計(jì)算機(jī)行業(yè)深度：VRAR產(chǎn)業(yè)理性回歸運(yùn)營商和5G催生加速拐點(diǎn)

1、計(jì)算機(jī)VR/AR 產(chǎn)業(yè)理性回歸，運(yùn)營商和 5G 催生加速拐點(diǎn)證券研究報(bào)告 | 行業(yè)深度2020 年 03 月 25 日VR/AR 產(chǎn)業(yè)鏈長，主體多，海內(nèi)外的軟件層面差距明顯。VR/AR 產(chǎn)業(yè)鏈包含硬件、軟件、內(nèi)容制作與分發(fā)、應(yīng)用和服務(wù)等環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈長，參與主體多，國內(nèi)企業(yè)在軟件層面的系統(tǒng)平臺(tái)與海外巨頭的差距明顯。從頭顯設(shè)備的硬件成本構(gòu)成來看，屏幕、處理器以及存儲(chǔ)占比較大。 增持（維持）行業(yè)走勢(shì)VR/AR 從非理性過熱到理性回歸，運(yùn)營商推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速，內(nèi)容端出現(xiàn) 計(jì)算機(jī)滬深300破冰者。國家通過一系列政策構(gòu)建了 VR/AR 產(chǎn)業(yè)的頂層設(shè)計(jì)，明確了產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位。2016 年起投資過熱，2019

2、年前逐步降溫，2019 年行業(yè)投資回暖跡象明顯。國內(nèi)運(yùn)營商將扮演重要推手，2020 年 VR 產(chǎn)業(yè)發(fā)展即將加速。半衰期：愛莉克斯游戲一經(jīng)發(fā)布，好評(píng)如潮，目前我們認(rèn)為該款游戲有望成為 VR 行業(yè)游戲內(nèi)容端的破冰者，推動(dòng) VR 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提速。從眼鏡到一體機(jī)，科技巨頭領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)明顯。早期低門檻的 VR/AR 眼鏡市占率高，PC 端 VR 內(nèi)容豐富，性能強(qiáng)大，擁有穩(wěn)定高端用戶群，但是高成本成為其推廣障礙，產(chǎn)業(yè)逐步向一體機(jī)邁進(jìn)，一體機(jī) VR 頭顯設(shè)備成為未來 VR的趨勢(shì)。在產(chǎn)業(yè)演進(jìn)歷程中，海外科技巨頭 Oculus、Valve、HTC、索尼的領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)明顯。多技術(shù)融合推動(dòng) VR/AR 產(chǎn)業(yè)發(fā)展：視場(chǎng)角 F

3、OV 提升沉浸感、光場(chǎng)顯示消除眩暈、定位技術(shù)打開新“視”界、FOV 傳輸技術(shù)和編解碼能力是 VR 場(chǎng)景化基石。視場(chǎng)角 FOV 是提升沉浸感的重要參數(shù)，需同步伴隨屏幕的分辨率提升（從 4k 到 8k 甚至 12k），光學(xué)顯示技術(shù)依然任重而道遠(yuǎn)。人類的立體視覺的生理感知主要包括雙目視差、移動(dòng)視差、聚焦模糊，VR/AR 設(shè)備聚焦模糊的缺失引起使用者的眩暈，光場(chǎng)顯示有望消除眩暈。VR 頭顯的定位追蹤技術(shù)主要分為 Outside-in（由外向內(nèi)）和 Inside-out（由內(nèi)向外）兩大類型，Valve 推出 Lighthouse（燈塔）激光定位，Oculus Rift 采用主動(dòng)式紅外激光+九軸傳感器定位

4、（俗稱“星座定位”），索尼 VR 采用主動(dòng)式光學(xué)定位，而 Inside-out 定位追蹤技術(shù)雖然低成本，但是精度和魯棒性較差。視頻清晰度的持續(xù)提升推動(dòng)數(shù)據(jù)量增加，F(xiàn)OV 傳輸逐步取代全視角傳輸?shù)内厔?shì)明顯，VR 的場(chǎng)景化落地（尤其直播）需要強(qiáng)大的編解碼能力支撐。5G 助推 VR/AR 產(chǎn)業(yè)繁榮。5G 的大帶寬提升 VR 視頻的分辨率和碼率，更高清的畫質(zhì)提升用戶沉浸感。而云端渲染畫面的情況下，通過低延時(shí)輔助降低眩暈感。推薦創(chuàng)維數(shù)字、當(dāng)虹科技、虹軟科技、順網(wǎng)科技和佳創(chuàng)視訊?；诟鞴驹诩夹g(shù)壁壘、賽道和資源卡位方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們推薦關(guān)注創(chuàng)維數(shù)字、當(dāng)虹科技、虹軟科技、順網(wǎng)科技和佳創(chuàng)視訊。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)

5、投資和政策實(shí)施進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。48%32%16%0%-16%-32%2019-032019-072019-112020-03作者分析師劉高暢執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0680518090001郵箱： HYPERLINK mailto:liugaochang liugaochang分析師楊燁執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0680519060002郵箱： HYPERLINK mailto:yangye yangye相關(guān)研究1、計(jì)算機(jī)：加大力度，工信部發(fā)文要求再加速 5G 發(fā)展2020-03-242、計(jì)算機(jī)：新基建的政策展望與落地2020-03-213、計(jì)算機(jī)：信創(chuàng) X 鯤鵬：產(chǎn)業(yè)

6、加速發(fā)展2020-03-15內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250016 一、VR/AR 產(chǎn)業(yè)理性回歸，運(yùn)營商和 5G 催生加速拐點(diǎn) 4 HYPERLINK l _TOC_250015 產(chǎn)業(yè)鏈全局一覽 4 HYPERLINK l _TOC_250014 政策與市場(chǎng)環(huán)境：從非理性過熱到理性回歸，運(yùn)營商推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速，內(nèi)容端出現(xiàn)破冰者 6 HYPERLINK l _TOC_250013 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：從眼鏡到一體機(jī)，科技巨頭領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)明顯 12 HYPERLINK l _TOC_250012 關(guān)鍵技術(shù)路徑：多技術(shù)融合推動(dòng) VR/AR 產(chǎn)業(yè)發(fā)展 16 HYPERLINK l _TOC_250

7、011 視場(chǎng)角 FOV 提升沉浸感 16 HYPERLINK l _TOC_250010 光場(chǎng)顯示消除眩暈 17 HYPERLINK l _TOC_250009 定位技術(shù)打開新“視”界 18 HYPERLINK l _TOC_250008 FOV 傳輸技術(shù)和編解碼能力是 VR 場(chǎng)景化基石 20 HYPERLINK l _TOC_250007 行業(yè)展望：5G 助推 VR/AR 產(chǎn)業(yè)繁榮 22 HYPERLINK l _TOC_250006 二、相關(guān)標(biāo)的推薦 24 HYPERLINK l _TOC_250005 創(chuàng)維數(shù)字 24 HYPERLINK l _TOC_250004 當(dāng)虹科技 25 HYP

8、ERLINK l _TOC_250003 虹軟科技 25 HYPERLINK l _TOC_250002 順網(wǎng)科技 26 HYPERLINK l _TOC_250001 佳創(chuàng)視訊 26 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 27圖表目錄圖表 1：虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈圖 4圖表 2：國內(nèi)外虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)代表企業(yè) 5圖表 3：Oculus Rift 成本拆解 6圖表 4：國內(nèi)某 VR 一體機(jī)產(chǎn)品的核心成本構(gòu)成 6圖表 5：VR/AR 相關(guān)國家級(jí)政策（2016-2019 年） 7圖表 6：各地方政府支持虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的政策文件（2019 年至今） 8圖表 7：虛擬現(xiàn)實(shí)指數(shù)走勢(shì)圖

9、（2013.01-2020.03） 9圖表 8：中國VR/AR 行業(yè)投資金額及數(shù)量（2014-2019 年 1-9 月） 10圖表 9：中國移動(dòng) 2020 年 XR 頭顯設(shè)備出貨目標(biāo) 10圖表 10：中國聯(lián)通 2020 年VR 發(fā)展目標(biāo) 11圖表 11：中國電信 2020 年終端發(fā)展目標(biāo) 11圖表 12：我國三大電信運(yùn)營商 2020 年VR 頭顯設(shè)備出貨目標(biāo)數(shù)量一覽表 11圖表 13：中國 VR/AR 頭顯設(shè)備出貨量預(yù)測(cè)（2018-2023E） 12圖表 14：半衰期：愛莉克斯媒體評(píng)分匯總（截止 2020.3.24） 12圖表 15：愛奇藝 VR 眼鏡小閱悅Plus 13圖表 16：Oculu

10、s Rift 13圖表 17：HTC vive 13圖表 18：三種 VR 頭顯設(shè)備的比較 14圖表 19：Pico VR 一體機(jī) 14圖表 20：創(chuàng)維 VR 一體機(jī) 14圖表 21：全球各類 VR 設(shè)備出貨量占比（2017-2019E） 15圖表 22：全球 VR 出貨量數(shù)據(jù)（2018-2019，單位：臺(tái)） 15圖表 23：行業(yè)標(biāo)桿 VR 設(shè)備的出貨量數(shù)據(jù)（2019 年第四季度） 15圖表 24：視場(chǎng)角 FOV 示意圖 16圖表 25：人類和兔子的 FOV 比較 16圖表 26：不同沉浸等級(jí)下的技術(shù)參數(shù)要求 16圖表 27：鏡片厚度、眼睛與鏡片距離與 FOV 的關(guān)系（在不改變頭顯設(shè)備大小的前

11、提下） 17圖表 28：傳統(tǒng)平面顯示與光場(chǎng)顯示技術(shù)方案對(duì)比 18圖表 29：Valve 的Lighthouse 激光定位技術(shù)示意圖 18圖表 30：Oculus Rift 的星座定位技術(shù) 19圖表 31：索尼 VR 采用主動(dòng)式光學(xué)定位技術(shù) 19圖表 32：幾個(gè)典型的采用 SLAM 技術(shù)的頭顯 20圖表 33：幾種 VR 定位技術(shù)的比較 20圖表 34：VR 直播關(guān)鍵業(yè)務(wù)流程（采集端進(jìn)行畫面拼接） 22圖表 35：VR 直播關(guān)鍵業(yè)務(wù)流程（云端進(jìn)行畫面拼接） 22圖表 36：5G 網(wǎng)絡(luò)的三大特性 23圖表 37：360超高清 4K/8K 的傳輸帶寬要求 23圖表 38：Oculus 延時(shí)影響因素

12、24圖表 39：創(chuàng)維 V901VR 一體機(jī)核心參數(shù) 24圖表 40：虹軟科技實(shí)現(xiàn)基于深度相機(jī)的實(shí)時(shí)三維重建技術(shù) 26圖表 41：虹軟科技 3D 立體成像技術(shù)用于 3D 拍攝中 26一、 VR/AR 產(chǎn)業(yè)理性回歸，運(yùn)營商和 5G 催生加速拐點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈全局一覽2019 年 10 月 19 日，由工業(yè)和信息化部和江西省人民政府共同主辦的 2019 世界 VR 產(chǎn)業(yè)大會(huì)在南昌開幕。根據(jù)大會(huì)上發(fā)布的虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書（2019 年），虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈包含硬件、軟件、內(nèi)容制作與分發(fā)、應(yīng)用和服務(wù)等環(huán)節(jié)。圖表 1：虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈圖資料來源：虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書（2019 年），國盛證券研究所VR/AR 產(chǎn)業(yè)

13、鏈長，參與主體多，國內(nèi)外已出現(xiàn)眾多代表企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)在軟件層面與海外巨頭的差距明顯。正如前文所述，VR/AR 產(chǎn)業(yè)鏈涉及環(huán)節(jié)較多，目前產(chǎn)業(yè)鏈上無論從前端的硬件器件還是下游的應(yīng)用與服務(wù)，國內(nèi)外均出現(xiàn)了眾多代表企業(yè)。硬件層面我國企業(yè)有不少參與廠商，但是軟件層面與海外廠商的差距較大，系統(tǒng)及平臺(tái)依然主要被高通、蘋果、三星、索尼、谷歌等國外科技巨頭所掌控。圖表 2：國內(nèi)外虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)代表企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)代表企業(yè)硬件終端HTC、Nreal、愛奇藝、小米、創(chuàng)維、華為、vivo、亮風(fēng)臺(tái)、聯(lián)想、暴風(fēng)魔鏡、蟻視科技、大朋、小鳥看看、小派科技、谷歌、蘋果、三星、微軟、Oculus、Magic Leap、Varj

14、o、LG、富士通、Snap、Vuzix、STAR VR、Merge VR芯片華為、瑞芯微、全志、高通、英特爾、英偉達(dá)、AMD、三星、MTK、Movidius（被 intel 收購）中穎、深迪半導(dǎo)體、水木智芯、明皜傳感、美泰電子、矽?？萍?、耐威科技、意法半導(dǎo)體、應(yīng)傳感器美盛、博世、亞德諾、松下、村田、精量電子、微軟、索尼、愛普生、Colibrys、Silicon Designs、核心器件矽立科技、PrimeSense、Lumedyne顯示屏京東方、華星光電、天馬微電子、維信諾、三星、LG、夏普光學(xué)器件長江偉力、水晶光電、利達(dá)光電、聯(lián)創(chuàng)光電、蘋果、美光、3M、德州儀器通信模塊HTC、諾亦騰、Jel

15、bi、Flex、Pegatron、鴻海配套外設(shè)歌爾聲學(xué)、蟻視科技、凌感科技、英特爾、索尼、Leap motion、Nod、Noitom、Control VR、手柄Trinity VR、Sixense、3D rudder攝像頭利亞德、聯(lián)創(chuàng)電子、索尼、尼康、Go Pro、Jaunt、蔡司、Bubl歌爾聲學(xué)、蟻視科技、凌感科技、廣東虛擬現(xiàn)實(shí)科技、七鑫易維、睿悅信息技術(shù)、鋒時(shí)互動(dòng)科體感設(shè)備技、虛現(xiàn)科技、柔石科技、Thalmic Labs、Gloveone、Control VR、Shoogee、Moogles、Virtuix、Pinc、Tactical、CyberithUI 界面Uninty、微軟支撐軟

16、件OSOculus、谷歌、微軟、OSVR中間件Unreal、英偉達(dá)、Mechdayne、Nibiru愛奇藝、華為、大朋、騰訊、大恒科技、華力創(chuàng)通、邁吉客、谷歌、微軟、FIBRUM、Cubic Motion、軟件開發(fā)工具包SDKThe foundry、Worldviz、Framestore、Vrclay、Middle VR、Wikitude、Paracosm、Doubleme、Thrive、Surcical theater、Adobe、PTGui3D 引擎無限時(shí)空、起源天澤、曼恒數(shù)字、Uninty、Crytek、WorldViz、Unreal、VR Platform騰訊、網(wǎng)易、TVR、暴風(fēng)科技、

17、焰火工坊科技、極維客科技、魔視互動(dòng)、超凡視幻、谷歌、索游戲尼、Epic Games、EA、SEGA、Innerspace、Valve、Jaunt、Harmonix、Eyetouch、Resolution、Survios、Niantic lab、Reload、CCP Games、Templegates、Two Bit Circus、VR-Bits視頻內(nèi)容制作與愛奇藝、優(yōu)酷、VeeR VR、看到科技、蘭亭數(shù)字、Facebook、Wevr、Youtube、JAUNT、Summer VR、Sliver.TV、Crackle、Inception、NUKE、20th Century Fox、HBO、Net

18、flex、迪士尼分發(fā)斗魚、花椒、微鯨科技、Times Network、Facebook、NextVR、LiveLike、FOX Sports VR、VR直播live、Digital Domain、Melody VR、Vantage、Rhapsody VR、Vrtify、Virtually LIVE、Vreal社交Nation、Google、The Wave VR、Against Gravity、Vtime、Big Screen、VRChat、PlutoVR應(yīng)用程序HTC、Steam、索尼、Oculus平臺(tái)騰訊、優(yōu)酷、愛奇藝、BBC、Youtube、Junt應(yīng)用與服務(wù)制造聯(lián)想新視界、曼恒數(shù)字、科

19、駿、MakrVR、IBM、Visidraft、NgrainVIVE ARTS、新東方、央數(shù)文化、信恩科技、微視酷、A.i.Solve、Nearpod、Lifeliqe、Labster、教育Immersive Education、Unimersiv、Zspace、IBM文化紅色地標(biāo)、當(dāng)紅齊天、蘭亭數(shù)字、玄視科技、National Geographic、Discovery VR、Ascape海信、幸?；?dòng)、虛擬內(nèi)窺云、觸幻科技、Surgevry、Fearless、Echopixel、DeepStream VR、健康Psious、Curiscope、Vivid Vision、Psious Tools

20、uite、Level EX商貿(mào)阿里巴巴、京東、美克家居、貝殼找房、指揮家智能科技、無憂我房、思能創(chuàng)智科技、美屋三六五科技、Facebook、Blippar、Valve、PTC、Wearvr、Little star、Sketchfab、Prizmiq、Immersv資料來源：虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書（2019 年），電子發(fā)燒友，國盛證券研究所從頭顯設(shè)備的硬件成本構(gòu)成來看，屏幕、處理器以及存儲(chǔ)占比較大。我們參考了 IHS 對(duì) Oculus Rift 的拆機(jī)報(bào)告，并進(jìn)行了 VR 的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，得出了上述結(jié)論。Oculus Rift 的存儲(chǔ)成本僅不到 1 美元是因?yàn)樗鼘儆谙挛膶?huì)講到的 PC VR，需要

21、連接電腦，存儲(chǔ)能力主要由 PC 電腦提供即可。圖表 3：Oculus Rift 成本拆解部件價(jià)格（美元）部件價(jià)格（美元）頭顯設(shè)備顯示屏69.00處理器集成電路3.11存儲(chǔ)0.64UI 集成電路7.94電源管理集成電路2.38傳感器4.87雜項(xiàng)電子器件4.03電機(jī)22.50機(jī)械器件24.09小計(jì)138.56傳感器處理器集成電路5.28存儲(chǔ)0.15電源管理集成電路0.67攝像頭11.00雜項(xiàng)電子器件0.91電機(jī)1.23機(jī)械器件3.23小計(jì)22.47遠(yuǎn)程設(shè)備處理器集成電路1.53雜項(xiàng)電子器件1.04電機(jī)0.76機(jī)械器件1.95小計(jì)5.28包裝盒相關(guān)無線控制器18.00無線適配器6.25配件0.68資

22、料和包裝8.36小計(jì)33.28合計(jì)199.60資料來源：IHS Markit Technology，國盛證券研究所圖表 4：國內(nèi)某 VR 一體機(jī)產(chǎn)品的核心成本構(gòu)成輔料, 5.5% 散熱, 3.3%殼料, 5.5%喇叭, 2.7%光學(xué)器件, 5.5%屏幕, 33.9%屏幕 處理器存儲(chǔ)光學(xué)器件喇叭殼料存儲(chǔ), 27.3%資料來源：產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，國盛證券研究所輔料處理器,散熱16.4%政策與市場(chǎng)環(huán)境：從非理性過熱到理性回歸，運(yùn)營商推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速，內(nèi)容端出現(xiàn)破冰者構(gòu)建頂層設(shè)計(jì)，明確 VR/AR 產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位。2016 年，國家先后發(fā)布了“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、“十三五”國家信息化規(guī)劃、信息

23、產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南等多個(gè)重磅文件，均將 VR/AR 等作為新興產(chǎn)業(yè)培育，力爭(zhēng)形成新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。而 2018 年12 月發(fā)布的關(guān)于加快推進(jìn)虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見則再一次為我國VR 技術(shù)的發(fā)展構(gòu)建了頂層設(shè)計(jì)，明確了VR/AR 技術(shù)的“國策”戰(zhàn)略地位。同時(shí)各地也從政策層面積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)布局，已有十余地市相繼發(fā)布針對(duì) VR 領(lǐng)域的專項(xiàng)政策。圖表 5：VR/AR 相關(guān)國家級(jí)政策（2016-2019 年）時(shí)間政策文件名稱相關(guān)核心內(nèi)容表述2016.04國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要2016.05“互聯(lián)網(wǎng)+”人工智能三年行動(dòng)實(shí)施方案國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于請(qǐng)組織申大力推進(jìn)虛擬現(xiàn)實(shí)等新興前沿領(lǐng)域創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)

24、化，形成一批新增長點(diǎn)。加快智能終端核心技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，豐富移動(dòng)智能終端、可穿戴設(shè)備、虛擬現(xiàn)實(shí)等產(chǎn)品的服務(wù)及形態(tài)，突破輕量級(jí)操作系統(tǒng)、低功耗高性能芯片、柔性顯示、高密度儲(chǔ)能、快速無線充電、虛擬現(xiàn)實(shí)和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)等關(guān)鍵技術(shù)，加快技術(shù)成果在智能可穿戴設(shè)備中的應(yīng)用。2016.08報(bào)“互聯(lián)網(wǎng)+”領(lǐng)域創(chuàng)新能力建設(shè)專項(xiàng)的通知2016.11“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2016.12“十三五”國家信息化規(guī)劃2016.12信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南2017.01關(guān)于促進(jìn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)健康有序發(fā)展的意見2017.07關(guān)于印發(fā)新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃的通知2017.10產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵共性技術(shù)發(fā)展指南(2017年)國家發(fā)展改革委辦公廳

25、關(guān)于組織實(shí)施實(shí)現(xiàn)人工智能、數(shù)據(jù)挖掘、虛擬現(xiàn)實(shí)等技術(shù)在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療救治領(lǐng)域的應(yīng)用，成立虛擬現(xiàn)實(shí)/增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)技術(shù)及應(yīng)用國家工程實(shí)驗(yàn)室。加大空間和情感感知等基礎(chǔ)性技術(shù)研發(fā)力度，加快虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、全息成像、裸眼三維圖形顯示（裸眼 3D）、交互娛樂引擎開發(fā)、文化資源數(shù)字化處理、互動(dòng)影視等核心技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。強(qiáng)化戰(zhàn)略性前沿技術(shù)超前布局中提到虛擬現(xiàn)實(shí)，通過可視化和虛擬現(xiàn)實(shí)等技術(shù)，建立我國信息化、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、環(huán)境保護(hù)、交通運(yùn)輸、綜合監(jiān)管、公共衛(wèi)生等實(shí)時(shí)狀況和趨勢(shì)的統(tǒng)一視圖。加強(qiáng)對(duì)區(qū)塊鏈、人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)等新興技術(shù)在行業(yè)系統(tǒng)解決方案中的應(yīng)用推廣，加快向高端價(jià)值服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。支持虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)

26、化，探索開展在設(shè)計(jì)制造、健康醫(yī)療、文體娛樂等領(lǐng)域的應(yīng)用示范。加緊人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、微機(jī)電系統(tǒng)等新興移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)布局，盡快實(shí)現(xiàn)部分前沿技術(shù)、顛覆性技術(shù)在全球率先取得突破。重點(diǎn)突破虛擬對(duì)象智能行為建模技術(shù)，提升虛擬現(xiàn)實(shí)中智能對(duì)象行為的社會(huì)性、多樣性和交互逼真性，實(shí)現(xiàn)虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)等技術(shù)與人工智能的有機(jī)結(jié)合和高效互動(dòng)。在智能機(jī)器人、智能汽車、可穿戴設(shè)備、虛擬現(xiàn)實(shí)等新興領(lǐng)域加快培育一批龍頭企業(yè)，加強(qiáng)下一代社交網(wǎng)絡(luò)研發(fā)，加快增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、虛擬現(xiàn)實(shí)等技術(shù)推廣應(yīng)用，促進(jìn)虛擬環(huán)境和實(shí)體環(huán)境協(xié)同融合。五大核心技術(shù)：柔性 AMOLED、光場(chǎng)顯示等近眼顯示技術(shù)；高性能GPU 渲染技術(shù)；動(dòng)作捕捉、傳

27、感融合、3D 攝像、異構(gòu)計(jì)算、即時(shí)定位及地圖構(gòu)建等感知交互技術(shù)；滿足高帶寬、低時(shí)延應(yīng)用場(chǎng)景的通信傳輸技術(shù)；高沉浸交互式影像生產(chǎn)等內(nèi)容生產(chǎn)技術(shù)。2017.112018 年新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程的通知至少開展 4K 高清、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、虛擬現(xiàn)實(shí)、無人機(jī)等兩類典型 5G 業(yè)務(wù)及應(yīng)用。2018.12關(guān)于加快推進(jìn)虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見2019.01進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長促進(jìn)形成強(qiáng)大國內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案2019.032018 年度國家虛擬仿真實(shí)驗(yàn)教學(xué)項(xiàng)目認(rèn)定結(jié)果的通知2019.04產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019 年本，征求意見稿）2019.06關(guān)于職業(yè)院校專業(yè)人才培養(yǎng)方案制訂與實(shí)施工作的指導(dǎo)意見

28、為我國虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)的發(fā)展構(gòu)建了頂層設(shè)計(jì)，明確了 VR/AR 技術(shù)的“國策”戰(zhàn)略地位。有條件的地方可對(duì)超高清電視、機(jī)頂盒、虛擬現(xiàn)實(shí)/增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)設(shè)備等產(chǎn)品推廣應(yīng)用予以補(bǔ)貼。教育部決定認(rèn)定 296 個(gè)虛擬仿真實(shí)驗(yàn)教學(xué)項(xiàng)目為 2018 年度國家虛擬仿真實(shí)驗(yàn)教學(xué)項(xiàng)目。虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)等技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用納入 2019 年“鼓勵(lì)類”產(chǎn)業(yè)。推進(jìn)信息技術(shù)與教學(xué)有機(jī)融合，從而全面提升人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)等現(xiàn)代信息技術(shù)在教育教學(xué)中廣泛應(yīng)用。2019.08關(guān)于促進(jìn)文化和科技深度融合的指導(dǎo)加強(qiáng)文化創(chuàng)作、生產(chǎn)、傳播和消費(fèi)等環(huán)節(jié)共性關(guān)鍵技術(shù)研究，開展意見文化資源分類與標(biāo)識(shí)、數(shù)字化采集與管理、多媒體內(nèi)容知識(shí)化加工處理、VR/AR

29、 虛擬制作、基于數(shù)據(jù)智能的自適配生產(chǎn)、智能創(chuàng)作等文化生產(chǎn)技術(shù)研發(fā)。加強(qiáng)激光放映、虛擬現(xiàn)實(shí)、光學(xué)捕捉、影視攝錄、高清制播、圖像編輯等高端文化裝備自主研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。資料來源：公開政策文件，國盛證券研究所圖表 6：各地方政府支持虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的政策文件（2019 年至今）時(shí)間省市文件名稱相關(guān)表述2019.01河北河北省人民政府辦公廳印發(fā)河北省關(guān)于完 善 促 進(jìn) 消 費(fèi) 體 制 機(jī) 制 實(shí) 施 方 案（2019-2020 年）大力推廣中高端移動(dòng)通信終端、超高清視頻終端、智慧家庭產(chǎn)品等新型信息產(chǎn)品，以及虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、智能汽車、服務(wù)機(jī)器人等前沿信息消費(fèi)產(chǎn)品。2019.01浙江關(guān)于全面實(shí)施高等教育

30、強(qiáng)省戰(zhàn)略的意見 推進(jìn)教育和管理數(shù)字化，探索建設(shè)基于增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、虛擬現(xiàn)實(shí)、混合現(xiàn)實(shí)技術(shù)的沉浸式學(xué)習(xí)環(huán)境。2019.01湖南湖南省大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃(2019-2021 年)2019.02北京關(guān)于推動(dòng)北京影視業(yè)繁榮發(fā)展的實(shí)施意見2019.03江蘇2019 年全省廣播電視工作要點(diǎn)2019.03山東數(shù)字山東2019 行動(dòng)方案江西省教育廳關(guān)于加快推進(jìn)虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)2019.05江西業(yè)發(fā)展方案（2019-2023年）的通知關(guān)于印發(fā)新一代人工智能發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃2019.05深圳（2019-2013）的通知關(guān)于印發(fā)2019 年全市科技創(chuàng)新工作要點(diǎn)加快關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)，密切跟蹤區(qū)塊鏈、虛擬現(xiàn)實(shí)(VR)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)(A

31、R)等前沿技術(shù)。提出圍繞大數(shù)據(jù)、人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、4K/8K超高清等關(guān)鍵技術(shù)，努力構(gòu)建影視業(yè)高精尖產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。積極探索 5G 傳輸、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)等前沿技術(shù)在廣電領(lǐng)域的應(yīng)用。推動(dòng)大數(shù)據(jù)與云計(jì)算、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、虛擬現(xiàn)實(shí)等技術(shù)深度融合。努力把江西打造為虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)集群和創(chuàng)新高地的目標(biāo)，提升江西省高校服務(wù)虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力，為江西省VR 產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供人才保障和智力支持。充分發(fā)揮各區(qū)資源稟賦和比較優(yōu)勢(shì)，加快人工智能產(chǎn)業(yè)示范區(qū)，重點(diǎn)推動(dòng)自主無人系統(tǒng)智能技術(shù)、虛擬現(xiàn)實(shí)智能建模技術(shù)等研發(fā)創(chuàng)新。加快壯大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，加快推進(jìn)國家虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)基2019.06

32、青島2019.06天津的通知 天津市促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展行動(dòng)方案（ 2019-2023年）地等項(xiàng)目建設(shè)。推動(dòng)超高清視頻芯片產(chǎn)業(yè)化，為超高清電視、虛擬現(xiàn)實(shí)安徽省超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)方案2019.06安徽等終端提供系統(tǒng)解決方案，提升超高清終端產(chǎn)品生產(chǎn)能（ 2019-2022年）力。推行智慧教育，大力發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+”教學(xué)和技能培訓(xùn)，運(yùn)用虛擬現(xiàn)實(shí)與增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)等數(shù)字化教學(xué)培訓(xùn)手段，提升教育教學(xué)的靈活性和互動(dòng)性。2019.06河南關(guān)于實(shí)施河南省高水平中等職業(yè)學(xué)校和專業(yè)建設(shè)工程的通知著力提升教學(xué)水平，并且推進(jìn)信息技術(shù)與教學(xué)深度融合，借助虛擬現(xiàn)實(shí)等信息技術(shù)創(chuàng)設(shè)虛實(shí)結(jié)合的學(xué)習(xí)環(huán)境。2019.08南昌 南 昌 市 虛

33、 擬 現(xiàn) 實(shí) 產(chǎn) 業(yè) 發(fā) 展 規(guī) 劃（2019-2023年）基于南昌現(xiàn)有虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)，以差異定位、產(chǎn)城融合、綠色發(fā)展為原則，確定南昌虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)“一核兩翼”總體布局方案。將強(qiáng)化創(chuàng)新引領(lǐng)，引導(dǎo)要素匯聚，打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)，加強(qiáng)示范應(yīng)用。建設(shè)一批龍頭企業(yè)主導(dǎo)、創(chuàng)新能力突出、輻 江 西 省 虛 擬 現(xiàn) 實(shí) 產(chǎn) 業(yè) 發(fā) 展 規(guī) 劃2019.06江西射帶動(dòng)力強(qiáng)的VR 特色小鎮(zhèn)、VR 產(chǎn)業(yè)基地、VR 應(yīng)用示（2019-2023年）范基地、VR 創(chuàng)新孵化基地等載體，厚植產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展土壤。資料來源：公開政策文件，國盛證券研究所前期 VR/AR 投資過熱，2019 年前逐步降溫。從前述表格可以發(fā)現(xiàn)，2016

34、年國家對(duì)VR/AR 產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略定位提升，進(jìn)入多個(gè)十三五戰(zhàn)略規(guī)劃文件，地方政府紛紛響應(yīng)號(hào)召，出臺(tái)一系列 VR/AR 的配套文件并開啟園區(qū)建設(shè)和產(chǎn)業(yè)培育，例如福州、南昌、長沙、青島等地均著手建設(shè) VR 產(chǎn)業(yè)基地。而資本市場(chǎng)在 2016 年之前也出現(xiàn)了多個(gè)針對(duì) AR/VR公司的并購和對(duì)外投資（如愷英網(wǎng)絡(luò)、水晶光電、暴風(fēng)科技等），一時(shí)間資本追捧 AR/VR概念，熱情高漲，VR 之火照亮大江南北，但是 2016 年 5 月證監(jiān)會(huì)叫停上市公司對(duì) VR領(lǐng)域的跨界定增，加上彼時(shí) VR 產(chǎn)品的用戶體驗(yàn)不夠友好（存在顆粒感、笨重、易眩暈等），2016 年下半年開始至 2017 年，國內(nèi)投資界對(duì) VR/AR 趨于理

35、性和慎重，VR 領(lǐng)域投資金額大幅縮水。2017 年第四季度出現(xiàn)了一輪 VR/AR 投資的小高潮，阿里巴巴、谷歌、淡馬錫資本、Spark Capital 單個(gè)季度在 AR/VR 領(lǐng)域合計(jì)投資超過 10 億美元，而歷史上單個(gè)季度 AR/VR 領(lǐng)域投資超過 10 億美元的只有 2016 年第一季度。但是 2017 年第四季度之后全球 VR/AR 領(lǐng)域的投資金額繼續(xù)逐步走低，VR/AR 行業(yè)資本熱度繼續(xù)降溫。圖表 7：虛擬現(xiàn)實(shí)指數(shù)走勢(shì)圖（2013.01-2020.03）資料來源：Wind，國盛證券研究所2019 年 VR/AR 行業(yè)投資回暖跡象明顯。根據(jù) VR 陀螺的數(shù)據(jù)，2019 年上半年，全球VR

36、/AR 行業(yè)總?cè)谫Y金額達(dá)124.69 億元，同比大漲133.3%，全球產(chǎn)業(yè)資本入場(chǎng)跡象明顯，并且資本更傾向于已融過資且商業(yè)模式比較清晰的企業(yè)。根據(jù) Digi-Capital 的數(shù)據(jù)，在截止至 2019 年第二季度的 12 個(gè)月期間，全球 AR/VR 行業(yè)總?cè)谫Y規(guī)模超過 54 億美元，其中中國的總?cè)谫Y是北美的 2.5 倍以上，中國 VR/AR 市場(chǎng)受到青睞。IT 桔子和前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)顯示，2019 年 1-9 月，中國 VR/AR 行業(yè)的投資金額達(dá)到了 99.21 億元，基本接近2018 年全年金額109.77 億元。從多個(gè)數(shù)據(jù)維度來看，我們認(rèn)為，2019 年VR/AR市場(chǎng)回暖跡象明顯。圖

37、表 8：中國VR/AR 行業(yè)投資金額及數(shù)量（2014-2019 年 1-9 月）投資金額（億元）投資數(shù)量（件）平均單筆投資金額（億元，右軸）299 2.02 222177174.21177.28 1.01 98.38109.77 10999.21 0.55 0.80 550.564930.120.58350 2.50300250200150100502.001.501.000.500201420152016201720182019年1-9月0.00資料來源：IT 桔子，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國盛證券研究所國內(nèi)運(yùn)營商扮演重要推手，2020 年 VR 產(chǎn)業(yè)發(fā)展即將加速。根據(jù) IDC 中國對(duì) 2019 年

38、 VR 頭像設(shè)備出貨量的預(yù)測(cè)，估計(jì)為 200 萬臺(tái)，而中國電信在 2020 年的 VR 出貨量目標(biāo)就達(dá)到了 300 萬臺(tái)。而根據(jù) 2019 年 11 月 15 日，中國移動(dòng)召開的 5G 泛智能終端渠道生態(tài)合作峰會(huì)上所發(fā)布的 2020 年終端產(chǎn)品規(guī)劃，2020 年中國移動(dòng)預(yù)計(jì) XR 終端出貨量為 200 萬臺(tái)（由于目前市場(chǎng)中相比 VR，AR 的市場(chǎng)體量較小，我們可以假設(shè) 200 萬臺(tái)基本為 VR 終端的預(yù)期出貨數(shù)量）。中國聯(lián)通在 2019 年 10 月 17 日的中國聯(lián)通智慧生態(tài)合作大會(huì)上公布了 2020 年的 VR 發(fā)展目標(biāo)，用戶數(shù)從“試點(diǎn)”狀態(tài)達(dá)到過 100 萬。綜合上述三大運(yùn)營商的數(shù)據(jù)，得

39、到 2020 年的合計(jì) VR 出貨目標(biāo)達(dá)到約 600 萬臺(tái)。按照 VR 單價(jià) 1000-2000 元計(jì)算，三大運(yùn)營商 2020 年 600 萬臺(tái) VR 頭顯設(shè)備的投資計(jì)劃約為 60-120 億元。因此我們認(rèn)為，2020 年中國 VR 的出貨量出現(xiàn)井噴將成為大概率事件，VR 產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速在即，運(yùn)營商成為這一趨勢(shì)背后的有力推手。圖表 9：中國移動(dòng) 2020 年 XR 頭顯設(shè)備出貨目標(biāo)資料來源：中國移動(dòng)2020 年終端產(chǎn)品規(guī)劃，5G 產(chǎn)業(yè)圈，國盛證券研究所圖表 10：中國聯(lián)通 2020 年 VR 發(fā)展目標(biāo)資料來源：新浪科技，國盛證券研究所圖表 11：中國電信 2020 年終端發(fā)展目標(biāo)類別分項(xiàng)2020

40、 年銷售數(shù)量目標(biāo)備注5G 終端-6,000 萬臺(tái)VR 終端-300 萬臺(tái)300 萬臺(tái)預(yù)計(jì)為各類 VR 設(shè)備數(shù)量之和物聯(lián)網(wǎng) NB 模組音箱200 萬部智慧家庭終端-3,600 萬臺(tái)路由器2,500 萬臺(tái)支持千兆雙頻、Wi-Fi6、AP 面板，Mesh 必選攝像頭900 萬部包括室外槍機(jī)、云臺(tái)、智能門鈴/貓眼2,000 萬臺(tái)聚焦公共事業(yè)類行業(yè)，發(fā)展智能水務(wù)、智能燃?xì)?、智慧消防終端產(chǎn)品，同時(shí)聯(lián)合芯片模組商定制模組+行業(yè)公板，以方案商模式提供服務(wù)，并通過模組+卡一體化方式銷售資料來源：中國電信，國盛證券研究所圖表 12：我國三大電信運(yùn)營商 2020 年 VR 頭顯設(shè)備出貨目標(biāo)數(shù)量一覽表運(yùn)營商2020

41、年 VR 頭顯設(shè)備目標(biāo)出貨數(shù)量（萬臺(tái)）中國電信300中國移動(dòng)200中國聯(lián)通100資料來源：中國移動(dòng)2020 年終端產(chǎn)品規(guī)劃，5G 產(chǎn)業(yè)圈，中國電信，新浪科技，國盛證券研究所由于目前國內(nèi)一季度新冠疫情的影響，對(duì)三大電信運(yùn)營商 2020 年全年的 VR 出貨目標(biāo)構(gòu)成了一定壓力，目前運(yùn)營商線下門店尚未出現(xiàn)大規(guī)模 VR 頭顯設(shè)備的展示。我們預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)疫情的逐步穩(wěn)定，國內(nèi)相關(guān) VR 設(shè)備及整個(gè) VR 供應(yīng)鏈廠商的開工率的逐步恢復(fù)，運(yùn)營商的 VR 出貨進(jìn)度有望在 Q2（甚至 4 月份）看到明顯改善。圖表 13：中國 VR/AR 頭顯設(shè)備出貨量預(yù)測(cè)（2018-2023E）資料來源：IDC，國盛證券研究所內(nèi)

42、容端出現(xiàn)破冰者，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望提速。2020 年 3 月 24 日，Valve 攜 Half-Life 系列新作半衰期：愛莉克斯強(qiáng)勢(shì)歸來，好評(píng)如潮，Steam 社區(qū)首日就獲 5000+評(píng)價(jià)，好評(píng)率 97%，目前我們認(rèn)為該款游戲有望成為 VR 行業(yè)游戲內(nèi)容端的破冰者，從而推動(dòng) VR產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提速。圖表 14：半衰期：愛莉克斯媒體評(píng)分匯總（截止 2020.3.24）資料來源：游戲時(shí)光VGtime企鵝號(hào)，國盛證券研究所產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：從眼鏡到一體機(jī)，科技巨頭領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)明顯早期低門檻的 VR/AR 眼鏡市占率高。VR/AR 眼鏡的簡(jiǎn)單低門檻，使得消費(fèi)者能夠低成本地感受和體驗(yàn) VR/AR 的概念，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期占

43、據(jù)了較高的市場(chǎng)占有率。但是由于VR/AR 眼鏡沒有計(jì)算能力，僅僅是一副顯示鏡片，清晰度水平也取決于手機(jī)屏幕本身的分辨率。圖表 15：愛奇藝 VR 眼鏡小閱悅 Plus資料來源：京東商城，國盛證券研究所PC 端 VR 內(nèi)容豐富，性能強(qiáng)大，擁有穩(wěn)定高端用戶群，但是高成本成為其推廣障礙。隨著行業(yè)巨頭 Oculus、Vive、PlayStation 持續(xù)投入巨額研發(fā)，PC 端 VR 依托其豐富的內(nèi)容、強(qiáng)大的計(jì)算性能，擁有穩(wěn)定忠實(shí)的高端用戶群體，得到了尤其重度玩家的青睞，全球出貨量份額占比保持了穩(wěn)定的增長態(tài)勢(shì)。不過 PC 端 VR 需要單獨(dú)配臵高性能的 PC 電腦以及中高端獨(dú)立顯卡，綜合配臵成本往往超過

44、 12,000 元，較高的使用成本也一定程度上阻礙了PC 端 VR 進(jìn)入千家萬戶。圖表 16：Oculus Rift圖表 17：HTC vive資料來源：京東商城，國盛證券研究所資料來源：京東商城，國盛證券研究所產(chǎn)業(yè)向 VR 一體機(jī)邁進(jìn)。2017 年下半年起，各大廠商爭(zhēng)相發(fā)布 VR 一體機(jī)，通過犧牲一部分的性能、增加便攜性同時(shí)降低價(jià)格吸引消費(fèi)者。當(dāng)然，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)需要突破，內(nèi)容需要探索，產(chǎn)品需要迭代，這也給新進(jìn)入者一定的市場(chǎng)機(jī)會(huì)（例如愛奇藝也成為了這一新興市場(chǎng)的參與者）。我們認(rèn)為，重量、續(xù)航時(shí)間、內(nèi)容、計(jì)算能力、畫質(zhì)以及價(jià)格將成為 VR 一體機(jī)最重要的競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)。圖表 18：三種 VR 頭顯設(shè)

45、備的比較無屏 VR（VR 眼鏡，Screenless Viewer）PC 端 VR（Tethered HMD）一體機(jī) VR（Standalone HMD）顯示 PC 主機(jī)的畫面，一般對(duì) PC 的 CPU 和顯示方式將手機(jī)顯示進(jìn)行投影價(jià)格低，幾十到幾百元顯卡有較高要求（如 Oculus 的官方推薦為Intel i5 CPU+GTX970 GPU）最高，PC+VR 頭盔大多超過 10000 元；PlayStation VR 399 美元Oculus Rift 399 美元（2017 年 10 月從 599美元降價(jià)）Valve Index 999 美元HTC Vive 799 美元自帶屏幕和系統(tǒng)，顯

46、示一體機(jī)中的內(nèi)容較高，一般 2000-4000 元； Oculus Quest 399 美元 Pico G2 2199 元?jiǎng)?chuàng)維 V901 2399 元華為 VR glass 2999 元大朋 P1 Pro 2499 元 愛奇藝 奇遇 2S 2199 元較高，自帶處理器，如中高端的驍計(jì)算能力無，僅通過鏡片顯示最高，運(yùn)算在 PC 上龍 835 芯片支持自定義無支持不支持續(xù)航時(shí)間無長，連接電腦2.5-4 小時(shí)視場(chǎng)角 FOV一般 90100分辨率一般 110左右取決于手機(jī)屏幕分辨率多數(shù)為 2,160*1,200一般 100105已支持單眼 2k（1,920*2,160），雙眼 4k（3,840*2,1

47、60）Outside-in 技術(shù)：燈塔（Lighthouse）定位（Valve 研發(fā)）、星座定位（Oculus 研發(fā)）Inside-out 技術(shù)：微軟 MR 定位（無需基站）InertialMeasurement Unit），如陀螺儀、加速度計(jì)、磁力計(jì)定位系統(tǒng)慣性測(cè)量單元（IMU，便攜性最輕便不太方便，需要高性能 PC 搭配比較方便，重量為 160-300 克之間DoF（自由度）366功能簡(jiǎn)單，體驗(yàn)效果高缺點(diǎn)度依賴手機(jī)性能和屏幕分辨率價(jià)格昂貴，通常需要將 VR 頭盔與 PC 進(jìn)行物理連線，活動(dòng)范圍受限內(nèi)容相對(duì)不足，難以運(yùn)行特別大的游戲Oculus、華為、創(chuàng)維、大朋、PICO、代表廠商小宅、千幻

48、、愛奇藝等HTC Vive、Oculus、PlayStation、Valve 等資料來源：知乎，OFweek 可穿戴設(shè)備網(wǎng)，Oculus 官網(wǎng)，京東商城，國盛證券研究所愛奇藝、小米等圖表 19：Pico VR 一體機(jī)圖表 20：創(chuàng)維 VR 一體機(jī)資料來源：京東商城，國盛證券研究所資料來源：京東商城，國盛證券研究所一體機(jī) VR 頭顯設(shè)備成為未來 VR 的趨勢(shì)。根據(jù) IDC 報(bào)告，從 2017 年到 2019 年，全球VR 設(shè)備出貨量中無屏類設(shè)備逐年減少，預(yù)計(jì) 2019 年出貨量占比將從 2017 年的 60%降至 16%；一體機(jī)設(shè)備出貨量逐年上升，預(yù)計(jì) 2019 年將達(dá) 269 萬臺(tái)，出貨量占比

49、從 2017年的 4%提升至 38%；PC 端 VR 設(shè)備出貨量占比每年小幅提升，2019 年預(yù)計(jì)為 46%。另外根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SuperData 發(fā)布的2019 年數(shù)字游戲和互動(dòng)媒體產(chǎn)業(yè)報(bào)告，VR一體機(jī)在2019 年的出貨量相比2018 年增長了一倍多，從2018 年的120 萬臺(tái)增長到2019年的 280 萬臺(tái)，占整個(gè) VR 硬件出貨量的 49%，這一比例超過了 IDC 在 2018 年的預(yù)期。圖表 21：全球各類 VR 設(shè)備出貨量占比（2017-2019E）圖表 22：全球 VR 出貨量數(shù)據(jù)（2018-2019，單位：臺(tái)）100%90%80%70%60%50%40%PC端VR35.95

50、%3.87%一體機(jī)VR無屏VR44.10%46.10%26.60%30%20%10%0%60.18%201729.30%201838.20%15.70%2019E 資料來源：IDC，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國盛證券研究所資料來源：SuperData，國盛證券研究所海外科技巨頭領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)明顯。IDC 的報(bào)告顯示，2019 年第一季度，索尼、Oculus、HTC、 Pico 和 3Glasses 銷量強(qiáng)勁，排名前五的廠商占據(jù)了整個(gè) VR 頭顯市場(chǎng)的 65.1%。而 SuperData 于 2020 年 1 月 28 日發(fā)布的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2019 年 VR 和 AR 的全球銷售收入達(dá)到 63 億美元，同比增

51、長 26%，Oculus Quest 成為重磅熱銷產(chǎn)品，全年出貨 70.5 萬臺(tái)，超過了Oculus Rift 和Oculus Go 的總和，僅 2019 年第四季度就出貨 31.7 萬臺(tái)，略低于PlayStation VR 的 33.8 萬臺(tái)。而Valve Index 在 2019 年四季度出貨 10.3 萬臺(tái)（該產(chǎn)品為 2019 年 6 月 28 日發(fā)布，2019 年全年為 14.9 萬臺(tái)，），和第三季度相比增長 200%以上，環(huán)比增速第一，增長態(tài)勢(shì)非常強(qiáng)勁，并出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象?？傮w來看，海外科技巨頭在 VR/AR 領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。圖表 23：行業(yè)標(biāo)桿 VR 設(shè)備的出貨量數(shù)據(jù)

52、（2019 年第四季度）4035302520151050PlayStation VROculus Quest出貨量（萬臺(tái)）33.831.710.38.47.1Valve IndexOculus GoOculus Rift S資料來源：SuperData，國盛證券研究所關(guān)鍵技術(shù)路徑：多技術(shù)融合推動(dòng) VR/AR 產(chǎn)業(yè)發(fā)展VR/AR 的核心技術(shù)不是一項(xiàng)單一的技術(shù)，而是需要通過多種技術(shù)的融合，得以成功“欺騙”人類的大腦，讓使用者認(rèn)為自己存在于另外一個(gè)真實(shí)的世界中。這需要一方面避免視覺上的眩暈，一方面匹配人類的小腦運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)，同時(shí)輔助聲音仿真，才能達(dá)到VR/AR的終極目標(biāo)?？梢哉f，VR/AR 必須硬件軟件

53、兩手都要硬。視場(chǎng)角 FOV 提升沉浸感視場(chǎng)角 FOV 是提升沉浸感的重要參數(shù)。說到光學(xué)顯示，就必須提到視場(chǎng)角 FOV（Field of Vision）的概念，它主要表示人眼所能看到的圖像最大角度范圍。一般人水平方向雙眼是 200，會(huì)有 120的重疊。雙眼重疊部分對(duì)于人眼構(gòu)建立體和景深非常重要，人類的垂直視角大約為 130?，F(xiàn)實(shí)世界中，一般當(dāng) FOV 大于 110時(shí)，人通常會(huì)采取轉(zhuǎn)動(dòng)腦袋的方式，而不是斜著眼去注視視角邊緣的畫面，否則會(huì)增加疲勞感。根據(jù)2018 年虛擬（增強(qiáng)）現(xiàn)實(shí)白皮書，達(dá)到“深度沉浸”的 FOV 需要約 140。圖表 24：視場(chǎng)角 FOV 示意圖圖表 25：人類和兔子的 FOV

54、比較資料來源：知乎蒲小花，/hackernoonKore，國盛證券研究所資料來源：VR LENS LAB，國盛證券研究所圖表 26：不同沉浸等級(jí)下的技術(shù)參數(shù)要求資料來源：2018 年虛擬（增強(qiáng)）現(xiàn)實(shí)白皮書，國盛證券研究所FOV 與產(chǎn)品體驗(yàn)就像魚和熊掌不可兼得，未來光學(xué)顯示技術(shù)依然任重而道遠(yuǎn)。為了得到更大的視場(chǎng)角 FOV，就需要縮短眼睛與透鏡之間的距離，或者是增加透鏡的大小，但是這會(huì)產(chǎn)生更嚴(yán)重的屏幕的晶格感（當(dāng)屏幕 PPI 不高的情況下，隨著視場(chǎng)角增大，單個(gè)像素的放大倍數(shù)會(huì)越大），甚至產(chǎn)生對(duì)眼睛的傷害。我們認(rèn)為未來 FOV 的提高需同步伴隨屏幕的分辨率提升（從 4k 到 8k 甚至 12k）。圖

55、表 27：鏡片厚度、眼睛與鏡片距離與 FOV 的關(guān)系（在不改變頭顯設(shè)備大小的前提下）資料來源：VR LENS LAB，國盛證券研究所光場(chǎng)顯示消除眩暈光場(chǎng)（Light Field）是空間中光線集合的完備表示，采集并顯示光場(chǎng)就能在視覺上重現(xiàn)真實(shí)世界。根據(jù)騰訊優(yōu)圖實(shí)驗(yàn)室曹煊博士的表述，“Light Field”這一術(shù)語最早出現(xiàn)在 Alexander Gershun 于 1936 年在莫斯科發(fā)表的一篇經(jīng)典文章中，后來由美國MIT 的Parry Moon 和Gregory Timoshenko 在 1939 年翻譯為英文。但Gershun 提出的“光場(chǎng)”概念主要是指空間中光的輻射可以表示為關(guān)于空間位臵的

56、三維向量，這與當(dāng)前“計(jì)算成像”、 “裸眼 3D”等技術(shù)中提及的光場(chǎng)不是同一個(gè)概念。學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為 Parry Moon 在 1981年提出的“Photic Field”才是當(dāng)前學(xué)術(shù)界所研究的“光場(chǎng)”。簡(jiǎn)單來說，光場(chǎng)就是指定空間內(nèi)所有光線信息的總和，包括顏色、光線亮度、光線的方向、光線距離等等，其除了可以像普通屏幕那樣顯示基本的圖像信息外，還能顯示景深信息。人類的立體視覺的生理感知主要包括雙目視差、移動(dòng)視差、聚焦模糊。雙目視差（binocular parallax）：視差即同一個(gè)物體在左右眼中所成的像之間的輕微偏，最形象的例子就是當(dāng)人注視自己的鼻尖時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生明顯的雙目時(shí)差，這也說明物體離眼睛越

57、近，雙目視差越大，距離無限遠(yuǎn)時(shí)，雙目視差將消失。移動(dòng)視差（motion parallax）：當(dāng)遠(yuǎn)近不同的物體在空間中移動(dòng)時(shí)，在人眼中產(chǎn)生的位移會(huì)不同。這個(gè)很容易理解，例如我們坐在車上時(shí)，眼前的景物移動(dòng)很快，遠(yuǎn)處的風(fēng)景卻緩緩移動(dòng)。聚焦模糊（Accommodation）：當(dāng)我們聚焦于眼前的某個(gè)物體時(shí)，遠(yuǎn)處的事物將會(huì)處于模糊狀態(tài)，睫狀肌起到了調(diào)解眼球焦距的作用。VR/AR 設(shè)備聚焦模糊的缺失引起使用者的眩暈。當(dāng)前的 VR/AR 設(shè)備雖然可以產(chǎn)生雙目視差（為雙眼分別產(chǎn)生畫面）和移動(dòng)視差（可以隨便用戶的移動(dòng)提供不同角度的畫面展示），從而產(chǎn)生一定的沉浸感，但是展示的“遠(yuǎn)處”和“近處”都是從離人眼相同距離的

58、屏幕上發(fā)出的光線，人眼始終聚焦在固定的虛擬屏幕上，無法自適應(yīng)地重聚焦，使得人眼的睫狀肌無法產(chǎn)生不同的曲張狀態(tài)，這與真實(shí)世界的“遠(yuǎn)”、“近”所產(chǎn)生睫狀肌反應(yīng)是不一樣的。雙目視差和聚焦模糊所呈現(xiàn)的遠(yuǎn)近距離的差異導(dǎo)致大腦產(chǎn)生深度感知沖突，長時(shí)間佩戴將引起視覺疲勞和眩暈。光場(chǎng)顯示有望消除眩暈。在光場(chǎng)顯示技術(shù)發(fā)展過程中，出現(xiàn)了多種光場(chǎng)顯示技術(shù)方案，引起廣泛關(guān)注和研究的主要有五種技術(shù)：體三維顯示（Volumetric 3D Display）、多視投影陣列（Multi-view Projector Array）、集成成像（Integral Imaging）、數(shù)字全息 （Digital Holographic

59、）、多層液晶張量顯示（Multi-layer Tensor Display）。目前 Google Seurat 和 Amazon Go 都在與小型初創(chuàng)公司如Lytro、Otoy、8i 等競(jìng)爭(zhēng)開發(fā)基于光場(chǎng)顯示的 VR/AR技術(shù)，但是依然處于這一技術(shù)應(yīng)用的初級(jí)階段。圖表 28：傳統(tǒng)平面顯示與光場(chǎng)顯示技術(shù)方案對(duì)比技術(shù)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)平面展示技術(shù)成熟、價(jià)格低廉缺乏立體三維信息體三維顯示360可視范圍存在機(jī)械運(yùn)動(dòng)，占地面積大多視投影陣列分辨率高，可視角度大成本高昂，占地面積大集成成像成本低廉視點(diǎn)圖像分辨率損失嚴(yán)重?cái)?shù)字全息三維顯示效果極佳技術(shù)尚不成熟多層液晶張量顯示成本低，分辨率不損失算法復(fù)雜，運(yùn)算量大，亮度有損

60、失資料來源：Research 企鵝號(hào)，Mars 說光場(chǎng)，國盛證券研究所定位技術(shù)打開新“視”界VR 頭顯的定位追蹤技術(shù)主要分為 Outside-in（由外向內(nèi)）和 Inside-out（由內(nèi)向外）兩大類型。Outside-in 依靠外部的攝像頭和發(fā)射器來捕捉和追蹤用戶的動(dòng)作， 而 Inside-out 定位追蹤技術(shù)是利用設(shè)備自身以及更多的人機(jī)交互，而不是依靠其他外部傳感器實(shí)現(xiàn)虛擬場(chǎng)景里的空間定位。Valve 推出 Lighthouse（燈塔）激光定位技術(shù)。Valve 借助房間內(nèi)的兩個(gè)獨(dú)立探測(cè)盒子（位于兩個(gè)相對(duì)的頂角），結(jié)合頭顯和手柄上的超過 70 個(gè)光敏傳感器，通過計(jì)算接收激光的時(shí)間來計(jì)算傳感器