投資學(xué)楊科學(xué)第1章

1、投 資 學(xué)楊 科 辦公室：經(jīng)管樓811 Email: QQ: 1249353781參考書(shū)目Zvi Bodie，Alex Kane，Anlan J. Marcus. Investments（8th Edition），機(jī)械工業(yè)出版社.2009.（可以參考中文版第6版，第7版）楊海明，王燕：投資學(xué)，上海人民出版社 1999。 金融工具與金融市場(chǎng)投資理論證券投資分析課程的基本框架基礎(chǔ)性金融工具與衍生工具證券交易市場(chǎng)證券市場(chǎng)監(jiān)督證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益組合投資理論CAPM理論指數(shù)模型、APT債券理論等宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析以及財(cái)務(wù)報(bào)表分析投資學(xué)期末成績(jī)平時(shí)成績(jī)（30%）：出勤情況以及作業(yè)完成情況期末考試（70%）

2、：閉卷考試第1章 投資環(huán)境投資與金融資產(chǎn)投資環(huán)境中的客戶市場(chǎng)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)投資的基本原則發(fā)展趨勢(shì)投資學(xué) 第1章61.1 投資與金融資產(chǎn) 1.1.1 投資（Investment）：為了獲得未來(lái)的資產(chǎn)使用權(quán)而轉(zhuǎn)讓現(xiàn)在的資產(chǎn)使用權(quán) 為了獲得可能但并不確定的未來(lái)值（Future value）而作出犧牲確定的現(xiàn)值（Present value）的行為（William F.Sharpe，1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)）。時(shí)間性：犧牲當(dāng)前消費(fèi)（Reduced current consumption）計(jì)劃未來(lái)消費(fèi)（Planned later consumption）資金的時(shí)間價(jià)值不確定性（Uncertainty）風(fēng)險(xiǎn)

3、性如果證券沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)是否意味著沒(méi)有收益？收益性：增加投資者的財(cái)富來(lái)滿足未來(lái)的消費(fèi)投資學(xué) 第1章7概念辨析投機(jī)（Speculation）：根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷，把握機(jī)會(huì)，利用市場(chǎng)出現(xiàn)的價(jià)差進(jìn)行買賣，并從中獲得利潤(rùn)的交易行為，屬于高風(fēng)險(xiǎn)的投資。投機(jī)與投資可以相互轉(zhuǎn)化；沒(méi)有投機(jī)者市場(chǎng)將無(wú)法轉(zhuǎn)讓高風(fēng)險(xiǎn)。主要區(qū)別：投機(jī)的目的在于獲取短期利差，而投資的目的則在于獲得本金保障、資本增值或經(jīng)常性收益等。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)更大，在短時(shí)期內(nèi)的收益率可能很高，也可能很低投資家看好潛在的資產(chǎn)，熱衷于長(zhǎng)期投資，而投機(jī)者熱衷于短期投資學(xué) 第1章81.1.2 金融資產(chǎn)實(shí)際資產(chǎn)（Real assets）：創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，且一旦擁有就可以直接

4、提供服務(wù)。包括土地、建筑、機(jī)器、知識(shí)等。代表一個(gè)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，決定一個(gè)社會(huì)的財(cái)富。 專利、大學(xué)教育是實(shí)際資產(chǎn)嗎？金融資產(chǎn)（Financial assets）：實(shí)際資產(chǎn)的要求權(quán)（ Claims on real assets ），定義實(shí)際資產(chǎn)在投資者之間的配置。金融資產(chǎn)的價(jià)值與其物質(zhì)形態(tài)沒(méi)有任何關(guān)系：債券可能并不比印制債券的紙張更值錢。整個(gè)社會(huì)財(cái)富的總量與金融資產(chǎn)數(shù)量無(wú)關(guān)，金融資產(chǎn)不是社會(huì)財(cái)富的代表。實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的區(qū)別實(shí)物資產(chǎn)是創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，金融資產(chǎn)是收入和財(cái)富在投資者之間的配置。實(shí)物資產(chǎn)只在平衡表的一側(cè)出現(xiàn)，而金融資產(chǎn)通常在平衡表的兩側(cè)出現(xiàn)。金融資產(chǎn)的產(chǎn)生和消除要通過(guò)一般的商業(yè)過(guò)程，而

5、實(shí)物資產(chǎn)只能通過(guò)偶然事故或逐漸磨損來(lái)消除。投資學(xué) 第1章投資學(xué) 第1章10金融資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)中的作用消費(fèi)的時(shí)間安排（ Consumption Timing）：個(gè)人現(xiàn)實(shí)消費(fèi)與現(xiàn)實(shí)收入分離，將高收入期的購(gòu)買力轉(zhuǎn)移到低收入期。風(fēng)險(xiǎn)的分配（ Allocation of Risk）：風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于實(shí)際資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)在全社會(huì)的分散和優(yōu)化配置。所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離（ Separation of Ownership），變不可分割的資產(chǎn)為可分割的資產(chǎn)。股東的退出不影響公司的經(jīng)營(yíng)。投資金融資產(chǎn)的一般過(guò)程11確定投資的目的：保值、資本增值或經(jīng)常性收益研究投資環(huán)境：金融資產(chǎn)、金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)研究投資過(guò)程：對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行分析并研究證券

6、組合的管理投資學(xué) 第1章集中在研究金融資產(chǎn)的種類，在何處買賣，如何買賣投資那些證券，如何擴(kuò)大投資以及什么時(shí)候投資投資學(xué) 第1章121.1.3 金融資產(chǎn)或金融工具（Instruments）的分類：按照合約的性質(zhì)：債權(quán)（Debt）和股權(quán)（Equity）。期限長(zhǎng)短：貨幣市場(chǎng)工具（短期，1年以內(nèi)）和資本市場(chǎng)工具（中長(zhǎng)期，1年以上）。原生（Original）和衍生（Derivative）金融工具：期貨（Future）、期權(quán)（Option）。三種主要的金融工具投資學(xué) 第1章14案例1.1：一個(gè)投資家的婚禮 金融工具無(wú)所不在假設(shè)你要結(jié)婚了，但是你首先要說(shuō)服太太：婚紗照我們不拍了。別急，你仍然愛(ài)她，但是有更有

7、利可圖的辦法來(lái)表達(dá)你的浪漫。出同樣的錢，請(qǐng)一位現(xiàn)在還默默無(wú)聞的畫師來(lái)給你們畫一幅婚禮盛裝的油畫。這樣你們?nèi)匀粨碛屑o(jì)念婚禮的浪漫，同時(shí)又創(chuàng)造了一個(gè)期權(quán)：畫師、你和你太太三個(gè)人中間，只要有一個(gè)人將來(lái)出名了，那么這幅油畫就價(jià)值連城了。因?yàn)橛彤嬍潜日掌玫慕鹑诠ぞ撸崭嗍袌?chǎng)信息，承載著更多有關(guān)畫師是否出名的不確定性。投資學(xué) 第1章151.2 投資環(huán)境中的客戶（1）家庭部門（the household sector）：既是金融市場(chǎng)資金的主要供給者，又是投資者，家庭理財(cái)決策關(guān)注的是如何進(jìn)行資金投資家庭對(duì)金融資產(chǎn)的需求很大程度上取決于家庭的經(jīng)濟(jì)狀況稅收：高負(fù)稅的投資者尋求免（低）稅的金融工具風(fēng)險(xiǎn)：如何

8、利用金融工具獲利和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué) 第1章16（2）企業(yè)（the business sector）：融資（Raise funds）間接融資：向銀行借款直接融資：直接向家庭借款（發(fā)行股票、債券等）目標(biāo)：以低成本獲得高價(jià)格（一級(jí)市場(chǎng)）的證券。 從理論上說(shuō)，企業(yè)可以直接從家庭借款，但實(shí)際上需要通過(guò)專門的金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)融資方案投資經(jīng)濟(jì)分析向企業(yè)提出建議，是發(fā)行股票還是債券、利息多少、期限多少等。投資學(xué) 第1章17企業(yè)融資的三個(gè)渠道 a. 自有資金：資本的自給自足、積累慢、規(guī)模小，無(wú)法達(dá)到資本使用的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。 b. 借貸：只有大企業(yè)才能借到錢，在無(wú)法借到資本的情況下只能是股權(quán)模式（合伙制、股份制）中小企業(yè)的

9、融資困境是世界性難題 c. 股權(quán)：多個(gè)投資者將資金不可撤銷地匯集，股票是無(wú)期限的證券。 18（3）政府（Government sector）彌補(bǔ)財(cái)政赤字投資學(xué) 第1章投資學(xué) 第1章19政府解決財(cái)政赤字的三個(gè)渠道政府支出的不確定性：戰(zhàn)爭(zhēng)、饑荒、自然災(zāi)害都可能使政府出現(xiàn)赤字。政府解決赤字的辦法： （1）增稅； （2）增發(fā)鈔票 （3）借債：內(nèi)債和外債。上述的三種方案的利弊？投證券資學(xué) 第1章20金融機(jī)構(gòu)（Financial institutions）（1）金融中介（ Financial intermediaries）為間接融資提供服務(wù)，包括：商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、投資基金、養(yǎng)老基金等。主要功能：家庭的

10、儲(chǔ)蓄向企業(yè)流動(dòng)的渠道（2）證券業(yè)（Security industry）為直接融資提供服務(wù)：投資銀行（Investment bank）經(jīng)紀(jì)公司（Broker）和做市商（Market-maker）交易所（Exchange）投資學(xué) 第1章21金融體系：間接融資、直接融資與資金、證券的流動(dòng)金融中介機(jī)構(gòu)金融市場(chǎng)證券資金貸款人（儲(chǔ)蓄者投資者）：1、個(gè)人與家庭2、企業(yè)3、政府4、外國(guó)投資者借款人（籌資者、發(fā)行者）：1、個(gè)人與家庭2、企業(yè)3、政府4、外國(guó)投資者證券資金證券資金資金貸款儲(chǔ)蓄資金直接融資間接融資1.3 市場(chǎng)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)按市場(chǎng)結(jié)構(gòu)劃分，金融市場(chǎng)可以劃分為：直接搜尋市場(chǎng)：最缺乏組織的市場(chǎng)，買賣雙方必須直

11、接尋找對(duì)方，特征：交易的偶然性，商品的非標(biāo)志性經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)：交易活躍，經(jīng)紀(jì)人作為中介為買賣雙方提供服務(wù)（初級(jí)市場(chǎng)，大宗交易市場(chǎng)）22投資學(xué) 第1章交易商市場(chǎng)：交易商對(duì)各種資產(chǎn)進(jìn)行分類研究，購(gòu)買資產(chǎn)作為存貨并通過(guò)銷售從中贏利拍賣市場(chǎng)：發(fā)育最完全的市場(chǎng)，所有參與者集中報(bào)價(jià)進(jìn)行物品買賣，優(yōu)于交易商市場(chǎng)的地方：在拍賣市場(chǎng)交易者不需要自己四處尋找最佳價(jià)格。23投資學(xué) 第1章投資學(xué) 第1章241.4 投資的基本原則1.4.1 比較原則（Comparison principle） 投資者通過(guò)與金融市場(chǎng)上的其他可用的投資機(jī)會(huì)來(lái)評(píng)價(jià)一項(xiàng)投資，金融市場(chǎng)給出了機(jī)會(huì)成本。短期國(guó)債被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的證券，從比較原則上來(lái)看它

12、是否是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的？當(dāng)前，許多股民高位套牢，那么這些股民是否需要從股票市場(chǎng)退出？投資學(xué) 第1章251.4.2 無(wú)套利原則（No arbitrage principle） 利用同質(zhì)證券之間的定價(jià)不一致進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移，從中賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的行為稱為套利。 假設(shè)南京市的A銀行的存貸年利率為10，B銀行為12，其結(jié)果是什么？套利的三個(gè)基本特征：零投資、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、正收益。但世上沒(méi)有免費(fèi)的午餐！無(wú)套利原則說(shuō)明證券之間的價(jià)格可以從技術(shù)角度予以確定。金融工程的基本思路！投資學(xué) 第1章261.4.3 風(fēng)險(xiǎn)厭惡（Risk aversion）原則 假設(shè)兩項(xiàng)投資成本相同，預(yù)期回報(bào)相同，投資者將選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資項(xiàng)目。例如：投資項(xiàng)

13、目A會(huì)得到確定的回報(bào)10，而項(xiàng)目B的投資項(xiàng)目獲得10的回報(bào)是不確定的，則投資者必然選擇項(xiàng)目A。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)厭惡原則，對(duì)于同一個(gè)公司股票給出的回報(bào)要大于債券。因此，高風(fēng)險(xiǎn)的投資需要高回報(bào)予以風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。投資學(xué) 第1章271.5 發(fā)展趨勢(shì) 四種重要的趨勢(shì)改變了當(dāng)今的投資環(huán)境：全球化證券化：允許借款人直接進(jìn)入資本市場(chǎng)的形式，指金融業(yè)務(wù)中證券業(yè)務(wù)的比重不斷增大，信貸流動(dòng)的銀行貸款轉(zhuǎn)向可買賣的債務(wù)工具。資產(chǎn)證券化：將缺乏流動(dòng)性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)現(xiàn)金流量的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券融資證券化：資金需求方用發(fā)行證券方式籌措資金投資學(xué) 第1章281.5 發(fā)展趨勢(shì)金融工程:狹義的金融工程主要是指利用先

14、進(jìn)的數(shù)學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分解，以設(shè)計(jì)出符合客戶需要的新的金融產(chǎn)品。而廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來(lái)解決金融問(wèn)題的技術(shù)開(kāi)發(fā)，它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還包括金融產(chǎn)品定價(jià)、交易策略設(shè)計(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等各個(gè)方面。信息和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò):在線交易、在線信息傳播、自動(dòng)交易和網(wǎng)上投資銀行的興起投資學(xué) 第1章29思考題1、假設(shè)你發(fā)現(xiàn)一只裝有100萬(wàn)人民幣的寶箱A、這是實(shí)物資產(chǎn)還是金融資產(chǎn)？B、社會(huì)財(cái)富會(huì)因此而增加嗎？C、你會(huì)更富有嗎？D、你能解釋你回答B(yǎng)和C問(wèn)題的矛盾嗎？本章小結(jié)實(shí)物資產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)生活中所創(chuàng)造的用于生產(chǎn)商品和服務(wù)的資產(chǎn)，而金融資產(chǎn)是實(shí)物資產(chǎn)所產(chǎn)生收入的要求權(quán)，證券屬于金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)是投資者財(cái)富的一部分，但不是社會(huì)財(cái)富的一部分，相反，金融資產(chǎn)決