2022年路德環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀及主營業(yè)務分析

1、2022年路德環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀及主營業(yè)務分析1. 淤泥/泥漿處置穩(wěn)健增長，酒糟資源化開辟成長新賽道1.1. 深耕泥漿脫水固結一體化處理，酒糟資源化打造第二成長曲線穩(wěn)扎高含水廢棄物處理，糟渣資源化利用發(fā)展迅猛。路德環(huán)境成立于 2006 年，成 立之初以河流淤泥、工程泥漿處理作為核心業(yè)務，獨創(chuàng)泥漿脫水固結一體化技術，以創(chuàng) 新性的工廠化運營模式為特色逐步在長三角、長江中游等區(qū)域布局拓展淤泥固化及工程 泥漿項目。2013 年起公司橫向拓展酒糟資源化處理業(yè)務，2020 年于科創(chuàng)板上市，業(yè)務 覆蓋河湖淤泥、工程泥漿及工業(yè)糟渣等高含水廢棄物治理領域，2021 年以來公司酒糟資 源化業(yè)務發(fā)展迅速，業(yè)務收入占比及盈

2、利能力快速提升，項目儲備豐富，為公司開辟成 長新賽道。1.2. 實控人技術實力雄厚，股權激勵目標高增治理結構完整，實控人增持彰顯信心。2021 年 12 月 6 日，公司實際控制人季光明 先生增持公司股份 26 萬股，增持比例占公司總股本的 0.28%，增持后季光明先生直接 持有公司 1984.82 萬股，持股比例由 21.33%提升至 21.61%。實控人技術背景深厚，深耕高含水廢棄物處理研發(fā)。公司實控人季光明先生是高含 水廢棄物治理領域專家、正高職高級工程師、湖北省科技創(chuàng)業(yè)領軍人才，具有多年的河 湖淤泥、工程泥漿從業(yè)背景，與各高校保持產(chǎn)學研密切合作。在季光明先生的帶領下公 司自主研發(fā)了泥漿

3、脫水固結一體化、有機糟渣微生物固態(tài)發(fā)酵等技術體系。股權激勵綁定核心利益，A 級考核目標下公司 2020-2024 年營收復合增速達 31.96%。 公司于 2020 年啟動了股權激勵計劃，本次激勵方式為第二類限制性股票，其中首次授 予數(shù)量為 170.6 萬股，預留授予數(shù)量為 41.4 萬股，授予價格為 11.80 元/股。首次激勵對 象達 35 人，預留授予對象達 24 人，主要為公司董事、高管、核心技術人員等。激勵設 置了 A、B 兩級業(yè)績考核目標，其中 A 級目標考核 2021-2024 年營業(yè)收入較 2019 年增 長率分別不低于 30%、65%、100%、150%，由此可計算公司業(yè)績考

4、核的 2020-2024 年營 業(yè)收入復合增速不低于 31.96%，預期維持較高增長態(tài)勢。1.3. 財務數(shù)據(jù)穩(wěn)健，2021 年白酒糟生物發(fā)酵飼料放量投產(chǎn)成效初顯2017-2021 年歸母凈利潤復合增速 29.19%，酒糟資源化放量投產(chǎn)帶動增長。2021 年 實現(xiàn)營業(yè)收率 3.82 億，同比增長 52.54%，歸母凈利潤 0.77 億元，同比上漲 61.24%，主 要受益于公司酒糟生物發(fā)酵飼料產(chǎn)銷量同比大幅增長，河湖淤泥業(yè)務穩(wěn)步增長。公司 2017-2021 年營業(yè)收入和歸母凈利潤的復合增速分別為 7.27%和 29.19%，河湖淤泥處理 業(yè)務模式快速復制，保障歷史營收穩(wěn)健增長。隨著公司白酒糟生

5、物發(fā)酵飼料快速放量和 河湖淤泥業(yè)務持續(xù)增長，公司營業(yè)收入將進一步提升。2017-2021 年公司盈利能力呈上升趨勢。受 2021 年前三季度河湖淤泥及工程泥漿毛 利率下降及酒糟資源化業(yè)務占比提升的影響，前三季度毛利率下降至 35.48%。公司期間 費用顯著降低，控費效果顯著，2021 年前三季度凈利率同比上升 1.18pct 至 20.70%。河湖淤泥處理貢獻主要收入，白酒糟資源化占比快速提升。2017-2021H1 河湖淤泥 處理和工程泥漿處理毛利率保持較高水平，2019-2021H1 實現(xiàn)收入 2.76/1.96/0.95 億元， 占比營業(yè)收入的 90.83%、78.42%、63.96%，

6、總體而言，河湖淤泥處理及工程泥漿處理業(yè) 務穩(wěn)定，業(yè)務收入占比逐年下降。自 2020 年到 2021H1，酒糟資源化業(yè)務逐漸成熟，公 司積極優(yōu)化業(yè)務結構，加快提高酒糟資源化利用業(yè)務占比，營業(yè)收入占比快速提升，實 現(xiàn) 0.53 億元、0.48 億元，占比營業(yè)收入的 21.17%、32.43%。受益于公司酒糟生物發(fā)酵 飼料產(chǎn)銷量同比大幅增長，2021H1 白酒糟資源化毛利率提升至 34.90%，同比+4.88pct。淤泥處置及工程泥漿客戶穩(wěn)定，國企保障回款，酒糟資源化現(xiàn)金流良好。根據(jù)招股 說明書披露，淤泥處置及工程泥漿處置業(yè)務多基于 G 端，信譽良好，壞賬風險低。酒糟 資源化業(yè)務模式更加市場化，現(xiàn)金

7、流回款能力良好。2021Q3 資產(chǎn)負債率僅 16.30%，經(jīng)營性現(xiàn)金流良好。2017-2021 年前三季度公司資 產(chǎn)負債率基本維持在 50%以下，資產(chǎn)負債率相對穩(wěn)定，自 2019 年逐年遞減。截至 2021 年前三季度負債率依然保持低位，未來可通過貸款等融資渠道進一步擴張。受益于公司 主營業(yè)務河湖淤泥處理和工程泥漿處理的可復制性工廠運營模式，2017-2021 年前三季 度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為正，在手現(xiàn)金余額充足。2. 酒糟資源化需求旺盛快速擴張，先發(fā)&產(chǎn)品優(yōu)勢助力高增酒糟資源化業(yè)務模式：上游酒糟回收-中端生物發(fā)酵制品-下游飼料銷售。資源化大 幅提升酒糟利用度，產(chǎn)業(yè)鏈&業(yè)務模式簡潔清晰。

8、酒糟是釀酒過程中糧食蒸煮、發(fā)酵、 蒸餾后的殘渣，含有豐富的淀粉、蛋白質、脂肪等營養(yǎng)物質，傳統(tǒng)的處理方式常常將其 直接作為肥料、飼料甚至丟棄，其中的資源價值并未實現(xiàn)充分合理的利用。酒糟資源化 業(yè)務是通過微生物固態(tài)發(fā)酵技術體系，針對動物的營養(yǎng)需求，利用酒糟制備生物發(fā)酵飼 料，大幅提升酒糟利用度。產(chǎn)業(yè)鏈清晰：1）上游來源：與白酒企業(yè)通過簽訂長期供貨協(xié) 議或公開招投標等兩種方式進行回收；2）中游生產(chǎn)：通過酒糟預烘干、菌種混料、固態(tài) 發(fā)酵和低溫烘干等主要工藝生產(chǎn)發(fā)酵飼料；3）下游銷售：飼料產(chǎn)品向下游畜牧企業(yè)或 飼料企業(yè)進行銷售。2.1. 上游酒糟獲?。涸汐@取市場化，規(guī)模&儲運能力共促拿料優(yōu)勢酒糟資源化

9、避免環(huán)境污染，大規(guī)模儲運能力保障競價優(yōu)勢。1）酒糟資源化利用環(huán) 保安全：對比傳統(tǒng)將酒糟作為肥料、飼料出售和填埋、丟棄等方式，酒糟微生物固態(tài)發(fā) 酵技術能夠降低酒糟含水量，防止高含水率酒糟腐爛變質滋生毒素和高濃度有機廢水對 土體、水體造成污染的風險，同時提高其中的營養(yǎng)物質含量，滿足動物營養(yǎng)需求的飼料， 保護生態(tài)環(huán)境；2）保質+運輸半徑要求處置企業(yè)具備大規(guī)模儲運能力：醬香型白酒的生 產(chǎn)周期使得酒糟需每年在 8-11 月集中大量出售，出售方式一般以市場化的招投標或者 長期協(xié)議。如酒糟未及時處理則易腐爛變質，傳統(tǒng)小而散的回收模式難以短時間消化大量酒糟。因此，我們認為擁有大規(guī)模處置能力及儲運能力的企業(yè)在酒

10、糟獲取上更具備競 爭優(yōu)勢。高營養(yǎng)成分的醬香型白酒酒糟成為首選原材料。醬香型白酒酒糟在淀粉含量、蛋白 含量、脂肪含量上均優(yōu)于其他型白酒酒糟，在需要廢棄的稻殼含量上也遠遠優(yōu)于其他酒 糟，因此在酒糟資源化過程當中，優(yōu)先搶占醬酒資源并利用制成功能性飼料。2020 年白酒產(chǎn)量 741 萬千升，對應白酒糟飼料市場空間達 178 億元。根據(jù)國家統(tǒng) 計局數(shù)據(jù)，2020 年全國白酒總產(chǎn)量 741 萬千升。根據(jù)行業(yè)平均數(shù)據(jù)可得，1 千升/噸白酒 約對 3 噸酒糟，白酒糟與酒糟飼料的比例為 2.5:1，我們按白酒糟飼料產(chǎn)品均價 2000 元 /噸測算，可以得出 2020 年白酒糟理論可制成的酒糟飼料市場空間達 17

11、8 億元。2.2. 下游產(chǎn)品銷售：限抗減抗政策催生產(chǎn)品需求，高性價比加速替代放量驅動力一：酒糟飼料成分功能可減少抗生素使用，限抗減抗政策驅動銷售增長。傳 統(tǒng)畜牧飼料中通常會添加抗生素，從而起到減少疾病發(fā)生和促進動物生長的作用，但同 時也提高了細菌耐藥性，威脅到人類自身安全。2000 年起農業(yè)農村部發(fā)布的飼料和飼料 添加劑相關管理辦法中逐步加強了對于飼料安全性的要求，逐漸明確允許使用的飼料原 料和添加劑目錄。2017 年全國遏制動物源細菌耐藥行動計劃（20172020 年）提出 了推動促生長用抗菌藥物逐步退出、加強飼料生產(chǎn)環(huán)節(jié)用藥監(jiān)管等重點任務；2019 年農 業(yè)農村部第 194 號公告要求退出

12、除中藥外的所有促生長類藥物飼料添加劑品種，飼料生 產(chǎn)企業(yè)停止生產(chǎn)含有促生長類藥物飼料添加劑（中藥類除外）的商品飼料。酒糟發(fā)酵飼 料中含有多種功能性成分，如-葡聚糖能夠提高免疫力、甘露寡糖能夠保護腸道、抗菌 肽能夠抑菌等，因此在限抗減抗政策驅動下下游市場需求進一步擴大。驅動力二：飼料原料價格上升，白酒糟飼料性價比凸顯。白酒糟發(fā)酵飼料富含粗蛋 白、粗脂肪等營養(yǎng)成分，可部分替代豆粕、玉米，減緩人畜爭糧，實現(xiàn)節(jié)糧養(yǎng)殖。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)顯示，2019 年以來，玉米、豆粕及生豬飼料的市場價格持續(xù)呈現(xiàn)上漲趨勢，而酒糟 價格相對玉米、豆粕等一直具備較為明顯的性價比優(yōu)勢，酒糟可對玉米、豆粕等起到一 定的替代作

13、用，同時在原材料價格上行周期酒糟飼料仍存在較大的提價空間。全國飼料產(chǎn)量逐年上升，2021 年飼料下游對應酒糟飼料理論市場空間可達 231 億 元。根據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2021 年全國反芻、水產(chǎn)、豬類、禽類等各類飼料產(chǎn)量 合計 2.9 億噸，同比增長 16.46%。按照不同品種相應的添加比例計算，可得白酒糟總計 添加量可達 1154 萬噸，按照單噸 2000 元計算對應酒糟飼料的市場空間可達 231 億元。2.3. 酒糟資源化龍頭擴產(chǎn)在即，技術&渠道&產(chǎn)品優(yōu)勢鞏固地位技術&渠道&產(chǎn)品優(yōu)勢助力公司在酒糟資源化領域鞏固龍頭地位。公司憑借自研技 術體系、優(yōu)質的產(chǎn)品體系、良好的客戶關系和合理的產(chǎn)業(yè)

14、布局，在行業(yè)中取得了明顯的 先發(fā)優(yōu)勢，目前暫無成規(guī)模的可比上市公司。我們認為，公司競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：1） 自研建立酒糟發(fā)酵技術體系。公司基于產(chǎn)學研一體的合作平臺體系，經(jīng)歷 7 年的技術沉 淀，構筑起系統(tǒng)的知識產(chǎn)權保護體系，擁有雄厚的科研實力和人員儲備；2）區(qū)域卡位& 渠道拓展累積的先發(fā)優(yōu)勢。公司已在四川古藺、貴州仁懷、金沙、匯川等區(qū)域開始布局 產(chǎn)能，選址臨近各大釀酒企業(yè)，有助于綁定上游酒糟資源形成價格優(yōu)勢；3）產(chǎn)品市場滲 透率趨勢提升。公司自主研發(fā)的“倍肽德”系列釀酒酵母培養(yǎng)物，營養(yǎng)、功能指標性優(yōu) 異且具備較好的性價比，未來市場滲透率有望加快提升。2.3.1. 深耕研發(fā)專利豐富，技術產(chǎn)業(yè)化已

15、見成效深耕研發(fā)多年，技術體系成熟。公司于 2012-2013 年與華中農業(yè)大學“農業(yè)微生物 學國家重點實驗室”進行聯(lián)合研發(fā)申報發(fā)明專利“一種酶解白酒糟高肽飼料及生產(chǎn)方法”。 此后，公司的研發(fā)技術體系以自主集成的定制設備系統(tǒng)、自主選育的酵母發(fā)酵菌種為基 礎，構筑起系統(tǒng)的知識產(chǎn)權保護體系，在工藝線、產(chǎn)品線、設備、酵母群種等都具有自 主知識產(chǎn)權。截至 2022 年 1 月，酒糟資源化技術領域已獲得授權的自主研發(fā)專利 23 項 （其中發(fā)明專利 5 項），在申請的專利 20 余項（其中發(fā)明專利 10 余項）。孕育多年始盈利，技術產(chǎn)業(yè)化已見成效。酒糟資源化技術研發(fā)投入高，回收期較長。 公司于 2014 年

16、成立路德古藺，投資 1.4 億元建設位于赤水河畔的酒糟資源化工廠項目， 用于酒糟發(fā)酵技術體系研發(fā)產(chǎn)品的具體生產(chǎn)。經(jīng)前期布局和研發(fā)投入，公司已掌握成熟 的配套技術并建立完整產(chǎn)業(yè)鏈，經(jīng)過 6 年孕育，路德古藺于 2020 年實現(xiàn)凈利潤實現(xiàn)由 負轉正，2021 年 8 月項目進行擴建，2022 年產(chǎn)能將由 6 萬噸/年增加至 7 萬噸/年。2.3.2. 區(qū)域卡位&渠道綁定，占據(jù)產(chǎn)業(yè)先發(fā)優(yōu)勢先發(fā)優(yōu)勢一：產(chǎn)能區(qū)域提前卡位，政企合作儲備稀缺土地。由于酒糟的高含水率疊 加保質要求，運輸一般存在 40km 的運輸半徑限制，因此合適的項目區(qū)域布局顯得尤為 重要。公司作為資源型的高新技術企業(yè)被當?shù)卣鳛榘拙频漠a(chǎn)

17、業(yè)集群配套引進，政府 支持力度較大，公司儲備了較豐富的土地資源。先發(fā)優(yōu)勢二：規(guī)?；樟细咝a(chǎn)，排他協(xié)議構筑渠道壁壘。公司項目毗鄰釀酒產(chǎn) 業(yè)園區(qū)，上游供應商實力雄厚，包括貴州珍酒、貴州金少窖酒、勁酒集團、國臺酒業(yè)、 貴州安酒等，原料來源充足穩(wěn)定。1）收料規(guī)模大穩(wěn)定性強，議價能力強：相比零散商 戶，公司能短時間消納較多酒糟且收料穩(wěn)定性強，在獲取酒糟資源時具備一定的議價能 力；2）生產(chǎn)效率高節(jié)奏平穩(wěn)：公司儲存技術可進行 60%40%的水的預烘干并保存，從 而可將醬酒酒糟儲存 6-8 個月，實現(xiàn)全年平滑生產(chǎn)；3）上游直采酒糟，簽署長協(xié)保障來 源穩(wěn)定：公司已與多家上游酒企簽署長期合作協(xié)議鎖定酒糟資源，

18、保障來源的穩(wěn)定性。先發(fā)優(yōu)勢三：下游客戶遍布全國，產(chǎn)品已滲透市場獲得認可。1）長期客戶遍布全 國，分散供應對沖下游波動：公司下游客戶均為大型飼料集團和養(yǎng)殖集團，比如新希望、 光明集團、現(xiàn)代牧業(yè)、安拓集團、澳華集團等等，產(chǎn)品已銷往全國 23 個省、2 個直轄市。 公司長期合作的客戶較多，采取分散化供應的策略，以免形成對大客戶的重度依賴。同 時根據(jù)一年一簽的銷售合同公司有權利調整產(chǎn)品價格，2021 年公司進行了三次提價，產(chǎn) 品仍舊供不應求；2）下游客戶要求苛刻，多年培育進入供應商目錄穩(wěn)定合作：下游客 戶執(zhí)行嚴苛的供應商管理制度，專門配備營養(yǎng)配方師，對飼料產(chǎn)品的營養(yǎng)配比進行精細 化計算，新產(chǎn)品需通過長

19、期的飼喂實驗，系統(tǒng)的營養(yǎng)評價、安全性評價和性價比分析之 后，才能夠進入其飼料產(chǎn)品采購目錄。公司產(chǎn)品經(jīng)過 5 年的市場培育，現(xiàn)在已經(jīng)進入供 應商目錄，與大型飼料集團和養(yǎng)殖集團建立了相對穩(wěn)定的合作關系。2.3.3. 高性價比&功能價值，產(chǎn)品價格&滲透率提升空間大公司產(chǎn)品營養(yǎng)種類豐富類別齊全，功能性指標突出。公司針對性地研發(fā)出四款代表 性的酒糟生物飼料“倍肽德”系列，覆蓋反芻、禽類水產(chǎn)與豬類，品種齊全。營養(yǎng)指標 性方面，水分、粗蛋白、甘露聚糖等指標實測值均達到企業(yè)標準。功能性指標方面，飼 料含有-葡聚糖、甘露寡糖、核苷酸、小肽，可以提高動物免疫力，促進其腸道胃生態(tài) 平衡、減少應激反應，還可以減少抗生

20、素等有害飼料添加劑的應用，符合國家“養(yǎng)殖減 抗、生產(chǎn)出的動物產(chǎn)品無抗”理念。高性價比&功能價值賦能，產(chǎn)品市場滲透率及價格提升空間大。公司產(chǎn)品可以直接 替代飼料的部分玉米、豆粕，且相對于玉米、豆粕有顯著價格優(yōu)勢，與此同時公司產(chǎn)品 富含營養(yǎng)和功能性指標，潛在功能價值遠超玉米、豆粕中的蛋白營養(yǎng)，可有效提升養(yǎng)殖 動物的存活率、免疫能力、出品品質等，產(chǎn)品存在較大的提價空間，同時公司飼料產(chǎn)品 已逐步在下游養(yǎng)殖、飼料行業(yè)中進行滲透，未來隨著公司持續(xù)加強品牌建設，擴大產(chǎn)品 影響力，下游市場滲透率有望持續(xù)提升，擴大公司盈利規(guī)模。2.3.4. 規(guī)劃飼料產(chǎn)能 30 萬噸超 4 倍擴張，典型項目盈利能力強大力布局酒糟

21、資源化產(chǎn)能，規(guī)劃飼料產(chǎn)能 30 萬噸/年。2021 年公司僅有古藺路德的 工廠能實現(xiàn)生物飼料供應，2021 年 8 月起，公司對該項目進行了擴建和技術改進，項目 時長為 6-12 月，總投資額 3315 萬元。擴建項目完工后，產(chǎn)品飼料產(chǎn)能將由 2020 年的 6 萬噸/年增加至 7 萬噸/年 ，但仍然遠不能滿足下游眾多廠商的需求。公司已在仁懷、金 沙、匯川進行產(chǎn)業(yè)布局，據(jù)公司產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏，至 2023 公司將實現(xiàn)酒糟飼料產(chǎn)能 30 萬 噸/年，較 2021 年 7 萬噸/年產(chǎn)能超 4 倍以上擴張。酒糟資源化項目單噸投資約 2000 元，土建占比近 40%。古藺項目單位投資 0.24 萬 元/噸

22、，金沙和匯川項目分別為 0.13 萬元/噸、0.19 萬元/噸。從投資結構來看，匯川項目 總投資額 1.5 億元，其中競拍土地款、土地基建、生產(chǎn)設備、預留資金分別占比 20%、 40%、27%、13%。初始投資節(jié)約有利于降低運營期折舊攤銷金額。酒糟采購單價和飼料銷售單價為項目盈利性的兩大決定因素。1）成本端：酒糟采 購為主要成本，2019 年古藺項目直接材料成本占比 42%。從古藺項目 2019 年運營成本 拆分來看，直接材料、直接人工、折舊攤銷、能源耗用占運營成本的比例分別為 41.95%、 6.10%、26.58%、19.50%。其中直接材料為白酒糟，酒糟采購單價顯著影響直接材料成 本。2

23、）收入端：飼料銷售收入掛鉤飼料銷量與單價，飼料單價為直接影響因素。項目盈利能力敏感性測算：以古藺項目數(shù)據(jù)為基礎，假設項目產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率 均為 100%，生產(chǎn) 1 噸飼料所需就糟量為 2.5 噸，酒糟采購單價為 230 元/噸，飼料銷售 單價為 1900 元/噸，項目毛利率和費用率分別為 35%、6%，凈資產(chǎn)參考古藺項目 2020 年底凈資產(chǎn) 6640 萬元。經(jīng)測算得項目滿產(chǎn)滿銷時凈利率為 21.75%，ROE 為 37%。分別 以酒糟采購單價和飼料銷售單價為變量，對項目盈利進行敏感性測算：1）酒糟采購單 價：其他條件不變，酒糟采購單價由 150 升至 300 元/噸時，項目毛利率由 41.

24、15%降至 21.41%，凈利率由 26.36%降至 11.56%，ROE 由 45.26%降至 19.84%。2）飼料銷售單 價：其他條件不變，飼料銷售單價由 1500 元/噸升至 2300 元/噸時，項目毛利率由 12.12% 升至 42.69%，凈利率由 3.39%升至 28.30%，ROE 由 4.59%升至 58.81%。2.4. 立足生物科技，拓展有機糟渣再利用同時，公司還在積極布局有機糟渣其他領域應用研究。 昆蟲蛋白補充飼料，餐廚垃圾變廢為寶。傳統(tǒng)的餐廚垃圾處理廠仍然沒有實現(xiàn)無污 染的閉環(huán)生態(tài)，因此公司用厭氧發(fā)酵后剩下的沼渣養(yǎng)蟲子，產(chǎn)生蟲砂、鮮蟲、干蟲。公 司在 2021 年 9

25、 月成立了路德生物環(huán)保技術（武漢）有限公司作為試驗基地，計劃年產(chǎn) 鮮蟲 6000 噸，有望成為新的增長點。拓展酒糟利用范圍，有機食品糟渣利用市場廣闊。公司未來或將布局濃香型白酒（如 五糧液）、清香型白酒（如西鳳酒、洋河、汾酒等），在其他品類酒中有望拓展原料范圍 至啤酒糟、醋糟、醬油糟等。3. 工廠化模式&長期協(xié)議為基底，長江大保護+粵港澳地域拓展帶動增長工廠化模式可規(guī)?；瘡椭?，公司具備高效橫向拓展能力。公司在河湖淤泥治理與 工程泥漿處置兩大業(yè)務上采用工廠化運營模式：1）公司在項目所在地投資建設 固化處理中心并配備處置設備；2）建設完成后在運營期間內提供處置服務并收 取服務費，服務費按照合同規(guī)定

26、方式可分為綜合單價*處置量或約定總價兩種方 式收取；3）運營期結束后公司回收模塊化裝備系統(tǒng)，運送至下一項目所在地進 行快速組裝。相較傳統(tǒng)工程模式，工廠模式具有運營時間長、處置體量大、設備 能效高、區(qū)域集中化與可復制性強的優(yōu)勢。3.1. 河湖淤泥：G 端模式，工廠式復制高效拓展河湖淤泥處置：To G 業(yè)務流程&收入方式清晰簡潔，工廠模式可進行高效橫向拓 展。公司與地方政府下屬平臺公司等主體簽訂合同，使用工廠化模式進行運營。收入確 認額為實際處置量*合同約定綜合單價，處置量計量方式依據(jù)合同規(guī)定可分為水下測量 方或泥餅稱重方。工廠模式可復制化業(yè)務貢獻持續(xù)現(xiàn)金流，2021H1 營收同增 144.9%。依托工廠化模 式模塊化可復制性優(yōu)勢，河湖淤泥處置業(yè)務貢獻持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流，毛利率穩(wěn)中向好。2020 年疫情對公司運營復工時間、原材料物流周期、上下游企業(yè)復工造成較大影響，河湖淤 泥處置營收出現(xiàn)下降。2021 年公司業(yè)務恢復正常，2021 年上半年河湖淤泥處置業(yè)務營 收