6 財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析

1、PAGE PAGE 14第六章 財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表綜綜合分析學(xué)習(xí)目標(biāo)通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告分析，人人們可以系系統(tǒng)、全面面地了解企企業(yè)整體的的財(cái)務(wù)狀況況，這是進(jìn)進(jìn)行財(cái)務(wù)分分析的主要要目的之一一。本章主要介介紹了三大大財(cái)務(wù)報(bào)表表的分析及及聯(lián)系，對(duì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告進(jìn)行行分析的總總體分析評(píng)評(píng)價(jià)的三種種方法：杜杜邦分析體體系、沃爾爾分析法、國(guó)有資本本金效績(jī)?cè)u(píng)評(píng)價(jià)體系。通過(guò)對(duì)本章章的學(xué)習(xí)，應(yīng)應(yīng)主要掌握握?qǐng)?bào)表間的的關(guān)系及三三種綜合分分析方法的的基本原理理以及分析析的具體步步驟和方法法。第一節(jié) 企企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表的內(nèi)容容及綜合分分析一、三大財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表的的分析及聯(lián)聯(lián)系1. 資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表及及其分析資產(chǎn)負(fù)債表表是反映會(huì)會(huì)計(jì)主體在在某

2、一特定定時(shí)點(diǎn)上的的財(cái)務(wù)狀況況的報(bào)表。它是根據(jù)據(jù)資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債和所有有者權(quán)益之之間的相互互關(guān)系，按按照一定的的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)和順序，把把企業(yè)在特特定日期的的資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債、所有有者權(quán)益項(xiàng)項(xiàng)目予以適適當(dāng)排列，并并對(duì)日常工工作中形成成的大量數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行高高度濃縮、整理后編編制而成的的。通過(guò)資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表，可可以反映企企業(yè)某一日日期資產(chǎn)的的總額，表表明企業(yè)擁?yè)碛谢蚩刂浦频慕?jīng)濟(jì)資資源及其分分布情況，是是分析企業(yè)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)能力的重重要資料；可以反映映企業(yè)某一一日期的負(fù)負(fù)債總額及及其結(jié)構(gòu)，表表明企業(yè)未未來(lái)需要多多少資產(chǎn)或或勞務(wù)來(lái)清清償債務(wù)；可以反映映企業(yè)某一一日期的所所有者權(quán)益益總額，表表明投資者者在企業(yè)總總資本中所

3、所占的份額額，了解權(quán)權(quán)益的結(jié)構(gòu)構(gòu)狀況，而而有關(guān)企業(yè)業(yè)資本狀況況的信息，對(duì)對(duì)于評(píng)價(jià)企企業(yè)利潤(rùn)和和提供投資資收益的能能力是至關(guān)關(guān)重要的。因而，資資產(chǎn)負(fù)債表表能夠提供供財(cái)務(wù)分析析的基本資資料，通過(guò)過(guò)資產(chǎn)負(fù)債債表可以計(jì)計(jì)算流動(dòng)比比率、速動(dòng)動(dòng)比率等財(cái)財(cái)務(wù)指標(biāo)，了了解企業(yè)償償債能力等等基本財(cái)務(wù)務(wù)狀況，從從而對(duì)企業(yè)業(yè)某一時(shí)點(diǎn)點(diǎn)上的靜態(tài)態(tài)財(cái)務(wù)狀況況的合理性性、有效性性做出分析析判斷。企業(yè)的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表并并不是對(duì)企企業(yè)價(jià)值的的揭示，而而是與其他他財(cái)務(wù)報(bào)表表和資料一一起為需要要自己判斷斷價(jià)值的外外部使用者者提供有用用的信息，即即企業(yè)的資資產(chǎn)負(fù)債表表可以幫助助外部使用用者對(duì)企業(yè)業(yè)的資產(chǎn)流流動(dòng)性、資資金靈活性性和經(jīng)營(yíng)

4、能能力進(jìn)行評(píng)評(píng)價(jià)。2. 利潤(rùn)潤(rùn)表及其分分析利潤(rùn)表是總總括反映會(huì)會(huì)計(jì)主體在在一定時(shí)期期（一般是是月份、年年度）內(nèi)的的經(jīng)營(yíng)成果果的會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)表，它由由企業(yè)收入入、費(fèi)用和和利潤(rùn)三大大會(huì)計(jì)要素素構(gòu)成，是是動(dòng)態(tài)反映映企業(yè)資金金運(yùn)動(dòng)的會(huì)會(huì)計(jì)報(bào)表。通過(guò)利潤(rùn)表表，可以了了解企業(yè)在在正常經(jīng)營(yíng)營(yíng)狀況下的的收支情況況以判斷企企業(yè)的盈利利能力。在在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)體制下，企企業(yè)作為獨(dú)獨(dú)立經(jīng)濟(jì)實(shí)實(shí)體，其主主要目的是是為了最大大限度地獲獲取利潤(rùn)。企業(yè)只有有在凈資產(chǎn)產(chǎn)或所有者者權(quán)益得到到保全和維維護(hù)的前提提下，才能能得到真實(shí)實(shí)收益。通通過(guò)將真實(shí)實(shí)收益和其其他有關(guān)項(xiàng)項(xiàng)目的對(duì)比比而形成的的指標(biāo)，如如銷(xiāo)售利潤(rùn)潤(rùn)率、普通通股每股收收益率等

5、，可可以用來(lái)評(píng)評(píng)估企業(yè)的的盈利能力力。利潤(rùn)表按照照企業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)的形成過(guò)過(guò)程，對(duì)營(yíng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資凈收收益和營(yíng)業(yè)業(yè)外收支進(jìn)進(jìn)行分項(xiàng)反反映，這不不僅反映了了企業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)的形成過(guò)過(guò)程和結(jié)果果，還反映映了企業(yè)利利潤(rùn)的構(gòu)成成情況，為為進(jìn)行企業(yè)業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)構(gòu)和盈利能能力的分析析提供了第第一手資料料。同時(shí)，通通過(guò)分別對(duì)對(duì)前后期營(yíng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資凈收收益和營(yíng)業(yè)業(yè)外收支的的對(duì)比分析析，還可以以分析和測(cè)測(cè)定企業(yè)利利潤(rùn)的發(fā)展展變化趨勢(shì)勢(shì)，以預(yù)測(cè)測(cè)企業(yè)未來(lái)來(lái)的盈利能能力。企業(yè)盈利能能力是許多多決策如投投資決策、信貸決策策等重要的的依據(jù)。投投資者（包包括現(xiàn)在投投資者和潛潛在投資者者）對(duì)企業(yè)業(yè)利潤(rùn)尤為為關(guān)心。通通過(guò)對(duì)利潤(rùn)潤(rùn)表的分析

6、析，可以評(píng)評(píng)估投資的的價(jià)值和報(bào)報(bào)酬，以確確定該項(xiàng)投投資是否有有利以及是是否要進(jìn)行行投資。利潤(rùn)既是企企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)的綜合合體現(xiàn)，又又是進(jìn)行利利潤(rùn)分配的的主要依據(jù)據(jù)，本期凈凈收益轉(zhuǎn)入入作為利潤(rùn)潤(rùn)表附表的的利潤(rùn)分配配表中，成成為聯(lián)結(jié)利利潤(rùn)表及其其附表的紐紐帶；凈利利潤(rùn)分配后后所剩的未未分配利潤(rùn)潤(rùn)則列于資資產(chǎn)負(fù)債表表的股東權(quán)權(quán)益部分，將將資產(chǎn)負(fù)債債表與利潤(rùn)潤(rùn)表聯(lián)結(jié)起起來(lái)。將資資產(chǎn)負(fù)債表表與利潤(rùn)表表結(jié)合起來(lái)來(lái)可以反映映企業(yè)的償償債能力及及各有關(guān)項(xiàng)項(xiàng)目的周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)效率；將將利潤(rùn)表與與利潤(rùn)分配配表結(jié)合起起來(lái)可以綜綜合反映利利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)現(xiàn)和分配情情況，以及及年末未分分配利潤(rùn)的的結(jié)余情況況等。3. 現(xiàn)金金流量表及及其

7、分析現(xiàn)金流量表表以收付實(shí)實(shí)現(xiàn)制為編編制基礎(chǔ)，詳詳細(xì)地說(shuō)明明企業(yè)在某某一特定時(shí)時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)現(xiàn)金流入與與流出情況況，可以讓讓使用者了了解、評(píng)價(jià)價(jià)和預(yù)測(cè)企企業(yè)目前和和未來(lái)獲取取現(xiàn)金的能能力、償債債能力和支支付能力，評(píng)評(píng)估、判斷斷企業(yè)所獲獲得利潤(rùn)的的質(zhì)量?，F(xiàn)金流量表表能夠彌補(bǔ)補(bǔ)權(quán)責(zé)發(fā)生生制的不足足，反映凈凈收益的質(zhì)質(zhì)量，其主主要表現(xiàn)在在：一方面面，當(dāng)前的的會(huì)計(jì)核算算是以權(quán)責(zé)責(zé)發(fā)生制為為基礎(chǔ)的，按按照這種原原則編制的的資產(chǎn)負(fù)債債表和利潤(rùn)潤(rùn)表均體現(xiàn)現(xiàn)權(quán)責(zé)發(fā)生生制，由此此而生成的的信息既有有其合理公公正的一面面，也有其其含有較多多主觀因素素的一面。而編制現(xiàn)現(xiàn)金流量表表則完全依依據(jù)現(xiàn)金流流量的事實(shí)實(shí)，反映的的現(xiàn)

8、金收入入和現(xiàn)金費(fèi)費(fèi)用并不遵遵循實(shí)現(xiàn)原原則和配比比原則等，所所以，現(xiàn)金金流量表、資產(chǎn)負(fù)債債表與利潤(rùn)潤(rùn)表結(jié)合在在一起，可可以從不同同側(cè)面反映映企業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)狀況和和經(jīng)營(yíng)成果果，形成一一個(gè)相輔相相成、功能能完整的報(bào)報(bào)表體系，使使會(huì)計(jì)信息息能公正、合理、客客觀、真實(shí)實(shí)和全面地地反映企業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)狀狀況和經(jīng)營(yíng)營(yíng)成果。財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表使使用者在掌掌握資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表和利利潤(rùn)表信息息的同時(shí)，再再閱讀不受受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則左右的現(xiàn)現(xiàn)金流量表表，可以完完整地把握握企業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)狀況和和經(jīng)營(yíng)成果果，更準(zhǔn)確確地對(duì)企業(yè)業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)評(píng)判。另一一方面，現(xiàn)現(xiàn)金流量表表提供了一一定時(shí)期企企業(yè)經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)所得現(xiàn)現(xiàn)金的資料料，揭示了了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)

9、的所得現(xiàn)現(xiàn)金和企業(yè)業(yè)凈收益的的關(guān)系，從從而有利于于領(lǐng)導(dǎo)人員員和會(huì)計(jì)人人員正確評(píng)評(píng)價(jià)企業(yè)收收益的質(zhì)量量。4. 各財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表的的內(nèi)部勾稽稽關(guān)系資產(chǎn)負(fù)債表表、利潤(rùn)表表和現(xiàn)金流流量表三者者間的關(guān)系系可以大致致地表示為為如圖71所示。期初資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量表表期末資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表利潤(rùn)表圖71 財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表關(guān)系圖圖其中，期初初資產(chǎn)負(fù)債債表列示了了企業(yè)在會(huì)會(huì)計(jì)期初的的資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債和所有有者權(quán)益狀狀況；利潤(rùn)潤(rùn)表和現(xiàn)金金流量表揭揭示了企業(yè)業(yè)管理人員員在本期內(nèi)內(nèi)使用、保保持及增加加資本等經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的的結(jié)果。這這將對(duì)企業(yè)業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、所所有者權(quán)益益帶來(lái)不同同程度的影影響；而期期末資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表則報(bào)報(bào)告了會(huì)計(jì)計(jì)期

10、末的變變動(dòng)結(jié)果，反反映了企業(yè)業(yè)在經(jīng)過(guò)一一個(gè)時(shí)期的的經(jīng)營(yíng)后的的財(cái)務(wù)狀況況。二、財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表的綜合合分析所謂綜合分分析（Thhe Comppreheensivve Anallysiss），就是是將各項(xiàng)財(cái)財(cái)務(wù)指標(biāo)作作為一個(gè)整整體，系統(tǒng)統(tǒng)、全面、綜合地對(duì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)狀況和經(jīng)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)進(jìn)行剖析、解釋和評(píng)評(píng)價(jià)，說(shuō)明明企業(yè)整體體財(cái)務(wù)狀況況和效益的的好壞。這這是財(cái)務(wù)分分析的最終終目的。顯顯然，要達(dá)達(dá)到這樣的的分析目的的，只測(cè)算算幾個(gè)簡(jiǎn)單單的、孤立立的財(cái)務(wù)比比率，或者者將一些孤孤立的財(cái)務(wù)務(wù)分析指標(biāo)標(biāo)堆壘在一一起，彼此此毫無(wú)聯(lián)系系地進(jìn)行考考察，是不不可能得出出合理、正正確的綜合合性結(jié)論的的，有時(shí)甚甚至?xí)贸龀鲥e(cuò)誤的

11、結(jié)結(jié)論。因此此，只有將將企業(yè)償債債能力、營(yíng)營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力力及發(fā)展趨趨勢(shì)等各項(xiàng)項(xiàng)分析指標(biāo)標(biāo)有機(jī)地聯(lián)聯(lián)系起來(lái)，相相互配合使使用，才能能對(duì)企業(yè)的的財(cái)務(wù)狀況況做出系統(tǒng)統(tǒng)的綜合評(píng)評(píng)價(jià)。綜合分析與與前述的單單項(xiàng)分析相相比，具有有以下特點(diǎn)點(diǎn)：（1）分析析問(wèn)題的方方法不同。單項(xiàng)分折折是把企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)動(dòng)的總體分分解為每個(gè)個(gè)具體部分分，逐一加加以分析考考察；而綜綜合分析是是通過(guò)歸納納綜合，在在分析的基基礎(chǔ)上從總總體上把握握企業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)狀況。（2）單項(xiàng)項(xiàng)分析具有有實(shí)務(wù)性和和實(shí)證性，能能夠真切地地認(rèn)識(shí)每一一具體的財(cái)財(cái)務(wù)現(xiàn)象；而綜合分分析具有高高度的抽象象性和概括括性，著重重從整體上上概括財(cái)務(wù)務(wù)狀況的本本質(zhì)特征。

12、（3）單項(xiàng)項(xiàng)分析的重重點(diǎn)和比較較基準(zhǔn)是財(cái)財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)理論論標(biāo)準(zhǔn)；而而綜合分析析的重點(diǎn)和和比較基準(zhǔn)準(zhǔn)是企業(yè)的的整體發(fā)展展趨勢(shì)，兩兩者考察的的角度是有有區(qū)別的。（4）單項(xiàng)項(xiàng)分析把每每個(gè)分析的的指標(biāo)視為為同等重要要的角色來(lái)來(lái)處理，它它不太考慮慮各種指標(biāo)標(biāo)之間的相相互關(guān)系；而綜合分分析的各種種指標(biāo)有主主輔之分，要要抓住主要要指標(biāo)，在在對(duì)主要指指標(biāo)分析的的基礎(chǔ)上，再再對(duì)其他輔輔助指標(biāo)進(jìn)進(jìn)行分析，才才能分析透透徹，把握握準(zhǔn)確、詳詳盡。通過(guò)以上的的對(duì)比分析析不難看出出，綜合分分析更有利利于財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表分析者者把握企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)的全全面狀況。對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)表進(jìn)行綜綜合分析的的方法有很很多，其中中主要有杜杜邦分析體體系

13、、沃爾爾分析法、國(guó)有資本本金效績(jī)?cè)u(píng)評(píng)價(jià)等。第二節(jié) 杜杜邦分析體體系 一、杜邦分分析體系的的原理和分分析步驟企業(yè)的各項(xiàng)項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)動(dòng)、各項(xiàng)財(cái)財(cái)務(wù)指標(biāo)是是相互聯(lián)系系著的，并并且相互影影響，這便便要求財(cái)務(wù)務(wù)分析人員員將企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)活動(dòng)看看做一個(gè)大大系統(tǒng)，對(duì)對(duì)系統(tǒng)內(nèi)相相互依存、相互作用用的各種因因素進(jìn)行綜綜合分析。杜邦分析析體系（TTheDuuPonttSysttem）就就是對(duì)企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)狀況況的綜合分分析。它通通過(guò)對(duì)幾種種主要的財(cái)財(cái)務(wù)比率之之間相互關(guān)關(guān)系的分析析，全面、系統(tǒng)、直直觀地反映映出了企業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)狀狀況，從而而大大節(jié)省省了財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表使用者者的時(shí)間。杜邦分析體體系是采用用“杜邦分析析圖”，將有關(guān)關(guān)指

14、標(biāo)按內(nèi)內(nèi)在聯(lián)系排排列，它主主要體現(xiàn)了了以下一些些關(guān)系：凈資產(chǎn)收益益率資產(chǎn)產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)數(shù)資產(chǎn)凈利率率銷(xiāo)售凈凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)1（1資資產(chǎn)負(fù)債率率）由上述公式式的前兩式式可得：凈資產(chǎn)收益益率銷(xiāo)售售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)數(shù)即決定凈資資產(chǎn)收益率率的因素有有三個(gè)。通通過(guò)這樣分分解以后，就就可以把凈凈資產(chǎn)收益益率這一項(xiàng)項(xiàng)綜合性指指標(biāo)發(fā)生升升、降變化化的原因具具體化。銷(xiāo)售凈利率率和資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率可以以進(jìn)行進(jìn)一一步的分解解：一是銷(xiāo)售凈凈利率可以以分解為：稅后凈利潤(rùn)潤(rùn)銷(xiāo)售收收入全部部成本其其他利潤(rùn)所得稅全部成本制造成本本管理費(fèi)費(fèi)用銷(xiāo)售售費(fèi)用財(cái)財(cái)務(wù)費(fèi)用二是資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率可以以分解為：總資產(chǎn)流流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)

15、期資產(chǎn)產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金有價(jià)價(jià)證券應(yīng)應(yīng)收賬款存貨其其他流動(dòng)資資產(chǎn)通過(guò)對(duì)以上上指標(biāo)的層層層分解，就就可找出企企業(yè)財(cái)務(wù)問(wèn)問(wèn)題的癥結(jié)結(jié)之所在。下面我們以以A公司的的杜邦圖（圖圖61）為為例，說(shuō)明明其主要內(nèi)內(nèi)容。自有資金利潤(rùn)率14.94%權(quán)益乘數(shù)2.0221/(1資產(chǎn)負(fù)債率)資產(chǎn)凈利率7.39%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.6304銷(xiāo)售凈利率4.53%資產(chǎn)總額年初1680、年末2000銷(xiāo)售收入3000銷(xiāo)售收入3000凈利136圖61圖61中中的權(quán)益乘乘數(shù)，表示示企業(yè)的負(fù)負(fù)債程度，是是指企業(yè)由由于舉債經(jīng)經(jīng)營(yíng)而帶來(lái)來(lái)的企業(yè)資資產(chǎn)相對(duì)于于所有者權(quán)權(quán)益的擴(kuò)大大倍數(shù)。權(quán)權(quán)益乘數(shù)越越大，企業(yè)業(yè)負(fù)債程度度越高。資資產(chǎn)對(duì)所有有者權(quán)益的的

16、擴(kuò)大倍數(shù)數(shù)越大。通通常的財(cái)務(wù)務(wù)比率都是是除數(shù)，除除數(shù)的倒數(shù)數(shù)即為乘數(shù)數(shù)。權(quán)益除除以資產(chǎn)是是資產(chǎn)權(quán)益益率，權(quán)益益乘數(shù)是其其倒數(shù)即資資產(chǎn)除以權(quán)權(quán)益。其計(jì)計(jì)算公式為為：權(quán)益乘數(shù)1（1資資產(chǎn)負(fù)債率率）公式中的資資產(chǎn)負(fù)債率率是指全年年平均資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率，它它是企業(yè)全全年平均負(fù)負(fù)債總額與與全年平均均資產(chǎn)總額額的百分比比。例如，A公公司20000年度初初負(fù)債總額額為8000萬(wàn)元（流流動(dòng)負(fù)債為為220萬(wàn)萬(wàn)元，長(zhǎng)期期負(fù)債為5580萬(wàn)元元），年末末負(fù)債總額額為10660萬(wàn)元（流流動(dòng)負(fù)債為為300萬(wàn)萬(wàn)元，長(zhǎng)期期負(fù)債為7760萬(wàn)元元）。依上上式計(jì)算權(quán)權(quán)益乘數(shù)為為：權(quán)益乘數(shù)11（800010660）2 /（1668022

17、000）2 100%1（1150. 54%）2. 0022自有資金利利潤(rùn)率是所所有比率中中綜合性最最強(qiáng)、最具具代表性的的一個(gè)指標(biāo)標(biāo)。因?yàn)椋鹤杂杏匈Y金利潤(rùn)潤(rùn)率資產(chǎn)產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)數(shù)而且：資產(chǎn)產(chǎn)凈利率銷(xiāo)售凈利利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率所以：自有有資金利潤(rùn)潤(rùn)率銷(xiāo)售售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)數(shù)從公式中看看，決定自自有資金利利潤(rùn)率高低低的因素有有三個(gè)方面面：銷(xiāo)售凈凈利率、資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率和權(quán)益乘乘數(shù)。這樣樣分解之后后，就可以以把自有資資金利潤(rùn)率率這樣一項(xiàng)項(xiàng)綜合性指指標(biāo)發(fā)生升升、降變化化的原因具具體化，比比只用一項(xiàng)項(xiàng)綜合性指指標(biāo)更能說(shuō)說(shuō)明問(wèn)題。權(quán)益乘數(shù)主主要受資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率的的影響。負(fù)負(fù)債比例大大，權(quán)益乘乘數(shù)就高，說(shuō)

18、說(shuō)明企業(yè)有有較高的負(fù)負(fù)債程度，能能給企業(yè)帶帶來(lái)較大的的財(cái)務(wù)杠桿桿利益，同同時(shí)也給企企業(yè)帶來(lái)較較大的財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。銷(xiāo)售凈利率率高低的因因素分析，需需要我們從從銷(xiāo)售額和和銷(xiāo)售成本本兩個(gè)方面面進(jìn)行。這這方面的分分析可以參參見(jiàn)有關(guān)盈盈利能力指指標(biāo)的分析析。當(dāng)然經(jīng)經(jīng)理人員還還可以根據(jù)據(jù)企業(yè)的一一系列內(nèi)部部報(bào)表和資資料進(jìn)行更更詳盡的分分析，而企企業(yè)外部財(cái)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)告使用者者則不具備備這個(gè)條件件。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率是反映企企業(yè)運(yùn)用資資產(chǎn)以產(chǎn)生生銷(xiāo)售收入入能力的指指標(biāo)。對(duì)資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率的分析，則則需對(duì)影響響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的各因素素進(jìn)行分析析。除了對(duì)對(duì)資產(chǎn)的各各構(gòu)成部分分從占用量量上是否合合理進(jìn)行分分析外，還還可以通過(guò)過(guò)

19、對(duì)流動(dòng)資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率、存貨周周轉(zhuǎn)率、應(yīng)應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率等有有關(guān)各資產(chǎn)產(chǎn)組成部分分使用效率率的分析，判判明影響資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的的主要問(wèn)題題出在哪里里。杜邦財(cái)務(wù)分分析體系的的作用是：第一，解釋釋指標(biāo)變動(dòng)動(dòng)的原因和和變動(dòng)趨勢(shì)勢(shì)，為采取取措施指明明方向。假設(shè)A公司司第二年自自有資金利利潤(rùn)率下降降了，有關(guān)關(guān)數(shù)據(jù)如下下：自有資金利利潤(rùn)率資資產(chǎn)凈利率率權(quán)益乘數(shù)數(shù)第一年144. 933%7. 39%2. 002第二年122. 122%6%2. 002通過(guò)分解可可以看出，自自有資金利利潤(rùn)率的下下降不在于于資本結(jié)構(gòu)構(gòu)（權(quán)益乘乘數(shù)沒(méi)變）；而是資產(chǎn)產(chǎn)利用或成成本控制發(fā)發(fā)生了問(wèn)題題，造成資資產(chǎn)凈利率率下降。這種分解可可以在

20、任何何層次上進(jìn)進(jìn)行，如可可以對(duì)資產(chǎn)產(chǎn)凈利率進(jìn)進(jìn)一步分解解：資產(chǎn)凈利率率銷(xiāo)售凈凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率第一年7. 39%4. 53%1. 66304第二年6%3%2通過(guò)分解可可以看出，資資產(chǎn)的使用用效率提高高了，但由由此帶來(lái)的的收益不足足以抵補(bǔ)銷(xiāo)銷(xiāo)售凈利率率下降造成成的損失。至于銷(xiāo)售售凈利率下下降的原因因是售價(jià)太太低、成本本太高還是是費(fèi)用過(guò)大大，則需要要進(jìn)一步通通過(guò)分解指指標(biāo)來(lái)揭示示。第二，通過(guò)過(guò)與本行業(yè)業(yè)平均指標(biāo)標(biāo)或同類(lèi)企企業(yè)相比，杜杜邦財(cái)務(wù)分分析體系有有助于解釋釋變動(dòng)的趨趨勢(shì)。假設(shè)D公司司是一個(gè)同同類(lèi)企業(yè)，有有關(guān)比較數(shù)數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)凈利率率銷(xiāo)售凈凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率A公司：第一年7. 39%4. 5

21、3%1. 66304第二年6%3%2D公司：第一年7. 39%4. 53%1. 66304第二年6%5%1. 22兩個(gè)企業(yè)的的資產(chǎn)凈利利率變動(dòng)趨趨勢(shì)是一樣樣的，但通通過(guò)分解可可以看出原原因各不相相同。A公公司是成本本費(fèi)用上升升或售價(jià)下下跌，而DD公司是資資產(chǎn)使用效效率下降。從以上實(shí)例例的分析中中可看出，通通過(guò)杜邦分分析體系自自上而下地地分析，可可以了解企企業(yè)財(cái)務(wù)狀狀況的全貌貌以及各項(xiàng)項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)間的結(jié)構(gòu)構(gòu)關(guān)系，查查明各項(xiàng)主主要財(cái)務(wù)指指標(biāo)增減變變動(dòng)的影響響因素及存存在的問(wèn)題題。杜邦分分析體系提提供的上述述財(cái)務(wù)信息息，較好地地解釋了指指標(biāo)變動(dòng)的的原因和趨趨勢(shì)，這為為進(jìn)一步采采取具體措措施指明了了方

22、向，而而且還為決決策者優(yōu)化化經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)構(gòu)和理財(cái)結(jié)結(jié)構(gòu)，提高高企業(yè)償債債能力和經(jīng)經(jīng)營(yíng)效益提提供了基本本思路，即即要提高凈凈資產(chǎn)收益益率的根本本途徑在于于擴(kuò)大銷(xiāo)售售、改善經(jīng)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)、節(jié)約成本本費(fèi)用開(kāi)支支、合理資資源配置、加速資金金周轉(zhuǎn)、優(yōu)優(yōu)化資本結(jié)結(jié)構(gòu)等。在在具體應(yīng)用用杜邦分析析體系時(shí)，應(yīng)注意這一方法不是另外建立新的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而是一種對(duì)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分解的方法。它既可通過(guò)凈資產(chǎn)收益率的分解來(lái)說(shuō)明問(wèn)題，也可通過(guò)分解其他財(cái)務(wù)指標(biāo)（如總資產(chǎn)報(bào)酬率）來(lái)說(shuō)明問(wèn)題。杜邦分析體系和其他財(cái)務(wù)分析方法一樣，關(guān)鍵不在于指標(biāo)的計(jì)算而在于對(duì)指標(biāo)的理解和運(yùn)用。利用杜邦分分析圖進(jìn)行行綜合分析析需要抓住住以下幾點(diǎn)點(diǎn)：（1）凈資資產(chǎn)

23、收益率率是一個(gè)綜綜合性較強(qiáng)強(qiáng)的財(cái)務(wù)分分析指標(biāo)，是是杜邦分析析體系的核核心。財(cái)務(wù)務(wù)管理的目目標(biāo)之一是是使股東財(cái)財(cái)富最大化化，凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率反反映了企業(yè)業(yè)所有者投投人資本的的獲利能力力，說(shuō)明了了企業(yè)籌資資、投資、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)運(yùn)等各項(xiàng)財(cái)財(cái)務(wù)及其管管理活動(dòng)的的效率，而而不斷提高高凈資產(chǎn)收收益率是使使所有者權(quán)權(quán)益最大化化的基本保保證。所以以，這一財(cái)財(cái)務(wù)分析指指標(biāo)是企業(yè)業(yè)所有者、經(jīng)營(yíng)者都都十分關(guān)心心的。而凈凈資產(chǎn)收益益率高低的的決定因素素主要有三三個(gè)，即銷(xiāo)銷(xiāo)售凈利率率、資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率和權(quán)權(quán)益乘數(shù)。這樣，在在進(jìn)行分解解之后，就就可以將凈凈資產(chǎn)收益益率這一綜綜合性指標(biāo)標(biāo)發(fā)生升降降變化的原原因具體化化，從而它它比只用

24、一一項(xiàng)綜合性性指標(biāo)更能能說(shuō)明問(wèn)題題。（2）銷(xiāo)售售凈利率反反映了企業(yè)業(yè)凈利潤(rùn)與與銷(xiāo)售收入入的關(guān)系，它它的高低取取決于銷(xiāo)售售收入與成成本總額的的高低。要要想提高銷(xiāo)銷(xiāo)售凈利率率，一是要要擴(kuò)大銷(xiāo)售售收入，二二是要降低低成本費(fèi)用用。擴(kuò)大銷(xiāo)銷(xiāo)售收入既既有利于提提高銷(xiāo)售凈凈利率，又又可提高總總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率。降低低成本費(fèi)用用是提高銷(xiāo)銷(xiāo)售凈利率率的一個(gè)重重要因素，從從杜邦分析析圖可以看看出成本費(fèi)費(fèi)用的基本本結(jié)構(gòu)是否否合理，從從而找出降降低成本費(fèi)費(fèi)用的途徑徑和加強(qiáng)成成本費(fèi)用的的控制辦法法。如果企企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用支出過(guò)過(guò)高，就要要進(jìn)一步分分析其負(fù)債債比率是否否過(guò)高；如如果管理費(fèi)費(fèi)用過(guò)高，就就要進(jìn)一步步分析其資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

25、情情況等等。從圖73中還可可以看出，提提高銷(xiāo)售凈凈利率的另另一途徑是是提高其他他利潤(rùn)。為為了詳細(xì)地地了解企業(yè)業(yè)成本費(fèi)用用的發(fā)生情情況，在具具體列示成成本總額時(shí)時(shí)，還可根根據(jù)重要性性原則，將將那些影響響較大的費(fèi)費(fèi)用單獨(dú)列列示，以便便為尋求降降低成本的的途徑提供供依據(jù)。（3）影響響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率的一個(gè)個(gè)重要因素素是資產(chǎn)總總額。它由由流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)與長(zhǎng)期資資產(chǎn)組成。它們的結(jié)結(jié)構(gòu)合理與與否將直接接影響資產(chǎn)產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速速度。一般般來(lái)說(shuō)，流流動(dòng)資產(chǎn)直直接體現(xiàn)企企業(yè)的償債債能力和變變現(xiàn)能力，而而長(zhǎng)期資產(chǎn)產(chǎn)則體現(xiàn)了了企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、發(fā)展?jié)摿α?。兩者之之間應(yīng)該有有一個(gè)合理理的比例關(guān)關(guān)系。如果果發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)比重重過(guò)大

26、，影影響資金周周轉(zhuǎn)，就應(yīng)應(yīng)深入分析析其原因，例例如企業(yè)持持有的貨幣幣資金超過(guò)過(guò)業(yè)務(wù)需要要，就會(huì)影影響企業(yè)的的盈利能力力；如果企企業(yè)占有過(guò)過(guò)多的存貨貨和應(yīng)收賬賬款，則既既會(huì)影響獲獲利能力，又又會(huì)影響償償債能力。因此，還還應(yīng)進(jìn)一步步分析各項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的占占用數(shù)額和和周轉(zhuǎn)速度度。（4）權(quán)益益乘數(shù)主要要受資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率指標(biāo)標(biāo)的影響。負(fù)債比率率越大，權(quán)權(quán)益乘數(shù)就就越高，說(shuō)說(shuō)明企業(yè)的的負(fù)債程度度比較高，給給企業(yè)帶來(lái)來(lái)了較多的的杠桿利益益，同時(shí)，也也帶來(lái)了較較多的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。第三節(jié) 沃沃爾分析法法一、沃爾分分析法財(cái)務(wù)狀況綜綜合評(píng)價(jià)的的先驅(qū)者之之一是亞歷歷山大沃爾。他他在20世世紀(jì)初出版版的信用用晴雨表研研究和財(cái)務(wù)報(bào)表

27、表比率分析析中提出出了信用能能力指數(shù)的的概念，他他把若干個(gè)個(gè)財(cái)務(wù)比率率用線(xiàn)性關(guān)關(guān)系結(jié)合起起來(lái)，以此此來(lái)評(píng)價(jià)企企業(yè)的信用用水平，被被稱(chēng)為沃爾爾分析法（WWallAAnalyysis）。他選擇了了七種財(cái)務(wù)務(wù)比率，分分別給定了了其在總評(píng)評(píng)價(jià)中所占占的比重，總總和為1000分。然然后，確定定標(biāo)準(zhǔn)比率率，并與實(shí)實(shí)際比率相相比較，評(píng)評(píng)出每項(xiàng)指指標(biāo)的得分分，求出總總評(píng)分。我我們用沃爾爾的方法，給給四川明星星電力股份份有限公司司20000年的財(cái)務(wù)務(wù)狀況評(píng)分分的結(jié)果見(jiàn)見(jiàn)表711所示。沃爾的分析析法從理論論上講，有有一個(gè)弱點(diǎn)點(diǎn)，就是未未能證明為為什么要選選擇這七個(gè)個(gè)指標(biāo)，而而不是更多多些或更少少些，或者者選擇別的

28、的財(cái)務(wù)比率率，以及未未能證明每每個(gè)指標(biāo)所所占比重的的合理性。沃爾的分分析法從技技術(shù)上講有有一個(gè)問(wèn)題題，就是當(dāng)當(dāng)某一個(gè)指指標(biāo)嚴(yán)重異異常時(shí)，會(huì)會(huì)對(duì)綜合指指數(shù)產(chǎn)生不不合邏輯的的重大影響響。這個(gè)缺缺陷是由相相對(duì)比率與與比重相“乘”而引起的的。財(cái)務(wù)比比率提高一一倍，其綜綜合指數(shù)增增加1000%；而財(cái)財(cái)務(wù)比率縮縮小一倍，其其綜合指數(shù)數(shù)只減少550%。表71 沃爾爾綜合評(píng)分分表財(cái)務(wù)比率比重1標(biāo)準(zhǔn)比率2實(shí)際比率3相對(duì)比率4322綜合指數(shù)5144流動(dòng)比率凈資產(chǎn)/負(fù)負(fù)債資產(chǎn)/固定定資產(chǎn)銷(xiāo)售成本/存貨銷(xiāo)售額/應(yīng)應(yīng)收賬款銷(xiāo)售額/固固定資產(chǎn)銷(xiāo)售額/凈凈資產(chǎn)25251510101052.001.502.5086431.6

29、62.391.849.948.610.550.400.831.590.73661.24331.43550.137750.133320.75539.75511.04412.43314.3551.380.67合 計(jì)100100.337從表711可知，四四川明星電電力股份有有限公司的的綜合指數(shù)數(shù)為1000. 377，總體財(cái)財(cái)務(wù)狀況是是不錯(cuò)的，綜綜合評(píng)分達(dá)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的的要求，但但由于該方方法技術(shù)上上的缺陷，夸夸大了達(dá)到到標(biāo)準(zhǔn)的程程度。盡管管沃爾的方方法在理論論上還有待待證明，在在技術(shù)上也也不完善，但但它還是在在實(shí)踐中被被廣泛地加加以應(yīng)用。二、綜合評(píng)評(píng)價(jià)方法現(xiàn)代社會(huì)與與沃爾的時(shí)時(shí)代相比，已已有很大變變化。

30、一般般認(rèn)為企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)價(jià)的內(nèi)容首首先是盈利利能力，其其次是償位位能力，再再次是成長(zhǎng)長(zhǎng)能力。它它們之間大大致可按55：3：22的比重來(lái)來(lái)分配。盈盈利能力的的主要指標(biāo)標(biāo)是總資產(chǎn)產(chǎn)報(bào)酬率、銷(xiāo)售凈利利率和凈資資產(chǎn)收益率率，這三個(gè)個(gè)指標(biāo)可按按2：2：1的比重重來(lái)安排。償債能力力有四個(gè)常常用指標(biāo)。成長(zhǎng)能力力有三個(gè)常常用指標(biāo)（都都是本年增增量與上年年實(shí)際量的的比值）。如果仍以以100分分為總評(píng)分分，以四川川明星電力力股份有限限公司20000年的的財(cái)務(wù)狀況況為例，以以中型電力力生產(chǎn)企業(yè)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值值為評(píng)價(jià)基基礎(chǔ)，則其其綜合評(píng)分分標(biāo)準(zhǔn)如表表7-2所所示。表72 綜合合評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)指 標(biāo)評(píng)分值標(biāo)準(zhǔn)比率(%)行業(yè)最高

31、比比率(%)最高評(píng)分最低評(píng)分每分比率的的差盈利能力：總資產(chǎn)報(bào)酬酬率銷(xiāo)售凈利率率凈資產(chǎn)收益益率償債能力：自有資本比比率流動(dòng)比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率率成長(zhǎng)能力：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率率凈利增長(zhǎng)率率總資產(chǎn)增長(zhǎng)長(zhǎng)率20201088886665.526.04.425.995.72908002.510.17.315.856.222.755.8253.66960303038.951.242.8303015121212129991010544443331.033.023.667.475539.4775167.55557.5512.13313.711.833合 計(jì)10015050標(biāo)準(zhǔn)比率以以本行業(yè)平平均數(shù)為基基礎(chǔ)，在給

32、給每個(gè)指標(biāo)標(biāo)評(píng)分時(shí)，應(yīng)應(yīng)規(guī)定其上上限和下限限，以減少少個(gè)別指標(biāo)標(biāo)異常對(duì)總總分造成不不合理的影影響。上限限可定為正正常評(píng)分值值的1. 5倍，下下限可定為為正常評(píng)分分值的0. 5倍。此外，給給分不是采采用“乘”的關(guān)系，而而采用“加”或“減”的關(guān)系來(lái)來(lái)處理，以以克服沃爾爾分析法的的缺點(diǎn)。例例如，總資資產(chǎn)報(bào)酬率率每分比率率的差為11. 033%（115. 88%5. 5%）（30分分20分分）。總資資產(chǎn)報(bào)酬率率每提高11. 033%，多給給1分，但但該項(xiàng)得分分不得超過(guò)過(guò)30分。根據(jù)這種方方法，對(duì)四四川明星電電力股份有有限公司的的財(cái)務(wù)狀況況重新進(jìn)行行綜合評(píng)價(jià)價(jià)，得1224. 994分（見(jiàn)見(jiàn)表733），是

33、一一個(gè)中等略略偏上水平平的公司。綜合評(píng)價(jià)方方法的關(guān)鍵鍵技術(shù)是“標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分分值”的確定和和“標(biāo)準(zhǔn)比率率”的建立。在本例中中，根據(jù)四四川明星電電力股份有有限公司的的實(shí)際情況況，選擇同同行業(yè)的中中型企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)狀況的的平均值為為其標(biāo)準(zhǔn)比比率。對(duì)于于綜合評(píng)價(jià)價(jià)方法，只只有長(zhǎng)期連連續(xù)實(shí)踐、不斷修正正，才能取取得較好的的效果。表73 四川明星星電力股份份有限公司司財(cái)務(wù)情況況評(píng)分指 標(biāo)實(shí)際比率1標(biāo)準(zhǔn)比率2差異3122每分比率4調(diào)整分5344標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值值6得分7566盈利能力：總資產(chǎn)報(bào)酬酬率銷(xiāo)售凈利率率凈資產(chǎn)收益益率償債能力：自有資本比比率流動(dòng)比率應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率率成長(zhǎng)能力：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率率凈利增長(zhǎng)率率總資

34、產(chǎn)增長(zhǎng)長(zhǎng)率1033.54413.83372.71116686199417.71.74446.3665.526.04.425.995.72908002.510.17.34.57.549.4346.81170.357119415.211.88439.0661.033.023.667.475539.4775167.55557.5512.13313.711.8334.372.502.586.261.783.410.351.250.8663.30202010888866624.37722.50012.58814.2669.7811.4118.357.255.149.30合 計(jì)100124.994第四節(jié)

35、財(cái)財(cái)務(wù)失敗的的預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)失敗可能能表現(xiàn)在許許多方面，如如破產(chǎn)清算算、對(duì)短期期債權(quán)人延延期付款、延期支付付債券利息息、延期償償還債券本本金或者無(wú)無(wú)力支付優(yōu)優(yōu)先股利等等等。判斷斷企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)失敗的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)不同，在在對(duì)財(cái)務(wù)失失敗進(jìn)行預(yù)預(yù)測(cè)時(shí)所采采用的指標(biāo)標(biāo)也就不同同。一、單一變變量模型威廉比弗弗（WillliammBeavver）在在19688年10月月的會(huì)計(jì)計(jì)評(píng)論上上發(fā)表的一一篇論文中中提出了單單一變量模模型。其單單一變量模模型只運(yùn)用用單一變數(shù)數(shù)，用個(gè)別別財(cái)務(wù)比率率來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)財(cái)務(wù)失敗。比弗的研研究提出，在在1954419664年間，發(fā)發(fā)生下列事事項(xiàng)中的任任何一項(xiàng)的的企業(yè)即被被列為財(cái)務(wù)務(wù)失敗企業(yè)業(yè)：

36、破產(chǎn)、拖欠償還還債券、透透支銀行賬賬戶(hù)或無(wú)力力支付優(yōu)先先股利。比弗從MMoodyys行業(yè)業(yè)手冊(cè)中中抽出799個(gè)失敗企企業(yè)和同樣樣數(shù)量的成成功企業(yè)，對(duì)對(duì)它們進(jìn)行行了比較。對(duì)于每一一個(gè)失敗企企業(yè)，都從從其所屬的的行業(yè)中選選擇一個(gè)具具有相同資資產(chǎn)規(guī)模的的成功企業(yè)業(yè)。經(jīng)測(cè)算算，下列比比率對(duì)于預(yù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失失敗來(lái)說(shuō)是是較為可行行的。1. 現(xiàn)金金流量/債債務(wù)總額2. 凈收收益/資產(chǎn)產(chǎn)總額（資資產(chǎn)報(bào)酬率率）3. 債務(wù)務(wù)總額/資資產(chǎn)總額（資資產(chǎn)負(fù)債率率）比弗認(rèn)為，現(xiàn)現(xiàn)金流量、凈收益和和債務(wù)狀況況在短期內(nèi)內(nèi)不易改變變，即表現(xiàn)現(xiàn)為企業(yè)長(zhǎng)長(zhǎng)期的狀況況。由于失失敗對(duì)于所所有被卷入入的企業(yè)來(lái)來(lái)說(shuō)代價(jià)都都是非常昂昂貴的，因

37、因此決定一一個(gè)企業(yè)是是否宣告破破產(chǎn)或拖欠欠償還債券券款，主要要是長(zhǎng)久因因素，而不不是短期因因素。在預(yù)預(yù)測(cè)某企業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)失失敗時(shí)，應(yīng)應(yīng)考察這些些比率的變變化趨勢(shì)。另外，比弗弗還指出財(cái)財(cái)務(wù)失敗企企業(yè)在財(cái)務(wù)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告告中呈現(xiàn)出出來(lái)的一些些特點(diǎn)：1. 失敗敗企業(yè)有較較少的現(xiàn)金金，但卻有有較多的應(yīng)應(yīng)收賬款；2. 當(dāng)把把現(xiàn)金和應(yīng)應(yīng)收賬款加加在一起，列列入速動(dòng)資資產(chǎn)和流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)之中中時(shí)，失敗敗企業(yè)與成成功企業(yè)之之間的不同同就被掩蓋蓋住了，因因?yàn)楝F(xiàn)金和和應(yīng)收賬款款在數(shù)額上上具有此消消彼長(zhǎng)的關(guān)關(guān)系；3. 失敗敗企業(yè)的存存貨一般較較少。該結(jié)論說(shuō)明明，在預(yù)測(cè)測(cè)財(cái)務(wù)失敗敗時(shí)應(yīng)給予予三個(gè)流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目目以特別的的注意：

38、現(xiàn)現(xiàn)金、應(yīng)收收賬款和存存貨。尤其其是對(duì)于現(xiàn)現(xiàn)金及存貨貨較少而應(yīng)應(yīng)收賬款較較多的企業(yè)業(yè)，更應(yīng)加加以額外關(guān)關(guān)注。二、多種變變量模型埃德沃德艾阿爾特特曼（EddwarddI. AAltimman）發(fā)發(fā)展了預(yù)測(cè)測(cè)破產(chǎn)的多多種變量模模型。他的的模型運(yùn)用用了五種財(cái)財(cái)務(wù)比率，為為了使該模模型的預(yù)測(cè)測(cè)能力達(dá)到到最大限度度，五種比比率均進(jìn)行行加權(quán)平均均。該模型型產(chǎn)生了一一個(gè)總的判判斷分，稱(chēng)稱(chēng)為Z值。因此，該該模型也被被稱(chēng)為Zscorre模型。該模型為為：Z1. 2X11. 4X23. 3X30. 6X41. 0X5其中，Z判斷分分X1營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本/資資產(chǎn)總額X2留存存收益/資資產(chǎn)總額X3息稅稅前收益/資產(chǎn)總額額X

39、4權(quán)益益市值/債債務(wù)賬面價(jià)價(jià)值X5銷(xiāo)售售額/資產(chǎn)產(chǎn)總額X1是營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本/資資產(chǎn)總額。該比率反反映了企業(yè)業(yè)資產(chǎn)的流流動(dòng)性和規(guī)規(guī)模的特點(diǎn)點(diǎn)。一個(gè)持持續(xù)經(jīng)營(yíng)虧虧損的企業(yè)業(yè)的營(yíng)運(yùn)資資本相對(duì)于于總資產(chǎn)會(huì)會(huì)相對(duì)變小小。X2是留存存收益/資資產(chǎn)總額。這一比率率衡量的是是企業(yè)積累累利潤(rùn)的程程度，同時(shí)時(shí)它也可以以反映出企企業(yè)的年齡齡。一個(gè)年年輕的企業(yè)業(yè)的這個(gè)比比率會(huì)相對(duì)對(duì)較低，因因?yàn)樗€沒(méi)沒(méi)用時(shí)間積積累利潤(rùn)。因此這個(gè)個(gè)分析對(duì)那那些很有發(fā)發(fā)展前途但但此比率較較低的年輕輕企業(yè)的確確有失偏頗頗，但反過(guò)過(guò)來(lái)說(shuō)，在在企業(yè)的早早期階段，財(cái)財(cái)務(wù)失敗的的可能性也也更高些。X3是息稅稅前收益/資產(chǎn)總額額。這個(gè)比比率衡量的的是企業(yè)

40、在在不考慮稅稅收和融資資影響的前前提下，其其資產(chǎn)的總總體收益水水平。實(shí)際際上，它衡衡量的是企企業(yè)總體的的盈利能力力，這畢竟竟是防止財(cái)財(cái)務(wù)失敗的的最根本的的保障。X4是權(quán)益益市值/債債務(wù)賬面價(jià)價(jià)值。這個(gè)個(gè)比率的分分子是每種種股票（優(yōu)優(yōu)先股和普普通股）的的發(fā)行在外外的總的股股數(shù)與其市市價(jià)的乘積積。分母是是流動(dòng)負(fù)債債和長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債的賬面面價(jià)值之和和。這個(gè)比比率衡量的的是企業(yè)的的價(jià)值在其其資不抵債債之前允許許下降的幅幅度。由于于市價(jià)是一一個(gè)預(yù)計(jì)破破產(chǎn)的更有有效的指標(biāo)標(biāo)，因此用用股權(quán)的市市值取代賬賬面價(jià)值進(jìn)進(jìn)行計(jì)算。X5是銷(xiāo)售售額/資產(chǎn)產(chǎn)總額。這這一比率衡衡量的是企企業(yè)取得銷(xiāo)銷(xiāo)售收入的的能力?？煽煞从称髽I(yè)

41、業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)條件下下的生存能能力和競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。阿爾特曼是是以那些資資產(chǎn)規(guī)模在在100萬(wàn)萬(wàn)美元至22500萬(wàn)萬(wàn)美元之間間的制造業(yè)業(yè)公司的數(shù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)礎(chǔ)而經(jīng)測(cè)算算開(kāi)發(fā)出的的該模型。盡管所采采用的最初初樣本及其其檢驗(yàn)樣本本是1944619965年間間的資料，但但經(jīng)以后年年間包括制制造業(yè)公司司在內(nèi)的多多個(gè)行業(yè)的的多家公司司的檢驗(yàn)，破破產(chǎn)預(yù)測(cè)基基本準(zhǔn)確。根據(jù)Zscorre模型，ZZ值越低，企企業(yè)就越可可能破產(chǎn)。通過(guò)計(jì)算算某個(gè)企業(yè)業(yè)若干年的的Z值，就就能確定該該企業(yè)的運(yùn)運(yùn)行是否趨趨于破產(chǎn)。在實(shí)踐中中，Z值低低于1. 8的企業(yè)業(yè)便很有可可能面臨破破產(chǎn)的境地地。Zscoore模型型不僅在美美國(guó)，而且且在其他

42、許許多國(guó)家，如如澳大利亞亞、巴西、加拿大、英國(guó)、法法國(guó)、德國(guó)國(guó)、愛(ài)爾蘭蘭、日本和和荷蘭等都都得到了廣廣泛的應(yīng)用用。盡管在在不同國(guó)家家Zsccore模模型有很多多不同的形形式和判斷斷標(biāo)準(zhǔn)，但但在所有情情況下，“失敗組”企業(yè)比“安全組”企業(yè)的ZZ值要低得得多。在幾幾乎所有的的國(guó)家，后后來(lái)財(cái)務(wù)失失敗了的企企業(yè)的Z值值的平均值值都低于臨臨界值1. 8。而從我國(guó)目目前來(lái)看，有有關(guān)方面尚尚未規(guī)定出出評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)狀況況的綜合指指標(biāo)，理論論界在這方方面結(jié)合國(guó)國(guó)情的研究究尚屬空白白。但同時(shí)應(yīng)清清醒地認(rèn)識(shí)識(shí)到，Zscorre模型是是存在某種種局限性的的，因此在在實(shí)際運(yùn)用用中應(yīng)注意意結(jié)合具體體情況對(duì)其其加以調(diào)整整

43、。由于各各指標(biāo)中資資產(chǎn)總額較較多地取決決于企業(yè)的的會(huì)計(jì)政策策，因此，企企業(yè)間各比比率的計(jì)算算與比較應(yīng)應(yīng)盡量剔除除會(huì)計(jì)政策策差異的影影響。此外外，經(jīng)濟(jì)生生活中的企企業(yè)破產(chǎn)往往往與某一一特定地區(qū)區(qū)的宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境有有關(guān)，而ZZscoore模型型則較少考考慮或根本本沒(méi)有體現(xiàn)現(xiàn)反映宏觀觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境境的變量如如利息率、失業(yè)率等等。由此可可以想像，包包括體現(xiàn)宏宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)環(huán)境的變量量在內(nèi)的多多變量模型型將更能提提高Zsscoree模型的預(yù)預(yù)測(cè)適應(yīng)性性。第五節(jié) 財(cái)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)告綜合分分析程序有效的財(cái)務(wù)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告告分析程序序包括以下下幾個(gè)相互互關(guān)聯(lián)的步步驟：一、確定企企業(yè)所處特特定產(chǎn)業(yè)或或行業(yè)的經(jīng)經(jīng)濟(jì)特征財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)

44、報(bào)報(bào)告與企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)特性性之間關(guān)系系的確定不不能離開(kāi)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)特特征的分析析。換句話(huà)話(huà)說(shuō)，同樣樣的財(cái)務(wù)會(huì)會(huì)計(jì)報(bào)告在在不同產(chǎn)業(yè)業(yè)的企業(yè)中中，它所體體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)濟(jì)意義和財(cái)財(cái)務(wù)特性很很可能完全全不同。一一般可以從從企業(yè)行業(yè)業(yè)的成本結(jié)結(jié)構(gòu)、成長(zhǎng)長(zhǎng)期、產(chǎn)品品的經(jīng)濟(jì)周周期性和替替代性、經(jīng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)環(huán)環(huán)境的影響響、對(duì)其他他行業(yè)的依依賴(lài)程度以以及有關(guān)法法律政策對(duì)對(duì)該行業(yè)的的影響程度度來(lái)分析企企業(yè)所處行行業(yè)的基本本狀況和發(fā)發(fā)展趨勢(shì)。透過(guò)產(chǎn)業(yè)業(yè)經(jīng)濟(jì)特征征的確定，一一方面為理理解財(cái)務(wù)會(huì)會(huì)計(jì)報(bào)告數(shù)數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)濟(jì)意義提供供了一個(gè)航航標(biāo)，另一一方面又縮縮短了財(cái)務(wù)務(wù)比率和相相關(guān)指標(biāo)與與管理決策策之間的距距離。二、判斷企企業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)

45、風(fēng)險(xiǎn)如果說(shuō)產(chǎn)業(yè)業(yè)經(jīng)濟(jì)特征征是財(cái)務(wù)分分析人員理理解財(cái)務(wù)會(huì)會(huì)計(jì)報(bào)告經(jīng)經(jīng)濟(jì)意義的的航標(biāo)，那那么企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)判判斷是財(cái)務(wù)務(wù)分析人員員為管理決決策做出相相關(guān)評(píng)價(jià)的的具體指南南，離開(kāi)企企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分析，財(cái)財(cái)務(wù)分析同同樣會(huì)迷失失方向，財(cái)財(cái)務(wù)分析不不可能真正正幫助管理理決策做出出科學(xué)的評(píng)評(píng)價(jià)。一般般可從企業(yè)業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)規(guī)模、發(fā)展展階段、產(chǎn)產(chǎn)品的單一一性或多樣樣化、經(jīng)營(yíng)營(yíng)策略（差差別化戰(zhàn)略略還是低成成本戰(zhàn)略）、產(chǎn)品情況況和市場(chǎng)份份額以及在在采購(gòu)、生生產(chǎn)、銷(xiāo)售售等環(huán)節(jié)的的風(fēng)險(xiǎn)因素素來(lái)判斷企企業(yè)自身的的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。三、考察企企業(yè)的管理理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的組組織形式、文化特點(diǎn)點(diǎn)、管理層層素質(zhì)和對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控控制能力、經(jīng)營(yíng)管

46、理理作風(fēng)等方方面來(lái)考察察企業(yè)的管管理風(fēng)險(xiǎn)并并且關(guān)注企企業(yè)遇到的的一些經(jīng)濟(jì)濟(jì)糾紛及法法律訴訟。如果我們們發(fā)現(xiàn)企業(yè)業(yè)的管理層層出現(xiàn)重大大變動(dòng)，大大量有經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)的管理人人員提出辭辭職申請(qǐng)，而而由一些專(zhuān)專(zhuān)斷獨(dú)行、不懂業(yè)務(wù)務(wù)的人員擔(dān)擔(dān)任企業(yè)領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)，此時(shí)時(shí)，即使企企業(yè)目前的的經(jīng)營(yíng)狀況況良好，我我們也不能能判斷出企企業(yè)未來(lái)的的經(jīng)營(yíng)成果果和財(cái)務(wù)狀狀況。四、正確理理解和凈化化企業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)告對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)告本身身需要一個(gè)個(gè)理解和凈凈化的過(guò)程程，所謂理理解，是指指要了解財(cái)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)告的局限限性；所謂謂凈化，是是指財(cái)務(wù)分分析人員對(duì)對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)告中的的關(guān)鍵項(xiàng)目目（如利潤(rùn)潤(rùn)）所作的的調(diào)整，以以增強(qiáng)其可可靠性和可

47、可比性。凈凈化需調(diào)整整的項(xiàng)目主主要有：非非常項(xiàng)目；研究與開(kāi)開(kāi)發(fā)等支出出；盈利管管理等。五、計(jì)算相相關(guān)財(cái)務(wù)比比率這里將前面面各章給出出的分析指指標(biāo)進(jìn)行重重新構(gòu)建，設(shè)設(shè)計(jì)為一個(gè)個(gè)包括廣度度、深度和和遠(yuǎn)度的三三維立體評(píng)評(píng)價(jià)結(jié)構(gòu)，對(duì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)績(jī)進(jìn)行多方方位的全面面評(píng)價(jià)。（一）廣度度維指標(biāo)就是在評(píng)價(jià)價(jià)的視角上上，從企業(yè)業(yè)本身向投投資者、債債權(quán)人、員員工、市場(chǎng)場(chǎng)以及社會(huì)會(huì)等多方面面擴(kuò)散。11. 企業(yè)業(yè)本身：資資產(chǎn)報(bào)酬率率；2. 投資者：股東權(quán)益益報(bào)酬率；3. 債債權(quán)人：資資產(chǎn)負(fù)債率率；4. 員工：主主營(yíng)業(yè)務(wù)收收入對(duì)員工工人數(shù)比率率；5. 市場(chǎng)：銷(xiāo)銷(xiāo)售利潤(rùn)率率；6. 社會(huì)：社社會(huì)貢獻(xiàn)率率、社會(huì)積積累率。（二）深度度維指標(biāo)就是在評(píng)價(jià)價(jià)的層次上上，由表面面業(yè)績(jī)向內(nèi)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)挖挖掘。表現(xiàn)現(xiàn)為：第一一，資產(chǎn)使使用效率：總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率、流流動(dòng)資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率、應(yīng)應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率、存存貨周轉(zhuǎn)率率。第二，經(jīng)經(jīng)營(yíng)耗費(fèi)水水平：主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)成本本毛利率、經(jīng)營(yíng)成本本利潤(rùn)率；營(yíng)業(yè)成本本利潤(rùn)率、稅前成本本利潤(rùn)率和和稅后成本本利潤(rùn)率。（三）遠(yuǎn)度度維指標(biāo)就是在評(píng)價(jià)價(jià)的時(shí)域上上，由短期期向長(zhǎng)期滲滲透，由現(xiàn)現(xiàn)實(shí)成績(jī)向向發(fā)展?jié)摿αB透。主主要指標(biāo)包包括：資產(chǎn)產(chǎn)增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售增長(zhǎng)長(zhǎng)率、利潤(rùn)潤(rùn)增長(zhǎng)率。六、為管理理決策做出出相關(guān)的綜綜合評(píng)價(jià)這里的管理理決策主要要包括兩個(gè)個(gè)類(lèi)別：一一是投資決決策，二是是信貸決策策，財(cái)務(wù)比比率和指標(biāo)