020.3.242020.3.282020.4.12020.4.52020.4.92020.4.132020.5.12020.5.52020.5.92020.5.132020.5.182020.5.222020.5.262020.5.30整體暢

21、通輕度擁堵中度擁堵整體擁堵嚴(yán)重?fù)矶?100%-50%0%50%100%150%200% 1E+109E+098E+097E+096E+095E+094E+093E+092E+091E+090中標(biāo)金額環(huán)比變化資料來源：高德地圖，百度地圖，中國政府采購網(wǎng)，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組92.2 粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)活躍度逐步上升，5月到達(dá)階段最高接下來是粵港澳大灣區(qū)，夜光數(shù)據(jù)顯示，粵港澳大灣區(qū)的情況明顯與全國整體情況不同。夜光活動在2月 份就達(dá)到了2020年以來的最低點(diǎn)，環(huán)比下降8.3%。3月份起開始逐漸恢復(fù)，并于5月份達(dá)到2020年以來 的最高點(diǎn)。3月份起，每月同比變化也逐步上升。對比過去4年每月的夜光數(shù)

22、據(jù)同比變化來看，粵港澳大灣區(qū)在2020年受的影響較小。雖然2020年2、3月 份對比往年相對較弱，但是4、5月份強(qiáng)力反彈，并且5月份的同比增長達(dá)到過去4年以來最高?；浉郯拇鬄硡^(qū)夜光情況夜光總值過去4年夜光同比變化-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年1月2月3月4月5月-40.0%-30.0%-20.0%-10.

23、0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%02000004000006000008000001000000120000014000002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05夜光總值環(huán)比變化資料來源：望眼科技，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組102.2 粵港澳大灣區(qū)線下交通恢復(fù)迅速，中標(biāo)數(shù)據(jù)活躍度較低線下交通方面，粵港澳大灣區(qū)的交通恢復(fù)速率快

24、于全國水平，整體通暢的收費(fèi)站數(shù)量在2月份就開始了快 速的下降?；浉郯牡貐^(qū)交通恢復(fù)趨勢較為平穩(wěn)，并未在5月份出現(xiàn)全國整體情況一樣的大幅變化。截至5 月31日，長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)的中度及以上擁堵收費(fèi)站占比最高達(dá)到17.7%。線下交通數(shù)據(jù)體現(xiàn)的活躍度與衛(wèi) 星數(shù)據(jù)極為相似，均為穩(wěn)步改善。從政府采購中標(biāo)情況來看，粵港澳大灣區(qū)一季度的中標(biāo)額相比2018-2019年整體有所降低。3月份中標(biāo)金 額雖然有所恢復(fù)（環(huán)比上升77.5%），但是4月份又有所回落（環(huán)比下降5.3%）。中標(biāo)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出的活 躍度與衛(wèi)星數(shù)據(jù)有所差異?；浉郯拇鬄硡^(qū)交通及招投標(biāo)情況收費(fèi)站交通擁堵情況政府項(xiàng)目中標(biāo)金額及變化-80%-60%-40%-20%

25、0%20%40%60%80%100%02E+094E+096E+098E+091E+101.2E+101.4E+101.6E+1001000200040003000500060007000 80002020.2.12020.2.52020.2.92020.2.132020.2.172020.2.212020.2.252020.2.292020.3.42020.3.82020.3.122020.3.162020.3.202020.3.242020.3.282020.4.12020.4.52020.4.92020.4.132020.5.12020.5.52020.5.92020.5.132020.

26、5.182020.5.222020.5.262020.5.30整體暢通 整體擁堵輕度擁堵中度擁堵中標(biāo)金額環(huán)比變化嚴(yán)重?fù)矶沦Y料來源：高德地圖，百度地圖，中國政府采購網(wǎng)，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組112.3 京津冀地區(qū)夜光活躍度趨勢與全國相似，同比增長相對較低夜光數(shù)據(jù)顯示，京津冀地區(qū)2020年的活躍度表現(xiàn)與全國整體水平較為相似，自1月份起受疫情影響活躍度逐漸下降，于4月份達(dá)到2020年最低點(diǎn)，環(huán)比下降4.3%，5月份活躍度開始復(fù)蘇，環(huán)比增長5.1%。對比過去4年每月的夜光數(shù)據(jù)同比變化來看，京津冀地區(qū)同比增長弱于全國。自3月份起，同比增長相對 較低（2.1%-6.5%），但是截止2020年5月底，一直

27、保持著較為穩(wěn)定的同比增長。京津冀地區(qū)夜光情況夜光總值過去4年夜光同比變化-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年1月2月3月4月5月25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%02000004000006000008000001000000120000014000002017

28、-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05夜光總值環(huán)比變化資料來源：望眼科技，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組122.3 京津冀地區(qū)線下交通恢復(fù)相對較慢，中標(biāo)數(shù)據(jù)活躍度較低線下交通方面，京津冀地區(qū)5月中旬之前的交通恢復(fù)速度相比全國整體情況較為緩慢，5月中旬后，輕度 擁堵的收費(fèi)站數(shù)大幅上漲21.8%，整體通暢的收費(fèi)站占比下降22.0%。截至5月31日，中度及以上擁

29、堵收 費(fèi)站占比最高為6.2%。線下交通數(shù)據(jù)體現(xiàn)的活躍度情況與衛(wèi)星數(shù)據(jù)結(jié)論基本一致。從政府采購中標(biāo)情況來看，2020年1季度較往年有明顯的降低，其中以2月份為2020年以來的最低點(diǎn)，1、 2月份分別環(huán)比下降68.0%，60.7%。3、4月份中標(biāo)金額開始回暖，但仍低于往年同期水平。中標(biāo)數(shù)據(jù)體 現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活躍度降幅與波動性高于衛(wèi)星數(shù)據(jù)，差異較大。京津冀地區(qū)交通及招投標(biāo)情況收費(fèi)站交通擁堵情況政府項(xiàng)目中標(biāo)金額及變化90008000700060005000400030002000100002020.2.12020.2.52020.2.92020.2.132020.2.172020.2.212020.2.25

30、2020.2.292020.3.42020.3.82020.3.122020.3.162020.3.202020.3.242020.3.282020.4.12020.4.52020.4.92020.4.132020.5.12020.5.52020.5.92020.5.132020.5.182020.5.222020.5.262020.5.30中度擁堵整體暢通 整體擁堵輕度擁堵 嚴(yán)重?fù)矶?100%-50%0%50%100%150%200%250% 5E+104.5E+104E+103.5E+103E+102.5E+102E+101.5E+101E+105E+090中標(biāo)金額環(huán)比變化資料來源：高德地

31、圖，百度地圖，中國政府采購網(wǎng)，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組132.4 一線與新一線城市夜光活躍度同比上升，5月達(dá)階段峰值夜光數(shù)據(jù)顯示，一線與新一線城市的活躍度在2020年1季度相比上年末有小幅下降，1-3月份的環(huán)比變化 分別為-2.0%，-4.9%和+1.4%。4月份達(dá)到了年度最低值，環(huán)比下降3.9%，5月份大幅回升，環(huán)比上升 10.1%，為2020年以來最高值。對比過去4年每月的夜光數(shù)據(jù)同比變化來看，截至2020年5月底，一線及新一線城市的夜光活躍度較上年 都實(shí)現(xiàn)了同比上升。3、4月份同比上升幅度相對較小，分別上升3.8%和1.3%；1、2、5月份同比上升較 為明顯，分別為30.2%，19.6%

32、和9.3%。一線及新一線城市夜光情況夜光總值過去4年夜光同比變化35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%0500000100000015000002000000250000030000003500000400000045000002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05夜光總

33、值同比變化-15.0%資料來源：望眼科技，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組14-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年1月2月3月4月5月152.4 一線與新一線城市線下交通趨勢向好，中標(biāo)數(shù)據(jù)活躍度較低線下交通方面，一線新一線城市與全國整體情況高度類似，自2月份起，高速公路整體的擁堵水持續(xù)緩慢 上升，輕度擁堵的收費(fèi)站數(shù)在5月中旬大幅上升15.1%，

34、與此同時整體通暢的收費(fèi)站數(shù)下降14.4%，活躍 度上升明顯。截至5月31日，一線新一線城市中度及以上擁堵收費(fèi)站占比一度達(dá)到8.9%。線下交通數(shù)據(jù) 體現(xiàn)的活躍度情況與衛(wèi)星數(shù)據(jù)結(jié)論基本一致。從政府采購中標(biāo)情況來看，2020年1季度較往年有明顯的降低，其中以2月份為2020年最低點(diǎn)，1、2月 份分別環(huán)比下降69.1%，35.7%。3、4月份中標(biāo)金額開始回暖，但仍低于往年同期水平。中標(biāo)數(shù)據(jù)體現(xiàn) 的活躍度降幅與波動性高于衛(wèi)星數(shù)據(jù)，差異較大。一線及新一線城市交通及招投標(biāo)情況資料來源：高德地圖，百度地圖，中國政府采購網(wǎng)，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組收費(fèi)站交通擁堵情況政府項(xiàng)目中標(biāo)金額及變化050001000015

35、00020000250002020.2.12020.2.52020.2.92020.2.132020.2.172020.2.212020.2.252020.2.292020.3.42020.3.82020.3.122020.3.162020.3.202020.3.242020.3.282020.4.12020.4.52020.4.92020.4.132020.5.12020.5.52020.5.92020.5.132020.5.182020.5.222020.5.262020.5.30整體暢通 整體擁堵-100%-50%0%50%100%150%0 1E+102E+103E+104E+105E

36、+106E+107E+108E+109E+10輕度擁堵中度擁堵中標(biāo)金額環(huán)比變化嚴(yán)重?fù)矶翪ONTENTS目錄16“瞻星”全國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，二季度GDP有望上升“瞻星”重點(diǎn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)活躍度同比上升，5月集體回暖“瞻星” 與權(quán)益投資長期看具備輔助可能，特定行業(yè)值得期 待風(fēng)險因素3.1 全局視角看夜光指標(biāo)與投資共振全國視角正相關(guān)性明確，近一年投資指導(dǎo)意義明確從全局視角看，我們比較滬深300、中信CS指數(shù)多行業(yè)與全國夜光數(shù)據(jù)的相關(guān)性，并分成2014年至今， 近5年，近3年與近1年多個維度。從整體結(jié)論看，相對實(shí)時的衛(wèi)星數(shù)據(jù)在近1年對整體投資的輔助幫助比 較明顯，與滬深300的正相關(guān)性為0.64，顯著高于過去

37、多個時間段維度，而從更長的時間維度看，從 2014年至今，滬深300與全國衛(wèi)星指數(shù)的正相關(guān)性為0.51。整體看，全國衛(wèi)星數(shù)據(jù)在中期時間跨度內(nèi)， 對于A股市場配置可以起到一定幫助作用。在近1年的維度，衛(wèi)星指數(shù)與傳媒和化工指數(shù)的整體正相關(guān)性比較突出，分別達(dá)到0.75與0.64。不過從更長的時間跨度看，其正相關(guān)性關(guān)系并未明確，我們認(rèn)為這和投資指數(shù)成分的動態(tài)變化也存在一定關(guān)系。全國衛(wèi)星數(shù)據(jù)與滬深300+CS重點(diǎn)行業(yè)比較01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,00

38、0,00016,000,0002014/1/12014/5/12014/9/12015/1/12015/5/12015/9/12016/1/12016/5/12016/9/12017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12019/5/12019/9/12020/1/12020/5/1全國衛(wèi)星數(shù)據(jù)與滬深300指數(shù)趨勢全國衛(wèi)星夜光指數(shù)與CS行業(yè)指數(shù)相關(guān)性矩陣夜光全國滬深3002014年至今近5年近3年近1年商貿(mào)零售 交通運(yùn)輸房地產(chǎn) 計算機(jī)消費(fèi)者服務(wù)建筑傳媒石油石化 化工指數(shù) 鋼鐵滬深300-0.35-0.18-0.75-0.59-0

39、.51-0.34-0.33-0.640.17-0.44-0.230.24-0.16-0.540.380.490.38-0.070.45-0.09-0.11-0.62-0.66-0.55-0.64-0.8-0.450.75-0.1-0.3-0.58-0.090.16-0.42-0.390.61-0.16-0.42-0.65-0.320.510.470.320.64資料來源： Wind，望眼科技，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組173.2 重點(diǎn)區(qū)域視角看夜光指標(biāo)與區(qū)域投資共振長三角、粵港澳整體權(quán)益配置輔助效果明確從區(qū)域視角看，我們比較長三角（8841028.WI）、粵港澳（980003.CNI）、京津冀（

40、884167.WI）投資 指數(shù)與其區(qū)域夜光數(shù)據(jù)的相關(guān)性。并分成2014年至今，近5年，近3年與近1年多個維度。長期看，長三 角和粵港澳區(qū)域的投資指數(shù)都和當(dāng)?shù)匦l(wèi)星指數(shù)與新一線夜光指數(shù)呈現(xiàn)穩(wěn)定正相關(guān)性，從近5年角度看，長 三角的正相關(guān)性為0.76、粵港澳的正相關(guān)性為0.70；而對于新一線夜光指數(shù)，兩個區(qū)域因?yàn)樾屡d城市崛 起影響，正相關(guān)性關(guān)系穩(wěn)定且效果更好，對于這兩個區(qū)域的中長期資產(chǎn)配置整體指導(dǎo)意義有效性較高。而對于京津冀地區(qū)，無論從短周期維度還是長周期維度看，衛(wèi)星指數(shù)與區(qū)域投資指數(shù)的相關(guān)性都不穩(wěn)定，我們判斷這個主要是該地區(qū)相對特殊經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化和政策窗口指導(dǎo)影響。重點(diǎn)區(qū)域衛(wèi)星數(shù)據(jù)與區(qū)域投資指數(shù)比較0

41、500 1,000 1,5002,0002,5003,000 4,500,0004,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,00002014/1/12014/5/12014/9/12015/1/12015/5/12015/9/12016/1/12016/5/12016/9/12017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12019/5/12019/9/12020/1/12020/5/1重點(diǎn)區(qū)域衛(wèi)星數(shù)據(jù)與區(qū)域投資指數(shù)比較重點(diǎn)區(qū)域相關(guān)性矩陣重點(diǎn)區(qū)

42、域衛(wèi)星數(shù)據(jù)與區(qū)域投資指數(shù)比較夜光京津冀夜光一線新一線夜光長三角夜光粵港澳灣區(qū)綜指 長三角指數(shù) 京津冀一體化指數(shù)夜光京津冀夜光長三角夜光粵港澳夜光新一線2014至今灣區(qū)綜指 長三角指數(shù) 京津冀0.630.790.0近5年灣區(qū)綜指 長三角指數(shù) 京津冀0.70.76-0.460.760.77-0.45近3年灣區(qū)綜指 長三角指數(shù) 京津冀0.350.40.430.37-0.55-0.59近1年灣區(qū)綜指 長三角指數(shù) 京津冀-0.490.60.320.570.58-0.43資料來源： Wind，望眼科技，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組18193.3 重點(diǎn)區(qū)域視角看夜光指標(biāo)與行業(yè)投資共振新經(jīng)濟(jì)方

43、向研究輔助效果更佳對于近1年的CS細(xì)分行業(yè)指數(shù)與區(qū)域衛(wèi)星數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析，對于長三角地區(qū)，除了本身區(qū)域投資指數(shù) 和衛(wèi)星指數(shù)有明確正相關(guān)性（0.6），計算機(jī)（0.6）、傳媒（0.80）與化工（0.61）行業(yè)和區(qū)域衛(wèi)星指 數(shù)有較好正相關(guān)性、建筑行業(yè)也有較高負(fù)相關(guān)性（-0.61）。而對于京津冀，計算機(jī)（0.57）、傳媒（0.71）與化工（0.61）也有呈現(xiàn)較高正相關(guān)性，而同期粵港澳只有建筑行業(yè)有較高相關(guān)性指標(biāo)（-0.7）。值得注意的是，同期看，新一線指數(shù)也基本得出了相對接近的結(jié)論。重點(diǎn)區(qū)域衛(wèi)星數(shù)據(jù)與行業(yè)投資指數(shù)比較資料來源： Wind，望眼科技，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組近3年重點(diǎn)區(qū)域與CS行業(yè)相關(guān)性

44、矩陣近1年重點(diǎn)區(qū)域與CS行業(yè)相關(guān)性矩陣指數(shù)夜光京津冀夜光長三角夜光粵港澳夜光一線新一線灣區(qū)綜指0.400.43長三角指數(shù)0.350.37京津冀-0.55-0.59商貿(mào)零售-0.58-0.52-0.34-0.57交通運(yùn)輸-0.51-0.44-0.33-0.49房地產(chǎn)-0.22-0.20-0.20-0.26計算機(jī)0.280.380.470.41消費(fèi)者服務(wù)0.260.370.610.51建筑-0.61-0.57-0.46-0.66傳媒-0.47-0.38-0.22-0.47石油石化-0.62-0.56-0.48-0.62化工指數(shù)-0.43-0.32-0.18-0.38鋼鐵-0.63-0.58-0.55-0.68指數(shù)夜光京津冀夜光長三角夜光粵港澳夜光一線新一 線灣區(qū)綜指0.320