整體上市相關(guān)背景資料

1、整體上市相關(guān)背景資料1、政策背景。目前整體上市熱的政策背景首先源于國內(nèi)資本市場的戰(zhàn)略地位得以確立，大力發(fā)展資本市場成為國策；其次源于中國證監(jiān)會與國資委對整體上市的大力支持。國家先后出臺一系列政策支持大型企業(yè)整體上市注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以促進上市公司擴大規(guī)模，提高質(zhì)量。2、整體上市的目的與作用。首先，大型企業(yè)整體上市是發(fā)揮資本市場資源配置功能提高行業(yè)集中度的內(nèi)在需要。與國際水平比較，我國行業(yè)集中度明顯偏低，競爭能力不強。通過整體上市，上市公司可以迅速實現(xiàn)資本的積聚和集中，壯大企業(yè)規(guī)模和實力，提高行業(yè)集中度。其次，整體上市還有利于提高上市公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營與組織管理等方面的獨立性，進一步完善公司治理。第三，

2、整體上市有利于上市公司整合資源，完善產(chǎn)業(yè)鏈，形成產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢。這些作用的共同發(fā)揮均有利于提高上市公司質(zhì)量。3、整體上市的途徑一般有三種模式。一是“換股IPO”模式；二是“換股并購”模式；三是“增發(fā)收購”模式。企業(yè)集團可以根據(jù)自身的情況和發(fā)展需要選擇不同的整體上市模式。4、過往往的經(jīng)驗驗顯示，整體上上市為標標的公司司帶來較較為理想想的交易易性機會會。特別是是采取“換股IIPO”模式的整整體上市市，給標的的公司股股價帶來來較大的的套利空空間。還還有一些些標的公公司的股股價在整整體上市市前后也也獲得了了大幅度度的上漲漲。5、整體體上市對對股東價價值的影影響。目前來來看，大大多數(shù)的的整體上上市可以以

3、增厚標標的公司司的每股股盈利。每股盈盈利增厚厚并不一一定意味味著增加加了標的的公司的的股東價價值。整整體上市市是否增增加標的的公司的的股東價價值取決決于所注注入資產(chǎn)產(chǎn)帶來的的資本報報酬率（ROIIC）是是否高于于加權(quán)平平均資本本成本（WACCC）。如果RROICC高于WWACCC，則注注入資產(chǎn)產(chǎn)可以為為公司帶帶來經(jīng)濟濟增加值值，亦即即創(chuàng)造了了股東價價值。反反之則不不然。6、整體體上市的的投資機機會與風風險。整整體上市市的機會會主要來來自于央央企的整整合重組組，因此此，建議議重點關(guān)關(guān)注軍工工、電網(wǎng)網(wǎng)電力、石油石石化、電電信、煤煤炭、民民航、航航運等七七大行業(yè)業(yè)的央企企整合與與重組。其中，建議重重

4、點把握握大股東東實力雄雄厚的央央企重組組。與此此同時，要注意意防范整整體上市市中的風風險因素素。一是是要防止止整體上上市對股股東價值值的損害害，二是是對那些些盈利能能力處于于高峰的的整體上上市應(yīng)保保持一定定警惕。目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _Toc160335869 一、“整整體上市市熱”的政策策背景 PAGEREF _Toc160335869 h 3 HYPERLINK l _Toc160335870 1、資本本市場的的戰(zhàn)略地地位得以以確立 PAGEREF _Toc160335870 h 3 HYPERLINK l _Toc160335871 2、證監(jiān)監(jiān)會支持

5、持大型企企業(yè)整體體上市 PAGEREF _Toc160335871 h 3 HYPERLINK l _Toc160335872 3、國資資委鼓勵勵央企整整體上市市 PAGEREF _Toc160335872 h 4 HYPERLINK l _Toc160335873 二、整體體上市的的目的與與作用 PAGEREF _Toc160335873 h 4 HYPERLINK l _Toc160335874 1、整體體上市是是發(fā)揮資資本市場場資源配配置功能能提高行行業(yè)集中中度的內(nèi)內(nèi)在需要要 PAGEREF _Toc160335874 h 4 HYPERLINK l _Toc160335875 2、整體

6、體上市有有利于完完善上市市公司治治理 PAGEREF _Toc160335875 h 5 HYPERLINK l _Toc160335876 3、整體體上市注注入優(yōu)質(zhì)質(zhì)資產(chǎn)，有利于于企業(yè)整整合資源源，做大大做強 PAGEREF _Toc160335876 h 5 HYPERLINK l _Toc160335877 4、整體體上市對對上市公公司經(jīng)營營業(yè)績的的影響 PAGEREF _Toc160335877 h 6 HYPERLINK l _Toc160335878 三、整體體上市的的路徑 PAGEREF _Toc160335878 h 6 HYPERLINK l _Toc160335879 1、

7、“換換股IPO”模式 PAGEREF _Toc160335879 h 6 HYPERLINK l _Toc160335880 2、“換換股并購購“模式 PAGEREF _Toc160335880 h 7 HYPERLINK l _Toc160335881 3、“增增發(fā)收購購”模式 PAGEREF _Toc160335881 h 7 HYPERLINK l _Toc160335882 四、整體體上市對對公司股股票交易易價格的的影響 PAGEREF _Toc160335882 h 7 HYPERLINK l _Toc160335883 五、整體體上市對對股東價價值的影影響 PAGEREF _Toc

8、160335883 h 8 HYPERLINK l _Toc160335884 六、整體體上市的的投資機機會與風風險 PAGEREF _Toc160335884 h 9 HYPERLINK l _Toc160335885 1、重點點關(guān)注央央企整體體上市的的投資機機會 PAGEREF _Toc160335885 h 9 HYPERLINK l _Toc160335886 2、理性性分析，防范整整體上市市中的陷陷阱 PAGEREF _Toc160335886 h 10 HYPERLINK l _Toc160335887 七、附錄錄 PAGEREF _Toc160335887 h 11 HYPERL

9、INK l _Toc160335888 1、1559家中中央企業(yè)業(yè)及其所所屬上市市公司一一覽 PAGEREF _Toc160335888 h 11 HYPERLINK l _Toc160335889 2、部分分存在整整體上市市預(yù)期的的上市公公司一覽覽 PAGEREF _Toc160335889 h 15自20004年TTCL集集團率先先實施整整體上市市，特別別是股權(quán)權(quán)分置改改革以來來，整體體上市已已成為我我國資本本市場的的長期熱熱點。從從TCLL集團、百聯(lián)股股份、武武鋼股份份、寶鋼鋼股份、鞍鋼股股份，再再到上港港集箱、上海汽汽車等等等，資本本市場掀掀起了一一股整體體上市的的熱潮，整體上上市成為

10、為近期資資本市場場一道亮亮麗的風風景線，受到投投資者熱熱烈追捧捧。一、“整整體上市市熱”的政策策背景1、資本本市場的的戰(zhàn)略地地位得以以確立大家知道道，由于于歷史的的原因，我國資資本市場場初始時時期還處處于試驗驗階段，資本市市場的作作用與地地位還沒沒有得到到明確確確立。因因此以前前絕大多多數(shù)國有有上市公公司大多多帶有試試點性質(zhì)質(zhì)，上市市公司只只是集團團公司的的一個窗窗口，集集團公司司往往只只拿出部部分資產(chǎn)產(chǎn)上市。因此上上市公司司規(guī)模較較小，盈盈利能力力不強，也不能能真正體體現(xiàn)出集集團公司司的實力力。但是，經(jīng)經(jīng)過100多年的的曲折發(fā)發(fā)展，以以20004年初初發(fā)布的的國務(wù)務(wù)院關(guān)于于推進資資本市場場改

11、革開開放和穩(wěn)穩(wěn)定發(fā)展展的若干干意見為標志志，資本本市場在在國民經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展展中的重重要戰(zhàn)略略地位終終于得以以確立。意見明明確指出出，大力力發(fā)展資資本市場場是黨中中央、國國務(wù)院從從全局和和戰(zhàn)略出出發(fā)做出出的重要要決策，各地區(qū)區(qū)、各部部門務(wù)必必高度重重視，樹樹立全局局觀念，充分認認識發(fā)展展資本市市場的重重要性，積極推推動我國國資本市市場的改改革開放放和穩(wěn)定定發(fā)展。隨著國內(nèi)內(nèi)資本市市場戰(zhàn)略略地位的的確立，以解決決歷史遺遺留問題題的股權(quán)權(quán)分置改改革于220055年4月月轟轟烈烈烈展開開，并順順利進行行。以此此為契機機，國內(nèi)內(nèi)資本市市場發(fā)展展取得重重大進步步，資本本市場的的作用越越來越為為大家所所重視，并

12、得到到越來越越有利的的發(fā)揮。在這樣樣的背景景下，利利用資本本市場迅迅速積聚聚和集中中資本，提高企企業(yè)規(guī)模模和競爭爭實力，以迎接接全球經(jīng)經(jīng)濟一體體化和國國際競爭爭就成為為迫切的的任務(wù)。為提高高上市公公司質(zhì)量量，促進進上市公公司擴大大企業(yè)規(guī)規(guī)模和實實力，做做大做強強，大型型企業(yè)整整體上市市應(yīng)運而而生。2、證監(jiān)監(jiān)會支持持大型企企業(yè)整體體上市20055年8月月23日日，中國國證券監(jiān)監(jiān)督管理理委員會會、國務(wù)務(wù)院國有有資產(chǎn)監(jiān)監(jiān)督管理理委員會會、財政政部、中中國人民民銀行、商務(wù)部部五部委委聯(lián)合發(fā)發(fā)布關(guān)關(guān)于上市市公司股股權(quán)分置置改革的的指導意意見中中明確提提出：“在解決決股權(quán)分分置問題題后，支支持績優(yōu)優(yōu)大型企

13、企業(yè)通過過其控股股的上市市公司定定向發(fā)行行股份實實現(xiàn)整體體上市；支持上上市公司司以股份份等多樣樣化支付付手段，通過吸吸收合并并、換股股收購等等方式進進行兼并并重組，推動上上市公司司做優(yōu)做做強?！蓖?11月2日日，國務(wù)務(wù)院發(fā)布布國務(wù)務(wù)院批轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)證監(jiān)會會關(guān)于提提高上市市公司質(zhì)質(zhì)量意見見的通知知(國國發(fā)220055344號)。證監(jiān)會會在關(guān)關(guān)于提高高上市公公司質(zhì)量量的意見見中，明確提提出“支持優(yōu)優(yōu)質(zhì)企業(yè)業(yè)利用資資本市場場做優(yōu)做做強。地地方政府府要積極極支持優(yōu)優(yōu)質(zhì)企業(yè)業(yè)改制上上市，推推動國有有企業(yè)依依托資本本市場進進行改組組改制，使優(yōu)質(zhì)質(zhì)資源向向上市公公司集中中，支持持具備條條件的優(yōu)優(yōu)質(zhì)大型型企業(yè)實實現(xiàn)

14、整體體上市。”3、國資資委鼓勵勵央企整整體上市市20066年122月5日日，國資資委發(fā)布布關(guān)于于推進國國有資本本調(diào)整和和國有企企業(yè)重組組的指導導意見。在主主要政策策措施中中，指指導意見見明確確指出：“大力推推進改制制上市，提高上上市公司司質(zhì)量。積極支支持資產(chǎn)產(chǎn)或主營營業(yè)務(wù)資資產(chǎn)優(yōu)良良的企業(yè)業(yè)實現(xiàn)整整體上市市，鼓勵勵已經(jīng)上上市的國國有控股股公司通通過增資資擴股、收購資資產(chǎn)等方方式，把把主營業(yè)業(yè)務(wù)資產(chǎn)產(chǎn)全部注注入上市市公司?！?0077年1月月6日，在中央央企業(yè)負負責人會會議上，國務(wù)院院國資委委主任李李榮融表表示，220077年，國國資委將將加快推推進股份份制改革革，積極極推進具具備條件件的中央央

15、企業(yè)母母公司整整體改制制上市或或主營業(yè)業(yè)務(wù)整體體上市；鼓勵、支持不不具備整整體上市市條件的的中央企企業(yè)，把把優(yōu)良主主營業(yè)務(wù)務(wù)資產(chǎn)逐逐步注入入上市公公司，做做優(yōu)做強強上市公公司。二、整體體上市的的目的與與作用1、整體體上市是是發(fā)揮資資本市場場資源配配置功能能提高行行業(yè)集中中度的內(nèi)內(nèi)在需要要資本市場場是資源源配置效效率最高高的市場場。在這這里資本本不僅可可以迅速速地積聚聚和集中中，而且且資本可可以高效效率地向向效益最最優(yōu)的行行業(yè)和公公司積聚聚和集中中，從而而實現(xiàn)資資源配置置的優(yōu)化化。如前前所述，由于以以前資本本市場的的地位沒沒有完全全確立，部分國國有上市市公司的的資產(chǎn)只只是集團團的部分分經(jīng)營性性資

16、產(chǎn)。一方面面，這些些上市公公司的資資產(chǎn)不完完全，不不完整，對集團團公司的的依賴較較大，另另一方面面，這部部分資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模較較小，競競爭實力力和盈利利能力不不強，缺缺乏規(guī)模模效應(yīng)。這種狀狀況嚴重重阻礙了了上市公公司的長長遠發(fā)展展，甚至至威脅到到一部分分上市公公司的生生存能力力。更為為嚴重的的是，上上市公司司難以有有效發(fā)揮揮資本市市場資源源配置的的功能與與作用，提高自自身規(guī)模模和競爭爭實力，做大做做強。目前我國國一些重重要行業(yè)業(yè)集中度度還很低低，在全全球化與與國際競競爭越來來越激烈烈、殘酷酷的今天天，根本本難以與與國際大大型企業(yè)業(yè)相抗衡衡。以鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)為例：20004年我我國鋼鐵鐵生產(chǎn)企企業(yè)CRR

17、15（前155家產(chǎn)量量占比）為455%；220055年鋼鐵鐵生產(chǎn)企企業(yè)的CCR4（前4家家產(chǎn)量占占比）只只有166.7%。而韓韓國僅浦浦項鋼鐵鐵廠的鋼鋼產(chǎn)量就就占全國國鋼產(chǎn)量量的655%；日日本前55家鋼鐵鐵企業(yè)的的鋼產(chǎn)量量占全國國鋼產(chǎn)量量的755%；歐歐盟155國6家家鋼鐵企企業(yè)鋼產(chǎn)產(chǎn)量占歐歐盟整個個鋼產(chǎn)量量的744%；而而法國的的阿賽洛洛鋼鐵公公司幾乎乎囊括了了法國的的全部鋼鋼鐵生產(chǎn)產(chǎn)。因此提高高行業(yè)集集中度成成為國內(nèi)內(nèi)企業(yè)迎迎接全球球化國際際競爭十十分迫切切的任務(wù)務(wù)。而通通過整體體上市，利用資資本市場場強大的的資本積積聚和集集中的功功能促進進企業(yè)做做大做強強，不是是為一種種較佳的的策略選

18、選擇。從從國際發(fā)發(fā)展經(jīng)驗驗來看，大型企企業(yè)的發(fā)發(fā)展與形形成，如如果不依依靠資本本市場的的力量，都是難難以想象象的。埃埃克森美美孚、沃沃爾瑪、皇家殼殼牌石油油、英國國石油（BP）、通用用汽車等等財富5500強強巨頭，無一不不是依靠靠資本市市場而發(fā)發(fā)展壯大大的。因因此，國國內(nèi)企業(yè)業(yè)利用資資本市場場迅速成成長與壯壯大就成成為一種種必然的的選擇。2、整體體上市有有利于完完善上市市公司治治理由于歷史史原因，我國資資本市場場中有770%以以上是國國有企業(yè)業(yè)上市，而當時時國企上上市主要要的目的的在于甩甩包袱。因此，在國有有股占770%左左右的資資本市場場，上市市公司的的資產(chǎn)大大都不是是大股東東國有有集團公公

19、司的優(yōu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)。在AA股上市市的很多多上市公公司所經(jīng)經(jīng)營的只只是集團團的部分分經(jīng)營性性資產(chǎn)，上市公公司僅僅僅作為集集團的融融資窗口口而存在在。這種人為為的割裂裂，導致致上市公公司對集集團公司司的嚴重重依賴，上市公公司無論論是在業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營營上，還還是在組組織管理理上等均均缺乏獨獨立性。一些上上市公司司與集團團公司的的業(yè)務(wù)在在某種程程度上存存在同質(zhì)質(zhì)性或處處于同一一產(chǎn)業(yè)鏈鏈的上下下游關(guān)系系，上市市公司的的業(yè)務(wù)往往往只是是集團公公司眾多多同質(zhì)資資產(chǎn)中的的一塊，或者是是其同一一產(chǎn)業(yè)鏈鏈中的一一環(huán)。這這不僅導導致了大大量關(guān)聯(lián)聯(lián)交易的的存在，同時不不利于建建立現(xiàn)代代公司治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)。國內(nèi)內(nèi)資本市市場前期

20、期大量存存在的諸諸多問題題，如資資金占用用、違規(guī)規(guī)擔保、關(guān)聯(lián)交交易等等等都與此此有關(guān)，部分國國有上市市公司經(jīng)經(jīng)營受到到嚴重拖拖累。這這些問題題的存在在大大地地影響了了上市公公司的質(zhì)質(zhì)量，極極大地打打擊了投投資者的的信心，嚴重地地阻礙了了資本市市場的發(fā)發(fā)展。而整體上上市后，集團公公司和上上市公司司的同類類型資產(chǎn)產(chǎn)和上下下游關(guān)聯(lián)聯(lián)資產(chǎn)均均進入上上市公司司，上市市公司可可以作為為一個獨獨立整體體而存在在，不再再事事依依賴集團團公司，從而有有利于確確立上市市公司的的獨立地地位。上上市公司司獨立地地位的確確立，不不僅為完完善上市市公司治治理奠定定了重要要基礎(chǔ)，也可以以部分消消除集團團公司和和上市公公司進

21、行行關(guān)聯(lián)交交易的基基礎(chǔ)。因因此，整整體上市市既有利利于完善善上市公公司治理理，也有有利于杜杜絕目前前上市公公司盛行行的關(guān)聯(lián)聯(lián)交易、母公司司與大股股東故意意占用資資金、違違規(guī)擔保保等頑疾疾。3、整體體上市注注入優(yōu)質(zhì)質(zhì)資產(chǎn)，有利于于企業(yè)整整合資源源，做大大做強通過整體體上市，注入優(yōu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)，上市市公司可可以在更更大領(lǐng)域域內(nèi)進行行整合資資源。上上市公司司通過對對主營業(yè)業(yè)務(wù)的橫橫向擴張張或產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈的縱縱向擴張張，不僅僅有利于于擴大上上市公司司經(jīng)營規(guī)規(guī)模，而而且使上上市公司司的產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈更加加完整和和全面，產(chǎn)生協(xié)協(xié)同效應(yīng)應(yīng)。因此此，整體體上市既既有利于于上市公公司提高高業(yè)務(wù)規(guī)規(guī)模，做做大做強強，又有有利

22、于上上市公司司完善產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，形成產(chǎn)產(chǎn)業(yè)一體體化優(yōu)勢勢，從而而有利于于上市公公司提高高盈利能能力與抗抗風險能能力。在股權(quán)分分置改革革完成后后，大股股東和中中小股東東的利益益取向趨趨于一致致，大股股東通過過支付對對價獲得得流通權(quán)權(quán)，其股股權(quán)價值值得以通通過資本本市場逐逐步實現(xiàn)現(xiàn)。在這這種情況況下，大大股東有有動力通通過整體體上市向向上市公公司注入入優(yōu)質(zhì)資資產(chǎn)。而而且為了了提高上上市公司司質(zhì)量與與實力，中國證證監(jiān)會、國資委委對大型型企業(yè)整整體上市市將給予予明確支支持，因因此未來來大型企企業(yè)整體體上市還還將持續(xù)續(xù)。4、整體體上市對對上市公公司經(jīng)營營業(yè)績的的影響整體上市市有利于于提高上上市公司司質(zhì)量，提

23、高上上市公司司經(jīng)營業(yè)業(yè)績。過過往案例例表明，通過集集團整體體上市方方式注入入優(yōu)質(zhì)資資產(chǎn)可以以大幅度度改善上上市公司司的基本本面，提提高上市市公司的的經(jīng)營規(guī)規(guī)模與盈盈利能力力。例如如，20004年年7月55日，武武鋼股份份通過增增發(fā)14410442萬股股實現(xiàn)整整體上市市，股本本增加至至39119000萬股。其中，大股東東以鋼鐵鐵資產(chǎn)認認購8446422萬股，從而使使武鋼股股份的權(quán)權(quán)益由558.77億元上上升到1174.1億元元，同比比上升1196.6%；資產(chǎn)由由77.1億元元上升到到3044億元，同比上上升2994.33%；每每股收益益由0.2277元上升升至0.7988元。企企業(yè)規(guī)模模和企業(yè)業(yè)

24、利潤大大幅度提提高。圖表1 武鋼股股份整體體上市前前后主要要財務(wù)指指標對比比主要財務(wù)務(wù)指標總資產(chǎn)（億元）權(quán)益（億億元）凈利潤(萬元)每股收益益（元）20033年77.00858.77569225.9960.222720044年304.05174.13203358.310.7998*20055年367.72202.714824489.041.2332*注：因因20004年110月118日公公司實施施10轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)增100，上述述數(shù)據(jù)作作了相應(yīng)應(yīng)調(diào)整。資料來源源：平安安證券整整理統(tǒng)計顯示示，20006年年共有229家公公司完成成定向增增發(fā)，部部分公司司由此實實現(xiàn)了整整體上市市。20006年年三季報報顯示

25、，29家家公司前前三季度度共創(chuàng)造造了966.466億元的的凈利潤潤，比去去年同期期的333.822億元增增長了1185.22%。其中中，在年年初實現(xiàn)現(xiàn)整體上上市的鞍鞍鋼股份份，前三三季度取取得了551.552億元元的凈利利潤，同同比大幅幅增長2200%。三、整體體上市的的路徑從國內(nèi)資資本市場場上的整整體上市市案例來來看，整整體上市市的模式式主要有有3種。1、“換換股IPPO”模式所謂“換換股IPPO”模式，即集團團公司與與所屬上上市公司司公眾股股東以一一定比例例換股，吸收合合并所屬屬上市公公司，同同時發(fā)行行新股。20004年11月，TTCL集集團吸收收合并子子公司TTCL通通訊，同同時發(fā)行行新

26、股，TCLL通信的的流通股股份以11：4.9644788873的的比例置置換為TTCL集集團的股股份，TTCL通通信則被被注銷。20006年99月222日，上上港集團團吸收合合并上港港集箱，同時定定向發(fā)行行股份。上港集集箱流通通股股東東以1：4.55的比例例換股上上港集團團（或換換取第三三方支付付的每股股16.37元元的現(xiàn)金金）該模式較較適合于于處于快快速發(fā)展展時期的的集團公公司，既既能滿足足集團公公司在快快速發(fā)展展階段對對資金的的需要，又能使使集團公公司資源源得到整整合，進進一步促促進資源源使用效效率提高高。2、“換換股并購購”模式所謂“換換股并購購”模式，即將同同一實際際控制人人的各上上市

27、公司司通過換換股的方方式進行行吸收合合并，完完成公司司的整體體上市。20004年111月，第一百百貨通過過向華聯(lián)聯(lián)商廈股股東定向向發(fā)行股股份進行行換股（換股比比例1：1.1114），吸收收合并華華聯(lián)商廈廈。之后第一一百貨更更名為百百聯(lián)股份份。由于該模模式?jīng)]有有新增融融資，較較適用于于集團內(nèi)內(nèi)資源整整合，主主要便于于集團內(nèi)內(nèi)部完善善管理流流程，理理順產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈關(guān)系系，為集集團的長長遠發(fā)展展打下基基礎(chǔ)。3、“增增發(fā)收購購”模式所謂“增增發(fā)收購購”模式，即集團團所屬上上市公司司向大股股東定向向增發(fā)或或向公眾眾股東增增發(fā)股份份融資，收購大大股東資資產(chǎn)以實實現(xiàn)整體體上市。目前這這種模式式應(yīng)用較較為廣泛泛，

28、武鋼鋼、寶鋼鋼等均是向向大股東東定向增增發(fā)與社社會公眾眾股東增增發(fā)相結(jié)結(jié)合，募募集的資資金用以以收購集集團相關(guān)關(guān)資產(chǎn)；鞍鋼、本鋼等等是通過過向大股股東定向向增發(fā)融融資收購購大股東東資產(chǎn)。該模式主主要適用用于實力力強大的的企業(yè)集集團整體體上市，便于集集團實施施統(tǒng)一管管理，理理順集團團產(chǎn)業(yè)鏈鏈關(guān)系。四、整體體上市對對公司股股票交易易價格的的影響整體上市市為標的的股票帶帶來的交交易性機機會是相相當明顯顯的。通通過對過過往實施施整體上上市的情情況及其其股票價價格變動動的反應(yīng)應(yīng)來看，整體上上市帶來來的交易易性機會會明顯，特特別是采采取“換股IIPO”模式的的，套利利空間更更大。通過比較較我們發(fā)發(fā)現(xiàn)，標標

29、的公司司整體上上市后第第一個交交易日與與整體上上市前一一交易日日相比均均獲得了了一定幅幅度的上上漲（與與大盤相相比，華華聯(lián)商廈廈少跌112.22%，相相當于“上漲”了122.2%）（見見圖表22）。圖表2整整體上市市對標的的公司交交易價格格的影響響 單單位：元元整體上市市公司整體上市市前價格格整體上市市后價格格市值增長長率整體上市市模式TCL集集團5.5117.59937.775%換股IIPO（1：44.9665）武鋼股份份6.3886.8447.211%定向增發(fā)發(fā)公開開增發(fā)寶鋼股份份5.1225.4225.866%定向增發(fā)發(fā)公開開增發(fā)鞍鋼股份份4.2995.12219.335%定向增發(fā)發(fā)，3

30、年年不轉(zhuǎn)讓讓百聯(lián)股份份8.5557.611-10.99%換股（11：1.1144）上港集團團16.337/44.53.7994.122%換股IIPO（1：44.5）本鋼板材材4.1224.1550.733%定向增發(fā)發(fā)20億億股注1：整整體上市市前價格格取增發(fā)發(fā)價、換換股前一一交易日日收市價價除以換換股比例例；整體體上市后后價格取取上市首首日收盤盤價，增增發(fā)后復復盤當日日收盤價價，換股股后首個個交易日日收盤價價。注2：華華聯(lián)商廈廈從20004年年4月77日停牌牌至111月255日，同同期上證證指數(shù)從從17666下跌跌至13356，下跌223.22%。資料來源源：萬德德資訊，天相資資訊，平平安證券

31、券整理其實，一一些標的的公司在在實施整整體上市市前或整整體上市市后獲得得了更大大幅度的的上漲。例如，上港集集箱（66000018）在整體體上市前前98個個交易日日內(nèi)上漲漲57.4%，而同期期大盤僅僅上漲223%。滬東重重機（66001150）自111月8日日公布股股權(quán)劃轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為中國國船舶集集團總公公司并以以定向增增發(fā)實施施整體上上市以來來，677個交易易日漲幅幅達到2219.29%，同期期大盤漲漲幅僅為為60.92%。而鞍鞍鋼股份份（00008998）在在整體上上市后至至今2332個交交易日內(nèi)內(nèi)上漲1176.1%，同期大大盤上漲漲幅度為為1444.1%；本鋼鋼板材（00007611）在整整體上市

32、市后至今今93個個交易日日內(nèi)上漲漲1000.977%，同同期大盤盤漲幅為為65.78%。相對對整體上上市第一一個交易易日而言言，更大大的股價價漲幅體體現(xiàn)在整整體上市市之前或或之后。圖表3整整體上市市前后對對標的公公司交易易價格的的影響公司名稱稱整體上市市前（后后）漲幅幅同期大盤盤漲幅漲幅高出出大盤點點數(shù)武鋼股份份57.440%23.005%34.335%滬東重機機219.29%60.992%158.37%鞍鋼股份份176.10%144.10%32.000%本鋼板材材100.97%65.778%35.119%資料來源源：平安安證券整整理五、整體體上市對對股東價價值的影影響作為外生生性增長長的重要

33、要動力，整體上上市受到到上市公公司與投投資者的的青睞。目前市市場已經(jīng)經(jīng)掀起一一股整體體上市的的高潮，投資者者對此更更是趨之之若鶩。從目前前的情況況來看，由于整整體上市市注入的的大多是是優(yōu)質(zhì)資資產(chǎn)，盈盈利能力力強于上上市公司司現(xiàn)有資資產(chǎn)，可可以增厚厚企業(yè)每每股盈利利，因而而整體上上市受到到市場大大力追捧捧。從投資者者的角度度來看，整體上上市必須須有利于于股東價價值的增增加才值值得投資資者追捧捧。然而而，整體體上市是是否一定定有利于于增加股股東價值值并不能能一概而而論。關(guān)關(guān)鍵要看看新注入入到上市市公司的的資產(chǎn)的的盈利能能力是否否有利于于提升企企業(yè)的經(jīng)經(jīng)濟增加加值（EEVA）。也就就是說，要看注注入

34、資產(chǎn)產(chǎn)是否有有利于提提升公司司的ROOIC，即投入入資本報報酬率。我們知道道，企業(yè)業(yè)的經(jīng)濟濟增加值值（EVVA）來來源于投投入資本本報酬率率高于投投入資本本平均成成本的那那一部分分價值。企業(yè)創(chuàng)創(chuàng)造的這這部分增增加值，是股東東投資這這個企業(yè)業(yè)所收到到的剩余余價值，我們通通常又稱稱之為股股東價值值。只有有注入資資產(chǎn)創(chuàng)造造了股東東價值的的整體上上市，才才是對股股東有意意義的。因此，我們在在關(guān)注資資產(chǎn)注入入和整體體上市的的時候，一定要要關(guān)注新新資產(chǎn)是是否創(chuàng)造造了股東東價值。如果整整體上市市注入的的資產(chǎn)所所產(chǎn)生的的投資回回報率（ROIIC）高高于其資資本成本本率（WWACCC），則則EVAA（經(jīng)濟濟增加

35、值值）才是是正值，表明整整體上市市創(chuàng)造了了股東價價值。否否則，整整體上市市并不能能為公司司和股東東創(chuàng)造價價值。在這里，有必要要區(qū)分每每股盈利利增厚與與股東價價值這兩兩個概念念。整體體上市或或資產(chǎn)注注入，可可以增厚厚每股盈盈利（EEPS），但不不一定增增加股東東價值。通常我我們所說說的每股股盈利，指的是是“每股會會計利潤潤”。真正正代表股股東價值值的是EEVA（經(jīng)濟增增加值）。EVVA與會會計利潤潤的最大大區(qū)別在在于：會會計利潤潤僅僅扣扣除了債債務(wù)投資資者的投投資回報報要求（即利息息成本），而EEVA則則是在會會計利潤潤的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，再再扣除股股東所投投資的股股本所需需要的最最低資本本回報，這才是

36、是股東價價值。EEVA是是 “剩余收收入”的概念念，即公公司稅后后經(jīng)營利利潤扣除除債務(wù)和和股權(quán)成成本后的的利潤余余額。即即EVA =（RROICC-WAACC）*C 或 EEVA =ROOIC*C -WACCC*CCROICC是資本本收益率率，即投投入資本本報酬率率，等于于稅前利利潤減去去現(xiàn)金所所得稅再再除以投投入資本本； WWACCC是加權(quán)權(quán)平均資資本成本本，包括括債務(wù)成成本以及及所有者者權(quán)益成成本；CC即投入入資本，等于資資產(chǎn)減去去負債，其中，資產(chǎn)中中除去現(xiàn)現(xiàn)金，負負債中除除去長期期負債和和短期負負債以及及遞延稅稅款。如果大股股東注入入資產(chǎn)確確實提高高了資本本報酬率率，并使使之大于于加權(quán)平

37、平均資本本成本W(wǎng)WACCC，則該該整體上上市對股股東而言言是創(chuàng)造造了新增增價值的的，對股股東是有有利的。反之，如果大大股東打打著“每股盈盈利增厚厚”的幌子子，而注注入資產(chǎn)產(chǎn)的ROOIC不不能彌補補其加權(quán)權(quán)平均資資本成本本，其實實是毀壞壞了股東東價值，則對公公司股東東是不利利的。因此，投投資者在在分析整整體上市市公司時時，不能能一味盲盲目追捧捧。要認認真分析析該整體體上市是是否帶來來股東價價值增加加。只有有那些既既增厚每每股盈利利，又創(chuàng)創(chuàng)造股東東價值的的整體上上市，才才真正有有利于公公司，有有利于股股東，才才值得投投資者追追捧。六、整體體上市的的投資機機會與風風險1、重點點關(guān)注央央企整體體上市的

38、的投資機機會整體上市市擴大了了上市公公司規(guī)模模與實力力，提高高了企業(yè)業(yè)的盈利利能力，使上市市公司長長遠利益益格局發(fā)發(fā)生深刻刻變化。與此同同時，由由于大市市值的盈盈利能力力增強，帶來資資本市場場新藍籌籌時代的的效應(yīng)已已有所體體現(xiàn)。目目前，無無論從政政策的扶扶持力度度還是實實際的操操作過程程來看，整體上上市都在在加速前前行。如何尋找找市場上上可能進進行整體體上市的的投資機機會？可可以從以以下四個個方面進進行把握握：一是是大股東東和實際際控制人人實力雄雄厚，有有大量未未上市優(yōu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)的公司司，尤其其是從實實力型大大集團中中分拆出出來，關(guān)關(guān)聯(lián)交易易較多的的上市公公司，即即大型集集團所屬屬的小型型上市

39、公公司。二二是大股股東目前前控股比比例較低低，未來來可能提提高控股股比例的的公司。這類企企業(yè)由于于控制權(quán)權(quán)不穩(wěn)定定，為防防止未來來可能發(fā)發(fā)生的并并購行為為，大股股東有必必要提高高控股比比例。三三是上市市公司和和大股東東未來融融資需求求大的公公司。四四是行業(yè)業(yè)發(fā)展前前景好，未來成成長空間間較大的的公司。目前，整整體上市市的主力力軍主要要來自于于央企整整合重組組。不久久前，國國資委主主任李榮榮融首次次明確提提出七大大行業(yè)由由國有經(jīng)經(jīng)濟絕對對控制軍工工、電網(wǎng)網(wǎng)電力、石油石石化、電電信、煤煤炭、民民航、航航運。這這七大行行業(yè)的整整體上市市應(yīng)該會會加速前前行。李李榮融多多次表示示，未來來央企要要通過整整

40、合，逐逐步實現(xiàn)現(xiàn)整體上上市。去去年122月188日，李李榮融就就關(guān)于于推進國國有資本本調(diào)整和和國有企企業(yè)重組組的指導導意見接受新新華社記記者專訪訪時表示示，今后后幾年1161戶戶中央企企業(yè)國有有資本的的調(diào)整路路線已經(jīng)經(jīng)明確。他指出出，到220100年，中中央企業(yè)業(yè)布局將將更加合合理、實實力明顯顯提高、控制力力進一步步增強，通過戰(zhàn)戰(zhàn)略性重重組，企企業(yè)戶數(shù)數(shù)要調(diào)整整至800戶到1100戶戶，其中中30戶戶到500戶將發(fā)發(fā)展成為為具有較較強國際際競爭力力的大公公司大企企業(yè)集團團。2、理性性分析，防范整整體上市市中的陷陷阱當然，應(yīng)應(yīng)當注意意到，集集團公司司整體上上市帶來來的并非非全是機機會，對對整體上

41、上市要理理性分析析，對其其可能帶帶來的投投資風險險也應(yīng)給給予高度度關(guān)注。整體上市市中的風風險來自自于兩個個方面。一個是是如前面面所述，當注入入資產(chǎn)帶帶來的資資本報酬酬率ROOIC不不能彌補補其加權(quán)權(quán)平均資資本成本本W(wǎng)ACCC時而而導致毀毀滅股東東價值，是對投投資者不不利的。另一個個是整體體上市注注入資產(chǎn)產(chǎn)盈利能能力的周周期性波波動風險險。當集集團資產(chǎn)產(chǎn)處于盈盈利能力力的周期期性高峰峰而整體體上市時時，后續(xù)續(xù)盈利下下降對投投資者的的傷害也也可能是是巨大的的，不可可忽視的的，投資資者應(yīng)保保持警惕惕。例如TCCL集團團20003年整整體上市市時，每每股盈利利為0.35884元，當年攤攤薄的每每股盈利

42、利也有00.26656元元；到了了20004年，TCLL集團的的每股盈盈利迅速速下降至至0.009元，20005年更更是陷入入巨額虧虧損的泥泥潭，一一些投資資者因此此而遭受受巨大的的損失。類似的的風險，需要投投資者小小心提防防。圖表4 TCCL集團團整體上上市前后后主要財財務(wù)指標標對比財務(wù)指標標通訊20002年年集團20002年年集團20003年年集團20004年年集團20005年年營業(yè)收入入（萬元元）8722258.9221116500.6282554255.8402882233.3516775600.6凈利潤（萬元）276338.88424664.11570557.77245220.55-

43、320024.3每股收益益（元）1.4990.266670.388540.099-0.112388每股凈資資產(chǎn)（元元）2.35551.199331.422182.1111.89994凈資產(chǎn)收收益率62.339%22.335%25.221%4.499%-6.552%注：20004年年1月77日TCCL通訊訊流通股股以1：4.99647788773換股股TCLL集團流流通股資料來源源：平安安證券整整理七、附錄錄1、1559家中中央企業(yè)業(yè)及其所所屬上市市公司一一覽圖表5 1559家中中央企業(yè)業(yè)及其所所屬上市市公司一一覽表類別序號企業(yè)(集集團)名名稱被控股AA股上市市公司航天軍工工1中國核工工業(yè)集團團

44、公司中核科技技2中國核工工業(yè)建設(shè)設(shè)集團公公司3中國廣東東核電集集團有限限公司4中國航天天科技集集團公司司航天機電電、航天天動力、火箭股股份、中中國衛(wèi)星星5中國航天天科工集集團公司司航天信息息、航天天晨光、航天電電器、航航天通信信、航天天長峰、航天科科技、中中興通訊訊6中國航空空工業(yè)第第一集團團公司西飛國際際、中航航精機、力源液液壓、貴貴航股份份7中國航空空工業(yè)第第二集團團公司飛亞達、深南光光A、深深天馬、*stt宇航、哈飛股股份、洪洪都航空空、東安安動力、昌河股股份、南南方摩托托8中國船舶舶工業(yè)集集團公司司廣船國際際、江南南重工、滬東重重機9中國船舶舶重工集集團公司司風帆股份份、鑫茂茂科技10

45、中國兵器器工業(yè)集集團公司司遼通化工工、新華華光、北北方天鳥鳥、北方方創(chuàng)業(yè)、晉西車車軸、凌凌云股份份、北方方國際、長春一一東、北北方股份份11中國兵器器裝備集集團公司司長安汽車車、中國國嘉陵、ST天天儀信息技術(shù)術(shù)12中國電子子科技集集團公司司沙河股份份、天通通股份、華東電電腦、四四創(chuàng)電子子13中國電信信集團公公司H股14中國網(wǎng)絡(luò)絡(luò)通信集集團公司司H股15中國鐵通通集團有有限公司司16中國聯(lián)合合通信有有限公司司中國聯(lián)通通,紅籌籌股17中國移動動通信集集團公司司H股18中國電子子信息產(chǎn)產(chǎn)業(yè)集團團公司長城電腦腦、長城城信息、深科技技A、深深桑達、夏新電電子、中中國軟件件、上海海貝嶺、華東科科技、天天通

46、股份份、中電電廣通19中國普天天信息產(chǎn)產(chǎn)業(yè)集團團公司上海郵通通、成都都電纜、南京普普天、東東方通信信、波導導股份、東信和和平、上上海普天天20中國郵電電器材集集團公司司21中國衛(wèi)星星通信集集團公司司中衛(wèi)國脈脈22電信科學學技術(shù)研研究院大唐電信信、高鴻鴻股份23上海貝爾爾阿爾卡卡特股份份有限公公司24彩虹集團團公司彩虹股份份25武漢郵電電科學研研究院烽火通信信石油石化化26中國石油油天然氣氣集團公公司吉林化工工、遼河河油田、中油化化建、錦錦州石化化,H股股27中國石油油化工集集團公司司中國石化化、中國國鳳凰、上海石石化、揚揚子石化化、齊魯魯石化、中原油油氣、石石油大明明、泰山山石油、武漢石石油、

47、石石煉化、儀征化化纖,HH28中國海洋洋石油總總公司海油工程程29中國中化化集團公公司中化國際際30中國化工工集團公公司河池化工工、滄州州大化、黃海股股份、藍藍星清洗洗、星新新材料、藍星石石化、天天科股份份31中國化學學工程集集團公司司32中國化工工供銷（集團）總公司司33沈陽化工工研究院院電力煤炭炭34國家電網(wǎng)網(wǎng)公司35中國南方方電網(wǎng)有有限責任任公司36中國華能能集團公公司華能國際際、內(nèi)蒙蒙華電、北海新新力37中國大唐唐集團公公司桂冠電力力、華銀銀電力38中國華電電集團公公司華電能源源、華電電國際39中國國電電集團公公司國電電力力、長源源電力40中國電力力投資集集團公司司吉電股份份、漳澤澤電

48、力、九龍電電力、上上海電力力41中國長江江三峽工工程開發(fā)發(fā)總公司司長江電力力42神華集團團有限責責任公司司H股43中國中煤煤能源集集團公司司H股44煤炭科學學研究總總院天地科技技45中國煤炭炭地質(zhì)總總局46中國電力力工程顧顧問集團團公司47中國水電電工程顧顧問集團團公司48中國水利利水電建建設(shè)集團團公司49中國葛洲洲壩集團團公司葛洲壩汽車50中國第一一汽車集集團公司司一汽夏利利、一汽汽轎車、一汽四四環(huán)、長長春一東東51東風汽車車公司東風汽車車、東風風科技52中國第一一重型機機械集團團公司53中國第二二重型機機械集團團公司54中國汽車車工業(yè)總總公司機械55哈爾濱電電站設(shè)備備集團公公司阿繼電器器5

49、6中國東方方電氣集集團公司司東方電機機、東方方鍋爐57中國機械械工業(yè)集集團公司司軸研科技技、中工工國際、ST盛盛工58機械科學學研究總總院59中國農(nóng)業(yè)業(yè)機械化化科學研研究院60中國北方方機車車車輛工業(yè)業(yè)集團公公司時代新材材61中國南方方機車車車輛工業(yè)業(yè)集團公公司南方匯通通，時代代新材62中國鐵路路通信信信號集團團公司63中國鐵路路工程總總公司中鐵二局局64中國鐵道道建筑總總公司65中國交通通建設(shè)集集團有限限公司路橋建設(shè)設(shè)、振華華港機66中國福馬馬機械集集團有限限公司S蘇福馬馬、林海海股份、常林股股份67西安電力力機械制制造公司司鋼鐵68鞍山鋼鐵鐵集團公公司鞍鋼股份份69寶鋼集團團有限公公司寶鋼

50、股份份70武漢鋼鐵鐵（集團團）公司司武鋼股份份71中國中鋼鋼集團公公司吉林炭素素、中鋼鋼天源72中國冶金金科工集集團公司司73中國鋼研研科技集集團公司司安泰科技技、金自自天正74新興鑄管管集團有有限公司司新興鑄管管75攀枝花鋼鋼鐵（集集團）公公司攀渝鈦業(yè)業(yè)、長城城股份、新鋼釩釩有色76中國鋁業(yè)業(yè)公司山東鋁業(yè)業(yè)、蘭州州鋁業(yè)、包頭鋁鋁業(yè)、焦焦作萬方方77中國五礦礦集團公公司五礦發(fā)展展78中國有色色礦業(yè)集集團有限限公司中色股份份、79北京有色色金屬研研究總院院有研硅股股80北京礦冶冶研究總總院北礦磁材材81中國冶金金地質(zhì)總總局82中國黃金金集團公公司83魯中冶金金礦業(yè)集集團公司司84長沙礦冶冶研究院

51、院金瑞科技技航運85中國遠洋洋運輸（集團）總公司司中遠航運運、中遠遠發(fā)展、中集集集團86中國海運運（集團團）總公公司中海發(fā)展展、中海海海盛87中國航空空集團公公司中國國航航88中國東方方航空集集團公司司東方航空空89中國南方方航空集集團公司司S南航90中國海洋洋航空集集團公司司91中國民航航信息集集團公司司92中國航空空油料集集團公司司93中國航空空器材進進出口集集團公司司94中國長江江航運（集團）總公司司南京水運運95上海船舶舶運輸科科學研究究所地產(chǎn)96中國糧油油食品（集團）有限公公司中糧地產(chǎn)產(chǎn)，華潤潤生化97中國建筑筑工程總總公司中海地產(chǎn)產(chǎn)98招商局集集團有限限公司招商地產(chǎn)產(chǎn)99華潤（集集

52、團）有有限公司司萬科、東東阿阿膠膠100中國房地地產(chǎn)開發(fā)發(fā)集團公公司中房股份份101中國建筑筑科學研研究院102中國保利利集團公公司保利地產(chǎn)產(chǎn)103華僑城集集團公司司華僑城、深康佳佳農(nóng)業(yè)104中國儲備備糧管理理總公司司105中國水利利投資公公司106中國農(nóng)業(yè)業(yè)發(fā)展集集團總公公司中水漁業(yè)業(yè)、中牧牧股份、ST中中農(nóng)107中國農(nóng)墾墾（集團團）總公公司108中國種子子集團公公司109中國林業(yè)業(yè)國際合合作集團團公司110中國儲備備棉管理理總公司司旅游111香港中旅旅（集團團）有限限公司112中國國旅旅集團公公司國旅聯(lián)合合113中國中旅旅（集團團）公司司中青旅紡織114中國恒天天集團公公司S中服115中國

53、紡織織科學研研究院116中國中紡紡集團公公司117中國對外外貿(mào)易運運輸（集集團）總總公司外運發(fā)展展118中國絲綢綢進出口口總公司司119中國輕工工業(yè)品進進出口總總公司120中國紡織織工業(yè)設(shè)設(shè)計院建材121中國材料料工業(yè)科科工集團團公司122中國建筑筑材料集集團公司司四川金頂頂、福建建水泥、天山股股份、大大同水泥泥、北新新建材、中國玻玻纖醫(yī)藥123中國醫(yī)藥藥集團總總公司國藥股份份124上海醫(yī)藥藥工業(yè)研研究院現(xiàn)代制藥藥125三九企業(yè)業(yè)集團（深圳南南方制藥藥廠）S三九其他126中國通用用技術(shù)（集團）控股有有限責任任公司中技貿(mào)易易、武漢漢健民127國家開發(fā)發(fā)投資公公司128中國節(jié)能能投資公公司129中

54、國高新新投資集集團公司司130中國國際際工程咨咨詢公司司131中國包裝裝總公司司132中商企業(yè)業(yè)集團公公司133中國華孚孚貿(mào)易發(fā)發(fā)展集團團公司134中國誠通通控股公公司135中國華星星集團公公司136中國輕工工集團公公司137中國輕工工業(yè)對外外經(jīng)濟技技術(shù)合作作公司138中國工藝藝（集團團）公司司139中國鹽業(yè)業(yè)總公司司140華誠投資資管理有有限公司司141中國國際際技術(shù)智智力合作作公司142中國遠東東國際貿(mào)貿(mào)易總公公司143中國國際際企業(yè)合合作公司司144中國成套套設(shè)備進進出口總總公司中成股份份145中國出國國人員服服務(wù)總公公司146中國生物物技術(shù)集集團公司司147中國唱片片總公司司148中國

55、新興興（集團團）總公公司149中國新時時代控股股（集團團）公司司150珠海振戎戎公司151中國建筑筑設(shè)計研研究院152中國電子子工程設(shè)設(shè)計院153中煤國際際工程設(shè)設(shè)計研究究總院154中國海誠誠國際工工程投資資總院155中國印刷刷集團公公司156中國樂凱凱膠片集集團公司司157南光（集集團）有有限公司司158中國鐵路路物資總總公司159中國華錄錄集團有有限公司司資料來源源：平安安證券整整理2、部分分存在整整體上市市預(yù)期的的上市公公司一覽覽圖表6 部分存存在整體體上市預(yù)預(yù)期的公公司一覽覽表序號企業(yè)(集集團)名名稱被控股上上市公司司科研院所所1武漢郵電電科學研研究院烽火通信信(60004998)2煤炭科學學研究總總院天地科技技（60005882）3北京有色色金屬研研究總院院有研硅股股(60002006)4北京礦冶冶研