【精品】引領專業(yè)投資

1、鄭賢玲 zhengxl （010）65183888-84053“中國制造”故事在延伸業(yè)產(chǎn)業(yè)升級與全球化思路中國制造行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級基本實現(xiàn)從計劃經(jīng)濟到市場經(jīng)濟的變革 我國機械行業(yè)起步于50年代，行業(yè)布局與分工基本上按照國家指令計劃 上一世紀90年代，大量國有機械行業(yè)企業(yè)開始改制、上市，同時，大量的外資和民營資本進入，機械行業(yè)從壟斷走向競爭改革下的深刻變化 國有企業(yè)開始適應多重壓力的競爭環(huán)境，治理結構大大改善 產(chǎn)品結構從計劃生產(chǎn)到按市場需求生產(chǎn)，企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)能力提升 內部管理從粗放型到精細化產(chǎn)品技術升級 產(chǎn)品設計無紙化、 生產(chǎn)裝備智能化、生產(chǎn)流程科學化 產(chǎn)品從仿制生產(chǎn)走向向自主研發(fā) 2產(chǎn)品市場從中

2、國城鎮(zhèn)向兩頭延伸國際市場 機電產(chǎn)品占出口總額的50%以上 出口產(chǎn)品從批量生產(chǎn)的家電產(chǎn)品延伸至汽車、機床、工程機械等農(nóng)村市場 農(nóng)業(yè)機械 新農(nóng)村經(jīng)濟帶來的工程機械、發(fā)動機、汽車等 農(nóng)村基礎建設對社會經(jīng)濟的整體拉動 建材3機械產(chǎn)品成為出口升級的重點領域客觀上，我國需要出口產(chǎn)品升級 人民幣升值導致低附加值出口企業(yè)盈利能力下降 貿(mào)易摩擦矛頭對準服裝、鞋帽等低附加值產(chǎn)品主觀上，我國機械產(chǎn)品已經(jīng)具備出口能力 在機械制造領域我國具有明顯的要素優(yōu)勢，高素質、低成本勞動力；大量的理工科基礎好的研究人才 國際間合作與全球采購培育了國際化發(fā)展思路 中國制造國際銷售網(wǎng)絡的建成中國品牌4全球化給中國機械業(yè)帶來的機會國內市

3、場 大量機械制造業(yè)轉移到中國，進入工業(yè)化 制造基地轉移帶來對機械基礎裝備與物流裝備的巨大需求 機械配套體系日漸完善，進入全球機械產(chǎn)品采購體系國際市場 從國內市場走向國際，市場空間巨大?！安蛔叱鰢T不知道市場有多大”（山推股份江總） 2005年進出口分別為30.6億美元和29.4億美元，改變了以往進出口之比2-3.1的局面 平臺更高，發(fā)展更快5全球化給中國機械業(yè)帶來的機會國內市場 大量機械制造業(yè)轉移到中國，進入工業(yè)化 制造基地轉移帶來對機械基礎裝備與物流裝備的巨大需求 機械配套體系日漸完善，進入全球機械產(chǎn)品采購體系國際市場 從國內市場走向國際，市場空間巨大?！安蛔叱鰢T不知道市場有多大”（山推股

4、份江總） 平臺更高，技術與服務發(fā)展更快 6主要企業(yè)2005年出口增長代碼簡稱2005年出口(萬元）同比增長000157中聯(lián)重科6207143.57%000528G柳工26107203.35%000680山推股份2704892.28%600031G三一18373166%600761G合力3820538.57%000410G沈機27463201.36%000837G秦川88161379.25%600806交大科技99351347.48%7機械行業(yè)市場表現(xiàn)好于大盤8對主要子行業(yè)的判斷基礎裝備：國內制造母機，出口空間巨大工程機械：國內平穩(wěn)增長，國際性價比優(yōu)勢明顯國防軍工：裝備科技升級的平臺，國防科技產(chǎn)

5、業(yè)化空間物流裝備：世界制造基地轉移的雙重機遇采掘業(yè)：對能源需求帶來的需求9尋找機械行業(yè)創(chuàng)新型公司我國任處于工業(yè)化的初級階段 工業(yè)化初期人均GDP為12002400美元，中期為24004800美元，高級階段為48009000美元。 在工業(yè)化初期的輕型結構階段，以勞動密集型為主；在以原材料工業(yè)發(fā)展為中心的重化工業(yè)階段，以資金密集型為重點；當工業(yè)發(fā)展進入高加工階段則以技術密集型發(fā)展為主。我們認為現(xiàn)階段機械行業(yè)仍然以仿制為主，技術創(chuàng)新有限，在國際上通過自主創(chuàng)新在國際上占據(jù)重要位置的僅振華港機比較突出借鑒國外機械行業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗和教訓，我國機械行業(yè)根需要在經(jīng)營理念上實現(xiàn)突破因此，我們選擇產(chǎn)業(yè)升級、科研企業(yè)

6、產(chǎn)業(yè)化和盈利模式創(chuàng)新等代表機械行業(yè)現(xiàn)階段快速增長模式的代表性企業(yè)10機械工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新思路自主創(chuàng)新，替代進口代表企業(yè)：振華港機 通過技術革新樹立國際品牌 產(chǎn)品結構與市場結構調整代表企業(yè)：安徽合力、沈陽機床、桂柳工、山推股份、交大科技 調整產(chǎn)品結構，建立國外銷售網(wǎng)絡科技產(chǎn)業(yè)化代表企業(yè)：航天長峰、火箭股份 理論成果國防產(chǎn)品社會產(chǎn)品（產(chǎn)業(yè)化）管理集成創(chuàng)新代表企業(yè)：中集集團 成本管理收購兼并全球資源整合品牌維護+維修服務11沈陽機床國內基礎裝備業(yè)的代表12沈陽機床產(chǎn)品結構與市場結構調整13沈陽機床產(chǎn)品結構與市場結構調整14預測和比率2004A2005A2006E2007E主營收入（萬元）311,1804

7、34,852564560689244主營收入增長率77.55%39.74%29.83%22.09%凈利潤（萬元）5,90211,2951798021835凈利潤增長率427%91.36%59.19%21.44%EPS（元）0.170.330.5270.640P/E52.1826.8816.8213.85P/B3.562.882.462.0915航天長峰國防科技民用化與企業(yè)改制試點企業(yè)（行業(yè)背景）“十一五”期間國家加大科技投資，國防科技是最好的切入點我國航空、航天基本上代表了機械和信息產(chǎn)業(yè)的最高水平我國航空航天大量的技術儲備，需要建立產(chǎn)業(yè)化的機制，我們認為軍民兩用產(chǎn)品國防工業(yè)企業(yè)改制上市是一條非

8、常好途徑現(xiàn)有上市公司作為平臺可以提高國防資產(chǎn)證券化的效率注入集團公司軍民兩用產(chǎn)品資產(chǎn)16航天長峰國防科技民用化與企業(yè)改制試點企業(yè)國防科工委改制試點企業(yè) 2000年通過“北旅汽車”借殼上市，將長峰科技工業(yè)集團公司、航天機電集團二院204研究所、206研究所、706等四家新股東的優(yōu)質資產(chǎn)注入，變換為航天長峰(600855)公司 航天科技產(chǎn)業(yè)化 航天科技運用于數(shù)控系統(tǒng)和醫(yī)療設備 從探索期進入成長期國防資產(chǎn)證券化 集團公司（二院）是軍民結合、技工貿(mào)一體化的高科技經(jīng)濟實體，下屬1個工程總體設計部，10個專業(yè)研究所，1個仿真中心，3個工廠，9個技工貿(mào)結合的公司 承諾注入國防資產(chǎn)：年收入不低于2億元，凈資產(chǎn)

9、收益率不于15%17航天長峰國防科技民用化與企業(yè)改制試點企業(yè)（集團）在“八五”、“九五”期間，在導彈、衛(wèi)星研制生產(chǎn)上取得了巨大成就在精確制導技術、光電子技術、目標與環(huán)境特性技術、仿真技術等高科技領域保持了十大領先地位，為中國航天導彈技術的發(fā)展和加強國防實力作出了重大貢獻形成十個戰(zhàn)略發(fā)展方向和光學、機械、電子、聲學等技術門類齊全的專業(yè)配套格局。加速發(fā)展軍品，初步形成了進攻和防御兩大體系、六大系列研制格局182004A2005E2006E2007E主營收入（萬元）23,864258324273578584主營收入增長率38.11%8.25%65.43%83.89%凈利潤（萬元）2,30727644

10、8608930凈利潤增長率13.08%20%76%83.37%EPS（元）0.140.1230.1660.305P/E42.550.2461.3834.41P/B3.754.814.783.6719中集集團成長中的跨國公司選擇商業(yè)機會 世界制造基地轉移帶來的貨物貿(mào)易增長現(xiàn)代化交通運輸設備盈利模式 產(chǎn)品管理（收購兼并、市場占有率達到全球第一）成本管理（資源整合）盈利管理（維修、服務、配套件）產(chǎn)業(yè)鏈延伸 集裝箱：干貨箱高附加值的冷藏箱、特種箱木地板集裝箱維修、堆場服務、配件智能集裝箱 專用車輛：半掛車生產(chǎn)收購兼并產(chǎn)品核心戰(zhàn)略4S店維修服務 罐式設備：罐式集裝箱罐式車輛罐式儲存設備 2007年將有6

11、個產(chǎn)品列世界產(chǎn)銷量第一20中集集團成長中的跨國公司（續(xù)）機械工業(yè)全球化過程 進口設備設立中外合資企業(yè)向外采購零部件通過貿(mào)易公司出口通過國內企業(yè)的對外業(yè)務出口建立國外經(jīng)銷商系統(tǒng)客戶對中國產(chǎn)品的認同品牌認同中集全球化過程 集裝箱銷售全球化和國際大的物流公司建立長期合作“中集”品牌系列產(chǎn)品“建立以中國優(yōu)勢為依托的全球化營運體系”我們對中集“全球化營運體系”的理解 第一階段：全球采購中國制造部分產(chǎn)品出口國外生產(chǎn)基地 第二階段：建立以中集集團為核心的配套體系國外裝配按照市場銷售半徑在國外建立產(chǎn)品裝備基地21中集集團三階段管理模式集裝箱盈利管理全球資源整合產(chǎn)品管理成本管理22三階段管理模式將在其他產(chǎn)品中復

12、制第一階段：產(chǎn)品管理 市場占有率達到全球第一。1996年成為干貨箱領域的全球第一，2003年市場份額超過50%；1996年開始生產(chǎn)冷藏箱，2002年成為全球第一；2000年開拓高端特種箱，2005年購買國際上特種箱的主要專利70多項，目前穩(wěn)居全球特種箱行業(yè)的第一； 1989年進入登機橋行業(yè)，目前手持訂單已經(jīng)達到全球第一；2002年開始涉足專用車輛行業(yè)，2004年成為全國銷量第一，預計2007年銷量可以達到全球第一；2006年收購荷蘭博格公司，公司將成為全球最大的罐式儲運設備制造企業(yè)。 第二階段：成本管理 整合集團資源，統(tǒng)一采購，統(tǒng)一安排訂單第三階段：盈利管理 2004年干貨箱漲價看似偶然，實際

13、是市場機遇+公司盈利管理（有能力轉嫁成本）+啟動維修服務23預測和比率2004A2005A2006E2007E主營收入（萬元）2,656,778 3,095,9313,652,1204372350主營收入增長率92.52%16.53%17.97%19.72%凈利潤（萬元）238,902 266,914302253327926凈利潤增長率250%11.73%13.24%8.49%EPS（元）2.371.321.4991.626P/E5.169.278.177.53P/B1.652.611.9821.56924凱樂科技十一五規(guī)劃面面受益塑料管材、土工材料服務于新農(nóng)村經(jīng)濟與交通網(wǎng)絡、環(huán)保工程 光纜、網(wǎng)絡信息護套材料服務于國家信息化基礎建設 ，3G拉動公司通信材料快速增長房地產(chǎn)工程中部崛起帶來的新的商業(yè)機會 25凱樂科技公司集成優(yōu)勢開始形成產(chǎn)品橫向延伸：塑料管材塑料型材土工材料硅芯管產(chǎn)品縱向延伸：建材房地產(chǎn)；硅芯管光纜公司定位升級：鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)縣市企業(yè)上市公司國際化制造企業(yè)產(chǎn)品升級：房地產(chǎn)建筑交通運輸管道建設、環(huán)保信息化26凱樂科技業(yè)務結構變化通信材料快速增長272004A2005A2006E2007E主營收入（萬元）50,59050,90111315214