從變革中困惑走向變革中成長

從“變變革中中困惑惑”走走向““變革革中成成長””醫(yī)藥生生物行行業(yè)投投資策策略宋爭林林0投資策策略行業(yè)政政策與與體制制政策與與體制制變革革中尋尋求投投資機機會行業(yè)層層面預(yù)預(yù)期：：四大大變化化公司層層面預(yù)預(yù)期：：成長長模式式生變變生活熱熱點篇篇重點公公司12006年年，醫(yī)醫(yī)藥行行業(yè)的的困惑惑年醫(yī)藥制制造業(yè)業(yè)固定定資產(chǎn)產(chǎn)投資資增速速下降降銷售收收入增增速下下降利潤增增速下下降22006年——醫(yī)藥行行業(yè)的的分水水嶺醫(yī)藥購購銷領(lǐng)領(lǐng)域商商業(yè)賄賄賂治治理2006年年全年年，2007年年建立立長效效機制制處方藥藥銷售售下降降，進(jìn)進(jìn)口藥藥占比比上升升全國整頓和規(guī)范藥品市場秩序?qū)ｍ椥袆?006.8~2007.7研制：開始第二輪注冊核查生產(chǎn)：飛行檢查流通：整治“一藥多名”等對過去發(fā)展歷程的全面糾偏時間影響3降價不不是決決定原原因，，但仍仍將持持續(xù)

政策公布時間

價格下調(diào)的藥品

1997年10月

降低15種抗生素類藥品和32種生物制品的價格

1998年4月

降低解熱鎮(zhèn)痛類等藥品38種中央管理藥品的價格

1999年4月

降低頭孢類等21種中央管理藥品的價格

1999年6月

降低西力欣等150種進(jìn)口藥品的價格

1999年8月

降低降纖酶等2種生化藥品的價格

2000年1月

降低人血白蛋白等12種中央管理生物制品的價格

2000年6月

降低頭孢拉定等9種藥品的價格

2000年10月

降低氨芐青霉素等21種藥品的價格

2001年4月

降低列入國家基本保險藥品目錄中69種抗感染類藥品的價格

2001年7月

降低列入國家基本保險藥品目錄中49種中成藥價格

2001年12月

規(guī)定國家基本醫(yī)療保險藥品目錄中的383種抗腫瘤藥、循環(huán)系統(tǒng)用藥、神經(jīng)系統(tǒng)用藥以及治療精神障礙用藥的最高零售價格，其中80%以上的品種價格做了下調(diào)

2002年7月

規(guī)定阿司匹林、維生素C、安乃近、硝酸甘油等94種藥品的最高零售價，大部分品種價格出現(xiàn)下調(diào)

2002年12月

199種西藥價格

2003年1月

規(guī)定了以消化系統(tǒng)用藥、血液系統(tǒng)用藥、?？朴盟幖霸\斷用藥為主的199種共900多個規(guī)格藥品的最高零售價，其中絕大多數(shù)藥品價格出現(xiàn)下調(diào)

2003年3月

調(diào)整267種中成藥的最高零售價,主要針對未通過GMP認(rèn)證的企業(yè),已通過認(rèn)證的大品種享受優(yōu)質(zhì)優(yōu)價

2004年6月

降低24種抗感染類藥品價格

2005年10月

降低22種藥品價格

2006年6月

調(diào)整67種抗腫瘤藥300多個劑型規(guī)格的最高零售價

2006年8月

調(diào)整99種抗生素的最高零售價

42007年醫(yī)療療衛(wèi)生生體制制改革革即將將破題題衛(wèi)生部部官員員最新新表態(tài)態(tài)：2007年年6月月關(guān)鍵在在于投投入規(guī)規(guī)模：：能否否根治治以藥藥養(yǎng)醫(yī)醫(yī)的局局面我國國衛(wèi)衛(wèi)生生總總費費用用構(gòu)構(gòu)成成5醫(yī)療療衛(wèi)衛(wèi)生生體體制制改改革革可可確確認(rèn)認(rèn)的的兩兩個個變變革革醫(yī)療衛(wèi)生體制改革社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)新型農(nóng)村合作醫(yī)療第三終端2006年醫(yī)藥行業(yè)最熱詞匯62007年年，，醫(yī)醫(yī)藥藥行行業(yè)業(yè)是是否否繼繼續(xù)續(xù)困困惑惑？？變革革中中成成長長是是主主線線！！政策策背背景景時間間安安排排專項項行行動動只只是是手手段段，，醫(yī)醫(yī)改改才才是是目目的的7投資資策策略略行業(yè)業(yè)政政策策與與體體制制政策策與與體體制制變變革革中中尋尋求求投投資資機機會會行業(yè)業(yè)層層面面預(yù)預(yù)期期：：四四大大變變化化公司司層層面面預(yù)預(yù)期期：：成成長長模模式式生生變變生活活熱熱點點篇篇重點點公公司司8社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度基本藥物醫(yī)療器械第三終端流通業(yè)態(tài)其他醫(yī)改改引引發(fā)發(fā)的的行行業(yè)業(yè)預(yù)預(yù)期期變變化化不確確定定受益9行業(yè)業(yè)預(yù)預(yù)期期變變化化之之一一———化學(xué)學(xué)制制劑劑生生存存環(huán)環(huán)境境好好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)政策策影影響響程程度度弱弱化化，，以以學(xué)學(xué)術(shù)術(shù)推推廣廣方方式式營營銷銷，，處處方方藥藥逐逐步步擺擺脫脫銷銷售售困困局局。。上調(diào)調(diào)化化學(xué)學(xué)制制劑劑行行業(yè)業(yè)投投資資評評級級至至增持持?；瘜W(xué)學(xué)制制劑劑行行業(yè)業(yè)利利潤潤增增幅幅10行業(yè)預(yù)期期變化之之二——基礎(chǔ)用藥藥量增長長大型國有有企業(yè)首首先受益益2006年6月，藥監(jiān)監(jiān)局公布布第一批批定點生生產(chǎn)的城城市社區(qū)區(qū)、農(nóng)村村基本用用藥目錄錄2006年10月，衛(wèi)生生部發(fā)布布《社區(qū)衛(wèi)生生服務(wù)機機構(gòu)基本本藥物目目錄（征征求意見見稿）》11行業(yè)預(yù)期期變化之之三——景氣之中中的醫(yī)療療器械行行業(yè)農(nóng)村和社社區(qū)基層層醫(yī)療水水平的提提升有利利于中低低端醫(yī)療療器械的的發(fā)展，，內(nèi)資企企業(yè)是中中低端市市場的主主體。12行業(yè)預(yù)期期變化之之四——流通行業(yè)業(yè)以大為為美投資的大大機會：：批發(fā)還還是藥店店？醫(yī)藥分家家是關(guān)鍵鍵醫(yī)藥流通通行業(yè)的的變革尚尚不明確確，減少少中間環(huán)環(huán)節(jié)是有有效手段段。生產(chǎn)企業(yè)全國代理商區(qū)域性代理商小型代理商醫(yī)院藥店鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院患者13針對每一產(chǎn)品為每一地級市指定一級經(jīng)銷商采購人經(jīng)銷商生產(chǎn)商一級經(jīng)銷商必要時可以在規(guī)定條件下指定二級經(jīng)銷商選擇采購品種（帶經(jīng)銷商）減少流通通中間環(huán)環(huán)節(jié)的探探索藥房托管管，以南南京模式式為代表表廣東掛網(wǎng)網(wǎng)采購，，2007年將將備受關(guān)關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)業(yè)權(quán)限擴(kuò)擴(kuò)大兩票制大型配送送公司崛崛起商業(yè)賄賂賂治理長長效機制制能否建建立是關(guān)關(guān)鍵因素素之一行業(yè)預(yù)期期變化之之四——流通行業(yè)業(yè)以大為為美14行業(yè)預(yù)期期變化之之四——流通行業(yè)業(yè)以大為為美原國家經(jīng)經(jīng)貿(mào)委2002年批準(zhǔn)準(zhǔn)的10家物流流中心北京醫(yī)藥藥股份有有限公司司中國醫(yī)藥藥集團(tuán)總總公司重慶醫(yī)藥藥股份有有限公司司廣州醫(yī)藥藥有限公公司上海醫(yī)藥藥股份有有限公司司新疆新特特藥民族族藥公司司太極集團(tuán)團(tuán)西部醫(yī)醫(yī)藥經(jīng)營營有限公公司湖北同濟(jì)濟(jì)堂藥房房有限公公司杭州華東東醫(yī)藥集集團(tuán)公司司內(nèi)蒙古福福瑞中蒙蒙藥科技技股份有有限公司司15行業(yè)層面面投資機機會小結(jié)結(jié)——增增持醫(yī)藥藥行業(yè)上調(diào)化學(xué)學(xué)制劑行行業(yè)至增增持評級級。恒瑞醫(yī)藥藥、雙鶴鶴藥業(yè)、、華邦制制藥、三三精制藥藥等。基礎(chǔ)藥物物用量增增加。華北制藥藥、魯抗抗醫(yī)藥等出現(xiàn)交交易性機機會。醫(yī)療器械械行業(yè)。。山東藥玻玻、新華華醫(yī)療。醫(yī)藥流通通以大為為美。一致藥業(yè)業(yè)、國藥藥股份、、上海醫(yī)醫(yī)藥。16公司層面面預(yù)期變變化———成長模模式升級級由弱到強強一榮俱俱榮的年年代逐漸漸遠(yuǎn)去，，強者恒恒強的成成長模式式成為主主基調(diào)。。政策環(huán)境境使然專項行動動使新藥藥大幅減減少，行行業(yè)進(jìn)入入壁壘提提高，小小企業(yè)生生存環(huán)境境惡化十一五規(guī)規(guī)劃強調(diào)調(diào)創(chuàng)新90年代代和現(xiàn)在在的競爭爭對手完完全不一一樣我們看好好的強者者恒強的的成長模模式。研發(fā)模式式升級制劑出口口品牌企業(yè)業(yè)鞏固優(yōu)優(yōu)勢17研發(fā)模式式升級歷歷程創(chuàng)新成醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)必然，，推薦恒恒瑞醫(yī)藥藥。專利制度度的要求求國家針對對新藥注注冊等的的一系列列嚴(yán)厲政政策行業(yè)發(fā)展展的要求求：搶仿仿藥雖然然能將企企業(yè)做大大，但是是長久以以后將重重復(fù)目前前普藥的的困境中藥現(xiàn)代代化是另另一個重重要方向向。me-toome-firstme-better仿制搶仿創(chuàng)新18制劑出口口原料藥是是出口的的初級階階段，制制劑是更更高層次次。印度制藥藥企業(yè)僅僅2005年在在歐洲和和美國并并購了8家藥廠廠，中國國空白。多家公司司啟動國國際認(rèn)證證。具備制劑劑出口素素質(zhì)的企企業(yè)：處于仿創(chuàng)創(chuàng)階段、、具有創(chuàng)創(chuàng)新產(chǎn)品品的企業(yè)業(yè)；具備國內(nèi)內(nèi)細(xì)分市市場龍頭頭地位、、向國際際市場進(jìn)進(jìn)軍的企企業(yè)。海正藥業(yè)業(yè)、無錫錫華瑞、、凱夫制制藥等已獲得得認(rèn)證，，恒瑞等也在努努力。

主導(dǎo)產(chǎn)品分布出口占總量的比例中國低端原料藥、中成藥<1%印度低端原料藥、通用名藥物15%19品牌公司司的投資資機會品牌繼續(xù)關(guān)注注品牌中中藥：云南白藥藥、同仁仁堂等其他品牌牌：三精制藥藥等。觸發(fā)點受益于醫(yī)醫(yī)療體制制改革農(nóng)村醫(yī)藥藥市場的的啟動，，如云南南白藥入入選了第第一批定定點生產(chǎn)產(chǎn)城市社社區(qū)、農(nóng)農(nóng)村基本本用藥目目錄。OTC市場向好好20公司層面面投資機機會小結(jié)結(jié)研發(fā)模式式升級恒瑞醫(yī)藥藥制劑出口口國內(nèi)企業(yè)業(yè)剛剛起起步，有有潛力的的上市公公司包括括海正藥業(yè)業(yè)、恒瑞瑞醫(yī)藥、、華海藥藥業(yè)等品牌中藥：云南白藥藥、同仁仁堂、康康緣藥業(yè)業(yè)等中藥飲片片：康美藥業(yè)業(yè)其他：三精制藥藥21投資策略略行業(yè)政策策與體制制政策與體體制變革革中尋求求投資機機會行業(yè)層面面預(yù)期：：四大變變化公司層面面預(yù)期：：成長模模式生變變生活熱點點篇關(guān)注嬰兒兒潮。重點公司司22關(guān)注嬰兒兒潮2007年進(jìn)入新新一輪嬰嬰兒出生生潮，婦婦產(chǎn)科用用品、兒兒童免疫疫需求增增加。。天壇生物物受益于一一類疫苗苗需求上上升。23投資策略行業(yè)政策與與體制政策與體制制變革中尋尋求投資機機會行業(yè)層面預(yù)預(yù)期：四大大變化公司層面預(yù)預(yù)期：成長長模式生變變生活熱點篇篇關(guān)注嬰兒潮潮。重點公司24恒瑞醫(yī)藥：：第一家專專利藥上市市公司？最有機會成成為國內(nèi)醫(yī)醫(yī)藥上市公公司中首家家專利藥生生產(chǎn)廠商：：進(jìn)展最快快的創(chuàng)新藥藥艾瑞昔布布有望在2008年上市，除除此以外公公司還擁有有一系列在在研的創(chuàng)新新藥物。收購江蘇豪豪森蘊育投投資機會。。若收購成成功，利潤潤規(guī)模將躋躋身國內(nèi)前前十。恒瑞與豪森森的規(guī)模對對比25恒瑞醫(yī)藥：：第一家專專利藥上市市公司？管理層水平平很高?？箍鼓[瘤仿制制藥的選擇擇體現(xiàn)了管管理層對醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)發(fā)展趨勢、、對品種的的前景具有有很高的前前瞻性。我們預(yù)計恒恒瑞醫(yī)藥2006、2007年EPS分別為0.598、0.739元/股，從國際際市場的經(jīng)經(jīng)驗看，在在開發(fā)出仿仿創(chuàng)藥品之之時仿創(chuàng)藥藥企業(yè)應(yīng)享享受高估值值。26華蘭生物：：強者恒強強的典型所處的生物物醫(yī)藥行業(yè)業(yè)：朝陽行行業(yè)中的朝朝陽行業(yè)。。國內(nèi)血液制制品行業(yè)的的龍頭企業(yè)業(yè)，公司在在規(guī)模、技技術(shù)、成本本等方面具具備了競爭爭對手短期期內(nèi)難以超超越的競爭爭優(yōu)勢。疫苗將是2007年年以后公司司重要的利利潤增長點點。預(yù)測2006、2007年EPS分別別為0.530元、、0.700元。27華邦制藥：：處于快速速發(fā)展的前前夜華邦制藥在在醫(yī)院皮膚膚科藥物的的市場占有有率排名第第五，內(nèi)資資企業(yè)中排排名第二，，是國內(nèi)最最大的銀屑屑病藥物生生產(chǎn)廠家。。公司積極向向抗真菌、、皮質(zhì)激素素類皮膚病病藥物亞行行業(yè)，市場場容量明顯顯高于銀屑屑病藥物市市場。計劃以抗過過敏藥物““迪皿”為為突破口，，培養(yǎng)公司司首個上億億品種。大股東認(rèn)購購全部增發(fā)發(fā)股票提高高持股比例例，體現(xiàn)了了對公司長長期發(fā)展的的信心。華邦制藥2006、2007年EPS分別為0.441、0.542元。28康美藥業(yè)：：欲稱雄于于飲片諸侯侯受益于非典典的發(fā)生，，中藥飲片片行業(yè)發(fā)展展因此加速速5年，近幾年年銷售收入入和利潤保保持高速增增長。康美藥業(yè)獨獨辟蹊徑，，從化學(xué)藥藥行業(yè)順利利進(jìn)入中藥藥飲片行業(yè)業(yè)，迅速成成為龍頭企企業(yè)之一，，并計劃將將生產(chǎn)規(guī)模模從目前的的3000噸擴(kuò)建至11000噸。康美藥業(yè)真真正生產(chǎn)中中藥飲片是是在2002年，而在2003年就迅速成成為國內(nèi)首首批通過GMP認(rèn)證的三家家企業(yè)之一一，是廣東東省僅有的的一家，并并承擔(dān)了120余種飲片國國家