版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)
文檔簡介
1、市值更有有價(jià)值基基礎(chǔ)了-220099中國上上市公司司市值管管理績效效評價(jià)報(bào)報(bào)告施光耀 劉國芳芳 邵永永亮20099財(cái)務(wù)年年度(220088年5月月1日至至20009年44月300日,下下同)是是證券市市場跌宕宕起伏的的一年。承接220088年初跌跌勢,上上證綜指指自35500點(diǎn)點(diǎn)起步,略有上上沖后即即一路走走低,最最低探至至16664.993點(diǎn)。此后,伴隨市市場信心心逐漸恢恢復(fù),上上證綜指指又一路路回升至至25779.222點(diǎn),期間指指數(shù)累計(jì)計(jì)升幅達(dá)達(dá)54.91%。股指指巨幅波波動給股股東財(cái)富富帶來巨巨大風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn),13386家家參選上上市公司司總市值值高低落落差竟高高達(dá)9.44萬萬億,分分?jǐn)偟?
2、1.255億個股股東賬戶戶中相當(dāng)當(dāng)于戶均均虧損額額一度高高達(dá)7.55萬萬元。市市值巨幅幅波動給給上市公公司提出出了管理理新課題題,即市市值管理理既要善善于利用用牛市,更要駕駕馭熊市市的沖擊擊,以最最大限度度地維護(hù)護(hù)股東價(jià)價(jià)值。那那么,在在過去的的20009年度度里,各各上市公公司的市市值管理理績效究究竟如何何呢?一、中國國上市公公司市值值管理績績效評價(jià)價(jià)方法股權(quán)分置置改革的的完成宣告告了中國國資本市市場市值值管理時時代的到到來,“市值管管理(MMarkket Vallue Mannageemennt)”的理論論與內(nèi)容容近年來來在中國國上市公公司的管管理實(shí)踐踐中正不不斷被豐豐富與深深化?!笆兄倒?/p>
3、管理”的實(shí)踐踐反應(yīng)了了中國上上市公司司經(jīng)營哲哲學(xué)和經(jīng)經(jīng)營理念念的深刻刻轉(zhuǎn)變,即企業(yè)經(jīng)經(jīng)營目標(biāo)標(biāo)由利潤潤最大化化轉(zhuǎn)變?yōu)闉閮r(jià)值最最大化,企業(yè)管管理由利利潤導(dǎo)向向轉(zhuǎn)變?yōu)闉閮r(jià)值和和市值導(dǎo)導(dǎo)向。于于是,人人們越來來越關(guān)注注企業(yè)的的價(jià)值,越來越越關(guān)注企企業(yè)價(jià)值值的市場場表現(xiàn)市值值,通過過市值管管理達(dá)致致市值的的持續(xù)、穩(wěn)定和和健康成成長,成成為了上上市公司司的首要要任務(wù) 施光耀,劉國芳。市值管理論M。北京:北京大學(xué)出版社,2008年。所謂市市值管理理,就是是上市公公司基于于公司市市值信號號,綜合合運(yùn)用多多種科學(xué)學(xué)、合規(guī)規(guī)的價(jià)值值經(jīng)營方方法和手手段,以以達(dá)到公公司價(jià)值值創(chuàng)造最最大化、價(jià)值實(shí)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)優(yōu)化的戰(zhàn)戰(zhàn)略
4、管理理行為。市值管管理就是是要使價(jià)價(jià)值創(chuàng)造造最大化化、價(jià)值值實(shí)現(xiàn)最最優(yōu)化和和價(jià)值經(jīng)經(jīng)營最優(yōu)優(yōu)化,最最終實(shí)現(xiàn)現(xiàn)股東價(jià)價(jià)值的最最大化 施光耀,劉國芳,王珂. 市值管理在中國的來龍去脈J. 市值管理,2007,2: 54.。市值管理理既然是是中國上上市公司司的一項(xiàng)項(xiàng)戰(zhàn)略管管理,就就有一個個市值管管理績效效評價(jià)的的問題。為了能能對上市市公司市市值管理理的績效效作出科科學(xué)的評評價(jià),中中國上市市公司市市值管理理研究中中心近三三年來潛潛心研究究,運(yùn)用用金融學(xué)學(xué)、管理理學(xué)和統(tǒng)統(tǒng)計(jì)學(xué)原原理,在在借鑒國國外價(jià)值值管理理理論與實(shí)實(shí)踐的基基礎(chǔ)上,根據(jù)以以上對市市值管理理內(nèi)涵的的理解,按照科科學(xué)的程程序,設(shè)設(shè)計(jì)出了了一
5、套完完整的指指標(biāo)體系系,通過過定量分分析對上上市公司司市值管管理績效效做出系系統(tǒng)、客客觀和準(zhǔn)準(zhǔn)確的評評價(jià),并并向社會會發(fā)布評評價(jià)的結(jié)結(jié)果。圖表1 中國上上市公司司市值管管理績效效評價(jià)指指標(biāo)體系系框架圖圖(第44版)每股收益 EPS 30%營業(yè)利潤率ROM 20%基礎(chǔ)價(jià)值BV60%凈資產(chǎn)收益率ROE 20%經(jīng)濟(jì)增加值 EVA 10%資本效率 EVA率 20%價(jià)值創(chuàng)造VC40%EPS增長率 30%ROM增長率 20%成長價(jià)值GV40%ROE增長率 20%EVA增長率 10%EVA率增長率 20%市值管理績效MVM金牌董秘 IR 15%公司治理 CG 10%股權(quán)激勵 SI 15%滬深300 20%行
6、業(yè)龍頭 20%機(jī)構(gòu)增減持 20%市場溢價(jià)MP30%價(jià)值實(shí)現(xiàn)VR40%市值表現(xiàn)MV50%總市值 TMV 20%總市值增長率 40%托賓Q 40%市值健康度 VH20%股票換手率 40%市值波動率 30%市值回歸殘差 30%價(jià)值關(guān)聯(lián)RV20%注:方框框內(nèi)數(shù)字字為指標(biāo)標(biāo)權(quán)重二、20009年年度市值值管理績績效評價(jià)價(jià)總述截至20009年年4月330日,滬深交交易所共共有16602家家A股上上市公司司公布了了20008年報(bào)報(bào)。為確確保市值值管理績績效評價(jià)價(jià)是建立立在上市市公司現(xiàn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)務(wù)的可持持續(xù)性經(jīng)經(jīng)營上,在剔除除現(xiàn)有經(jīng)經(jīng)營業(yè)務(wù)務(wù)不可延延續(xù)的SST類上上市公司司(含未未股改公公司)以以及年內(nèi)內(nèi)上市公公
7、司實(shí)際際控制人人和主營營業(yè)務(wù)同同時發(fā)生生變更的的重組類類上市公公司之后后,參加加本次市市值管理理績效評評價(jià)的上上市公司司共有113866家 除特別說明外,本書中所引用的A股市場數(shù)據(jù)均為本次參與排名的1386家樣本公司數(shù)據(jù),其中市值數(shù)據(jù)采樣點(diǎn)為每一年的4月30日,即年報(bào)披露截止日;財(cái)務(wù)指標(biāo)為2008年底指標(biāo),計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)增長率時用到了2009年第一季報(bào)指標(biāo);數(shù)據(jù)全部來自中國上市公司市值管理研究中心研究平臺數(shù)據(jù)庫。1、總體體表現(xiàn):價(jià)值實(shí)實(shí)現(xiàn)趨弱弱,價(jià)值值關(guān)聯(lián)提提升數(shù)據(jù)顯示示,受國國際金融融危機(jī)的的沖擊,20009年度度中國上上市公司司的市值管管理績效效總體上上下降了了,表現(xiàn)現(xiàn)在價(jià)值值創(chuàng)造和和價(jià)值實(shí)
8、實(shí)現(xiàn)均出出現(xiàn)了不不同程度度的下滑滑。但是是,反映映上市公公司市值值與價(jià)值值匹配程程度的價(jià)價(jià)值關(guān)聯(lián)聯(lián)度提升升了,表表明中國國證券市市場的有有效性正正在提高高了,中中國上市市公司的的市值更更有價(jià)值值基礎(chǔ)了了。20099年度中中國A股股上市公公司市值值管理總總分呈現(xiàn)現(xiàn)出近似似正態(tài)分分布特征征。高分分段與低低分段的的上市公公司數(shù)量量隨分值值的高低低變化依依次減少少,大約約有833.988%的上上市公司司分值集集中在440分至至60分分之間,這其中中又有551.444%的的上市公公司總分分值集中中在455分至555分區(qū)區(qū)間內(nèi),總體得得分不高高。全部部13886家上上市公司司的市值值管理總總平均分分為46
9、6.277;其中中盤江股股份以668.111的最最高分奪奪得本期期市值管管理能力力綜合評評測的兩兩市總冠冠軍,這這一成績績比A股股平均水水平高出出47.2%;廣電電電子以223.441的最最低分名名列兩市市最后一一名,該該成績低低于A股股平均水水平499.411%。圖表2 20009年度度中國上上市公司司市值管管理績效效所有制制分類表表央企232 16.774%46.998 54.001 25.449 75.888 地方國企企627 45.224%46.226 53.774 23.557 76.666 民營企業(yè)業(yè)517 37.330%45.996 54.118 23.558 74.225 外資
10、控股股10 0.722%47.228 53.333 24.885 80.002 全部A股股13866 100.00%46.227 53.882 24.337 76.770 2、所制制制表現(xiàn)現(xiàn):外資資一馬當(dāng)當(dāng)先。從所有制制分類來來看,市市值管理理績效得得分中,外資控控股企業(yè)業(yè)得分最最高為447.228分,超過平平均分22.177%,其其次是央央企和地地方國企企,分別別為466.988和466.266,而民民企因?yàn)闉槭艿絻r(jià)值值實(shí)現(xiàn)方方面的拖拖累而得分最低低,僅為為45.96分分。3、市場場板塊表表現(xiàn):滬滬市總分分奪魁此次不同同板塊上上市公司司市值管管理總體體績效得得分較為為接近,各各板塊得得分與A
11、A股平均均得分466.277分相差差不大;其中,滬市AA股是唯唯一總分分超出AA股平均均的板塊塊,得分分46.63分分,高出出平均水水平0.78%,體現(xiàn)現(xiàn)了大盤盤藍(lán)籌公公司在經(jīng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)機(jī)下強(qiáng)大大抗風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)能力;而深市市A股、深市主主板、深深市中小小板得分分皆略低低于A股股平均,其中尤尤以深市市主板排排名最后后,其得得分低于于平均水水平1.3個百分分點(diǎn)。4、股本本表現(xiàn):大股本本表現(xiàn)突突出不同股本本大小的的上市公公司市值值管理總總體績效效平均得得分表現(xiàn)現(xiàn)不一。其中,1000億以上上大股本本規(guī)模的的公司得得分尤為為突出,高出樣樣本平均均水平116.666%,體現(xiàn)了了大盤藍(lán)藍(lán)籌公司司在經(jīng)濟(jì)濟(jì)危機(jī)下下強(qiáng)大
12、抗抗風(fēng)險(xiǎn)能能力;而而中小股股本、小小股本公公司均排排在樣本本的平均均得分之之后,尤尤其是11.5億億以下小小規(guī)模股股本的公公司低于于平均水水平0.8%排排在最末末一位。5、行業(yè)業(yè)表現(xiàn):壟斷行行業(yè)先行行,食品行行業(yè)孱弱弱在20009年度度市值管管理績效效總分排排名靠前前的十個個行業(yè)中中,被銀銀行、采采掘、交交通運(yùn)輸輸?shù)葒壹覊艛嘈行袠I(yè)所占占據(jù),其其中,銀銀行業(yè)558.558的總總分高出出平均分分26%,成為為當(dāng)之無無愧的強(qiáng)強(qiáng)者,這這也充分分反映出出銀行業(yè)業(yè)在價(jià)值值創(chuàng)造、價(jià)值現(xiàn)現(xiàn)實(shí)和價(jià)價(jià)值關(guān)聯(lián)聯(lián)度三方方面的指指標(biāo)因素素上有著著超高水水準(zhǔn)的發(fā)發(fā)揮。6、地區(qū)區(qū)表現(xiàn):貴州表表現(xiàn)搶眼眼 ,“兩?!必酱蛹?/p>
13、強(qiáng)縱觀全國國31個個省市區(qū)區(qū)20009年度度上市公公司市值值管理總總體績效效,貴州州省以448.337分位位居榜首首,山西西省和山山東省分分別以447.772分、47.45分分列二、三位。海南省省、內(nèi)蒙蒙古自治治區(qū)和青青海省分分列倒數(shù)數(shù)后三名名,比平平均低44.5%以下。圖表3 20009年度度全國331省區(qū)區(qū)市市值值管理績績效總分分三、20009年年度上市市公司市市值管理理百佳榜榜分析統(tǒng)計(jì)結(jié)果果顯示,“中國上上市公司司20009年度度市值管管理百佳佳榜”上市公公司無疑疑仍然是是A股上上市公司司中最優(yōu)優(yōu)秀的上上市公司司代表,無論是是價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造能力力、價(jià)值值實(shí)現(xiàn)能能力和價(jià)價(jià)值關(guān)聯(lián)聯(lián)度,“百佳”公
14、司的的領(lǐng)先優(yōu)優(yōu)勢都十十分明顯顯,他們們無愧是是中國AA股上市市公司市市值管理理的楷模模。圖表4 20009年度度百佳與與A股市市場市值值管理總總水平對對比圖圖表5 20009年度AA股上市市公司市市值管理理百佳排排名總排名16003395盤江股份份1023942810324229426005519貴州茅臺臺117189116131831349936013398工商銀行行446816769441623146010088中國神華華51716191125511398350005568瀘州老窖窖615126618211424751866000036招商銀行行7213222082727610299760
15、00089特變電工工869171607410142286019939建設(shè)銀行行591313561148792051196000000浦發(fā)銀行行922237102854386661106005547山東黃金金492012226102112523753116018857中國石油油11842364810933338401126019988中國銀行行87102758718119214387136001161天壇生物物8919641161135792417146004415小商品城城9022984598618330273156005596新安股份份33046754179912629160022242九陽
16、股份份2932464233222421263176019998中信銀行行24133277713172224357180005538云南白藥藥10817295145117147837196002276恒瑞醫(yī)藥藥2679232682142940998200020038雙鷺?biāo)帢I(yè)業(yè)332169022471395501210001157中聯(lián)重科科53481579256683417226010001大同煤業(yè)業(yè)840734658127548210100236006663陸 家 嘴114241641561192216629240009983西山煤電電311871061310066612299302560044
17、49賽馬實(shí)業(yè)業(yè)542553878829371769266000030中信證券券805638478805263266276013328交通銀行行351779146652246013488280009937金牛能源源58354133333391090011766296008809山西汾酒酒1184791751150236119300006651格力電器器272182004936340410911310020001新 和 成268370721835384911000320020024蘇寧電器器571209511154221210400336010006大秦鐵路路6912459761333633427
18、8346008895張江高科科24326103245861829843356005550天威保變變928862123115132132503366006664哈藥股份份65543531883266123368370008869張 裕裕15591741113259823211433386001188兗州煤業(yè)業(yè)21434831626814247811999390004425徐工科技技561539870164413715118406001123蘭花科創(chuàng)創(chuàng)12425463913013962310211416011166興業(yè)銀行行1769691412131660113088426016628中國人壽壽4
19、6035796912855612125436001195中牧股份份12189862179954482239446009970中材國際際14366485536541322482456002208新湖中寶寶961438228445177278255460007718蘇寧環(huán)球球1326514212239130086730470022232啟明信息息43615352318106444403803486016699潞安環(huán)能能3238613971221119136311777496000048保利地產(chǎn)產(chǎn)2553123113911033262105500003338濰柴動力力3634522027256100
20、836515510005597東北制藥藥13170799604483124361526000031三一重工工130108117144228133191394536003309煙臺萬華華832051235484829380671546002216浙江醫(yī)藥藥489173261413233621614556008832東方明珠珠335273134373836271146566001196復(fù)星醫(yī)藥藥601584071742724530245570020022科華生物物4055781567136364475580020007華蘭生物物2101093158122444184611500590008895雙
21、匯發(fā)展展167102182431237710176823600021123榮信股份份10012921031881228863111616010009南京銀行行81290136118100140951148620022223魚躍醫(yī)療療1881103991289822381311630021153石基信息息3739833738110121227312311640021152廣電運(yùn)通通11999432591034434820581656019919中國遠(yuǎn)洋洋5651415368431977812866666006607上實(shí)醫(yī)藥藥10712641729547547117135670006623吉林敖東
22、東742952283010811186480647686000050中國聯(lián)通通1461252823059451295318696001132重慶啤酒酒2297124441714021221572706000026中海發(fā)展展20913120241202251248812388710020028思源電氣氣612004817011852129449726007739遼寧成大大11527211981800107495634736006600青島啤酒酒280851853264633435792746001125鐵龍物流流50546152234117771682834756005511國藥股份份13818
23、5264130390528163159766006641萬業(yè)企業(yè)業(yè)2132141413410333470193262776005585海螺水泥泥165180208961007745287756780008858五 糧 液178150252131939124269425796001177雅 戈 爾1202881481242351310866353806008849上海醫(yī)藥藥56941222852304115118108810020062宏潤建設(shè)設(shè)3097028094121556117465820022237恒邦股份份723254409467007010611836000062雙鶴藥業(yè)業(yè)68246
24、4831873958399788846005583海油工程程7853072247294645413599856002271航天信息息1122483408841037387899866004428中遠(yuǎn)航運(yùn)運(yùn)1958354629648411544963870000024招商地產(chǎn)產(chǎn)46134475271112886510966880000027深圳能源源3231351246261365079030890021107沃華醫(yī)藥藥248336531939976172938906003350山東高速速23217916015210311211098839916006674川投能源源38406523932411
25、263410044926008812華北制藥藥287118249346455200241194936018899紫金礦業(yè)業(yè)1611993041338551178413644940007762西藏礦業(yè)業(yè)4896420659460643492268956006690青島海爾爾20421918731516914487856966006639浦東金橋橋35616263399808198335212976002202哈 空 調(diào)6635042664167703253121986008842中西藥業(yè)業(yè)64680436799301107735242990000089深圳機(jī)場場18518330929414919
26、3687461006006650錦江投資資11624440215112771823722區(qū)域分布布顯示,經(jīng)濟(jì)強(qiáng)強(qiáng)省重新新奪回“百佳”主導(dǎo)地地位。上上海、北北京、山山東三個個經(jīng)濟(jì)大大省分獲獲“百佳”公司占占比前三三名,綜綜合占比比高達(dá)四四成;而而20008中期期排名一一度落后后的廣東東、浙江江、江蘇蘇等地,在年度度排名中中又重歸歸第一集集團(tuán)陣營營,顯示示出經(jīng)濟(jì)濟(jì)實(shí)力依依然是區(qū)區(qū)域發(fā)展展的堅(jiān)實(shí)實(shí)基礎(chǔ)。行業(yè)分布布顯示,“百佳”上市公公司更多多集中于于國民經(jīng)經(jīng)濟(jì)占比比較高的的行業(yè),如金融融、地產(chǎn)產(chǎn)行業(yè)。國家主主導(dǎo)的行行業(yè)振興興計(jì)劃惠惠及十大大產(chǎn)業(yè),分別是是汽車、鋼鐵、紡織和和裝備制制造業(yè)、造船業(yè)業(yè)、石
27、化化業(yè)、輕輕工業(yè)、電子信信息業(yè)、有色金金屬和物物流業(yè),但是“百佳”榜中上上述行業(yè)業(yè)表現(xiàn)并并不突出出,僅分分獲9席席,占比比不足110%。房地產(chǎn)產(chǎn)與金融融雖不屬屬十大振振興之列列,但對對經(jīng)濟(jì)的的影響卻卻絲毫不不減,本本次“百佳”榜中金金融業(yè)一一家獨(dú)占占13席席,排名名行業(yè)之之首。房房地產(chǎn)業(yè)業(yè)獲8席席居次位位。由此此可見,國家振振興計(jì)劃劃的出臺臺主要是是為了拉拉動內(nèi)需需,重點(diǎn)點(diǎn)覆蓋受受災(zāi)較重重的行業(yè)業(yè),而類類似醫(yī)藥藥、飲料料制造等等非周期期性行業(yè)業(yè)反不在在惠及之之列。從所有制制結(jié)構(gòu)來來看, 國有資資本優(yōu)勢勢明顯。本次評評選,國國資背景景上市公公司共有有76家家入選“百佳”,這一一成績較較其A股股占
28、比662%的的比例高高出不少少,相比比之下民民營上市市公司處處于弱勢勢,本次次僅有224家入入選,而而外資控控股企業(yè)業(yè)沒有一一家入選選。四、中國國上市公公司市值值因素的的相關(guān)性性分析維護(hù)公司司市值的的可持續(xù)續(xù)與穩(wěn)健健增長,是上市市公司開開展市值值管理的的目的。從理論論上講,影響市市值的因因素有很很多。通通過相關(guān)關(guān)性分析析,找出出與市值值相關(guān)性性較強(qiáng)的的因素,從而通通過針對對性地加加強(qiáng)管理理正面地地影響這這些因素素,就可可以有效效地促進(jìn)進(jìn)公司市市值朝著著期望的的方向發(fā)發(fā)展。度量兩個個數(shù)值變變量關(guān)系系強(qiáng)度的的統(tǒng)計(jì)量量是相關(guān)關(guān)系數(shù)rr,簡稱稱為相關(guān)關(guān)系數(shù)、線性相相關(guān)系數(shù)數(shù)、Peearsson相相關(guān)系
29、數(shù)數(shù)。兩個個變量之之間的線線性相關(guān)關(guān)系數(shù)rr 絕對對值愈大大(愈接接近 11) ,表明變變量之間間的線性性相關(guān)程程度愈高高,其中中r若為正正,則為為正相關(guān)關(guān);若為為負(fù),則則為負(fù)相相關(guān)。相相關(guān)系數(shù)數(shù)絕對值值愈小,表明變變量之間間的線性性相關(guān)程程度愈低低。圖表6 中中國上市市公司市市值與影影響市值值因素的的相關(guān)系系數(shù)匯總總表市值影響因素贏利能力力贏利效率率凈利潤營業(yè)收入入EPS經(jīng)營性現(xiàn)現(xiàn)金流EVAROEROMEVA率率平均相關(guān)關(guān)系數(shù)0.8440.6770.1990.1550.5550.01120.04410.155平均相關(guān)關(guān)強(qiáng)度高強(qiáng)相關(guān)中強(qiáng)相關(guān)低弱相關(guān)低弱相關(guān)一般相關(guān)低弱相關(guān)低弱相關(guān)低弱相關(guān)市值影
30、響因素贏利成長長周轉(zhuǎn)率負(fù)債與資資產(chǎn)凈利潤增長率ROE增增長率EPS增增長率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款款周轉(zhuǎn)率率負(fù)債率總資產(chǎn)股東權(quán) 益平均相關(guān)關(guān)系數(shù)-0.00120.01120.0118-0.00350.0119-0.00060.02220.7220.888平均相關(guān)關(guān)強(qiáng)度負(fù)低弱相關(guān)低弱相關(guān)關(guān)低弱相關(guān)關(guān)負(fù)低弱相關(guān)低弱相關(guān)負(fù)低弱相關(guān)低弱相關(guān)中強(qiáng)相關(guān)高強(qiáng)相關(guān)市值影響因素行業(yè)地位位高管激勵勵機(jī)構(gòu)持倉倉流股股比比例股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)市場份額高管人均薪酬機(jī)構(gòu)持倉倉比例流通股比例第一大股股東持股股比例前五大股股東持股股比例前十大股股東持股股比例平均相關(guān)關(guān)系數(shù)0.3220.2770.0113-0.00860.06
31、650.12220.1117平均相關(guān)關(guān)強(qiáng)度中弱相關(guān)中弱相關(guān)低弱相關(guān)負(fù)低弱相關(guān)低弱相關(guān)低弱相關(guān)低弱相關(guān)上表顯示示,在中中國證券券市場,不少理理應(yīng)與市市值強(qiáng)相相關(guān)的因因素卻弱弱相關(guān),表明中中國證券券市場的的有效性性仍有待待提高。其中,與上市市公司市市值高強(qiáng)強(qiáng)相關(guān)、中強(qiáng)相相關(guān)和一一般相關(guān)關(guān)的因素素有凈利利潤、營營業(yè)收入入、總資資產(chǎn)、股股東權(quán)益益和EVVA;負(fù)負(fù)相關(guān)的的有凈利利潤增長長率、總總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳帳款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率和流流通股比比例,其其中僅流流通股比比例為負(fù)負(fù)相關(guān)合合乎預(yù)期期;其它它為弱相相關(guān)。上上述結(jié)論論對上市市公司開開展市值值管理的的啟示是是,增加加贏利能能力、增增大資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模和和提高創(chuàng)
32、創(chuàng)富能力力是非常常重要的的,可以以直接有有利于公公司市值值的增長長。五、中國國上市公公司市值值因素的的市值效效應(yīng)分析析相關(guān)分析析和回歸歸分析是是分析兩兩個數(shù)值值變量關(guān)關(guān)系的兩兩個相互互補(bǔ)充的的方法。相關(guān)分分析描述述的是兩兩個數(shù)值值變量間間關(guān)系的的強(qiáng)度,回歸分分析描述述的是一一個或多多個自變變量的變變化是如如何影響響因變量量的一種種方法。市值與與另一因因素之間間的相關(guān)關(guān)性強(qiáng)并并不代表表該因素素的市值值效應(yīng)就就大,相相反市值值與另一一因素之之間的相相關(guān)性弱弱并不代代表該因因素的市市值效應(yīng)應(yīng)就小。我們需需要尋找找的是既既相關(guān)性性強(qiáng)又效效應(yīng)大的的因素。線性回歸歸模型的的原理為為:y= 和和 iiid(
33、,2)模型中各各系數(shù)與與常數(shù)項(xiàng)項(xiàng)系數(shù)通通常是利利用最小小二乘法法求得。線性回回歸需要要進(jìn)行回回歸系數(shù)數(shù)的顯著著性檢驗(yàn)驗(yàn)、估計(jì)計(jì)回歸系系數(shù)的置置信區(qū)間間、預(yù)測測與假設(shè)設(shè)檢驗(yàn)、各個自自變量之之間關(guān)系系等方面面的討論論。為了了保證回回歸分析析的精度度,我們們選定假假設(shè)檢驗(yàn)驗(yàn)的顯著著性水平平為1%。通過回歸歸模型定定量分析析了上市市公司財(cái)財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)和非財(cái)財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)的市值值效應(yīng),財(cái)務(wù)指指標(biāo)包括括贏利能能力、贏贏利效率率、贏利利成長性性、周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率、資資產(chǎn)與負(fù)負(fù)債等,非財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)包包括行業(yè)業(yè)地位、股權(quán)激激勵、公公司治理理、金牌牌董秘、高管人人均薪酬酬、滬深深3000、機(jī)構(gòu)構(gòu)持倉比比例、流流通股比比例和股股權(quán)
34、結(jié)構(gòu)構(gòu)等,主主要結(jié)論論和啟示示如下:1、結(jié)論論:內(nèi)重重贏利效效率,外外推行業(yè)業(yè)地位(1)、在影響響市值的的內(nèi)部因因素中,贏利效效率指標(biāo)標(biāo)的市值值效應(yīng)最最大,其其次是資資產(chǎn)指標(biāo)標(biāo),再次次是贏利利能力指指標(biāo),贏贏利成長長、周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率和資資產(chǎn)負(fù)債債率指標(biāo)標(biāo)的市值值效應(yīng)則則比較小小。(2)、在影響響市值的的外部因因素中,行業(yè)地地位、滬滬深3000、機(jī)機(jī)構(gòu)持倉倉比例、金牌董董秘、治治理指數(shù)數(shù)和股權(quán)權(quán)激勵的的市值效效應(yīng)比較較顯著,而高管管人均薪薪酬的市市值效應(yīng)應(yīng)次之,股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)的市市值效應(yīng)應(yīng)較弱,流通股股比例的的市值效效應(yīng)則為為負(fù)。圖表7 中國上上市公司司市值影影響因素素的市值值效應(yīng)匯匯總表市值影響因素贏利
35、能力力贏利效率率凈利潤營業(yè)收入入EPS經(jīng)營性現(xiàn)現(xiàn)金流EVAROEROMEVA率率市值效應(yīng)11.776%1.055%39.443%12.115%8.355%20.008%13.556%151.4%R20.3000.1990.1660.0660.1110.02230.02240.0663市值影響因素贏利成長長周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)與負(fù)負(fù)債凈利潤增長率ROE增增長率EPS增增長率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款款周轉(zhuǎn)率率負(fù)債率總資產(chǎn)股東權(quán) 益市值效應(yīng)-0.557%0.200%0.544%-0.117%-0.117%-0.0062%-0.444%67.881%76.883%R20.011640.000460.00
36、090.01160.01180.01160.01130.6660.722市值影響因素公司治理股權(quán)激勵滬深3000金牌董秘市值效應(yīng)52.77%23.33%87.33%61.88%R20.19910.01150.53380.1007市值影響因素行業(yè)地位高管薪酬機(jī)構(gòu)持倉流股股比比例股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)市場份額高管人均薪酬機(jī)構(gòu)持倉倉比例流通股比例第一大股東持股股前五大股東持股股前十大股東持股股市值效應(yīng)103%1.388%78.22%-20.64%0.4%0.455%0.444%R20.14450.25580.04490.000720.03347550.033637750.033818882、啟示示:贏利利效率為為先,IIR管理理當(dāng)強(qiáng)(1)、在贏利利能力與與效率方方面,贏贏利效率率比贏利利能力更更為重要要。上市市公司既既要注重重贏利的的能力,更要注注重贏利利的效率率,特別別是要牢牢固樹立立包括股股權(quán)資本本在內(nèi)的的資本成成本意識識,增強(qiáng)強(qiáng)學(xué)習(xí)和和運(yùn)用EEVA考考核的能能力。而而在贏利利能力方方面,每每股收益益的高低低最為重重要。(2)、
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 文言文雙文本閱讀:顏蠋與齊王游(附答案解析與譯文)
- 小學(xué)一年級10到20加減法練習(xí)題,口算
- 小學(xué)數(shù)學(xué)五年級小數(shù)加減乘除法口算練習(xí)題
- 學(xué)度第一學(xué)期末高三級地理科期末考試試卷
- 高考語文試題分類匯編標(biāo)點(diǎn)符號
- 廣東省深圳市羅湖區(qū)高三2023-2024學(xué)年上學(xué)期1月期末英語試題
- 服飾設(shè)計(jì)師工作總結(jié)設(shè)計(jì)時尚服裝引領(lǐng)潮流
- 文化藝術(shù)話務(wù)員工作總結(jié)
- 醫(yī)療器械銷售人員工作總結(jié)
- 證券投資行業(yè)市場總結(jié)
- 2023年湖南省農(nóng)村信用社(農(nóng)村商業(yè)銀行)招聘員工筆試參考題庫附答案解析
- 七年級上英語知識梳理(牛津上海版)U1-U4
- 人力資源典型案例匯編
- 回族做禮拜的念詞集合6篇
- 設(shè)計(jì)服務(wù)實(shí)施方案模板
- 辯論賽醫(yī)術(shù)更重要
- 基于PLC的兩臺電動機(jī)順序啟動順序停止控制設(shè)計(jì)
- 張哲華鑫仔小品《警察和我》臺詞劇本手稿
- 藥理學(xué)實(shí)驗(yàn)方案
- 傳染病學(xué) 日本血吸蟲病
- GB/T 3098.2-2015緊固件機(jī)械性能螺母
評論
0/150
提交評論