交通運輸行業(yè)汽車物流復(fù)蘇、繁榮、高成長

汽車物流需求有望再度增長中國的汽車物流需求有望再度增長，船舶鐵路公路運輸都將受益。一是中國汽車產(chǎn)業(yè)競爭力提升汽車出口持續(xù)高增長二是汽車更新替換高峰期或已來臨，有望帶來銷量長三是疫情影響減弱后，出行需求回升和居民儲蓄回落導(dǎo)致消費增加，都有望帶動汽銷售增長。01年中國汽車銷量已經(jīng)開始回升，未來有望持續(xù)回升，帶動汽車物流需求增長汽車出口高增長已經(jīng)帶動汽車航運進(jìn)入繁榮期油價上漲促使鐵路運輸毛利率明顯回升，公路運輸?shù)拿室惨呀?jīng)見底回升。國產(chǎn)汽車崛起，出口量增長中國自主品牌汽車崛起國內(nèi)市場份額提升022年三季度中國汽車產(chǎn)量快速恢復(fù)7月、8月、9月月產(chǎn)量都創(chuàng)歷史新高。自主品牌汽車的市場份額，自00年以來大幅升而外資品牌的市場份額普遍下降在全球最大的汽車市場，市場份額此消彼長反映了自主品牌汽車的競爭力提升。圖：2年第三季中國單月汽車產(chǎn)量均創(chuàng)歷史新高 圖：0年以來中國自主品牌汽車的市占率呈上升趨勢30汽車產(chǎn)量：萬輛30汽車產(chǎn)量：萬輛20201010500

2016-2年月產(chǎn)量區(qū)間 222 60 自主美系 日系 自主美系 日系 德韓系 法市占率40市占率3020102121-121-021-721-421-121-021-721-421-121-021-721-422-122-022-722-41 2 3 4 5 6 7 8 9101112Win， Win，中國汽車產(chǎn)業(yè)競爭力增強，汽車出口量高增長疫情爆發(fā)以來中國汽車產(chǎn)量一度大幅滑，之后快速恢復(fù)，多數(shù)月份超過019年同期水平，而日本、韓國、德國多數(shù)月份低于019年同期水平中國汽車產(chǎn)量增長帶動出口量快速增長01年出口量增長101，02年19月累計增長57。圖：疫后中國汽車產(chǎn)量恢復(fù)情好于日本、韓國和德國 圖：0年底以來中國汽車出口量高增長10產(chǎn)量比2019年同期1產(chǎn)量比2019年同期10806040200

中國 韓國 日本 德國

35 出口數(shù)量 出口增汽車出口量：萬輛30汽車出口量：萬輛252015105222-122-422-722-022-122-422-722-022-122-422-7

2020出口增速10出口增速10500-022-12222-122-422-722-022-122-422-722-022-122-422-7德國韓國的汽車出口下滑競爭力減弱新冠疫情爆發(fā)前德國和韓國的汽車產(chǎn)量已經(jīng)明顯下滑出口量也大幅下滑競爭力減弱已經(jīng)開始顯現(xiàn)新冠疫情爆發(fā)后缺芯片加了日本、韓國、德國的汽車產(chǎn)量和出口量下滑。圖：疫情爆發(fā)前，韓國和德國汽車產(chǎn)量已經(jīng)大幅下滑 圖：疫情爆發(fā)前，韓國和德國汽車出口量已經(jīng)大幅下滑10090產(chǎn)量：萬輛80產(chǎn)量：萬輛7060504030

日本 韓國 德國

50出口量：萬輛40出口量：萬輛302010

日本 韓國 德國2102112122132210211212213214215216217218219220221210211212213214215216217218219220221汽車更新替換高峰正在來臨0030年有望迎來汽車更新替換的高峰期。乘用車報廢壽命主要集中在1015年。00916年乘用車銷量大幅增長，所以00年前后開始進(jìn)入報廢高峰期，有望持續(xù)到030年左右。乘用車換購比例快速上升，也驗證了更新替換高峰到來。圖：-6年中國汽車銷快速增長 圖：中國汽車換購比例快速上升300300銷量：萬輛200銷量：萬輛200100100500

乘用車 商用車 50換購比例40換購比例302010205207209211213215220520720921121321521721922121321421521621721821922E22EWin， 葉芳.《淺析換購車用戶的產(chǎn)品需求趨勢，國家信息中心，中國報中文網(wǎng)，鳳凰網(wǎng)，乘用車報廢壽命集中在10-15年，商用車集中在9年左右。余林峰在《中國汽車報廢預(yù)測方法及其再利用價值研究》中，對上海市01~2016年所有合法回收的報廢車輛數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)乘用車報廢年限集中在1015年，商用車集中在9年左右。圖：-6年上海乘用車報壽命分布 圖：-6年上海商用車廢壽命分布 余林峰.《中國汽車報廢量預(yù)測方法及其再利用價值研究》.上交通大學(xué)，

余林峰.《中國汽車報廢量預(yù)測方法及其再利用價值研究》.上海通大學(xué)，13.疫后汽車銷量有望明顯回升疫后居民出行恢復(fù)，有望帶動汽車銷量增長疫情爆發(fā)以來，公路鐵路民航客運量019年同期明顯下滑，其中公路客運量處于較低水平。福建省高速公路客車流量偏低說明汽車出行受疫情影響。未來如果疫情消退居民出行有望恢復(fù)并明顯增長，帶動汽銷量增長。圖：疫情爆發(fā)以來，客運量較9年同期大幅下滑 圖：疫情爆發(fā)以來，福建省速公路客車流量偏低10客運量比2019年同期10客運量比2019年同期806040200

公路 鐵路 民航

客車流量比2019年同期10客車流量比2019年同期1090702222-522-722-922-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-12222-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-7疫后居民減少儲蓄、增加消費，有望帶動汽車銷量增長。在疫情爆發(fā)之初的00年和疫情影響加重的02年居民新增存款額明顯增加同時居民的交通和通信消費支出可配收入明顯下降。如果疫情影響消退，那么居民的消費有望增加，特別是交通和通信消支出，汽車銷量有望隨之增長。圖：疫情導(dǎo)致0年和2年新增居民存款顯著增加 圖：疫情導(dǎo)致居民交通和通消費占比下降交通和通信消費可支配收入14 11交通和通信消費可支配收入新增居民存款：萬億元12 10新增居民存款：萬億元108 96 847221221212121212121212121222222222222 Win， Win，14.新能源汽車產(chǎn)業(yè)，全球領(lǐng)先中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢從技術(shù)發(fā)展來看新能源整車技術(shù)基本到國際先進(jìn)水平我國純電動汽車從續(xù)航里程、環(huán)境適應(yīng)性、整車性能、整車能耗智化應(yīng)用等方面已經(jīng)取得全面進(jìn)步電池電機、電控等核心“三電”技術(shù)也達(dá)到國際領(lǐng)水平或與國際水平同步。從產(chǎn)品價格來看我國新能源汽車出口價格不低于外資品牌西歐、北歐、中歐等市場的均價同樣達(dá)到3萬美元的水平。01年中國新能源汽車銷量占全球一半左右。01年，全球電動汽車銷量達(dá)到660萬輛，占整體汽車市場份額近9%。01年中國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成354.5萬輛和352.1萬輛連續(xù)7年位居全球第一在歐洲市場021年電動汽車銷量達(dá)到30萬輛。圖：中國的新能源汽車產(chǎn)銷都快速增長 圖：中國的新能源汽車出口快速增加 產(chǎn)量銷量新能源汽車出口量：萬輛8 產(chǎn)量銷量新能源汽車出口量：萬輛產(chǎn)銷量：萬輛60 8產(chǎn)銷量：萬輛640420 221-21-121-421-721-022-122-422-722-022-122-422-722-022-122-422-722-021-121-421-721-022-122-422-722-022-122-422-722-022-122-422-7Win， Win，中國的新能源汽車和動力電池企業(yè)競爭力強。01年，全球純電動汽車銷量前十的車企中，一半來自中國；動力電池裝機量前十的企業(yè)中，6家來自中國。隨著國內(nèi)新能源車的快速發(fā)展，未來排名有望進(jìn)一步提高。圖：1年全純電動汽車銷量前十企業(yè) 圖：1年全球動力電池裝機量前十企業(yè)10806040200

10Wh1Wh806040200Win，rnes， Win，SEesearh，新能源汽車出口步伐加快。一方面?zhèn)鹘y(tǒng)汽車企業(yè)調(diào)整出口戰(zhàn)略，加快推動旗下新能源車產(chǎn)品出口。比如上汽大通新能源車型出口挪威英國德國等歐洲國家比亞迪已入智利厄瓜多爾巴西、哥倫比亞等拉美地區(qū)。另一方面，新勢力車企抓住全球新能汽車發(fā)展的機遇并實現(xiàn)突破。01年，蔚來汽車發(fā)布挪威戰(zhàn)略，愛馳、小鵬均已實現(xiàn)對歐洲出口主要市場包括法國德國荷蘭比利時挪威等01年新能源汽（括純電動汽車和插電式混動汽車）出口30.96萬輛，同比增長3倍以上。水路汽車運輸進(jìn)入繁榮期中國汽車出口高增長，汽車航運大時代來臨。00年底以來，汽車出口高增長，帶動全球汽車海運需求大幅增長汽車船租金從底部上漲10倍左右中國汽車產(chǎn)業(yè)競爭力提升有望帶動汽車出口和海運需求持續(xù)高增長，而預(yù)計025年汽車船運力溫和增長，所以汽車航運有望持續(xù)處于繁榮期全球汽車出口增量主要來自中國汽車船造船也主要中國所以中國的汽車航運公司有望迎來發(fā)展機遇。推薦中遠(yuǎn)海特與上汽集團(tuán)合作發(fā)汽車船運輸，紙漿船參與運汽車增加盈利彈性。中國汽車出口高增長中國的汽車出口進(jìn)入高增長期隨著汽車產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)品牌、服務(wù)的持續(xù)提升中汽車的國際競爭力不斷增強，汽車出口快速增長。中國在經(jīng)濟型小轎車和U、載貨車及大中型客車純電動乘用車等領(lǐng)域具有一定的國際競爭優(yōu)勢未來隨著中國品牌競爭力的提升外資品牌出口潛力的釋放以及新能源汽車出口的發(fā)力，中國汽車出口量有望持較快增長，在全球汽車出口市場中的份額有望持續(xù)上升。圖：中國汽車產(chǎn)品出口金額全球占比提升 圖：0年以來，中國汽車出口增速高于德國、日本、韓國德國中國韓國日本9 1德國中國韓國日本中國汽車出口份額汽車出口增速8 80中國汽車出口份額汽車出口增速7 406052142152162172214215216217218219220221222112211212213214215216217218219220221Win馬勝劉《中國汽車出口現(xiàn)狀分析及趨勢展望，全貿(mào)易觀察，

Win，海關(guān)總署，德國韓國的汽車出口下滑競爭力減弱新冠疫情爆發(fā)前德國和韓國的汽車產(chǎn)量已明顯下滑出口量也大幅下滑競爭力減弱已經(jīng)開始顯現(xiàn)新冠疫情爆發(fā)后缺芯片加了日本、韓國、德國的汽車產(chǎn)量和出口量下滑。中國汽車出口以燃油車為主，說明汽車產(chǎn)業(yè)整體競爭力提升。01年下半年以來，中國新能源汽車出口量占總出口量的比例在0左右燃油車是出口的主力汽車出口的增主要來自傳統(tǒng)燃油車并非新能源汽車這說明中國汽車產(chǎn)業(yè)整體競爭力提升，而非單新能源汽車產(chǎn)業(yè)。圖1年下半年以來中的新能源汽車出口量占左右 圖：1年全球純電動汽車銷量前十企業(yè)，一半來自中國新能源汽車出口量占比純電動汽車銷量：萬輛30 10新能源汽車出口量占比純電動汽車銷量：萬輛25 8020 6015 4010 205 022-22-122-422-722-022-122-422-722-022-122-422-7Win， Win，rnes，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，有望帶動出口高增長。中國純電動汽車的續(xù)航里程、環(huán)境適應(yīng)性、整車性能、整車能耗、智能化應(yīng)用等方面已經(jīng)取得全面進(jìn)步。電池、電機、電控等核心“三電”技術(shù)也達(dá)到國際領(lǐng)先水平或與國際水平同步。01年中國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成354.5萬輛和352.1萬輛，連續(xù)7年位居全球第一，銷量占全球一半左右。01年全球純電動汽車銷量前十企業(yè)，一半來自中國。汽車出口的主力是內(nèi)資汽車生產(chǎn)企業(yè)02年19月中國汽車出口11.7萬輛其中最大的出口企業(yè)上汽集團(tuán)出口量為61萬輛特斯拉出口17萬輛占汽車出口總量的比并不高。圖：2年-9月中國主要汽車廠的整車出口量 圖：2年-8月中國汽車出口主要目的地70 61 163119173119171714118 86整車出口量：萬輛整車出口量：萬輛125040 83042010 00中國汽車工業(yè)協(xié)會， 中國汽車工業(yè)協(xié)會，汽車主要出口到拉美東南亞歐洲等地中國的汽車出口目的地較為分散022年18月出口量占比最高的墨西哥僅為8.5，對美國出口量未進(jìn)前十。分出口目的區(qū)域看，美、東南亞、西歐的出口占比較高。中國汽車產(chǎn)業(yè)崛起汽車貿(mào)易格局有望重構(gòu)在全球汽車電動化智能化的趨勢中中國汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)占據(jù)明顯優(yōu)勢隨著產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善中國的新能源汽車產(chǎn)業(yè)競爭力有望續(xù)增強。我們認(rèn)為，中國未來有望成為全球汽車出口中心汽車出口量有望大幅增長均海運距離將變長，帶動汽車船運輸需求增長。圖：全球汽車船運輸主要航線Win，rsn，汽車船租金屢創(chuàng)新高需求大幅增長，汽車船租金屢創(chuàng)歷史新高。00年下半年以來，汽車船運價（一年期租的日租金）持續(xù)上漲，并創(chuàng)歷史新高。00年下半年，疫情影響減弱，汽車船運輸需求恢復(fù)帶動運價大幅上漲到02年3月運價突破008年的高點創(chuàng)歷史新高從00年低點到022年10月，汽車船運價上漲10倍左右，汽車船航運或已進(jìn)入繁榮期。023年，汽車船供給緊缺有望加劇，運價有望進(jìn)一步上漲。圖：0年以全球汽車船租金大幅上漲，屢創(chuàng)歷史新高 圖：-3年全球汽車船力增速低于運量增速 6500車位汽車船5000車位汽車船10 6500車位汽車船5000車位汽車船一年期租日租金：萬美元一年期租日租金：萬美元天周轉(zhuǎn)量-除歐洲內(nèi)貿(mào)周轉(zhuǎn)量-除歐洲內(nèi)貿(mào)810增速6 5增速21621721821921621721821922022122E22E-52-0200202204200202204206208210212214216218220222-0rson， rson，023年汽車海運周轉(zhuǎn)量增速有望高于運量增速01年中國對西歐東歐南美南部的汽車出口量大幅增加。海運出口到這三個地區(qū)的航線距離都超過10000海里，遠(yuǎn)高于中國出口到主要國家7000海里左右的運距，也高于其他主要汽車出口國7000海里左右的平均出口運距這導(dǎo)致中國的平均出口運距變長也導(dǎo)致全球的平均出口運距變長出口周轉(zhuǎn)量增幅高于出口量增幅中國汽車出口持續(xù)高增長未來平均運距有望繼續(xù)拉長汽車船租金有望處于高位我們預(yù)計025年全球汽車船運力溫和增長年（計劃）交付運力總運力”在3.3%左右?，F(xiàn)有汽車船隊存在船齡老化問題，0歲以上汽車船力占比15預(yù)計未來將逐漸拆解需求方面中國汽車出口持續(xù)高增長帶動全球汽海運需求高增長，未來有望延續(xù)。所以全球汽車船租金有望持續(xù)處于高位。圖：-5年全球汽車船付量將明顯增加 圖：汽車船隊中，0歲以上老齡船占比較高3919171012218 739191710122139372393724141519080709交付運力總運力運力比例4 20運力比例2 100217218219220221721821922022122E22E22E22E22Erson， rson，集運運價下跌對汽車船影響有限市場擔(dān)心汽車海運需求被集運分流，汽車船景氣度將下降我們認(rèn)為集運盈虧平衡時汽車船仍然高盈利。汽車船為專門運輸汽車建造運輸汽車的經(jīng)濟性好于集裝箱船。以中遠(yuǎn)海特重點經(jīng)營的南美航線（上海-智利圣安東尼奧）為例，現(xiàn)價租賃5000車位汽車船和10000U集裝箱船用于運輸出口汽車，綜合考慮船舶、集裝箱燃油汽車裝箱掏箱成本等發(fā)現(xiàn)汽車船的運輸成本更低。如果假設(shè)集裝箱船租金跌到01819年水平，即集運公司處于盈虧平衡附近，那么汽車船運價降至集運盈虧平衡時水平汽車船租金仍將高于5萬美元/天遠(yuǎn)高于1.2萬美元/天左右的成本，1艘汽車船1年的凈利潤有望達(dá)到0.65億元。圖：全球汽車船租金還未受裝箱船租金下跌影響 圖：南美航線運價相同時，車船和集裝箱船的對應(yīng)租金5000車位汽車船9000TEU集裝箱船船舶租金：萬美元天5000車位汽車船9000TEU集裝箱船船舶租金：萬美元天5000車位汽車船租金萬美元天15 12 9 6 35222-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-94

1 3 5 7 9 111315171910000TEU集裝箱船租金：萬美元天rson， Win，rsn，中遠(yuǎn)海運，船視寶，汽車船的運輸質(zhì)量高于集裝箱船集裝箱船運汽車需要先把汽車裝進(jìn)集裝箱通常1個40英尺箱（2U）裝載24輛轎車。如果裝載34輛車，需要使用框架，并需要叉車配合裝完還要對汽車進(jìn)行綁扎這在狹窄的集裝箱內(nèi)不容易完成船舶在海上航行過中搖晃，可能導(dǎo)致車輛與集裝箱刮擦磕碰而汽車船作為專業(yè)的船型運輸汽車更加全、穩(wěn)定。汽車船運輸有望大發(fā)展中國汽車船運輸有望迎來發(fā)展機遇一是中國的汽車出口量快速增長給中國的汽車船企業(yè)帶來大量新增運輸需求。二是中國在汽車船造船領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢，給運力擴張帶來便利。三是01年以來汽車船運價大幅上漲，給中國汽車船運輸企業(yè)擴張運力提供了良好的經(jīng)營環(huán)境。圖：中國汽車出口高增長，他主要出口國波動 圖：1年1月，汽車船手訂單主要在中國船廠60海運出口量：萬輛50海運出口量：萬輛403020100

日本 歐盟英國韓國 北美中國

克羅地亞,2日本,中國,21021121221321422日本,中國,210211212213214215216217218219220221國內(nèi)頭部汽車船公司的增長空間大。01年中國汽車海運出口量占全球的7左右，且在快速增長；但是汽車船運力僅占全球的3%，說明大量的汽車出口運輸由國外船公來承擔(dān)全球汽車船運力前十的公司，沒有一家來自中國未來僅僅中國汽車出口運輸求，就有望給國內(nèi)汽車船公司帶來較大的增長空間。圖：1年1月，中國的車船運力份額較低 圖：2年初，全球主要汽車船運輸公司的運力份額241293 22 241293 22 現(xiàn)有運力份額12現(xiàn)有運力份額現(xiàn)有運力份額30 9現(xiàn)有運力份額620 30100Win，rs， Win，rsn，24.推薦中遠(yuǎn)海特中遠(yuǎn)海特、上汽集團(tuán)和上港集團(tuán)都擁有汽車船隊。截止01年，經(jīng)營汽車船運輸業(yè)務(wù)公司有安吉物流（上汽集團(tuán)100控股、招商滾裝（招商輪船70控股、中遠(yuǎn)海運（中遠(yuǎn)海特100控股中世國（長久物流40參股等國內(nèi)市場的集中度較高頭部公司具有發(fā)展優(yōu)勢。表：1年國內(nèi)主要汽車船運輸公司及其運力規(guī)模控股股東 汽車船公司 持股比例 數(shù)量艘 運力萬車位

權(quán)益運力：運萬車位 份中遠(yuǎn)海運滾裝100%5246安吉中遠(yuǎn)海中遠(yuǎn)海運滾裝100%5246安吉中遠(yuǎn)海特滾裝1006新中甫航運27097久格航運51%1043安吉物流100%21318上汽集團(tuán)安吉中遠(yuǎn)海特滾裝65%10062224%招商輪船廣州招商滾裝70%223572501上港集團(tuán)民生輪船20%151260252%全國941358100%長久物流 049 4%Wind，中國船級社，Clksn，中遠(yuǎn)海特成立合資公司發(fā)展汽車出口運輸業(yè)務(wù)。截止202年11月，中遠(yuǎn)海特?fù)碛衅嚧?艘新造船訂單6艘中遠(yuǎn)海特上港物流安吉物流對合資公司的持股比例分別為4.537.50合資公司成立后將購買或租賃中遠(yuǎn)海特所屬從事國際運輸業(yè)務(wù)的汽車船，并在各方股東的支持下，通過新建、購買或租賃等方式逐步擴充汽車船運力，滿足經(jīng)營發(fā)展的需要。中遠(yuǎn)海特紙漿船開始裝運出口汽車。8月18日，中遠(yuǎn)海特6.2萬載重噸紙漿船，采用自主創(chuàng)新研發(fā)的“可折疊商品車專用框架，順利裝載1100多臺汽車，實現(xiàn)汽車出口運輸。紙漿船回程貨物以紙漿為主與汽車出口形成穩(wěn)定的雙向貨源截止022年8月中遠(yuǎn)海特經(jīng)營紙漿船19艘新造船訂單17艘未來中遠(yuǎn)海特紙漿船承運的出口汽車數(shù)量有持續(xù)快速增長。鐵路汽車運量有望二次增長汽車鐵路運量有望再度增長。01618年，公路治超推動鐵路汽車運量大幅增長。01年以來柴油價格大幅上漲，鐵路競爭優(yōu)勢提升運量有望增長、毛利率有望提升。中西省市出口占比提升帶動中歐班列鐵路運輸需求增長。關(guān)注汽車鐵路運輸為主業(yè)、毛利回升的中鐵特貨。公路治超促使鐵路運輸崛起公路治超推動汽車的鐵路運量大幅增長。016年8，交通部、發(fā)改委、工信部等印發(fā)《車輛運輸車治理工作方案要求016年9月1日起全面禁“雙排車通行018年7月1日起全面禁止不合規(guī)車輛運輸車通行方案對合規(guī)運輸車的長寬高都做嚴(yán)格限制，導(dǎo)致單輛運輸車的裝載量減少汽車公路運輸?shù)某杀旧仙F路運輸?shù)母偁巹菰鰪姟?16年開始，鐵路運輸汽車的數(shù)量大幅增長，比例明顯提高。圖：-9年中國汽車鐵運量大幅增長 圖：中國汽車通過鐵路運輸比例明顯提升汽車鐵路運量：萬輛70 30汽車鐵路運量：萬輛60 2550 2040153020 1010 520720822072082092102112122132142152162172182192202212220720820921021121221321421521621721821922022122Win中國汽車工業(yè)協(xié)會李櫻燦,劉暢,陳佳眉《我國鐵路貨市場發(fā)展對策探討，中鐵特貨公司公告，

Win，中國汽車工業(yè)協(xié)會，李櫻燦,劉暢陳佳眉.《我國鐵路貨運場發(fā)展對策探討，中鐵特貨公司公告，汽車的鐵路運輸比例和運距趨于穩(wěn)定。018年汽車運輸車治超階段性完成后，鐵路運汽車的比例小幅回落趨于穩(wěn)定鐵路在長距離運輸上具備優(yōu)勢，中鐵特貨的汽車平均距在1500公里左右波動。圖：中鐵特貨汽車平均運距離在0公里左右 圖：1年中國汽車的鐵路運輸比例低于歐美150100150100150100

218 219 220

70汽車的鐵路運輸比例60汽車的鐵路運輸比例50403020100中國 歐盟 美國Win中國汽車工業(yè)協(xié)會李櫻燦,劉暢,陳佳眉《我國鐵路貨市場發(fā)展對策探討，中鐵特貨公司公告，

鞏偉《鐵路開展商品汽車運輸?shù)乃伎?，對比歐美，中國的汽車鐵路運輸比例還有提升空間。01年，中國的汽車鐵路運輸比在4%左右低于歐美發(fā)達(dá)國家水平隨著人工燃油等成本上升鐵路運輸?shù)膬?yōu)勢有繼續(xù)加強，運輸比例有望繼續(xù)提高。高油價增強鐵路運輸競爭力油價大幅上漲鐵路運輸相對公路的競爭力提升021年以來國內(nèi)柴油價格大幅上漲公路運輸?shù)娜加统杀倦S之上升而鐵路運輸往往采用電力驅(qū)動成本相對穩(wěn)定，所以競優(yōu)勢增強中鐵特貨的鐵路運輸清算相關(guān)成本主要按照原鐵道部制定《鐵路專業(yè)運輸司財務(wù)清算辦法（鐵財[003143號）進(jìn)行統(tǒng)一計算和結(jié)算，主要包括承運及發(fā)送服務(wù)費、到達(dá)作業(yè)服務(wù)費、線路使用費、機車牽引費、車輛掛運服務(wù)費等。表：鐵路運輸清算相關(guān)成本的價標(biāo)準(zhǔn)項目 單價發(fā)送服務(wù)費（元噸）3發(fā)送服務(wù)費（元噸）35到達(dá)作業(yè)服務(wù)費（元噸） 15貨運線路使貨運線路使用費（元輛公里）一類線路二類線路三類線路120（國鐵線路）/240（合線路）060（國鐵線路）/120（合線路）050（國鐵線路）/100（合資線路）車輛掛運服務(wù)費線路使用費部分車輛掛運服務(wù)費線路使用費部分（元輛公里）機車牽引費部分（元萬總重噸里）050-240145-62

內(nèi)燃機電力機

22262145-195按照國鐵集團(tuán)定期發(fā)布的國鐵貨車修差異化結(jié)算清算單價表進(jìn)行計價貨車修理費車輛編解服務(wù)費（元輛）按照國鐵集團(tuán)定期發(fā)布的國鐵貨車修差異化結(jié)算清算單價表進(jìn)行計價貨車修理費Wind，中鐵特貨招股說明書，鐵路運輸?shù)拿书_始回升。一方面，鐵路運輸有望吸引部分公路貨量，運量有望增加；另一方面，鐵路運價有望隨公路運價上漲。02年前三季度，中鐵特貨的整體毛利率明顯回升?？紤]到01年中鐵特貨的汽車物流業(yè)務(wù)毛利占整體毛利的130，我們估計毛利率回升主要是汽車物流業(yè)務(wù)帶動的。圖：1年以來，國內(nèi)柴油價格大幅上漲 圖：2年前三季度，中鐵特貨的毛利率明顯回升100柴油價格：元噸9柴油價格：元噸80070060022-22-122-322-522-7

13 整體 汽車物流1211毛利率10毛利率987217218219221721821922022122222222-92222-922-122-122-322-522-722-9中歐班列，運輸市場潛力大汽車船運力緊缺，中歐班列的汽車運量或?qū)⒃鲩L。021和022年汽車海運需求增速遠(yuǎn)超過供給，運力緊缺，汽車船租金從00年低點上漲10倍。中國大量汽車通過海運出口到歐洲，中歐班列是替代的運輸方式由于汽車船運力不足商務(wù)部正在積極協(xié)調(diào)通中歐班列來運輸汽車。未來中歐班列的汽車運量有望大幅增長。圖：中歐班列運行線路示意圖博爾塔拉蒙古自治州人民政府網(wǎng)站，中鐵特貨已經(jīng)參與中歐班列運輸出口汽車022年7月1日重慶-莫斯科首列中鐵特貨的汽車國際班列發(fā)車采用鐵路運輸專用（JQ車全程運輸時間為18天022年8月6日中歐班（渝新歐汽車鐵路運輸專用車國際班列采用JQ車進(jìn)行出口輸，較傳統(tǒng)班列提升運能50，較海運而言節(jié)約時效近二分之一。圖：中歐班列的開行列數(shù)明增加西行東行10西行東行100開行列數(shù)：列100開行列數(shù)：列1008006004002000213 214 215 216 217 218 219 220 221《中歐班列發(fā)展報告202，內(nèi)陸省份出口崛起，鐵路運輸需求有望增加長三角、珠三角京津冀等沿海地區(qū)出主要通過海運出口占全國的比例明顯下降。而中西部內(nèi)陸省份的出口占比快速上升分出口到歐亞大陸的貨物，通過鐵路運輸更加經(jīng)濟。這種出口來源地的變化有望推動歐班列的需求增長。圖：0年以來，中西部省份的出口快速崛起 圖：長三角、珠三角、東北華北等地出口占比下降7 川陜渝 豫湘鄂 皖贛6出口占比5出口占比43211951195197199201203205207209211213215217219221

50 華北東北 江浙滬閩 粵桂瓊出口占比40出口占比3020101951195197199201203205207209211213215217219221Win，海關(guān)總署， Win，海關(guān)總署，關(guān)注中鐵特貨中鐵特貨的主要業(yè)務(wù)是汽車鐵路運輸中國鐵路集團(tuán)的商品汽車運輸業(yè)務(wù)由中鐵特貨負(fù)責(zé)經(jīng)營管理。0171年，中鐵特貨的毛利主要來自汽車物流業(yè)務(wù)。未來如果鐵路運汽車數(shù)量增加，中鐵特貨有望直接受益。圖：中鐵特貨的業(yè)務(wù)主要是車物流 圖：1年汽車物流的毛利率處于歷史低位汽車物流 冷鏈物流 大件貨物物流108毛利潤：億元6毛利潤：億元420-2-4221 220 219 218 217

16 長久物流 中鐵特貨1412102112122132211212213214215216217218219220221Win， Win，汽車物流業(yè)務(wù)的盈利能力處于低谷，未來有望回升。016年以來，汽車物流業(yè)務(wù)的毛率明顯下降，01年處于低位。我們認(rèn)為原因：一是017年以來汽車銷量下滑，運需求減少運價下跌二是公路汽車運輸治超合規(guī)車取代違規(guī)車單輛車運輸能力下降、運輸成本上升部分需求溢出到鐵路和水路運輸未來如果汽車產(chǎn)銷量回升那么運輸求回升有望帶動公路和鐵路運輸毛利率回升。公路汽車運輸有望逐漸復(fù)蘇汽車公路運輸有望復(fù)蘇盈利有望回升一方面汽車純公路運輸?shù)谋壤蠓€(wěn)隨著汽銷量回升，運量有望增長。二是016-18年公路治超期間購置的運輸車，開始進(jìn)入報期，過剩運力有望出清。三是02年汽車公路運輸?shù)拿书_始回升。關(guān)注主業(yè)為汽公路運輸、毛利率開始回升的長久物流。運輸需求有望恢復(fù)增長汽車運輸需求恢復(fù)增長。隨著國產(chǎn)汽車銷量趨于穩(wěn)定、汽車出口量大幅增長國內(nèi)汽車輸需求從01年恢復(fù)增長。未來隨著汽車出口量進(jìn)一步增長，國內(nèi)汽車運輸需求有望繼續(xù)增長。圖：1年開始汽車物流需求恢復(fù)增長 圖：0年汽車的純公路運輸比例企穩(wěn)國產(chǎn)銷量 進(jìn)口量 出口量 合計增速

純公路 鐵路 水路300數(shù)量：萬輛200數(shù)量：萬輛200200100100

151050-5210221021121221321421521621721821922022122

1080運量比例60運量比例4020211212213214211212213214215216217218219220Win，汽車工業(yè)協(xié)會，海關(guān)總， Win，羅戈網(wǎng)，張俊.《商品車內(nèi)貿(mào)滾裝運輸行業(yè)的現(xiàn)狀及未來展汽車公路運輸?shù)谋壤呌诜€(wěn)定。016年以來的公路汽車運輸治超，導(dǎo)致0162019公路運輸量占比大幅下降。00年公路運輸量占比有所回升。如果未來汽車公路運量占比穩(wěn)定，那么整體運輸需求增長，將帶動公路運量增長。運力出清助推盈利恢復(fù)2016-2018年不合規(guī)車陸續(xù)淘汰合規(guī)車陸續(xù)購置根《車輛運輸車治理工作方案要求截至2018年6月30日要求完成100%不合規(guī)車輛的更新改造2018年7月1日起將只有滿足合規(guī)要求的中置軸轎運車和6位半掛車具備上路運營資格。除部分“單排車”具備改裝成適合短途運輸?shù)?位半掛車外其余大部分運輸車都將報廢和淘汰汽車物流企業(yè)須在2018年6月底前大量購置合規(guī)車輛以符合政策要求以及滿足市場運力需求。圖《車輛運輸車治理作方要求合規(guī)車比例上升 圖：國內(nèi)主要汽車物流公司運輸車折舊年限100602010 101006020合規(guī)車比例折舊年限：年80 8合規(guī)車比例折舊年限：年60 640 420 200 交通運輸部， Win，各公司公告，-8年購置的合規(guī)運輸車將開始淘汰，有助于供給出清。重型貨車的報廢時間集中在-1年，強制報廢時間為15年，汽車物流公司的運輸車折舊年限在3-10年。017年初購置的合規(guī)運輸車，到022年底已經(jīng)運營了近6年，即將進(jìn)入報廢高峰期。023-5年大量的運輸車有望報廢，過剩運力有望出清，運價有望回升。關(guān)注長久物流長久物流的主要業(yè)務(wù)是汽車公路運輸長久物流深耕于汽車物流行業(yè)公路運輸經(jīng)驗豐富同時擁有十余年水運和鐵路運輸業(yè)務(wù)的操作管理經(jīng)驗，具備公路、鐵路、水路多式聯(lián)運的運輸執(zhí)行能力長久物流的毛利主要來自整車運輸未來運輸需求回升帶來的盈利彈性較大。圖：長久物流的毛利主要來整車運輸 圖：2年，長久物流的毛利率開始企穩(wěn)回升整車運輸 國際貨運代理 整車倉儲零部件物流整車運輸 國際貨運代理 整車倉儲零部件物流 其他業(yè)務(wù)8 16毛利潤：億元6 14毛利潤：億元毛利率12毛利率4 102 60

整體 整車運輸221121221321421521621721821922022122-3212213214215216217218219220221Win， Win，2年長久物流的毛利率企穩(wěn)回升隨著運輸需求回升長久物流的毛利率也開始回升未來如果運輸需求進(jìn)一步恢復(fù)，長久物流的毛利率有較大提升空間。表：1年國內(nèi)主要整車物上市公司的收入和利潤代碼 公司 總營收：總毛利潤：整車物流 整車物流

主要業(yè)務(wù)億元 億元 收入億元毛利：億元603569SH 長久物流 447 308 398 407 汽車整車物流為主1292.K 長安民生物流 6036 325 3115 無 汽車整車和零部件物流001317SZ 三羊馬 923 105 772 04 汽車整車和零部件物流605151SH 西上海 1070 241 137 040 汽車零部件制造和物流，整車物流Win，新能源汽車制造物流高成長新能源汽車銷量高增長，帶動入場物流特有零部件物流需求高增長。制造業(yè)定制化物服務(wù)的價格彈性較小橫向拓展難度大業(yè)務(wù)發(fā)展依賴核心客戶的增長。部分主機廠汽銷量高增長為之服務(wù)的物流公司有望隨之高增長，如理想汽車和海晨股份新能源汽特有的動力電池、需求量大的鋁壓鑄零部件需求增長，帶動相關(guān)物流公司業(yè)務(wù)高增長薦海晨股份，關(guān)注福然德。新能源汽車廠物流需求增長新能源汽車產(chǎn)銷量高增長帶來制造相關(guān)物流需求增長國內(nèi)汽車整體產(chǎn)銷量增速并不快所以傳統(tǒng)主機廠的物流需求增速也不快但是新能源汽車產(chǎn)銷量高增長相應(yīng)主機廠的物流需求高增長較有代表性的新能源汽車主機廠是比亞迪和部分造車新勢力比如海晨股份為理想汽車提供供應(yīng)鏈物流服務(wù)，這塊業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)高增長。圖：傳統(tǒng)主機廠中，比亞迪奇瑞的汽車銷量快速增長 圖：部分造車新勢力的汽車量快速增長25 奇瑞 比亞迪汽車銷量：萬輛20汽車銷量：萬輛15105222-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-9

理想零跑蔚來哪吒小鵬 理想零跑蔚來哪吒小鵬新能源乘用車銷量：輛100100500222-122-422-722-022-122-422-722-022-122-422-722-0Win，中國汽車工業(yè)協(xié)， Win，乘聯(lián)會，定制化物流業(yè)務(wù)，重點看核心客戶的成長汽車制造物流服務(wù)往往定制化與主機廠深融合由于主機廠之間競爭激烈物流服務(wù)商橫向拓展同類客戶的難度較大所以制造流企業(yè)更看重核心客戶的成長性，往往伴隨著客戶成長。新能源汽車整車物流與傳統(tǒng)燃油車的要求相似難以帶動整車物流需求快速增長。供給面新能源汽車物流所用的汽車船、運輸車等運輸工具與傳統(tǒng)燃油車相同需求方面能源汽車是對傳統(tǒng)燃油車的替代汽車整體銷量溫和增長所以我們認(rèn)為新能源汽車整物流帶來的機會有限。特有零部件供應(yīng)鏈需求增長動力電池供應(yīng)鏈物流服務(wù)需求有望大幅增長新能源汽車和傳統(tǒng)燃油車的顯著區(qū)別在于力電池，物流需求有望大幅增長動力電池屬于危險品需要相應(yīng)的運輸資質(zhì)和車輛以專業(yè)從事動力電池物流的公司，有望獲得大發(fā)展。鋁壓鑄零部件供應(yīng)鏈物流需求有望大幅增長汽車輕量化趨勢下會采用更多的鋁壓鑄部件新能源汽車對輕量化有更高的要求會采用更多的鋁壓鑄零部件。所以從事汽車部件鋁壓鑄業(yè)務(wù)的公司，業(yè)務(wù)量有望大幅增長。圖：新能源汽車動力電池的車量快速增長 圖：單輛汽車的鋁用量有望幅增長，純電動車增速更快動力電池裝車量：萬億瓦時300動力電池裝車量：萬億瓦時300200200100100500221-221-521-821-122-222-522-822-122-222-522-822-122-222-522-8

燃油車純電動車3燃油車純電動車鋁用量：千克輛2鋁用量：千克輛2010216221621721821E22E22E22E22E22E22E22E22E22E22E23EWin， 國際鋁業(yè)協(xié)《中國汽車工業(yè)用鋁量評估報（2016—203053.推薦海晨股份，關(guān)注福然德海晨股份新能源汽車業(yè)務(wù)快速增長海晨股份為理想汽車提供入廠物流服務(wù)包括總裝和焊裝車間零部件存儲一站式上線服務(wù)售后倉分揀配送業(yè)務(wù)作業(yè)流程信息化與主機廠無縫集成，以常州工廠為中心、覆蓋300km范圍城際運輸循環(huán)取貨服務(wù)。2020年以來海晨股份的新能源汽車行業(yè)收入隨理想汽車銷量快速增長，該業(yè)務(wù)收入的占比