底部區(qū)域持股過節(jié)嗎

1、當(dāng)前和4月底低點(diǎn)的區(qū)別是什么？目前分資對(duì)后仍然較為市場(chǎng)行風(fēng)仍比大為更清地當(dāng)?shù)膱?chǎng)置進(jìn)定位我將與年4 底場(chǎng)現(xiàn)大整時(shí)的本環(huán)與場(chǎng)標(biāo)進(jìn)對(duì)，體看：基本面角度當(dāng)前相對(duì)4 月底更有支撐首先盈利信用框架來雖然當(dāng)前盈利同 4月一樣仍在下行期但中長(zhǎng)增拐頭向上對(duì) A股有支撐再深度調(diào)整的概率小。復(fù)盤來看盈利信周期框架對(duì)市場(chǎng)趨有好指導(dǎo)意義們已經(jīng)在四季策局生022099提了中貸周解全A估值業(yè)企業(yè)利周解全A 盈利基面架其工業(yè)業(yè)利期先全A 交易出盈周約2 個(gè)，故們以該標(biāo)成估值盈的斷架市場(chǎng)趨勢(shì)行判從果，當(dāng)現(xiàn)用潤(rùn)同上行，全A 也現(xiàn)估值盈的雙從現(xiàn)確性強(qiáng)單強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)而信用利方向不一多現(xiàn)難現(xiàn)幅邊或下趨一架過去四輪信用-利潤(rùn)周期里面有較好的

2、驗(yàn)證，其中出現(xiàn)較大失效的時(shí)期主要在 2012 年與2014215 期，是架外基面素22 年半信上利下， 本應(yīng)震市由本面弱時(shí)未政不確性擔(dān)下現(xiàn)大回；2014205 信雙下本為行，在金創(chuàng)背下裕微資金推市單上。圖 ：盈利與信框架于全 A大勢(shì)研判有較好指意義數(shù)據(jù)來源：東北證券，WIND圖 ：盈信用框架下市場(chǎng)趨勢(shì)情況統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源：東北證券，WIND當(dāng)前來看框架中信用已經(jīng)拐頭向上支撐A股估值輪利下行周期市壓最的期在年1 至5 月應(yīng)了續(xù)行利與行至5月見的用期市期間表已此所證，4 底證出內(nèi)低點(diǎn)283 而5月至然利然在回落但長(zhǎng)增質(zhì)已經(jīng)拐頭上即在場(chǎng)為擔(dān)的產(chǎn)不的形下我地起來阻礙本中貸行期嗎2022023中分本中長(zhǎng)的行

3、期會(huì)阻故從基面架度看信用行估會(huì)支對(duì)盈下壓場(chǎng)調(diào)是震而再下，續(xù)大回至4月點(diǎn)概率小。圖 ：長(zhǎng)貸已至行周末期，短貸出現(xiàn) 2個(gè)月上回落，8月繼續(xù)驗(yàn)證數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind其次，風(fēng)險(xiǎn)因素來，致 4 月出現(xiàn)大幅下跌素主要為國(guó)內(nèi)疫情地沖突、海外緊縮三方面逐比來看疫情有所緩和外緊縮預(yù)期超 4月份緣風(fēng)擔(dān)憂仍較強(qiáng)整體看因素的壓制仍較強(qiáng)近期全球股市急調(diào)價(jià)預(yù)節(jié)后再大幅調(diào)整的率小。當(dāng)前疫情下基本好于 4 月調(diào)整期。若日無狀染數(shù)年以來中國(guó)陸要市行冠疫發(fā)的重價(jià)可發(fā)其要征方是新增感人的量79月于35月尤在上35 集在DP比較高的市而79 月占比低省，從角度，前情經(jīng)的響大概是于4月整的實(shí)國(guó)基面修復(fù)度看當(dāng)?shù)臉I(yè)房市、費(fèi)基投等況亦

4、于4月。圖 ：中國(guó)大陸區(qū)主省市新冠疫情發(fā)展序圖數(shù)據(jù)來源：東北證券，WIND注：按221年P(guān) 占比排，用無癥狀感染者單日新增衡量嚴(yán)重程度，顏色越深越嚴(yán)重圖 ：8月工業(yè)增加值續(xù)修復(fù)圖 ：8月商品房銷售續(xù)弱修復(fù)數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind圖 ：8月社零延續(xù)弱復(fù)圖 ：8月基建投資增繼續(xù)上行數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind當(dāng)前對(duì)海緊縮的期遠(yuǎn)超 4月份4 市確有易聯(lián)緊預(yù)但當(dāng)時(shí)場(chǎng)于脹高與持度知然相較低水，以2023 年3 聯(lián)儲(chǔ)標(biāo)率間概來看當(dāng)市甚認(rèn)到3.75400概幾為，但隨在89 通數(shù)據(jù)預(yù)或威等表態(tài)鷹使市對(duì)6月交易通脹見頂且緊縮轉(zhuǎn)緩的路徑進(jìn)行了不斷修正，當(dāng)前市場(chǎng)已

5、預(yù)期目標(biāo)利率最高至 4.755.0右超4 月份在8 通數(shù)公布的股續(xù)整得體現(xiàn)民匯對(duì)也明顯射而次值來的資出對(duì)A市的外資入明的面響。圖 ：海外在 5月后 3次交易美聯(lián)儲(chǔ)緊縮力提高數(shù)據(jù)來源：東北證券，nd圖 ：人民幣匯率短期出現(xiàn)快速貶值時(shí)期陸通資金基本流入放或出數(shù)據(jù)來源：東北證券，nd圖 ：年初以來人民幣率短期出現(xiàn)明顯調(diào)時(shí)A股市場(chǎng)同步承壓數(shù)據(jù)來源：東北證券，nd當(dāng)?shù)鼐壵物L(fēng)的擔(dān)憂仍然較地政治險(xiǎn)數(shù)為期緣盾激化度標(biāo)，際今年來國(guó)市有大影的次顯化別是3月中俄沖爆、8 月初佩西臺(tái)兩風(fēng)險(xiǎn)數(shù)速行期上指數(shù)出明調(diào)但看4 上再大俄烏突于場(chǎng)影已經(jīng)開始鈍險(xiǎn)數(shù)行而當(dāng)看在國(guó)臺(tái)案羅尋戰(zhàn)突等地緣沖突素起背市場(chǎng)風(fēng)的憂然強(qiáng)是制期場(chǎng)的重要

6、因素。圖 ：年內(nèi)對(duì)市場(chǎng)沖擊大的兩次地緣風(fēng)險(xiǎn)為 3俄烏沖突爆發(fā)、8月佩西竄臺(tái)數(shù)據(jù)來源：東北證券，nd情緒角度：交易情緒與估值接近4 月低點(diǎn)，情緒指標(biāo)依然有差距市場(chǎng)指標(biāo)角度當(dāng)前易緒與指數(shù)估值已經(jīng)落至4 月底水平但個(gè)位置和破凈個(gè)股占比等緒標(biāo)依然有差距場(chǎng)方面我分從易緒估值水以情指三方面比前與4 底時(shí)低整來當(dāng)交易情與數(shù)尤大盤數(shù)已接近4 底水個(gè)位置權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)及凈股較4 月時(shí)低依有距：易緒當(dāng)前交與手水已經(jīng)于4月首交額角度來，前場(chǎng)交近3 日移平值為60 億成額平經(jīng)下了年內(nèi)新明低于4月的792 以及5 初761 的低換手率角度前證創(chuàng)業(yè)證100等有大盤數(shù)手均低于4月水此體市場(chǎng)前交情已明顯于4末的低點(diǎn)。圖 ：當(dāng)前市

7、場(chǎng)成交金已經(jīng)低于 4月底7,9427,627,9427,6216,4601,001,001,0090080070022-22-122-122-222-222-322-322-422-422-522-522-522-622-622-722-722-822-822-922-9滬深股票成交金額（M3）（億）數(shù)據(jù)來源：東北證券，nd表 ：主要指數(shù)前換率已經(jīng)低于 4月指數(shù)代碼指數(shù)名稱換手率（）2022/262022/23000001.SH上證指數(shù)0.960.57000016.SH上證500.320.25399300.SZ滬深3000.560.33399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指1.900.96000688.S

8、H科創(chuàng)501.280.85399905.SZ中證5001.480.85000852.SH中證10002.151.27399303.SZ國(guó)證20002.561.87數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind值盤已經(jīng)至4 底小盤數(shù)有距已歷史低位先盤數(shù)值面來前證數(shù)證50和深30 市率TM分為12.9.4 和1.估水已非接近4 月其上證50 更是已經(jīng)下次盤指估方來前證50證000數(shù)的市盈（T為21.1和28.值平較4 底時(shí)歷低依有定差距，是值位均處于0下估水同樣經(jīng)于史位。表 ：指數(shù)估值經(jīng)回至 4月底水平指數(shù)代碼指數(shù)名稱市盈率(）市盈率分位數(shù)（）2022/262022/232022/262022/23000001.SH

9、上證指數(shù)11.2112.0612.3519.55000016.SH上證509.539.4421.5219.96399300.SZ滬深30011.2511.3319.4320.37399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指40.0843.5418.8428.39000688.SH科創(chuàng)5035.2640.621.067.84399905.SZ中證50015.6021.010.039.93000852.SH中證100024.0228.256.259.30數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind情指方，位置RP 及凈占比較4 月時(shí)低然有差距但前已于對(duì)低。先股置面當(dāng)前部A股創(chuàng)板2日均以個(gè)占分為2.15和7.43而4 末股置低別下降至

10、9.52和4.31，來看前然較差；其股風(fēng)溢方，場(chǎng)股權(quán)險(xiǎn)價(jià)自7 初來持上，前為3.3，然經(jīng)在7分位數(shù)以上較4 末的3.7的平比然低最后凈股比看當(dāng)市場(chǎng)破個(gè)占為99而4 底市破股占最到16.整體水平依存小差。圖 ：個(gè)股位置較 4月底時(shí)的低點(diǎn)依然有差距全部股-全部股-M200以上個(gè)股占比創(chuàng)業(yè)板-M20以上個(gè)股占比6%5%4%3%2%1%22-12222-122-222-322-422-522-622-722-822-9數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind圖 ：市場(chǎng)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢為 .3%股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)50分位3.股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)50分位3.75%75分位數(shù)3.35%33%28%23%22-122-222-122-222-

11、322-422-522-622-722-822-9數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind節(jié)后市場(chǎng)怎么看？歷年 10月的驅(qū)因素中經(jīng)濟(jì)基本面外部擊流動(dòng)性估值情緒對(duì)05年至來0的場(chǎng)情進(jìn)了盤并對(duì)趨勢(shì)影因進(jìn)了析，從結(jié)上看經(jīng)基面部動(dòng)值情：圖 ：歷年 0月份市場(chǎng)走勢(shì)與影響因素梳理2005下行正面中性-高2008下行負(fù)面經(jīng)濟(jì)加速下滑；盈利增速下正面央行下調(diào)存貸款利率和準(zhǔn)備金率 加大商業(yè)性個(gè)人貸款利率下浮程負(fù)面負(fù)面次貸危機(jī)蔓低正面正面2005下行正面中性-高2008下行負(fù)面經(jīng)濟(jì)加速下滑；盈利增速下正面央行下調(diào)存貸款利率和準(zhǔn)備金率 加大商業(yè)性個(gè)人貸款利率下浮程負(fù)面負(fù)面次貸危機(jī)蔓低正面正面2009震蕩上行 經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，通脹預(yù)

12、期顯現(xiàn)；盈 保持流動(dòng)性合理寬松，信用邊際收 美國(guó)三季報(bào)盈利正增長(zhǎng)，GDP增速觸利增速轉(zhuǎn)正緊底反彈，商品零售總額大幅提升高增長(zhǎng)、低通脹；盈利增速下行股權(quán)分置改革的影響逐漸減小2006震蕩上行正面正面經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期向好預(yù)期穩(wěn)固；盈利增流動(dòng)性邊際改善-高速持續(xù)上行2007震蕩下行負(fù)面負(fù)面負(fù)面通脹高企，經(jīng)濟(jì)過熱；盈利增速下央行提高存款準(zhǔn)備金率貸款違約率上升高行2010正面負(fù)面上行經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)上行，盈利增速小幅央行提高存貸款基準(zhǔn)利率-中下行2011負(fù)面負(fù)面負(fù)面震蕩經(jīng)濟(jì)增速放緩，通脹開始高位回央行此前數(shù)次加息歐債危機(jī)影響延續(xù)，對(duì)國(guó)內(nèi)加息造低落；盈利增速下行成掣肘2012正面正面負(fù)面震蕩經(jīng)濟(jì)增速有所回升；盈利增

13、速轉(zhuǎn)正貨幣政策寬松美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)中國(guó)出口需求造成低壓制2013正面負(fù)面正面震蕩下行經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)；盈利小幅上行“錢荒”影響下流動(dòng)性偏緊國(guó)會(huì)上調(diào)債務(wù)權(quán)限，加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)低于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)寬松的預(yù)期。2014中性偏弱正面正面震蕩“三期疊加”下經(jīng)濟(jì)承壓；盈利增 兩融市場(chǎng)迅速升溫；央行開啟新一 美國(guó)Q3GDP大超預(yù)期，打消了市場(chǎng)對(duì)速持續(xù)下行輪量化寬松周期于美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松周期的擔(dān)憂；油價(jià)加速下跌。2015負(fù)面正面上行通縮導(dǎo)致企業(yè)盈利下滑下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基-中準(zhǔn)利率2016上行正面中性-混改持續(xù)推進(jìn)；盈利增速上行貨幣政策工具平緩2017震蕩上行中性正面負(fù)面高經(jīng)濟(jì)相對(duì)平穩(wěn)；盈利增速上行定向降準(zhǔn)歐洲央行縮減

14、購(gòu)債規(guī)模負(fù)面正面負(fù)面2018震蕩下行經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落，但改革加速，對(duì)民 央行降準(zhǔn)+設(shè)立債權(quán)融資支持工具通脹預(yù)期回升，美債利率迅速攀低企的支持增加；盈利增速下行升，對(duì)中國(guó)國(guó)債利率形成沖擊中性偏弱正面正面2019震蕩經(jīng)濟(jì)基本面有所下行；盈利增速繼全球流動(dòng)性寬松中美貿(mào)易談判釋放積極信號(hào)，提升低續(xù)下行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好中性偏弱中性中性2020震蕩下行經(jīng)濟(jì)修復(fù)，但弱于預(yù)期；盈利增速貨幣政策整體寬松，邊際收緊歐洲多國(guó)疫情反復(fù)，美國(guó)選舉帶來高轉(zhuǎn)正政策不確定性較高中性偏弱正面負(fù)面2021震蕩下行經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度放緩；盈利增速持續(xù)央行逆回購(gòu)、5000億元MLF美國(guó)通脹快速上行，加息預(yù)期提升中下行東北策略整理經(jīng)濟(jì)基面是決定 0

15、 月市場(chǎng)趨勢(shì)的核因復(fù)來經(jīng)基是決定10 市趨的要濟(jì)強(qiáng)處利期時(shí)場(chǎng)行率如基本面中期好期固盈利續(xù)的206 、經(jīng)持回且利速正的209 年混持進(jìn)且盈增上的016以及濟(jì)對(duì)盈增速上行的017 ，10 均出上行；濟(jì)弱且盈下期市下概率較，經(jīng)和利速全下的2008 年濟(jì)增和利速緩的201年、濟(jì)續(xù)落加利下的208 以濟(jì)恢速放其利速續(xù)下的201 年10 均出市下行外體盈來看0月份出現(xiàn)上行時(shí)遍在利上或現(xiàn)利行點(diǎn)階，如00、20201、 2017 年出下行普遍于利行出盈利行點(diǎn)段如20、20、20、021年。0月份露三度績(jī)告對(duì)10月市行具一定催化用但多看長(zhǎng)期盈走而短盈利期。圖 ：經(jīng)濟(jì)基本面是定 0月份行情走勢(shì)的主因素?cái)?shù)據(jù)來源：東

16、北證券，ind圖 ：市場(chǎng)上行普遍處盈利上行或出現(xiàn)盈上拐點(diǎn)階段數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind外部沖擊對(duì)行情明顯影響尤其是經(jīng)盈利偏弱時(shí)盤看外部沖擊對(duì)行普造壓基面中或外沖下場(chǎng)震蕩走平如012年內(nèi)濟(jì)速有回同盈速由轉(zhuǎn)但于經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)國(guó)口求成定壓，212 年10 現(xiàn)震行；經(jīng)和利弱時(shí)，部擊行的響更顯，如008 貸危繼蔓；21 歐債危機(jī)響續(xù)對(duì)內(nèi)息形掣；218 通預(yù)期升美利迅攀，對(duì)中國(guó)利形沖201 美通快行加預(yù)提等上經(jīng)濟(jì)和盈偏背下部擊普形震下行。圖 ： 218年 0月美債利率高企圖 ：221年 0月美國(guó)通脹突破近 20年高位數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind流動(dòng)性預(yù)期對(duì) 0月行情有一定影響和盈偏時(shí)流

17、收對(duì)行情有負(fù)影如207 行提存準(zhǔn)金20 年行高貸基利、 2013錢影下動(dòng)性10月情震經(jīng)和利時(shí)流動(dòng)性松響如08 年行調(diào)貸利和準(zhǔn)金同加業(yè)性個(gè)人貸利下程，市場(chǎng)然出跌情018 年行設(shè)債融資支持具但場(chǎng)然蕩下。圖 ：經(jīng)濟(jì)和盈利偏弱流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)的影力高數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind估值情對(duì) 0 月行情影響并不顯著。從10 月初估水（205 至當(dāng)年年的盈分?jǐn)?shù)和換1與漲跌的系看估與緒對(duì)行不著如盈分位較的2020、201、212019年0 月市場(chǎng)均在蕩下區(qū)中市率位較的202020020201、 2020年10月普為蕩上換率行關(guān)性樣如00007 年10 平換率在，但證數(shù)跌在10下。圖 ：估值情緒和行情關(guān)性不高10上指漲

18、幅（ 5.434.887.2524.637.7912.174.620.831.522.3810.803.1910初盈分?jǐn)?shù)（ 69.6883.7799.4032.0688.6072.1220.610平換率（ 1.172.3數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)和盈利底下 A 股 10 月將探底回升）經(jīng)和利度經(jīng)延續(xù)弱修復(fù)態(tài)勢(shì)，三季度盈利有望探底。經(jīng)濟(jì)方面，隨著高溫天氣和散點(diǎn)疫情的減退工業(yè)產(chǎn)動(dòng)顯車制業(yè)續(xù)持增30.5消數(shù)有彈， 8 月會(huì)費(fèi)零總同比長(zhǎng)54比高2.7建制業(yè)明顯抬升8 基投同長(zhǎng)14.值9.1利方17 工企潤(rùn)累計(jì)同比速在滑但當(dāng)同增較4月以來走底0 工業(yè)企業(yè)利增可由行筑季盈同速也能一下底部已現(xiàn)（部

19、擊面外緊和緣險(xiǎn)壓仍在10月外縮延續(xù)，對(duì)人民幣匯率、外資流出和核心資產(chǎn)估值的壓力仍較大；地緣風(fēng)險(xiǎn)的壓制仍較強(qiáng) 9月3俄斯示談判無復(fù)能中在競(jìng)與弈進(jìn)溝3）流動(dòng)性方面，海外緊縮仍是大概率，但國(guó)內(nèi)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力下仍將維持相對(duì)寬松首先國(guó)來看9 美儲(chǔ)繼激息7BP強(qiáng)調(diào)制脹決流動(dòng)性的壓有延內(nèi)看增壓仍對(duì)寬的境助提經(jīng)動(dòng)能流性松必仍周行展4 期逆購(gòu)護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)同票和單凈融規(guī)有擴(kuò)券發(fā)量高國(guó)流性望延續(xù)松勢(shì)。圖 8月全國(guó)規(guī)模以工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) .%圖 ：9月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)進(jìn)加息 7BP數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind國(guó)慶后關(guān)注食品飲料、T、社服、電力設(shè)備等我們盤006年今慶后業(yè)要日歷續(xù)應(yīng)海外影響三角來：日

20、歷效應(yīng)角度：年 10 月份銀行、消費(fèi)相占，但當(dāng)期景氣度最的業(yè)表現(xiàn)仍最強(qiáng)通復(fù)國(guó)行業(yè)現(xiàn)現(xiàn)律二1整來看歷年10 份銀行、費(fèi)對(duì)優(yōu)其，銀（40088，10 月漲，10 月率下）普遍具十行，使208 年、018 整市跌下相抗；們?yōu)橐环矫嫘袎K值對(duì)低一面行利且3 往較表二，部分費(fèi)對(duì)優(yōu)如用電（2.37容護(hù)（2.16藥生（20763和飲1.7775受國(guó)假影統(tǒng)0月為消費(fèi)，分選表現(xiàn)好（2具來細(xì)分業(yè)跌現(xiàn)當(dāng)景氣度高行表仍強(qiáng)型如209 “車電鄉(xiāng)200 “煤飛色015年互爆發(fā)的算和信209 的周以及220 年以來新源。圖 ：20201年 10市場(chǎng)行業(yè)表現(xiàn)漲幅位和勝率數(shù)據(jù)來源：東北證券，WI圖 ：銀行 3歸母增均表現(xiàn)較好圖 ：

21、傳統(tǒng) 0月均為消費(fèi)旺季數(shù)據(jù)來源：東北證券，WID數(shù)據(jù)來源：東北證券，WI延續(xù)效應(yīng)角度行情延性并不明顯行業(yè)景氣行情延續(xù)或反轉(zhuǎn)的要素們通對(duì)比9漲幅O0的業(yè)與0表來市場(chǎng)現(xiàn)否有續(xù)1）整體看延效并明顯9 市表現(xiàn)O0 的業(yè)在0 中部能獲得超收如007年非銀210年有色15 的算等（2業(yè)景氣是情續(xù)反的要因先據(jù)所述受本因影其中 10 相對(duì)9 表明好僅3 ，現(xiàn)顯弱共7 ，余5 次業(yè)互現(xiàn)。次行景是情延或情轉(zhuǎn)主因素典如車業(yè)9 幅OP10共9次其中209 年2012年020年汽車鄉(xiāng)策動(dòng)汽行業(yè)在銷高下情有續(xù)性而余基面撐下場(chǎng)現(xiàn)顯落。圖 ：20201年 9月表現(xiàn) P0行業(yè)在 0月漲跌情況一覽（）2006年9月10月2007

22、年9月10月2008年9月10月2009年月10月銀行15.299.928.35煤炭33.4713.69通信4.654.634.374.203.121.560.8920.41汽車10.2310.059.999.739.5220.5118.92通信10.1610.028.36國(guó)防軍工19.377.65建筑裝飾14.74家用電器國(guó)防軍工5.83有色金屬14.292.77鋼鐵23.4623.28美容護(hù)理2.932.98石油石化7.35通信12.2111.1810.984.07傳媒電力設(shè)備美容護(hù)理8.037.426.526.007.62非銀金融11.02公用事業(yè)14.83銀行8.13農(nóng)林牧漁2.582

23、.29交通運(yùn)輸4.48機(jī)械設(shè)備27.2526.14房地產(chǎn)7.907.837.417.297.1113.53非銀金融9.839.828.460.63石油石化非銀金融10.40綜合4.27石油石化11.73交通運(yùn)輸0.200.2625.17通信1.57交通運(yùn)輸5.714.71鋼鐵7.028.22家用電器17.74機(jī)械設(shè)備11.1612.59電力設(shè)備5.492.17家用電器7.02汽車2.9126.17醫(yī)藥生物萬得全A4.742.22萬得全A4.831.45萬得全A6.6221.44萬得全A5.079.362010年9月10月2011年9月10月2012年9月10月2013年月10月有色金屬12.6

24、428.72通信4.844.896.067.057.821.92建筑材料10.4710.199.701.33傳媒31.4419.65食品飲料7.657.245.925.705.571.75煤炭3.18非銀金融6.64商貿(mào)零售16.355.80國(guó)防軍工12.52銀行7.98有色金屬8.91農(nóng)林牧漁10.919.529.262.07農(nóng)林牧漁8.08汽車1.29煤炭8.244.35計(jì)算機(jī)7.356.347.19醫(yī)藥生物1.62石油石化2.55食品飲料4.510.344.470.233.670.82社會(huì)服務(wù)電力設(shè)備9.468.33非銀金融9.409.699.7710.0210.159.29建筑裝飾醫(yī)藥

25、生物7.917.616.606.175.97計(jì)算機(jī)5.404.363.883.61交通運(yùn)輸4.440.310.79汽車電力設(shè)備0.81輕工制造7.15家用電器商貿(mào)零售3.393.273.252.72通信6.02美容護(hù)理2.26鋼鐵房地產(chǎn)2.383.11國(guó)防軍工3.21環(huán)保5.96公用事業(yè)7.08家用電器環(huán)保7.03萬得全A1.0612.01萬得全A8.884.31萬得全A2.390.91萬得全A5.402.802014年9月10月2015年9月10月2016年9月10月2017年月10月國(guó)防軍工20.361.99社會(huì)服務(wù)1.551.190.9310.24家用電器4.370.803.290.12

26、2.705.410.842.260.797.310.681.170.052.850.302.94通信9.042.88交通運(yùn)輸15.5714.4014.3613.6813.487.15計(jì)算機(jī)23.82美容護(hù)理食品飲料6.956.945.325.114.819.84機(jī)械設(shè)備3.41傳媒16.62建筑材料汽車0.73通信0.870.55銀行0.601.691.792.953.283.643.773.65社會(huì)服務(wù)社會(huì)服務(wù)2.65計(jì)算機(jī)汽車14.3413.3114.69煤炭電子6.41紡織服飾2.49美容護(hù)理環(huán)保電力設(shè)備0.73農(nóng)林牧漁13.2513.1312.7212.620.792.30醫(yī)藥生物汽車

27、家用電器2.972.382.322.3010.44社會(huì)服務(wù)輕工制造12.112.031.37商貿(mào)零售1.661.36交通運(yùn)輸8.02房地產(chǎn)0.340.38輕工制造綜合非銀金融15.99機(jī)械設(shè)備0.404.14國(guó)防軍工5.06萬得全A9.682.07萬得全A5.9217.10萬得全A1.733.15萬得全A1.281.112018年9月10月2019年9月10月2020年9月10月2021年月10月食品飲料8.3821.85電子7.635.470.18社會(huì)服務(wù)3.142.161.129.20公用事業(yè)15.897.82石油石化6.105.625.0812.91通信1.93電力設(shè)備6.50食品飲料1

28、2.491.782.693.28銀行0.80計(jì)算機(jī)3.591.143.124.352.972.082.851.382.600.932.052.09汽車11.59農(nóng)林牧漁9.43非銀金融2.492.34銀行家用電器1.832.843.023.523.934.154.637.27社會(huì)服務(wù)7.335.345.27煤炭3.953.523.012.722.652.52機(jī)械設(shè)備非銀金融2.25石油石化9.158.89國(guó)防軍工11.26建筑材料煤炭0.201.714.371.63房地產(chǎn)汽車13.14石油石化鋼鐵醫(yī)藥生物4.964.884.09農(nóng)林牧漁5.07傳媒銀行煤炭15.29社會(huì)服務(wù)15.481.831

29、.420.93機(jī)械設(shè)備環(huán)保2.552.289.13電力設(shè)備9.76電力設(shè)備2.65房地產(chǎn)4.40交通運(yùn)輸1.72萬得全A1.359.14萬得全A0.770.82萬得全A5.971.05萬得全A1.030.34數(shù)據(jù)來源：東北證券，WI圖 ：汽車銷量高增下顯獲超額收益數(shù)據(jù)來源：東北證券，WI海外影響角度：國(guó)期美股行業(yè)表對(duì) A 股 0 月的行業(yè)表現(xiàn)指示用明顯，但外資偏好的行業(yè) 0月有明顯超額收益市沖擊度慶美股行業(yè)現(xiàn)對(duì)A 股10 行業(yè)現(xiàn)示用明。我認(rèn)中股相性低的原主由中經(jīng)環(huán)境異典如205 年標(biāo)普500 幅前能源和材國(guó)受聯(lián)發(fā)周影計(jì)等領(lǐng)020年普50領(lǐng)漲的為受情擊小公事業(yè)而內(nèi)于情復(fù)階費(fèi)關(guān)汽電等表較（2從流入

30、看外偏好業(yè)10月明超收益從外資凈流來208年0市場(chǎng)現(xiàn)差外大流出外明流的2072019年021年因除2018年資倉(cāng)行獲明超收典如017年份非必需消必需消費(fèi)醫(yī)療工業(yè)信息技術(shù)材料房地產(chǎn)通信設(shè)備公共事業(yè)金融能源6年2.650.200.242.651.430.970.270.561.451.277年3.460.06年份非必需消必需消費(fèi)醫(yī)療工業(yè)信息技術(shù)材料房地產(chǎn)通信設(shè)備公共事業(yè)金融能源6年2.650.200.242.651.430.970.270.561.451.277年3.460.062.111.381.661.770.522.654.450.258年16.007.219.9616.0316.3318.

31、2023.859.6511.5520.4315.769年0.331.000.391.400.080.363.072.820.940.921.440年1.610.810.602.180.682.412.750.301.112.192.961年4.071.030.293.383.366.211.381.360.760.023.462年1.761.832.591.630.200.990.611.070.973.030.313年0.740.410.120.830.180.070.260.670.970.500.104年1.610.231.293.332.504.030.010.410.931.553.

32、425年3.273.312.405.334.029.023.781.500.422.5810.876年0.371.740.271.430.111.885.253.843.811.520.017年1.800.291.401.321.501.910.491.110.711.900.588年4.370.900.820.762.240.512.732.241.861.501.869年1.490.710.423.120.413.520.110.130.272.553.950年2.341.181.253.450.892.673.250.165.003.230.581年1.981.810.213.232.1

33、03.191.412.002.163.405.20數(shù)據(jù)來源：東北證券，WI圖 ：陸股通持股市值業(yè)占流通市值比年年年年年年.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%數(shù)據(jù)來源：東北證券，nd圖 ：陸股通每月凈流入數(shù)據(jù)來源：東北證券，nd行業(yè)配置上短期建議始布局食品飲料社服電力設(shè)備等方向見底的志率反的業(yè)是么22201中所當(dāng)經(jīng)仍弱修，中長(zhǎng)進(jìn)拐確階時(shí)動(dòng)相寬景業(yè)向氣度與當(dāng)期金好響結(jié)復(fù)盤日效續(xù)應(yīng)和外響個(gè)度短建議開布食飲TT社電設(shè)等（景改的費(fèi)食品飲料社等及T的電（導(dǎo)和費(fèi)算國(guó)化云、傳（戲元宙首先點(diǎn)情有發(fā)對(duì)費(fèi)有壓制當(dāng)結(jié)構(gòu)上所整要于DP占

34、較的北經(jīng)數(shù)看社增已經(jīng)明顯暖且次發(fā)規(guī)模情概較下部分費(fèi)望續(xù)善伴國(guó)慶假期來臨，可重點(diǎn)關(guān)注受益高端禮品需求的白酒和旅游出行需求的社服。其次，中央面化革員強(qiáng)健關(guān)核術(shù)攻新舉體其是要堅(jiān)持家略標(biāo)向加快心術(shù)關(guān)切提高主控平可點(diǎn)注電子的游料零件消電子計(jì)機(jī)的國(guó)化計(jì)等（但景持較的力備有金等雙加能供仍緊風(fēng)光新增裝速保高當(dāng)前值平前高已經(jīng)顯能塊仍為當(dāng)前氣道下重注已調(diào)到的能產(chǎn)業(yè)相的力備有金屬等（3G端求的建建、工汽、家等國(guó)會(huì)求策出盡出背景下，以消費(fèi)和投資拉動(dòng)有效需求：首先，G 端投資端仍以新舊基建為主截至前經(jīng)放365億專續(xù)加600億政債及求000專項(xiàng)債限于0 發(fā)完景建速望高建的筑機(jī)械設(shè)備望氣。費(fèi)，地極動(dòng)汽下“色電等活動(dòng)動(dòng)宗費(fèi)疊

35、政策保樓產(chǎn)信風(fēng)有緩電作為地產(chǎn)后周期屬性行業(yè)需求有望持續(xù)上行（4）日歷效應(yīng)和外資偏好的銀行、家電食品料電設(shè)等。圖 ：8月社零已經(jīng)明修復(fù)圖 ：風(fēng)電光伏新增裝仍保持高增速數(shù)據(jù)來源：東北證券，nd數(shù)據(jù)來源：東北證券，nd圖 ：新能源主要板塊盈率分位數(shù)明顯下降圖 ：基建投資增速持上行數(shù)據(jù)來源：東北證券，nd數(shù)據(jù)來源：東北證券，nd圖 ：截至目前陸股通股市值行業(yè)占比（）數(shù)據(jù)來源：東北證券，nd上周市場(chǎng)回顧上周全球主要大類資產(chǎn)表現(xiàn)圖 ：上周全球主要大資產(chǎn)表現(xiàn)63變動(dòng)當(dāng)前E過去五年 過去十年分位數(shù)分位數(shù)股票市場(chǎng)上證綜指3,1263,088-1.22%12.0611.9% 27.1%滬深指數(shù)3,9333,856

36、-1.95%11.3311.3% 28.1%創(chuàng)業(yè)板指2,3672,304-2.68%43.5425.0%25.7%道瓊斯工業(yè)指數(shù)30,82229,590-4.00%19.3312.5% 45.5%標(biāo)普指數(shù)3,8733,693-4.65%18.893.6%24.4%納斯達(dá)克指數(shù)11,44810,868-5.07%26.773.1%12.4%富時(shí)指數(shù)7,2377,019-3.01%13.564.4%2.5%德DX指數(shù)12,74112,284-3.59%-4.1%2.0%歐St50指數(shù)3,4543,337-3.40%-日經(jīng)指數(shù)27,56827,154-1.50%-0.0%0.0%韓國(guó)綜指2,3832

37、,290-3.89%-1.0%0.5%恒生指數(shù)18,76217,933-4.42%8.660.2%4.5%恒生國(guó)企指數(shù)6,4216,114-4.77%7.751.2%26.1%富50指數(shù)期貨13,06912,896-1.32%-債券市場(chǎng)中年國(guó)債收益率2.112.07-4.46 bps/4.1%2.0%中國(guó)年國(guó)債收益率2.672.680.72 bps/5.8%3.3%美年國(guó)債收益率3.854.2035.00 bps/99.8%10.0%美國(guó)年國(guó)債收益率3.453.6924.00 bps/99.8%99.9%德國(guó)年國(guó)債收益率1.761.9721.00 bps/99.8%98.0%日本年國(guó)債收益率0

38、.270.291.40 bps/99.7%68.1%大宗商品市場(chǎng)IC布油91.5785.54-6.59%/85.8% 72.1%NYMX原油85.4079.43-6.99%/83.7% 70.9%倫敦金現(xiàn)1,67.021,64.60-1.82%/50.1% 71.4%LM銅7,80.507,44.50-4.67%/64.1% 76.9%匯率市場(chǎng)美元指數(shù)10.6611.033.08%/99.9%99.9%歐元兌美元1.000.97-3.23%/0.0%0.0%美元兌人民幣6.997.131.99%/98.0% 99.0%其他IX26.3029.9213.76%/90.1% 94.9%比特幣期貨1

39、9,69.0018,81.00-4.47%/59.3% 29.6%數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind行業(yè)及重要指數(shù)估值變動(dòng)截至022 年9 月23 日盤，深00 靜態(tài)PE 較9 月16 日盤降1.3，業(yè)的態(tài)E有所降為3.5。圖 ：滬深 00靜態(tài)動(dòng)態(tài) PE圖 ：創(chuàng)業(yè)板指靜態(tài)態(tài) PE市盈率P/（M）預(yù)測(cè)P/E（2021年度） 均值2018161412108642市盈率P/（M）預(yù)測(cè)P/E（2021年度） 均值9080706050403020100021-322-3數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind21-322-3數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind分行林漁休服車TM估處于史五中分，分為7.515.63.3食飲料PL于歷位6

40、.6其電氣設(shè)備4.1國(guó)軍（3.5圖 ：各行業(yè) E估值分位點(diǎn)（T，202292）PE歷史分位數(shù)（205年至今）歷史最低PE歷史最高PE010203040506070809010農(nóng)林牧漁 14.95休閑服務(wù) 24.92汽車 7.88綜合 20.71公用事業(yè) 13.78商業(yè)貿(mào)易 13.12食品飲料 16.55機(jī)械設(shè)備 11.77輕工制造 14.00國(guó)防軍工 17.83鋼鐵 4.67房地產(chǎn) 6.80電氣設(shè)備 17.28計(jì)算機(jī) 18.60家用電器 10.55通信 9.22紡織服裝 13.14采掘 8.11建筑裝飾 7.88傳媒 19.49有色金屬 12.8914.1026.4620.3411.769.3

41、926.6917.2611.6212.8633.2941.9228.1456.9729.1226.5932.5533.6266.47117.50105.6735.33156.98209.6970.00176.7174.3896.23100.95136.07113.29245.82153.73120.0399.99159.7089.5096.2798.3388.0192.83141.84140.31電子 20.32 26.54銀行 4.50 4.931建筑材料 9.981.54112非銀金融 10.8.8412118.1065.27124.56174.04化工 12.49交通運(yùn)輸 9.95醫(yī)藥生

42、物 20.65創(chuàng)業(yè)板指 27.04中證500 15.58滬深300 8.01上證50 6.94上證指數(shù) 8.9013.9520.20.7521.2719.4143.841.3312.121.3376.5558.6299.42137.8692.7550.7148.4856.16010203040506070809010數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind圖 ：各行業(yè) B估值分位點(diǎn)（，22292）數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind股市資金供求資金入滬深股通凈流入至22 年9月3 收陸股資凈出1.34億元。圖 ：滬深股通凈流入61.361.3440200-0022-22-2-822-2-522-3-422-3-122-3-822-3-522-4-122-4-822-4-522-4-222-4-922-5-622-5-322-5-022-5-722-6-322-6-022-6-722-6-422-7-122-7-822-7-522-7-222-7-922-8-522-8-222-8-922-8-622-9-222-9-922-9-622-9-3數(shù)據(jù)來源：東北證券，ind融資余額：截至2022 年9 月22 日滬股市資額1484528 億，較9 月16日少3.76 億。業(yè)來，分業(yè)資額有增。中力備新能（514億35 億資額加多汽（