互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)保險(xiǎn)投資的影響

1、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)保險(xiǎn)投資的影響短期影響最直接也是最顯著的影響就是保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，由于一些互聯(lián)網(wǎng)公司涉足保險(xiǎn)市場(chǎng)，通過互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)進(jìn)行保險(xiǎn)，尤其是投資型保險(xiǎn)的銷售，由于前文所說的互聯(lián)網(wǎng)金融具有的透明、直觀、進(jìn)入成本低的特點(diǎn)在投資保險(xiǎn)產(chǎn)品上也會(huì)得到很好的體現(xiàn)，這就會(huì)使得傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司，尤其是之前占市場(chǎng)份額比較大的保險(xiǎn)公司的銷售會(huì)受到一定的沖擊，而這會(huì)導(dǎo)致的直接結(jié)果就是保險(xiǎn)投資的資金量會(huì)有一定程度的減少，因此會(huì)對(duì)保險(xiǎn)投資的投資決策產(chǎn)生一定的影響，但我們分析認(rèn)為，這樣的影響必然不會(huì)是長(zhǎng)久的。平安保險(xiǎn)已經(jīng)開始進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的銷售，很快，將會(huì)有更多的保險(xiǎn)公司涉及該領(lǐng)域，或者與其他互聯(lián)網(wǎng)公司合作進(jìn)行保險(xiǎn)銷售。由于

2、互聯(lián)網(wǎng)金融的投資等各方面的優(yōu)勢(shì)，會(huì)在一定程度上抵消保險(xiǎn)公司作為機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)者會(huì)更加傾向于選擇互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品進(jìn)行投資，同樣這會(huì)影響保險(xiǎn)投資的資金來源，同時(shí)，也會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品研發(fā)決策產(chǎn)生一定的影響。長(zhǎng)期影響利率市場(chǎng)化前文已經(jīng)分析過，由于互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，會(huì)進(jìn)一步的加快我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，而這會(huì)對(duì)保險(xiǎn)投資產(chǎn)生比較大且長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。在保險(xiǎn)資產(chǎn)配置中，無論是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)，固定收益資產(chǎn)在保險(xiǎn)資金配置中都占據(jù)主導(dǎo)地位，在美國(guó)壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置中，債券投資占比超過50%；日本保險(xiǎn)證券資產(chǎn)中有68.4%是債券資產(chǎn)；中國(guó)固息資產(chǎn)(定期存款+債券)占比接近80%(中美保險(xiǎn)資產(chǎn)配置對(duì)比可參考圖三)。一方面，債

3、券作為固定收益產(chǎn)品，與保險(xiǎn)資金的匹配性較好，收益不高，但相對(duì)穩(wěn)定，能夠滿足流動(dòng)性管理需要，成為保險(xiǎn)資金不得不選擇的基礎(chǔ)性資產(chǎn)配置。另一方面，銀行協(xié)議存款規(guī)模大，調(diào)節(jié)性強(qiáng)，成為保險(xiǎn)資金運(yùn)用重要的“避風(fēng)港”。利率是影響固息資產(chǎn)的決定性因素。保險(xiǎn)資產(chǎn)配置中，固息資產(chǎn)的主導(dǎo)地位使得利率水平變動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)投資起決定作用。從發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況來看，保險(xiǎn)資金投資長(zhǎng)期債券比例較高，因而債券收益率基本能代表保險(xiǎn)投資收益情況，而債券收益率由利率波動(dòng)決定，因而保險(xiǎn)投資收益率由利率波動(dòng)決定。就我國(guó)情況來看，過去的十年中，保險(xiǎn)投資收益率變動(dòng)周期基本與利率波動(dòng)周期吻合。不過通常保險(xiǎn)投資收益率在降息周期后期和加息周期前期

4、上升速度會(huì)快于利率變動(dòng)。利率市場(chǎng)化初期，一般會(huì)經(jīng)歷利率水平上行，從而帶動(dòng)保險(xiǎn)投資收益率的上升。但是隨著市場(chǎng)配置資源和廣泛競(jìng)爭(zhēng)的存在，利率又會(huì)下行。多個(gè)國(guó)家的利率市場(chǎng)化證明了這一趨勢(shì)。以美國(guó)為例，美國(guó)利率市場(chǎng)化完成之前，利率水平經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)幾年的利率上行階段，直到利率市場(chǎng)化完成，其利率水平才回到與GDP 增速基本趨近的水平。20 世紀(jì)七八十年代美國(guó)漸進(jìn)式地實(shí)行利率市場(chǎng)化，在此期間適逢經(jīng)濟(jì)滯脹，基準(zhǔn)利率由1975 年的5.8%快速上升至1981 年的16.4%:到利率市場(chǎng)化完成時(shí)的1986 年，基準(zhǔn)利率逐步降至6.8%，在1975-1986年間，保險(xiǎn)投資收益率由6.36%穩(wěn)步升至9.35%。類似的，

5、日本的利率市場(chǎng)化也采取了循序漸進(jìn)的方式，歷時(shí)17 年，美國(guó)、日本利率市場(chǎng)化無論是始末點(diǎn)、進(jìn)程還是結(jié)果都迥然相異，實(shí)際利率走勢(shì)卻如出一轍。利率市場(chǎng)化完成后，利率水平很大程度上由潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平?jīng)Q定。美國(guó)在利率市場(chǎng)化后，由于潛在經(jīng)濟(jì)增速下行，基準(zhǔn)利率由1986 年的6.8%降至2013 年的0.11%，保險(xiǎn)投資收益率也隨之下降，美國(guó)保險(xiǎn)投資收益率由9.64%降至5.37%。盡管美國(guó)保險(xiǎn)投資收益率隨利率下移而有所下降，但是憑借強(qiáng)大的資產(chǎn)配置能力，美國(guó)保險(xiǎn)資金增加了對(duì)高收益的公司債、企業(yè)債和資產(chǎn)支持證券的配置，降低了低收益國(guó)債的配置比例，使得凈投資收益率仍可以維持在5%-6%的較高水平。經(jīng)歷了30 年

6、經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)之后，近幾年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)有所放緩。但是，在利率市場(chǎng)化的初期，我國(guó)的利率水平還是會(huì)上行。在這樣一個(gè)由互聯(lián)網(wǎng)金融推動(dòng)利率市場(chǎng)化的過程中，由于管理方式、宏觀調(diào)控方式的改變，市場(chǎng)上肯定會(huì)出現(xiàn)一些新的過去沒有的機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)可能會(huì)在短期內(nèi)帶來稍高一些回報(bào)的機(jī)會(huì)，因此市場(chǎng)會(huì)追求這些機(jī)會(huì)，所以可能就會(huì)有利率在一定期間內(nèi)有上行的可能性。但是隨著市場(chǎng)配置資源和廣泛競(jìng)爭(zhēng)的存在，實(shí)際上利率最后還是會(huì)有總供給、總需求關(guān)系的平衡，個(gè)別的機(jī)會(huì)會(huì)慢慢變少。在利率市場(chǎng)化的初期，我國(guó)保險(xiǎn)投資收益率也會(huì)隨著利率的上升而穩(wěn)定向上。在完成利率市場(chǎng)化改革之后，利率水平會(huì)回到潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平上來。而保險(xiǎn)投資收益率沖高后也會(huì)有所回調(diào)進(jìn)而隨著保險(xiǎn)投資渠道和工具的穩(wěn)定而保持穩(wěn)定。盡管近年來保險(xiǎn)投資渠道不斷放開，但是固息資產(chǎn)仍將是保險(xiǎn)資產(chǎn)投資的主要選擇。保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)金融將推動(dòng)保險(xiǎn)公司回歸對(duì)保障型產(chǎn)品的關(guān)注，原因有二，其一是我們前文所說的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的出現(xiàn)對(duì)于投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的沖擊性，使得保險(xiǎn)公司重新將重點(diǎn)放在自己本來的優(yōu)勢(shì)保障型保險(xiǎn)上；其二是隨著前文所說的銀行利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，保險(xiǎn)利率市場(chǎng)化也在逐步展開，利率市場(chǎng)化和壽險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化后，傳統(tǒng)險(xiǎn)面臨著產(chǎn)品定價(jià)的兩難。如果預(yù)定利率過高，則會(huì)產(chǎn)生利差損。預(yù)定利率低于市場(chǎng)利率，產(chǎn)品在市場(chǎng)上面臨其