債務(wù)籌資管理概述課件

1、1財(cái)務(wù)管理Financial Management(managing for Value Creation)大連理工大學(xué)管理學(xué)院孫秀峰 Schoole of Management , DLUT,ChinaDr.Sun Xiufeng1財(cái)務(wù)管理Financial Management(ma2第二部分 籌資管理第四、五章 債務(wù)籌資管理2第二部分 籌資管理第四、五章 債務(wù)籌資管理Made by Sun3 目的或思考融資處于項(xiàng)目投資和經(jīng)營前端，為避免不利投資，必須先把握好融資環(huán)節(jié)。估算公司為自身成長所需要籌集的資金數(shù)量資本結(jié)構(gòu)是有關(guān)財(cái)務(wù)政策的重要方面，具體考察各金融工具的特點(diǎn)和作用。股利政策與項(xiàng)目的再

2、生產(chǎn)密切相關(guān)，有的一點(diǎn)股利不發(fā)，有的股利超過當(dāng)前的凈收益。股利是個謎“兩面派律師”的現(xiàn)象。了解企業(yè)財(cái)務(wù)困境原因資不抵債、增長過慢或過快。Made by Sun3 目的或思考融資處于項(xiàng)目投資和經(jīng)融資結(jié)構(gòu)融資規(guī)模融資風(fēng)險(xiǎn)融資方式資（金）本成本期限結(jié)構(gòu) 現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu) 收支性風(fēng)險(xiǎn) 了解每種融資方式資產(chǎn)規(guī)模、結(jié)構(gòu) 投資計(jì)劃融資戰(zhàn)略環(huán)境分析杠桿利益風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬融資原則融資融資融資風(fēng)險(xiǎn)融資資（金）本成本期限結(jié)構(gòu) 現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)了解Made by Sun5 第一節(jié) 融資管理概述融 資生產(chǎn)經(jīng)營對外投資調(diào)整資本結(jié)構(gòu)資金市場現(xiàn)金流量的度量角度動機(jī)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模對外投資償還債務(wù)、發(fā)紅利資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)金支付能力要求合理確定

3、資金需要量防止融資的過多或缺乏仔細(xì)進(jìn)行投資決策對投資項(xiàng)目進(jìn)行客觀評價(jià)合理安排資本結(jié)構(gòu)和融資渠道降低資金成本原則：及時(shí)取得資金，做到融資成本低償債相對平穩(wěn)：與銷售同步最好Made by Sun5 第一節(jié) 融資管理Made by Sun6國家財(cái)政資金銀行信貸資金風(fēng)險(xiǎn)投資資金其他企業(yè)資金非銀行金融機(jī)構(gòu)民間資金外商資金(包括港、澳、臺）融資渠道融資方式吸收直接投資發(fā)行股票銀行借款發(fā)行債券租賃融資Made by Sun6國家財(cái)政資金銀行信貸資金風(fēng)險(xiǎn)投資資金Made by Sun7融資類型自有（權(quán)益）資金債務(wù)資金權(quán)益投資者投入盈利留存實(shí)收資本資本公積金盈余公積金未分配利潤等長期資金短期資金一年？Made

4、by Sun7融債權(quán)益投資者投入盈利留存實(shí)收資本資Made by Sun8企業(yè)內(nèi)部融資：留存收益折舊攤銷外部融資外部融資成本高于內(nèi)部融資成本直接融資資金供應(yīng)者債券股票間接融資銀行等金融機(jī)構(gòu)Made by Sun8企業(yè)內(nèi)部融資：外部融資外部融資成本高二、融資決策理論最優(yōu)融資順序理論： 如果公司存在有利可圖的投資項(xiàng)目，其融資應(yīng)先通過內(nèi)部資金(留存收益與折舊資金)進(jìn)行，然后再通過低風(fēng)險(xiǎn)的債券，最后才采用股票。 投資者之所以對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)感興趣，是因?yàn)楫?dāng)企業(yè)公布其所選定的資本結(jié)構(gòu)時(shí)，股票的價(jià)格會發(fā)生變化，這種變化可以解釋為信息效應(yīng)。一般來看，當(dāng)企業(yè)減少債務(wù)增加權(quán)益時(shí)，意味著企業(yè)借債能力提高，企業(yè)價(jià)值增

5、加，市場接受到這一好信息，股票價(jià)格會上升，反之亦然。二、融資決策理論最優(yōu)融資順序理論：補(bǔ)充：美國大公司的融資現(xiàn)象1984年1990年，發(fā)行大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票；1990年1994年，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于 償還債務(wù)；1994年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票； 從賬面價(jià)值看，負(fù)債比率大大上升， 但從市場價(jià)值看，負(fù)債比率大大降低。補(bǔ)充：美國大公司的融資現(xiàn)象1984年1990年，發(fā)行大量的分析：與70年代相比，美國公司在80年代更傾向提高公司的杠桿比率，而90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大

6、量的新股，改變它們的資本結(jié)構(gòu)，努力降低80年代以來形成的高的財(cái)務(wù)杠桿。94年后又與80年代相似。美國經(jīng)濟(jì)1982.111990.6處于繁榮時(shí)期； 1990.61991.3則處于蕭條時(shí)期 （而勞動力市場直到1994年上半年才完全恢復(fù)）。分析：與70年代相比，美國公司在80年代更傾向提高公司的杠桿 A股上市公司1997-99年度長期融資情況 年度變化平均值長期負(fù)債增長（萬元）長期負(fù)債增長率股本增長（萬元）股本增長率股權(quán)融資/長期負(fù)債融資96-9789.630.70%4,202.6618.27%4689%97-981,174.549.16%2,920.5410.74%249%98-99603.984

7、.32%1,850.686.14%306% A股上市公司1997-99年度長期融資情況 年度變化平 在19961997、19971998、19981999三個年度區(qū)間，我國上市公司股權(quán)融資的絕對增長和相對增長都大大超過了債權(quán)融資。從三個區(qū)間的絕對值來看，樣本公司股權(quán)融資額分別是債權(quán)融資的4689%，249%，306%。這種快速增長，雖然有上市公司數(shù)量增加的原因，但更說明一個事實(shí)，即我國上市公司在選擇融資方式時(shí)，股權(quán)融資往往是其首選。 在19961997、19971998、19發(fā)達(dá)國家企業(yè)融資來源比重 百分比美國日本德國英國法國加拿大銀行貸款626058637029債券30518215股票256

8、141825其他63035151021發(fā)達(dá)國家企業(yè)融資來源比重 百分比美國日本德國英國法國加拿大銀在80年代各發(fā)達(dá)國家企業(yè)對股權(quán)融資的偏好遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于債權(quán)融資。另據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，1970年1985年，股票市場籌資在美國公司的外部融資中只占2.1%，而債權(quán)融資平均為股票融資的10倍。從1984年起，美國公司已經(jīng)普遍停止了通過發(fā)行股票來融資，甚至大量回購自己的股份。1994年以后，股票市場已經(jīng)成為美國金融部門和非金融公司負(fù)的融資來源。 我國上市公司對股權(quán)融資的偏好強(qiáng)于債權(quán)融資。這與發(fā)達(dá)國家的情況正好相反，也與最優(yōu)融資順序理論所確定的債權(quán)融資優(yōu)先于股權(quán)融資的觀點(diǎn)相矛盾。 在80年代各發(fā)達(dá)國家企業(yè)對股權(quán)融

9、資的偏好遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于債權(quán)融資。另三、對融資環(huán)境的思考金融市場投資銀行、股票交易所、商業(yè)銀行投資者關(guān)系委托代理問題宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)、投資過度、經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹或緊縮 政府態(tài)度三、對融資環(huán)境的思考金融市場17四、籌資估算如何估算所需籌集資金數(shù)量？未來一段時(shí)間內(nèi)的投資預(yù)計(jì)增長數(shù)量公司未來時(shí)間段內(nèi)的內(nèi)生資金數(shù)17四、籌資估算如何估算所需籌集資金數(shù)量？第二節(jié) 短期債務(wù)籌資債務(wù)籌資是指利用負(fù)債進(jìn)行的籌資活動。按照期限長短，可以分為短期借入資金和長期借入資金。負(fù)債融資較權(quán)益融資的幾點(diǎn)優(yōu)勢：負(fù)債是減少所有權(quán)與管理權(quán)分離所產(chǎn)生的代理成本的有效工具管理者為公司買了一臺飛機(jī)負(fù)債是是企業(yè)當(dāng)前所有者保留對企

10、業(yè)控制權(quán)的工具。當(dāng)前股東不必為新發(fā)股票產(chǎn)生的所有權(quán)稀釋而煩惱負(fù)債是解決管理者和外部投資者之間信息不對成問題的工具有一個很好的待投資，但現(xiàn)有股票價(jià)值被低估，且投資計(jì)劃信息具有排他性。充分大量利用財(cái)務(wù)融資是否就一定對企業(yè)有好處呢？第二節(jié) 短期債務(wù)籌資債務(wù)籌資是指利用負(fù)債進(jìn)行的籌資活動短期債務(wù)資金是指企業(yè)借入的期限在1年以內(nèi)的各種資金。包括商業(yè)信用、短期借款和短期融資券等。短期資金籌集的特點(diǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)高籌資富有彈性籌資成本較低籌資數(shù)度快，容易取得籌資金額有限短期債務(wù)資金是指企業(yè)借入的期限在1年以內(nèi)的各種資金。包括商業(yè)補(bǔ)充：銀行借款的作用如果公司能夠把債券出售給非銀行機(jī)構(gòu)和個體投資者，它為什么還要從銀行

11、借錢呢？ 這涉及銀行一個很重要的微妙功能監(jiān)控。銀行對企業(yè)而言是一種長期關(guān)系也類似于企業(yè)的內(nèi)部人士。企業(yè)需要銀行提供一種投資者的潛在信心擔(dān)保。企業(yè)應(yīng)該保持一定的銀行借款，有助于公司進(jìn)入債務(wù)市場。補(bǔ)充：銀行借款的作用如果公司能夠把債券出售給非銀行機(jī)構(gòu)和個體Made by Sun211、 商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款方式進(jìn)行購銷活動而形成的借貸關(guān)系。商業(yè)信用產(chǎn)生于銀行信用之前。包括：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)收賬款和商業(yè)承兌匯票等。（1） 應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款是指由于賒購商品而形成的信用。應(yīng)付賬款一般可以享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠，信用條件按其是否負(fù)擔(dān)代價(jià)，分為免費(fèi)信用、有代價(jià)信用和展期信用。免

12、費(fèi)信用：買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用；放棄折扣成本。展期信用：買方企業(yè)在規(guī)定的信用期限屆滿后推遲付款而強(qiáng)制取得的信用，這是違反常規(guī)的作法。Made by Sun211、 商業(yè)信用應(yīng)付賬款成本信用政策（2/10,N/30）含義： 購買一批商品，在10天之內(nèi)還款，可享受2%的優(yōu)惠，超過10天，少于30天，則無任何優(yōu)惠。由之產(chǎn)生了免費(fèi)信用、有代價(jià)信用和展期信用應(yīng)付賬款成本Made by Sun23（2） 應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)是一種有憑據(jù)的商業(yè)信用形式。是買方根據(jù)購銷合同，向賣方開出或承兌的商業(yè)票據(jù)，從而延期付款的一種信用。它是以票據(jù)取代無任何憑證的信用方式。應(yīng)付票據(jù)的支付期最長不超過9個

13、月。應(yīng)付票據(jù)可以帶息，也可以不帶息，即使帶息，其票面利息也低于銀行借款利息，因此其籌資成本較低。但是到期時(shí)必須償還應(yīng)付票據(jù)的到期值。（3）預(yù)收賬款 預(yù)收賬款是指銷貨企業(yè)按照合同或協(xié)議的約定，在貨物交付之前，向購貨企業(yè)預(yù)先收取部分或全部貨款的一種商業(yè)信用形式。（4）其他商業(yè)信用 應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等。Made by Sun23（2） 應(yīng)付票據(jù)商業(yè)信用的利弊分析（1）優(yōu)點(diǎn) 屬于自發(fā)性融資，使用方便。融資彈性較好融資限制較少融資成本總體較低，甚至免費(fèi)。（2）缺點(diǎn)期限較短有時(shí)會出現(xiàn)較高的融資成本商業(yè)信用的利弊分析2 商業(yè)票據(jù)（1）概念商業(yè)票據(jù)是指由金融公司或某些信用較高的企業(yè)開出的無擔(dān)保短

14、期票據(jù).商業(yè)票據(jù)的可靠程度依賴于發(fā)行企業(yè)的信用程度，可以背書轉(zhuǎn)讓，但一般不能向銀行貼現(xiàn)。商業(yè)票據(jù)的期限在9個月以下，由于其風(fēng)險(xiǎn)較大，利率高于同期銀行存款利率，商業(yè)票據(jù)可以由企業(yè)直接發(fā)售，也可以由經(jīng)銷商代為發(fā)售。但對出票企業(yè)信譽(yù)審查十分嚴(yán)格.如由經(jīng)銷商發(fā)售，則它實(shí)際在幕后擔(dān)保了售給投資者的商業(yè)票據(jù)，商業(yè)票據(jù)有時(shí)也以折扣的方式發(fā)售。（2）利率特征高于銀行存款利率，低于銀行貸款利率。例如，已知商業(yè)銀行存款利率為4%，貸款利率為8%。則一張商業(yè)票據(jù)利率為6%，于是票據(jù)投資者和發(fā)行者分別獲益2%。（3）成本特性不存在保護(hù)性存款余額。商業(yè)票據(jù)發(fā)行存在較多的發(fā)行費(fèi)用項(xiàng)。2 商業(yè)票據(jù)（1）概念（4）利弊分析優(yōu)

15、點(diǎn)：成本低沒有補(bǔ)償性存款的要求融資規(guī)模相對較大提高公司聲望缺點(diǎn)需要較高的公司資信級別融資金額受公司償債能力限制償還時(shí)缺乏靈活性，風(fēng)險(xiǎn)巨大（4）利弊分析優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)Made by Sun272 、短期借款 短期借款是企業(yè)向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在1年以內(nèi)的借款。（1）短期借款的種類短期借款可以分為生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等；按照國際慣例，可以分為一次性償還借款，分期償還借款；抵押借款和信用借款等。（2） 短期借款的取得企業(yè)舉借短期借款，必須提出申請，經(jīng)過審查同意后，借貸雙方簽訂借款合同，注明借款的用途、金額、利率、期限、還款方式、違約責(zé)任等。（3）短期借款的信用條件A.信用額度信用

16、額度是借款企業(yè)與銀行之間協(xié)議（正式或非正式）規(guī)定企業(yè)借款的最高限額。在正式協(xié)議下，銀行要承擔(dān)按最高限額保證貸款的法律義務(wù)。在非正式協(xié)議下，銀行不承擔(dān)按最高限額保證貸款的法律義務(wù)。Made by Sun272 、短期借款 短期Made by Sun28 B.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是一種正式的信用額度。經(jīng)常為大公司使用。 與一般信用額度不同，銀行對周轉(zhuǎn)信用額度負(fù)有法律責(zé)任，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費(fèi)用（按未使用余額的一定比例收?。?。 例如：某銀行向四川某上市公司提供30億元的周轉(zhuǎn)信貸額，期限1年，當(dāng)年該公司使用了25億元，其余的5億元按照規(guī)定應(yīng)該支付2的承諾費(fèi)。該公司向該銀行支付承諾費(fèi)100

17、萬。Made by Sun28 B.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定Made by Sun29C. 補(bǔ)償性余額 補(bǔ)償性余額：銀行要求借款企業(yè)將借款資金的1020最低存款余額留存銀行。 銀行的主要目的是降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)償遭受的損失。 例如：某企業(yè)需8萬元資金以清償?shù)狡趥鶆?wù)，而需要維持20的補(bǔ)償性余額，則為獲8萬元需借款10萬元： 108/（120） 在這種情況下，如名義利率為8，而實(shí)際利率為10。Made by Sun29C. 補(bǔ)償性余額Made by Sun30用法律或獎懲、抵押等措施使信用的鏈條牢固銀行企業(yè)Made by Sun30用法律或獎懲、抵押等措施使信用的鏈Made by Sun31D、短期擔(dān)保借款 企

18、業(yè)向銀行提供擔(dān)保品方能取得短期貸款的短期借款。 一般可作為短期貸款的擔(dān)保品有：應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和存貨等。 （1）應(yīng)收賬款擔(dān)保借款 借款企業(yè)以其應(yīng)收賬款的債權(quán)作為借款擔(dān)保品。 運(yùn)用應(yīng)收賬款抵押的形式來獲取短期借款，借款企業(yè)仍要承擔(dān)應(yīng)收賬款的違約責(zé)任，即連帶責(zé)任。 （2）應(yīng)收票據(jù)借款 票據(jù)貼現(xiàn)一般是指企業(yè)將持有的未到期的應(yīng)收票據(jù)交付貼現(xiàn)銀行兌付現(xiàn)金。它產(chǎn)生于商業(yè)信用，但在貼現(xiàn)時(shí)又轉(zhuǎn)化為銀行信用。企業(yè)仍要承擔(dān)應(yīng)收票據(jù)的違約風(fēng)險(xiǎn)。 （3）存貨擔(dān)保借款 貸款銀行通常要求借款企業(yè)提供有市場銷路且易于變現(xiàn)的存貨作為借款的擔(dān)保品。Made by Sun31D、短期擔(dān)保借款Made by Sun32E、銀行貼

19、現(xiàn) 銀行貼現(xiàn)是企業(yè)將未到期的商業(yè)票據(jù)提交銀行，在扣除貼現(xiàn)后取得貨幣的一種銀行信用業(yè)務(wù)。 銀行貼現(xiàn)是根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，按單利方法計(jì)算的，具體可分為以下兩種情況： （1）無息票據(jù)的銀行貼現(xiàn) （2）有息票據(jù)的銀行貼現(xiàn)F、短期借款成本 銀行向企業(yè)提供貼現(xiàn)貸款，即銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款，首先扣除利息，將余額提供給企業(yè)。企業(yè)實(shí)際得到的資金少于貸款額。借款成本如下：Made by Sun32E、銀行貼現(xiàn)Made by Sun333、發(fā)行短期融資券短期融資券短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保短期本票。在

20、中國，短期融資券是指企業(yè)依照短期融資券管理辦法的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是企業(yè)籌措短期（1年以內(nèi)）資金的直接融資方式。 Made by Sun333、發(fā)行短期融資券短期融資券短期融Made by Sun34第三節(jié) 長期債務(wù)資金籌集長期資金籌集是指企業(yè)籌集的期限在1年以上的資金。長期資金籌集分為：長期借款、發(fā)行債券、租賃等。其特點(diǎn)是：籌資數(shù)額較大；償還期限較長；籌資成本較高；Made by Sun34第三節(jié) 長期債務(wù)資金籌集長期資金籌Made by Sun351、長期借款 長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在一年以上的各種

21、借款。長期借款的種類如下表所示分類標(biāo)準(zhǔn)分類結(jié)果提供貸款機(jī)構(gòu)政策性貸款、商業(yè)性銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款有無抵押品抵押貸款、信用貸款貸款用途基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、出口信貸Made by Sun351、長期借款分類標(biāo)準(zhǔn)分類結(jié)果提供貸優(yōu)點(diǎn)：與債券、股票相比，融資速度快，成本低；彈性大；原有股東的控制權(quán)保持不變；能獲得杠桿利益缺點(diǎn)：與債券、股票相比，融資數(shù)額有限；限制條件多；增加了風(fēng)險(xiǎn)。銀行長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：銀行長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)Made by Sun372、發(fā)行債券 債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券，債券的種類如下表所示。（1）債券的種類分類標(biāo)

22、準(zhǔn)分類結(jié)果是否記名記名債券、無記名債券是否抵押品抵押債券、信用債券利率是否固定固定利率債券、浮動利率債券參與性參與公司債券、非參與公司債券（盈余分配）到期性一次到期債券、分期到期債券流通性可流通債券、非流通債券其他可轉(zhuǎn)換債券、公司收益?zhèn)?、附認(rèn)股權(quán)債券Made by Sun372、發(fā)行債券 債券是Made by Sun38 可轉(zhuǎn)換債券特點(diǎn) 可以轉(zhuǎn)換成股票，并具有債券性質(zhì)。優(yōu)點(diǎn) 企業(yè)：融資成本低，0.8%-1.5%之間； 培養(yǎng)潛在股東。 投資者：有穩(wěn)定利息收入； 能帶來潛在股票升值。發(fā)行可轉(zhuǎn)債公司的特點(diǎn)： 1、其債券信用等級低于其他公司； 2、對于高成長和高杠桿的公司來說，他們更傾向于 發(fā)行可轉(zhuǎn)

23、換債券； 3、可轉(zhuǎn)換債券一般都是次級債券，而且一般無擔(dān)保。Made by Sun38 可轉(zhuǎn)換債券Made by Sun39債券新品種負(fù)息債券發(fā)行公司：美國柏克夏海瑟威公司公司創(chuàng)始人：沃倫.巴菲特債券創(chuàng)意：美國高盛公司債券規(guī)則：債券有效期5年，年息3%，附認(rèn)股權(quán)，在5年內(nèi)投資者可以以每股89 585美元的價(jià)格購買1股公司股票，公司股票目前價(jià)格為77 900美元，溢價(jià)15%。如果持有人想認(rèn)購的話，必須付給公司3.75%的年息，即一年的利息為-0.75%.發(fā)行結(jié)果：預(yù)定發(fā)行2.5億元，最后發(fā)行4億元，由于認(rèn)購熱烈，還可能增發(fā)1億元。Made by Sun39債券新品種負(fù)息債券發(fā)行公司：美國Made

24、by Sun40（2）發(fā)行債券的資格與條件發(fā)行債券的資格： 我國公司法規(guī)定：股份有限公司、國有獨(dú)資公司和2個以上的國有企業(yè)或2個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有權(quán)發(fā)行債券。發(fā)行債券的條件： 根據(jù)我國公司法的規(guī)定，發(fā)行債券條件如下： 股份公司凈資產(chǎn)不低于3000萬元，有限責(zé)任公司不低于6000萬元； 累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40； 最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年利息； 籌集的資金投入符合國家產(chǎn)業(yè)政策； 債券的利率不超過國務(wù)院規(guī)定的水平； 國務(wù)院規(guī)定的其他條件。Made by Sun40（2）發(fā)行債券的資格與條件Made by Sun41（3）債券的發(fā)行程序 作出發(fā)行

25、債券的決議；提出發(fā)行債券的申請；公告?zhèn)技k法；委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售；交付債券、收繳債券款，登記債券存根薄。（4）債券發(fā)行價(jià)格的確定 公司債券發(fā)行價(jià)格是發(fā)行公司（或其承銷機(jī)構(gòu)）發(fā)行債券時(shí)的價(jià)格，亦即投資者向發(fā)行公司認(rèn)購其所發(fā)行債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。決定債券發(fā)行價(jià)格的因素：債券面額最基本因素；票面利率利率越高，發(fā)行價(jià)格越高；市場利率市場利率越高，發(fā)行價(jià)格越低；債券期限越長，價(jià)格越高。Made by Sun41（3）債券的發(fā)行程序 Made by Sun42 債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式：也就是采取折現(xiàn)的辦法，求取債券發(fā)行價(jià)格。 例如：某公司發(fā)行面額為1000元的債券，票面利率為10，期限10年，每年末付

26、息一次。其發(fā)行價(jià)格如下： 市場利率10時(shí)，發(fā)行價(jià)格為1000元； 市場利率為8時(shí)，發(fā)行價(jià)格1134元； 市場利率為12時(shí)，發(fā)行價(jià)格為886元。債券發(fā)行價(jià)格Made by Sun42 債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式：債券發(fā)行Made by Sun43（5）債券的特性 安全性 擔(dān)保有無、信用情況債券的信用等級：它表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券償本付息能力的強(qiáng)弱和債券投資風(fēng)險(xiǎn)的高低。債券評級的意義：債券的信用等級，對于發(fā)行公司和投資者都有重要的影響，它直接影響公司發(fā)行債券的效果和投資者的投資選擇。債券的評級制度最早源于美國。1909年，美國人約翰.穆迪首先采用了債券評級法。從此，債券評級的方法開始推廣。Mad

27、e by Sun43（5）債券的特性Made by Sun44國內(nèi)債券評級：根據(jù)中國人民銀行的規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行的企業(yè)債券，需由中國人民銀行及其授權(quán)的分行指定的資信評級機(jī)構(gòu)或者公證機(jī)構(gòu)進(jìn)行評信。國外債券評級：下面介紹的是國外流行的債券信用等級、債券評級程序和方法。國外流行的債券等級，一般分為3等9級。這是由國際上著名美國穆迪投資服務(wù)公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司分別采用的。Made by Sun44國內(nèi)債券評級：Made by Sun45標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪公司AAA最高級Aaa最高質(zhì)量AA高級Aa高質(zhì)量A上中級A上中質(zhì)量BBB中級Baa下中質(zhì)量BB中下級Ba具有投機(jī)因素B投機(jī)級B通常不值得投資CCC完全投

28、機(jī)級Caa可能違約CC最大投機(jī)級Ca高級投資級，經(jīng)常違約C規(guī)定盈利付息但是未能付息C最低級高等級較高級投機(jī)級低級Made by Sun45標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪公司AAA最高級AaaMade by Sun46債券的評級程序 發(fā)行公司提出評級申請。 提出申請時(shí)要提供如下材料：公司概況；財(cái)務(wù)狀況與計(jì)劃；長期債務(wù)與自有資本的結(jié)構(gòu)；債券發(fā)行概要等。評級機(jī)構(gòu)評定債券等級。 評級時(shí)要有三方面的專家（產(chǎn)業(yè)研究專家、財(cái)務(wù)分析專家、經(jīng)濟(jì)專家）和發(fā)行公司共同參加。評級結(jié)果要征得發(fā)行公司同意。 如果發(fā)行公可不同意評級結(jié)果，可申明理由提請重評更改等級，申請重評更改只能一次。第二次評定的結(jié)果不能更改。評定的債券級別要向社會公布。

29、Made by Sun46債券的評級程序Made by Sun47 我國的評信機(jī)構(gòu)在企業(yè)債券信用評級工作中，一般主要考查：企業(yè)概況、企業(yè)素質(zhì)、財(cái)務(wù)質(zhì)量、投資項(xiàng)目狀況、項(xiàng)目發(fā)展前景和償債能力等。債券等級評價(jià)指標(biāo)表評價(jià)指標(biāo)具體內(nèi)容指標(biāo)權(quán)重企業(yè)素質(zhì)領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)、企業(yè)管理狀況、競爭能力10財(cái)務(wù)質(zhì)量資金實(shí)力、資金信用、周轉(zhuǎn)能力、盈利能力、等35項(xiàng)目狀況項(xiàng)目科可行性、項(xiàng)目重要性15項(xiàng)目前景行業(yè)地位、市場競爭能力、發(fā)展?jié)摿?0償債能力償債資金來源、債務(wù)償還能力、短期、長期等30綜合評定100Made by Sun47 我國的評信機(jī)構(gòu)在企優(yōu)先性 優(yōu)先債券、次級債券、從屬信用債券、股東償債基金條款要求債券發(fā)行人定

30、期撥出一筆現(xiàn)金存入一個特殊的委托帳戶中。提前贖回條款可贖回債券對投資者和發(fā)行人具有雙面意義。優(yōu)先性 Made by Sun3、 租賃籌資 租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租賃給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。 租賃實(shí)質(zhì)上也具有借款性質(zhì)，但它涉及的是物而不是錢，租賃對象物大多為設(shè)備等固定資產(chǎn)。 租賃已成為現(xiàn)代企業(yè)籌資的一種重要方式。 （1）租賃的種類 營運(yùn)賃租 含義：營運(yùn)租賃又稱經(jīng)營租賃、服務(wù)租賃，是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維修保養(yǎng)等業(yè)務(wù)。合同期短于資產(chǎn)有效使用期出租人承擔(dān)資產(chǎn)的維修費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)承租人有在租賃合同到期之前撤銷的權(quán)利，但需要支付違約金Made

31、 by Sun3、 租賃籌資 租賃是Made by Sun50融資祖賃 融資租賃又稱財(cái)務(wù)租賃，是指租賃公司按照承租企業(yè)的要求 出資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。 特點(diǎn)： 承租企業(yè)提出申請， 租賃公司融資購進(jìn)設(shè)備，租賃給承租企業(yè)；租賃期限較長，大多為設(shè)備使用壽命的一半以上；租賃合同比較穩(wěn)定，在租期內(nèi)未經(jīng)雙方同意，不能中途解約；承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無權(quán)自行拆卸改裝；租賃期滿時(shí)，按事先約定辦法處置設(shè)備，一般由承租人出資購買。Made by Sun50融資祖賃Made by Sun51（2） 租金的確定 平均分?jǐn)偡ǎ翰豢紤]資金的時(shí)間價(jià)值，將資金

32、在租賃期間內(nèi)平均分?jǐn)偂?例如：某公司1998年1月從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值1000萬元，租期10年，殘值為100萬元。年利率為10，手續(xù)費(fèi)為2，租金每年末支付一次，按照總的設(shè)備款項(xiàng)支付租賃費(fèi)和手續(xù)費(fèi)。 企業(yè)每年支付租金Made by Sun51（2） 租金的確定Made by Sun52等額年金法：考慮資金時(shí)間價(jià)值，運(yùn)用年金現(xiàn)值方法支付租金。 已知現(xiàn)值（設(shè)備購買價(jià)款），求取年金。 公式： 每年支付租金設(shè)備價(jià)款 X（A/P,i,n) 例如：企業(yè)租入設(shè)備一臺，價(jià)款50萬元，租期5年，殘值0萬元。按照設(shè)備價(jià)款支付，利息年利率10，手續(xù)費(fèi)2，每年末支付一次。 i=12,n=5年。 每年支付租金50

33、0.3316.5（萬元）Made by Sun52等額年金法：考慮資金時(shí)間價(jià)值，運(yùn)用營運(yùn)租賃與融資租賃的比較 營運(yùn)租賃租期短合同靈活，一般可解約出租人提供維修、保養(yǎng)等專門性服務(wù)期滿后，收回再租 融資租賃租期長合同穩(wěn)定，中途不得解約出租人一般不提供維修、保養(yǎng)等專門性服務(wù)期滿后，一般低價(jià)（或無償）轉(zhuǎn)讓給承租人營運(yùn)租賃與融資租賃的比較 營運(yùn)租賃 補(bǔ)充5：美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則中承租人租賃分類的判斷標(biāo)準(zhǔn)租賃契約租賃物所有權(quán)是 否 轉(zhuǎn) 移是否有購買選擇權(quán)租賃期是否大于等于租賃物使用壽命的75%租賃最低付款現(xiàn)值是否大于等于資產(chǎn)公允市價(jià)的90%融資（資本）租賃經(jīng)營租賃是是是是否否否否補(bǔ)充5：美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則中承租

34、人租賃分類的判斷標(biāo)準(zhǔn)租賃契約租（2） 租金的確定 平均分?jǐn)偡ǎ翰豢紤]資金的時(shí)間價(jià)值，將資金在租賃期間內(nèi)平均分?jǐn)偂?例如：某公司1998年1月從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值1000萬元，租期10年，殘值為100萬元。年利率為10，手續(xù)費(fèi)為2，租金每年末支付一次，按照總的設(shè)備款項(xiàng)支付租賃費(fèi)和手續(xù)費(fèi)。 企業(yè)每年支付租金（2） 租金的確定等額年金法：考慮資金時(shí)間價(jià)值，運(yùn)用年金現(xiàn)值方法支付租金。 已知現(xiàn)值（設(shè)備購買價(jià)款），求取年金。 公式： 每年支付租金設(shè)備價(jià)款 X（A/P,i,n) 例如：企業(yè)租入設(shè)備一臺，價(jià)款50萬元，租期5年，殘值0萬元。按照設(shè)備價(jià)款支付，利息年利率10，手續(xù)費(fèi)2，每年末支付一次。

35、i=12,n=5年。 每年支付租金500.3316.5（萬元）等額年金法：考慮資金時(shí)間價(jià)值，運(yùn)用年金現(xiàn)值方法支付租金。4、保留盈余融資優(yōu)點(diǎn)：不發(fā)生籌資費(fèi)用；不需要涉及太多的財(cái)務(wù)關(guān)系；具有權(quán)益資本的優(yōu)點(diǎn)，增強(qiáng)信譽(yù)和舉債能力；可使股東得到稅賦上的利益。缺點(diǎn)：保留盈余的數(shù)量常會受到某些股東的限制；保留贏余過多，會影響以后的普通股發(fā)行；保留贏余過多，可能會造成股價(jià)下跌。 在公司稅后凈利潤中，留存部分用來內(nèi)部籌資。4、保留盈余融資優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)： 在公司稅后凈利潤中，留存部分用5、接受捐贈優(yōu)點(diǎn)：不用還本付息幾乎沒有籌資費(fèi)用有利于提高企業(yè)的舉債能力。缺點(diǎn)：往往帶有附加條件企業(yè)必須具有良好的社會形象。注：接受捐

36、贈仍然是有代價(jià)融資。5、接受捐贈優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：注：接受捐贈仍然是有代價(jià)融資。Made by Sun59第四節(jié) 籌集風(fēng)險(xiǎn)資金 風(fēng)險(xiǎn)投資活動起源于美國，是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或科技項(xiàng)目提供股權(quán)資本的投資行為，目的是期望通過項(xiàng)目（企業(yè)）的高成長性，取得高額中長期收益。 例如：蘋果公司、微軟公司、YAHOO、中國的SINA（新浪）、裕興電腦公司等，都是在風(fēng)險(xiǎn)投資資金的扶持下不斷擴(kuò)張。大連的明臣氟涂料公司也是得到賽博基金和大連科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司的風(fēng)險(xiǎn)投資資金3500萬元。Made by Sun59第四節(jié) 籌集風(fēng)險(xiǎn)資金 Made by Sun60一、風(fēng)險(xiǎn)投資（又稱為創(chuàng)業(yè)投資）定義1美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會的定

37、義：風(fēng)險(xiǎn)投資是對新興的有巨大市場潛力的企業(yè)的一種股權(quán)資本投資。2世界經(jīng)合組織科技政策委員會的定義：風(fēng)險(xiǎn)投資是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中心企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。3國內(nèi)對風(fēng)險(xiǎn)投資的定義：風(fēng)險(xiǎn)投資是向新創(chuàng)建的或成長中的高新技術(shù)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供管理和經(jīng)營服務(wù)，期望在企業(yè)發(fā)展到成熟之后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取高額中長期收益的投資方式。Made by Sun60一、風(fēng)險(xiǎn)投資（又稱為創(chuàng)業(yè)投資）定義Made by Sun61二、風(fēng)險(xiǎn)投資特征1投資對象：多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)。2投資期限：在35年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)15%20%的股權(quán)，而不要

38、求取得控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)?；虻盅?。3投資決策：建立在高度專業(yè)化和程序化的專家評估決策的基礎(chǔ)之上。4風(fēng)險(xiǎn)投資人與被投資者之間關(guān)系：是同舟共濟(jì)。投資人積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務(wù)。5投資策略：根據(jù)被投資企業(yè)的發(fā)展的不同階段（如種子期、創(chuàng)建期、成長期、擴(kuò)張期、成熟期）。決定投資方式、規(guī)模、強(qiáng)度和不同投資組合或中止合作等，以達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。6投資回報(bào)：獲得投資紅利不是風(fēng)險(xiǎn)投資資金追求的目標(biāo)，更不是其主要獲利手段，而是通過被投資企業(yè)上市、收購、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資資本金，在產(chǎn)權(quán)流動中實(shí)現(xiàn)投資增值回報(bào)。Made by Sun61二、風(fēng)險(xiǎn)投資特征1投資對象：多為Made by Sun62三、風(fēng)險(xiǎn)投資與銀行貸款、一般投資的區(qū)別抵押資產(chǎn)與被