深度復(fù)盤海外動保龍頭的發(fā)展路徑

1、水漲船高海外動保行業(yè)如何發(fā)展養(yǎng)殖業(yè)?；苿觿有袠I(yè)速發(fā)展20 世紀 60 年代以前，海外動保行業(yè)處于野蠻生長階段，濫用人用藥物進動物治療等事件頻繁出現(xiàn)1968年美國頒布獸藥修正案標志著海外動保行業(yè)逐步轉(zhuǎn)向規(guī)范化管理同期美國養(yǎng)殖規(guī)模化也就此開始結(jié)合兩者產(chǎn)業(yè)的上下關(guān)系，可協(xié)同進行分析。美國養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；焖偻苿觿游镆呙缬瓉戆l(fā)展黃金時期自1989年起美國養(yǎng)豬場數(shù)量快速減少，從30萬戶減少到2000年的8.6萬戶，下降71.33%，同時平均存欄量大幅增長從150頭增加到700頭上升366.67%其中5000頭以上的大型養(yǎng)殖場數(shù)量由1996年的1400家增加到2000年的2000家，上升 42.86%龐大密

2、集的畜群流動愈益頻繁使傳染病和寄生蟲病可大規(guī)模流行，醫(yī)開始針對健康的動物進行動物疫病的預(yù)防同時也重點進行流行疫病的撲滅美國動保企業(yè)快速成長。行業(yè)發(fā)展逐步成熟，養(yǎng)殖場在攻克規(guī)?；筠D(zhuǎn)向?qū)I(yè)化發(fā)展。進入 21 世紀美國養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；M程相對減速，2021 年，美國 500 頭以上的養(yǎng)殖場增加至 3600家養(yǎng)殖量占比達73%平均養(yǎng)殖量達到1116頭二十年間僅上升了59.4%。大型養(yǎng)豬集團企業(yè)不斷整合資源開始發(fā)展事業(yè)型結(jié)構(gòu)改變育繁一體化模式“公司專家+顧+外部資源為特點催生了許多獨立的獸醫(yī)服務(wù)機構(gòu)為了確保養(yǎng)殖場利潤和效益最大化規(guī)模場很大一部分獸藥也采取外購形式促進了獸用化藥獸用疫苗等企業(yè)的快速發(fā)展201

3、0年2020年全（不含中國動保市場銷售額從201億美元上升到338億美元，漲幅68.16%，CGR為5.33%。 圖：美國生豬養(yǎng)殖行業(yè)結(jié)構(gòu) 圖：海外動保市場銷售額及增速美國生豬養(yǎng)殖戶數(shù)（萬戶美國豬場場均存欄（頭）8060402001980 1989 2000 2007 2012 2017 1200100080060040020000銷售額（億美元）同比（%）-%資料源美豬協(xié)，wnd海外動保產(chǎn)品中生物制品增速較快寵物用藥市場為發(fā)展新動力全球動保場規(guī)模在不斷增大的同時市場結(jié)構(gòu)亦發(fā)生了較大變化20052020年化學藥市場份額維持在 60%左右，占據(jù)較大比例；藥物飼料添加劑銷售額從 19 億美元增加到

4、 37.2 億美元，但市場份額占比從 16%降到 11%；生物制品市場份額占比從28%增加到30%，銷售額從34億美元大幅增加到101.4億美元，復(fù)合增速達 198.23%。從使用動物角度來看寵物用藥領(lǐng)域是國外市場的主要消費增量2020年市場份額占比達40%。 圖：0200年全球動保產(chǎn)品市場份額 圖：0年全球畜禽及寵物動保市場份額寵物及其他豬、牛、羊、禽國畜網(wǎng)國畜網(wǎng)國際動企業(yè)度高，備完多元化務(wù)海外動保企業(yè)萌芽于部分人用醫(yī)藥公司設(shè)立的動物保健部門例如禮來輝瑞與勃林格殷格翰等公司的動保部門在二十世紀六十年代先后設(shè)立。隨著行業(yè)逐步規(guī)范化專業(yè)化發(fā)展一些規(guī)模較大技術(shù)領(lǐng)先的公司或在全球范圍內(nèi)兼并收購，或從

5、母公司中剝離獨立形成兩大發(fā)展趨勢龍頭企業(yè)積極并購擴張2009年默沙東收購先靈葆雅從而將英特威與自身動保部門結(jié)合、同年輝瑞收購惠氏后將富道與自身動保部門合并、2017 年勃林格殷格翰收購梅里亞、2020 年禮藍收購拜耳動保；）各大醫(yī)藥公司動保部門開始獨立發(fā)展，2013 年輝瑞將動保部門拆分為碩騰作為獨立公司上市2018年禮來將旗下禮藍拆分為獨立公司上市各大型企業(yè)通過強強聯(lián)合注重研發(fā)樹立品牌等方式發(fā)展壯大最終形成碩騰勃格殷格翰、默沙東動保與禮藍四大全球動保巨頭。 圖：0年后全球四大動保巨頭重要收購資料源各司告海外動保頭部企業(yè)分庭抗禮較高的集中度助力提升議價權(quán)2020年海外動保企業(yè) C4 達到了 4

6、2.64%，幾乎占據(jù)了全球動保領(lǐng)域的半壁江山，發(fā)揮著重要作用四大巨頭各有千秋碩騰在寵物和家禽的疫苗化藥等各個領(lǐng)域均居前列，在抗感（速諾康衛(wèi)寧瑞可新皮膚病藥（艾博克Cyopot等領(lǐng)域具備頂尖水平勃林格殷格翰與默沙東在寵物疫苗與驅(qū)蟲藥領(lǐng)域略高于碩騰禮藍以驅(qū)蟲藥諾普星和速耳爽為主打產(chǎn)品隨著龍頭企業(yè)市場地位和產(chǎn)品覆蓋面的提升下游可直接對接養(yǎng)殖戶獸醫(yī)和寵物醫(yī)院經(jīng)銷商的選擇權(quán)及地位逐漸降低上游動保企業(yè)擁有更強的議價權(quán)，進一步打開利潤空間。具備完善的多元化業(yè)務(wù)寵物為新的增長極從收入構(gòu)成來看四大在經(jīng)濟動 物和寵物銷售額均較為均衡經(jīng)濟動物的需求量早在十年前就已趨于平穩(wěn)只有禽 類增速相對較快但受限于體型小和生長周

7、期短的因素并不受市場青睞寵物需 求增速相對較快20182021年美國寵物市場規(guī)模復(fù)合年均增長率達到了10.9%，其中 2021 年同增速近 20%，在疫情期間實現(xiàn)了高基數(shù)下的高速增長，寵物動 保產(chǎn)品亦受益于此，保持了比經(jīng)濟動物動保產(chǎn)品更高的增長速度。2021 年碩騰、勃林格殷格翰默沙東禮藍的寵物收入同比均大幅增長增速分別為28%15%、 18%、73%，占公司總收入比例分別為60%、41%、49%、64%。 圖：0年國外頭部動保企業(yè)市場份額 圖：1年全球主要動保企業(yè)銷售額（億美元）伴侶動物伴侶動物經(jīng)濟類動物.%.%.%.%碩騰勃林格股格翰動保 默沙東禮藍全球其他動保企業(yè) 0碩騰勃林格殷格默沙東

8、禮愛德士國畜業(yè)盟國畜業(yè)盟 圖：1年美國寵物市場細分占比 圖：018201年美國寵物市場規(guī)模及增速美國寵物市場規(guī)模（億美元）增速%寵物食品寵物用品、活體寵物非處方藥獸醫(yī)服務(wù)和產(chǎn)品14001200100080060020182019202025%20%15%10%5%0%AA相較于美國 20 世紀 90 年代進入規(guī)模化進程，中國在 21 世紀生豬養(yǎng)殖才開 始向規(guī)?；s化方向發(fā)展根據(jù)中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示2021年中國生豬 養(yǎng)殖規(guī)?；蔬_ 60%，規(guī)?；M程的加速推動養(yǎng)殖企業(yè)對于上游動保產(chǎn)品需求不 斷擴大促進國內(nèi)動保行業(yè)快速發(fā)展20102020年我國動保產(chǎn)業(yè)銷售額從266 億元上升到 621 億元

9、，漲幅 133.46%，CGR 為 8.85%。從入圍全球動保企業(yè) OP50的10家中國動保企業(yè)來看2020年收入之和占同期中國動保產(chǎn)業(yè)銷售額 的 22.5%。因此，對比國際市場，中國規(guī)?；B(yǎng)殖對動保行業(yè)發(fā)展規(guī)模和速度的 推動作用更強且目前動保行業(yè)集中度遠低于國外頭部企業(yè)存在更大的成長空間% 圖0：20中國動保行業(yè)增速與養(yǎng)殖規(guī)?；瘜Ρ?圖：0年中國動保企業(yè)% 55%50%45%40%35%生豬養(yǎng)殖規(guī)模化率我國動保行業(yè)增速（%）16%8%0%20132014201520162017201820192020中牧股瑞普生易邦股齊魯動生物股魯抗醫(yī)金河生普萊柯 海正藥永順生其他動農(nóng)農(nóng)部中獸協(xié)會各有千秋海

10、外動保龍頭對比碩騰：球動頭碩騰公司(Zoeti)前身是輝瑞-動物保健部門承載70年的發(fā)展公司一直致力于開發(fā)多樣化的動保產(chǎn)品組合為客戶提供養(yǎng)殖全過程的解決方案現(xiàn)已成為獨立的全球最大的寵物和家畜用藥品和疫苗企業(yè)。碩騰的產(chǎn)品已直接銷往全球約個國家，擁有約 300 條產(chǎn)品線，產(chǎn)品涵蓋八個動物品種：狗、貓和馬（統(tǒng)稱為寵物）以及牛、豬、家禽、魚和羊（統(tǒng)稱為牲畜，旗下知名品牌有康衛(wèi)寧、通滅、瑞可新、速解靈等。早期的碩騰以抗生素和添加劑類產(chǎn)品為主，其上世紀五十年代研發(fā)出的抗生素產(chǎn)品ramcn（德米先）至今仍是保護家畜健康的有效藥物，但對于抗生素的爭議自其發(fā)明之日起就未停止過，因此公司在 1995 年收購史克必

11、成的動保部門，正式進入獸用疫苗領(lǐng)域，隨后通過收購富道動保、oc等進一步夯實了在疫苗領(lǐng)域的競爭力。伴隨美國生豬養(yǎng)殖規(guī)?；呌诔墒鞂櫸锸袌鲅杆倥d起公司結(jié)合自身在抗生素領(lǐng)域的研發(fā)優(yōu)勢于2000年左右推出Rmadl 瑞莫迪消炎藥和ol（大寵愛驅(qū)蟲藥至今仍是其重磅單品隨后通過收購CL雅培動保等提高在寵物藥品領(lǐng)域的影響力近年來連續(xù)推出了艾博克欣龐克賽妥敏等多款寵物新藥促進銷量爆發(fā)增長，其中艾博克2017-2021年營收CGR為20.4%；2022年 7 月，公司宣布全球首個寵物用單克隆抗體賽妥敏在中國上市，解鎖皮病治療新高度。 圖2：碩騰自獨立起發(fā)展歷程公公告公司營業(yè)收入增長穩(wěn)定20132021年公司營業(yè)

12、收入由45.61億美元上升到77.76 億美元CGR 為6.90%其中19年因非洲豬瘟導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖大幅減少，導(dǎo)致公司整體業(yè)績增速有所下滑分區(qū)域來看國際市場增速較快2021年美地區(qū)收入達40.42億美元同比增長13.6%占比超50%國際市場收入為36.52億美元同比增長20.3%占比47%其中中國市場收入為3.57億美元同比增長34.2%占比5%已成為碩騰除美國市場外全球市場占比最高的國家主要是寵物中寵物驅(qū)蟲產(chǎn)品銷售的推動和非洲豬瘟爆發(fā)后中國生豬產(chǎn)業(yè)擴張對于獸藥需求激增所致。從動物種類來看，寵物產(chǎn)品收入增速加快。2021年寵物收入46.89億美元，同比增長 28%，占比達 60%，其中犬貓收入

13、44.26 億美元 ，同比增長 29%，占公司總收入比例過半；經(jīng)濟動物產(chǎn)品占比 39%。從產(chǎn)品構(gòu)成來看，化學藥品仍占據(jù)公司收入主導(dǎo)地位20132021年公司化學藥品營收由32.12億美元上升到58.72億美元CGR為7.83%且每年占比均超70%主要源于寵物所需的殺蟲藥抗感染藥皮膚用藥較多其中21年殺蟲劑收入16.35億美元比達21%。 圖3：1201營業(yè)收入（億美元）及增速 圖：1201凈利潤（億美元）及增速0營業(yè)收入（億美元）O（%）3 4 5 6 7 8 9 0 -5%凈利潤（億美元）O（%）5034567890-%-%wndwnd 圖5：1年公司在不同國家營收（億美元） 圖：1201年

14、公司營收構(gòu)成（億美元）5美國中美國中巴澳大利加拿日本 德國 智利 墨西法國 西班意大利wnd0wnd生物制品化學藥品其他3 4 5 6 7 8 9 0 圖7：1年公司針對不同物種營收占比（%） 圖：1年公司不同產(chǎn)品類型收入占比（%）狗和豬 家馬 魚綿蘭和其他合同制造與人類健康疫苗殺寄生蟲抗懇染藥 反膚科其他藥品藥物伺料添加動物健康診斷 其他非藥品合同制造與人類健康wndwnd公司擁有行業(yè)內(nèi)最長的產(chǎn)品生命周期，高者如土霉素產(chǎn)品生命周期超 60 年背后憑借的是公司強大的研發(fā)和市場開拓能力。2021 年公司研發(fā)投入 5.08 億美元占營收比重達6.5%處于行業(yè)前列公司以自主研發(fā)為主除美國總部研發(fā)中心

15、外還在全球各地設(shè)立了15個研發(fā)機構(gòu)以便分離本土毒株快速反應(yīng)當?shù)厥袌龅男枨笞兓送夤具€通過不斷豐富升級現(xiàn)有產(chǎn)品來延長生命周期其 anga（衛(wèi)佳系列覆蓋了大多數(shù)犬類疾病提供口服噴鼻注射多種形式，是犬類疫苗市場的領(lǐng)軍品牌，生命周期已超過25年。碩騰在中國已注冊和上市了一系列用于豬家禽寵物和奶牛的動物保健產(chǎn)品包括疫苗驅(qū)蟲藥抗生素飼料添加劑消毒劑等碩騰在中國建立辦事處和三 個工廠并通過一系列并購?fù)晟破洚a(chǎn)品生產(chǎn)線1998年碩騰辦事處由北京遷往上 海，2011 年收購雅來動保、吉林合資廠成立，2015 年 北京研發(fā)中心投入運營、蘇州預(yù)混劑新工廠竣工2017年 碩騰全資收購吉林疫苗工廠2018年碩騰生物 制

16、藥有限公司奠基法瑪克水產(chǎn)疫苗研發(fā)創(chuàng)新中心開業(yè)與此同時碩騰中國與新瑞 鵬寵物醫(yī)療集團進行了“新瑞鵬 - 碩騰共建戰(zhàn)略項目”合作會談。雙方將圍繞寵 物醫(yī)療產(chǎn)品寵物醫(yī)療服務(wù)與皮膚診療標準愛寵皮膚健康意識提升等領(lǐng)域開展創(chuàng) 新合作，提升動物福利，助力寵物醫(yī)療行業(yè)發(fā)展。動物分類產(chǎn)品種類產(chǎn)品名稱表：公司主動物分類產(chǎn)品種類產(chǎn)品名稱化學藥品驅(qū)蟲藥有大寵愛，抗感染有速諾片劑、速諾針劑、康衛(wèi)寧，鎮(zhèn)靜止痛有多咪靜、咹啶醒；止吐有寵物賽瑞寧；生物制品疫苗有衛(wèi)佳捌、衛(wèi)佳伍、衛(wèi)佳 細、妙三多、瑞比克；醫(yī)療儀器寵糖儀；化學藥品鹽酸林可霉素、硫酸壯觀霉素可溶性粉、頭孢噻呋鈉、硫酸新霉素、碘酸混合溶液 、氟苯尼考溶液、家禽鋁酸鹽

17、霉菌毒素吸附脫毒劑、芽孢桿菌微生態(tài)制劑、拉沙洛西納、鹽酸林可霉素、硫酸新霉素；生物制品雞病毒性關(guān)節(jié)炎活疫苗；奶?；瘜W藥品芐星氯唑西林乳房灌注液、氨基丁三醇前列腺素F2注射液、孢噻呋晶注射液（用）、泰霉素射液、黃體酮陰道緩釋劑、鹽酸頭孢噻呋注射液、復(fù)方阿莫西林乳房注入劑（泌乳期）；泰拉霉素注射液、鹽酸頭孢噻呋注射液、1%多拉菌素注射液、土霉素長效注射液、頭孢噻呋晶體注射化學藥豬生物制液、氨基丁三醇前列腺素F2注射液硅鋁酸鹽霉菌毒素吸附脫毒劑、芽孢桿菌微生態(tài)制劑、拉沙洛納、鹽酸林可霉素、硫酸新霉素、復(fù)合碘消毒劑；公豬異味控制疫苗、豬支原體肺炎滅活疫苗（P57223株）、豬偽狂犬病活疫苗、豬偽狂犬病

18、活疫苗（chrest株）、仔豬型產(chǎn)氣莢膜梭菌病、大腸埃希氏菌病二聯(lián)滅活疫苗、豬萎縮性鼻炎滅活疫苗高致病性豬繁殖與呼吸綜合征活疫苗（J2株）。公年, 勃林格格翰、獸藥合多展勃林格殷格翰公司(ringe-Ilhem)最初是一家化工生產(chǎn)企業(yè)1954年開始涉足動物藥物生產(chǎn)發(fā)展外部伙伴有效利用資源整合是其重要發(fā)展戰(zhàn)略， 2016年與賽諾互換其旗下的動保公司梅里亞2020年和2021年又先后和GST和tx合作逐步成長為世界上最大的私有制藥企業(yè)，擁有137年悠久歷史致力于人類健康動物保健和生物制藥三大領(lǐng)域在全球99個國家開展業(yè)務(wù)，覆蓋150余個市擁有18個研發(fā)基地產(chǎn)品囊括豬牛禽寵物四大板塊，旗下知名品牌有勃

19、欣定、新威靈、美達佳、威支靈等。 圖9：勃林格殷格翰發(fā)展歷程公公告公司經(jīng)營“穩(wěn)”字當頭。20172021年公司營業(yè)收入由180.56億歐元上升到 206.18 億歐，CGR 為 3.37%。公司憑借著超越行業(yè)平均的經(jīng)營歷史，沉淀出獨特穩(wěn)固的業(yè)務(wù)模式人用藥物和動保業(yè)務(wù)占比常年維持在70%和20%分區(qū)域來看，中國市場快速成長。2021年美國、亞/澳/非洲地區(qū)、歐洲地區(qū)收入分別為 91.47、49.17、36.52 億歐元，同比增長分別為 2.90%、2.48%、11.48%，其中在中國市場的銷售額實現(xiàn)了15% 的增長首都超越日本成為公司全球第二大市場。從動物種類來看，寵物產(chǎn)品收入增速加快。2021

20、年動保業(yè)務(wù)收入42.95億歐元同比增長6.2%其中寵（犬貓馬收入占比高達64%犬貓收入24.91億歐元，占動總收入比例過半；經(jīng)濟動物產(chǎn)品占比36%。從產(chǎn)品分類來看，最暢銷的犬用抗寄生蟲藥物尼可信營收 9.16 億歐元同比增長 16.6%于治療和預(yù)防犬貓?zhí)轵缦x和虱子的藥物福來恩營收 4.18 億歐元同比增長 4.8%。 圖0：1201營業(yè)收入（億歐元）及增速 圖：1201公司不同業(yè)務(wù)營收（億歐元） 240200160120800）10%8%6%4%2%0%24020016012080400人用藥動物保健其他20172018201920202021公年報公年7890 圖2：1年公司營收分區(qū)域占比

21、（%） 圖：1年公司動保業(yè)務(wù)營收占比（）%亞澳非寵物（貓狗牛豬 家馬公年報公年報戰(zhàn)略優(yōu)勢獨特同時保留人用制藥和動保部門充分利用兩者之間的協(xié)同效應(yīng)成功推出 ETEDN, ENTRA, ECM 等產(chǎn)品。注重開發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)費 用增長趨勢甚至一度超過收入增速20172021年公司研發(fā)投入由30.78億歐元 上升到 41.27 億歐元，CGR 為 7.61%，研發(fā)收入占比也同樣曾逐年上升趨勢， 2021年達20%這也鑄就了公司品牌效益的基礎(chǔ)目前公司的核心品牌是尼可信 驅(qū)蟲藥福來恩和犬心寶銷量緊隨其后在經(jīng)濟動物領(lǐng)域以豬圓環(huán)病毒病疫苗為 公司重要組成部分，主要用于治療豬圓環(huán)病毒2型。公司在中國積極布局從研發(fā)

22、生產(chǎn)銷售技術(shù)服務(wù)到診斷監(jiān)測完整的價值鏈早在2002年公司就在上海張江高科設(shè)立動保研發(fā)中心隨后在南昌和江蘇泰州設(shè)立家禽豬疫苗生產(chǎn)基地2021年3月泰州工廠生產(chǎn)的勃林格殷格翰在中國本土研發(fā)的茵溫凈豬瘟活疫（C株P(guān)K/WRL傳代細胞源正式上市年產(chǎn)能20萬瓶未來公司將加大中國市場開發(fā)力度力爭成為在華布局業(yè)務(wù)最多元化的跨國制藥企業(yè)。 圖4：1201年公司研發(fā)投入及研發(fā)收入比 圖：1201年公司研發(fā)和收入增速（%）研發(fā)投入（億歐元）研發(fā)收入比研發(fā)增長率（%）收入增長率（%）0公年7890-%公年報890動物分類產(chǎn)品種類產(chǎn)品名稱表：公司主動物分類產(chǎn)品種類產(chǎn)品名稱寵物化學藥家禽生物制?；瘜W藥勃欣定（匹莫苯丹咀

23、嚼片）、尼可信（阿福拉納咀嚼片）、博來恩（復(fù)方非潑羅尼吡喹酮滴劑）超可信（阿福拉納米爾貝肟咀嚼片）、美達佳（美洛昔康內(nèi)服混懸液）、普維康（非羅考昔咀嚼片）、伊維菌素雙羥萘酸噻嘧啶咀嚼片、圣咪樂（替米沙坦內(nèi)服溶液）、復(fù)方非潑羅尼滴劑（犬用復(fù)方非潑羅尼滴劑（貓用）/ 非潑羅尼噴劑；新威靈雞新城疫凍結(jié)活疫苗(VG/GA株、痘安靈 雞痘活疫苗、支益靈(雞傳染性支氣管炎活疫苗 A株、凍克靈 雞馬立克氏病活疫苗(V8株、威支靈雞新城疫、傳染性支氣管炎二聯(lián)活疫苗(VG/GA+0株、AXITK雞傳染性法氏囊病病毒火雞皰疹病毒載體活疫苗(VT01369株、威力靈雞馬立克氏病病毒、 傳染性法氏囊病病毒火雞皰疹病毒

24、載體重組病毒二聯(lián)活疫苗 (Vispes株+VT369株；美達佳 （非甾體類解熱鎮(zhèn)痛抗炎藥）、優(yōu)孢欣 （抗生素協(xié)同的力量臨床型乳房炎注入劑）、博威鈣 （改善產(chǎn)后低血鈣癥的鈣質(zhì)丸劑）、百福他（土霉素注射液） 、專克靈 （用于治療牛呼吸道疾病的加米霉素注射液）、優(yōu)密欣（次硝酸鉍干奶牛乳頭封閉劑）、害獲滅伊維菌素注射液、達可 緩解犢牛腹瀉的電解質(zhì)鹽；生物制藥豬圓環(huán)病毒2型桿狀病毒載體滅活疫苗、豬繁殖與呼吸綜合征活疫苗、豬支原體肺炎滅活疫苗（J株）豬豬偽狂犬病活疫苗（K61株）、豬回腸炎活疫苗、副豬嗜血桿菌病滅活疫苗（12型Z1517株）；化學藥品土霉素注射液。Wn, 默沙提供化專業(yè)決方案默克公司在美國

25、和加拿大以外的國家稱為默沙東是一家美國的制藥企業(yè)，同時也是世界上最大的制藥企業(yè)之一。公司重要股東領(lǐng)航集團和貝萊德集團持股比例為 8.24%和 7.80%，這兩家公司同時也是碩騰的兩大股東。公司 1940 年成立動保部門商業(yè)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球140多個國家研發(fā)中心也遍布全球包括15個生物疫苗研發(fā)中心和3個化藥研發(fā)中心，由500多名科學家、研究員組成。 圖6：默沙東發(fā)展歷程公公告公司收入維持穩(wěn)定凈利潤快速增長20132021年公司營業(yè)收入由400.3億美元上升到487.04億美元CGR 為1.27%其中19年同比增速達10.75%，主要是因為非洲豬瘟導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖大幅減少，公司主營業(yè)務(wù)家禽替代需求大幅上升

26、所致；凈利潤由5.04億美元上升至20.37億美元，CGR為14.54%。分區(qū)域來看，美國外市場增速較快。2021 年美國地區(qū)收入達 224.25 億美元，同比增長 14.48%，占比 46%，美國外市場收入為 262.79 億美元，同比增長 19.83%，占比超50%從動物種類來看寵物產(chǎn)品收入增速加快2021年寵物收入22.73億美元，同比增長 28.85%，占比動保業(yè)務(wù)的 41%，主要由于驅(qū)蟲藥和疫苗需求增加其中包括raco系列產(chǎn)品家禽業(yè)務(wù)收入32.95億美元 同比增長12.11%，雖增速不及寵物但仍為動保收入大頭占比達259%公司預(yù)計2022年度全球銷售額將達到561576億美元同比增速

27、15.218.3%將實現(xiàn)近八年來最高的增速水平。 圖7：1201營業(yè)收入（億美元）及增速 圖：1201凈利潤（億美元）及增速0營業(yè)收入（億美元）O（%）34567890-%-%凈利潤（億美元）O（%）5034567890-%-%公年報公年報 圖9：21201年公司不同地區(qū)營收情（億美元） 圖：1201年動保分業(yè)務(wù)營收情況（億美元）0美國國際組織90伴侶動物家禽0890公年報公年報高品質(zhì)動智能化專業(yè)的解決方案更好地幫助養(yǎng)殖場提高生產(chǎn)效率默沙東動保不僅擁有高品質(zhì)的獸用化藥“律期“能集中后備母豬發(fā)情期有效提高后背母豬利用率疫苗方面如豬傳染性胸膜肺炎的克星愛普克可預(yù)目前所有已知的15種血清型胸膜肺炎放

28、線桿菌感染智能產(chǎn)品方面如豬場智視頻管控系統(tǒng)仔豬處理車真正便利養(yǎng)殖活動除此之外默沙東動保還有針對公司產(chǎn)品律期“提供的定制化服務(wù)后備母豬100天管理計劃豬場管理審計后備母豬入群計劃等。默沙東動保與中國合作密切業(yè)務(wù)范圍廣泛公司通過在中國直接建立子公發(fā)展其業(yè)務(wù)由美國總部直接管理在中國的業(yè)務(wù)主要包括研發(fā)制造以及商業(yè)運營。1992 年默沙東（中國）有限公司便已經(jīng)成立，2011 年默沙東與先聲藥業(yè)集團和重慶智飛生物簽署合作協(xié)議，同年年底在北京成立亞洲研發(fā)總部和中國研發(fā)中心作為默沙東實驗室在全球的關(guān)鍵戰(zhàn)略組成部分目前默沙東在中國大陸地區(qū)共有 10 個分公司和 3 座工廠,工廠分別位于上海、杭州和南京，已設(shè)立家

29、禽業(yè)部、豬事業(yè)部、寵物事業(yè)部和反芻事業(yè)部四個部門，注冊的產(chǎn)品種類近 50 種。動物分類產(chǎn)品種類產(chǎn)品名稱表：公司主要動保動物分類產(chǎn)品種類產(chǎn)品名稱化學藥品氟雷拉納咀嚼片；寵物生物制品犬鉤端螺旋體?。ㄈ?、黃疸出血型）二價滅活疫苗、犬瘟熱、傳染性肝炎、細小病毒病、副流感四活疫苗、犬瘟熱、細小病毒病二聯(lián)活疫苗、犬、貓狂犬病滅活疫苗；化學藥品阿莫西林可溶性粉、復(fù)方戊二醛溶液、高效泡沫清洗劑；肉雞球蟲活疫苗、雞減蛋綜合征滅活疫苗（4株）、雞新城疫、傳染性支氣管炎、傳染性法氏囊病呼腸孤病毒感染四聯(lián)滅活疫苗、雞新城疫滅活疫苗（Clone 株）、雞新城疫、傳染性支氣管炎、減蛋家禽生物制?；瘜W藥豬化學藥綜合征三聯(lián)

30、滅活疫苗（Clone0株+1株+4株）、雞新城疫、傳染性支氣管炎二聯(lián)滅活疫苗（Clone 0株+1株）、雞新城疫、傳染性法氏囊病二聯(lián)滅活疫苗（Clone 0株D7株）、雞傳染性法氏囊病活疫苗（D78 株）、雞呼腸孤病毒活疫苗（1133株）、雞病毒性關(guān)節(jié)炎滅活疫苗（1733株+8株）、雞毒支原體活疫苗（G 5株）；普魯卡因青霉素萘夫西林鈉硫酸雙氫鏈霉素乳房注入劑（干乳期）、硫酸頭孢喹肟注射液、硫酸頭孢喹肟乳房注入劑（泌乳期）、古博士吸霉靈、復(fù)方戊二醛溶液、高效泡沫清洗劑、乳頭封閉劑、氟尼辛甲胺注射液和地克珠利混懸液；硫酸頭孢喹肟注射液、古博士吸霉靈、鹽酸土霉素注射液、復(fù)方戊二醛溶液、高效泡沫清洗

31、劑、烯丙素內(nèi)服溶液、注射用血促性素、絨促性素、氟尼辛葡甲胺注射液、30%氟苯尼考注射液、2%紐弗羅預(yù)混劑、氯前列醇鈉注射液、注射用血促性素、絨促性素和雙甲脒溶液；生物制品豬萎縮性鼻炎滅活疫苗、豬胸膜肺炎放線桿菌亞單位滅活疫苗和豬支原體肺炎滅活疫苗（J株）。公年, 投資建議行業(yè)投建議二季度末以來，國內(nèi)生豬價格維持高位運行，隨著養(yǎng)殖端盈利狀況持續(xù)回 升，補欄積極性相應(yīng)提高，動保行業(yè)景氣度將快速回升。當前國內(nèi)各動保企業(yè)斷加大研發(fā)投入力度，在對現(xiàn)有產(chǎn)品升級的同時，積極推出組合防疫的方案，這場動物防疫的“軍備競賽”中，新品儲備豐富、營銷渠道布局完備的企業(yè)才望在新一輪景氣周期把握業(yè)績紅利。推薦獸用生物制品

32、板塊的中牧股份、科前物、普萊柯、瑞普生物，建議關(guān)注獸用化藥板塊的回盛生物。證券代碼證券簡稱股價E評級表：動保行業(yè)重點證券代碼證券簡稱股價E評級600195.中牧股份（元）.9.0.2.4推薦688526.科前生物.2.3.9.5推薦603566.普萊柯.6.6.5.8推薦31Z瑞普生物.6.8.3.9推薦37Z回盛生物.0.0.0.067/Wn, 算（：為2年9月4收盤；覆公數(shù)用id一致期）風險提示養(yǎng)殖規(guī)?；啪徱?guī)模養(yǎng)殖場頭均防疫費用高于普通散養(yǎng)戶因此養(yǎng)殖規(guī)?；l(fā)展作為動保行業(yè)發(fā)展的助推器若不能按按預(yù)期進程發(fā)展將會影響獸藥使用規(guī)模增長緩慢，行業(yè)盈利能力放緩甚至出現(xiàn)下滑。政策實施不及預(yù)期。當前動保行業(yè)在政策方面有兩大催化劑，一是 年6月之前所有獸藥生產(chǎn)企業(yè)均需完成新版獸藥GMP的改造驗收二是2025實現(xiàn)政府招采疫苗全面取消若政策不能照預(yù)期落地行業(yè)競爭格局或?qū)㈦y