2022年云路股份發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析

1、2022年云路股份發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析1. 云路股份概況云路有限成立于 2015 年 12 月 21 日，系由云路新能源以非晶事業(yè)部為框架存續(xù)分 立成立。2018 年，云路有限依法整體變更設(shè)立為青島云路先進(jìn)材料技術(shù)股份有限公 司。2021 年 11 月 26 日，公司于科創(chuàng)板上市。公司總股本 1.2 億股，其中流通股 2609.17 萬(wàn)股，9390.83 萬(wàn)股由于新股上市仍處于 限售期內(nèi)。目前，航發(fā)資產(chǎn)持有公司 28.5%的股權(quán)，為公司的控股股東。公司實(shí)控 人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委，股權(quán)結(jié)構(gòu)整體較為穩(wěn)定。公司暫未控股參股其他公司。公司自設(shè)立以來(lái)一直專(zhuān)注于先進(jìn)磁性金屬材料的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，已形

2、成 非晶合金、納米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列，包括非晶合金薄帶及鐵 心、納米晶超薄帶、霧化和破碎粉末及磁粉芯等產(chǎn)品。目前，公司在持續(xù)研發(fā)新材 料產(chǎn)品的同時(shí)，向材料制品深加工領(lǐng)域延伸，致力于成為圍繞先進(jìn)磁性金屬材料的 研發(fā)、生產(chǎn)和應(yīng)用的綜合解決方案提供商。2018 年以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入整體呈上升趨勢(shì)，歸母凈利潤(rùn)亦逐年增長(zhǎng)。根據(jù) 2021 年 年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.36 億元，較 2020 年增加 2.2 億元，同比增長(zhǎng) 30.82%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.2 億元，較 2020 年增加 2390.28 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 24.94%。2022 年 一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

3、2.91 億元，同比增長(zhǎng) 56.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3830.87 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 47.12%。公司主要產(chǎn)品包括非晶合金產(chǎn)品、納米晶產(chǎn)品和磁性粉末。2020 年，非晶合金產(chǎn)品、 納米晶產(chǎn)品和磁性粉末銷(xiāo)售收入分別占公司總營(yíng)業(yè)收入的 84%、11%和 5%。2021 年，三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入占比分別為 68%、23%和 9%，非晶合金產(chǎn)品占比大幅下 降，納米晶合金產(chǎn)品占比增長(zhǎng)迅速。2. 非晶合金2.1. 步步為營(yíng)，公司產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸2.1.1. 非晶合金薄帶工藝高超，品種豐富公司非晶合金產(chǎn)品主要包括非晶合金薄帶和非晶鐵心。非晶合金又稱(chēng)“液態(tài)金屬或 金屬玻璃”，其主要制品非晶合金薄帶是采用急

4、速冷卻技術(shù)將合金熔液以每秒百萬(wàn) 度的速度快速冷卻，得到厚度約 0.03mm 的非晶合金薄帶，其物理狀態(tài)表現(xiàn)為金屬 原子呈長(zhǎng)程無(wú)序的非晶體排列。得益于上述極端生產(chǎn)工藝形成的特殊原子結(jié)構(gòu)，使 得非晶合金相較于傳統(tǒng)材料硅鋼具有低矯頑力、高磁導(dǎo)率、高電阻率等良好的性能。 目前，公司已成為行業(yè)內(nèi)最大的非晶合金薄帶供應(yīng)商，年產(chǎn)能達(dá)到 6 萬(wàn)噸。公司自 主研發(fā)并掌握了“小流量熔體精密連鑄技術(shù)”、“極端冷凝控制技術(shù)”等極端制造核 心技術(shù)，所生產(chǎn)的非晶合金薄帶厚度可達(dá) 252m，寬度規(guī)格均在 100mm 以上，主 要包括 142mm、170mm、213mm 等，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富。2.1.2. 從事非晶鐵心生產(chǎn)，產(chǎn)能

5、處于擴(kuò)張中為推動(dòng)非晶合金薄帶的應(yīng)用，公司從非晶合金薄帶的材料生產(chǎn)供應(yīng)商逐漸向下游材 料制品深加工領(lǐng)域延伸，從事非晶鐵心的生產(chǎn)。非晶鐵心是非晶合金薄帶經(jīng)過(guò)剪切、 成型、熱處理等工藝而制作的產(chǎn)品，是非晶變壓器的核心部件。非晶變壓器按照冷 卻方式分為干式變壓器和油浸變壓器，按照卷繞結(jié)構(gòu)分為平面卷鐵心變壓器、立體 卷鐵心變壓器。目前，公司非晶鐵心產(chǎn)品主要為油浸式配電變壓器和干式配電變壓 器所用的平面卷鐵心。為解決非晶合金變壓器噪音較大、抗突短能力較差、易碎片化的行業(yè)痛點(diǎn)問(wèn)題，公 司成功研發(fā)非晶立體卷鐵心產(chǎn)業(yè)化技術(shù)。目前，公司非晶立體卷產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè) 化銷(xiāo)售。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，公司將利用上市募集資金進(jìn)行

6、萬(wàn)噸級(jí)新一代高性能高可 靠非晶合金閉口立體卷產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的建設(shè)，項(xiàng)目總投資 8083.93 萬(wàn)元。該項(xiàng)目主要 建設(shè)內(nèi)容為萬(wàn)噸級(jí)非晶立體卷鐵心生產(chǎn)線(xiàn)，建設(shè)完成后公司將完成非晶立體卷鐵心 研發(fā)和生產(chǎn)的布局，提升客戶(hù)對(duì)公司非晶合金產(chǎn)品的需求，從而提高公司的盈利能 力。2.1.3. 非晶合金產(chǎn)品盈利能力有望提升根據(jù)公司歷年年報(bào)，2018-2020 年公司非晶合金產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入逐年下降，2021 年非 晶合金產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為 6.36 億元，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩年小幅下滑的趨勢(shì)。從產(chǎn)銷(xiāo)量上來(lái) 看，營(yíng)業(yè)收入的波動(dòng)主要是由產(chǎn)品銷(xiāo)量的變化導(dǎo)致的。2021 年，公司非晶合金產(chǎn)品 產(chǎn)量為 51339 噸，同比增長(zhǎng) 8.74%，

7、銷(xiāo)量為 52392 噸，同比增長(zhǎng) 11.27%。根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，公司生產(chǎn)所使用的原材料主要包括工業(yè)純鐵、硼鐵、鈮鐵、 廢鋼和硅鐵，原材料采購(gòu)金額合計(jì)占公司總采購(gòu)金額的 74.38%。2021H1 上述各主 要原材料采購(gòu)金額占比分別為 22.75%、23.48%、10.21%、12.65%和 5.29%，假設(shè)該 比例保持不變，根據(jù) 2021 年非晶合金產(chǎn)品平均成本及 2022 年各主要原材料價(jià)格波 動(dòng)對(duì)成本進(jìn)行預(yù)測(cè)，即 2022 年非晶合金成本約為 10273.64 元/噸。2021 年，公司非晶合金產(chǎn)品平均售價(jià)為 12148.44 元/噸，假設(shè)公司 2022 年非晶合金產(chǎn)品售價(jià)為 1500

8、0 元/噸，價(jià)格漲幅為 23.47%，遠(yuǎn)高于原材料采購(gòu)價(jià)格漲幅，因此預(yù)測(cè) 2022 年公司非 晶合金產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)將有顯著增長(zhǎng)。2.2. 公司非晶合金競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，市占率高目前，非晶合金材料主要應(yīng)用于配電變壓器領(lǐng)域。根據(jù) QY Research 的數(shù)據(jù)，2015- 2019 年間，非晶合金在我國(guó)配電變壓器領(lǐng)域快速發(fā)展，非晶帶材市場(chǎng)規(guī)模由 1.3 億 美元提升至 2.08 億美元，平均年復(fù)合增長(zhǎng)率為 12.47%；非晶帶材產(chǎn)量由 4.97 萬(wàn)噸 增長(zhǎng)至 9.97 萬(wàn)噸，平均年復(fù)合增長(zhǎng)率為 19.01%。據(jù)中國(guó)電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)磁性材 料分會(huì)預(yù)計(jì)，2020 年國(guó)內(nèi)非晶帶材產(chǎn)量約 4

9、萬(wàn)噸，存在產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。2019年，公司銷(xiāo)售非晶合金薄帶34148噸，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4.12億元。根據(jù)QY Research 的數(shù)據(jù)，2019 年公司在全球范圍內(nèi)非晶合金薄帶的市場(chǎng)占有率達(dá)到 41.15%，排名 全球第一；公司非晶合金薄帶的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額排名第一，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為 53.17%。由此可見(jiàn)，公司非晶合金薄帶在國(guó)內(nèi)外的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均為安泰科技和日立金屬。 安泰科技股份有限公司，成立于 1998 年，以金屬材料及制品的研發(fā)、生產(chǎn)為主業(yè)， 為客戶(hù)提供金屬材料、制品及解決方案。日立金屬（Hitachi, Ltd）是一家總部位于 日本的公司，成立于 1910 年。日立金屬主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為特殊鋼

10、、磁性材料、素形材 料、電線(xiàn)材料四部分，其中非晶合金材料隸屬于磁性材料板塊。在非晶合金薄帶關(guān)鍵指標(biāo)上，公司產(chǎn)品在帶材厚度、電阻率、居里溫度等性能指標(biāo) 方面優(yōu)于日立金屬，在單位鐵損、電阻率、飽和磁通密度等性能指標(biāo)方面優(yōu)于安泰 科技，體現(xiàn)了公司產(chǎn)品較高的技術(shù)水平。2019 年，公司銷(xiāo)售非晶鐵心 14355 噸，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 2.17 億元。在非晶鐵心領(lǐng)域， 公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為同樣從事非晶鐵心生產(chǎn)的揚(yáng)電科技和兆晶科技。從關(guān)鍵指標(biāo) 上來(lái)看，公司非晶鐵心產(chǎn)品在單位損耗指標(biāo)方面與兆晶科技相當(dāng)、優(yōu)于揚(yáng)電科技， 勵(lì)磁技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于揚(yáng)電科技和兆晶科技。2.3. 非晶合金需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司不懼全球競(jìng)爭(zhēng)2.3.1.

11、 國(guó)內(nèi)外配電非晶變壓器采購(gòu)數(shù)量有望增長(zhǎng)根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，2019 和 2020 年國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)配電變壓器采購(gòu)總量分 別為 25.16 萬(wàn)臺(tái)和 18.18 萬(wàn)臺(tái)，其中非晶變壓器分別為 9.54 萬(wàn)臺(tái)和 4.97 萬(wàn)臺(tái)。相關(guān) 產(chǎn)業(yè)政策配電變壓器能效提升計(jì)劃（2021-2023）要求加快高效節(jié)能變壓器推廣 應(yīng)用，明確要求禁止未達(dá)標(biāo)變壓器接入電網(wǎng)，“自 2021 年 6 月起，新采購(gòu)變壓器應(yīng) 為高效節(jié)能變壓器。到 2023 年，高效節(jié)能變壓器在網(wǎng)運(yùn)行比例提高 10%，當(dāng)年新 增高效節(jié)能變壓器占比達(dá)到 75%以上。由此推測(cè)國(guó)內(nèi)非晶變壓器需求上升，從而帶 動(dòng)對(duì)非晶合金產(chǎn)品的需求。在公司重點(diǎn)開(kāi)拓的韓

12、國(guó)市場(chǎng)，根據(jù)韓國(guó)電力公司（KEPCO）的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019 年韓 國(guó)電力公司招標(biāo)配電變壓器約 7 萬(wàn)臺(tái)，其中硅鋼變壓器占比約 70%；非晶變壓器占 比接近 30%；2020 年，韓國(guó)電力公司招標(biāo)配電變壓器數(shù)量進(jìn)一步增長(zhǎng)至約 11.6 萬(wàn) 臺(tái)，其中硅鋼變壓器約 7 萬(wàn)臺(tái)、占比約 60%，非晶變壓器約 4.6 萬(wàn)臺(tái)、占比上升至 接近 40%。目前，韓國(guó)電力變壓器市場(chǎng)仍以硅鋼變壓器為主，但非晶變壓器的采購(gòu) 數(shù)量和市場(chǎng)份額呈上升趨勢(shì)。根據(jù) QY Research 研究報(bào)告，在公司重點(diǎn)開(kāi)拓的印度 和東南亞市場(chǎng)，2016 年-2019 年非晶變壓器市場(chǎng)規(guī)模保持持續(xù)增長(zhǎng)，合計(jì)接近 1.80 億美元；2020

13、 年，受新冠疫情影響，印度和東南亞市場(chǎng)的非晶變壓器市場(chǎng)規(guī)模略有 降低。在軌道交通領(lǐng)域，變壓器是軌道交通供電系統(tǒng)的重要設(shè)備，在承擔(dān)提供電能作用的 同時(shí)也會(huì)消耗電能，在低負(fù)載率時(shí)的空載損耗是變壓器的主要電能損耗，因此，降低配電變壓器的空載損耗有利于降低軌道交通運(yùn)營(yíng)成本。根據(jù) QY Research 的數(shù)據(jù)，中國(guó)軌道交通變壓器市場(chǎng)規(guī)模從 2016 年的 40.87 億元增 長(zhǎng)至 2020 年的 71.11 億元，裝機(jī)容量從 2016 年的 0.54 億千伏安增長(zhǎng)至 2020 年的 0.95 億千伏安。預(yù)計(jì) 2021-2027 年，中國(guó)軌道交通變壓器市場(chǎng)規(guī)模及裝機(jī)容量仍將 繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，在 202

14、7 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 212.48 億元，裝機(jī)容量達(dá)到 2.83 億 千伏安。數(shù)據(jù)中心是全球協(xié)作的特定設(shè)備網(wǎng)絡(luò)，用來(lái)在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施上傳遞、加速、展示、 計(jì)算、存儲(chǔ)數(shù)據(jù)信息。根據(jù) QY Research 研究報(bào)告，2016 年-2020 年，中國(guó)數(shù)據(jù)中 心變壓器市場(chǎng)規(guī)模從 47.23 億元增長(zhǎng)至 170.77 億元，裝機(jī)容量從 0.63 億千伏安增長(zhǎng) 至 2.28 億千伏安，復(fù)合增長(zhǎng)率分別為 37.89%、37.93%，呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)；同 時(shí)，隨著數(shù)據(jù)中心建設(shè)規(guī)模的持續(xù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2021 年至 2027 年數(shù)據(jù)中心變壓 器市場(chǎng)規(guī)模仍將保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2027 年市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò) 1

15、100 億元，裝機(jī) 容量接近 15 億千伏安。高速增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域有望為非晶合金變壓器帶來(lái)增量 的市場(chǎng)空間。我國(guó)自 2009 年起就開(kāi)啟了“碳減排”承諾，并于 2016 年首次提出 2030 年實(shí)現(xiàn)“碳 達(dá)峰”的目標(biāo)。2020 年 12 月的氣候雄心分會(huì)上首次提出“2030 年非化石能源占一 次能源消費(fèi)比重將達(dá)到 25%左右”的目標(biāo)。自此，雙碳目標(biāo)政策自上而下的傳導(dǎo)， 為風(fēng)電行業(yè)的持續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。2021 年 2 月國(guó)家能源局下發(fā)關(guān)于征求 2021 年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重和 2022-2030 年預(yù)期目標(biāo)建議的函，進(jìn)一步 明確了 2030 年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá) 2

16、5%的目標(biāo)。預(yù)計(jì)截至 2025 年國(guó) 內(nèi)非化石能源占一次能源消費(fèi)占比提升至 20%左右。2010-2021 年間，中國(guó)風(fēng)電及光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量均有大幅增長(zhǎng)。中國(guó)風(fēng)電累計(jì) 裝機(jī)容量自 2010 年的 2958 萬(wàn)千瓦增長(zhǎng)至 2021 年的 32848 萬(wàn)千瓦，年平均復(fù)合增 長(zhǎng)率 24.46%；中國(guó)光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量自 2010 年的 86 萬(wàn)千瓦增長(zhǎng)至 2021 年的 30656 萬(wàn)千瓦，年平均復(fù)合增長(zhǎng)率 70.61%。2.3.2. 競(jìng)品取向硅鋼價(jià)格高企，非晶變壓器需求預(yù)計(jì)提升配電變壓器按照核心部件鐵心所用原材料的不同，可以分為硅鋼變壓器和非晶變壓 器，二者所用的主要原材料分別是硅鋼片和非晶

17、合金薄帶。與硅鋼變壓器相比，非 晶變壓器空載損耗下降 70以上，空載電流下降約 80，在節(jié)能、提效方面的優(yōu)勢(shì) 明顯。非晶鐵芯變壓器的初始成本高于結(jié)晶硅鋼芯變壓器：首先，非晶材料本身比 結(jié)晶硅鋼貴，其次，非晶鋼的飽和磁通密度低于硅鋼。這意味著需要更大尺寸的非 晶鐵芯變壓器，從而導(dǎo)致單位成本更高。但是，由于提高了能源效率，可以通過(guò)降 低變壓器整個(gè)使用壽命內(nèi)的運(yùn)行成本來(lái)補(bǔ)償較高的初始成本。根據(jù) QY Research 調(diào)研顯示，2021 年全球取向硅鋼市場(chǎng)規(guī)模大約為 417 億元，預(yù)計(jì) 2028 年將達(dá)到 519 億元，2022-2028 期間年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為 3.2%，其中 90% 的取

18、向硅鋼用于變壓器行業(yè)。2015 年至 2017 年，取向硅鋼價(jià)格大幅下跌，由 2015 年高點(diǎn) 16400 元/噸最低跌至 2017 年年中的 9600 元/噸。此后，取向硅鋼價(jià)格逐漸回暖，2018-2021 年在 12000- 14000 元/噸寬幅波動(dòng)，2021 年底開(kāi)始取向硅鋼價(jià)格漲勢(shì)凌厲，大幅上升至近期的 16800 元/噸，已突破 2012 年以來(lái)的歷史高點(diǎn)。以此價(jià)格與公司 2021 年非晶合金產(chǎn)品均價(jià)進(jìn)行對(duì)比，當(dāng)前非晶變壓器的采購(gòu)成本更低，且節(jié)能提效效果更好，有望進(jìn) 一步搶奪硅鋼變壓器的市場(chǎng)份額。2.3.3. 公司在全球競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位2016 年 11 月，商務(wù)部發(fā)布終裁公告，

19、最終裁定原產(chǎn)于日本和美國(guó)的進(jìn)口鐵基非晶 合金帶材存在傾銷(xiāo)，國(guó)內(nèi)鐵基非晶合金帶材產(chǎn)業(yè)受到了實(shí)質(zhì)損害，且傾銷(xiāo)與實(shí)質(zhì)損 害之間存在因果關(guān)系。國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)根據(jù)商務(wù)部的建議作出決定，自 2016 年 11 月 18 日起，對(duì)原產(chǎn)于日本和美國(guó)的進(jìn)口鐵基非晶合金帶材征收反傾銷(xiāo)稅，稅 率為 25.9%-48.5%。到 2021 年 11 月，該項(xiàng)反傾銷(xiāo)稅的實(shí)施期限已到期，對(duì)公司具 有潛在不利影響。但根據(jù)公司披露的歷年年報(bào)，公司國(guó)外收入一直維持在較高水平， 足以證明公司產(chǎn)品在韓國(guó)、印度、東南亞等市場(chǎng)銷(xiāo)售狀況良好。整體來(lái)看，目前云 路股份非晶合金薄帶的國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到 53.17%，全球市占率達(dá)到 41.1

20、5%。據(jù)此可 以推測(cè)出反傾銷(xiāo)稅到期對(duì)云路股份影響比較有限，當(dāng)前云路股份已具備與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 平起平坐的能力，有望受益于全球范圍內(nèi)的非晶合金產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)。3. 納米晶合金3.1. 納米晶合金產(chǎn)品收入大幅提升公司納米晶合金產(chǎn)品主要為納米晶合金薄帶。納米晶合金是將含鐵、硅、硼、鈮、 銅等元素的合金熔液，通過(guò)急速、高精度冷卻技術(shù)，在非晶基礎(chǔ)上形成彌散、均勻 納米島嶼結(jié)構(gòu)的材料，具有較高的飽和磁密、高初始磁導(dǎo)率和較低的高頻損耗等特 性，廣泛應(yīng)用于中、高頻領(lǐng)域的能量傳輸與濾波。與鐵氧體軟磁材料、非晶軟磁材 料等材料相比，納米晶超薄帶因其高飽和磁度、低矯頑力、高初始磁導(dǎo)率等材料特 性可以縮小磁性器件體積、降低

21、磁性器件損耗，屬于新型磁性材料，綜合磁性性能 更為優(yōu)異。公司生產(chǎn)的納米晶超薄帶寬度可達(dá) 142mm，能夠滿(mǎn)足大功率的中高頻磁性器件的性 能和尺寸要求。目前，公司生產(chǎn)的納米晶超薄帶厚度達(dá)到 1418m，擁有較高的技 術(shù)門(mén)檻和壁壘，自 2019 年量產(chǎn)以來(lái)著重在新興行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行市場(chǎng)拓展、逐步替代傳 統(tǒng)磁性材料例如鐵氧體等的市場(chǎng)空間，未來(lái)市場(chǎng)應(yīng)用前景廣闊。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)， 公司將利用上市募集資金進(jìn)行高性能超薄納米晶帶材及其器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的建設(shè)， 項(xiàng)目總投資 1.94 億元。該項(xiàng)目將新建納米晶帶材及其器件生產(chǎn)車(chē)間，建設(shè)完成后公 司將擴(kuò)充 5000 噸/年的納米晶合金產(chǎn)品產(chǎn)能，進(jìn)一步提高公司的盈利能力。

22、根據(jù)歷年年報(bào)，自 2019 年公司納米晶合金產(chǎn)品啟動(dòng)產(chǎn)業(yè)化以來(lái)，其產(chǎn)量、銷(xiāo)量及銷(xiāo) 售收入均有較大幅度增長(zhǎng)。2021 年，公司納米晶合金產(chǎn)品產(chǎn)量為 5036 噸，銷(xiāo)量為 4567 噸，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 2.12 億元，較 2020 年分別同比增長(zhǎng) 127.24%、152.27%和 161.71%。自納米晶合金產(chǎn)品規(guī)?；a(chǎn)以來(lái)，產(chǎn)量、銷(xiāo)量、銷(xiāo)售收入的年平均復(fù)合 增長(zhǎng)率分別為 221.57%、235.81%和 113.79%。3.2. 納米晶超薄帶工藝先進(jìn)，市占率有望進(jìn)一步提升根據(jù) QY Research 的數(shù)據(jù)，2015-2019 年，納米晶材料市場(chǎng)規(guī)模逐年擴(kuò)大。全球納米 晶材料市場(chǎng)規(guī)模從 2015

23、 年的 1.65 億美元增長(zhǎng)至 2019 年的 2.42 億美元，納米晶材 料產(chǎn)量由 2.15 萬(wàn)噸提高至 3.02 萬(wàn)噸；中國(guó)納米晶材料市場(chǎng)規(guī)模從 2015 年的 4630 萬(wàn)美元增長(zhǎng)至 2019 年的 7465 萬(wàn)美元，納米晶材料產(chǎn)量由 6657 噸提高至 10250 噸。公司納米晶超薄帶產(chǎn)品仍屬于新產(chǎn)品，自 2019 年下半年才啟動(dòng)產(chǎn)業(yè)化，因此 2019 年產(chǎn)量規(guī)模和市場(chǎng)占有率較低。根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，2019 年公司納米晶材料的產(chǎn) 量全球市場(chǎng)占有率約為 1.61%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為 3.75%。2020 年，隨著新產(chǎn)品市 場(chǎng)推廣效果顯著，公司納米晶超薄帶產(chǎn)量快速增長(zhǎng)至 2216 噸，估

24、算全球市場(chǎng)占有率 提升至 7.97%、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率提升至 18.36%。全球納米晶合金產(chǎn)業(yè)化的歷程較短，迄今為止僅 30 余年。為順應(yīng)電子產(chǎn)品向高頻、 節(jié)能、小型、集成化方向發(fā)展，納米晶合金材料的制備工藝和技術(shù)已經(jīng)歷多代技術(shù) 的發(fā)展和迭代。第一代、第二代的傳統(tǒng)制備工藝為國(guó)內(nèi)現(xiàn)有主流生產(chǎn)水平，帶材厚 度為 22-30m；第三代、第四代的先進(jìn)制帶工藝代表了國(guó)際先進(jìn)生產(chǎn)水平，帶材厚 度為 14-22m。相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日立金屬和安泰科技，公司納米晶超薄帶產(chǎn)品在關(guān) 鍵指標(biāo)上整體占優(yōu)。3.3. 下游需求旺盛，電子磁性元器件行業(yè)蓬勃發(fā)展公司納米晶合金產(chǎn)品主要用于電子磁性元器件行業(yè)。以電感元器件為例，據(jù) G

25、IR （Global Info Research）調(diào)研，2021 年全球電感器市場(chǎng)規(guī)模大約 42 億美元，約 合 268 億元人民幣。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著新能源汽車(chē)、光伏、消費(fèi)電子、家電和粒子加速 器等下游領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展，全球電感元器件市場(chǎng)規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)大。從政策端來(lái)看，新能源汽車(chē)的發(fā)展受到國(guó)家的鼓勵(lì)和支持。根據(jù) 2020 年 11 月 2 日 國(guó)務(wù)院印發(fā)的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年），到 2025 年，新能源汽 車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售量達(dá)到汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售總量的 20%左右；到 2035 年，我國(guó)新能源汽車(chē)核 心技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，純電動(dòng)汽車(chē)成為新銷(xiāo)售車(chē)輛的主流，公共領(lǐng)域用車(chē)全面 電動(dòng)化。2

26、016 年至今，中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量快速上升，2021 年新能源汽車(chē)產(chǎn)量呈爆 發(fā)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全年產(chǎn)量為 367.7 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 152.54%。據(jù) EV Volumes，2021 年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量 675 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 108.33%。從汽車(chē) 銷(xiāo)售占比來(lái)看，2020 年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占汽車(chē)總銷(xiāo)量的 4.16%，2021 年占比提升至 7.42%。鑒于 2021 年全球新能源汽車(chē)主要市場(chǎng)銷(xiāo)量均大幅增長(zhǎng)（中國(guó)、歐洲、美國(guó)同比增長(zhǎng) 155.15%、66.45%和 96%），預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)滲透率在未來(lái)幾年將進(jìn)入快速 增長(zhǎng)時(shí)期，預(yù)計(jì) 2022 年和 2023 年銷(xiāo)量增速分別為 60%、33%，全球

27、新能源汽車(chē)市 場(chǎng)呈現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的局面。新能源汽車(chē)市場(chǎng)的景氣上行有望提振上游關(guān)鍵原材料電子 磁性元器件的需求。根據(jù)測(cè)算，單臺(tái)電動(dòng)汽車(chē)磁性元器件價(jià)值量在 2000 元左右，新 能源汽車(chē)未來(lái)兩年增量分別為 405 萬(wàn)輛和 355 萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng) 2022 年和 2023 年磁性元 器件增量市場(chǎng)規(guī)模分別為 81 億元和 71 億元。光伏逆變器是連接太陽(yáng)能光伏電池板和電網(wǎng)之間的電力電子設(shè)備，主要功能是將太 陽(yáng)能電池板產(chǎn)生的直流電通過(guò)功率模塊轉(zhuǎn)換成可以并網(wǎng)的交流電，是太陽(yáng)能光伏發(fā) 電系統(tǒng)的“心臟”。2016-2021 年，中國(guó)光伏累計(jì)裝機(jī)容量由 0.77 億千瓦增長(zhǎng)至 3.06 億千瓦，平均年復(fù)合增長(zhǎng)率 31.

28、78%；發(fā)電量從 662 億千瓦時(shí)增長(zhǎng)至 3259 億千瓦時(shí)， 平均年復(fù)合增長(zhǎng)率 37.55%。中國(guó)光伏累計(jì)裝機(jī)容量的持續(xù)攀升，為光伏逆變器等光伏發(fā)電系統(tǒng)中的關(guān)鍵設(shè)備提 供了增量需求。2014 年，中國(guó)光伏逆變器需求量?jī)H為 9.2GW。截至 2021 年，需求 量上升至 47.8GW，平均年復(fù)合增長(zhǎng)率 26.54%，由此帶動(dòng)中國(guó)光伏逆變器市場(chǎng)規(guī)模 由 2014 年的 34.85 億元增長(zhǎng)至 2021 年的 86 億元。此外，2020 年全球光伏逆變器 的出貨量達(dá)到 130GW。未來(lái)，美國(guó)、歐洲、日本等傳統(tǒng)光伏市場(chǎng)對(duì)光伏逆變器需求 量較大，全球光伏發(fā)電成本不斷下降使得其在新興光伏市場(chǎng)的成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)

29、一步凸顯， 因此發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，全球光伏產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花的局面。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015-2021 年，中國(guó)無(wú)線(xiàn)充電市場(chǎng)規(guī)模從 13.06 億元增長(zhǎng)至 87.68 億 元，平均年復(fù)合增長(zhǎng)率 37.35%。全球消費(fèi)電子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模整體也呈擴(kuò)大趨勢(shì)，由 2016 年的 9470 億美元增長(zhǎng)至 2021 年的 10369 億美元，2020 年全球消費(fèi)電子行業(yè) 受疫情影響較大，市場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)下滑，排除疫情影響平均年復(fù)合增長(zhǎng)率為 2.29%。 未來(lái)隨著新興技術(shù)與各類(lèi)消費(fèi)電子產(chǎn)品的融合，消費(fèi)電子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)維持 穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì) 2022 年和 2023 年市場(chǎng)規(guī)模分別為 10763 億美元和 110

30、81 億 美元。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)，中國(guó)變頻空調(diào)產(chǎn)量在 2013-2020 年期間整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，由年 產(chǎn) 3592.4 萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至年產(chǎn) 8336.3 萬(wàn)臺(tái)，同期中國(guó)空調(diào)產(chǎn)量由 14333 萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至 21064.4 萬(wàn)臺(tái)，變頻空調(diào)滲透率在 2020 年達(dá)到了 39.57%。預(yù)計(jì)未來(lái)變頻空調(diào)滲透率 的不斷提升，將逐步釋放對(duì)于磁性材料的需求。我國(guó)正在建設(shè)新一代強(qiáng)流重離子加速器，以確立我國(guó)在重離子科學(xué)研究領(lǐng)域的國(guó)際 地位，超薄納米晶可以為離子加速能量創(chuàng)造必要的磁場(chǎng)環(huán)境，但 14m 及以下超高 技術(shù)要求的納米晶產(chǎn)品被國(guó)外限制出口，嚴(yán)重影響國(guó)家的重大科學(xué)工程的實(shí)施進(jìn)度。 鑒于公司在納米晶領(lǐng)域的技術(shù)水平較

31、高，公司已與中國(guó)科學(xué)院相關(guān)院所合作重點(diǎn)開(kāi) 展大尺寸磁環(huán)和超薄納米磁合金帶材的制備技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化研究，將在國(guó)內(nèi)首次采用 直接冷卻高性能大尺寸制作納米晶磁環(huán)加載腔，助力我國(guó)擺脫國(guó)外企業(yè)在該領(lǐng)域的 封鎖和壟斷，解決制約我國(guó)重離子加速器等高端領(lǐng)域發(fā)展的基礎(chǔ)材料卡脖子問(wèn)題。4. 磁性粉末4.1. 公司霧化粉末產(chǎn)能高速擴(kuò)張中目前，公司磁性粉末板塊主要包括霧化粉末和破碎粉末產(chǎn)品。磁性粉末是通過(guò)機(jī)械 破碎、霧化噴射等工藝制作的類(lèi)球形、球形等形貌的顆粒狀磁性材料。霧化粉末是 用高壓氣霧化、水霧化等方式將金屬熔液進(jìn)行霧化得到的球形、類(lèi)球形等形貌的顆 粒狀磁性材料，破碎粉末是將非晶或納米晶合金薄帶在一定的溫度下進(jìn)行脆

32、化處理， 利用機(jī)械破碎將脆化后的薄帶加工成符合技術(shù)要求的粉末。公司目前生產(chǎn)的霧化粉 末經(jīng)真空、非真空冶煉，由高壓氣體或水沖擊金屬熔液快速冷卻制得，具有良好的 流動(dòng)性和松裝密度，主要包括鐵硅鋁粉末、鐵硅粉末、鐵鎳粉末等。破碎粉末由非 晶、納米晶合金薄帶通過(guò)機(jī)械破碎制得，無(wú)明顯尖角且繼承了非晶、納米晶合金高 磁導(dǎo)率、低損耗、高居里溫度等特性，主要包括非晶破碎粉末和納米晶破碎粉末。根據(jù)歷年年報(bào)，公司磁性粉末產(chǎn)量、銷(xiāo)量及銷(xiāo)售收入均有較大幅度增長(zhǎng)。2021 年， 公司磁性粉末產(chǎn)量為 4577 噸，銷(xiāo)量為 4120 噸，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 8380.95 萬(wàn)元，較 2020 年分別同比增長(zhǎng) 183.58%、178