海外加息預(yù)期升溫金價或持續(xù)承壓

目

錄CONTENTS一三二行情回顧美元指數(shù)、利率及匯率海外宏觀經(jīng)濟四貴金屬市場資金面金價分析框架核心邏輯及觀點行情回顧：本周美國CPI通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，海外市場加息預(yù)期升溫，貴金屬價格大幅回落。截至10月15日晚間COMEX黃金期貨主力周跌3.46%，報1650.2美元/盎司；COMEX白銀期貨主力周跌10.15%，報18.20美元/盎司。滬金主力10月16日收盤報389.86元/克，周跌2.05%；滬銀主力報4360元/千克，周跌4.91%。周內(nèi)人民幣匯率小幅調(diào)貶，內(nèi)盤貴金屬表現(xiàn)強于外盤。邏輯觀點：基本面：美國9月未季調(diào)CPI同比增8.2%，高于預(yù)期的8.1%。未季調(diào)核心CPI同比增6.6%，季調(diào)后CPI環(huán)比增0.4%，核心CPI環(huán)比增0.6%，均超出市場預(yù)期。分項而言，住宅、食品和醫(yī)療服務(wù)為主要拉動項。美國9月零售銷售月率降至0%，小幅低于預(yù)期。消息面：美聯(lián)儲9月議息紀(jì)要中，部分官員對于

“校準(zhǔn)”緊縮貨幣政策的措辭一度被市場解讀為略偏鴿派，美聯(lián)儲提及將維持加息，后續(xù)某個時點放緩加息步伐較為合適。但尾盤美國CPI數(shù)據(jù)公布后，海外市場加息預(yù)期再度升溫，CME

FedWatch模型顯示11月加息75bp幾率升至97.2%。市場資金面：短期投機情緒有所降溫，中長期配置資金持續(xù)看好銀價表現(xiàn)。截至最新當(dāng)周，COMEX黃金期貨投機性凈多頭頭寸削減3651手至1290手；COMEX白銀期貨投機性凈多頭頭寸減少6037手至1123手。SPDR黃金ETF持倉報941.13噸，周內(nèi)小幅流出3.18噸；SLV白銀ETF持倉報15118.51噸，較上周凈流入244.94噸。操作建議：美聯(lián)儲貨幣政策年內(nèi)或仍受制于具有韌性的通脹表現(xiàn)而維持緊縮，實際利率水平的上行或令金價持續(xù)承壓。近期人民幣匯率持續(xù)偏弱運行，內(nèi)盤貴金屬表現(xiàn)或持續(xù)強于外盤，建議思路暫以偏空看待。第一部分行情回顧海外加息預(yù)期升溫，金價或持續(xù)承壓本周美國CPI通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，海外市場加息預(yù)期升溫，貴金屬價格大幅回落。截至10月15日晚間COMEX黃金期貨主力周跌3.46%，報1650.2美元/盎司；COMEX白銀期貨主力周跌10.15%，報18.20美元/盎司。滬金主力10月16日收盤報389.86元/克，周跌2.05%；滬銀主力報4360元/千克，周跌4.91%。周內(nèi)人民幣匯率小幅調(diào)貶，內(nèi)盤貴金屬表現(xiàn)強于外盤。1012141618202224261,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002021-072021-112022-032022-07COMEX黃金COMEX白銀2,5003,5004,5005,5006,500300320340360380400420外盤COMEX貴金屬期貨價格走勢（美元/盎司） 內(nèi)盤貴金屬期貨價格走勢（黃金：元/克；白銀：元/千克）2,100 28 4402021-072021-112022-032022-07SHFE黃金SHFE白銀數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心短期投機情緒有所降溫，中長期配置資金持續(xù)看好銀價表現(xiàn)COMEX貴金屬期貨成交量（單位：手） 上期所貴金屬期貨成交量（單位：手）截至最新當(dāng)周，COMEX黃金期貨投機性凈多頭頭寸削減3651手至1290手；COMEX白銀期貨投機性凈多頭頭寸減少6037手至1123手。SPDR黃金ETF持倉報941.13噸，周內(nèi)小幅流出3.18噸；SLV白銀ETF持倉報15118.51噸，較上周凈流入244.94噸。7,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,00001,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000SHFE黃金SHFE白銀(右軸)450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00001,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,00002021-10 2021-122022-02COMEX黃金主力合約2022-04 2022-06 2022-08COMEX白銀主力合約(右軸)數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心第二部分海外宏觀經(jīng)濟美國通脹維持韌性美國CPI及核心CPI美國PPI及核心PPI等美國9月未季調(diào)CPI同比增8.2%，高于預(yù)期的8.1%。未季調(diào)核心CPI同比增6.6%，季調(diào)后CPI環(huán)比增0.4%，核心CPI環(huán)比增0.6%，均超出市場預(yù)期。分項而言，住宅、食品和醫(yī)療服務(wù)為主要拉動項。數(shù)據(jù)出爐后市場加息預(yù)期大幅升溫，CME

FedWatch模型顯示，外盤聯(lián)邦基金利率期貨價格反映11月加息75bp的幾率自上月的49.8%大幅上升至98.5%，加息100bp的幾率為1.5%。美國最新當(dāng)周30年期固定抵押貸款平均利率升至6.92%，為近十年來新高。當(dāng)前具有韌性的美國通脹表現(xiàn)大幅抬升市場加息預(yù)期，海外市場重新轉(zhuǎn)向緊縮交易邏輯。109876543210美國:CPI:同比（%）美國:核心CPI:同比（%）-30-40-20-100102030405060PPI核心商品核心服務(wù)運輸和倉儲服務(wù)能源數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心美國經(jīng)濟景氣度回落美國經(jīng)濟景氣度持續(xù)回落，9月ISM制造業(yè)PMI回落至接近榮枯分界線的50.9，非制造業(yè)PMI微跌至56.7。美國制造業(yè)景氣度現(xiàn)已接近收縮區(qū)間，這一定程度上令市場對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂情緒有所回升。歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI初值降至近兩年以來新低的48.5，服務(wù)業(yè)PMI初值降至48.9，綜合PMI初值下降至48.2。歐洲經(jīng)濟進一步走弱，歐央行未來將面臨降通脹及保經(jīng)濟的兩難抉擇，相對而言美強歐弱的基本面格局或進一步提振美元指數(shù)表現(xiàn)。02040608030405060美國:Markit制造業(yè)PMI美國:Markit服務(wù)業(yè)PMI（右軸）10030204050歐元區(qū)Markit制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、綜合PMI 美國Markit制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI70 7060歐元區(qū):制造業(yè)PMI歐元區(qū):服務(wù)業(yè)PMI歐元區(qū):Markit綜合PMI數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心美國9月非農(nóng)就業(yè)增速小幅回落9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)回落至26.3萬人，創(chuàng)下一年以來最小增幅。美國平均時薪環(huán)比增0.3%，同比增速維持于5%的高位。美國就業(yè)方面表現(xiàn)整體而言較為穩(wěn)健，當(dāng)前而言并未對聯(lián)儲收緊貨幣政策形成阻礙，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注最新數(shù)據(jù)表現(xiàn)。美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)（千人）100806040200-20-40-60-8001002003004005006007008002021-122022-02美國:新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):總計:季調(diào)2022-04美國:新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):私人:合計:當(dāng)月值:季調(diào)2022-06 2022-08美國:新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):政府:當(dāng)月值:季調(diào)（右軸）美國失業(yè)率回落9月美國失業(yè)率錄得3.5%，為疫情以來最低。美國失業(yè)率（

）1614121086422019-062019-092019-122020-032020-062020-092021-062021-092021-122022-032022-062022-092020-12 2021-03美國:失業(yè)率:季調(diào)第三部分美元指數(shù)、利率和匯率美元指數(shù)、美十債收益率上漲美元指數(shù)和美十債收益率 美十債實際收益率及COMEX黃金主力合約結(jié)算價截至10月15日，美元指數(shù)錄得113.31，周內(nèi)上漲0.49%；美十債收益率錄得4.00%，周環(huán)比上漲11個BP；美十債實際收益率（TIPS）錄得1.59%，周環(huán)比微跌2個BP。05001,0001,5002,0002,5000.50.0-0.5-1.0-1.51.51.02.52.03.53.0美十債實際收益率COMEX黃金主力合約結(jié)算價(右軸)4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.012011511010510095908580美元指數(shù)美國:國債收益率:10年數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心人民幣兌美元匯率持續(xù)調(diào)貶，10Y-3M美債利差收窄人民幣兌美元匯率 美國國債長短利差截至10月15日，美元兌人民幣中間價收于7.109，人民幣匯率較上周小幅貶值0.13%。美債長短利差方面，周內(nèi)10Y-5Y利差倒掛擴大3bp，錄得-0.25%；10Y-2Y利差倒掛擴大8bp，錄得-0.48%；10Y-3M利差縮窄至0.19%。7.27.17.06.96.86.76.66.56.46.36.2中間價:美元兌人民幣-1.0-0.50.00.51.01.52.02.510Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%)數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心歐元、日元走弱，美歐十債利差小幅收窄截至10月15日，美歐十債利差反彈至1.518%，周環(huán)比收窄16個BP。10月15日收盤，歐元兌美元匯率錄得0.9722，較上周調(diào)降0.17%。10月15日美元兌日元匯率錄得148.75，較上周而言日元匯率調(diào)貶2.34%。1001101201301401500.900.951.001.051.101.15歐元兌美元美元兌日元(右軸)0.000.501.001.502.00歐元兌美元、美元兌日元匯率 美歐十債利差1.20 160 2.502020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10美歐十債利差數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心第四部分貴金屬市場資金面黃金ETF持倉小幅流出，中長期配置資金持續(xù)看好銀價表現(xiàn)黃金ETF持倉量 白銀ETF持倉SPDR黃金ETF持倉報941.13噸，周內(nèi)小幅流出3.18噸；SLV白銀ETF持倉報15118.51噸，較上周凈流入244.94噸。10001200140016001800200060070080090010001100120013001400 22002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10SPDR:黃金ETF:持有量(噸)倫敦金價格(美元/盎司)1015202530358000100001200014000160001800020000220002019-112021-052021-112022-052020-05 2020-