股權(quán)投資政策領(lǐng)航資金市場砥礪前行

1、 政策解析：募資和退出政策發(fā)力完善投資基金體系全國概覽：多政并舉因城施策，聚焦募退鼓勵發(fā)展國家和地區(qū)政府的引導(dǎo)、支持和鼓勵政策對于私募股權(quán)市場的發(fā)展具有春風(fēng)化雨、見微知著的作用?，F(xiàn)階段，股權(quán)投資對于哺育中小企業(yè)、孵化地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的重要作用已逐步顯現(xiàn)，多地政府出臺鼓勵股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資的政策，積極打造風(fēng)投創(chuàng)投中心，完善私募股權(quán)投資基金體系，引導(dǎo)資金投向本地支持產(chǎn)業(yè)。圖 1：2022 年上半年部分地方對創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資的支持政策版圖（詳細(xì)的政策列表請見附錄表 1）資料來源：各地政府官網(wǎng)，清科數(shù)據(jù)中心，隨著中國股權(quán)市場的不斷發(fā)展，政策的著力點主要聚焦在兩個方面，一是對現(xiàn)有制度的創(chuàng)新、優(yōu)化，疏通解決

2、募資端、退出端現(xiàn)存的癥結(jié)和難題；二是通過財政資金撬動私募股權(quán)市場發(fā)展，在募投管退各個環(huán)節(jié)加以支持，真金白銀的引導(dǎo)市場資金“投早、投小、投創(chuàng)新”，哺育本地產(chǎn)業(yè)鏈茁壯成長。表 1：募投管退階段的部分核心私募股權(quán)政策（詳細(xì)的政策列表請見附錄表 2 和表 3）募投管退制度創(chuàng)新、優(yōu)化政策多地開展 QFLP、QDLP 試點在北京、上海兩地的股權(quán)交易中心開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點鼓勵銀行理財資、險資等參與股權(quán)投資上海市國有企業(yè)私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金份額評估管理工作指引證監(jiān)會開啟私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點財政撬動市場發(fā)展政策設(shè)立國家級政府引導(dǎo)基金支持S 基金落地發(fā)展并給予政策資金獎勵設(shè)立

3、地方級政府引導(dǎo)基金鼓勵國資背景投資人設(shè)立 S 基金設(shè)立基金小鎮(zhèn)、創(chuàng)投小鎮(zhèn)、金融小鎮(zhèn)、財富小鎮(zhèn)、基金島等各政府官網(wǎng)，注：橫跨 N 個單元格的政策意味著作用于募投管退的多個領(lǐng)域。制度優(yōu)化：減少募資限制拓寬退出渠道，S 基金順應(yīng)市場需求蓬勃發(fā)展制度創(chuàng)新、優(yōu)化類政策主要是從頂層設(shè)計方面，梳理治理私募股權(quán)存在的制度性的癥結(jié)。在募資端，多地逐步落地合格境外有限合伙人制度（QFLP）試點、合格境內(nèi)有限合伙人制度（QDLP）試點，“雙 Q”政策的落地推進(jìn)了我國投資的便利化，尤其是 QFLP 為境外資本提供了新的投資渠道，為美元基金募資困難的當(dāng)下點燃了星星之火。銀保監(jiān)會正不斷放開險資股權(quán)投資的限制，同時中央也鼓

4、勵銀行理財子、險資等參與股權(quán)投資，為私募股權(quán)市場注入長線資金。2021 年 11 月 29 號，由中國人壽、平安人壽、陽光人壽等 15 家險資企業(yè)在內(nèi)的 18 位股東共同成立了中保融信私募基金有限公司，注冊資本達(dá) 148 億元人民幣；2021 年 12 月 27 號，中國人壽與中國中鐵在京攜手發(fā)起設(shè)立國壽鐵工基礎(chǔ)設(shè)施專項投資基金，簽約總規(guī)模 300 億元，主要投向中國中鐵牽頭實施的 PPP、 BOT 等基礎(chǔ)設(shè)施投融資項目，重點聚焦契合長三角一體化、粵港澳大灣區(qū)、成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈等國家區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的項目，預(yù)計全部完成投放后可撬動基礎(chǔ)設(shè)施投資項目總投資額約 3000 億元。表 2：保險資金投向股

5、權(quán)市場的相關(guān)政策時間部門政策主要內(nèi)容及意義明確保險資金可以投資股權(quán)投資基金，但不得投資創(chuàng)業(yè)、2010 年中國保監(jiān)會保險資金投資股權(quán)暫行辦法關(guān)于保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金風(fēng)險投資基金放開險資參投創(chuàng)業(yè)投資基金，同時出于審慎性原則，對創(chuàng)2014 年中國保監(jiān)會2018 年中國銀保監(jiān)會中共中央辦公廳、2021 年 1 月 31 號國務(wù)院辦公廳2021 年 12 月 8 號中國銀保監(jiān)會2022 年 5 月 6 號中國銀保監(jiān)會有關(guān)事項的通知保險資金股權(quán)投資管理辦法（征求意見稿）建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系行動方案中國銀保監(jiān)會關(guān)于修改保險資金運(yùn)用領(lǐng)域部分規(guī)范性文件的通知關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持城市建設(shè)和治理的指導(dǎo)意見業(yè)投資基

6、金的管理機(jī)構(gòu)設(shè)置更高監(jiān)管要求保險機(jī)構(gòu)作為 LP 開展股權(quán)投資，投資的基金類型包括創(chuàng)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金（包括并購基金）和以上述基金為投資標(biāo)的的母基金鼓勵銀行理財子、險資等參與股權(quán)投資，為私募股權(quán)市場注入長線資金刪去關(guān)于“單只基金募集規(guī)模不超過 5 億元”的規(guī)定，開放規(guī)模限制，體現(xiàn)出鼓勵險資出資股權(quán)投資基金支持保險資金、符合條件的保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品依法依規(guī)投資面向科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金，助力先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、地方特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展資料來源：各政府官網(wǎng)，清科數(shù)據(jù)中心，從退出端來看，證監(jiān)會啟動了私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點工作，允許 GP 把其持有的公司 IP

7、O 前的股份通過非交易方式過戶給 LP，這將有助于解決 GP 和LP 之間關(guān)于項目上市后賣出股票時間點和價格之間的分歧問題；此次試點旨在進(jìn)一步完善非現(xiàn)金分配機(jī)制，拓寬私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出渠道，促進(jìn)投資-退出-再投資的良性循環(huán)。在退出端發(fā)展私募股權(quán)二級市場已成為市場和政府共同的迫切需求。站在 2022 年中這個時間窗口，2014、2015 年及其之前成立的高齡基金正面臨難以清盤的困境，部分主投早期、以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主要退出方式的政府引導(dǎo)資金也存在難以退出的問題，而現(xiàn)階段股權(quán)投資市場退出路徑過度依賴 IPO，退出渠道的比例失調(diào)致使在投資鏈條的中間段出現(xiàn)了退出“堰塞湖”現(xiàn)象，因此大力發(fā)展 S 基金有助于

8、私募股權(quán)行業(yè)的可持續(xù)循環(huán)發(fā)展。具體來看，證監(jiān)會分別在 2020 年 12 月和 2021 年 11 月先后正式批復(fù)北京和上海的股權(quán)交易中心開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點，隨后北京和上海也分別出臺了支持鼓勵 S 基金落地和指引國有企業(yè)私募股權(quán)基金份額估值的政策，幫助股權(quán)二手交易市場逐步形成一套完善的交易機(jī)制和成熟的交易服務(wù)平臺，從基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)助力 S 基金發(fā)展。根據(jù)執(zhí)中2022 中國私募股權(quán)二級市場白皮書顯示，2021 年中國私募股權(quán)二級市場累計發(fā)生交易 353 起，可獲知的累計交易金額達(dá) 668.07 億元，同比增長 153%，近 5 年復(fù)合增長率達(dá) 47%。中國私募股權(quán)二級市場在經(jīng)歷多

9、年的探索期后正邁向高速發(fā)展階段。表 3：私募股權(quán)二級市場相關(guān)政策政策時間地域主要內(nèi)容深化北京市新一輪服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點建設(shè)國家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合示范區(qū)工作方案關(guān)于推進(jìn)股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點工作的指導(dǎo)意見三亞中央商務(wù)區(qū)關(guān)于支持開展私募股權(quán)二級市場交易的若干措施上海市服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點總體方案上海市國有企業(yè)私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金份額評估管理工作指引資料來源：各政府官網(wǎng)，2020 年 12 月 10 日北京2021 年 6 月 25 日北京2021 年 11 月 15 日三亞2021 年 11 月 29 日上海2022 年 6 月 28 日上海在北京股權(quán)交易中心開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資

10、份額轉(zhuǎn)讓試點支持 S 基金落地發(fā)展，對符合一定條件的 S 基金給予政策資金獎勵。鼓勵現(xiàn)有母基金引入 S 策略，鼓勵各類金融機(jī)構(gòu)及中介機(jī)構(gòu)參與份額轉(zhuǎn)讓試點建設(shè)。鼓勵吸引私募股權(quán)二級市場交易集聚，助力海南自貿(mào)港財富管理中心建設(shè)。在上海區(qū)域性股權(quán)市場開展私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點填補(bǔ)基金份額估值的政策空白，對健全上海國資評估管理制度體系具有重大意義，為基金份額的流轉(zhuǎn)交易提供了明確的定價依據(jù)，將有力促進(jìn)國資 S 基金的交易。從 2021 年至今，全國各地有多家 S 基金被推出或正處于醞釀過程中，根據(jù)執(zhí)中 ZERONE 及媒體報道的信息明確設(shè)立的超 15 只，其中多為政府或國資發(fā)起，且 S 基金規(guī)模

11、逐步增長。與此同時，部分母基金主動采取“F+S+D”策略（母基金+S 基金+直投）、組建專題型 S 基金也逐步成為未來的趨勢。表 4：2021 年至 2022M7 設(shè)立的部分 S 基金（詳細(xì)的政策列表請見附錄表 3）基金名稱募集時間地區(qū)基金性質(zhì)基金規(guī)模廣州新興成長基金2021 年 1 月廣東廣州母基金募資規(guī)模 3.96 億元科勒基金2021 年 2 月北京S 基金(外資)廈門健康紅土基金2021 年 5 月福建廈門S 基金首期規(guī)模 8 億元齊信產(chǎn)融 S 基金2021 年 5 月山東淄博S 基金北京遠(yuǎn)見接力創(chuàng)業(yè)投資基金2021 年 5 月北京S 基金首期規(guī)模 5 億元光控領(lǐng)航 S 基金2021

12、年 6 月廣東深圳S 基金首期規(guī)模 4 億元(目標(biāo) 10 億)蘇州紐爾利新策股權(quán)投資 S 基金2021 年 7 月江蘇蘇州S 基金首期規(guī)模 30 億元北京科創(chuàng)接力基金2021 年 9 月北京S 基金目標(biāo)規(guī)模 200 億元北京首發(fā)展華夏龍盈接力科技投資基金2021 年 9 月北京S 基金目標(biāo)規(guī)模 100 億元上海科創(chuàng)中心二期2021 年 11 月上海母基金規(guī)模 58 億元，配置不少于 10 億元投資S 份額IDG 人民幣重組基金*2021 年 12 月江蘇無錫S 基金規(guī)模 10 億元實繳 1 億美元無錫寶億股權(quán)投資基金2022 年 1 月江蘇無錫S 基金(目標(biāo)規(guī)模 1.3 億美元)紫金建鄴 S

13、基金2022 年 5 月江蘇南京S 基金目標(biāo)規(guī)模 10 億元首期規(guī)模 5 億元太湖愛思創(chuàng)業(yè)投資基金2022 年 6 月江蘇無錫S 基金(目標(biāo) 20 億元)上海引領(lǐng)接力創(chuàng)業(yè)投資基金一期2022 年 7 月上海S 基金首期規(guī)模 30 億元基金名稱募集時間地區(qū)基金性質(zhì)基金規(guī)模(目標(biāo) 100 億)徐州市 S 基金*2022 年 7 月江蘇徐州S 基金目標(biāo)規(guī)模 100 億元上實盛世 S 基金二期2022 年 7 月上海S 基金規(guī)模數(shù)億元執(zhí)中 ZERONE、甲子光年、證券日報、金融時報、投資界、同花順財經(jīng)等，標(biāo)*的基金名稱截止報告外發(fā)時未定財政杠桿：構(gòu)建地方產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，引導(dǎo)市場“投早、投小、投硬科技”財

14、政撬動市場發(fā)展類政策核心是發(fā)揮地方財政杠桿效應(yīng)，構(gòu)建地方產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢。政府投資基金分為國家級和地方級，通過整合財政資金發(fā)起設(shè)立，核心目標(biāo)是發(fā)揮財政資金杠桿放大作用，來進(jìn)一步助推某些特定領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)發(fā)展?，F(xiàn)階段，地方政府引導(dǎo)基金呈現(xiàn)出地區(qū)下沉化、體量規(guī)?；?、投向具體化的特征。例如，2022 年 6 月 1 日，天津市政府出臺了天津市天使投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法，意在打造一只 100 億總規(guī)模的母基金群，重點聚焦在“投早、投小、投硬科技”，為天津市產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈提供種子企業(yè)。地方對私募股權(quán)的鼓勵支持政策的集大成者，是設(shè)立基金小鎮(zhèn)。在我國基金小鎮(zhèn)建設(shè)中，政府主導(dǎo)型和政企聯(lián)合型仍占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，核心的

15、配套政策一般有落戶獎勵、租金補(bǔ)貼、經(jīng)營扶持、投資獎勵、人才補(bǔ)貼、稅費(fèi)返還等領(lǐng)域，真金白銀的支持基金小鎮(zhèn)的生態(tài)發(fā)展。目前，我國包括規(guī)劃建設(shè)中的基金小鎮(zhèn)已經(jīng)超 80 個，廣泛覆蓋我國 21 個省級行政區(qū)。值得注意的是，資本正在從市場相對飽和的一線沿海城市，轉(zhuǎn)移到其他發(fā)展?jié)摿^大的杭州、南京、武漢、長沙、青島、蘇州等城市。圖 2：省市級基金小鎮(zhèn)分布情況資料來源：金融小鎮(zhèn)網(wǎng)， 注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑包括基金小鎮(zhèn)、金融小鎮(zhèn)、創(chuàng)投小鎮(zhèn)等私募股權(quán)市場和經(jīng)濟(jì)市場密切相關(guān)，因此存在不直接和股權(quán)私募市場相關(guān)其對其發(fā)展有直接或間接的重大影響的政策。有正面積極影響的政策例如科創(chuàng)板、北交所的設(shè)立和上市注冊制的全面推行等，客觀

16、降低了中小企業(yè)上市的難度，為投資人的退出渠道清掃障礙；或具有負(fù)面影響的政策有反壟斷法修正草案、數(shù)據(jù)安全法、網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法、 “雙減”等政策，旨在促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展，但一定程度上影響到相關(guān)企業(yè)，降低了投資熱情、提升了項目退出難度。其中，“專精特新”相關(guān)政策的出臺，極大的促進(jìn)了中小企業(yè)的發(fā)展，為私募股權(quán)市場孕育了大量的高價值可投資標(biāo)的，與此同時也降低了投資信息差，幫助投資人更快更清晰的定位目標(biāo)企業(yè)?，F(xiàn)階段已有至少 15 個省出臺對“專精特新”企業(yè)的補(bǔ)貼政策，金額從 5 萬到 1000 萬元不等。表 5：地方政府針對“專精特新”類企業(yè)的補(bǔ)貼政策省份企業(yè)要求獎勵金額（萬元）北京專精特新中小企業(yè)300-

17、1000山東國家級/省級專精特新 “小巨人”5-200浙江國家級“小巨人“50-100安徽國家級“小巨人“80廣東省級專精特新中小企業(yè)50湖北國家級“小巨人“50河南省級專精特新中小企業(yè)5-50天津市級“專精特新“ 中小企業(yè)培育名單最高 50福建專精特新小微企業(yè)最高 50重慶首次獲得專精特新最高 30山西省級專精特新企業(yè)最高 30四川國家級“小巨人“20上海市級專精特新企業(yè)5-20深圳省級專精特新企業(yè)最高 20江蘇對省級專精得新小巨人企業(yè)指定方向予以重點支持各政府官網(wǎng)，灼鼎咨詢，綜上所述，股權(quán)投資市場作為多層次資本市場非常重要的組成部分，其對于哺育中小企業(yè)、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈的作用已逐步顯現(xiàn)。政策從中央

18、到地方，從募投管退的各個環(huán)節(jié)，予以正向鼓勵的作用，引導(dǎo)長線資金入市、疏通企業(yè)退出渠道，直接或間接撬動市場資金投早投小，帶動股權(quán)投資市場良性發(fā)展。政策正在成為股權(quán)市場未來發(fā)展的主要動因。創(chuàng)投市場的風(fēng)口主要受政府和市場共同驅(qū)動，根據(jù)過去的 10 年的風(fēng)口投向來看，由于經(jīng)濟(jì)增速放緩，主要由市場需求、資本推動的行業(yè)，如 O2O、電商零售等，熱度正逐步下行；由政策引導(dǎo)的賽道，如集成電路、新能源汽車等，正隨著政府政策的大力扶持而欣欣向榮。因此，政策的投向指引，對于私募股權(quán)市場未來的發(fā)展有著舉足輕重的作用。圖 3：近 10 年中國新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)投十大產(chǎn)業(yè)風(fēng)口坐標(biāo)IT 桔子， 股權(quán)市場分析：募投降溫、兩極分化，投資

19、活力有待在下半年釋放2022 年以來，受國際關(guān)系的不穩(wěn)定、中概股監(jiān)管趨嚴(yán)、國內(nèi)局部疫情嚴(yán)重程度超預(yù)期等多重外因疊加的影響，中國一級股權(quán)投資市場面臨挑戰(zhàn)；隨著環(huán)境的變化和政策的引導(dǎo)，2022 年上半年募投管退也隨之變化，整體呈現(xiàn)出“募投降溫、兩極分化”的特征，但不斷出臺的制度創(chuàng)新優(yōu)化類政策和財政帶動市場發(fā)展類政策也為 2022 年的股權(quán)投資市場注入活力。募資端：人民幣基金募資平穩(wěn)，美元基金募資困難，國資背景人民幣基金漸成主力從募資端來看，受局部地區(qū)疫情影響，2022 上半年募資基金數(shù)量和金額均出現(xiàn)緊縮。2022H1，VC/PE 市場約 2701 只基金完成新一輪募集，同比下降 7.2%；披露的新

20、募基金規(guī)模約 7724 億元人民幣，同比下降 10.3%。受上海等局部地區(qū)的疫情影響，2022 年 4 月和 5 月的募資基金數(shù)量和金額出現(xiàn)較大幅度的下滑。圖 4：PE/VC 市場基金募資情況圖 5：PE/VC 市場基金募資情況（月度）2500020000150001000050000新募基金規(guī)模(億元)新募基金數(shù)量(只,右軸)800070006000500040003000200010000300025002000150010005000新增資本量(人民幣億元）新募基金數(shù)量（只,右軸）10008006004002000資料來源：清科研究中心，資料來源：清科研究中心，圖 6：PE/VC 市場基

21、金募資金額及其同比變化圖 7：PE/VC 市場基金募資數(shù)量及其同比變化新募基金規(guī)模(億元)同比增長(%)新募基金數(shù)量(只)同比增長(%)1600014000120001000080006000400020000120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%450040003500300025002000150010005000160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%資料來源：清科研究中心，資料來源：清科研究中心，外幣基金出現(xiàn)募資困難，主因是退出受阻和國際形勢的不確定性增加?，F(xiàn)階段，受制于緊張的國際形勢和美國對中概股上市的嚴(yán)厲監(jiān)管

22、，中國公司赴美上市受阻，外幣基金常用的退出方式不再通暢，外幣基金投資中國募資熱情大幅降低。2022H1，人民幣新募基金數(shù)量和規(guī)模分別同比下降 5.5%和 0.3%，其中一季度穩(wěn)中有升，二季度回落明顯；外幣新募基金數(shù)量和規(guī)模分別同比大幅下降 64.3%和 65.0%，且新成立的大額外幣基金數(shù)量很少；值的注意的是，隨著 QFLP 在越多越多城市試點推行，在一定程度上有助于舒緩?fù)鈳呕鹉假Y困局。圖 8：中國股權(quán)投資市場基金募資幣種分布20000150001000050000人民幣基金募集金額（人民幣億元）外幣基金募集金額（人民幣億元）人民幣基金募集數(shù)量（只,右軸）外幣基金募集數(shù)量（只,右軸）4671

23、,4681,8862,5033,0667,25710,08610,97610,81419,01920182019202020212022H1800070006000500040003000200010000資料來源：清科研究中心，圖 9：中國早期投資市場募資人民幣基金 VS 外幣基金250200150100500人民幣基金募集金額（人民幣億元）外幣基金募集金額（人民幣億元）人民幣基金募集數(shù)量（只,右軸）外幣基金募集數(shù)量（只,右軸）941127037377136106144161192201720182019202020212022H1160140120100806040200資料來源：清科研究

24、中心，圖 10：中國創(chuàng)業(yè)投資市場募資人民幣基金 VS 外幣基金人民幣基金募集金額（人民幣億元）外幣基金募集金額（人民幣億元）450040003500300025002000150010005000人民幣基金募集數(shù)量（只,右軸）外幣基金募集數(shù)量（只,右軸）4684782017941,0551,2721,3711,6431,6901,9703,0084,075201720182019202020212022H1180016001400120010008006004002000資料來源：清科研究中心，圖 11：中國私募股權(quán)投資市場募資人民幣基金 VS 外幣基金16000140001200010000

25、80006000400020000人民幣基金募集金額（人民幣億元）外幣基金募集金額（人民幣億元）人民幣基金募集數(shù)量（只,右軸）外幣基金募集數(shù)量（只,右軸）13,5426702611,0559771,4111,6825,8168,3498,7009,18014,783201720182019202020212022H16000500040003000200010000資料來源：清科研究中心，受政策引導(dǎo)，募集的大額人民幣基金管理人主要為國資背景。新募集人民幣基金規(guī)模大小與其管理人國資屬性背景呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系，且 2022H1 新募規(guī)模在 1-50 億元區(qū)間范圍內(nèi)的人民幣基金中國資背景管理人占比

26、相較于 2021 年進(jìn)一步提高，百億人民幣基金則仍全部為國資背景。圖 12：中國股權(quán)投資市場各規(guī)模人民幣基金國資背景管理人占比（按募集金額占比）國資背景管理人非國資背景管理人100% 100%28%43%48%56% 57%65% 70% 68% 64%小于1億元1-10億元10-30億元30-50億元50-100億元 大于100億元100%80%60%40%20%20212022H120212022H120212022H120212022H120212022H120212022H10%資料來源：清科研究中心，創(chuàng)投基金占比快速擴(kuò)張，政策引導(dǎo)促進(jìn)創(chuàng)投快速發(fā)展。募資基金類型仍然是以成長基金和創(chuàng)業(yè)投

27、資基金為主，但從 2021 年到 2022H1 的結(jié)構(gòu)變化來看，創(chuàng)業(yè)投資基金的數(shù)量占比提升了 11.1pcts、金額占比提升了 1.2pcts，成長基金的數(shù)量占比下降了 10.8pcts、金額占比下降了 7.6pcts；值得注意的是，基礎(chǔ)設(shè)施基金的金額占比提升了 8.2pcts，規(guī)模大幅提升主要是由于上半年國壽鐵工基金、廣州城投城市更新股權(quán)投資基金、北京百路投資基金分別募資了 300.1 億元、200 億元、90.51 億元人民幣。圖 13：新募基金類型分布變化對比（數(shù)量占比）70%60%50%40%30%20%10%0%51.10%45.50%34.7%1.30%1.5%0.80%0.6%0

28、.70%0.2%0.60%0.8%0.00%0.0%62.2%20212022H1創(chuàng)業(yè)投資基金成長基金早期投資基金并購基金房地產(chǎn)基金基礎(chǔ)設(shè)施基金夾層基金資料來源：清科研究中心，圖 14：新募基金類型分布變化對比（金額占比）20212022H159.00%51.40%31.10%29.90%12.50%1.10% 0.80%3.80% 3.30%1.90% 0.80%4.30%0.10% 0.00%70%60%50%40%30%20%10%0%創(chuàng)業(yè)投資基金成長基金早期投資基金并購基金房地產(chǎn)基金基礎(chǔ)設(shè)施基金夾層基金資料來源：清科研究中心，募資金額向兩極化發(fā)展，1 億元以下小規(guī)模和 50 億元以上大

29、規(guī)模的募資事件占比增加。對比 2021 年和 2022H1 的募資金額的結(jié)構(gòu)來看，小于 1 億元的基金數(shù)量占比提升了 2.8pcts 達(dá)到 59.5%，50-100 億元的基金金額占比提升了 2.4pcts 至 15.9%。圖 15：中國股權(quán)投資基金募集金額分布變化（數(shù)量占比）圖 16：中國股權(quán)投資基金募集金額分布變化（金額占比）20212022H170%60%50%40%30%20%10%0%45%20212022H140%35%30%25%20%15%10%5%0% 資料來源：清科研究中心，資料來源：清科研究中心，投資端：投資節(jié)奏顯著放緩，投資偏好呈現(xiàn)兩極化趨勢從投資端來看，2022 年上

30、半年的投資次數(shù)和金額均銳減，投資活力有待在下半年進(jìn)一步釋放。2022H1，VC/PE 市場共發(fā)生約 4167 起投資案例，同比下降 31.9%，其中披露的投資金額約 3149.29 億元人民幣，同比下降 54.9%。投資金額與募資金額的差額同比顯著擴(kuò)大，未投資金有望為下半年股權(quán)市場注入更多活力。圖 17：中國股權(quán)投資市場的投資情況圖 18：投資金額與案例數(shù)月度趨勢圖1600014000120001000080006000400020000投資金額（億元）投資案例數(shù)（起,右軸）14000120001000080006000400020000240019001400900400-100投資金額（人

31、民幣億元）投資案例數(shù)（起,右軸）1400120010008006004002000資料來源：清科研究中心，資料來源：清科研究中心，圖 19：中國股權(quán)投資市場披露的投資金額情況圖 20：中國股權(quán)投資市場披露的投資案例數(shù)情況投資金額（億元）同比增長(%)投資案例數(shù)（起）同比增長(%)800070006000500040003000200010000140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%70006000500040003000200010000100%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來源：清科研究中心，資料來源：清科研究中心，圖 21：早

32、期投資市場投資情況圖 22：VC 市場投資情況圖 23：PE 市場投資情況 250200150100500投資金額（人民幣億元）投資案例(起,右軸)250020001500100050020152016201720182019202020212022H1040003500300025002000150010005000投資金額（人民幣億元）投資案例(起,右軸)60005000400030002000100020152016201720182019202020212022H1040003500300025002000150010005000投資金額（人民幣億元）投資案例(起,右軸)6000500

33、0400030002000100020152016201720182019202020212022H10 資料來源：清科研究中心，資料來源：清科研究中心，資料來源：清科研究中心，美元基金投資積極性顯著降低，人民幣基金成投資主力。從投資事件的幣種結(jié)構(gòu)來看，美元基金的投資數(shù)量占比從 2021 的 14.9%下降到 2022H1 的 9.7%，金額占比從 2021 的35.9%下降到 2022H1 的 21.6%。圖 24：國內(nèi)各幣種私募股權(quán)投資事件結(jié)構(gòu)人民幣投資外幣投資事件占比金額占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%20122013201420152016201720

34、182019202020212022H120122013201420152016201720182019202020212022H10%資料來源：清科研究中心，從投資階段來看，機(jī)構(gòu)的投資偏好呈現(xiàn)兩極化狀態(tài)，一方面積極尋找種子項目，在資金端明顯加注天使輪及 Pre-A 的項目，其占比 2022H1 較 2021 年分別提升 1.44pcts、0.68pct；另一方面偏好盈利性更優(yōu)的成熟期公司，偏愛上市定增，把握確定性。圖 25：中國股權(quán)投資市場投資階段占比分布20212022H1種子期初創(chuàng)期擴(kuò)張期成熟期種子期初創(chuàng)期擴(kuò)張期成熟期投資案例數(shù)投資金額60%50%40%30%20%10%0%資料來源：清

35、科研究中心，圖 26：中國股權(quán)投資市場投資輪次分布20212022H1投資案例數(shù)投資金額35%30%25%20%15%10%5%天使輪Per-AABCDE及E輪之后新三板定增上市定增 戰(zhàn)路投資 天使輪Per-AABCDE及E輪之后新三板定增上市定增戰(zhàn)路投資0%資料來源：清科研究中心，科技制造類的創(chuàng)新企業(yè)廣受資本青睞。2022H1，65.1%的投資事件和 57.8%的投資資金集中在 TOP3 行業(yè)（IT、半導(dǎo)體及電子設(shè)備、生物技術(shù)/醫(yī)療健康），半導(dǎo)體、機(jī)械制造、汽車、紡織及服裝等行業(yè)投資事件同比增速較快，投資的聚焦點已從商業(yè)模式創(chuàng)新轉(zhuǎn)向科技制造的創(chuàng)新。圖 27：2022H1 VS 2021 中國

36、股權(quán)投資市場投資行業(yè)分布（數(shù)量占比）資料來源：清科研究中心，圖 28：2022H1 VS 2021 中國股權(quán)投資市場投資行業(yè)分布（金額占比）資料來源：清科研究中心，退出端：A 股渠道退出通暢且回報豐厚，IPO 的 PE/VC 滲透率創(chuàng)新高從退出端來看，受外部環(huán)境壓力，退出事件同比大幅減少，但科創(chuàng)板、北交所的作用正逐步凸顯，A 股已成為核心退出渠道。2022H1，中國股權(quán)投資市場共計發(fā)生約 1295 筆退出案例1，同比下降 50%，其中，除并購?fù)顺鐾?，其余方式的退出交易均有不同程度下降。IPO 仍是主流的退出方式，2022H1 IPO 退出占退出總數(shù)的比例為 79.4%，其中 A 股退出占比達(dá)到

37、 88.1%。圖 29：PE/VC 退出情況（退出案例數(shù)）圖 30：PE/VC 退出方式占比（退出案例數(shù)）并購/借殼退出案例數(shù)（筆）被投企業(yè)IPO案例數(shù)（筆）其他方式退出數(shù)量（筆）600050004000300020001000020182019202020212022H1100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%IPO股權(quán)轉(zhuǎn)讓并購回購借殼其他2019202020212022H1資料來源：清科研究中心，資料來源：清科研究中心，1 如 N 只股權(quán)基金從 1 家企業(yè)退出，則記為 N 筆圖 31：早期投資退出方式分布（按退出案例） 圖 32：VC 退出方式分布（按退出案例）圖

38、 33：PE 退出方式分布（按退出案例）股權(quán)轉(zhuǎn)讓回購IPO并購清算借殼100%80%60%40%20%IPO股權(quán)轉(zhuǎn)讓并購回購借殼清算100%80%60%40%20%IPO并購股權(quán)轉(zhuǎn)讓 回購借殼清算其他100%80%60%40%20%0%201920202021 2022H10%201920202021 2022H10%201920202021 2022H1 資料來源：清科研究中心，資料來源：清科研究中心，資料來源：清科研究中心，2022 上半年，IPO 的 PE/VC 滲透率和中企境內(nèi)上市賬面回報率均創(chuàng)近 5 年新高。我們以 PE/VC 參與的 IPO 數(shù)量占全部 IPO 數(shù)量的比例作為滲透率

39、，2022H1，IPO 的 VC/PE滲透率達(dá) 69.3%，創(chuàng)下新高；其中，科創(chuàng)板的 VC/PE 滲透率攀升至 90.6%、北交所和上交所主板的 VC/PE 滲透率也超過 68%，高于其他板塊。2017 年以來境內(nèi)上市賬面回報倍數(shù)穩(wěn)定提升，但受國際形勢和政策影響，赴美 IPO 數(shù)量大幅減少，2022H1 境外上市賬面回報倍數(shù)顯著下降。圖 34：PE/VC 支持的 IPO 數(shù)量及其滲透率圖 35：支持中企境內(nèi)外上市賬面回報倍數(shù)7006005004003002001000非VC/PE支持的IPO數(shù)量VC/PE支持的IPO數(shù)量VC/PE滲透率80%1060%840%620%40%20PE/VC支持中

40、企境外上市賬面回報倍數(shù) PE/VC支持中企境內(nèi)上市賬面回報倍數(shù)201720182019202020212022H1資料來源：清科研究中心，資料來源：清科研究中心， 投向趨勢：先進(jìn)制造成為機(jī)構(gòu)投資增長點市場投資趨勢：結(jié)合區(qū)域優(yōu)勢，大力發(fā)展新興科技和先進(jìn)制造行業(yè)中小企業(yè)股權(quán)融資占比逐步提升，項目估值逐步提高，資本市場助力區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈培育。股權(quán)投資市場的早期項目投資占比在 2015 年超過了 90%，達(dá)到頂峰，隨著公司逐步成熟、部分投資逐步偏好確定性、大量 CVC 機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場，早期投資項目占比下降，戰(zhàn)略投資不斷增加；早期項目占比在 2020H2 達(dá)到階段性低谷，約占整體項目數(shù)的 64%，此后逐步提升

41、；各個階段項目的投資金額中位數(shù)均呈現(xiàn)波動上升的趨勢，項目估值逐步提高，資本市場正助力新興產(chǎn)業(yè)公司的培育。從地域來看，北京，上海，廣東，浙江，江蘇投資項目數(shù)仍占比超過 80%，但是在 2022H1，遼寧，河北，貴州，安徽，山東的投資項目數(shù)同比為正，成為股權(quán)投資市場中表現(xiàn)亮眼，且值得關(guān)注的地區(qū)。圖 36：產(chǎn)業(yè)投資階段占比趨勢（投資案例數(shù)）早期投資中期投資中后期投資戰(zhàn)略投資100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%IT 桔子，圖 37：早期投資投資金額分位數(shù)變動圖 38：中期投資投資金額分位數(shù)變動圖 39：中后期投資投資金額分位數(shù)變動 25%分位數(shù)中位數(shù)12000100008

42、00060004000 20000 75%分位數(shù)25%分位數(shù)中位數(shù)100000800006000040000200000 75%分位數(shù)25%分位數(shù)中位數(shù)75%分位數(shù)6000005000004000003000002000001000000 IT 桔子，IT 桔子，IT 桔子，圖 40：2022H1 各省份投資數(shù)量同比變動圖 41：2022H1 投資數(shù)量 TOP10 省份占比分布88.9%114.3%85.7%30.8%30.0%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%北京上海 廣東 浙江 江蘇 四川 福建 湖北 湖

43、南 山東 天津 安徽 陜西 重慶 香港 河南 江西 海南 貴州 河北 黑龍江遼寧 廣西 內(nèi)蒙古山西-80.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%20.1%17.8%17.2%13.8%11.4%2.9% 2.4% 1.9% 1.8% 1.7%廣東 北京 上海 江蘇 浙江 四川 安徽 湖北 山東 福建IT 桔子，IT 桔子，制造產(chǎn)業(yè)項目投資趨勢顯著,上游周期品疫情后引得資本關(guān)注。我們將所有項目對應(yīng)到7 大產(chǎn)業(yè)分類，即消費(fèi)，醫(yī)療健康，地產(chǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施，金融，周期，科技，制造。從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的投資項目在 2015 年后就一直處于下降通道中，而制造產(chǎn)業(yè)投資數(shù)量占比從 20

44、15H1 的 6%穩(wěn)步提升至 2022H1 的 31%。投資新技術(shù)和新趨勢、助力“補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈”高科技企業(yè)、進(jìn)軍全球供應(yīng)鏈核心環(huán)節(jié)成為股權(quán)市場的共識。從細(xì)分賽道來看，元宇宙賽道投資數(shù)量同比超過 13 倍，與此同時，先進(jìn)制造、傳統(tǒng)制造、汽車交通、智能硬件成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點行業(yè)。圖 42：7 大產(chǎn)業(yè)融資數(shù)量占比趨勢（投資案例數(shù)）制造科技金融周期地產(chǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施 醫(yī)療健康 消費(fèi)45%40%35%30%25%20%15%10%5%0% IT 桔子，圖 43：各產(chǎn)業(yè) 2022H1 投資數(shù)量與增速對比圖 44：部分產(chǎn)業(yè)投資數(shù)量增速（同比 2020H1） 圖 45：部分產(chǎn)業(yè)投資數(shù)量增速(同比 2021H1) 10

45、009008007006005004003002001000投資數(shù)量投資增速40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%先進(jìn)制造傳統(tǒng)制造本地生活汽車交通智能硬件醫(yī)療健康農(nóng)業(yè)94.1%89.1%71.4%65.0%55.9%48.2%26.9%農(nóng)業(yè)先進(jìn)制造汽車交通本地生活傳統(tǒng)制造24.220.416.59.5醫(yī)療健康-16.2智能硬件-17.943.50.0%50.0%100.0%-40.0-20.0 0.0 20.0 40.0 60.0 IT 桔子,IT 桔子,IT 桔子,投資項目多省并舉，華東華南增速領(lǐng)先。從歷史趨勢上看，華東地區(qū)股權(quán)投資案例數(shù)占總投資數(shù)接近

46、50%，2022H1 投資案例數(shù)占比同比 2020 年提升 4.36pcts，以廣東為核心的華南地區(qū)近年投資數(shù)目占比提升較多，同比 2020 年提升 1.45pcts，華中地區(qū)、東北地區(qū)、西南地區(qū)投資數(shù)目占比小幅提升；以北京為核心的華北地區(qū)投資數(shù)目占比有所下降?？傮w呈現(xiàn)多省并舉的趨勢，其中華東地區(qū)投資項目主要集中在集成電路、生物技術(shù)和制藥、醫(yī)療器械及硬件等領(lǐng)域，近年來新能源、新材料、智能裝備、汽車零部件也成為華東地區(qū)關(guān)注的投資方向。圖 46：區(qū)域投資數(shù)量占比及增速變動（投資案例數(shù)）202020212022H1同比2020年提升（單位：pcts)60%50%40%30%20%10%0%東北港澳臺

47、華北華東華南華中西北西南6.004.002.00- (2.00)(4.00)(6.00)(8.00)IT 桔子，表 6：華東地區(qū)投資項目數(shù)占比 TOP10 細(xì)分行業(yè)20182019202020212022H11生物技術(shù)和制藥生物技術(shù)和制藥生物技術(shù)和制藥生物技術(shù)和制藥集成電路2集成電路集成電路集成電路集成電路生物技術(shù)和制藥3醫(yī)療器械及硬件醫(yī)療器械及硬件醫(yī)療器械及硬件醫(yī)療器械及硬件醫(yī)療器械及硬件行業(yè)信息化及解決行業(yè)信息化及解4方案決方案食品飲料食品飲料新能源5數(shù)據(jù)服務(wù)前沿技術(shù)新材料新材料新材料6機(jī)器人數(shù)據(jù)服務(wù)企業(yè) IT 服務(wù)新能源食品飲料20182019202020212022H17前沿技術(shù)機(jī)器人

48、前沿技術(shù)行業(yè)信息化及解前沿技術(shù)決方案8企業(yè) IT 服務(wù)企業(yè) IT 服務(wù)醫(yī)療信息化工業(yè) 4.0智能裝備9區(qū)塊鏈行業(yè)應(yīng)用醫(yī)療信息化數(shù)據(jù)服務(wù)企業(yè) IT 服務(wù)工業(yè) 4.010兒童早教行業(yè)信息化及解新能源美容護(hù)理汽車零部件決方案IT 桔子，聚焦產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，發(fā)揮區(qū)域稟賦。投“硬科技”、投“健康”成為區(qū)域投資的共同趨勢，但不同地區(qū)仍可發(fā)揮區(qū)域產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，細(xì)化發(fā)展區(qū)域特色行業(yè)。2022H1，除集成電路、生物技術(shù)和制藥領(lǐng)域外，華東地區(qū)側(cè)重醫(yī)療器械及硬件領(lǐng)域，華南地區(qū)側(cè)重機(jī)器人領(lǐng)域，華北側(cè)重企業(yè)安全領(lǐng)域。不同省份重點投資行業(yè)也有不同，在 2021-2022H1 中，山東的輕工制造、寵物服務(wù)、航空航天、工業(yè) 4.0，福

49、建的裝修裝潢、消費(fèi)電子，浙江的電商解決方案、智能家居，廣東的消費(fèi)電子、智能家居，都是具有地區(qū)優(yōu)勢和特色的投向產(chǎn)業(yè)。表 7：2022H1 華東、華南、華北地區(qū)投資占比 TOP 5 行業(yè)（投資案例數(shù)）華東華南華北集成電路集成電路生物技術(shù)和制藥生物技術(shù)和制藥生物技術(shù)和制藥集成電路醫(yī)療器械及硬件機(jī)器人企業(yè)安全新能源醫(yī)療器械及硬件企業(yè) IT 服務(wù)新材料新能源機(jī)器人IT 桔子，表 8：2021-2022H1 重點省份核心行業(yè)投資項目數(shù)占全省投資總數(shù)比例（重點行業(yè)選取省內(nèi)集中度約為前 50%的行業(yè)）安徽北京福建廣東湖北江蘇山東上海浙江餐飲業(yè)1.88%3.01%1.69%2.02%2.63%2.26%車聯(lián)網(wǎng)2

50、.02%寵物服務(wù)2.63%傳感設(shè)備3.41%2.41%2.05%2.02%電商解決方案2.90%電子設(shè)備2.41%服裝服飾2.28%工業(yè) 4.03.41%2.41%3.95%航空航天2.63%化工產(chǎn)業(yè)2.84%機(jī)器人2.55%3.99%2.00%1.58%集成電路17.61%5.65%7.83%10.29%11.11%18.35%7.89%8.20%7.21%美容護(hù)理2.56%2.53%2.61%企業(yè) IT 服務(wù)3.82%2.41%1.84%2.53%2.00%2.55%企業(yè)安全3.92%汽車后服務(wù)3.95%汽車零部件2.02%前沿技術(shù)3.41%4.02%2.41%2.36%2.36%1.93

51、%輕工制造4.61%生物技術(shù)和制藥5.11%6.72%7.83%13.13%15.76%9.87%11.38%9.49%安徽北京福建廣東湖北江蘇山東上海浙江生鮮3.61%食品飲料3.41%3.67%2.36%2.53%3.95%4.82%3.87%數(shù)據(jù)服務(wù)3.62%2.55%通信制造3.54%消費(fèi)電子2.41%2.41%銷售營銷1.93%2.20%新材料5.11%6.02%2.10%4.55%3.25%3.08%新能源4.55%3.01%2.05%3.59%4.61%2.20%行業(yè)信息化及解決方案2.60%2.41%2.15%2.46%尋醫(yī)診療2.53%醫(yī)療器械及硬件3.41%3.01%3.8

52、4%2.02%9.42%3.95%4.46%6.24%醫(yī)療信息化2.09%2.51%游戲開發(fā)商3.61%2.46%云服務(wù)1.78%智能家居2.56%1.67%智能裝備2.84%2.10%裝修裝潢2.41%自動/無人駕駛2.65%2.02%2.26%IT 桔子，制造行業(yè)趨勢：關(guān)注先進(jìn)制造及工業(yè) 4.0 等細(xì)分子行業(yè)政策邏輯在于推動產(chǎn)業(yè)升級，中國制造業(yè)正向技術(shù)驅(qū)動型發(fā)展。在全要素生產(chǎn)率出現(xiàn)下滑、人口結(jié)構(gòu)老齡化加速的背景下，國務(wù)院于 2015 年 5 月頒發(fā)中國制造 2025，制定實現(xiàn)制造業(yè)強(qiáng)國的戰(zhàn)略目標(biāo)；2021 年 3 月，國務(wù)院頒發(fā)國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要

53、，再次明確制造強(qiáng)國戰(zhàn)略，并于 2021 年 9 月設(shè)立北京證券交易所，支持中小企業(yè)融資發(fā)展。在政策邏輯的推動下，中國制造業(yè)正從勞動密集型向資源密集型到技術(shù)密集型發(fā)展。圖 47：制造業(yè)的進(jìn)階歷程資料來源：2020 中國先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展與投融資報告（投中研究院、領(lǐng)中資本）理性發(fā)展，良性循環(huán)。受益于國家政策支持，產(chǎn)業(yè)資本逐步擴(kuò)張，中期項目投資金額中位數(shù)穩(wěn)步提升。從制造產(chǎn)業(yè)投資階段占比來看，戰(zhàn)略投資占比維持在 23%-30%的水平，戰(zhàn)略投資的加入為行業(yè)帶來穩(wěn)定且充足的資金，助力行業(yè)良性發(fā)展，推動制造產(chǎn)業(yè)升級。圖 48：制造產(chǎn)業(yè)投資階段占比（投資案例數(shù)）早期投資中期投資中后期投資戰(zhàn)略投資100%90%8

54、0%70%60%50%40%30%20%10%0%IT 桔子，圖 49：制造產(chǎn)業(yè)單筆投資規(guī)模占比（投資案例數(shù)）1000萬1000-5000萬5000-1億1億-3億3億-10億10億以上100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%IT 桔子，圖 50：制造業(yè)早期項目投資金額分位趨勢圖 51：制造業(yè)中期項目投資金額分位趨勢25分位數(shù)中位數(shù)75分位數(shù)25分位數(shù)中位數(shù)75分位數(shù)120001000080006000400020000 9000080000700006000050000400003000020000100000IT 桔子，IT 桔子，圖 52：2022H1 各省份制

55、造產(chǎn)業(yè)投資案例數(shù)占比圖 53：2022H1 分省份制造產(chǎn)業(yè)投資數(shù)量同比變動25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%22.6%18.7%17.1%11.6%9.8%3.5% 3.3%2.1% 1.6% 1.6%廣東 江蘇 上海 北京 浙江 安徽 四川 山東 湖北 福建600.0%500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%遼寧黑龍江吉林安徽山東河南浙江四川上海廣東江蘇0.0%IT 桔子，IT 桔子，機(jī)構(gòu)重點關(guān)注先進(jìn)制造下新能源行業(yè)股權(quán)投資機(jī)會。制造產(chǎn)業(yè)中，先進(jìn)制造、汽車交通行業(yè)當(dāng)前投資增速最高，其中先進(jìn)制造行業(yè)占比從 2018H1 的 53%穩(wěn)步提升至 2022H

56、1的 71%，5 年提升了 18pcts。細(xì)分賽道中，新能源行業(yè)投資數(shù)量提升對先進(jìn)制造行業(yè)投資規(guī)模提升貢獻(xiàn)最大，新能源投資項目占比相比于 2020 年提升 6.15pcts；航空航天賽道和智能裝備賽道投資趨勢初起，兩年內(nèi)提升分別 2.7pcts 和 0.5pct。從投資輪次來看，先進(jìn)制造和智能硬件早期投資項目占比較高，行業(yè)仍有較多的股權(quán)投資機(jī)會。圖 54：制造產(chǎn)業(yè)中細(xì)分行業(yè)投資數(shù)量占比傳統(tǒng)制造先進(jìn)制造智能硬件汽車交通100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%IT 桔子，圖 55：2020H1、2021H1、2022H1 先進(jìn)制造子賽道投資數(shù)占比60%55.14%55.5

57、6%2020H12021H12022H150%49.76%40%30%20%8.24%8.64%11.47%14.75%10.4910.49%10%7.46%7.00%3.91%5.02%3.23%8.10%3.29%4.86%2.15%2.51%0.62%0.41%8.60%8.24%8.75%0.97%0.00%0%0.32%傳感設(shè)備電子設(shè)備工業(yè)4.0航空航天集成電路軍工制造其他工業(yè)新能源智能裝備IT 桔子，圖 56：先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)子行業(yè)投資項目趨勢圖傳感設(shè)備電子設(shè)備工業(yè)4.0航空航天集成電路 軍工制造 新能源智能裝備20151050IT 桔子，外部趨勢不改，內(nèi)部賽道分化。先進(jìn)制造各個行業(yè)的

58、投資數(shù)量穩(wěn)步提升，但是內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，航天航空賽道近兩年提升幅度最大，工業(yè) 4.0 與集成電路行業(yè)投資項目數(shù)量穩(wěn)定提升。具體來看，截至 2022H1，航空航天行業(yè)投資數(shù)量已經(jīng)是 2015H1 時的 15 倍，遠(yuǎn)超其他子行業(yè)的增速，工業(yè) 4.0 和集成電路行業(yè)則穩(wěn)步提升近 7 倍，新能源、智能裝備行業(yè)提升幅度約為三倍。消費(fèi)行業(yè)趨勢：傳統(tǒng)消費(fèi)量減價升，科技類消費(fèi)更受關(guān)注消費(fèi)產(chǎn)業(yè)早期項目投資占比于 2015 年達(dá)到頂峰，從 2020 年開始各階段項目達(dá)到穩(wěn)定的分布。2020-2021 年度中，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模中位數(shù)大幅提升，中期階段項目趨勢更為顯著，投資特征呈現(xiàn)出“量減價升”的趨勢。從消費(fèi)品內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看

59、，傳統(tǒng)消費(fèi)，包括電商零售、廣告營銷、體育運(yùn)動、旅游、游戲等賽道在 2022H1 投資項目數(shù)出現(xiàn)同比下降的現(xiàn)象，而受益于餐飲行業(yè)出清，餐飲品牌和餐飲供應(yīng)鏈融資的增加，本地生活融資項目數(shù)保持連續(xù)上升的趨勢，與消費(fèi)相關(guān)的汽車交通（汽車后服務(wù)）等行業(yè)也同樣保持上漲趨勢。圖 57：消費(fèi)產(chǎn)業(yè)項目投資階段占比（投資案例數(shù)）圖 58：消費(fèi)產(chǎn)業(yè)單筆投資規(guī)模占比（投資案例數(shù)）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%早期投資中期投資中后期投資戰(zhàn)略投資1000萬1000-5000萬 5000-1億1億-3億3億-10億10億以上100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0

60、%IT 桔子，IT 桔子，圖 59：消費(fèi)早期項目融資金額分位趨勢對比圖 60：消費(fèi)中期項目融資金額分位趨勢對比圖 61：消費(fèi)中后期項目融資金額分位趨勢對比 25分位數(shù)中位數(shù)75分位數(shù)120001000080006000400020000 18000016000014000012000010000080000600004000020000025分位數(shù)中位數(shù)75分位數(shù) 16000001400000120000010000008000006000004000002000002018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1025分位數(shù)中位數(shù)7