第十九章：浮動匯率制下的宏觀經(jīng)濟政策與協(xié)調(diào)(國際金融課件)

第十九章浮動匯率制下的宏觀經(jīng)濟政策與協(xié)調(diào)ToAccompany

InternationalEconomics:TheoryandPolicy,SixthEditionbyPaulR.KrugmanandMauriceObstfeld第十九章ToAccompanySlide19-2Copyright?2003PearsonEducation,Inc.章節(jié)安排支持浮動匯率制的觀點反對浮動匯率制的觀點浮動匯率制下的宏觀經(jīng)濟依存1973年以來的經(jīng)驗固定匯率制是多數(shù)國家的選擇嗎改革的方向小結(jié)附錄:國際政策協(xié)調(diào)失敗章節(jié)安排支持浮動匯率制的觀點Slide19-3Copyright?2003PearsonEducation,Inc.導(dǎo)論1973年初，工業(yè)化國家紛紛采用浮動匯率制，引入之前并沒有很好地論證.

80年代中期，經(jīng)濟學(xué)家和政策制定者們卻越來越懷疑建立在浮動匯率制基礎(chǔ)之上的國際貨幣休系的好處。為什么浮動匯率制表現(xiàn)得如此令人失望，而對現(xiàn)行匯率制度的改革又該何去何從呢?在這一章中比較政府實行不同匯率制度時所產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟政策的同題。導(dǎo)論1973年初，工業(yè)化國家紛紛采用浮動匯率制，引入之前并沒Slide19-4Copyright?2003PearsonEducation,Inc.支持浮動匯率制的觀點支持浮動匯率制的觀點主要有以下三條:1.貨幣政策自主性。2.對稱性。3.匯率具有自動穩(wěn)定器功能。支持浮動匯率制的觀點支持浮動匯率制的觀點主要有以下三條:Slide19-5Copyright?2003PearsonEducation,Inc.貨幣政策自主性。浮動匯率制恢復(fù)央行的貨幣控制允許每一個國家選擇自己理想的長期通漲率支持浮動匯率制的觀點貨幣政策自主性。支持浮動匯率制的觀點Slide19-6Copyright?2003PearsonEducation,Inc.對稱性浮動匯率消除了布雷頓森林體系的兩個的不對稱性,允許:外國的中央銀行能夠決定自己的國內(nèi)貨幣供應(yīng)量.美國象其他國家一樣擁有能夠影響對外匯的匯率支持浮動匯率制的觀點對稱性支持浮動匯率制的觀點Slide19-7Copyright?2003PearsonEducation,Inc.匯率自動穩(wěn)定器功能浮動匯率制能夠快速消除經(jīng)濟導(dǎo)致固定匯率制平價改變和投機沖擊的根本性失衡圖19一1說明，一國出口需求的暫時下降使得產(chǎn)出在固定匯率下比在浮動匯率下下降得多。支持浮動匯率制的觀點匯率自動穩(wěn)定器功能支持浮動匯率制的觀點Slide19-8Copyright?2003PearsonEducation,Inc.AA1DD1

Figure19-1:出口需求下降的效應(yīng)AA2DD2AA1DD2DD1E22Y2Y2

Output,Y

Exchangerate,E(a)Floatingexchangerate

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Exchangerate,E(b)FixedexchangerateY1E11Y1

E11Y33支持浮動匯率制的觀點AA1DD1Figure19-1:出口需求下降的Slide19-9Copyright?2003PearsonEducation,Inc.反對浮動匯率制的觀點反對浮動匯率制的理由主要有以下五條:紀律性。導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機行為和貨幣市場的動蕩。不利于國際貿(mào)易和國際投資。互不協(xié)調(diào)的經(jīng)濟政策。更大自主權(quán)的錯覺。反對浮動匯率制的觀點反對浮動匯率制的理由主要有以下五條:Slide19-10Copyright?2003PearsonEducation,Inc.紀律性。浮動匯率制沒有給中央銀行紀律性中央銀行可能會實行通脹政策(比如:20世紀20年代德國的惡性通貨膨脹)浮動匯率的支持者對該批評的回答是:當某國政府實行政策不當時，浮動匯率可以在本國壓制通貨膨脹的混亂。反對浮動匯率制的觀點紀律性。反對浮動匯率制的觀點Slide19-11Copyright?2003PearsonEducation,Inc.導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機行為和貨幣市場的動蕩。浮動匯率制存在導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機行為各國將被卷進貨幣貶值和通貨膨脹的“惡性循環(huán)”中去。浮動匯率制的支持者指出這種導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機者最后都要虧本.浮動匯率使一國經(jīng)濟在國內(nèi)貨幣市場發(fā)生波動時，變得更加脆弱。圖19一2運用了DD-AA模型來說明這個觀點反對浮動匯率制的觀點導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機行為和貨幣市場的動蕩。反對浮動匯率制的觀點Slide19-12Copyright?2003PearsonEducation,Inc.AA1DD

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Figure19-2:浮動匯率制下貨幣需求的上升AA2E2Y22TheCaseAgainst

FloatingExchangeRatesAA1DD Output,YExchaSlide19-13Copyright?2003PearsonEducation,Inc.對于國際貿(mào)易和國際投資的不利影響。浮動匯率制的批評者還提出，浮動匯率固有的多變性會對國際貿(mào)易和國際投資產(chǎn)生不利影響。進出口商面臨更大的兌換風(fēng)險.同樣，投資回報較大的不確定性可能阻礙國際生產(chǎn)性資本的流動。浮動匯率制的支持者們對上述指責(zé)反駁說，國際貿(mào)易商可以通過遠期外匯市場的交易來規(guī)避匯率風(fēng)險而浮動匯率制的反對者們回答說遠期外匯交易的操作成本太高.反對浮動匯率制的觀點對于國際貿(mào)易和國際投資的不利影響。反對浮動匯率制的觀點Slide19-14Copyright?2003PearsonEducation,Inc.互不協(xié)調(diào)的經(jīng)濟政策浮動匯率制使得各國可以競爭性貨幣貶值。各國可能會再度實行只對自己有利的宏觀經(jīng)濟政策.反對浮動匯率制的觀點互不協(xié)調(diào)的經(jīng)濟政策反對浮動匯率制的觀點Slide19-15Copyright?2003PearsonEducation,Inc.更大自主權(quán)的錯覺浮動匯率提高了經(jīng)濟的不確定性,而沒有真正給宏觀政策更大的自由度。當一國貨幣貶值導(dǎo)致工人們要求提高工資,引起物價全面上漲。浮動匯率制帶來的利益相對于其代價被夸大了。反對浮動匯率制的觀點反對浮動匯率制的觀點Slide19-16Copyright?2003PearsonEducation,Inc.Figure19-3:NominalandRealEffectiveDollarExchangeRatesIndexes, 1975-2000反對浮動匯率制的觀點Figure19-3:NominalandRealSlide19-17Copyright?2003PearsonEducation,Inc.第十九章：浮動匯率制下的宏觀經(jīng)濟政策與協(xié)調(diào)(國際金融課件)1973-1980年的歷史第一次石油危機

浮動匯率下放開手腳，渡過危機1976-1979年的美元疲軟

美國的過度貨幣擴張，降低了世界對于美元的信心。政策轉(zhuǎn)向緊縮性，急劇轉(zhuǎn)變。

浮動匯率制下，匯率不重要嗎？1979年-1980第二次石油危機

抗擊通脹Slide19-18Copyright?2003PearsonEducation,Inc.1973-1980年的歷史第一次石油危機Slide19-19Copyright?2003PearsonEducation,Inc.

Table19-1:InflationRatesinMajorIndustrializedCountries,1973-1980 (percentperyear)主要工業(yè)國通貨膨脹率(1973-1980年)(%/年)Table19-1:InflationRate1980-2008美國的強勢美元政策和工業(yè)化國家的仰止通脹。（1）大衰退（2）星球大戰(zhàn)（3）強勢美元+擴張性的財政政策——————美元不斷升值，經(jīng)常項目赤字————保護主義盛行

附注：拉美的債務(wù)危機1985年的廣場協(xié)議Slide19-20Copyright?2003PearsonEducation,Inc.1980-2008美國的強勢美元政策和工業(yè)化國家的仰止通脹。1990年后

（1）蘇聯(lián)解體德國統(tǒng)一（第二代貨幣危機：英國退出歐元區(qū)）

（2）日本經(jīng)濟危機

東南亞金融危機（第三代貨幣危機）

歐元的成立Slide19-21Copyright?2003PearsonEducation,Inc.1990年后Slide19-22Copyright?2003PearsonEducation,Inc.浮動匯率制下宏觀經(jīng)濟相互依存的兩國模型

Table19-2:UnemploymentRatesinMajorIndustrializedCountries, 1978-2000(percentofcivilianlaborforce)浮動匯率制下宏觀經(jīng)濟相互依存的兩國模型Table1Slide19-23Copyright?2003PearsonEducation,Inc.浮動匯率制下宏觀經(jīng)濟相互依存的兩國模型Table19-3:主要工業(yè)國家1981-1997年的通貨膨脹率和1961--1971年的平均通貨膨脹率（％/年)浮動匯率制下宏觀經(jīng)濟相互依存的兩國模型Table19-3:Slide19-24Copyright?2003PearsonEducation,Inc.浮動匯率制下宏觀經(jīng)濟相互依存的兩國模型Figure19-4:盧浮宮協(xié)議以后的匯率變化浮動匯率制下宏觀經(jīng)濟相互依存的兩國模型Figure19-42001年9月11日

靈活的政策對抗危機

（1）減稅+戰(zhàn)爭——貿(mào)易赤字急劇上升金本位制下不可能?。。?！哪兩個？

（2）互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟泡沫破滅+寬松的貨幣政策（3）斷層線+次貸危機Slide19-25Copyright?2003PearsonEducation,Inc.2001年9月11日靈活的政策對抗危機Slide19-26Copyright?2003PearsonEducation,Inc.1973年以來的經(jīng)驗貨幣政策自主性浮動匯率使各國中央銀行能夠控制本國的貨幣供給并選擇自己想要的通貨膨脹率。高通脹國家試圖使得本國貨幣較低通脹國家的貨幣弱勢在短期內(nèi)，浮動匯率制下一國的貨幣政策和財政政策仍然會對外國有所影響。1973年以來的經(jīng)驗貨幣政策自主性Slide19-27Copyright?2003PearsonEducation,Inc.Figure19-5:1973-2000年各國匯率變動趨勢和通貨膨脹的差別1973年以來的經(jīng)驗Figure19-5:1973-2000年各國匯率變動趨Slide19-28Copyright?2003PearsonEducation,Inc.對稱性1973年后的國際貨幣體系并沒有實現(xiàn)對稱性。各國中央銀行繼續(xù)持有美元儲備并干預(yù)國際外匯市場。斯坦福大學(xué)的經(jīng)濟學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)認為，現(xiàn)行的浮動匯率體系在某些方面與布雷頓森林體系下不對稱的儲備貨幣體系很相似。1973年以來的經(jīng)驗對稱性1973年以來的經(jīng)驗Slide19-29Copyright?2003PearsonEducation,Inc.匯率的自動穩(wěn)定器作用兩次石油沖擊的經(jīng)驗支持浮動匯率1973年以來的經(jīng)驗1973年以來的經(jīng)驗Slide19-30Copyright?2003PearsonEducation,Inc.紀律性1973年以后的通貨膨脹率確實在加速上升，并且在第二次石油危機中仍然保持很高水平。浮動匯率制對不平衡的財政政策給予的明顯管制較少。例如：1980年代末美國政府的高預(yù)算赤字1973年以來的經(jīng)驗紀律性1973年以來的經(jīng)驗Slide19-31Copyright?2003PearsonEducation,Inc.導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機浮動匯率已經(jīng)表現(xiàn)出與日俱增的多變性，對匯率的變化是否過大的問題存在爭議，就長期來看，匯率確實反映了貨幣政策和財政政策的基本變化，并且它的大范圍波動并不像是投機造成的。實行浮動匯率的實踐并沒有證明任意的匯率波動會導(dǎo)致通貨膨脹和貨幣貶值的“惡性循環(huán)”。1973年以來的經(jīng)驗導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機1973年以來的經(jīng)驗Slide19-32Copyright?2003PearsonEducation,Inc.國際貿(mào)易和國際投資1973年后隨著各國減少了對資本流動的限制，國際金融中介業(yè)務(wù)日趨發(fā)達大多數(shù)國家在第二次世界大戰(zhàn)以后的貿(mào)易呈上升趨勢，在轉(zhuǎn)向浮動匯率后也沒有出現(xiàn)明顯的下降1973年以來的經(jīng)驗國際貿(mào)易和國際投資1973年以來的經(jīng)驗Slide19-33Copyright?2003PearsonEducation,Inc.政策的協(xié)調(diào)浮動匯率制本身并不能促進國際間政策的協(xié)調(diào)。浮動匯率制的批評者們并不能證明各國采取的以鄰為壑的政策在固定匯率制下就會消失。1973年以來的經(jīng)驗政策的協(xié)調(diào)1973年以來的經(jīng)驗Slide19-34Copyright?2003PearsonEducation,Inc.固定匯率對大多數(shù)國家來說能稱得上是一種選擇嗎?長期內(nèi)維持固定匯率需要對資本流動的嚴格控制。試圖把匯率固定的努力必然缺少可信性而且難以持久。固定匯率將不會帶來其擁護者們所承諾的那些好處。固定匯率對大多數(shù)國家來說能稱得上是一種選擇嗎?長期內(nèi)維持固定世界需要回到金本位制嗎？Slide19-35Copyright?2003PearsonEducation,Inc.世界需要回到金本位制嗎？Slide19-36Copyright?2003PearsonEducation,Inc.改革的方向浮動匯率制自1973年以來的表現(xiàn)說明:浮動匯率制的支持者和反對者對它的看法都不是完全正確的。我們可以得出一個肯定的結(jié)論.那就是當各國經(jīng)濟缺乏協(xié)調(diào)的時候，任何匯率體系都無法良好地運行。匯率彈性的嚴格限制在不久的將來不可能重新實施。隨著各主要工業(yè)國之間的政策協(xié)調(diào)性的提高，將會提高浮動匯率制的運行效果。改革的方向浮動匯率制自1973年以來的表現(xiàn)說明:浮動匯率制的Slide19-37Copyright?2003PearsonEducation,Inc.小結(jié)1973年以前，由于布雷頓森林體系缺陷的不斷暴露，許多經(jīng)濟學(xué)家提議實行浮動匯率制。他們認為浮動匯率制有三個主要優(yōu)點::第一，他們認為浮動匯率制能給各國的宏觀經(jīng)濟策制定者在管理經(jīng)濟方面提供更大的自主權(quán)。第二，他們認為浮動匯率制能夠改變布雷頓森林體系下的不對稱性。第三，他們指出浮動匯率制能消除固定匯率制下的“根本性失衡”。小結(jié)1973年以前，由于布雷頓森林體系缺陷的不斷暴露，許多經(jīng)Slide19-38Copyright?2003PearsonEducation,Inc.小結(jié)浮動匯率制的批評者也提出了反對的理由。一些人認為浮動匯率制會導(dǎo)致貨幣政策和財政政策的過分擴張以及以鄰為壑政策的泛濫。另一些人認為是浮動匯率制給導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機提供了活動場所，并且匯率的不確定性會妨礙國際貿(mào)易和投資。小結(jié)Slide19-39Copyright?2003PearsonEducation,Inc.小結(jié)在1973-1980年期間，浮動匯率制總體來看運行良好。.從1950年到1985年初，美國的貨幣增長速度大大放慢，造成美元大幅度升值。浮動匯率制的運行情況既沒有完全體現(xiàn)它的支持者所列舉的優(yōu)點，也沒有不幸地證實它的批評者所指出的全部缺點。小結(jié)在1973-1980年期間，浮動匯率制總體來看運行良好。感謝大家的聆聽！THEEND感謝大家的聆聽！第十九章浮動匯率制下的宏觀經(jīng)濟政策與協(xié)調(diào)ToAccompany

InternationalEconomics:TheoryandPolicy,SixthEditionbyPaulR.KrugmanandMauriceObstfeld第十九章ToAccompanySlide19-42Copyright?2003PearsonEducation,Inc.章節(jié)安排支持浮動匯率制的觀點反對浮動匯率制的觀點浮動匯率制下的宏觀經(jīng)濟依存1973年以來的經(jīng)驗固定匯率制是多數(shù)國家的選擇嗎改革的方向小結(jié)附錄:國際政策協(xié)調(diào)失敗章節(jié)安排支持浮動匯率制的觀點Slide19-43Copyright?2003PearsonEducation,Inc.導(dǎo)論1973年初，工業(yè)化國家紛紛采用浮動匯率制，引入之前并沒有很好地論證.

80年代中期，經(jīng)濟學(xué)家和政策制定者們卻越來越懷疑建立在浮動匯率制基礎(chǔ)之上的國際貨幣休系的好處。為什么浮動匯率制表現(xiàn)得如此令人失望，而對現(xiàn)行匯率制度的改革又該何去何從呢?在這一章中比較政府實行不同匯率制度時所產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟政策的同題。導(dǎo)論1973年初，工業(yè)化國家紛紛采用浮動匯率制，引入之前并沒Slide19-44Copyright?2003PearsonEducation,Inc.支持浮動匯率制的觀點支持浮動匯率制的觀點主要有以下三條:1.貨幣政策自主性。2.對稱性。3.匯率具有自動穩(wěn)定器功能。支持浮動匯率制的觀點支持浮動匯率制的觀點主要有以下三條:Slide19-45Copyright?2003PearsonEducation,Inc.貨幣政策自主性。浮動匯率制恢復(fù)央行的貨幣控制允許每一個國家選擇自己理想的長期通漲率支持浮動匯率制的觀點貨幣政策自主性。支持浮動匯率制的觀點Slide19-46Copyright?2003PearsonEducation,Inc.對稱性浮動匯率消除了布雷頓森林體系的兩個的不對稱性,允許:外國的中央銀行能夠決定自己的國內(nèi)貨幣供應(yīng)量.美國象其他國家一樣擁有能夠影響對外匯的匯率支持浮動匯率制的觀點對稱性支持浮動匯率制的觀點Slide19-47Copyright?2003PearsonEducation,Inc.匯率自動穩(wěn)定器功能浮動匯率制能夠快速消除經(jīng)濟導(dǎo)致固定匯率制平價改變和投機沖擊的根本性失衡圖19一1說明，一國出口需求的暫時下降使得產(chǎn)出在固定匯率下比在浮動匯率下下降得多。支持浮動匯率制的觀點匯率自動穩(wěn)定器功能支持浮動匯率制的觀點Slide19-48Copyright?2003PearsonEducation,Inc.AA1DD1

Figure19-1:出口需求下降的效應(yīng)AA2DD2AA1DD2DD1E22Y2Y2

Output,Y

Exchangerate,E(a)Floatingexchangerate

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Exchangerate,E(b)FixedexchangerateY1E11Y1

E11Y33支持浮動匯率制的觀點AA1DD1Figure19-1:出口需求下降的Slide19-49Copyright?2003PearsonEducation,Inc.反對浮動匯率制的觀點反對浮動匯率制的理由主要有以下五條:紀律性。導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機行為和貨幣市場的動蕩。不利于國際貿(mào)易和國際投資?；ゲ粎f(xié)調(diào)的經(jīng)濟政策。更大自主權(quán)的錯覺。反對浮動匯率制的觀點反對浮動匯率制的理由主要有以下五條:Slide19-50Copyright?2003PearsonEducation,Inc.紀律性。浮動匯率制沒有給中央銀行紀律性中央銀行可能會實行通脹政策(比如:20世紀20年代德國的惡性通貨膨脹)浮動匯率的支持者對該批評的回答是:當某國政府實行政策不當時，浮動匯率可以在本國壓制通貨膨脹的混亂。反對浮動匯率制的觀點紀律性。反對浮動匯率制的觀點Slide19-51Copyright?2003PearsonEducation,Inc.導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機行為和貨幣市場的動蕩。浮動匯率制存在導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機行為各國將被卷進貨幣貶值和通貨膨脹的“惡性循環(huán)”中去。浮動匯率制的支持者指出這種導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機者最后都要虧本.浮動匯率使一國經(jīng)濟在國內(nèi)貨幣市場發(fā)生波動時，變得更加脆弱。圖19一2運用了DD-AA模型來說明這個觀點反對浮動匯率制的觀點導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機行為和貨幣市場的動蕩。反對浮動匯率制的觀點Slide19-52Copyright?2003PearsonEducation,Inc.AA1DD

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Figure19-2:浮動匯率制下貨幣需求的上升AA2E2Y22TheCaseAgainst

FloatingExchangeRatesAA1DD Output,YExchaSlide19-53Copyright?2003PearsonEducation,Inc.對于國際貿(mào)易和國際投資的不利影響。浮動匯率制的批評者還提出，浮動匯率固有的多變性會對國際貿(mào)易和國際投資產(chǎn)生不利影響。進出口商面臨更大的兌換風(fēng)險.同樣，投資回報較大的不確定性可能阻礙國際生產(chǎn)性資本的流動。浮動匯率制的支持者們對上述指責(zé)反駁說，國際貿(mào)易商可以通過遠期外匯市場的交易來規(guī)避匯率風(fēng)險而浮動匯率制的反對者們回答說遠期外匯交易的操作成本太高.反對浮動匯率制的觀點對于國際貿(mào)易和國際投資的不利影響。反對浮動匯率制的觀點Slide19-54Copyright?2003PearsonEducation,Inc.互不協(xié)調(diào)的經(jīng)濟政策浮動匯率制使得各國可以競爭性貨幣貶值。各國可能會再度實行只對自己有利的宏觀經(jīng)濟政策.反對浮動匯率制的觀點互不協(xié)調(diào)的經(jīng)濟政策反對浮動匯率制的觀點Slide19-55Copyright?2003PearsonEducation,Inc.更大自主權(quán)的錯覺浮動匯率提高了經(jīng)濟的不確定性,而沒有真正給宏觀政策更大的自由度。當一國貨幣貶值導(dǎo)致工人們要求提高工資,引起物價全面上漲。浮動匯率制帶來的利益相對于其代價被夸大了。反對浮動匯率制的觀點反對浮動匯率制的觀點Slide19-56Copyright?2003PearsonEducation,Inc.Figure19-3:NominalandRealEffectiveDollarExchangeRatesIndexes, 1975-2000反對浮動匯率制的觀點Figure19-3:NominalandRealSlide19-57Copyright?2003PearsonEducation,Inc.第十九章：浮動匯率制下的宏觀經(jīng)濟政策與協(xié)調(diào)(國際金融課件)1973-1980年的歷史第一次石油危機

浮動匯率下放開手腳，渡過危機1976-1979年的美元疲軟

美國的過度貨幣擴張，降低了世界對于美元的信心。政策轉(zhuǎn)向緊縮性，急劇轉(zhuǎn)變。

浮動匯率制下，匯率不重要嗎？1979年-1980第二次石油危機

抗擊通脹Slide19-58Copyright?2003PearsonEducation,Inc.1973-1980年的歷史第一次石油危機Slide19-59Copyright?2003PearsonEducation,Inc.

Table19-1:InflationRatesinMajorIndustrializedCountries,1973-1980 (percentperyear)主要工業(yè)國通貨膨脹率(1973-1980年)(%/年)Table19-1:InflationRate1980-2008美國的強勢美元政策和工業(yè)化國家的仰止通脹。（1）大衰退（2）星球大戰(zhàn)（3）強勢美元+擴張性的財政政策——————美元不斷升值，經(jīng)常項目赤字————保護主義盛行

附注：拉美的債務(wù)危機1985年的廣場協(xié)議Slide19-60Copyright?2003PearsonEducation,Inc.1980-2008美國的強勢美元政策和工業(yè)化國家的仰止通脹。1990年后

（1）蘇聯(lián)解體德國統(tǒng)一（第二代貨幣危機：英國退出歐元區(qū)）

（2）日本經(jīng)濟危機

東南亞金融危機（第三代貨幣危機）

歐元的成立Slide19-61Copyright?2003PearsonEducation,Inc.1990年后Slide19-62Copyright?2003PearsonEducation,Inc.浮動匯率制下宏觀經(jīng)濟相互依存的兩國模型

Table19-2:UnemploymentRatesinMajorIndustrializedCountries, 1978-2000(percentofcivilianlaborforce)浮動匯率制下宏觀經(jīng)濟相互依存的兩國模型Table1Slide19-63Copyright?2003PearsonEducation,Inc.浮動匯率制下宏觀經(jīng)濟相互依存的兩國模型Table19-3:主要工業(yè)國家1981-1997年的通貨膨脹率和1961--1971年的平均通貨膨脹率（％/年)浮動匯率制下宏觀經(jīng)濟相互依存的兩國模型Table19-3:Slide19-64Copyright?2003PearsonEducation,Inc.浮動匯率制下宏觀經(jīng)濟相互依存的兩國模型Figure19-4:盧浮宮協(xié)議以后的匯率變化浮動匯率制下宏觀經(jīng)濟相互依存的兩國模型Figure19-42001年9月11日

靈活的政策對抗危機

（1）減稅+戰(zhàn)爭——貿(mào)易赤字急劇上升金本位制下不可能?。。。∧膬蓚€？

（2）互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟泡沫破滅+寬松的貨幣政策（3）斷層線+次貸危機Slide19-65Copyright?2003PearsonEducation,Inc.2001年9月11日靈活的政策對抗危機Slide19-66Copyright?2003PearsonEducation,Inc.1973年以來的經(jīng)驗貨幣政策自主性浮動匯率使各國中央銀行能夠控制本國的貨幣供給并選擇自己想要的通貨膨脹率。高通脹國家試圖使得本國貨幣較低通脹國家的貨幣弱勢在短期內(nèi)，浮動匯率制下一國的貨幣政策和財政政策仍然會對外國有所影響。1973年以來的經(jīng)驗貨幣政策自主性Slide19-67Copyright?2003PearsonEducation,Inc.Figure19-5:1973-2000年各國匯率變動趨勢和通貨膨脹的差別1973年以來的經(jīng)驗Figure19-5:1973-2000年各國匯率變動趨Slide19-68Copyright?2003PearsonEducation,Inc.對稱性1973年后的國際貨幣體系并沒有實現(xiàn)對稱性。各國中央銀行繼續(xù)持有美元儲備并干預(yù)國際外匯市場。斯坦福大學(xué)的經(jīng)濟學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)認為，現(xiàn)行的浮動匯率體系在某些方面與布雷頓森林體系下不對稱的儲備貨幣體系很相似。1973年以來的經(jīng)驗對稱性1973年以來的經(jīng)驗Slide19-69Copyright?2003PearsonEducation,Inc.匯率的自動穩(wěn)定器作用兩次石油沖擊的經(jīng)驗支持浮動匯率1973年以來的經(jīng)驗1973年以來的經(jīng)驗Slide19-70Copyright?2003PearsonEducation,Inc.紀律性1973年以后的通貨膨脹率確實在加速上升，并且在第二次石油危機中仍然保持很高水平。浮動匯率制對不平衡的財政政策給予的明顯管制較少。例如：1980年代末美國政府的高預(yù)算赤字1973年以來的經(jīng)驗紀律性1973年以來的經(jīng)驗Slide19-71Copyright?2003PearsonEducation,Inc.導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機浮動匯率已經(jīng)表現(xiàn)出與日俱增的多變性，對匯率的變化是否過大的問題存在爭議，就長期來看，匯率確實反映了貨幣政策和財政政策的基本變化，并且它的大范圍波動并不像是投機造成的。實行浮動匯率的實踐并沒有證明任意的匯率波動會導(dǎo)致通貨膨脹和貨幣貶值的“惡性循環(huán)”。1973年以來的經(jīng)驗導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機1973年以來的經(jīng)驗Slide19-72Copyright?2