全球經(jīng)濟新格局和中國經(jīng)濟新戰(zhàn)略

全球經(jīng)濟新格局和中國經(jīng)濟新戰(zhàn)略一、中國經(jīng)濟九大毛病二、最根本問題三、宏觀經(jīng)濟政策選項四、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變五、面向未來的十大投資方向主要經(jīng)濟指標皆大幅度放緩，中國經(jīng)濟進入新的轉(zhuǎn)折期！中國的高儲蓄率為高資本形成率提供資金保證，也推高了資本形成率。隨著儲蓄率的提高，

資本形成率趨于上升。多國經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)驗表明，即使考慮到國際資本流動，投資資金主要

來源于國內(nèi)儲蓄，即較高的儲蓄率為較高的資本形成率提供了資金保證。另一方面，較高

的儲蓄率也形成了一種壓力，一定程度上推高了資本形成率。中國的高儲蓄、高投資模式已經(jīng)基本走到盡頭。老百姓不再容忍高儲蓄模式。人口結(jié)構(gòu)變化改變儲蓄傾向。

收入與分配的關(guān)系：家庭個人收入在國民收入中的比例下降是一個危險的信號。黃宗羲定律正在開始起作用。90年代以來，在國民可支配收入構(gòu)成中，企業(yè)和政府部門收入在國民收入分配中的總體占比呈上升趨勢，住戶部門收入占比總體呈下降趨勢。目前，企業(yè)部門收入占國民可支配收入比重為21.5%，比1992年上升9.8個百分點；政府部門收入占國民可支配收入比重為18.2%，比90年代以來的低點（2000年為14.7%）上升3.5個百分點；住戶部門收入占國民可支配收入比重為60.3%，比1992年下降8.0個百分點。

“國進民退”是造成收入分配向政府和企業(yè)傾斜的重要原因。資源過度向政府和國有企業(yè)集中，造成民眾無法分享經(jīng)濟增長的成果。

一、中國經(jīng)濟九大毛?。ň糯蠊窒螅┑谝淮蠊窒螅喝司芍涫杖胨竭h遠低于許多發(fā)達國家，物價水平（相對物價水平和絕對物價水平）卻大大超過發(fā)達國家。1、人均收入水平對比.人均收入與人均GDP不同美國：48，000美元，中國的16倍(3000美元）德國：49，000美元，中國的16倍法國：46，000美元，中國的15倍日本：41，000美元，中國的14倍俄羅斯：12，000美元，中國的4倍2、絕對物價水平對比：住房、服裝、鞋類、食品、酒類、教育、醫(yī)療。。。。幾乎囊括一切3、相對物價水平對比：酒店、住房、教育、醫(yī)療為代表4、消費支出結(jié)構(gòu)對比：以醫(yī)療、教育、住房為代表第二大怪象：人民幣對外升值、對內(nèi)貶值。為什么會出現(xiàn)人民幣對外升值對內(nèi)貶值呢？第三大怪象：財政收入增速+工資收入增速+利潤收入增速遠遠大于GDP增速。究竟是誰錯了？財政收入增長遠遠超過GDP增長，官方又說人均工資增速超過GDP增速，又說企業(yè)利潤增速超過GDP增速。那么，超過的部分從天上掉下來嗎？第四大怪象：全國各地區(qū)GDP增速和總量加起來總是大于國家統(tǒng)計局所發(fā)表的增速和總量。各地區(qū)GDP增速目標皆大大超過國家確定的GDP增速。第五大怪象：所謂“宏觀形勢好，微觀形勢不好”第六大怪象：為什么貨幣信貸飛速擴張，企業(yè)仍然覺得難以獲得信貸資金？第七大怪象：為什么老百姓總覺得收入增長速度趕不上支出增長速度？總覺得通脹水平超過國家公布的CPI數(shù)字？第八大怪象：為什么GDP表現(xiàn)世界第一，股市表現(xiàn)卻是世界最差？為什么股票散戶投資者很少賺錢？第九大怪象：為什么房地產(chǎn)越是宏觀調(diào)控，價格就越是上漲？二、中國經(jīng)濟面臨的根本難題其一、傳統(tǒng)比較優(yōu)勢逐漸消失，新的比較優(yōu)勢沒有創(chuàng)造出來，實體經(jīng)濟將不可避免陷入低速增長甚至衰退。最近幾年以來，我國經(jīng)濟的勞動力成本迅速上升、許多行業(yè)產(chǎn)能過剩、企業(yè)盈利能力普遍下降、信貸資金運用效率和社會資本運用效率持續(xù)下降、資源環(huán)境消耗無法持續(xù)，其實正是傳統(tǒng)比較優(yōu)勢顯著下降和喪失的主要表現(xiàn)。其二、技術(shù)趕超策略逐漸失效，后發(fā)優(yōu)勢逐漸喪失，原創(chuàng)性科技成果嚴重不足，成為經(jīng)濟內(nèi)生增長動力的主要制約。與此同時，隨著我國經(jīng)濟規(guī)模和綜合國力不斷增強，以美國為首的西方發(fā)達國家必將進一步強化對中國高科技出口的限制。其三、收入分配差距和貧富兩極分化日益突出，社會公公不滿意度日益提高，幸福度日益降低，容易誘發(fā)各種社會矛盾和沖突。我國基尼系數(shù)最低估算值是0.48，最高達到0.61。國際公認危險線是0.4.美國是0.42。收入分配不公和差距日益擴大，將嚴重制約占人口大多數(shù)的低收入階層的消費能力，嚴重威脅社會穩(wěn)定，嚴重影響投資者對未來的信心。其四、經(jīng)濟體系總體負債率快速上升。根據(jù)中國社會科學院編制的國家資產(chǎn)負債表，按照寬口徑計算，我國政府總負債規(guī)模已經(jīng)超過60萬億元，與GDP比例已經(jīng)達到117%，按照窄口徑計算，我國政府負債總規(guī)模也超過20萬億元，占GDP比例超過40%。企業(yè)負債比例則更高。盡管經(jīng)濟快速增長時期，貨幣深化和金融深化必然導致個人、企業(yè)和國家整體負債比例快速上升，然而，負債比例迅速攀升，必然拖累實體經(jīng)濟健康穩(wěn)定增長，甚至釀成金融危機。國際經(jīng)濟形勢新變化我們對國際經(jīng)濟形勢的基本判斷是12個字：艱難復蘇基礎(chǔ)脆弱風險很大

（1）美國經(jīng)濟出現(xiàn)實質(zhì)性復蘇2012年美國GDP增長2.2%，2013年增速樂觀預(yù)測為3%，悲觀預(yù)測為1.8%。我們美國2013年GDP增速2.3%，不會顯著高于2012年。四大力量推動美國經(jīng)濟出現(xiàn)實質(zhì)性復蘇。一是住宅市場企穩(wěn)回升，帶動國內(nèi)需求增長二是高科技和金融行業(yè)保持較快增長三是出口形勢有所改善四是國內(nèi)制造業(yè)投資呈現(xiàn)回暖跡象量化寬松對美國經(jīng)濟具有實質(zhì)正面影響然而，美國經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)仍不十分穩(wěn)固，依然面臨諸多風險。其一、客觀上說，量化寬松貨幣政策有一定效果，不過實際效果仍然低于預(yù)期，所以伯南克發(fā)誓繼續(xù)量化寬松。其二、今年1月美國涉險避免“財政懸崖”，3月卻不得不開始“自動減赤計劃”。高赤字和高債務(wù)將長期拖累美國實體經(jīng)濟。其三、美國總統(tǒng)奧巴馬正極力推動泛太平洋貿(mào)易伙伴聯(lián)盟（TPP）和跨大西洋自由貿(mào)易區(qū)，以重整美國貿(mào)易，然而此重大戰(zhàn)略要產(chǎn)生實際效果，尚需時日。（2）歐元區(qū)深陷衰退，舉步維艱。2012年，歐元區(qū)負增長（-0.3%）。主要引擎德國僅增長0.7%法國增長-1.7%，意大利-2.4%西班牙-1.4%希臘-6.5%。2013年，歐元區(qū)仍將持續(xù)負增長，難以擺脫衰退困局。四大因素將長期阻礙歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇其一、債務(wù)危機未有根本好轉(zhuǎn)。雖然歐央行強力干預(yù)，歐元區(qū)金融貨幣市場得以穩(wěn)定，債券收益率和長期利率有大幅下降，但是，經(jīng)濟持續(xù)衰退，危機各國財政赤字和債務(wù)狀況沒有好轉(zhuǎn)，甚至持續(xù)惡化。其二、危機各國實施的財政緊縮措施沒有產(chǎn)生預(yù)期效果，經(jīng)濟衰退和財政狀況反而惡化，導致民眾普遍反對繼續(xù)實施緊縮政策。最近結(jié)束的意大利選舉，主張緊縮和增稅政策的前總理蒙蒂意外慘敗，就是民眾反對緊縮政策之結(jié)果。然而，除了緊縮，危機各國亦沒有其他政策選項，重拾擴張政策又無資金來源，大規(guī)模舉債則可能再度重創(chuàng)債券市場。其三、危機各國的結(jié)構(gòu)性改革舉步維艱，提升經(jīng)濟競爭力的各項舉措難以有效實施。即使得到實施，亦需要很長時間才能顯現(xiàn)實際效果。其四、歐元區(qū)政治風險顯著上升。意大利選舉陷入僵局，西班牙和希臘政治局勢仍不穩(wěn)定，德國反對繼續(xù)救助危機的呼聲日益高漲，法國總統(tǒng)承諾的各項政策沒有如期兌現(xiàn)。如此種種，大大加深了投資者對歐元區(qū)市場的擔憂，不確定性有增無減。其五、塞浦路斯危機的心理傳染效應(yīng)不容小視（3）英國經(jīng)濟難以低速增長局面。英國經(jīng)濟增長1.53%英國亦陷入高債務(wù)和高赤字泥潭英國債務(wù)與GDP比例高達68%，年度財政赤字高達GDP的7.8%。奧斯本的財政預(yù)算案遭到強烈反對。（4）日本經(jīng)濟難有實質(zhì)起色去年全年，日本經(jīng)濟增長2.2%，實屬難能可貴。日本債務(wù)與GDP比例高達228%，預(yù)計年度財政赤字占GDP11%。安倍政權(quán)上臺后，發(fā)誓奉行所謂“安倍經(jīng)濟學”，不遺余力實施日本版“量化寬松貨幣政策”，試圖以日元大幅貶值來刺激出口，借以刺激經(jīng)濟復蘇，遭遇全世界批評。本月20日，黑田東彥正式就任日本中央銀行行長。即使日元大幅度貶值，日本出口增長大幅反彈亦難以持久。預(yù)計今年日本經(jīng)濟增長%，難以出現(xiàn)顯著復蘇。（5）新興市場國家經(jīng)濟狀況亦不容樂觀。2012年，印度增長12.44%，巴西增長0.9%，俄羅斯增長3.4%，南非增長2.47%，墨西哥增長4.63%。令人憂慮的是，部分國家出現(xiàn)通脹惡化勢頭，尤其是印度和巴西，去年巴西通脹率5.84%，印度11.17%。預(yù)計2013年主要新興市場經(jīng)濟國家經(jīng)濟難以出現(xiàn)顯著增長，通脹仍有可能惡化。I中國經(jīng)濟八個新變化2012年第四季度開始，國內(nèi)經(jīng)濟開始企穩(wěn)回升。從2012年第四季度和2013年頭兩個月數(shù)據(jù)判斷，我國經(jīng)濟企穩(wěn)回升勢頭基本確立。主要依據(jù)是：一、2012年第4季度GDP同比增長7.9%，環(huán)比增長2%，今年一月GDP同比增長%，環(huán)比增長%。扭轉(zhuǎn)了持續(xù)兩個季度的增速下降態(tài)勢。經(jīng)濟企穩(wěn)回升勢頭明顯。二、各類投資出現(xiàn)較快增長。2012年第4季度固定資產(chǎn)投資同比增長16.15%，環(huán)比增長49.21%；其中房地產(chǎn)投資同比增長16.14%。三、工業(yè)增加值出現(xiàn)較快增長。2012年第四季度，工業(yè)增加值同比增長10%，環(huán)比增長9.89%。工業(yè)經(jīng)濟總體企穩(wěn)回升。其他經(jīng)濟指標如發(fā)電量等，亦都確認同一趨勢。四、調(diào)查顯示，企業(yè)去庫存周期基本結(jié)束，新的增庫存周期開始，亦說明企業(yè)總體開始擴大生產(chǎn)。五、消費增長較為強勁。去年我國經(jīng)濟最顯著的變化之一，是消費取代投資和出口，成為推動GDP增長的主要力量，消費對GDP增長的貢獻達到48%。去年第四季度消費增長14.54%，今年頭兩個月消費繼續(xù)維持較快增長。預(yù)計今年和未來時期，消費對經(jīng)濟增長的貢獻會日益重要。與此同時，我國消費結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化，旅游、休閑、文化娛樂、健康生活等高層次消費占全部消費之比例越來越高，初級消費占比越來越低。宏觀經(jīng)濟政策應(yīng)該繼續(xù)加大對國內(nèi)居民消費的支持力度。六、出口增速大幅反彈，超出人們預(yù)期。2012年第四季度，我國出口同比增長9.42%，進口同比增長2.82%，進出口貿(mào)易總額同比增長6.28%，總量達到1.03萬億美元。今年1月，我國進出口貿(mào)易增增速超出預(yù)料，進口同比增長28.83%，出口同比增長25.03%，貿(mào)易總額同比增長26.74%。中國超越美國，成為世界第一貿(mào)易大國。進出口貿(mào)易增速反彈超出人們預(yù)期的主要原因是：其一、美國經(jīng)濟實質(zhì)性復蘇，支持我國對美出口較快增長；其二、對歐盟貿(mào)易增速基本穩(wěn)定；其三、對新興市場國家貿(mào)易維持較快增長；其四、我國出口商品結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善；其五、國內(nèi)投資和需求增長推動進口需求反彈。七、房地產(chǎn)市場復蘇勢頭相當明顯。2012年，全國房地產(chǎn)市場總體出現(xiàn)明顯復蘇跡象。2013年1月，70個大中城市里，房價同比上漲城市達到53個，下降城市只有10個。部分城市甚至出現(xiàn)房價上漲過快趨勢。此所以最近國務(wù)院出臺新的更加嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控措施。八、各項金融指標亦顯示經(jīng)濟企穩(wěn)回升態(tài)勢，表明貨幣信貸政策對經(jīng)濟企穩(wěn)回升發(fā)揮了重要作用。2013年1月，新增信貸達到1.07萬億元，同比增長44.97%，環(huán)比增長1.36倍。值得注意的是，中長期信貸呈現(xiàn)較快增長，顯示企業(yè)正在增加中長期投資和大型項目投資。II比較優(yōu)勢喪失和全要素生產(chǎn)力下降：中國經(jīng)濟面臨的根本難題盡管經(jīng)濟企穩(wěn)回升態(tài)勢基本確立，我們卻必須清晰認識到，我國經(jīng)濟健康持續(xù)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。我們認為，近期出現(xiàn)的企穩(wěn)回升勢頭有可能曇花一現(xiàn)，不排除年內(nèi)經(jīng)濟再度出現(xiàn)下滑風險。重要的是，我國經(jīng)濟實際上已經(jīng)進入增速逐漸放緩的長周期。2012年我國經(jīng)濟增速出現(xiàn)持續(xù)下滑，表明我國經(jīng)濟進入新的重要轉(zhuǎn)折期。決定我國經(jīng)濟進入持續(xù)放緩長周期的主要力量是：其一、傳統(tǒng)比較優(yōu)勢逐漸消失，新的比較優(yōu)勢沒有創(chuàng)造出來，實體經(jīng)濟將不可避免陷入低速增長甚至衰退。最近幾年以來，我國經(jīng)濟的勞動力成本迅速上升、許多行業(yè)產(chǎn)能過剩、企業(yè)盈利能力普遍下降、信貸資金運用效率和社會資本運用效率持續(xù)下降、資源環(huán)境消耗無法持續(xù)，其實正是傳統(tǒng)比較優(yōu)勢顯著下降和喪失的主要表現(xiàn)。其二、技術(shù)趕超策略逐漸失效，后發(fā)優(yōu)勢逐漸喪失，原創(chuàng)性科技成果嚴重不足，成為經(jīng)濟內(nèi)生增長動力的主要制約。與此同時，隨著我國經(jīng)濟規(guī)模和綜合國力不斷增強，以美國為首的西方發(fā)達國家必將進一步強化對中國高科技出口的限制。其三、收入分配差距和貧富兩極分化日益突出，社會公公不滿意度日益提高，幸福度日益降低，容易誘發(fā)各種社會矛盾和沖突。我國基尼系數(shù)最低估算值是0.48，最高達到0.61。國際公認危險線是0.4.美國是0.42。收入分配不公和差距日益擴大，將嚴重制約占人口大多數(shù)的低收入階層的消費能力，嚴重威脅社會穩(wěn)定，嚴重影響投資者對未來的信心。其四、經(jīng)濟體系總體負債率快速上升。根據(jù)中國社會科學院編制的國家資產(chǎn)負債表，按照寬口徑計算，我國政府總負債規(guī)模已經(jīng)超過60萬億元，與GDP比例已經(jīng)達到117%，按照窄口徑計算，我國政府負債總規(guī)模也超過20萬億元，占GDP比例超過40%。企業(yè)負債比例則更高。盡管經(jīng)濟快速增長時期，貨幣深化和金融深化必然導致個人、企業(yè)和國家整體負債比例快速上升，然而，負債比例迅速攀升，必然拖累實體經(jīng)濟健康穩(wěn)定增長，甚至釀成金融危機。2012年中國經(jīng)濟10大變化1、經(jīng)濟增速放緩超出預(yù)期，成為中長期趨勢。2、推動經(jīng)濟增長的三駕馬車里，出口增速下降最明顯，投資增速放緩第二，消費增長基本保持平穩(wěn)。經(jīng)濟增長動力正逐漸轉(zhuǎn)向主要依靠國內(nèi)消費增長或內(nèi)需增長。2012年，消費對GDP貢獻率達到51.8%；投資貢獻率為50.4％；凈出口貢獻率為-2.2％。3、企業(yè)利潤總體呈現(xiàn)大幅度下滑態(tài)勢。前三季度，非銀行上市公司利潤同比下降16.4%。4、財政收入下降顯著，部分地區(qū)財政入不敷出，表面減稅，實則加負。5、經(jīng)濟增長的地理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著變化，東部沿海地區(qū)GDP增速下降幅度最大，中部其次，西部繼續(xù)保持較高增長速度。6、外商直接投資全年負增長，個別國際品牌關(guān)閉在華生產(chǎn)基地。出口競爭能力出現(xiàn)下降跡象，勞動密集型產(chǎn)品的國際市場份額持續(xù)小幅下降。7、股市持續(xù)萎靡，表現(xiàn)全球最差。股市上市融資大幅度下降，IPO數(shù)量和再融資數(shù)量皆顯著大幅度下降，嚴重影響股市投資者信心和企業(yè)家長期投資信心。8、房地產(chǎn)市場成交量和價格出現(xiàn)明顯回暖跡象，帶動房地產(chǎn)開發(fā)投資和消費需求一定幅度增長。房地產(chǎn)市場預(yù)期發(fā)生變化，不過總體調(diào)控態(tài)勢仍未逆轉(zhuǎn)。9、利率市場化推進速度加快，一方面銀行業(yè)務(wù)競爭日益加劇，實際利差收窄，另一方面銀行和金融機構(gòu)風險意識加大，不同信用級別企業(yè)的信貸成本差距加大，中小企業(yè)融資難、融資貴的問題沒有得到緩解。影子銀行業(yè)務(wù)風險開始顯現(xiàn)。10、所謂“人口紅利”和“資源紅利”基本消失。主要表現(xiàn)為經(jīng)濟明顯放緩時期，就業(yè)基本穩(wěn)定，城鄉(xiāng)居民收入保持較快增長。此種局面一喜一憂：喜的是居民收入增長是結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)換的根本動力；憂的是企業(yè)短期內(nèi)很難消化勞動力成本和資源成本上升壓力，盈利將繼續(xù)面臨巨大壓力。1.1工業(yè)增長放緩，經(jīng)濟增速下滑超預(yù)期資料來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站2012全年GDP519322億元，比上年增長7.8%。一季度同比增長8.1%，二季度增長7.6%，三季度增長7.4%，四季度增長7.9%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值52377億元，比上年增長4.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值235319億元，增長8.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值231626億元，增長8.1%。

2012全年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價格計算比2011年增長10.0%。2013年1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.9%，比2012年12月份回落0.4個百分點。從環(huán)比看，1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.79%。工業(yè)增加值增長趨勢資料來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站2012全年，重工業(yè)增加值比上年增長9.9%，輕工業(yè)增長10.1%。2013年1-2月份，重工業(yè)增加值同比增長10.2%，輕工業(yè)增長9.1%。輕重工業(yè)當月增速資料來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站發(fā)電量當月增速資料來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站2012全年，發(fā)電量為48188億千瓦時，累計同比增長4.7個百分點。2013年1-2月，發(fā)電量7573億千瓦時，同比增長3.4%。主要宏觀經(jīng)濟指標增速放緩1.2CPI同比漲幅回落資料來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站2013年3月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.1%。其中，食品價格上漲2.7%，非食品價格上漲1.8%；環(huán)比下降0.9%。1.2物價上漲壓力趨弱，通脹預(yù)期趨緩資料來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站2013年3月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降1.9%，環(huán)比持平。2013年2月，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格（CGPI）同比下降1.1%。1.3企業(yè)盈利減少，中小企業(yè)資金困難5000戶工業(yè)企業(yè)景氣擴散指數(shù)1.4貨幣信貸和社會融資規(guī)模增速下滑資料來源：中國人民銀行網(wǎng)站2013年3月末，廣義貨幣(M2)余額103.61萬億元，同比增長15.7%，分別比上月末和上年末高0.5個和1.9個百分點；狹義貨幣(M1)余額31.12萬億元，同比增長11.9%，分別比上月末和上年末高2.4個和5.4個百分點；流通中貨幣(M0)余額5.57萬億元，同比增長12.4%。一季度凈投放現(xiàn)金1065億元。1.5財政收入減少，地方財政減收因素較多資料來源：財政部網(wǎng)站2013年1-2月累計，全國公共財政收入22426億元，增長7.2％；全國公共財政支出16105億元，增長15.7％。1.6

經(jīng)濟主體對未來的預(yù)期下降資料來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站中國經(jīng)濟面臨的主要挑戰(zhàn)四個估計不足：1、我們對中國經(jīng)濟增速放緩的嚴重性和長期性估計不足。2、我們對中國經(jīng)濟內(nèi)生增長動力減弱的嚴重性和長期性估計不足。3、我們對歐債危機、美債問題和全球經(jīng)濟復蘇緩慢和二次衰退的嚴峻性和長期性估計不足。4、我們對全球去杠桿化、債務(wù)—通縮、資產(chǎn)負債表通縮、虛擬經(jīng)濟—實體經(jīng)濟背離的嚴峻性和長期性估計不足。國際經(jīng)濟政治環(huán)境的顯著惡化，主要表現(xiàn)為四大風險顯著上升：其一、債務(wù)危機和全球經(jīng)濟衰退風險顯著上升。其二、糧食危機和能源危機的風險顯著上升。其三、保護主義、保守主義和“去全球化”風險顯著上升。其四、地緣政治風險顯著上升。國內(nèi)增長動力顯著下降。表現(xiàn)為四個下降：

第一、全要素生產(chǎn)力顯著下降。第二、貨幣信貸資金運用效率和資金流通速度顯著下降。第三、宏觀經(jīng)濟政策（財政政策和貨幣政策）邊際效果顯著下降。第四、投資者對未來預(yù)期的信心顯著下降。

四個不可持續(xù)：

1、“資源紅利”不可持續(xù)（勞動力、水資源、礦產(chǎn)資源、土地資源、能源）2、“環(huán)境紅利”或“環(huán)境破壞”不可持續(xù)：中華民族到了生死存亡關(guān)頭！3、“三依靠模式”不可持續(xù)：增長依靠投資，投資依靠信貸，信貸依靠貨幣。4、“出口導向模式”不可持續(xù)：全球經(jīng)濟低速增長和衰退；全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。三、怎么辦？可能的政策選項

2013年基本趨勢1、GDP增速8.0%左右6、財政政策總體寬松2、出口增速基本持平7、貨幣政策總體穩(wěn)健3、投資增速穩(wěn)中有升8、匯率水平基本穩(wěn)定

4、消費增速穩(wěn)中有升9、地產(chǎn)市場繼續(xù)復蘇5、地產(chǎn)投資穩(wěn)中略升10、股市逐漸企穩(wěn)回暖十八大之后，中國宏觀經(jīng)濟政策的基本架構(gòu)沒有發(fā)生重大變化。中國宏觀經(jīng)濟政策的“九字真言”：穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生。穩(wěn)增長：手段充足調(diào)結(jié)構(gòu)：步履維艱保民生：挑戰(zhàn)巨大如何權(quán)衡？如何協(xié)調(diào)？1、創(chuàng)新宏觀經(jīng)濟政策思維方式和調(diào)控工具。我們需要進一步深入研究我國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性、深層次變化和矛盾。深刻認識到傳統(tǒng)比較優(yōu)勢日益喪失的背景下，如何盡快創(chuàng)造新的比較優(yōu)勢。深刻認識到傳統(tǒng)增長方式下的宏觀調(diào)控政策效果已經(jīng)明顯下降。傳統(tǒng)增長方式下，我國宏觀調(diào)控模式以短期需求管理為主，核心是貨幣擴張刺激下的信貸擴張和投資增長。此種宏觀政策模式已經(jīng)難以適應(yīng)新形勢，必須創(chuàng)新宏觀經(jīng)濟政策思維方式和調(diào)控工具。2、始終堅持發(fā)展實體經(jīng)濟的正確道路為此，就必須以最大決心和勇氣，深化經(jīng)濟體制改革，尊重市場經(jīng)濟規(guī)律，妥善保障私有產(chǎn)權(quán)，建立和維護公平競爭的法治環(huán)境，創(chuàng)建富有想象力和創(chuàng)新力的教育科技體系，引導和監(jiān)管貨幣信用資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)。3、從注重短期需求管理轉(zhuǎn)向注重長期供給管理，核心是深化改革以激發(fā)民間投資活力。包括加快資源價格體制改革，切實執(zhí)行鼓勵民間投資公平市場準入的各項政策法規(guī)，堅決淘汰“兩高一?！逼髽I(yè)和產(chǎn)業(yè)，采取更加具體的措施鼓勵創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。4、從注重貨幣總量調(diào)控轉(zhuǎn)向貨幣總量和信用總量調(diào)控并重，從注重貨幣傳導機制轉(zhuǎn)向貨幣傳導機制和信用傳導機制并重，將信用政策提升為一項重要的宏觀調(diào)控政策。當然，實施宏觀信用政策并不是要回歸信貸規(guī)模控制的老路，而是要通過深化金融體制改革，通過建立多層次、多元化、多主體的金融市場，建立市場化的信用風險評估機制和利率形成機制，引導信貸資源流入實體經(jīng)濟、流入創(chuàng)新企業(yè)、流入中小企業(yè)、流入居民消費。5、城鎮(zhèn)化的經(jīng)濟邏輯：兩項任務(wù)、兩項改革、兩大動力所謂兩項任務(wù)，就是農(nóng)民的市民化和農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化。農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化與農(nóng)民市民化是城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略之兩翼，相互配合，密不可分。農(nóng)民市民化必然要求農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，否則我國經(jīng)濟將失去最重要的基礎(chǔ)。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力之提升是實現(xiàn)城鎮(zhèn)化目標之根本保障。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力之提升則必須依靠農(nóng)業(yè)的集約化、現(xiàn)代化和科技化。所謂兩項改革，就是土地制度改革和戶籍制度改革，它們是農(nóng)民市民化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的基本制度前提。所謂兩個動力，就是產(chǎn)業(yè)主導和投資拉動。城鎮(zhèn)化必須是一個收入流的動態(tài)循環(huán)過程。如何啟動和擴大國民經(jīng)濟體系的收入流正循環(huán)？前提是啟動產(chǎn)業(yè)。沒有蓬勃發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，如何保障城鎮(zhèn)勞動力的充分就業(yè)？確保充分就業(yè)和緩解貧富分化，是我國城鎮(zhèn)化乃至全部現(xiàn)代化過程中的最大難題2.1財政收支占GDP比重2012年，財政收入占GDP比例為22.57%，為1994年分稅制改革以來占比最高。收入2.1財政政策方面，政府財力充裕，債務(wù)規(guī)模與赤字規(guī)模不大，擁有大規(guī)模減稅的空間2012年全年，全國財政使用的收入總量11.72萬億元，支出總量為12.57萬億元，財政赤字為8502億元，財政赤字占GDP比重僅為1.63%。2012年末，中央國債余額7.76萬億元，占2012年全國GDP比例僅為14.94%。2.12012年部分國家債務(wù)占GDP比重數(shù)據(jù)來源：各國數(shù)據(jù)整理，新型國家部分為估算值2.1財政在央行的結(jié)余2013年2月底，財政在央行人民幣存款為27968.65億。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站2.2貨幣政策回旋余地大基礎(chǔ)貨幣和外匯占款余額數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站2.2存款準備金率的調(diào)整

2010年以來央行連續(xù)十二次，2011年以來連續(xù)六次上調(diào)存款準備金率。2011年11月30日央行下調(diào)存款準備金率0.5個百分點,2012年2月18日下調(diào)0.5個百分點；2012年5月18日第三次下調(diào)0.5個百分點。經(jīng)三次下調(diào)后，大型金融機構(gòu)和中小金融機構(gòu)的法定存款準備金率分別為20%和16.5%。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行貨幣政策2.2市場利率水平當前我國市場利率水平較高，沒有西方零利率國家所面臨的貨幣政策“零利率約束”的困境，貨幣政策價格手段的運用也有空間。存貸款基準利率銀行間同業(yè)市場利率2.2現(xiàn)行利率水平向?qū)嶋H正利率恢復2001年以來中國存款利率與CPI變化情況貨幣政策2.3監(jiān)管政策方面，可以適度提高對風險資產(chǎn)的容忍度監(jiān)管政策需要逆周期而動，在經(jīng)濟下行時期，只要金融機構(gòu)撥備覆蓋充分，提升對銀行業(yè)風險資產(chǎn)的容忍水平無疑有利于促進商業(yè)性金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟的支持力度。

目前存貸比成為制約金融機構(gòu)信貸投放的重要因素，金融機構(gòu)反應(yīng)強烈。為了加強金融對實體經(jīng)濟的支持，短期內(nèi)可以放松存貸比約束，考慮對新增小微企業(yè)貸款占比高于上年的金融機構(gòu)，在計算存貸比時，對小微企業(yè)貸款予以一定比例的扣除，或者放松小微企業(yè)貸款占比高于一定比例金融機構(gòu)的存貸比、日均存貸比要求。2.3近年來，金融機構(gòu)不良貸款余額和不良貸款率整體呈下降趨勢2007年以來，金融機構(gòu)不良貸款余額整體呈下降趨勢：2007年初，金融機構(gòu)不良貸款率接近10%，2011年5月，已經(jīng)下降到不足2%。商業(yè)銀行的不良貸款率持續(xù)低于銀行業(yè)金融機構(gòu)整體水平。2012年1季度，五大商業(yè)銀行的不良貸款撥備覆蓋率超過220%，核心資本充足率皆超過8.5%的監(jiān)管最低要求。2.32012年以來，不良貸款余額持續(xù)上升。銀行業(yè)應(yīng)該高度關(guān)注風險。資料來源：銀監(jiān)會2011年末以來，金融機構(gòu)不良貸款余額整體呈逐月增加的趨勢，商業(yè)銀行的增速快于銀行業(yè)金融機構(gòu)的整體增速。不良貸款和經(jīng)濟下行對銀行體系的風險整體可控。2.3商業(yè)銀行法頒布后，金融機構(gòu)存貸款余額的關(guān)系由“貸差”轉(zhuǎn)為“存差”90年代初期，金融機構(gòu)整體呈現(xiàn)貸款多于存款的局面（貸差），需要借助人民銀行提供的再貸款維持正常經(jīng)營?！渡虡I(yè)銀行法》頒布后，明確要求商業(yè)銀行的貸款余額不應(yīng)高于其存款余額的75%。此后，金融機構(gòu)存貸比持續(xù)下降，出現(xiàn)存差的局面。從各類商業(yè)銀行存貸比的變動看，2006年以來，國有商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的存貸比較低，股份制商業(yè)銀行存貸比較高，時有突破75%上限的現(xiàn)象。然而，總體來看，我國銀行業(yè)貸存比處于世界同行最低水平之列。美國平均80%以上，歐元區(qū)120%，西班牙超過150%。金融機構(gòu)存貸比（%）部分商業(yè)銀行存貸比（%）2.4城市化進程中的剛性住房需求巨大過去三十年中，中國的城市化人口平均以一年一個百分點的速度在提高，每年有1200多萬新增城市人口的剛性住房需求和城市既有居民的住房改善需求。在堅持房地產(chǎn)調(diào)控政策取向的同時，盡快出臺抑制投資（機）性房地產(chǎn)需求的制度性措施，提高其持有成本，一旦規(guī)范房地產(chǎn)市場長期發(fā)展的制度保障，穩(wěn)定住房需求者的預(yù)期，龐大的剛性住房需求也將得到釋放。2.4房地產(chǎn)開發(fā)投資增速近期明顯回落，商品房銷售面積同比下降數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2012年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資71804億元，比上年名義增長16.2%，增速比2011年回落11.9個百分點。2012年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）364835億元，同比名義增長20.6%，增速比2011年回落3.4個百分點。2013年1-2月份，商品房銷售面積10471萬平方米，同比增長49.5%；商品房銷售額7361億元，增長77.6%。3.1就業(yè)形勢總體較好:經(jīng)濟增長放緩并未對總體就業(yè)水平帶來明顯巨大沖擊3.1勞動力成本上升迅速，農(nóng)民工收入增長較快2008年2009年2011年全國平均151417832650按所在行業(yè)分農(nóng)林牧漁業(yè)1268.71590.12419.1采掘業(yè)1497.22025.52877.2制造業(yè)1491.71749.72585.9建筑業(yè)1548.11863.32856.0住宿餐飲娛樂業(yè)1406.61529.22401.4交通運輸業(yè)1826.12130.32977.1其他1492.91725.92508.7按性別分男1567.01874.62795.3女1352.21503.52318.0按年齡分18歲以下1243.81389.21948.618-30歲1469.21681.12547.031-40歲1596.41901.32734.641-50歲1504.41836.42836.350歲以上1392.51638.12377.5按學歷分小學以下1355.41581.72473.6初中1503.21770.72590.3高中或中專1588.51836.32744.2大專以上1704.22102.02868.8為了解目前農(nóng)民工就業(yè)狀況和企業(yè)用工情況，調(diào)查統(tǒng)計司一季度在全國13個省市開展了相關(guān)調(diào)查，共調(diào)查企業(yè)705戶、農(nóng)民家庭4213戶。調(diào)查結(jié)果顯示：

72.1%的樣本企業(yè)表示今年新招工人成本將有不同程度的增加。農(nóng)民工收入水平顯著提高。2011年農(nóng)民工外出務(wù)工平均月收入達到2650元，較2009年增長48.6%。其中，平均月收入1500元以下的農(nóng)民工占7.1%，1501-2500元的占39.3%，2501-3500元的占36.5%，3500元以上的占17.1%。近幾年農(nóng)民工平均月收入情況單位：元數(shù)據(jù)來源：人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司3.1人口結(jié)構(gòu)發(fā)生變動，勞動人口將呈持續(xù)減少趨勢

15歲-19歲（%）55-59歲（%）10-14歲（%）50-54歲（%）5年內(nèi)凈增（萬人）5-10年內(nèi)凈增（萬人）20038.314.568.906.484843313320048.724.938.286.904926179820058.505.347.977.28412689620068.815.727.477.604050-16220078.326.167.097.782856-91220087.876.586.737.801714-142920097.176.796.307.24504-125835歲以下勞動人口呈現(xiàn)持續(xù)凈減少趨勢，推算數(shù)據(jù)顯示2009年全國35歲以下勞動年齡人口為3.727億人，較2003年減少3738萬人，規(guī)模下降9.1%，年均減少約623萬人。35歲以下勞動人口數(shù)變化10年內(nèi)勞動力人口變化注：根據(jù)2004～2010年中國統(tǒng)計年鑒提供的調(diào)查樣本數(shù)據(jù)和抽樣比推算五年內(nèi)潛在凈增勞動力從2003年的4843萬人下降到2009年504萬人；凈增勞動力比例從3.75%下降到0.38%。自2007年開始，5年內(nèi)凈增勞動力以每年1000萬人以上速度回落，勞動力市場緊缺可能自2012年開始加大。五到十年間潛在凈增勞動力從2003年的3133萬人下降到2009年的-1258萬人；凈增勞動力比例從2.42%下降到-0.94%我國適齡勞動力人口可能自2011年開始就微量增長或者負增長。2013年到2018年間，勞動力人口凈減少1429萬人，平均每年減少286萬人。經(jīng)濟增長3.2進出口增速下滑，但遠好于2008年危機時期。2季度有好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)總署網(wǎng)站

2013年3月，對美國進出口貿(mào)易額為1182.38億元，同比增長10.8%；對歐盟進出口貿(mào)易額為1244.08億元，同比下降1.9%；對日本進出口貿(mào)易額為708.69億元，同比下降10.7%；對東盟進出口貿(mào)易額為370.18億元，同比增長15.5%。

3.3潛在產(chǎn)出增長率經(jīng)濟增長注：1、季度不變價GDP為人民銀行調(diào)統(tǒng)司根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)測算，取對數(shù)后季節(jié)調(diào)整。2、根據(jù)季節(jié)調(diào)整后GDP、物價、失業(yè)率進行KALMAN濾波；根據(jù)季節(jié)調(diào)整后GDP進行HP濾波。3、根據(jù)濾波后得到的趨勢值計算潛在產(chǎn)出增長率。

3.3未來潛在產(chǎn)出存在下行趨勢?；驹蛑档蒙钊胨伎己驮敱M實證研究。使用HP濾波法、多變量Kalman濾波法計算潛在產(chǎn)出，利用時間序列進行測算，由于我國國內(nèi)普遍使用年度數(shù)據(jù)測算導致新變動因素在整個模型中對潛在產(chǎn)出預(yù)測結(jié)果影響下降。如過去30年我國GDP平均增速達到9.9%，過去10年我國GDP平均增速達到10.1%，若以此計算未來我國潛在產(chǎn)出則往往會造成高估。使用Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)測算我國的潛在產(chǎn)出，能夠反映各類要素投入對經(jīng)濟增長的影響?？紤]到金融危機后，外需對我國經(jīng)濟增長的拉動趨弱，WTO紅利也逐漸減弱；生產(chǎn)要素價格包括進口原材料價格上漲及國內(nèi)勞動力成本上升等因素影響，以生產(chǎn)函數(shù)法計算所得潛在產(chǎn)出低于利用時間序列測算的結(jié)果。不同方法對我國產(chǎn)出缺口的測算結(jié)果

3.4

高額的貨幣余額：M2/GDP的國際比較

我國M2與GDP的比例持續(xù)上升，在1996年突破1，2010年達到歷史最高值1.808，2011年小幅下降至1.806。而美國這一比重基本較為平穩(wěn)，金融危機后M2與GDP比例在2009年突破0.6，2011年達到0.643，但仍低于我國同期1.163個點。我國的這一比例不但高于已經(jīng)完成貨幣化進程的發(fā)達國家（2011年，日本為1.723，韓國為1.416），而且高于正處于貨幣化進程之中的發(fā)展中國家（2011年，印度為0.19，巴西為0.39）。3.4高額的貨幣余額

2008年4季度到2012年1季度，廣義貨幣M2增長扣除經(jīng)濟增長和物價變化后的缺口（M2-GDP-CPI）平均為7.9%，比此輪經(jīng)濟周期以來的2003年1季度到2008年3季度的平均水平高5.8個百分點。即便考慮到3.7%的貨幣流通速度下降（2000年到2008年的平均水平），依然有4.2個百分點的超額貨幣供給。3.4新增貸款占GDP的比重

2001-2010年，人民幣新增貸款占GDP的平均比重為16.5%，大部分年份占比均在線下。除金融危機后實行適度寬松的貨幣政策的2009年占比為28.1%外，其他年份基本在20%以下。2011年人民幣新增貸款占GDP的比重為15.8%。

人民幣新增貸款占GDP的比重貨幣政策資料來源：人民銀行網(wǎng)站2013年3月，新增人民幣貸款1.06萬億元，同比多增515億元，占社會融資總量的41.73%。四、重組、整合、創(chuàng)新、創(chuàng)造—經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略和策略習近平：“經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整刻不容緩”。“要從壞處著眼，爭取最好結(jié)果。”（一）區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略之調(diào)整1、沿海和內(nèi)地的協(xié)調(diào)發(fā)展：沿海提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新；內(nèi)地承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移2、中西部地區(qū)實現(xiàn)跨越式發(fā)展3、重點經(jīng)濟區(qū)域?qū)崿F(xiàn)特色發(fā)展：譬如《山東半島藍色經(jīng)濟區(qū)發(fā)展規(guī)劃》，首次明確提出海洋經(jīng)濟戰(zhàn)略；海南國際旅游島發(fā)展戰(zhàn)略；等等（二）如何實現(xiàn)比較優(yōu)勢的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移：從資源地理比較優(yōu)勢到技術(shù)品牌比較優(yōu)勢1、技術(shù)比較優(yōu)勢三大策略：模仿技術(shù)；購買技術(shù)；獨創(chuàng)技術(shù)（韓國模式、日本模式、德國模式、美國模式）2、品牌比較優(yōu)勢三大策略：技術(shù)品牌模式（譬如微軟、蘋果、谷歌）；制造品牌模式（譬如奔馳、寶馬、奧迪）；文化和品味品牌模式（譬如LV、法國奢侈品牌、波爾多紅酒）（三）結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵：思想、理念和品味的革命性轉(zhuǎn)變創(chuàng)新的四大領(lǐng)域：創(chuàng)新就是“創(chuàng)造性毀滅”！1、思想、理念和品位創(chuàng)新2、科技創(chuàng)新（產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新）3、商業(yè)模式和管理模式創(chuàng)新4、金融創(chuàng)新經(jīng)濟發(fā)展的不平衡：消費率不斷下降，資本形成率持續(xù)上升。經(jīng)濟過度依靠投資，投資效率下降。某些行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重。經(jīng)濟增長2003-2010年，我國資本形成率平均為43.6%，比同期全球水平高22.2個百分點，比同期中等收入國家高出16個百分點，也大大超過日本、韓國相同經(jīng)濟發(fā)展階段水平。2012年，我國資本形成率平均為45.9%。中國的高儲蓄、高投資模式已經(jīng)基本走到盡頭。老百姓不再容忍高儲蓄模式。人口結(jié)構(gòu)變化改變儲蓄傾向。

經(jīng)濟增長紅點表示中國。中國的高儲蓄率為高資本形成率提供資金保證，也推高了資本形成率。隨著儲蓄率的提高，資本形成率趨于上升。多國經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)驗表明，即使考慮到國際資本流動，投資資金主要來源于國內(nèi)儲蓄，即