2022年雅化集團(tuán)業(yè)務(wù)布局及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

1、2022年雅化集團(tuán)業(yè)務(wù)布局及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析一、雅化集團(tuán)：“民爆+鋰鹽”雙主業(yè)并行四川雅化實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司成立于 1952 年，是建國(guó)后最早建立的化 工企業(yè)之一，歷經(jīng)國(guó)企改制、并購(gòu)擴(kuò)張，于 2010 年在深交所上市。公司 實(shí)際控制人鄭戎持有 10.2%股份，下屬多家子公司布局民爆和鋰鹽業(yè)務(wù)。民爆業(yè)務(wù)起家。公司專(zhuān)注于各類(lèi)民用爆炸物品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售， 向客戶(hù)提供特定的工程爆破方案，主要應(yīng)用于礦山開(kāi)采、水利水電、 交通建設(shè)、城市改造、地質(zhì)勘探、爆炸加工等領(lǐng)域。公司 03 年收購(gòu)綿 陽(yáng)實(shí)業(yè)；05 年收購(gòu)三臺(tái)化工、旺蒼化工；13 年收購(gòu)新西蘭紅牛拓展海 外市場(chǎng)；21 年收購(gòu)吉陽(yáng)工業(yè)擴(kuò)大電子雷管產(chǎn)能。

2、并購(gòu)進(jìn)軍鋰行業(yè)。公司鋰業(yè)務(wù)主要為深加工鋰產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo) 售，主要產(chǎn)品包括電池級(jí)氫氧化鋰、電池級(jí)碳酸鋰等系列產(chǎn)品，廣泛 應(yīng)用于新能源、醫(yī)藥和新材料等領(lǐng)域。公司 13 年增資四川國(guó)理進(jìn)入鋰 鹽行業(yè)；14 年收購(gòu)興晟鋰業(yè)；17 年設(shè)立全資子公司雅安鋰業(yè)，同年參 股澳洲 Core 公司；18 年參股能投鋰業(yè) 37.25%股權(quán)；20 年與特斯拉 簽訂氫氧化鋰供銷(xiāo)協(xié)議；21-22 年參股澳洲 EVR、ABY 公司和控股加 拿大超鋰子公司等持續(xù)向上游資源布局。公司 22 年 4 月公告向激勵(lì)對(duì)象授予 1204.21 萬(wàn)股限制性股票，占公司股 本 1.04%，授予價(jià)格為 14.39 元/股，激勵(lì)對(duì)象共計(jì)

3、 14 人，包括公司董事、 高管和鋰業(yè)公司主要負(fù)責(zé)人。激勵(lì)計(jì)劃在 21-23 年會(huì)計(jì)年度中，分考核期 對(duì)公司鋰業(yè)務(wù)累計(jì)營(yíng)收的業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行考核。民爆盈利穩(wěn)定，鋰鹽提供業(yè)績(jī)彈性近年來(lái)公司民爆業(yè)務(wù)盈利基本穩(wěn)定，因原材料價(jià)格上漲毛利率略微下 滑。21 年民爆業(yè)務(wù)營(yíng)收 27.75 億元，毛利率 28.83%，為公司長(zhǎng)期貢 獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，提供較強(qiáng)安全邊際。19 年由于鋰價(jià)低迷，公司鋰鹽業(yè)務(wù)毛利率僅 0.7%，利潤(rùn)空間跌至谷 底。21 年受益下游新能源車(chē)等需求高速增長(zhǎng)，供需錯(cuò)配導(dǎo)致鋰價(jià)迅速 攀升，公司鋰鹽業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利 10.44 億元，同比增長(zhǎng) 1086%，毛利率 同比增加 29pcts 至 42.35%，

4、首次超過(guò)民爆業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)。22Q1 氫氧化鋰市場(chǎng)均價(jià) 39 萬(wàn)元/噸，環(huán)比 Q4 上漲 105%，公司鋰鹽 業(yè)績(jī)彈性顯現(xiàn)，22Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 10.22 億元，同比增長(zhǎng) 1210%， 綜合毛利率達(dá)到 54.12%。二、雅化集團(tuán)資源保供能力提升，氫氧化鋰產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張2.1 全年供需緊平衡確定，鋰價(jià)高位維持22 年國(guó)內(nèi)鋰供需緊平衡：供給 53.3 萬(wàn)噸，需求 55.9 萬(wàn)噸，缺口 2.6 萬(wàn)噸。 預(yù)計(jì)鋰價(jià)上半年走勢(shì)震蕩偏弱，下半年高位維持。1-3 月：供需缺口最大。受春節(jié)、檢修、氣候等因素影響，2 月供給環(huán) 比減少 12%，需求僅環(huán)比減少 3.2%，供需缺口拉大，鋰鹽廠去庫(kù)。3 月開(kāi)始企業(yè)

5、復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供給環(huán)比增加 30%，需求環(huán)比提升 9.8%。4-5 月：疫情超預(yù)期影響需求。4 月國(guó)內(nèi)鹽湖和川礦產(chǎn)量提升，5 月國(guó) 內(nèi)云母產(chǎn)量提升，受疫情影響 4 月需求預(yù)計(jì)下降 1%、5 月鋰鹽進(jìn)口量 下降 2%。4-5 月供給小幅過(guò)剩，需求滯后。6-9 月：供需缺口收窄。6 月鋰鹽進(jìn)口量減少，供給下降 0.2%，7 月國(guó) 內(nèi)云母產(chǎn)量提升、澳礦項(xiàng)目投產(chǎn)，缺口收窄，8 月鋰鹽進(jìn)口量回升。10-12 月：供需缺口加劇。國(guó)內(nèi)鹽湖和川礦冬季產(chǎn)量減少，澳礦對(duì)應(yīng) 鋰鹽產(chǎn)量增加，海外鹽湖鋰鹽進(jìn)口量增加，需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，缺口 加劇。國(guó)內(nèi)鋰鹽供應(yīng)量 53.3 萬(wàn)噸=國(guó)內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量（川礦+云母+鹽湖+回收）23.6

6、 萬(wàn)噸+國(guó)內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量（進(jìn)口精礦） 26.2 萬(wàn)噸+國(guó)內(nèi)鋰鹽進(jìn)口（海外鹽湖） 12.2 萬(wàn)噸-國(guó)內(nèi)鋰鹽出口 8.7 萬(wàn)噸，Q4Q3Q2Q1。碳酸鋰和氫氧化鋰產(chǎn) 能合并；進(jìn)口鋰鹽考慮海運(yùn) 1-2 個(gè)月釋放節(jié)奏滯后，澳洲精礦考慮到海運(yùn)、 生產(chǎn) 2-3 個(gè)月的釋放節(jié)奏滯后。國(guó)內(nèi)鋰鹽需求量 55.9 萬(wàn)噸=國(guó)內(nèi)正極材料用鋰量 46.6 萬(wàn)噸+國(guó)內(nèi)六氟磷酸 鋰用鋰量 3.2 萬(wàn)噸+國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域用鋰量 6.1 萬(wàn)噸，Q4Q3Q2Q1。 22 年 1-2 月因春節(jié)影響鋰鹽需求波動(dòng)較大，3 月需求回升，4-5 月可能受 到國(guó)內(nèi)疫情影響，四季度進(jìn)入需求旺季，22 年需求整體呈現(xiàn)出前低后高的 走勢(shì)。2.2 上游

7、多渠道拓展，保障資源供應(yīng)公司向上游資源持續(xù)布局，目前擁有李家溝鋰輝石礦的優(yōu)先供應(yīng)權(quán)；與澳 洲銀河資源簽訂了長(zhǎng)期鋰精礦供貨協(xié)議；入股澳洲 Core 公司和 ABY 公司 并簽訂鋰精礦包銷(xiāo)協(xié)議；參股澳洲 EFE 公司、澳洲 EVR 公司和控股加拿 大超鋰公司旗下子公司，為公司未來(lái)資源保供提供支撐。目前公司包銷(xiāo)保 供的鋰精礦為 Cattlin 的 12 萬(wàn)噸/年，未來(lái)總包銷(xiāo)精礦產(chǎn)能將達(dá)到約 50 萬(wàn) 噸/年。金川縣李家溝鋰輝石礦資源稟賦：四川省金川縣李家溝鋰輝石礦床位于川西甘孜-松潘造山帶， 屬于著名的可爾因稀有金屬礦田的一部分，礦區(qū)面積 3.878 平方公里， 開(kāi)采方式是地下開(kāi)采。李家溝鋰礦保有礦

8、石資源儲(chǔ)量 3881.2 萬(wàn)噸，保 有氧化鋰資源儲(chǔ)量 50.2 萬(wàn)噸，平均品位 1.30%。產(chǎn)能產(chǎn)量：德鑫礦業(yè)分別在 04 年和 13 年取得李家溝鋰礦的探礦權(quán)和 采礦權(quán)。德鑫礦業(yè)由四川能投鋰業(yè)（75%）和阿壩州國(guó)有資產(chǎn)投資管 理公司（25%）共同持股，能投鋰業(yè)股東為公司（37.25%）和川能動(dòng) 力（62.75%），因此公司間接持有李家溝 27.9%權(quán)益。李家溝項(xiàng)目規(guī) 劃年處理原礦 105 萬(wàn)噸，年生產(chǎn)鋰精礦約 18 萬(wàn)噸，根據(jù)協(xié)議約定，李 家溝鋰礦日后開(kāi)采、加工的鋰精礦將優(yōu)先滿(mǎn)足公司控股子公司國(guó)理公 司的生產(chǎn)供應(yīng)。澳大利亞 Mt Cattlin 礦山資源稟賦：Mt Cattlin 所屬澳洲鋰

9、礦商 Allkem，礦石資源量合計(jì) 1100 萬(wàn)噸，Li2O 品位為 1.2%，折 LCE 為 32.6 萬(wàn)噸；礦石儲(chǔ)量為 800 萬(wàn) 噸，Li2O 品位為 1.1%，折 LCE 為 21.8 萬(wàn)噸。產(chǎn)能產(chǎn)量：21 年 Cattlin 生產(chǎn)鋰精礦 23 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 112%，銷(xiāo)售鋰精 礦 20.6 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 37%，平均 Li2O 品位 5.8%。21 年銷(xiāo)售均價(jià) 約為 829 美元/噸，其中 Q4 銷(xiāo)售均價(jià)約為 1595 美元/噸。22Q1 鋰精 礦產(chǎn)量為 4.86 萬(wàn)噸，環(huán)比減少 0.4 萬(wàn)噸；發(fā)運(yùn)量 6.6 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 2.79 萬(wàn)噸，銷(xiāo)售均價(jià) 2178 美元/噸，預(yù)計(jì) Q

10、2 發(fā)運(yùn)量為 5 萬(wàn)噸，銷(xiāo)售 均價(jià) 5000 美元/噸，22 全年鋰精礦產(chǎn)量指引為 20-21 萬(wàn)噸，采礦區(qū)域 將從 2NE 礦坑過(guò)渡到 2NW 礦坑。包銷(xiāo)協(xié)議：20 年公司全資子公司雅化國(guó)際與銀河鋰業(yè)續(xù)簽鋰精礦承 購(gòu)協(xié)議，合同期限延長(zhǎng)至 25 年 12 月 31 日，銀河鋰業(yè)每年提供不低 于 12 萬(wàn)噸鋰精礦供應(yīng)。澳大利亞 Finniss 礦山資源稟賦：根據(jù)澳洲鋰礦商 Core Lithium（ASX：CXO）于 21 年 7 月 發(fā)布的公告，公布了旗下鋰礦項(xiàng)目 Finniss 最新的可行性研究（DFS） 結(jié)果。Finniss 鋰礦位于澳大利亞北領(lǐng)地達(dá)爾文港南部，距達(dá)爾文港的 直線距離僅有

11、25 公里，運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)顯著；項(xiàng)目占地面積超過(guò) 500 平方公 里，所處的 Bynoe 偉晶巖礦區(qū)是澳大利亞北部最具發(fā)展?jié)摿Φ匿嚨V地 區(qū)之一；其擁有礦石資源量 1472 萬(wàn)噸，平均 Li2O 品位 1.32%，折 LCE 47.8 萬(wàn)噸。產(chǎn)能產(chǎn)量：Finniss 在直接現(xiàn)金成本為 364 美元/噸的情況下，可以實(shí) 現(xiàn) 17.3 萬(wàn)噸/年的高品位精礦產(chǎn)量，可持續(xù)生產(chǎn) 8 年。項(xiàng)目的主要優(yōu)勢(shì) 之一是 Core 在項(xiàng)目設(shè)計(jì)中納入了一個(gè)簡(jiǎn)單的重介質(zhì)選礦（DMS）加 工廠，使其能夠通過(guò)簡(jiǎn)單的 DMS 重選工藝生產(chǎn)高品位的鋰精礦。加工 過(guò)程僅使用重力和水，DMS 能夠節(jié)省資本密集型浮選所需的資本支出 和財(cái)務(wù)成

12、本的三分之二，并且避免了較高的浮選運(yùn)營(yíng)成本和加工風(fēng)險(xiǎn)。 Finniss 項(xiàng)目已于 21 年 10 月開(kāi)工，其中 Grants 露天礦床的早期工作 已經(jīng)開(kāi)始，DMS 加工廠的建設(shè)也在進(jìn)行中。工廠的試運(yùn)行和鋰精礦的 首次生產(chǎn)計(jì)劃將于 22Q4 進(jìn)行。包銷(xiāo)協(xié)議：公司與 Core（持股 4.76%）簽署鋰精礦承購(gòu)協(xié)議，在礦正式投 產(chǎn)后向公司提供至少 30 萬(wàn)干噸約 6%的鋰精礦，每年提供不少于 7.5 萬(wàn)干噸的鋰精礦。除公司外，Core 與贛鋒鋰業(yè)簽署每年 7.5 萬(wàn)噸鋰精 礦的包銷(xiāo)協(xié)議、與特斯拉簽署具備法律約束性的 4 年期合計(jì) 11 萬(wàn)噸的 鋰精礦承銷(xiāo)協(xié)議，F(xiàn)inniss 項(xiàng)目的 DFS 設(shè)計(jì)產(chǎn)能

13、已被鎖定完畢。埃塞俄比亞 Kenticha 礦山股權(quán)認(rèn)購(gòu)：22 年 2 月，公司子公司雅化國(guó)際以每股 0.75 澳元的價(jià)格認(rèn) 購(gòu)澳大利亞 ABY 公司 370 萬(wàn)股股份，占 ABY 公司 IPO 前總股本的 3.4%，雙方共同簽署了投資與股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議和承購(gòu)及銷(xiāo)售協(xié)議。 ABY 是一家澳大利亞電池金屬公司，在蘇丹和埃塞俄比亞等非洲國(guó)家 擁有礦產(chǎn)資源，核心資產(chǎn)主要為埃塞俄比亞的 Kenticha 鋰礦（持有 51% 股權(quán)）。資源稟賦：Kenticha 鋰礦于 90 年開(kāi)始采礦，擁有已探明 6740 萬(wàn)噸鋰 資源量，Li2O 平均品位 1.03%，正進(jìn)一步勘探開(kāi)發(fā)已確定礦化的，總 資源量范圍在 80

14、00-11000 萬(wàn)噸，折合 Li2O 達(dá) 100 萬(wàn)噸以上；南部、 北部保留區(qū)的資源未來(lái)增長(zhǎng)潛力大，整體資源規(guī)?？膳c澳大利亞泰利 森、Wodgina 等項(xiàng)目偉晶巖相媲美。產(chǎn)能產(chǎn)量：Kenticha 鋰礦整體技術(shù)、運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)來(lái)自原澳大利亞銀河鋰 業(yè)，一期 20 萬(wàn)噸/年（折 LCE 約 3 萬(wàn)噸/年）產(chǎn)線的鋰精礦將在 23Q2 開(kāi)始交付，預(yù)計(jì)礦山壽命超過(guò) 18 年。包銷(xiāo)協(xié)議：ABY 向公司每年提供不低于 12 萬(wàn)噸鋰精礦，協(xié)議有效期 從 ABY 公司通知產(chǎn)品準(zhǔn)備裝運(yùn)之日起至 25 年 12 月 31 日。未來(lái)如果 ABY 公司有多余的鋰精礦，雙方可按書(shū)面同意的條件交易額外數(shù)量的 鋰精礦。澳大利亞

15、 Trigg Hill 礦山資源稟賦：Trigg Hill 礦山是在 20 世紀(jì) 60 年代和 80 年代早期運(yùn)營(yíng)的 老鉭錫礦，項(xiàng)目位于西澳大利亞州的東皮爾巴拉，距離 Pilgangoora 鋰礦東南約 75 公里，距離 Wodgina 鋰礦東南 77 公里，現(xiàn)有港口為黑 德蘭港，距離公路約 225km。礦區(qū)項(xiàng)目涵蓋一個(gè)開(kāi)采權(quán)及 5 個(gè)區(qū)域， 目前在礦區(qū) 5 平方公里范圍內(nèi)已發(fā)現(xiàn)數(shù)百個(gè)偉晶巖礦體且區(qū)域內(nèi)鉭礦 表面覆蓋鋰云母及鋰輝石。合作協(xié)議：21 年 9 月，Eastern Iron Limited（澳洲東部鐵業(yè)）發(fā)布公 告與公司子公司雅化國(guó)際簽署不具備約束力諒解備忘錄，雙方合作開(kāi) 發(fā) Tri

16、gg Hill 項(xiàng)目，將為項(xiàng)目的勘探和開(kāi)發(fā)建立合資企業(yè)，公司將被授 予合資公司鋰精礦的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。公司目前持有東部鐵業(yè) 4.6%權(quán)益， 東部鐵業(yè)已經(jīng)正式簽署 Trigg Hill 項(xiàng)目 100%收購(gòu)選擇權(quán)。澳洲 EVR 公司澳洲肖河鋰錫鉭礦、塞爾維亞黏土鋰硼礦等股權(quán)認(rèn)購(gòu)：21 年 12 月，公司子公司雅化國(guó)際以每股 0.045 澳元的價(jià) 格認(rèn)購(gòu)澳大利亞 EVR 公司 8000 萬(wàn)股股份，占 EVR 總股本的 9.5%。資源稟賦：EVR 公司現(xiàn)持有澳大利亞肖河鋰錫鉭項(xiàng)目（80%權(quán)益）、塞 爾維亞黏土鋰硼項(xiàng)目（22%權(quán)益）、奧地利韋因貝尼項(xiàng)目和東阿爾卑斯 山鋰礦項(xiàng)目（80%權(quán)益）等鋰資源類(lèi)項(xiàng)目。其

17、中肖河鋰錫鉭項(xiàng)目由 22 個(gè)勘探許可構(gòu)成，面積 70 平方公里；奧地利韋因貝尼和東阿爾卑斯山 鋰礦項(xiàng)目位于奧地利維也納，緊鄰沃爾夫斯伯格項(xiàng)目，由 8 個(gè)探礦權(quán) 構(gòu)成，其中韋因貝尼礦 1 個(gè)勘探權(quán)，勘探面積 27.5 平方公里，東阿爾 卑斯山項(xiàng)目 7 個(gè)勘探權(quán)，勘探面積 36.6 平方公里，目前已經(jīng)完成 70 個(gè)礦樣的取樣，Li2O 平均品位 1.61%，最高品位達(dá)到 3.39%。公司與 EVR 公司將共同開(kāi)發(fā)上述資源項(xiàng)目。加拿大超鋰公司加拿大福根湖、佐治亞湖鋰礦山股權(quán)認(rèn)購(gòu)：22 年 4 月，公司子公司雅化國(guó)際出資 500 萬(wàn)加元認(rèn)購(gòu)加拿 大超鋰公司 2127.7 萬(wàn)股，約占超鋰公司總股本的 1

18、3.23%。同時(shí)，雅 化國(guó)際以現(xiàn)金出資收購(gòu)超鋰公司全資子公司 60%的股權(quán)，并控股旗下 福根湖硬巖石鋰輝石型鋰礦項(xiàng)目和佐治亞湖硬巖石鋰輝石型鋰礦項(xiàng)目。資源稟賦：福根湖硬巖石鋰輝石型鋰礦項(xiàng)目和佐治亞湖硬巖石鋰輝石 型鋰礦項(xiàng)目位于加拿大安大略省，礦權(quán)面積合計(jì) 26.72 平方公里，礦 區(qū)良好的基礎(chǔ)設(shè)施支持，交通便利，水電等基礎(chǔ)設(shè)施齊備，附近高速公路可直接到港口，約 145 公里。福根湖項(xiàng)目根據(jù)地表露頭面積估計(jì) 資源量 640 萬(wàn)噸，氧化鋰平均品位 2.2%，初探估計(jì)氧化鋰當(dāng)量約 14 萬(wàn)噸；佐治亞湖項(xiàng)目礦根據(jù)地表露頭面積估計(jì)資源量 540 萬(wàn)噸，氧化 鋰平均品位 1.2%，初探估計(jì)氧化鋰當(dāng)量約 6

19、.5 萬(wàn)噸。阿根廷卡塔馬卡 省 Laguna 鹽湖項(xiàng)目由三個(gè)采礦許可構(gòu)成，礦權(quán)面積 117 平方公里， 鋰離子品位最高達(dá) 1270mg/L。產(chǎn)能建設(shè)：加拿大鋰礦項(xiàng)目地質(zhì)成礦背景和甲基卡地質(zhì)成礦背景類(lèi)似， 位于花崗巖與圍巖接觸帶的含鋰花崗偉晶巖脈分布區(qū)域，經(jīng)國(guó)內(nèi)甲基 卡、X03 脈探礦資深專(zhuān)家組核心成員們判斷，該鋰礦項(xiàng)目具有大概率 勘探、發(fā)現(xiàn)超大型鋰輝石儲(chǔ)量的潛力。根據(jù)初探結(jié)果，首期將設(shè)計(jì)建 設(shè) 20 萬(wàn)噸/年 Li2O 6%的鋰精礦采選廠，持續(xù)運(yùn)營(yíng)時(shí)間不低于 10 年， 后期將根據(jù)進(jìn)一步詳勘情況，建設(shè)二期再將產(chǎn)能擴(kuò)大至 40 萬(wàn)噸。2.3 中游產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，25 年規(guī)劃超 10 萬(wàn)噸公司擁有興

20、晟鋰業(yè)、國(guó)理公司和雅安鋰業(yè)三個(gè)生產(chǎn)基地，目前鋰鹽產(chǎn)能合 計(jì) 4.3 萬(wàn)噸，其中包括 3.3 萬(wàn)噸氫氧化鋰和 0.6 萬(wàn)噸碳酸鋰。雅安二期 3 萬(wàn) 噸氫氧化鋰預(yù)計(jì) 22 年底投產(chǎn)；雅安三期規(guī)劃 2 萬(wàn)噸氫氧化鋰與 1.1 萬(wàn)噸氯 化鋰，預(yù)計(jì) 25 年公司鋰鹽年產(chǎn)能規(guī)劃將超過(guò) 10 萬(wàn)噸。“3 生產(chǎn)點(diǎn)+1 平臺(tái)”的運(yùn)營(yíng)模式。自 13 年收購(gòu)國(guó)理公司進(jìn)入鋰行業(yè)以來(lái)， 公司以興晟鋰業(yè)、國(guó)理公司和雅安鋰業(yè)為生產(chǎn)點(diǎn)，鋰業(yè)科技為對(duì)接下游客 戶(hù)的平臺(tái)。興晟鋰業(yè)成立于 09 年 9 月，總投資 2.5 億人民幣，目前氫氧化鋰產(chǎn)能 0.6 萬(wàn)噸/年。四川國(guó)鋰成立于 07 年 1 月，擁有阿壩中晟鋰業(yè)有限公司、汶川

21、新砼建 材有限公司、四川恒鼎鋰業(yè)科技有限公司等全資子公司。目前氫氧化 鋰產(chǎn)能 0.7 萬(wàn)噸/年、碳酸鋰產(chǎn)能 0.6 萬(wàn)噸/年。雅安鋰業(yè)成立于 17 年，位于四川省雅安市經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)雅化工業(yè)園區(qū)， 注冊(cè)資本 5 億元，擁有氫氧化鋰 2 萬(wàn)噸和元明粉（硫酸鈉）4.6 萬(wàn)噸的 生產(chǎn)能力。雅安一期 2 萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰于 20 年投產(chǎn)；二期 3 萬(wàn)噸 電池級(jí)氫氧化鋰于 21 年啟動(dòng)，預(yù)計(jì) 22 年底投產(chǎn)；三期 2 萬(wàn)噸電池級(jí) 氫氧化鋰與 1.1 萬(wàn)噸氯化鋰預(yù)計(jì) 25 年投產(chǎn)。鋰業(yè)科技成立于 16 年，是公司鋰產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售和鋰資源采購(gòu)的專(zhuān)業(yè)公 司。鋰業(yè)科技與振華材料、貝特瑞、廈門(mén)廈鎢、比亞迪、容百科技、

22、 當(dāng)升科技等國(guó)內(nèi)正極材料頭部企業(yè)以及日本、韓國(guó)正極材料知名企業(yè) 建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，并通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈配臵到特斯拉、寶馬、大眾、比 亞迪、蔚來(lái)等全球新能源汽車(chē)企業(yè)。嵌入特斯拉供應(yīng)鏈，躋身全球氫氧化鋰重要供應(yīng)商20 年 12 月，公司子公司雅安鋰業(yè)與特斯拉簽訂電池級(jí)氫氧化鋰供貨 合同，約定 21-25 年特斯拉向雅安鋰業(yè)采購(gòu)價(jià)值總計(jì) 6.3-8.8 億美元的 電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品。21 年開(kāi)始公司已向特斯拉批量供貨，持續(xù)訂單 量將給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)支撐。21 年公司實(shí)現(xiàn)鋰產(chǎn)品產(chǎn)量 2.73 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 149.69%；鋰產(chǎn)品銷(xiāo) 量 29136 噸，同比增長(zhǎng) 66.82%；實(shí)現(xiàn)鋰業(yè)務(wù)營(yíng)收 24.66 億元

23、，同比 增長(zhǎng) 265.94%。預(yù)計(jì) 25 年公司氫氧化鋰規(guī)劃產(chǎn)能將達(dá)到 8.3 萬(wàn)噸/年， 在全球氫氧化鋰廠商中占據(jù)重要地位。資源保供率提升，未來(lái)兩年協(xié)議礦 100%保供根據(jù)公司產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，預(yù)計(jì) 22 底鋰鹽產(chǎn)能 7.3 萬(wàn)噸，25 年將達(dá)到 10.4 萬(wàn)噸。公司向上游布局，簽署多家包銷(xiāo)協(xié)議，根據(jù)礦山投產(chǎn)進(jìn)度 與包銷(xiāo)量預(yù)計(jì) 22 年保供量為 1.8 萬(wàn)噸 LCE，考慮到公司有部分精礦庫(kù) 存，22 年保供率將超過(guò) 50%。23-24 年隨著協(xié)議礦山陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)保供比例將超過(guò) 100%，公司資 源有充足保障。三、川西區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，電子雷管需求爆發(fā)3.1 民爆行業(yè)周期性、區(qū)域性顯著，政策推動(dòng)整合

24、重組民爆行業(yè)主要包括民用爆破器材的生產(chǎn)、銷(xiāo)售和爆破工程服務(wù)三大業(yè)務(wù)。 民用爆破器材是各種工業(yè)炸藥及其制品和工業(yè)火工品的總稱(chēng)，主要分為工 業(yè)炸藥和起爆器材。工業(yè)炸藥是氧化劑、可燃劑以及添加劑等按照氧平衡 原理構(gòu)成的爆炸混合物，主要包括粉狀炸藥、含水炸藥、液體炸藥、耐熱 炸藥及其他工業(yè)炸藥等。起爆器材又包括工業(yè)雷管、工業(yè)導(dǎo)火索、工業(yè)導(dǎo) 爆索、非電導(dǎo)爆系統(tǒng)、起爆藥、爆破劑、震源器材等。民爆行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：上游原料-中游產(chǎn)品與服務(wù)-下游應(yīng)用場(chǎng)景。民爆行業(yè)的 上游主要是硝酸銨、火藥和乳化劑等其他原材料供應(yīng)商；中游主要是民爆 產(chǎn)品生產(chǎn)制造和銷(xiāo)售服務(wù)以及爆破服務(wù)提供商；下游廣泛應(yīng)用于礦山開(kāi)采、 水利水電、交通建

25、設(shè)和市政施工等領(lǐng)域，具有廣泛的市場(chǎng)應(yīng)用前景，在基 礎(chǔ)工業(yè)、國(guó)家重點(diǎn)支持發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域具有不可替代的作用。上游：硝酸銨價(jià)格波動(dòng)影響行業(yè)利潤(rùn)。炸藥主要的原料是硝酸銨，我 國(guó)硝酸銨行業(yè)集中度較高，前十名硝酸銨生產(chǎn)企業(yè)占據(jù)行業(yè) 50%以上 的份額，國(guó)內(nèi)主要的硝酸銨生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模都在 10 萬(wàn)噸以上。近年來(lái)硝 酸銨價(jià)格持續(xù)走高，16-20 年增長(zhǎng)近一倍，21 年硝酸銨均價(jià) 2327.1 元 /噸，同比上漲 20%，全年價(jià)格 Q1、Q4 高于 Q2、Q3。上游硝酸銨、 乳化劑、油相等原輔材料的價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)造成了直接影響。中游：炸藥與雷管產(chǎn)量跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)波動(dòng)。受宏觀經(jīng)濟(jì)下行，國(guó) 家基建投資

26、力度的放緩，21 年我國(guó)工業(yè)炸藥產(chǎn)量 441.51 萬(wàn)噸，同比 降低 1.5%，近年來(lái)整體保持在 350-450 萬(wàn)噸之間；18-21 年我國(guó)工業(yè) 雷管產(chǎn)量不斷下滑，21 年產(chǎn)量為 8.9 億發(fā)，同比降低 7%。下游：民爆物品在煤炭、金屬和非金屬礦山的開(kāi)采應(yīng)用占比超過(guò) 70%。 20 年用于金屬礦山炸藥占比最大為 25.9%，非金屬礦山占比 24.7%， 煤炭開(kāi)采占比 22%，三大領(lǐng)域合計(jì)占比 72.6%。民爆行業(yè)特點(diǎn)：周期性、安全性、區(qū)域性周期性：民爆物品的需求受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化影響較大，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì) 處于上升周期時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和固定資產(chǎn)投資規(guī)模通常相對(duì)較大， 對(duì)民爆物品的需求也會(huì)隨之增加，

27、反之亦然。21 年我國(guó)民爆生產(chǎn)企業(yè) 累計(jì)完成生產(chǎn)總值 344.38 億元，同比增長(zhǎng) 2.5%，總體運(yùn)行情況平穩(wěn)， 民爆行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 69.53 億元，同比增長(zhǎng) 0.13%，實(shí)現(xiàn)爆破服務(wù) 收入 304.42 億元，同比增長(zhǎng) 20.32%。安全性：我國(guó)對(duì)民爆行業(yè)實(shí)行專(zhuān)控管理準(zhǔn)入制度，民爆器材產(chǎn)品的科 研、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、進(jìn)出口、專(zhuān)用設(shè)備生產(chǎn)、工程設(shè)計(jì)、質(zhì)量檢測(cè)均實(shí) 行嚴(yán)格的行業(yè)準(zhǔn)入制度，從事民爆器材生產(chǎn)或銷(xiāo)售的企業(yè)必須持有由 工信部頒發(fā)的民用爆炸物品生產(chǎn)許可證或銷(xiāo)售許可證；此外，民爆物 品生產(chǎn)企業(yè)還必須取得安全生產(chǎn)許可。區(qū)域性：由于民爆產(chǎn)品屬于國(guó)家管控的高危物品，遠(yuǎn)距離運(yùn)輸成本高 而且風(fēng)險(xiǎn)大，所以

28、民爆企業(yè)的業(yè)務(wù)通常在就近區(qū)域內(nèi)展開(kāi)，形成了地 域性特征；考慮到自然條件和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的差異，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的基 建和采礦需求往往高于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，因此民爆行業(yè)相對(duì)東部沿海來(lái) 說(shuō)更集中于中西部地區(qū)，其中內(nèi)蒙古、四川和山西是我國(guó)民爆行業(yè)最 主要生產(chǎn)發(fā)展區(qū)域，民爆行業(yè)生產(chǎn)總值及銷(xiāo)售總值一直居于全國(guó)前列， 21 年內(nèi)蒙古、四川和山西民爆生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)總值分別為 33.99 億元、 33.49 億元和 28.65 億元。政策指引：持續(xù)推進(jìn)兼并重組，優(yōu)化產(chǎn)能布局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)21 年 11 月工信部發(fā)布“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃， 總體方向?yàn)榧涌炱髽I(yè)重組整合步伐、進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)能布局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)， 推動(dòng)企業(yè)

29、轉(zhuǎn)型。兼并重組：加快企業(yè)重組整合步伐，在行業(yè)政策上向排名前十位的企 業(yè)傾斜，以支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)重組，支持企業(yè)間聯(lián)優(yōu)并強(qiáng)，提升產(chǎn)業(yè) 集中度。20 年民爆行業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域 CR6 為 33%，公司位列第四；爆破 服務(wù)領(lǐng)域的 CR6 為 70%，公司位列第五。21 年 12 月，我國(guó)民爆企業(yè) 數(shù)量已由“十三五”初期的 140 多家減少到 71 家，但企業(yè)數(shù)量仍然過(guò) 多。工信部表示將持續(xù)推進(jìn)企業(yè)重組整合，把生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量減少到 50 家以?xún)?nèi)。調(diào)整產(chǎn)能布局：統(tǒng)籌考慮市場(chǎng)、安全、環(huán)境等政策要素，進(jìn)一步優(yōu)化 產(chǎn)能布局，使區(qū)域市場(chǎng)供需趨于平衡。優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：22 年全面推廣工業(yè)數(shù)碼電子雷管，繼續(xù)壓減包裝型工 業(yè)炸藥

30、許可產(chǎn)能，穩(wěn)步提升企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)混裝炸藥許可產(chǎn)能占比。從產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)上，目前行業(yè)已淘汰了導(dǎo)火索、火雷管、銨梯炸藥等品種，紙殼 雷管也即將淘汰，工業(yè)炸藥及其產(chǎn)品正在向多品種、系列化、低成本、 低污染、原材料來(lái)源豐富、性能優(yōu)良、高安全性、環(huán)保型方向發(fā)展。推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型：積極推動(dòng)科研、生產(chǎn)、爆破服務(wù)“一體化”，加快推廣 現(xiàn)場(chǎng)混裝作業(yè)方式，促進(jìn)民爆企業(yè)由“生產(chǎn)銷(xiāo)售型”向“服務(wù)型制造” 轉(zhuǎn)變。3.2 受益川藏線動(dòng)工，電子雷管構(gòu)筑新增長(zhǎng)點(diǎn)公司民爆業(yè)務(wù)聚焦工程炸藥、雷管、索類(lèi)的生產(chǎn)銷(xiāo)售和工程爆破服務(wù)公司現(xiàn)有 20 個(gè)民爆生產(chǎn)點(diǎn)，目前工業(yè)炸藥、工業(yè)雷管、工業(yè)導(dǎo)爆索和 塑料導(dǎo)爆管的許可產(chǎn)能分別為 22.8 萬(wàn)噸、2039

31、2 萬(wàn)發(fā)（其中電子雷管 約 5400 萬(wàn)發(fā)）、1500 萬(wàn)米和 10000 萬(wàn)米，其中工業(yè)導(dǎo)爆索在建產(chǎn)能 800 萬(wàn)米，預(yù)計(jì) 22 年 10 月投產(chǎn)。公司現(xiàn)有 20 余個(gè)爆破公司，擁有 13 個(gè)現(xiàn)場(chǎng)混裝炸藥生產(chǎn)點(diǎn)，擁有爆 破施工一級(jí)、礦山施工總承包和土石方、隧道工程、地基與基礎(chǔ)等專(zhuān) 業(yè)承包資質(zhì)，是國(guó)內(nèi)工程爆破資質(zhì)最齊備、礦山工程服務(wù)項(xiàng)目最配套 的民爆一體化服務(wù)商之一。專(zhuān)業(yè)承攬土石方爆破、定向爆破、特種爆 破、爆破加工以及爆破設(shè)計(jì)、咨詢(xún)、監(jiān)理等各類(lèi)爆破業(yè)務(wù)，以及現(xiàn)場(chǎng) 混裝炸藥爆破一體化、礦山開(kāi)采、砂石骨料生產(chǎn)、城市整體拆遷、危 險(xiǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)，系業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的爆破工程一體化方案解決專(zhuān)家。區(qū)位優(yōu)勢(shì)

32、顯著，受益川藏鐵路動(dòng)工公司地處四川，民爆業(yè)務(wù)覆蓋四川、新疆、內(nèi)蒙古，山西等 20 余個(gè)地 區(qū)。其中四個(gè)工業(yè)炸藥生產(chǎn)點(diǎn)（旺蒼、三臺(tái)、雅安、攀枝花）沿由北 至南的方向均勻分布在四川省的中軸線上，不僅在銷(xiāo)售范圍上可覆蓋 全省并輻射至部分省外地區(qū)，而且還能夠最大限度地節(jié)約運(yùn)輸成本。 公司的起爆器材則由于單價(jià)較高、運(yùn)輸成本相對(duì)較低的原因，除可供 應(yīng)四川全境外，尚能遠(yuǎn)銷(xiāo)至重慶、西藏、甘肅、陜西、湖南、內(nèi)蒙、 貴州等省外地區(qū)。近年來(lái)，隨著西南經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和國(guó)家西部大開(kāi)發(fā)政策的推進(jìn)，四 川省以至整個(gè)西南和西北地區(qū)的道路橋梁建設(shè)、水利資源開(kāi)發(fā)和礦山 開(kāi)采都呈現(xiàn)出較為明顯的上升趨勢(shì)。川藏鐵路全長(zhǎng) 1838 千米，是國(guó)家 “十四五”期間的重要基建項(xiàng)目，雅安-林芝段已于 20 年底開(kāi)工建設(shè)， 全長(zhǎng) 1011 公里，建設(shè)工期預(yù)計(jì)超過(guò) 10 年，憑借貼近川藏線的獨(dú)特區(qū) 位優(yōu)勢(shì)，公司的工程爆破業(yè)務(wù)發(fā)展前景可觀。電子雷管滲透率提升，公司產(chǎn)銷(xiāo)量行業(yè)領(lǐng)先電子雷管是采用電子控制模塊對(duì)起爆過(guò)程進(jìn)行控制的電雷管。電子雷 管用受芯片控制的延期模塊取代了傳統(tǒng)雷管中的化學(xué)延期體，具有延期精度高、安全性好、網(wǎng)絡(luò)可檢測(cè)等優(yōu)點(diǎn)，并能內(nèi)臵密碼和身份碼， 符合公安部“三碼合一”的安全管理和監(jiān)控要求。政策指引：電子雷管將實(shí)現(xiàn)全面替代。18 年 12 月，公安部、工信部 發(fā)布“關(guān)于貫徹執(zhí)行工業(yè)電