國際金融知識歸納總結

1、國際金融 一,不同標價法下的買入和賣出匯率PPT 拍照部分總 結買入和賣出都是站在報價銀行的立場來說的,而不是站在進出口商或?qū)r銀行的角度；不同標價法下,外匯買入價和賣出價位置不同；1. 在東京外匯市場（日元直接標價,美元為外匯）,東京銀行美元兌日元匯率報價$1=JP￥,前一數(shù)值是買入?yún)R率,后一數(shù)值是賣出匯率（拿日元買美元美元高低判定）2. 假如是紐約外匯市場（美元間接標價,日元為外匯）,花旗銀行美元兌日元報價=$JP￥（拿美元買日元日元高低判定）二,遠期 匯率運算規(guī)章表標價方法遠期差價（或掉期各種狀態(tài)的含義遠期差價運算方法率）的狀態(tài)直接標價低/ 高外匯升水即期匯率加升水間接標價高/ 低外匯貼

2、水即期匯率減貼水低/ 高外匯貼水即期匯率加貼水高/ 低外匯升水即期匯率減升水三,中國當前遭受空前經(jīng)濟壓力國內(nèi)：三期疊加下的三高兩低：高杠桿,高利率,高風險 增長速度換擋期 前期刺激消化期 結構調(diào)整陣痛期 國際：量化寬松退出背景下的宏觀政策困境 量化寬松退出,美元升值資本外流,人民 幣貶值壓力顯現(xiàn)盯住美元下的宏觀政策悖 論：放松貨幣政策,加大人民幣貶值壓力 收緊或中性貨幣政策,穩(wěn)增長目標無法實現(xiàn) 四,四類關鍵機制+低增長,低通脹1.宏觀經(jīng)濟的運行機制（開放經(jīng)濟條件下的國際貨幣與財改改革）2.關鍵變量的準備機制（匯率,利率,資產(chǎn)價格,商品價格）3.金融危機發(fā)生和傳導機制4.國際宏觀經(jīng)濟和諧與對抗機

3、制（貨幣,金融,宏觀政策）國際貨幣體系. 國際收支失衡（失衡調(diào)劑理論,政策）.利率,匯率. 國際資金運動. 資產(chǎn)價格,通脹,經(jīng)濟增長,貨幣金融危機五,標價法說明標價方法是對本幣而言,而不是外幣；直接標價法下,元氣鼠按“小 / 大”排列為升水,按“大 / 小”排列就為貼水；間接標價法下剛好相反,按“小 / 大”排列為貼水,按“大 / 小”排列為升水；無論何種標價方法,當?shù)羝诼实臓顟B(tài)由?。ǖ停┑酱螅ǜ撸┡帕行枰拥羝诼剩挥纱螅ǜ撸┑叫。ǖ停┡帕袝r,需要減去掉期率；在直接標價法下加掉期率,在間接標價法下減掉期率,都意味著外匯升水；升水代表外幣升值,本幣貶值；在直接標價法下減掉期率,在間接標價法下加掉

4、期率,都意味著,外匯貼水,外幣貶值,本幣升值；第 1 頁,共 37 頁六,有效匯率運算實例例：設20XX 年為基年,美國對加拿大的貿(mào)易額為3500 億美元,美國對日本的貿(mào)易額為1900 億美元,嘉定貨幣籃子中只包括此三國,20XX 年加元對美元的匯率為加元/ 美元,20XX 年為加元/ 美元,同期日元對美元的匯率為106.25 日元/ 美元,20XX 年 119.215 日元/ 美元,運算美國 20XX 年 20XX 年的名義有效匯率；第 1 步：確定貨幣籃子中加元和日元的權重；加元權重=3500/3500+1900=65% 日元權重=1900/3500+1900=35% 第2 步：確定基期,

5、運算相對匯率；明顯,20XX 年為基期,基礎年份的有效匯率值為100,就20XX 年美元對加元和美元對日元的相對價值為 105.6 和第3 步：運算有效匯率105.6+0.35 七,國際收支平穩(wěn)表的記賬制度與編制原就記賬制度復式簿記（有借必有貸,借貸必相等）借方：外匯流出（支出項目或資產(chǎn)增加,負債削減）貸方：外 匯流入（收入項目或負債增加,資產(chǎn)削減）編制原就：,儲備資產(chǎn)增加,不明資金流出；,儲備資產(chǎn)削減,不明資本流入；1. 居民原就；即國際收支平穩(wěn)表主要記載的是居民于非居民之間的交易；（計入平穩(wěn)表經(jīng)濟交易必需是國際經(jīng)濟交易）2. 計價原就；即國際收支原就上按成交時的市場價格來計價,債務工具按面

6、值計價,貨物出口按離岸價計價,進口依據(jù)到岸價格按5%的調(diào)整系數(shù)進行調(diào)整；八,國際收支的會計平穩(wěn)與“錯誤與遺漏” 國際守護自平穩(wěn)表的會計平穩(wěn)；在統(tǒng)計上,經(jīng)常賬戶（CA）+資本項目（KA）+儲備資產(chǎn)（ORI）月應當?shù)扔诹悖〞嬈椒€(wěn)）；但由于某種緣由,平穩(wěn)表會顯現(xiàn)凈的借方余額或貸方余額,賜予會計上的需要,當平穩(wěn)經(jīng)常項目與資本項目,儲備項目余額不為零時,通常人為設置一個用以調(diào)整統(tǒng)計誤差的項目,即“錯誤和遺漏”科目；九,危機前后的東亞國家國際收支危機前：固定匯率,資產(chǎn)價格上漲；經(jīng)常項目逆差,資本 項目逆差,綜合差額盈余,積存外匯儲備；未擊中：資產(chǎn)價格下跌,經(jīng)常項目逆差,資本項目逆差,綜合差額逆差,外匯儲

7、備流失,匯率暴跌,銀行危機,經(jīng)濟危機；十,國際化背景下的人民幣國際貨幣互換從20XX 年底至今,人民銀行已于航過,馬來西亞等30 個國家,地區(qū)的央行及貨幣當局達成了貨幣互換協(xié)議,涉及規(guī)模為人民幣 萬億億元；貨幣互換如何進行：1. 協(xié)議簽署時屬備用性質(zhì),在實際動用前雙方不發(fā)生債權債務關系；此時,2. 初次交換時,按發(fā)起交易日當日匯率而非事先設定匯率交接；3. 期滿仍回本金,仍按前次互換匯率仍等額本金,并按商定利率相互支付利息；4. 假如交換一方,不遵守上述預定而違約,就可能發(fā)生違約風險而非債務風險,守約一方可以調(diào)整互換金額,削減因?qū)Ψ竭`約可能帶來的缺失；十一,匯率制度,國際收支與流淌性供應出口競

8、爭力+市場優(yōu)勢+固定匯率制度（or 半固定匯率制度下的人民幣單邊升值說明）= 國際收支雙順差第 2 頁,共 37 頁國際收支盈余+強制結售匯制度（人民幣升值預期下的意愿結售匯）=外匯占款激增,基 礎貨幣過度投放沖銷；為了不讓基礎貨幣增加,需要把增加的基礎貨幣沖銷掉,中心銀行實行了沖銷政策；賣央票提高預備金率；十二,國際儲備的需求準備經(jīng)濟規(guī)模（進出口規(guī)模）國 際收支的調(diào)整的成本和成效 持有儲備成本與外匯儲備的治理水平 貨幣可兌換性,資本管制與匯率制度支配對外籌集應急資金的才能（國際政治經(jīng)濟位置,金融市場的發(fā)達程度,與他國政府和國際性金融組織的和諧程度）貨幣位置；是否為儲備貨幣發(fā)行國；十三,外匯儲

9、備持有的代價間接成本；外匯儲備增加要相應擴大貨幣供應量,假如外匯儲備過大,就會增加通貨膨脹的壓力,增加貨幣政策的難度；直接成本：沖銷成本 貶值成本十四,懼怕的金融平穩(wěn)第 3 頁,共 37 頁前提：美國作為儲備貨幣過,中國持有巨額外匯儲備；含義：美國可以通過美元貶值,減弱中國儲備資產(chǎn)價值,進而通過造成資產(chǎn)泡沫,破壞中國的經(jīng)濟穩(wěn)固；中國可以通過拋售美元,迫使美國提高利率,破壞美國的經(jīng)濟穩(wěn)固；雙方的行為都 對對方造成威逼,從而遏制各自單邊行動,達致一個相對穩(wěn)固的狀態(tài)；十五,休謨機制十六,復本位下的跨國套利與鑄幣流淌假定某國一盎司黃金兌換 盎司白銀；當國外白銀發(fā)覺,國際市場兌換幣從：1 上升到16:1

10、 時,白銀貶值,黃金升值；但依據(jù)管家,白銀被高估,出口黃金1 盎司,買進白銀16盎司（16:1）,然后用買入的白銀向官方兌換回1 盎司黃金,套利收入為白銀盎司,對貨幣體系的影響：白銀發(fā)覺,白銀貶值,黃金升值,反而進口白銀,黃金被窖藏,劣幣（白銀）驅(qū)逐良幣（黃金）（低估貨幣將被逐出）當國外黃金發(fā)覺,國際市場兌換比從15.5:1 下降到15:1 時,黃金貶值,白銀升至,但依據(jù)官價,黃金被高估,出口白銀15 盎司；買進黃金1盎司（15:1）,然后用買入的黃金向官方兌換回15.5 盎司白銀；套利收入為白銀0.5 盎司,對貨幣體系影響：黃金發(fā)覺,黃金貶值,白銀升值,反而進口黃金,半音被窖藏,劣幣（黃金）

11、驅(qū)逐良幣（白銀）十七,復本位的缺陷：貨幣套利與格雷欣法就復本位下,只要某種金屬鑄幣評判相對市場價格高估（劣幣）,就會有人進口這種高估貨幣套利,而被低估的金屬鑄幣（良幣）,就被窖藏（退出流通）融解或流出到高估地區(qū)；最終實際價值較低劣幣充斥市場；英國經(jīng)濟學家格雷欣第一爭辯了這一現(xiàn)象,故命名為格雷欣法就,亦稱劣幣驅(qū)逐良幣規(guī)律；格雷欣法就并非是復本位中的獨有現(xiàn)象,良幣的情形（套匯）；實行固定匯率的國家,也可能會顯現(xiàn)劣幣驅(qū)逐第 4 頁,共 37 頁十八,金本位下的匯率波動于貨幣套利：黃金輸送點在金本位下,美元和英鎊的匯率以及黃金在國家間的運輸成本,準備黃金的流入（黃金相對本幣高估）和流出（本幣相對黃金低

12、估）；假定1 盎司黃金兌換 2 英鎊,8 美元,就英鎊與美元匯率為 1:4,設美國和英國之間的黃金運輸成本為 1%；如匯率是,帶 2 英鎊,到背過換 美元,這時,假如帶 1 盎司黃金到美國就換8 美元美元,這時帶英鎊=帶黃金,（低于,帶黃金,黃金流出英國）是英國黃金輸出點,美國的黃金輸入點；如匯率是1:4,帶2 英鎊,到美國換 8 美元,這時,假如帶 1 盎司黃金到美國換 8 美元-0.08=7.92 美元,這時帶英鎊比帶黃金好,英鎊流出,黃金不會流出英國（缺失黃金運費）；如匯率是,帶2 英鎊,到美國換 美元,這時,假如帶 1 盎司黃金到美國就換8 美元美元,這時帶英鎊比帶黃金好,匯率升值收益

13、與黃金運費持平,美國的黃金仍不會向英國流淌；高于,匯率升值收益超出黃金運費,不禁帶英鎊,而且仍會有人吧英鎊兌換成美元,再換成黃金后運回英國；假定2 英鎊=10 美元,兌換1.25 盎司黃金,運回英國后收益（英鎊）-運費（1.25*0.01*2 ）=0.475 英鎊；是英國的黃金輸入點,美國的黃金輸出點；英鎊相對美元升值,意味著在金本位下,英鎊相對黃金在英國被低估,在美國被高估,也即黃金在英國被高估,在美國被低估,黃金會從低估地區(qū)流向高古地區(qū)英國；流入點：評價+成本；反之；在一般情形下,匯率不行能偏離輸出點與輸入點很遠；由于英鎊高于 引起的黃金流入,會使英國貨幣供應增加,英鎊對美元的匯率會因此回

14、復到 4.04 以內(nèi)；反之亦是如此；十九,兩份建議：White vs. Keynes 1943 年3 月,英國經(jīng)濟學家凱恩斯：“國際清算聯(lián)盟方案” ；1943 年4 月,美國財政部官員懷特；“國際穩(wěn)固基金方案” ；兩份建議的相同點：1,強調(diào)重點解決國際收支不平穩(wěn)問題；2,重視保持匯率穩(wěn)固,放置導致國家間競爭性貶值；兩份建議的不同點：凱恩斯方案旨在建立世界中心銀行,發(fā)行世界貨幣；懷特方案旨在全球國際貨幣監(jiān)管機構,建立以美元為核心的國際貨幣體系；結果：以懷特方案為主；簽署關于建立國際貨幣基金組織的聯(lián)合聲明；二十,美國在美元作為全球主要通用貨幣中的義務1,美國通過國際收支逆差,為其他國家供應流淌性；

15、2,保護美元黃金可兌換；當外國央行要求時,美國有義務依據(jù) 35 美元/ 盎司買進或賣出美元；3,美國的自由跨國流淌和對外價值穩(wěn)固；二十一,美國在美元作為全球主要通用貨幣中的兩個約束黃金約束；美國必需要么能夠大幅度提高黃金產(chǎn)量,要么必需把握其國際收支逆差 這意味著美國需要保持謹慎的貨幣和財政政策,否就國際收支逆差的積存會導致外國中心銀行所持美元的積存；這種積存最終會轉(zhuǎn)變?yōu)閷γ绹狞S金兌換壓力其他國家將美元兌換成黃金的行為構成了對美國宏觀經(jīng)濟政策的潛在外部約束；匯率約束；美國必需保持匯率固定,不能通過匯率波動而只能通過外匯管制,以及收支增減政策來調(diào)劑國際收支,否就整個國際貨幣體系必將重新陷入競爭性

16、貶值的惡性循環(huán)；二十二,第一次美元危機與國際多邊合作國際收支赤字與美元危機；50 歲月后期美國國際收支顯現(xiàn)巨額赤字,到1958 年,國外持有美元（美國的對外短期債務）已經(jīng)超過美國的黃金儲備,對美國的信心進一步受到減弱；第 5 頁,共 37 頁1960 年10 月顯現(xiàn)第一次美元危機；倫敦交易所投機美元,金價猛漲至 美元一盎司；多邊合作,提升對美元的信心,加強對美國儲備資產(chǎn)的愛惜；1,建立黃金總庫（1960 年11 月）,旨在減輕對美國黃金儲備的壓力,是穩(wěn)固黃金價格更簡潔；2,貨幣互換協(xié)議（62 年2 月）名義上,旨在加強了中心銀行抵制投資壓力和熱錢,捍衛(wèi)既定匯率的才能；實際上支持英鎊,拱衛(wèi)美元；

17、3,魯薩債券,美國對外國政府發(fā)型的以外幣計價的債券,目的是降低持有美元的外國中心銀行的風險,削減美國之外的美元總量,防止其將持有的美元兌換為黃金；4,創(chuàng)立借款總支配便利為簽約國國際收支緊急情形進行融資；60 億美元（61 年9 月基金年會爭辯；62 年10 月生效,64 年底啟動）5,擴大IMF 資源；增加IMF 配額,并答應基金向成員國借款；二十三,美元的崩潰美元一步到位完全踢開黃金的意圖,遭到了歐洲的猛烈反彈,美國不得不實行緩兵之計；1971 年12 月十國集團“史密森松”協(xié)議,日德英法等過貨幣升值（美元平均貶值 8%）；貨幣浮動范疇從正負 1%增加到2.25%；名義上回復黃金美元平價（2

18、）；但美國根本無意捍衛(wèi)史密森松協(xié)議；甚至暗中縱容拋售美元；1973 年 2 月,美元在此面值10%（造成阿拉伯國家 8.75 億美元缺失）；投機活動并未停止,美國與其他國家實施聯(lián)合干預；1973 年3 月,美元連續(xù)貶值,歐盟各國在對外匯市場進行干預（36 億美元）,外匯市場再度關閉；3 月19 日,歐盟 6 國貨幣宣布聯(lián)合浮動,英國,意大利單獨浮動；（1971 年動議）1974 年6 月,二十國集團爭辯國際貨幣體系改革；可調(diào)劑評判；有限制的黃金兌換；通過特別提款權增加全球流淌性；1975 年爭辯修改國際貨幣基金組織第四條,以使浮動匯率合法化；1976 年1 月IMF“國際貨幣制度臨時委員會”牙

19、買加金斯頓會以達成牙買加協(xié)議：浮動匯率合法化,黃金非貨幣化；1978 年4 月IMF 正是廢紙布雷頓森林體系,浮動匯率制度得到完全合法位置；二十四,美元特權1. 基于貨幣發(fā)行權“過分的特權” （1）鑄幣稅（2）強大的金融安全,穩(wěn)固才能（針對債務,銀行流淌性風險和匯率風險）（3）外交政策自主性（宏觀政策不受外部赤字和財政赤字影響）2.基于貨幣發(fā)行權對全球匯率,資產(chǎn)價格,商品價格的操縱（1）從操縱價格波動中獲得直接經(jīng)濟利益（2）操縱價格波動重新支配全球利益的國際經(jīng)濟與政治影響（3）針對對特定國家,地區(qū)實施榨取,掠奪,脅迫獲得的國際經(jīng)濟和政治利益二十五,特里芬悖論清償才能的制造機制與國際對該制度信心

20、之間存在著根本性的沖突該制度依靠美國國際收支赤字供應清償才能,但是在長期內(nèi),這種慢性赤字會破壞人們對美元（與黃金比價）的信心；假如美國不能訂正國際收支逆差,他就不能保證黃金可交換；另一方面,假如美國清除了國際收支逆差,世界其他各國就將顯現(xiàn)儲備短缺,嚴肅時將引起通貨緊縮；二十六,特里芬悖論并非布雷頓森林體系的正確說明第 6 頁,共 37 頁特里芬的本意,是說明白布雷頓森林體系（金匯兌本位）的制度缺陷,提示美國及早采取應對措施；但它既不是體系解體的充分條件,也不是必要條件；六十歲月,并不存在所謂的特里芬悖論；并不存在國際流淌性的不足,美國可以順差；美國的赤字增長也不是為了高度國際流淌性不足,而是過

21、度追逐本國利益的結果；正確的說明是國際貨幣體系的根本沖突；加入美國實行負責任的政策,布雷頓森林體系仍會保護很長時間,至少不會再71 年崩潰；后人以特里芬悖論說明布雷頓森林體系解體,抽離了導致解體的歷史背景和直接緣由,富有體系解體某種準備論的顏色,客觀上有為美國解脫責任之嫌；二十七,匯率制度的類型依據(jù)Frankel 的分類,有九種主要的匯率制度,從最浮動到最固定依次為：1. 自由浮動 2. 有治理浮動 3. 目標區(qū)4. 釘住一攬子貨幣 5. 蠕動釘住 6. 可調(diào)整的釘住7. 實施上的固定釘住 8. 貨幣發(fā)行局制度9. 貨幣聯(lián)盟二十八,國際貨幣基金 組織的匯率制度劃分1. 無獨立法定通貨的匯率支配

22、 2. 貨幣局 3. 其他傳統(tǒng)的固定釘住支配4. 水平區(qū)間釘住 5. 爬行釘住 6. 爬行區(qū)間釘住7. 不事先公布干預路徑（目標）的治理浮動8. 獨立浮動二十九,美元化的收益與成本收益1. 固定貨幣環(huán)境,有利于國際貿(mào)易投資,促進經(jīng)濟增長 2. 增強貨幣發(fā)行紀律的約束,防止財政赤字貨幣化,從而有利于抑制通貨膨脹；3. 推動金融深化,促進國內(nèi)市場與國際市場的一體化；成本（貨幣發(fā)行權）1. 丟失貨幣發(fā)行權,從而在根本上丟失貨幣政策自主性,失去經(jīng)濟自我調(diào)劑和把握能 力；2. 丟失金融穩(wěn)固才能；由于沒有貨幣發(fā)行權及中心銀行,丟失作為銀行體系的監(jiān)管和 最終貸款人職能；3. 鑄幣稅；三十,貨幣局制度貨幣局制

23、度是一種關于貨幣發(fā)行和兌換的制度支配,而不僅僅是一種匯率制度；1. 作為貨幣發(fā)行制度,它以法律的形式規(guī)定當局發(fā)行的貨幣必需要有外匯儲備或硬通貨的全額支持；2. 作為匯率制度,保證本筆和外幣之間在需要時可依據(jù)是先確定的匯率進行無限制第 7 頁,共 37 頁的兌換；三十一,香港貨幣局制度聯(lián)系匯率制度的運作機制 指定中行,匯豐,渣打為發(fā)鈔行；發(fā)鈔行美元資產(chǎn)增加是,可按 港元兌 1 美元的匯率想金管局交出美元（有關美元 計入外匯基金賬目內(nèi)）,換取負債證明書（據(jù)以支持進展銀行紙幣）；美元資產(chǎn)削減是,可做 反向操作；金管局供應港元匯率高于及低于聯(lián)系匯率 水平的雙向兌換保證；金管局承諾在 的水平向持牌銀行買

24、入美元,在 的水平向持牌銀行出售美元；在 7.75 至的區(qū)間,有銀行按市場化規(guī)章操作；三十二,蠕動釘住 概念：一國政府可以經(jīng)常的,按確定時間間隔,以事先宣布的百分比對匯率平價做小幅 度調(diào)整,直至達到均衡匯率位置的匯率制度；特點：蠕動釘住結語可調(diào)整釘住與治理浮動制度之間,因而具有這兩種制度的特點：1. 規(guī)定貨幣平價 2. 貨幣平價可以調(diào)整 3. 貨幣平價調(diào)整經(jīng)經(jīng)常的,有確定時間間隔的4. 匯率的波動幅度三十 二,蠕動釘住的特點和適用適用：存在可導致本國貨幣連續(xù)偏離均衡匯率的因素（如通脹率較高）的國家,可以根 據(jù)通脹和國際收支情形,通過蠕動釘住對匯率進行微調(diào),以防止將來可能的匯率急劇調(diào)整對 經(jīng)濟產(chǎn)

25、出和價格水平的猛烈沖擊；缺點：假如已經(jīng)顯現(xiàn)匯率偏離均衡水平過大,在實施積極蠕動釘住時,可能形成或加劇單項貨幣調(diào)整預期,并助長投機壓力,導致資本反常流入,流出和匯率的超調(diào)；三十三,支持固定匯率的理由穩(wěn)固的經(jīng)濟環(huán)境和更低的交易成 本,有利于促進貿(mào)易和投資；約束政府行為,防止過度的內(nèi) 外失衡；防止由于匯率波動導致的資產(chǎn)價格膨脹和資源誤 配；三十四,固定匯率的缺點事實上舍棄貨幣主權,特別是丟失貨幣政策自主性,同時強化貨幣 霸權國的貨幣霸權；無法通過匯率調(diào)整國際收支失衡,從而限制政府政策的靈敏性和自主性；（為保持國際 收支平穩(wěn),而限制財政開支）難以有效隔絕經(jīng)濟風險；（傳遞通貨膨脹；開放經(jīng)濟條件下,可能誘

26、發(fā)無風險套利,投 機）難以有效約束政府,積存沖突,易遭受投機性攻擊,導致更大危機；干預下回市場的成本,（當外幣利率低于本幣利率的時候）以及外匯儲備過度積存帶來 的風險；三十五,支持浮動匯率的理由可以防止固定匯率制度下貨幣發(fā)行權丟失,提高貨 幣政策的獨立性和自主性；可以自動對國際收支失衡進行準時,快速的調(diào) 整,保持國際收支的連續(xù)均衡；能夠個例外來經(jīng)濟沖擊的影響,有助于促進 經(jīng)濟穩(wěn)固；可以防止固定匯率制度可能遭受的投機性攻擊；政府可以免除干 預外匯市場的成本支出；三十六,浮動匯率制度的缺點匯率不穩(wěn)固,加大交易成本,不利于促進貿(mào)易和投資；第 8 頁,共 37 頁更簡潔被貨幣霸權國操縱（匯率和資產(chǎn)價格

27、）到匯率約束；,貨幣政策雖然擺脫國際收支影響,但受國際收支自動調(diào)劑機制無效,且外部收支軟約束,可能導致嚴肅的外部失衡；匯率單項波動預期,可能積存資產(chǎn)泡沫,威逼宏觀經(jīng)濟穩(wěn)固；三十七,匯率的猛烈波動和大規(guī)模資本流淌,使得一國難以保持貨幣政策的獨立和自主貨幣供應量；浮動匯率下,政府雖然無需干預外匯市場,但外國貨幣政策變化時,浮動匯率并不能使外匯市場出清；只要存在資本流淌,只能存在國際收支不平穩(wěn),該國的貨幣供應量和利率都會隨之而發(fā)生變化,弱）；（流淌性陷阱）（存在單邊匯率預期時,貨幣政策的獨立性將受到嚴肅削價格；浮動匯率并不能完全隔離沖擊；關鍵貨幣供應量和匯率的變化,可能引起大宗商品價格的猛烈波動并傳

28、導到目標國,該國貨幣政策可能將被迫進行調(diào)整,貨幣政策自主性受損；（美國的降息,引起油價的上漲和中國去年的加息）資產(chǎn)價格；浮動匯率下的貨幣升值預期（往往由主導貨幣國貨幣貶值引起）,往往是大規(guī)模資產(chǎn)泡沫的條件,且資產(chǎn)泡沫形成并加劇膨脹,潛在的經(jīng)濟風險,將迫使貨幣當局不得不做出反應；（美元貶值,加速資本流入中國,引起資產(chǎn)價格泡沫,迫使中國加息）經(jīng)濟產(chǎn)出（凈出口）；浮動匯率下的匯率猛烈波動,會對實體經(jīng)濟造成影響,政府也必須做出決策反映；浮動匯率下的本國貨幣升值,將是本國實際產(chǎn)出下降,貨幣政策也可坑需要做出反應；（廣場協(xié)議后,匯率升值引起的對外部門產(chǎn)出的下降,日本政府放松貨幣的政策）三十八,歐元之父最優(yōu)

29、貨幣區(qū)：假如一個受到外部沖擊影響的地區(qū)之間的勞動力和其他要素是自由流淌的,那么當顯現(xiàn)國際收支不平穩(wěn)時,勞動力和資本的高度流淌性可以清除不平穩(wěn),二逼不借助匯率浮動來保持宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)固,達到這一標準的地區(qū)稱為最優(yōu)貨幣區(qū)；理論價值：最優(yōu)貨幣區(qū)理論為符合最優(yōu)貨幣區(qū)條件的如干國家建立貨幣聯(lián)盟,盟 進而在聯(lián)內(nèi)部實行固定匯率,對外實行浮動匯率,直到最終過渡到統(tǒng)一貨幣奠定了理論基礎；三十九,20XX 年的匯率制度改革20XX 年7 月21 日,央行發(fā)布關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告,宣布實行以市場需求為基礎,參考一籃子貨幣進行調(diào)劑,有治理的浮動匯率制度：1. 匯率調(diào)整,在人民幣匯率形成機制改革的出事時刻

30、就做統(tǒng)一調(diào)查,調(diào)整水平為2%；2. 貨幣平價：從釘住一籃子到參考一籃子,“釘住一籃子”實際上仍是固定匯率,而“參考一籃子”就是聯(lián)系多種貨幣,同時依據(jù)市場供求關系形成的有治理的浮動規(guī)律；“釘住一籃子”用一個明確的規(guī)章代替央行對匯率的任意干預,從而能快速穩(wěn)固匯率預期,但同時丟失了貨幣當局調(diào)劑匯率的主動權；而“參考一籃子”保留了貨幣當局對調(diào)劑匯率的主動權和把握力；3. 浮動區(qū)間；從對美元正負千分之三起步,逐步擴大；四十,貨幣市場工具國庫券；美國政府發(fā)行的短期政府債券；安全性,流淌性和收益型號；國庫卷交易大約是紐約證卷交易所股票交易的10 倍以上；商業(yè)票據(jù)；商業(yè)票據(jù)是公司為吸引日常商業(yè)活動所需要資金而

31、發(fā)行的短期無擔保期票；美國全國200 萬家企業(yè)中大約只有1000 家可以發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資；銀行承兌匯票；是商業(yè)公司簽發(fā)的銀行支票,它規(guī)定在將來特定日期付款并由支票開出行承兌；取決于銀行的信譽；可轉(zhuǎn)讓CD；商業(yè)銀行發(fā)出的接收存款的憑證；它規(guī)定持有者每年收取較大既定數(shù)額的利息,在到期日可以收回本金；第 9 頁,共 37 頁聯(lián)邦基金；美國商業(yè)銀行,存款機構在聯(lián)邦的隔夜貸款（同業(yè)拆借貸款）；聯(lián)邦基金利率就是美國銀行隔夜拆借利率；四十一,回購協(xié)議與歐洲美元回購協(xié)議是公司或地方政府以及其他實體吧擁有的閑置資金給商業(yè)銀行,債券交易商或者其他金融機構的一種短期貸款（通常是隔夜貸款）押品,使貸款沒有風險,貸款企

32、業(yè)得到短期頭寸,余額,進行安全牢靠的投資；解放往往需要以美國政府債券作為抵 放款企業(yè)就不必持有不生利息的現(xiàn)金賬戶歐洲美元；由于 60 歲月以后長期貿(mào)易逆差而在美國之外（主要是歐洲）積存的美元；四十二,債券回購的操作四十三,在岸市場和離岸市場依據(jù)交易對象所在區(qū)域和交易幣種,可分為在岸市場和離岸市場,離岸市場是目前最主要的國際金融市場；1. 在岸國際金融市場典型的在岸市場是外國指居民于非居民之間進行資金融通及相關金融業(yè)務的場所,債券市場和國際股票市場；外國債券市場,之外國借款人在某國發(fā)行的,以該國貨幣標示面值的債券；外國人2. 在美國發(fā)行的美國債券是“揚基債券” ,在日本發(fā)行的日元債券是“武士債券

33、” ,在英國發(fā)行的英鎊債券是“猛犬債券” ,在中國發(fā)行的人民幣債券是“熊貓債券” ；離岸國際金融市場指非居民之間進行貨幣接待,結算,投資業(yè)務,基本不受所在國家法律和稅制管轄 的一種國際金融市場；倫敦經(jīng)營美元的存款放款款業(yè)務,由于此類業(yè)務最早在倫敦 國際金融中心大規(guī)模開放,而英國是到過,離岸市場由此得名；四十四,歐洲貨幣短期資金市場 歐洲銀行同業(yè)拆借市場 交易期限：一般為 1 天,7 天,30 天或90 天,代表性的同業(yè)拆借利率；倫敦銀行同業(yè) 拆借利率,香港銀行同業(yè)拆借利率,新加坡銀行同業(yè)拆借利率,歐洲貨幣存貨利差小,各種銀行同業(yè)拆借利率間的差別很?。粴W洲貨幣存款市場第 10 頁,共 37 頁（

34、1）通知存款（2）歐洲定期存單歐洲（3）可轉(zhuǎn)讓定期存單歐洲票據(jù)市場歐洲票據(jù)是借款人發(fā)行的短期無擔保本票；市場；借貸期限不超過 1 年的短期信貸業(yè)務 四十五,國際債券市場 國際債券市場可以分為外國債券和歐洲債券發(fā)行歐洲票據(jù)進行融資的市場就是歐洲票據(jù)外國債券：之借款人在外國資本市場發(fā)行的東道國貨幣標價債券；主要外國債券包括揚基債券,猛犬債券,武士債券,熊貓債券；歐洲債券：指借款人在外國資本市場發(fā)行的費東道國貨幣標價的債券；歐洲債券市場是跨國公司籌集長期資金的一個重要渠道,借貸雙方都具有國際性的特點；1,固定利率債券2,浮動利率債券3,可轉(zhuǎn)換債券4,附認購權證債券5,零息債券6,雙重貨幣債券四十六,

35、離岸注冊與上市的操作：VIE 與VIE（Variable Interest Entities ）；可變利益實體,也成為“協(xié)議把握” SPV ；VIE 結構是一個通結構,是由外國投資者和中國創(chuàng)始股東成立一個離岸公司,再由該上市公司在中國境內(nèi)設 變立一家外商獨資企業(yè)從事外商投資不受限制的行業(yè),例如最典型的技術詢問服務業(yè),技術公司對境內(nèi)的運營公司供應實際出資,共負盈虧,并通過合同關系擁有把握權,最終實現(xiàn)外國投資者間接投資原本被限制或禁止的領域；SPV（SpecialPurposeVehicle）；在證券行業(yè),SPV 指特別目的的載體也成為特別目的構/ 公司,其職能是再練紫宸證券化過程中,購買,包裝證

36、券化資產(chǎn)和以此為基礎發(fā)行資產(chǎn) 機化證券,向國外投資者融資；是指接受發(fā)起人的資產(chǎn)組合,并發(fā)行以此為支持的證券的特別實體；四十七,新浪的離岸注冊目的：1,規(guī)避國內(nèi)對特別行業(yè)外商投資限制；2,符合境外上市的有關法律要求；四十八,外匯市場的參與者外匯交易商：交易型,保值型,投機型外匯經(jīng)紀商：一般經(jīng)紀（代理買賣）,掮客（介紹買賣）中心銀行：1,儲備治理2,匯率治理（干預市場,穩(wěn)固匯率）四十九,無本金交割遠期匯率交易一些跨國企業(yè)在實行外匯管制的國家有關大量該國貨幣收入,債券或債務,但由于該國貨幣不行自由兌換,且金融衍生品市場尚不成熟,無法對外匯風險進行治理；NDF：無本金交割遠期外匯交易,針對實行外匯管制

37、國家貨幣設計的一種外匯風險治理 工具；第 11 頁,共 37 頁交易事例：買進NDF；遠期交易雙方確定交易的名義金額和遠期匯率；假定一企業(yè)購買遠期人民幣6500 元；如遠期匯率為 1 美元兌換人民幣,購買成本為 1000 美元,這說明,賣方有義務保證將來買方以 的匯率購買人民幣；現(xiàn)匯市場購買外匯；由于是無本金交割,購買方并非直接從NDF 賣出方獲得人民幣；在到期日,人民幣購買方仍需要在現(xiàn)匯市場購買人民幣（如無實際使用人民幣需求,就此步省略）差價結算；到期日時,交易雙方依據(jù)遠期和即期匯率運算損益,由虧損方以美元形式交收給收益方；假如即期匯率（到期日前兩天的匯率）為1 美元=6.4 人民幣,人民幣

38、遠期賣出方須補償購買方遠期交易匯率與到期日即期交易匯率的差額：1000（）=100 人民幣；五十,押注人民幣單邊升值的目標可贖回遠期合約實質(zhì)是一 個帶杠桿的對賭合約買賣雙方：合約買方,賭人民幣升 值；賣方賭人民幣貶值合約期限：12 個月或 24 個月 價格：人民幣兌美元 現(xiàn)價（如）履約價（執(zhí)行價）,通常低于現(xiàn)匯價格（如）下檔愛惜價如,（如）杠桿；匯率在履約價智商,按合約數(shù)量（現(xiàn)貨價-履約價）結算盈虧；在履約價與下檔愛惜價之間,雙方不運算盈虧；達到履約愛惜價,買方向賣方支付固定數(shù)量費用跌破愛惜價,買入方需付出合約數(shù)量“ 五十一,間接套匯2”（現(xiàn)貨價-愛惜價）結算盈虧；間接套匯：依據(jù)集中貨幣在如干

39、市場匯率的不同,通過跨市場交易獵取差價收益；間接套匯機會的識別：將幾地貨幣的有關匯率按統(tǒng)一的標價方法進行表示,然后將它們相乘,如乘積為1,就不存在機會；否就就有機會；Eab EbcEmn Ena 1 間接套匯示例：各市場匯率：紐約外匯市場：巴黎外匯市場：FF1=在倫敦外匯市場上：留意：必需是同一種報價方式；操作：第一在紐約市場上賣出 1000 萬美元,買進法國法郎,然后在巴黎市場賣出法國法郎買 進英鎊,再馬上在倫敦市場上賣出英鎊買進美元；收益：1000（500100 ）萬美元 凈獲套匯利潤70600 美元；五十二,套匯交易條件假如利率差大于高利率貨幣的貼水幅度,國家（反之）；假如利率差等于高利

40、率貨幣的貼水幅度,利交易；那么,應將資金由利率低的國家調(diào)往利率高的或者高利率貨幣升水,就人們不會進行拋補套在理論上,拋補套利的最終結果是使利率與較高利率貨幣的貼水幅度趨于一樣；（現(xiàn)實第 12 頁,共 37 頁中往往難以實現(xiàn)）五十三,套利的四種類型 在岸離岸即期匯率套利NDF 與DF 匯差套利 在岸離岸存貨息差套利 跨幣種息差套利五十四,遠期投機賣空賣空：預期外匯將來貶值,賣出期匯,假如真貶值,就在現(xiàn)匯市場用 低價買,在期匯市 場用高價賣；實例：在法蘭克福外匯市場上,推測美元兌德國馬克的匯率將趨于下跌,當時三個月期美元期匯的匯率為 操作：1,賣出10 萬美元三月期期匯,將來需交付10 萬美元,收

41、進267960 馬克；2,三個月后,在法蘭克福外匯市場上,美元的現(xiàn)匯價格已跌到,以257960 馬克在現(xiàn)匯市場購買；3,以現(xiàn)匯市場所購 1 萬美元履約,同時收進購買方支付購買遠期美元的 267960 馬克；投機利潤為 10000 馬克；五十五,互換互換；只當事雙方同意在預先商定的時間內(nèi),直接通過一個中間機構來交換一串付款義 務的金融交易；主要有貨幣互換和利率互換兩種類型；貨幣互換；又稱“貨幣掉期” ,是指為降低借款成本或防止遠期匯率風險；將一種貨幣的債務轉(zhuǎn)換成另一種貨幣的債務交易；貨幣互換是一項常用的債務（資產(chǎn)）保值工具,主要用來把握中長期匯率風險,把以一種貨幣計價的債務或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為另一種貨幣

42、計價的債務或資產(chǎn),達到回避匯率風險,降低成本的目的；互換程序（1）初期本金互換；（2）利息互換；（3）到期日本金的再次互換實例：某公司在一筆日元貸款,金額為10 億日元,期限7 年；利率為固定利率3.25%,付息日為每年6 月20 日和12 月20 日；96 年12 月20 日提款,20XX 年12 月20 日到期歸仍；公司提款后,將日元買成美元,用于選購生產(chǎn)設備；產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入,沒有日元收入；從以上的情形可以看出,由于公司的日元貸款在借,用,仍上存在著貨幣不統(tǒng)一,就存在著匯率風險；公司為把握匯率風險,準備與中行續(xù)做一筆互換交易,貨幣互換協(xié)議應明確以下內(nèi)容：1,合約生效與終止時間

43、：同日元貸款期限；2,商定匯率：USD1=JPY113 3,商定美元利率：5.25%（或某一浮動利率）互換操作：1,在提款日（96 年12 月20 日）公司與中行互換本金：公司從貸款行提取貸款本金,同時支付給中國銀行,中國銀行按商定的匯率水平向公司支付相應的美元；2,在付息日（每年 6 月20 日和12 月20 日）公司與中行互換利息：中國銀行按日元 利率水平向公司支付日元利息,公司將日元利息支付給貸款行,同時按商定的美元利率水平向中國銀行支付美元利息；第 13 頁,共 37 頁3,在到期日（20XX 年12 月20 日）公司于中行再次互換本金：中國銀行向公司支付日元本金,公司將日元本金歸仍給

44、貸款行,同時按商定的匯率水平向中國銀行支付相同的美元；利率互換；是指債務人依據(jù)國際資本市場利率走勢,或者債務交易；五十六,期貨及期貨合約期貨；以期貨合約為交易標的的一類金融衍生品；相互交換相同貨幣不同利率的債券期貨合約是規(guī)定交易雙方不必在買賣初期交收實貨,而是規(guī)定在將來特定的時間,地點交收確定數(shù)量的標的商品的標準化金融合約；期貨合約的特點：1,期貨合約中商品品種,數(shù)量,質(zhì)量,等級,交貨時間,交貨地點等條款都是既 定的,是標準化的,唯獨的變量是價格,期貨合約的標準通常是由期貨交易所設計,經(jīng)國家監(jiān)管機構審批上市；2,期貨合約是在期貨交易所組織下成交的,具有法律效力,而價格又是在交易所的交易廳里通過

45、公開競價方式產(chǎn)生；3,期貨合約的履行由交易所擔保,不答應私下交易；期貨合約可通4,過交收現(xiàn)貨或進行對沖交易來履行或解除合約義務；五十七,全球金融衍生品演進序列圖20 世紀20 歲月末,場外期權；1972 年,外匯期貨；1975 年,國債期貨；1976 年,短期利率期貨；1982 年,股指期貨；1983 年,股指期權,股指期貨期權；1987 年,股指互換；20 世紀80 歲月末,股票期貨；20 世紀90 歲月末,信用衍生品；五十八,期貨和遠期交易的不同期貨交易具有標準化的合約（IMM ,外匯期貨合約的標準買賣單位是萬歐元,萬英鎊,10 萬加元等等）；遠期外匯交易的數(shù)額不限,較難中途進行轉(zhuǎn)讓,流淌

46、性差；期貨需要繳納保證金,可以有效把握交割風險；押金,每日也沒有任何現(xiàn)金交割；外匯期貨交易在清算日以前無需繳納抵期貨全部交易都在客戶和清算所之間進行,可以有效把握違約風險；遠期交易在實際交易雙方進行,且可以在任何地點發(fā)生,違約風險較大；遠期合約可以在任何一個交易日到期交割,期貨交易具有固定的到期日,到期日前不行交割,只能平倉；定價方式不同；期貨合約是在期貨交易所大廳以買賣雙方公開競價形式確定,遠期外匯 的價格是由銀行以買價和賣價的形式報出；外匯期貨業(yè)務可以看作是標準化的遠期外匯交易；五十九,連續(xù)合約連續(xù)合約并非指某一個具體的合約,比如“ XX 連續(xù)”就是現(xiàn)在正在交易的當前交割月份的交易合約,

47、“ XX 連三”就是當前叫個月后的第三個交易合約,依次類推；設置連續(xù)合約的緣由；依據(jù)長期以來行情變化的規(guī)律,交易者發(fā)覺距離當前交割月份最近的一個月何在,四個月后的期貨合約是價格最接近（最有代表性）現(xiàn)貨預期價格和最活躍第 14 頁,共 37 頁的,因而就把這樣的合約價格連續(xù)起來（常年不斷地）加以爭辯；絕大多數(shù)期貨合約都有交割期限,LME（倫敦金屬交易所）的三月銅等合約就是沒有交割期限的連續(xù)合約；它沒有具體交割日期,交易商可以選擇任一日期辦理交割手續(xù)；六十,下單下單：是指投資者通過自己開立的期貨公司賬戶下達交易指令；該指令要說明指令類型（限價指令仍是市價指令）,擬買賣合約的種類（開倉仍是平倉）,方

48、向（買入-開多倉仍是賣出-開空倉）,數(shù)量等；開倉,也叫建倉,之所下達指令買進或賣出期貨合約并成交；與股票不同,期貨實行雙向交易,即可以先買入也可以先賣出；開倉是買入期貨合約叫“做多” ,開倉時賣出期貨合約叫“做空” ,期貨買賣單位為“手” ,也可以叫“張” ；六十一,期貨交易常用術語釋義持倉量增加的交易空開：空頭賣出開倉；多開：多頭買入開倉；雙開：多頭和空頭同時開倉（多頭買的,正是空頭賣的）；持倉量不變的交易空換：原有空頭買入平倉,新空頭賣出開倉,持倉量不變；多換：原有多頭賣出平倉,新多頭買入開倉,持倉量不變；持倉量削減的交易多平：多頭賣出平倉；空平：空頭買入平倉；雙平：原油多頭賣出平倉,原有

49、空頭買入平倉；鎖倉：在確定時間內(nèi)保持倉位不變；倉差：是持倉差的簡稱,指目前持倉量與昨日數(shù)量價對應的持倉量的差；六十二,期貨套期保值目的：通過買賣與現(xiàn)貨需求（供應）匹配的期貨合約,來規(guī)避市場風險,鎖定成本或收益；原理：現(xiàn)貨期貨準備因素相同,其變動方向一樣,通過指期貨市場建立一種與其現(xiàn)貨市場相反的頭寸,就在市場價格發(fā)生變化時,在現(xiàn)貨市場的缺失必定會在期貨市場得到補償,從而達到保值的目的；操作方法：1,持有現(xiàn)貨或?qū)沓钟鞋F(xiàn)貨,賣出期貨；2,將來需要現(xiàn)貨,買進期貨；套保能鎖定成本或銷售價格,但可能給套保者帶來賬面財務損益；套保其實并不保險,有可能在將來帶來當期財物缺失；六十三,江銅的“套?！辈僮?0X

50、X 年9 月以來,國際銅價開頭大跌,特別是進 10 月,銅價幾乎每天跌停；作為銅生產(chǎn)企業(yè),江西銅業(yè)始終參與銅的期貨交易；但令人不解的是,本應當進行“套?！辈僮鞯?入江西銅業(yè),今年長期做多,是上海商品交易所的多頭主力之一；江西銅業(yè)持倉統(tǒng)計日期名次會員簡稱凈多單市場銅價2022 1金瑞期貨3190 61000 2022 2金瑞期貨4305 58000 2022 2金瑞期貨5421 52022 第 15 頁,共 37 頁2022 1 金瑞期貨 7569 43000 2022 1 金瑞期貨 5006 36000 然而,隨著市場銅價的崩盤,江西銅業(yè)多頭倉位面臨巨額虧損,十月下旬,在銅價連續(xù)跌停以后,由于

51、保證金無法補足,江西銅業(yè)部分多單被強行平倉,江銅由此成為近期衍生品交易的又一輸家；六十四,寶勝股份套保失敗鎖定風險不等于沒有缺失寶勝股份為國內(nèi)電線電纜及電纜附件開發(fā),制造企業(yè)；近日因曝出套保虧損大事引起股價大跌,大量機構持股出逃,一般投資者缺失慘重；套保操作；為保證公司利潤不受銅價波動的影響,寶勝股份依據(jù)客戶的訂單需求在期貨市場上買進相應數(shù)量的期貨合約,并在支配生產(chǎn)是購進現(xiàn)貨銅材,同時將前期所建倉位平倉；套保盤虧損,自 20XX 年10 月以來,全球銅價暴跌,導致寶勝的套保多倉顯現(xiàn)巨額虧損；而對上述情形,寶勝股份有兩種處理方法：1,直接交割期貨合約,提前備貨,但這將會造成公司原材料庫存過度增加

52、,并可能因較高成本和較低產(chǎn)品出廠價,而形成虧損；（期貨套保虧損轉(zhuǎn)為經(jīng)營虧損）2,“移倉”,即賣出交割期接近的期貨合約,同時買入與訂單交貨期推遲后的期限相適應的交割期較遠的期貨合約,但“移倉”將會產(chǎn)生浮動盈虧,也會影響當期利潤；實際處理；寶勝股份對其淘寶多倉實行了“移倉”措施,由于后期價格顯現(xiàn)大幅下跌,其期貨賬戶賬面浮虧截止 六十五,期貨套利10 月30 日,達到5700 萬元；期貨套利；所謂套利就是利用相關市場或相關合約的價差變化進行反向交易,以期價差發(fā)生有利變化而獲利的行為；正向套利；當期貨市場價格高于合理價格（預期期貨跌,現(xiàn)貨漲）時,投資者可以在期貨市場賣空期貨,同時在現(xiàn)貨市場買進現(xiàn)貨,在

53、期貨到期時反向平倉賺取差額利潤,這種套利策略一般稱為正向套利；反向套利；當期貨市場價格低于合理價格時,投資者買入期貨,同時賣空現(xiàn)貨；在到期時反向平倉賺取差額利潤,這種套利稱為反向套利；六十六,外匯期貨概念：以外國貨幣價格為標的的期貨品種；（在期貨交易所買進或賣出某種標準單位數(shù)額的外國貨幣,在將來確定時間,按既定的匯率交割）；三家供應標準外匯期貨合約的期貨交易所：附屬于芝加哥商品交易所的 IMM ；新加坡國際貨幣交易所；倫敦國際金融期貨交易所；六十七,CME 貨幣期貨合約的標準規(guī)模BP 62500 EURO 125000 SF 125000 CD 100000 AD 100000 JY 1250

54、0000 六十八,利率期貨利率期貨,十一利率為標的一類期貨品種；利率期貨合約規(guī)定在確定的將來日期,依據(jù)確定的利率接待確定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)；第 16 頁,共 37 頁世界上最先推出的利率期貨是于 協(xié)會的抵押證期貨；1975 年由美國芝加哥商業(yè)交易所推出的美國國民抵押主要的利率期貨有國庫券期貨,政府債券期貨,六十九,股票指數(shù)期貨概念指以股票指數(shù)為標的CDs 期貨和歐洲美元期 貨；一類金融期貨產(chǎn)品；合約標的滬深300 指數(shù)手續(xù)費30 元/ 手（含風險保證金）同最終交易合約乘數(shù)每點300 元最終結算日日合約到期月份的合約價值滬深300 指數(shù)點 最終交易日第三個周五；遇法300 元定節(jié)假日順延；現(xiàn)金交

55、割合約報價單位指數(shù)點交割方式價值8% 上一個交易日結算價最小變動價位點當月,下月及隨合約交易保證金合約月份后兩個季月價格限制的正負10% 上午9:15 11:30 ,上午9:15 11:30 ,交易時間最終交易日交易時間下午13:00 15:15下午13:00 15:00 IF 交易代碼 七十,期權概念；是一種金融衍生工具,買方向賣方支付確定數(shù)量的權益金后,擁有的在將來一段時間內(nèi)（指美式期權）或?qū)砟骋惶囟ㄈ掌冢ㄖ笟W式期權）以事前規(guī)定的價格（敲定價）向 賣方購買或出售確定數(shù)量的金融資產(chǎn)的權益,但不負有必需買進或賣出的義務；期權交易最早顯現(xiàn)在 20 世紀20 歲月的美國,1973 年4 月,美國

56、成立了芝加哥期權交 易所,是期權合約交割數(shù)額,交割時間,交割程序方面都實現(xiàn)了標準化；期權合約主要功能；避險和投機；年份期權類型推出交易所1973 股票看漲期權股票看芝加哥期權交易所1977 跌期權外匯期權美國芝加哥期權交易所1982 政府債券期貨期權股費城交易所芝加1982 票指數(shù)期權外匯期貨哥期權交易所芝1983 期權銅期貨期權加哥期權交易所1985 長期期權芝加哥期權交易所1987 靈敏期權倫敦金屬交易所1990 芝加哥期權交易所1993 芝加哥期權交易所七十一,期權合約的基本要素交易對家1,買方；通常是套期保值者或純粹投機者；除了需要向賣方支付確定數(shù)額的期權 費,買房只有權力沒有義務；在

57、理論上,買方風險是有限的（虧損最大值為權 利金）,獲利是無限的；2,賣方；通常是投行,商業(yè)銀行等金融機構,賣方在收取確定費用之后,只有義 務沒有權益；在理論上,賣方的風險是無限的,但收益是有限的；（受益最大之 為權益金）；合約第 17 頁,共 37 頁1,權益金；指期權的賣方支付的獲得相關權益的費用；2,敲定價（又稱履約價格）賣價格；指期權的買方行使權力時事先規(guī)定的標的金融資產(chǎn)的買3,履約保證金；賣方為履行商定義務二踢腳的財務擔保；期權的買方無需付出保證金；七十二,期權分類買權與賣權；1,買權也成看漲期權（可權）,期權買方預期金融資產(chǎn)價格上漲,而期權賣方承諾依據(jù)確定價格向期權買方賣出確定金融資

58、產(chǎn)的期權合約；（賣方承諾高位低賣）2,賣權也成看跌期權（撲權）,期權買方預期金融資產(chǎn)價格下跌,而期權賣方承諾依據(jù)確定價格向期權賣方美乳確定金融資產(chǎn)的期權合約；（賣方承諾低位高買）歐式期權與美式期權（依據(jù)實施期權的有效日）；歐式期權的買方只能在到期日行使合約,約；而美式期權可以在合約到期前任何一天行使合現(xiàn)貨期權和期貨期權；（按交易的是現(xiàn)貨仍是期貨）依據(jù)交易的金融工具的不同,可分為外匯期權,利率期權,股票期權,股票價格指數(shù)期權,外匯期貨期權,利率期貨期權,股指期貨期權等 7 種類型；七十三,期權行使對沖平倉；比較期權合約前后價格；期權履約；比較金融資產(chǎn)市場價格與期貨敲定價；1,實值；期貨（現(xiàn)貨）市

59、場價高于可權敲定價或低于撲權敲定價；2,虛值；期貨（現(xiàn)貨）市場價低于可敲定價或高于撲權敲定價；3,兩平；期貨（現(xiàn)貨）市場價低于可敲定價或；一般來說,合約的買 方只有在合約處于“實值”狀態(tài)時,才肯行使合約；舍棄行權,自動失效；假如齊全是虛值,期權賣方就不會有行使期權直到期任期權失效；這樣買方最多缺失所交的權益金；6 月份時,交易者認為9 月份期貨銅價格將由目前的20220 元/ 噸上升到20500 元/ 噸,于是以300 元/ 噸的權益金買入1 張敲定價格為20220 元/ 噸的9 月份買權合約,共付權利金1500 元；8 月份時,9 月份期貨銅價格漲至20700 元/ 噸,此時,敲定價為202

60、20 元/ 噸的可權合約權益金漲至800 元/ 噸,可權的買方有以下幾種處理方式：1,對沖平倉；直接把買權合約賣出對沖,實際獲利為（800-300） 5=2500 元2,期權履約；如9 月市場價格20700 元/ 噸,實際獲利為（20700-20300 ） 5=2022 元；3,可權作廢；如到8 月份,9 月份期貨銅價格跌至18000 元/ 噸,就買權方舍棄以20220 元/ 噸買入9 月份期貨銅的價格,讓可權作廢；而直接以 時,最大的缺失為權益金 1500 元；七十四,期權策略買入認購期權；18000 元/ 噸價格買入；此看多,賭上漲買入認沽期權-怕跌,漲了賺差價,一旦下跌,缺失權益金；（持