企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)授課人：馮鵬程副教授博士后中國(guó)人民大學(xué)特聘教授對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國(guó)資本運(yùn)營(yíng)研究中心主任北大縱橫管理咨詢(xún)集團(tuán)特邀專(zhuān)家美國(guó)漢富資本高級(jí)顧問(wèn)聯(lián)系方式-mail:uibefpc@126.com企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件1對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院企業(yè)研究室主任，副教授，戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)管理和資本運(yùn)營(yíng)專(zhuān)家，中國(guó)資本運(yùn)營(yíng)研究中心主任、全國(guó)高科技投融資委員會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)、美國(guó)漢富資本高級(jí)顧問(wèn)、北大縱橫管理咨詢(xún)集團(tuán)特聘專(zhuān)家中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、廈門(mén)大學(xué)工商管理博士后、高級(jí)會(huì)計(jì)師曾先后就職于對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作部、中國(guó)外運(yùn)集團(tuán)、勁霸集團(tuán)，先后擔(dān)任副處長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)、總經(jīng)理等職務(wù)。主持或參與的咨詢(xún)項(xiàng)目幾十個(gè)。主要客戶(hù)有：內(nèi)蒙古伊東集團(tuán)、西安電力機(jī)械制造集團(tuán)、杭州城市建設(shè)發(fā)展有限公司、上海集優(yōu)機(jī)械股份有限公司、煙臺(tái)冰輪集團(tuán)、股份公司、利祥藥業(yè)等。先后在福建晉江市人民政府、山東臨沂市人民政府、中國(guó)印刷科學(xué)技術(shù)研究所、中國(guó)福利彩票管理中心等舉辦的企業(yè)論壇、培訓(xùn)班及行業(yè)峰會(huì)上授課；在對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)MBA班、北京經(jīng)理人學(xué)院ACCA班授課。政府委托項(xiàng)目：山西省孝義市資本服務(wù)業(yè)金融研究近兩年完成投資及上市的公司：遼寧富祥餐飲集團(tuán)1500萬(wàn)美金私募投資、北京玉田礦山機(jī)械2000萬(wàn)美金私募投資、秦皇島嘉隆玻璃2500萬(wàn)美金私募投資、搜寶網(wǎng)在美國(guó)NASDAQ上市交易等。

主要講授課程：《企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)》、《總經(jīng)理財(cái)務(wù)管理》、《企業(yè)戰(zhàn)略管理》對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院企業(yè)研究室主任，副教授，戰(zhàn)略、2

目錄第一部分企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)第一章資本運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)第二章資本運(yùn)營(yíng)中的投資者第三章私募股權(quán)基金第四章投資者的思路第五章投入產(chǎn)出分析第六章投資風(fēng)險(xiǎn)分析第七章資金退出之路第八章資本運(yùn)營(yíng)中的融資者第九章項(xiàng)目包裝技巧第十章企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程中注意的問(wèn)題和十二大陷阱第二部分企業(yè)兼并與收購(gòu)第一章企業(yè)兼并與收購(gòu)基礎(chǔ)第二章企業(yè)并購(gòu)實(shí)務(wù)

第三章企業(yè)整合第四章跨國(guó)并購(gòu)及其法律環(huán)境第三部分企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)中的第三方――中介機(jī)構(gòu)

目3第一部分企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)

第一章資本運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件4一、什么是資本運(yùn)營(yíng)（一）資本運(yùn)營(yíng)的的概念：資本運(yùn)營(yíng)概念興起于上世紀(jì)90年代中期，持續(xù)至今，蔚為風(fēng)尚。所謂資本運(yùn)營(yíng)就是指企業(yè)遵循資本的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，把可支配的各種資源和生產(chǎn)要素進(jìn)行運(yùn)籌、謀劃和優(yōu)化配置，以實(shí)現(xiàn)最大限度增值目標(biāo)的一種經(jīng)營(yíng)管理方式。一、什么是資本運(yùn)營(yíng)5其中有5種典型的錯(cuò)誤概念：1.資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)在資本市場(chǎng)上的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。比如：從事股票投資或其他金融投機(jī)。2.資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)的股份制改造與上市融資，也就是企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)融資。3.資本運(yùn)營(yíng)就是企業(yè)的收購(gòu)兼并與資產(chǎn)重組。4.資本運(yùn)營(yíng)是在資本安全的前提下，實(shí)現(xiàn)保值增值的活動(dòng)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是資本經(jīng)營(yíng)的實(shí)現(xiàn)形式。5.資本運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的比例論。如：70%做生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，30%作資本經(jīng)營(yíng)。也就是調(diào)整這種比例的活動(dòng)。其中有5種典型的錯(cuò)誤概念：6（二）資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容：資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容極為豐富，可以從不同的角度來(lái)劃分。從資本運(yùn)動(dòng)過(guò)程來(lái)劃分，包括從資本的組織、投入、營(yíng)運(yùn)、產(chǎn)出和分配的各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)方面。從資本的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)來(lái)劃分，可以分為存量資本運(yùn)營(yíng)和增量資本運(yùn)營(yíng)。存量資本運(yùn)營(yíng)指的是投入企業(yè)的資本形成資產(chǎn)后，以增值為目的而進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)是資本得以增值的必要環(huán)節(jié)。企業(yè)還通過(guò)兼并、聯(lián)合、股份制、租賃、破產(chǎn)等產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式促進(jìn)存量資本的合理流動(dòng)和優(yōu)化配置。增量資本運(yùn)營(yíng)實(shí)質(zhì)上是企業(yè)的投資行為。因此，增量資本運(yùn)營(yíng)是對(duì)企業(yè)的投資活動(dòng)進(jìn)行籌劃和管理，包括投資方向的選擇、投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、籌資與投資決策、投資管理等。（二）資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容：7從資本運(yùn)營(yíng)的形式和內(nèi)容來(lái)劃分，可以將資本運(yùn)營(yíng)分為實(shí)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)、金融資本運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)以及無(wú)形資本運(yùn)營(yíng)等。實(shí)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)是指以實(shí)業(yè)為對(duì)象的資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)；金融資本運(yùn)營(yíng)是指以金融商品為對(duì)象的資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)；產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)是指以產(chǎn)權(quán)為對(duì)象的資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。無(wú)形資本運(yùn)營(yíng)是指以無(wú)形資本為對(duì)象的資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。

從資本運(yùn)營(yíng)的形式和內(nèi)容來(lái)劃分，可以將資本運(yùn)營(yíng)分為實(shí)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)8（三）資本運(yùn)營(yíng)的理論創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展對(duì)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)提出了更高的要求，資本運(yùn)營(yíng)的研究提出了新的理論觀點(diǎn)。1.以企業(yè)并購(gòu)為核心的壟斷優(yōu)勢(shì)論。該理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)國(guó)際化發(fā)展的趨勢(shì)、日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)迫使各國(guó)企業(yè)集團(tuán)(包括跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)集團(tuán))越來(lái)超重視企業(yè)所擁有的市場(chǎng)份額，而奪取較高市場(chǎng)份額的有效途徑則是實(shí)現(xiàn)其核心層的規(guī)模經(jīng)營(yíng)和整個(gè)集團(tuán)的有效經(jīng)營(yíng)。實(shí)施真正意義的企業(yè)并購(gòu)主要依賴(lài)于資本運(yùn)營(yíng)——即通過(guò)縱向并購(gòu)實(shí)現(xiàn)核心層的規(guī)模經(jīng)營(yíng)；通過(guò)橫向并購(gòu)實(shí)現(xiàn)整體的多元化經(jīng)營(yíng)。（三）資本運(yùn)營(yíng)的理論創(chuàng)新9這樣，既可以提高企業(yè)的市場(chǎng)占有率，又可以通過(guò)成功的資本運(yùn)營(yíng)策略和內(nèi)部管理戰(zhàn)略使企業(yè)集團(tuán)在一定的區(qū)域，如一個(gè)國(guó)家或世界某一經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)逐漸形成一個(gè)或幾個(gè)產(chǎn)業(yè)的壟斷優(yōu)勢(shì)、從而減少企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，進(jìn)一步增強(qiáng)控制市場(chǎng)份額的能力．降低外部環(huán)境(如政局動(dòng)蕩等)對(duì)企業(yè)的不利影響，讓大量閑置資本流動(dòng)起來(lái)，避免因生產(chǎn)能力過(guò)剩而引起的降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。這樣，既可以提高企業(yè)的市場(chǎng)占有率，又可以通過(guò)成功的資本運(yùn)營(yíng)策102.科技資本導(dǎo)向理論。資本運(yùn)營(yíng)的本質(zhì)是追求高的資本投入回報(bào)率，因而資本由低回報(bào)率產(chǎn)業(yè)向高回報(bào)率產(chǎn)業(yè)流動(dòng)是資本運(yùn)營(yíng)的必然結(jié)果，也是資本流動(dòng)或資本運(yùn)營(yíng)的導(dǎo)向。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來(lái)越依賴(lài)于科技的支撐，高科技企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展已充分證明了這—點(diǎn)。該理論認(rèn)為．在市場(chǎng)要素的供求關(guān)系確立的條件下，需求大于供應(yīng)，則高科技等于高盈利。以并購(gòu)企業(yè)為內(nèi)容的資本運(yùn)營(yíng)，其并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)就是它的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品，要想使產(chǎn)品獲得高盈利，必然追求產(chǎn)品的科技含量：或者并購(gòu)?fù)瓿珊笞⑷敫呖萍蓟蚋咝录夹g(shù)；或者并購(gòu)那些具備高新技術(shù)的企業(yè)，以取得最佳的并購(gòu)績(jī)效。2.科技資本導(dǎo)向理論。資本運(yùn)營(yíng)的本質(zhì)是追求高的資本投入回報(bào)率11我國(guó)加入世界貿(mào)易組織，為具有實(shí)力的大企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)提供了良好契機(jī)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)階段，實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)是我國(guó)企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度和社會(huì)化大生產(chǎn)的必然要求，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的需要，同時(shí)也是企業(yè)調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的有效途徑。我國(guó)加入世界貿(mào)易組織，為具有實(shí)力的大企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)提供了良12（四）資本運(yùn)營(yíng)的方式從國(guó)內(nèi)外企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)成功的實(shí)踐看，企業(yè)為了有效地營(yíng)運(yùn)其各種資本．通常主要采取以下方式：(1)資本的組合與裂變資本運(yùn)營(yíng)理論認(rèn)為，資本只有在運(yùn)動(dòng)中才能增值，因此，要把企業(yè)的存量資本和增量資本、有形資本和無(wú)形資本等均作為可以流動(dòng)的社會(huì)資源。資本流動(dòng)的具體方式有如下幾種：（四）資本運(yùn)營(yíng)的方式13①資本改組。即通過(guò)股份制、集團(tuán)化等改制重組，分離無(wú)效資本，吸納優(yōu)質(zhì)資本，推進(jìn)資本組合o②資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。即通過(guò)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，以部分有效資本吸引外資，進(jìn)行合資經(jīng)營(yíng)，或者對(duì)政府鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)部門(mén)實(shí)行參股，形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。③資本控制。即以部分資本購(gòu)買(mǎi)那些有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)的控股權(quán)。④資本兼并。即以購(gòu)買(mǎi)方式或承擔(dān)債務(wù)方式兼并其他企業(yè)．發(fā)展新產(chǎn)業(yè)群，促使低效益企業(yè)生產(chǎn)要素向高效益企業(yè)流動(dòng)，高效益企業(yè)發(fā)揮其技術(shù)和經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)效益的提高。⑤資本收購(gòu)或轉(zhuǎn)讓。即在證券市場(chǎng)上收購(gòu)股權(quán)或轉(zhuǎn)讓本企業(yè)股權(quán)以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。①資本改組。即通過(guò)股份制、集團(tuán)化等改制重組，分離無(wú)效14⑥資本租賃、承包經(jīng)營(yíng)。即通過(guò)租賃、承包經(jīng)營(yíng)方式，取得其他企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)權(quán)，達(dá)到迅速擴(kuò)大資本規(guī)模的目的。⑦資本的裂變、聚合。即按照裂變一聚合一再裂變一再聚合的方式，不斷尋找合作伙伴，培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，讓資本在流動(dòng)中增值，形成良性循環(huán)。⑧嫁接改造。即通過(guò)資產(chǎn)折價(jià)入股等方式吸引國(guó)外資本，借外力優(yōu)化資本存量。⑨產(chǎn)權(quán)招商。即通過(guò)資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)以招標(biāo)方式擴(kuò)大企業(yè)資本規(guī)模?？傊ㄟ^(guò)各種資本組合和裂變方式，促進(jìn)資本的合理流動(dòng)和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以少量自有資本帶動(dòng)重大的資本規(guī)模運(yùn)轉(zhuǎn)、產(chǎn)生放大效應(yīng)。⑥資本租賃、承包經(jīng)營(yíng)。即通過(guò)租賃、承包經(jīng)營(yíng)方式，取得15(2)資本主體多元化經(jīng)營(yíng)，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)多元化經(jīng)營(yíng)，是指企業(yè)通過(guò)開(kāi)發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品或兼并其他企業(yè)等方式，打破部門(mén)、行業(yè)界限，同時(shí)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)多種產(chǎn)品或提供多種服務(wù)，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)入多個(gè)領(lǐng)域的—種全方位的主體經(jīng)營(yíng)方式。從世界各國(guó)的實(shí)踐來(lái)看，多元化經(jīng)營(yíng)已成為中外著名企業(yè)集團(tuán)的主要經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，不僅可以促進(jìn)生產(chǎn)要素的合理流動(dòng)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，而且可以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全性。企業(yè)實(shí)行多元化主體經(jīng)營(yíng)，一般有以下具體做法；(2)資本主體多元化經(jīng)營(yíng)，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)16首先是縱向延伸。即企業(yè)各經(jīng)營(yíng)要素相互依存．遞延推進(jìn)，環(huán)環(huán)相扣，緊密延伸。其次是橫向拓展。即企業(yè)各經(jīng)營(yíng)要素所涉及的領(lǐng)域、行業(yè)互不相干，沒(méi)有內(nèi)在聯(lián)系的多元化經(jīng)營(yíng)。再次是發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)。既能夠分流富余人員，又使資金、勞動(dòng)力在流動(dòng)中最后是多元混合發(fā)展。即確立大市場(chǎng)觀．進(jìn)行多主體、多用戶(hù)、多元化、立體化發(fā)展，科、工、貿(mào)、金融等優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，混合經(jīng)營(yíng)，活化資本，形成規(guī)模首先是縱向延伸。即企業(yè)各經(jīng)營(yíng)要素相互依存．遞延推進(jìn)，環(huán)環(huán)相扣17(3)資本運(yùn)營(yíng)國(guó)際化科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)生活的國(guó)際化，任何國(guó)家的社會(huì)化生產(chǎn)不可能只局限于國(guó)內(nèi)，必須積極參與國(guó)際分工和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)也成為一種趨勢(shì)。企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，就是面向國(guó)際市場(chǎng)，通過(guò)出口和到國(guó)外投資等活動(dòng)，使企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上得以立足并不斷得到發(fā)展。開(kāi)展國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，有利于企業(yè)尋求新的有利市場(chǎng)和生產(chǎn)條件，在國(guó)際市場(chǎng)上找到新的發(fā)展機(jī)會(huì)，有利于企業(yè)利用國(guó)際資本，并以此來(lái)帶動(dòng)和活化國(guó)內(nèi)資本。企業(yè)應(yīng)通過(guò)合資經(jīng)營(yíng)、獨(dú)資經(jīng)營(yíng)等方式到國(guó)外去投資，從事跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，充分利用國(guó)外資源和生產(chǎn)要素，從資本經(jīng)營(yíng)高度營(yíng)運(yùn)國(guó)際資本，提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。(3)資本運(yùn)營(yíng)國(guó)際化18(4)有效營(yíng)運(yùn)無(wú)形資產(chǎn)，以無(wú)形資產(chǎn)盤(pán)活有形資產(chǎn)目前，許多企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到廠企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的重要作用，并在逐步有意識(shí)地營(yíng)運(yùn)其擁有的無(wú)形資產(chǎn)，并以此為基礎(chǔ)盤(pán)活有形資產(chǎn)。如海爾集團(tuán)先后兼并了總資產(chǎn)為15．5億元、虧損領(lǐng)為5．5億元的18家企業(yè)，采取的戰(zhàn)賂就是用海爾的無(wú)形資產(chǎn)盤(pán)活有形資產(chǎn)。無(wú)形資產(chǎn)是企業(yè)在過(guò)去長(zhǎng)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所積累起來(lái)的重要財(cái)富，包括企業(yè)的信譽(yù)、服務(wù)標(biāo)記、企業(yè)標(biāo)志、商標(biāo)、專(zhuān)利權(quán)、發(fā)明權(quán)、專(zhuān)有技術(shù)、特許權(quán)等。無(wú)形資產(chǎn)是企業(yè)的一種重要資源。就目前看，企業(yè)營(yíng)運(yùn)無(wú)形資產(chǎn)的方式，一是利用無(wú)形資產(chǎn)籌措資金，通過(guò)交易使無(wú)形資產(chǎn)增值；二是通過(guò)參加資產(chǎn)評(píng)估，實(shí)現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)有形化，擴(kuò)大無(wú)形資產(chǎn)的社會(huì)影響力；三是加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)開(kāi)發(fā)，不斷增加企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值量；四是加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)保護(hù)，維護(hù)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的合法權(quán)益。(4)有效營(yíng)運(yùn)無(wú)形資產(chǎn)，以無(wú)形資產(chǎn)盤(pán)活有形資產(chǎn)19(5)企業(yè)資本的微觀運(yùn)營(yíng)——資本分解企業(yè)資本分解是指企業(yè)將一筆巨額資本分解成若干筆相對(duì)較小的資本，各自獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自由運(yùn)營(yíng)。我國(guó)一些國(guó)有企業(yè)實(shí)行的“一廠商制”、“大廠辦三產(chǎn)”等做法都屬于不同形式的資本分解。但是，這些形式拘泥于國(guó)有企業(yè)擺脫辦社會(huì)的負(fù)擔(dān)，雖然有利于企業(yè)分流富余人員、改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)濟(jì)效益，卻忽略了資本要宗的運(yùn)營(yíng)。從現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)看，企業(yè)應(yīng)從觀念上轉(zhuǎn)變對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)，圍繞資本的有效增值效應(yīng)，做好企業(yè)管理的基礎(chǔ)工作，提高經(jīng)營(yíng)管理水平．實(shí)現(xiàn)資本的快速有效的增值。(5)企業(yè)資本的微觀運(yùn)營(yíng)——資本分解20（五）企業(yè)的不同成長(zhǎng)階段與資本運(yùn)營(yíng)的不同要求企業(yè)成長(zhǎng)的歷史和邏輯企業(yè)成長(zhǎng)的歷史與邏輯的起點(diǎn)：邏輯：產(chǎn)權(quán)上屬于個(gè)體業(yè)主，經(jīng)營(yíng)單一產(chǎn)品，在就近的當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)銷(xiāo)售，少量雇員，分工不明確，經(jīng)營(yíng)上沒(méi)有產(chǎn)、供、銷(xiāo)以及客戶(hù)服務(wù)等職能的分化。是一種混沌未開(kāi)和初始狀態(tài)的企業(yè)。（五）企業(yè)的不同成長(zhǎng)階段與資本運(yùn)營(yíng)的不同要求21歷史：沿著四條線路進(jìn)行遠(yuǎn)征和探索事業(yè)結(jié)構(gòu)：?jiǎn)我划a(chǎn)品成功——做大后無(wú)成長(zhǎng)空間——資源投入其他產(chǎn)品——投入其他事業(yè)領(lǐng)域失敗——倒閉、消亡地理范圍：本地——區(qū)域性——全國(guó)性——跨國(guó)企業(yè)——全球化組織結(jié)構(gòu)：混沌企業(yè)——職能制——事業(yè)部制——矩陣制——母子公司資本結(jié)構(gòu)：業(yè)主制——合伙制——有限公司——公眾公司企業(yè)成長(zhǎng)的最終結(jié)果：多元事業(yè)+全球化+母子公司體制兼事業(yè)部或矩陣制+公眾公司，也就是超大型公司帝國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中經(jīng)營(yíng)命題的歷史性躍遷歷史：沿著四條線路進(jìn)行遠(yuǎn)征和探索22單一事業(yè)職能制公司階段的經(jīng)營(yíng)命題：產(chǎn)品成本—收益對(duì)比決定企業(yè)的生死存亡多元事業(yè)結(jié)構(gòu)和事業(yè)部制或母子公司體制階段的經(jīng)營(yíng)命題：是否進(jìn)入某個(gè)事業(yè)領(lǐng)域，各事業(yè)領(lǐng)域之間的協(xié)同效應(yīng)如何實(shí)現(xiàn)？如何培養(yǎng)或聘任最擅長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)各個(gè)事業(yè)領(lǐng)域的經(jīng)理人才，怎樣考核、激勵(lì)、約束他們，如何取得更大規(guī)模和更有產(chǎn)出效率的資源（如資本），資源如何配置，股東如何維護(hù)，如何抵御和防止資本市場(chǎng)上的惡意收購(gòu)兼并。兩個(gè)階段的命題不同，解決問(wèn)題的手段和方法不同。企業(yè)經(jīng)營(yíng)從謀子到謀局單一事業(yè)職能制公司階段的經(jīng)營(yíng)命題：產(chǎn)品成本—收益對(duì)比決定企業(yè)23二、資本運(yùn)營(yíng)的的兩道大門(mén)就像一座大廈，它有兩個(gè)門(mén)，你可以從投資這個(gè)門(mén)進(jìn)去，也可以從融資這個(gè)門(mén)進(jìn)去，無(wú)論你從哪個(gè)門(mén)進(jìn)去，你學(xué)的道理是一樣的。區(qū)別;從投資這個(gè)門(mén)進(jìn)去，要把學(xué)問(wèn)越做越深，從融資這個(gè)門(mén)進(jìn)去，要把學(xué)問(wèn)越做越淺。企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件24三、企業(yè)資金的兩個(gè)循環(huán)資金循環(huán)的靜脈（來(lái)自客戶(hù)的資金從收入環(huán)節(jié)進(jìn)入，然后從成本環(huán)節(jié)流出，支付供應(yīng)商）---涉及的是產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)資金循環(huán)的靜脈（資金從成本流入，來(lái)自資本市場(chǎng)，而從收入流出，流回資本市場(chǎng)）—涉及的是資本運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)是加法資本運(yùn)營(yíng)是減法三、企業(yè)資金的兩個(gè)循環(huán)25四、企業(yè)發(fā)展的兩種戰(zhàn)略上樓梯戰(zhàn)略：冒系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：1.船小2.門(mén)檻低上電梯戰(zhàn)略：冒非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)例：1.小吃大，攜程小企業(yè)先得到風(fēng)投2.快吃慢分眾----->聚眾技術(shù)層面的競(jìng)爭(zhēng)，你可以贏得時(shí)間上的領(lǐng)先。市場(chǎng)層面的競(jìng)爭(zhēng)，你可以贏得空間上的優(yōu)勢(shì)。資本層面的競(jìng)爭(zhēng)，你可以贏得最后的勝利。企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件26五、企業(yè)融資的兩條渠道股權(quán)融資債僅融資六、投資融資的兩把算盤(pán)投資和融資是一回事把融資視為商品交易;商場(chǎng)上交易的是資產(chǎn)、項(xiàng)目，股權(quán)賣(mài)家：融資者買(mǎi)家：投資者換位思考簽約前兩面打算盤(pán)簽約后只打自己的算盤(pán)五、企業(yè)融資的兩條渠道27返回項(xiàng)目買(mǎi)方：考察商品考察賣(mài)家反打算盤(pán)項(xiàng)目賣(mài)方：包裝商品了解買(mǎi)方交換立場(chǎng)雙贏雙方成為合作伙伴返回項(xiàng)目買(mǎi)方：項(xiàng)目賣(mài)方：雙贏雙方成為合作伙伴28

第二章資本運(yùn)營(yíng)中的投資者

29一、選擇什么樣的投資者:以商業(yè)模式劃分1.企業(yè)投資者，買(mǎi)雞賣(mài)蛋（摘桃子）結(jié)果2.金融投資者，買(mǎi)蛋賣(mài)雞（當(dāng)園?。┻^(guò)程3.證劵投資者，買(mǎi)雞賣(mài)雞二、資本市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)三、投資機(jī)構(gòu)的階段定位：一、選擇什么樣的投資者:30培育資金風(fēng)險(xiǎn)資金種子資金退出賣(mài)雞（雞蛋）擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，擴(kuò)大規(guī)模上市成長(zhǎng)資金試產(chǎn)試銷(xiāo)，開(kāi)拓市場(chǎng)產(chǎn)品專(zhuān)利大雞小雞雞蛋培育資金風(fēng)險(xiǎn)資金種子資金退出賣(mài)雞擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，擴(kuò)大規(guī)模上市31擊鼓傳花，花落誰(shuí)家-------股民例：高科技小企業(yè)“跳“成上市大公司高科技項(xiàng)目投入風(fēng)險(xiǎn)資金:200萬(wàn)給管理者50萬(wàn)，干股，占20%共250萬(wàn)分成1000份（股）：每股2500元風(fēng)險(xiǎn)：80%800股創(chuàng)業(yè)：20%，200股企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件32二期融資：培育資金增發(fā)600股（私募）原價(jià)2500元/股，現(xiàn)4倍賣(mài)1萬(wàn)元共融600萬(wàn)?，F(xiàn)：1600股股價(jià)1萬(wàn)股市值1600萬(wàn)股權(quán)稀釋?zhuān)猴L(fēng)險(xiǎn)：50%（800/1600）創(chuàng)業(yè)：（200/1600）12.5%培育資金：37.5%

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件33三期：成長(zhǎng)資金增發(fā)500股每股10萬(wàn)共融5000萬(wàn)2100股市值2100×10萬(wàn)=2.1億股權(quán)進(jìn)一步稀釋風(fēng)險(xiǎn)：38.1%創(chuàng)業(yè)9.5%培育資金28.6%成(500/2100)23.8%上市：先做手術(shù)：細(xì)拆：1萬(wàn)倍，變成2100萬(wàn)股每股股價(jià)：10萬(wàn)/1萬(wàn)=10在此基礎(chǔ)上每發(fā)900萬(wàn)股給股民。以50元賣(mài)（因?yàn)楦鳝h(huán)節(jié)都要掙錢(qián)）市值（2100+900）×50=15億元股權(quán)進(jìn)一步稀釋風(fēng)險(xiǎn)：26.7%創(chuàng)業(yè)6.6%培育資金20.0%成16.7%流通30%(900/3000)三期：成長(zhǎng)資金34投資者：把你送上藍(lán)天的火箭股權(quán)：返回投入市值風(fēng)險(xiǎn)資金得到了200倍200萬(wàn)4億(800萬(wàn)股50元)

培育資金得到了50倍600萬(wàn)3億(600萬(wàn)股50元)

成長(zhǎng)資金得到了5倍5000萬(wàn)2.5億(500萬(wàn)股×50元)投資者：把你送上藍(lán)天的火箭投入市值風(fēng)險(xiǎn)資金得到了200倍235

第三章私募股權(quán)基金

36一、私募股權(quán)基金介紹（一）私募股權(quán)基金簡(jiǎn)介私募股權(quán)投資（privateequity）從投資方式角度看，依國(guó)外相關(guān)研究機(jī)構(gòu)定義，是指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。有少部分PE基金投資已上市公司的股權(quán)另外在投資方式上有的PE投資如Mezzanine投資亦采取債權(quán)型投資方式。不過(guò)以上只占很少部分，私募股權(quán)投資仍可按上述定義。一、私募股權(quán)基金介紹37（二）GPGP是普通合伙中的出資人。在普通合伙中，合伙人參與合伙事務(wù)的管理，分享合伙收益，每個(gè)普通合伙人都對(duì)合伙債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任或者連帶責(zé)任。（二）GP38（三）LPLP指的是有限合伙人，是以自身出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任的合伙人，僅僅投資資本，但不參與公司管理。1.普通合伙人不得同本企業(yè)進(jìn)行交易，但是合伙協(xié)議另有約定或者全體合伙人另有約定的除外；有限合伙人可以同本企業(yè)進(jìn)行交易，但是合伙協(xié)議另有約定除外2.普通合伙人不得自營(yíng)或者同他人合營(yíng)與本合伙企業(yè)相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)；有限合伙人可以。但是合伙人協(xié)議另有約定的除外3.普通合伙企業(yè)的合伙協(xié)議不得約定將全部利潤(rùn)分配給部分合伙人；有限合伙企業(yè)不得將全部利潤(rùn)分配給部分合伙人，但是合伙協(xié)議另有約定的除外；4.普通合伙人以其在合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額出資的，須經(jīng)過(guò)其他合伙人一致同意；未經(jīng)其他合伙人一致同意，其行為無(wú)效；有限合伙人可以將其在有限合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額出資，但是合伙協(xié)議另有約定除外（三）LP39（四）私募股權(quán)基金的種類(lèi)在中國(guó)投資的私募股權(quán)基金有四種：一是專(zhuān)門(mén)的獨(dú)立投資基金，擁有多元化的資金來(lái)源。二是大型的多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的投資基金。這兩種基金具有信托性質(zhì)，他們的投資者包括養(yǎng)老基金、大學(xué)和機(jī)構(gòu)，富有的個(gè)人、保險(xiǎn)公司等。有趣的是，美國(guó)投資者偏好第一種獨(dú)立基金，認(rèn)為他們的投資決策更獨(dú)立，而第二種基金可能受母公司的干擾；而歐洲投資者更喜歡第二種基金，認(rèn)為這類(lèi)基金因母公司的良好信譽(yù)和充足資本而更安全。三是關(guān)于中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金的法規(guī)出臺(tái)后，一些新成立的私募股權(quán)基金，四是大型企業(yè)的投資基金，這種基金投資服務(wù)于其集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合，資金來(lái)源于集團(tuán)內(nèi)部。資金來(lái)源的不同會(huì)影響投資基金的結(jié)構(gòu)和管理風(fēng)格，這是因?yàn)椴煌馁Y金要求不同的投資目的和戰(zhàn)略，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力也不同。（四）私募股權(quán)基金的種類(lèi)40（五）國(guó)內(nèi)活躍的PE投資類(lèi)機(jī)構(gòu)歸類(lèi)專(zhuān)門(mén)的獨(dú)立投資基金，如3iGroup、IDG等大型的多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部，如MorganStanleyAsia等中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金的法規(guī)出臺(tái)后，新成立的私募股權(quán)基金，如弘毅投資，申濱投資等大型企業(yè)的投資基金，服務(wù)于其集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合，如GECapital、INTEL等（五）國(guó)內(nèi)活躍的PE投資類(lèi)機(jī)構(gòu)歸類(lèi)41（六）私募股權(quán)基金的特點(diǎn)在資金募集上，主要通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集，它的銷(xiāo)售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。另外在投資方式也是以私募形式進(jìn)行，絕少涉及公開(kāi)市場(chǎng)的操作，一般無(wú)需披露交易細(xì)節(jié)。多采取權(quán)益型投資方式，絕少涉及債權(quán)投資。一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，絕少投資已公開(kāi)發(fā)行公司，不會(huì)涉及到要約收購(gòu)義務(wù)。比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成型企業(yè)，這一點(diǎn)與VC有明顯區(qū)別。（六）私募股權(quán)基金的特點(diǎn)42投資期較長(zhǎng)，一般可達(dá)3到5年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資。流動(dòng)性差，沒(méi)有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買(mǎi)方直接達(dá)成交易資金來(lái)源廣泛，如富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿并購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等PE投資機(jī)構(gòu)多采取有限合伙制，這種企業(yè)組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。投資退出渠道多樣，有IPO、售出（TRADESALE）兼并收購(gòu)（M&A）、標(biāo)的公司管理層回購(gòu)等等。投資期較長(zhǎng)，一般可達(dá)3到5年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資。43（七）私募股權(quán)基金的回報(bào)方式公開(kāi)發(fā)行上市售出或購(gòu)并公司資本結(jié)構(gòu)重組（七）私募股權(quán)基金的回報(bào)方式44（八）戰(zhàn)略投資者戰(zhàn)略投資者是引資企業(yè)的相同或相關(guān)行業(yè)的企業(yè)，戰(zhàn)略投資者通常比金融投資者的投資期更長(zhǎng)，因?yàn)閼?zhàn)略投資者進(jìn)行的任何股權(quán)投資必須符合其整體發(fā)展戰(zhàn)略，而不僅僅著眼于短期的財(cái)務(wù)回報(bào)，引資企業(yè)要注意的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是戰(zhàn)略投資者可能成為潛在競(jìng)爭(zhēng)者。（八）戰(zhàn)略投資者45（九）金融投資者金融投資者指私募股權(quán)基金。基金未必不是行業(yè)專(zhuān)家，而且有些投資基金有行業(yè)傾向和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與資源。金融投資者和戰(zhàn)略投資者對(duì)所投資企業(yè)有以下三個(gè)方面的不同要求對(duì)公司的控制權(quán)投資回報(bào)的重要性（相對(duì)于市場(chǎng)份額等其他長(zhǎng)期戰(zhàn)略的考慮）退出的要求（時(shí)間長(zhǎng)短、方式）（九）金融投資者46（十）投資運(yùn)作流程項(xiàng)目選擇和可行性核查——由于私募股權(quán)投資期限長(zhǎng)、流動(dòng)性低，投資者為了控制風(fēng)險(xiǎn)通常對(duì)投資對(duì)象提出以下要求：優(yōu)質(zhì)的管理，對(duì)不參與企業(yè)管理的金融投資者來(lái)說(shuō)尤為重要至少有2至3年的經(jīng)營(yíng)記錄，有巨大的潛在市場(chǎng)和潛在成長(zhǎng)性，并有令人信服的發(fā)展戰(zhàn)略計(jì)劃。投資者關(guān)心盈利的“增長(zhǎng)”。高增長(zhǎng)才有高回報(bào)，因此對(duì)企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃特別關(guān)心。（十）投資運(yùn)作流程473、行業(yè)和企業(yè)規(guī)模（如銷(xiāo)售額）的要求。投資者對(duì)行業(yè)和規(guī)模的側(cè)重各有不同，金融投資者會(huì)從投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)考察一項(xiàng)投資對(duì)其投資組合的意義。多數(shù)私募股權(quán)投資者不會(huì)投資房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)和他們不了解的行業(yè)4、估值和與其投資回報(bào)的要求。由于不像在公開(kāi)市場(chǎng)那么容易退出，私募股權(quán)投資者對(duì)預(yù)期投資回報(bào)的要求比較高，至少高于投資于其他同行業(yè)上市公司的回報(bào)率，而且期望對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)的投資有“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。要求25-30%的投資回報(bào)率是很常見(jiàn)的。5、3-7年后上市的可能性，這是主要的退出機(jī)制。3、行業(yè)和企業(yè)規(guī)模（如銷(xiāo)售額）的要求。投資者對(duì)行業(yè)和規(guī)模的側(cè)48投資者還要進(jìn)行法律方面的調(diào)查，了解企業(yè)是否涉及糾紛或訴訟、土地和房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)是否完整、商標(biāo)專(zhuān)利權(quán)的期限等問(wèn)題。很多引資企業(yè)是新興企業(yè)，經(jīng)常存在一些法律問(wèn)題，雙方在項(xiàng)目考察過(guò)程中逐步清理并解決這些問(wèn)題。投資方案設(shè)計(jì)，達(dá)成一致后簽署法律文件——投資方案設(shè)計(jì)包括估值定價(jià)、董事會(huì)席位、否決權(quán)和其他公司治理問(wèn)題、退出策略、確定合同條款清單并提交投資委員會(huì)審批等步驟。由于投資方和引資方的出發(fā)點(diǎn)和利益不同、稅收考慮不同，雙方經(jīng)常在估值和合同條款清單的談判中產(chǎn)生分歧，解決這些分歧的技術(shù)要求高，所以不僅需要談判技巧，還需要會(huì)計(jì)師和律師的協(xié)助。投資者還要進(jìn)行法律方面的調(diào)查，了解企業(yè)是否涉及糾紛或訴訟、土49退出策略是投資者在開(kāi)始篩選企業(yè)時(shí)就十分注意的因素，包括上市、出讓、股票回購(gòu)、賣(mài)出期權(quán)等方式，其中上市是投資回報(bào)最高的退出方式，上市的收益來(lái)源是企業(yè)的盈利和資本利得。由于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)規(guī)模較小，上市周期長(zhǎng)、難度大、很大外資基金都會(huì)在海外注冊(cè)一家公司來(lái)控股合資公司，以便將來(lái)以海外注冊(cè)的公司主體在海外上市。退出策略是投資者在開(kāi)始篩選企業(yè)時(shí)就十分注意的因素，包括上市、50（十一）私募股權(quán)基金管理模式國(guó)內(nèi)私募區(qū)區(qū)基金在運(yùn)作模式上主要有公司型、承諾型基金和信托型基金幾種，近期出現(xiàn)了合伙制基金的模式創(chuàng)新。公司型基金較為常見(jiàn)，是一種法人型基金?；鹪O(shè)立方式是注冊(cè)成立股份制或有限責(zé)任制創(chuàng)業(yè)投資公司，公司不設(shè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，而整體委托給管理公司專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)。公司型基金有著與一般公司相類(lèi)似的治理結(jié)構(gòu)，基金很大一部分決策權(quán)掌握在投資人組成的董事會(huì)，投資人的知情權(quán)和參與權(quán)較大。在中國(guó)目前的商業(yè)環(huán)境下，公司型基金更容易被投資人接受。它的確定在于雙重征稅的問(wèn)題無(wú)法規(guī)避，并且基金運(yùn)營(yíng)的重大事項(xiàng)決策效率不高。中科招商在國(guó)內(nèi)最早開(kāi)創(chuàng)了“公司型基金”模式，目前管理的公司型基金有5只?？傮w而言，公司型基金是一種嚴(yán)謹(jǐn)穩(wěn)健的基金形態(tài)，適合目前的國(guó)情和市場(chǎng)的誠(chéng)信程度。（十一）私募股權(quán)基金管理模式51承諾型基金也稱(chēng)契約型基金，是一種非法人形式的基金。國(guó)內(nèi)外私募股權(quán)基金中，承諾型基金最為常見(jiàn)。基金設(shè)立時(shí)，通常由基金投資人向管理人承諾出資金額，然后先期到賬10%的資金，剩余資金根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度逐步到位。承諾型基金的決策權(quán)一般在管理人層面，決策效率較高，并且基金本身可作為免稅主體。在國(guó)內(nèi)承諾制基金的設(shè)立有所差異，如在出資形式上基金投資人簽署承諾協(xié)議后，一般先期資金不到帳，資金完全跟著項(xiàng)目進(jìn)度到位。這種基金的設(shè)立方式，由于缺少對(duì)出資約定兌現(xiàn)安排和違約懲罰機(jī)制，對(duì)于管理人來(lái)說(shuō)本身需要承受投資人的出資誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目合作風(fēng)險(xiǎn)，但這種簡(jiǎn)單易行的基金在模式備受民間資本青睞，許多，民營(yíng)資本都通過(guò)承諾制方式與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作。承諾型基金也稱(chēng)契約型基金，是一種非法人形式的基金。國(guó)內(nèi)外私募52信托型基金是由創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)與信托公司合作設(shè)立，通過(guò)發(fā)起設(shè)立信托受益份額募集資金，然后進(jìn)行投資運(yùn)作的集合投資工具，通常稱(chēng)為“股權(quán)信托投資計(jì)劃”。由信托公司和創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)組成決策委員會(huì)實(shí)施，共同進(jìn)行決策。在內(nèi)部分工上，信托公司主要負(fù)責(zé)信托財(cái)產(chǎn)的管理運(yùn)用和變現(xiàn)退出。信托型基金的成功設(shè)立和運(yùn)作，要深入研究和運(yùn)用相關(guān)政策，除嚴(yán)格按照《信托法》募集設(shè)立外，基金規(guī)則還必須兼顧《公司法》和《證券法》有關(guān)要求，規(guī)避信托投資與所涉及法規(guī)的沖突。信托型基金是由創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)與信托公司合作設(shè)立，通過(guò)發(fā)起設(shè)立信53合伙制基金是國(guó)外主流模式，它以特殊的規(guī)則使得投資人和管理人價(jià)值共同化，因此具有較強(qiáng)生命力。合伙制基金的核心，是要構(gòu)建基金管理人“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”的游戲規(guī)則，防范道德風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)部人控制。管理人作為普通合伙人，要對(duì)基金承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，必須勤勉盡責(zé)，精心理財(cái)才能確保資金的收益并規(guī)避“終生負(fù)債”的負(fù)擔(dān)。合伙制基金是國(guó)外主流模式，它以特殊的規(guī)則使得投資人和管理人價(jià)54（十二）私募股權(quán)基金的運(yùn)營(yíng)模式1、四方：基金的投資者、基金管理公司、基金托管銀行、基金使用者（融資項(xiàng)目）2、特點(diǎn)：所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所有權(quán)分散和經(jīng)營(yíng)權(quán)集中基金管理的專(zhuān)業(yè)化和規(guī)范化基金管理機(jī)制的相互制約。（十二）私募股權(quán)基金的運(yùn)營(yíng)模式1、四方：基金的投資者、基金管55（十三）私募股權(quán)基金在中國(guó)私募股權(quán)基金的發(fā)展歷程私募股權(quán)基金現(xiàn)在在資本市場(chǎng)上炙手可熱，其發(fā)展歷程業(yè)是一波三折。第一波投資浪潮是在1992年前后，大量海外投資基金第一次大規(guī)模進(jìn)入中國(guó)。當(dāng)時(shí)航天工業(yè)部等很多部委下屬企業(yè)急缺資金，因此海外私人投資基金大多與中國(guó)各部委合作，但后來(lái)由于體制沒(méi)有理順，很難找到外資眼中的好項(xiàng)目，而且當(dāng)時(shí)既少有海外上市又無(wú)國(guó)內(nèi)通過(guò)股市全流通的推出渠道，外資多數(shù)資金投出去后無(wú)法退出，加之行政干預(yù)等原因?qū)е峦顿Y基金第一次進(jìn)入中國(guó)以全面失敗告終。企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件56第二波投資浪潮是在1999年，大量資金進(jìn)入中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。做前期小筆投資的投資家們從中國(guó)賺到了錢(qián)；同時(shí)，在硅谷模式的影響下，各級(jí)政府開(kāi)始成立地方性創(chuàng)業(yè)投資公司以扶持本地項(xiàng)目（以深創(chuàng)投為代表），但由于中小企業(yè)板沒(méi)有建立，退出渠道仍不夠暢通，加之世界范圍網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅，此批投資企業(yè)鎩羽而歸。第二波投資浪潮是在1999年，大量資金進(jìn)入中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。做57經(jīng)過(guò)前兩次的投資潮后，2004年后期基金的成功案例慢慢開(kāi)始浮現(xiàn)，例如鼎暉成功投資鷹牌陶瓷、南孚電池等，也就是現(xiàn)在第三次資本浪潮。在這次浪潮中，黑石，KKR，華平，凱雷等美國(guó)大型投資基金開(kāi)始在中國(guó)大陸頻頻出手，開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)私募股權(quán)基金的黃金時(shí)代。經(jīng)過(guò)前兩次的投資潮后，2004年后期基金的成功案例慢慢開(kāi)始浮582.私募股權(quán)基金在國(guó)內(nèi)發(fā)展的特點(diǎn)(1)私人股權(quán)投資交易頻繁，且屢創(chuàng)新高(2)國(guó)外私人股權(quán)投資獲利豐厚，本土投資機(jī)構(gòu)快速成長(zhǎng)(3)中國(guó)大陸成為PE熱土，本土機(jī)構(gòu)發(fā)展大機(jī)遇已然顯現(xiàn)2.私募股權(quán)基金在國(guó)內(nèi)發(fā)展的特點(diǎn)59二、私募股權(quán)基金的的投資運(yùn)作模式（一）風(fēng)險(xiǎn)投資類(lèi)基金如何操作1、收集擬投資的項(xiàng)目2、初步篩選項(xiàng)目3、盡職調(diào)查4、確定投資工具對(duì)于新企業(yè)，一般不用普通股，而是采用可轉(zhuǎn)換成普通股或可認(rèn)購(gòu)普通股的優(yōu)先股或債券。二、私募股權(quán)基金的的投資運(yùn)作模式605、控制風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)調(diào)整股份：根據(jù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)所要認(rèn)購(gòu)的股數(shù)進(jìn)行一定程度的調(diào)整，初期少，然后逐步增加。對(duì)賭協(xié)議分段投資法管理層股份回購(gòu)違約條款案例1：江西賽維LDK案例中的風(fēng)險(xiǎn)控制案例2：展信通信案例中的風(fēng)險(xiǎn)控制案例3：蒙牛和永樂(lè)的對(duì)賭協(xié)議案例中的風(fēng)險(xiǎn)控制5、控制風(fēng)險(xiǎn)61（二）并購(gòu)類(lèi)基金如何操作1、評(píng)估定價(jià)國(guó)外并購(gòu)案例中，過(guò)去20天的均價(jià)是最常用的一個(gè)價(jià)格。由于國(guó)內(nèi)并購(gòu)審批時(shí)間較長(zhǎng)，要數(shù)月，再加2007—2008上半年，股市大漲，因此談判的價(jià)格等審批時(shí)，已大漲，導(dǎo)致不能批準(zhǔn)。案例1：高盛入股美的電器（4.74元/35元）案例2：凱雷入股?；茏?4元/15.59元)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件622、確定交易杠桿簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的公司適合較高的財(cái)務(wù)杠桿，尤其是那些穩(wěn)定市場(chǎng)中基礎(chǔ)產(chǎn)品的生產(chǎn)者和服務(wù)的提供者。而那些剛剛起步或者周期性很強(qiáng)的公司則不應(yīng)采用杠桿收購(gòu)。3、構(gòu)建借款方案完成再融資4、處理好退休金、員工與報(bào)酬的關(guān)系5、并購(gòu)后的整合2、確定交易杠桿63決定并購(gòu)是否成功的關(guān)鍵因素購(gòu)買(mǎi)方是否有收購(gòu)的經(jīng)歷購(gòu)買(mǎi)方在交易中是否有什么獨(dú)特的底牌使得其他公司無(wú)法通過(guò)有競(jìng)爭(zhēng)性的標(biāo)底推動(dòng)交易價(jià)格過(guò)高買(mǎi)方在兼并收購(gòu)中是否在多元化問(wèn)題上或其他關(guān)鍵問(wèn)題上有極好的戰(zhàn)略購(gòu)買(mǎi)方出售方的目標(biāo)企業(yè)是否曾試圖進(jìn)行精確預(yù)測(cè)，例如購(gòu)買(mǎi)方是否曾對(duì)出售方的技術(shù)做過(guò)評(píng)價(jià)購(gòu)買(mǎi)方能否把握目標(biāo)公司這樣大規(guī)模的收購(gòu)購(gòu)買(mǎi)方與出售方之間是否存在良好的收購(gòu)經(jīng)營(yíng)和銷(xiāo)售協(xié)同效應(yīng)新的母公司是否愿意與目標(biāo)公司一起分享資本，銷(xiāo)售以及技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)有沒(méi)提高合并后資產(chǎn)收益率的計(jì)劃并購(gòu)雙方有沒(méi)有合理的可兼容的企業(yè)文化并購(gòu)雙方對(duì)新合并的組織有沒(méi)有一個(gè)清晰、共同的愿望并購(gòu)后的新展望是不是基于現(xiàn)實(shí)這個(gè)新合并的組織能否達(dá)到合并后能力的結(jié)盟高級(jí)管理人員能否為新組織的共同利益而忽略自我并購(gòu)雙方未完成并購(gòu)后整合有沒(méi)有一個(gè)有效的聯(lián)系機(jī)制收購(gòu)方是否具有快速完成整合計(jì)劃的能力企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件64三、國(guó)際私募在中國(guó)的實(shí)戰(zhàn)案例（一）高盛基金等投資雙匯—中國(guó)企業(yè)邁向國(guó)際舞臺(tái)橋梁投資金額:人民幣25.7億來(lái)源:高盛等投資形式:雙匯集團(tuán)國(guó)有股轉(zhuǎn)讓,經(jīng)公開(kāi)招標(biāo),最后由:高盛作為實(shí)際控制人完成并購(gòu).投資成果:香港羅特克斯將直接或間接控制雙匯發(fā)展60.715%.三、國(guó)際私募在中國(guó)的實(shí)戰(zhàn)案例65（二）PAG(太平洋同盟團(tuán)體)收購(gòu)好孩子----杠桿收購(gòu)的典型案例投資金額:1.225億美元來(lái)源:PAG等投資形式:.杠桿收購(gòu)?fù)顿Y成果:PAG控制68%.（二）PAG(太平洋同盟團(tuán)體)收購(gòu)好孩子----杠桿收購(gòu)的典66（三）聯(lián)想利用私募收購(gòu)IBM—霧里看花：并購(gòu)還是私募2004年12月08日，聯(lián)想集團(tuán)付出的12.5億美元包括6.5億美元現(xiàn)金和6億美元的聯(lián)想股票構(gòu)成，中方股東、聯(lián)想控股將擁有聯(lián)想集團(tuán)45%左右的股份，IBM公司將擁有18.5%左右的股份，因此，這次收購(gòu)實(shí)際上是中美兩家IT廠商的戰(zhàn)略合作行為。（三）聯(lián)想利用私募收購(gòu)IBM—霧里看花：并購(gòu)還是私募67（四）摩根士坦利、鼎暉、英聯(lián)投資蒙牛---私募促成國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)袖投資金額:6120萬(wàn)美元來(lái)源:摩根士坦利等投資形式:.“對(duì)賭合約”,最終得到32%股份投資成果:投資者三年內(nèi)投資回報(bào)率500%,原始股東得到了5000%的回報(bào)率.

返回企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件68第四章投資者的思路

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件69一、投資決策的四項(xiàng)原則1.風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡原則例:項(xiàng)目初期，投資者投入少，占股多，苛刻未成之事求全責(zé)備將成之事委曲求全2.貨幣時(shí)間價(jià)值。今天的錢(qián)比將來(lái)的錢(qián)值錢(qián)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件703.以現(xiàn)金流量為基準(zhǔn)原則：會(huì)計(jì)制度阻礙高科技，因?yàn)闀?huì)計(jì)報(bào)表不計(jì)量無(wú)形資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表，時(shí)間，可處理如存貨，成立關(guān)聯(lián)公司，買(mǎi)公司存貨4.超額利潤(rùn)不可均沾機(jī)會(huì)不可均沾群眾永遠(yuǎn)是錯(cuò)的，政府永遠(yuǎn)是對(duì)的（一個(gè)農(nóng)民豐收，發(fā)財(cái)。所有農(nóng)民豐收，破產(chǎn)）企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件71二．投資者選項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)（超額利潤(rùn)）1．產(chǎn)業(yè)前景（1）朝陽(yáng)、夕陽(yáng)。（2）政府支持還是限制。（3）是否是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)。（4）是否有技術(shù)革新的后續(xù)潛力。二．投資者選項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)（超額利潤(rùn)）722.市場(chǎng)遠(yuǎn)景（1）客戶(hù)群體定位（2）市場(chǎng)周期定位（3）產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈定位（4）市場(chǎng)總量（5）性?xún)r(jià)比定位（6）核心競(jìng)爭(zhēng)力定位：比別人強(qiáng)在哪里，橫向?qū)Ρ龋▍⒄瘴铮?.市場(chǎng)遠(yuǎn)景733.團(tuán)隊(duì)素質(zhì)（人和）（1）眼光（2）操作能力柳傳志投資經(jīng)驗(yàn)：1.不掙錢(qián)的不投2.投不起的不投3.找不到合適人操作的不投（3）是否與投資者相互理解（4）因隊(duì)成員之間是否能夠團(tuán)結(jié)合作（5）是否具有穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。3.團(tuán)隊(duì)素質(zhì)（人和）744、中國(guó)特色標(biāo)準(zhǔn)選：老外不愿意干的，老鄉(xiāng)干不了的。質(zhì)量技術(shù)拼不過(guò)老外，成本數(shù)量拼不過(guò)老鄉(xiāng)例：VCD（超強(qiáng)糾錯(cuò)）老外不愿意干，老鄉(xiāng)干不了。跟老鄉(xiāng)比檔次，跟老外比特色標(biāo)準(zhǔn)性的東西干不過(guò)老外工程性的東西老外不干，費(fèi)人力不選：有“關(guān)系”的項(xiàng)目（不可持續(xù)、不可復(fù)制）政府跨了照樣可以成功的項(xiàng)目是好項(xiàng)目。也就是說(shuō)項(xiàng)目的成敗無(wú)需看任何關(guān)系的眼色，它根植于億萬(wàn)消費(fèi)者的需求，取決于可以千百次的復(fù)制的商業(yè)模式。正如蒙牛人所說(shuō)：政府不在了，老百姓就不喝牛奶了？4、中國(guó)特色標(biāo)準(zhǔn)75三、投資決策的思維框架（W+H）1、WHY，為什么要投資？（動(dòng)機(jī)和宗旨）2、WHAT，投資什么項(xiàng)目？（選項(xiàng)）3、WHERE，在哪里投資？（選址和市場(chǎng)范圍）4、WHEN，什么時(shí)候投資？（投資和退出的時(shí)機(jī)）5、WHO，誰(shuí)操作項(xiàng)目？（項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)和合作者）6、HOW，項(xiàng)目如何操作？（投資項(xiàng)目的商務(wù)模式）7、HOWMUCH，項(xiàng)目需要多少錢(qián)？（投資項(xiàng)目的預(yù)算）。三、投資決策的思維框架（W+H）76四、投資決策工具１、雙指標(biāo)評(píng)估決策模型２、指標(biāo)加權(quán)平均量化表３、競(jìng)爭(zhēng)性要素評(píng)估模型四、投資決策工具77五、標(biāo)準(zhǔn)的投資決策程序：（1）面晤意向決定（2）商務(wù)計(jì)劃書(shū)-----修改（3）論證：技術(shù)效益和風(fēng)險(xiǎn)論證通過(guò)后（4）盡職調(diào)查（DDI）（5）簽署協(xié)議（6）投資（分期）五、標(biāo)準(zhǔn)的投資決策程序：78六、投資項(xiàng)目的市場(chǎng)分析１、市場(chǎng)總量估算２、預(yù)測(cè)市場(chǎng)增幅３、預(yù)測(cè)供求差額４、確定市場(chǎng)目標(biāo)份額市場(chǎng)定位客戶(hù)群體定位性能價(jià)格比定位價(jià)值鏈分析：1.龍頭2.短缺價(jià)值鏈美國(guó)控金礦，賣(mài)水3.核心------品種特許龍頭未必短缺，短缺未必核心，在加拿大，因?yàn)樵O(shè)計(jì)師多，維修少，所以維修是龍頭企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件79５、產(chǎn)品周期定位６、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析技術(shù)品牌資金管理有資金優(yōu)勢(shì)，不一定有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？例：稀土釹化棚技術(shù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)互聯(lián)網(wǎng)小魚(yú)吃大魚(yú)５、產(chǎn)品周期定位80品牌建立在消費(fèi)者（喜新厭舊，得寸進(jìn)尺）忠誠(chéng)的基礎(chǔ)上技術(shù)例：專(zhuān)利保20年，20年以后呢？實(shí)際上所有競(jìng)爭(zhēng)最高級(jí)手段，標(biāo)準(zhǔn)。例：windows電110伏中國(guó)手機(jī)CDMA標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)分析總例：空車(chē)配載網(wǎng)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件81七、市場(chǎng)預(yù)測(cè)的工具方法１、資料統(tǒng)計(jì)法２、概率交集法３、邊際效益分析法４、參照物類(lèi)比法５、水漲船高分析法６、零和競(jìng)爭(zhēng)分析法

返回企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件82第五章投入產(chǎn)出分析

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件83一、三個(gè)問(wèn)題１、項(xiàng)目需要多少錢(qián)？２、錢(qián)花在什么地方？３、花錢(qián)能換來(lái)什么？二、資產(chǎn)評(píng)估的方法１、賬面余額法２、資產(chǎn)重置法３、市場(chǎng)類(lèi)比法４、現(xiàn)金流量法一、三個(gè)問(wèn)題84三、項(xiàng)目評(píng)估（一）貼現(xiàn)率的計(jì)算（二）資金的加權(quán)平均成本（三）項(xiàng)目的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)（四）項(xiàng)目評(píng)估的三大指標(biāo)四、投入產(chǎn)出的數(shù)量模型

返回三、項(xiàng)目評(píng)估85第六章投資風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件86一、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)與外部風(fēng)險(xiǎn)二、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別案例分析:高層寫(xiě)字樓的快餐店—上下班高峰時(shí)的電梯問(wèn)題企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件87三、投資風(fēng)險(xiǎn)分析（一）風(fēng)險(xiǎn)的模擬情景分析（二）商務(wù)模式的流程分析（三）風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)平均量化表（四）風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展趨勢(shì)的推測(cè)（五）項(xiàng)目概率樹(shù)風(fēng)險(xiǎn)分析（六）項(xiàng)目的盈虧平衡分析（七）項(xiàng)目要素敏感性分析四、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)模式回避:放棄分散:增加股東和項(xiàng)目轉(zhuǎn)移:投保\外包\退出

返回三、投資風(fēng)險(xiǎn)分析88

第七章資金退出之路

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件89投資者的三條退路一、上市（一）境內(nèi)上市１、標(biāo)準(zhǔn)２、程序（二）境外上市１、標(biāo)準(zhǔn)２、程序二、溢價(jià)轉(zhuǎn)讓三、溢價(jià)回購(gòu)

返回

投資者的三條退路90第八章資本運(yùn)營(yíng)中的融資者

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件91一、融資模式介紹（一）債權(quán)融資模式１、國(guó)內(nèi)銀行貸款銀行貸款是指銀行以一定的利率將資金貸放給資金需要者，并約定期限歸還的一種經(jīng)濟(jì)行為。在很多國(guó)家，銀行貸款在企業(yè)融資總額中所占的比重都是最高的。企業(yè)對(duì)融資的需求不同，對(duì)融資渠道的選擇就不同。如果需要一種風(fēng)險(xiǎn)小、成本低的資金，銀行貸款是最合適的。建立良好的銀企關(guān)系，合理利用銀行貸款，是中小企業(yè)解決資金困難，取得經(jīng)營(yíng)成功的重要手段。一、融資模式介紹92２、國(guó)外銀行貸款國(guó)外銀行貸款，顧名思義，是由外資銀行向企業(yè)提供的貸款。在我國(guó)加入世界貿(mào)易組織協(xié)議中，對(duì)于銀行業(yè)的開(kāi)放是逐步推進(jìn)的。目前，我國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)取消了中資企業(yè)向外資銀行申貸的審批，取消了對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)對(duì)象的限制。這意味著以前只有對(duì)三資企業(yè)、港澳臺(tái)和外國(guó)人提供外匯業(yè)務(wù)的外資銀行，可以把外匯業(yè)務(wù)服務(wù)對(duì)象擴(kuò)大到中國(guó)境內(nèi)所有單位和個(gè)人。由于現(xiàn)獲準(zhǔn)在華經(jīng)營(yíng)的都是世界著名并在全球擁有廣泛分支機(jī)構(gòu)且與同業(yè)簽有協(xié)議的大銀行，通過(guò)這些銀行辦理外匯業(yè)務(wù)，不僅可以節(jié)省時(shí)間，而且節(jié)省了資金在途的利息，還可以免去因中外銀行間的中轉(zhuǎn)而額外支付的手續(xù)費(fèi)。在不久的將來(lái)，外資銀行、中資銀行、合資銀行可以在完全相同的領(lǐng)域和條件下，向所有的中國(guó)企業(yè)和居民提供全方位的服務(wù)。外資銀行開(kāi)展的外匯和人民幣業(yè)務(wù)為中小企業(yè)間接融資開(kāi)辟了新的渠道，可以為中小企業(yè)發(fā)展提供及時(shí)的資金支持。２、國(guó)外銀行貸款93３、發(fā)行債券融資債券是企業(yè)直接向社會(huì)籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，承諾按既定利率支付利息并按約定條件償還本金的債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書(shū)，具有法律效力。債券購(gòu)買(mǎi)者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者(或債券持有人)即債權(quán)人?！豆痉ā芬?guī)定，股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者兩個(gè)以上的國(guó)有獨(dú)資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，為了籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，可以發(fā)行公司債券。３、發(fā)行債券融資94４、民間借貸融資民間借貸是指自然人之間或自然人與法人、其他組織之間的借貸關(guān)系。在我國(guó)，民間借貸活動(dòng)一直游離于現(xiàn)行金融體制之外，處于地下?tīng)顟B(tài)。民間借貸多發(fā)生在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)、市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)，例如我國(guó)廣東、江浙地區(qū)。這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)活躍，資金流動(dòng)性強(qiáng)，資金需求量大。市場(chǎng)存在現(xiàn)實(shí)需求決定了民間借貸的長(zhǎng)期存在并且業(yè)務(wù)興旺。這種需求表現(xiàn)為：一方面，國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)普遍存在一定程度的“忽視”，中小企業(yè)出于自身生存和發(fā)展的要求，迫切需要資金支持，但在正規(guī)融資渠道又受到長(zhǎng)期排斥。另一方面，民間又確有大量的游資找不到好的投資渠道。正是這樣的資金供求關(guān)系催生了民間借貸，并使之愈演愈烈。４、民間借貸融資95５、信用擔(dān)保融資信用擔(dān)保作為一種特殊的中介活動(dòng)，介于商業(yè)銀行與企業(yè)之間，它是一種信譽(yù)證明和資產(chǎn)責(zé)任保證結(jié)合在一起的中介服務(wù)活動(dòng)。擔(dān)保人提供擔(dān)保，來(lái)提高被擔(dān)保人的資信等級(jí)。另外，由于擔(dān)保人是被擔(dān)保人潛在的債權(quán)人和資產(chǎn)所有人，因此，擔(dān)保人有權(quán)對(duì)被擔(dān)保人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，甚至參與其經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)。５、信用擔(dān)保融資96案例有第三方物流介入的存貨質(zhì)押反擔(dān)保1、手機(jī)銷(xiāo)售公司找擔(dān)保公司擔(dān)保2、擔(dān)保公司與銀行取得聯(lián)系，質(zhì)押、擔(dān)保3、銀行把錢(qián)給手機(jī)銷(xiāo)售公司4、手機(jī)銷(xiāo)售公司找手機(jī)制造公司買(mǎi)產(chǎn)品5、手機(jī)制造公司把產(chǎn)品給物流公司6、擔(dān)保公司與物流公司聯(lián)系，由擔(dān)保公司控制進(jìn)、出貨7、手機(jī)銷(xiāo)售公司還款給銀行，同時(shí)給擔(dān)保公司擔(dān)保費(fèi)8、擔(dān)保公司付一定的費(fèi)用給物流公司。案例97６、融租賃融資融資租賃指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃。資產(chǎn)的所有權(quán)最終可以轉(zhuǎn)移，也可以不轉(zhuǎn)移。融資租賃和傳統(tǒng)租賃一個(gè)本質(zhì)的區(qū)別就是：傳統(tǒng)租賃以承租人租賃使用物件的時(shí)間計(jì)算租金，而融資租賃以承租人占用融資成本的時(shí)間計(jì)算租金。案例國(guó)航找中國(guó)金融租賃公司出錢(qián)去買(mǎi)美國(guó)的飛機(jī)，美國(guó)的飛機(jī)給了國(guó)航，國(guó)航分期把錢(qián)給中國(guó)金融租賃公司企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件98（二）股權(quán)融資模式７、股權(quán)出讓融資股權(quán)出讓融資，是指中小企業(yè)出讓企業(yè)的部分股權(quán)，以籌集企業(yè)所需要的資金。按所出讓股權(quán)的價(jià)格與其賬面價(jià)格的關(guān)系，股權(quán)出讓融資可以劃分為溢價(jià)出讓股權(quán)、平價(jià)出讓股權(quán)和折價(jià)出讓股權(quán)；按出讓股權(quán)所占比例，又可以劃分為出讓企業(yè)全部股權(quán)、出讓企業(yè)大部分股權(quán)和出讓企業(yè)少部分股權(quán)。（二）股權(quán)融資模式99８、增資擴(kuò)股融資增效擴(kuò)股融資，是指中小企業(yè)根據(jù)發(fā)展的需要，擴(kuò)大股本，融入所需資金。按擴(kuò)充股權(quán)的價(jià)格與股權(quán)原有賬面價(jià)格的關(guān)系，可以劃分為溢價(jià)擴(kuò)股、平價(jià)擴(kuò)股；按資金來(lái)源劃分，可以分為內(nèi)源增資擴(kuò)股(集資)與外源增資擴(kuò)股(私募)。９、產(chǎn)權(quán)交易融資(模式九)產(chǎn)權(quán)交易是企業(yè)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)及相關(guān)財(cái)產(chǎn)權(quán)益的有償轉(zhuǎn)讓行為和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，是指除上市公司股份轉(zhuǎn)讓以外的企業(yè)產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓?？梢允瞧髽I(yè)資產(chǎn)與資產(chǎn)的交換、股份與股份的交換，也可以是用貨幣購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的資產(chǎn)，或用貨幣購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的股份，也可以是幾種形式的綜合。冬天來(lái)了，誰(shuí)手中有充足的現(xiàn)金，誰(shuí)才能不被凍死，有時(shí)要在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)賣(mài)掉非核心業(yè)務(wù)換現(xiàn)金。８、增資擴(kuò)股融資10010、杠桿收購(gòu)融資杠桿收購(gòu)是指主要通過(guò)債務(wù)融資，即增加公司財(cái)務(wù)杠桿力度的辦法籌集收購(gòu)資金來(lái)獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，并用目標(biāo)公司的現(xiàn)金流量?jī)斶€債務(wù)。在杠桿收購(gòu)中一般借入獎(jiǎng)金占收購(gòu)資金總額的70%-80%，其余部分為自有資金。通過(guò)杠桿收購(gòu)方式重新組建后的公司總負(fù)責(zé)率為85%以上。11、引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資(模式十一)風(fēng)險(xiǎn)投資(VentureCapital)是一種投資于極具發(fā)展?jié)摿Φ母叱砷L(zhǎng)性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并為之提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的權(quán)益資本。風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)主要分為資金的進(jìn)入、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)資本的退出這三個(gè)階段。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從創(chuàng)業(yè)到發(fā)展壯大一般則要經(jīng)過(guò)種子期、創(chuàng)建期、擴(kuò)展期和成熟期四個(gè)階段。10、杠桿收購(gòu)融資10112、投資銀行投資(模式十二)投資銀行是資本市場(chǎng)的專(zhuān)家。企業(yè)在上市公開(kāi)募集資金之前可以先通過(guò)私募引入投資銀行的投資，使其成為企業(yè)的戰(zhàn)略投資者。這一方面能吸引新的股東注資入股，提高企業(yè)的知名度；另一方面，投資銀行也可以利用自己的資源，輔導(dǎo)企業(yè)良性成長(zhǎng)。13、國(guó)內(nèi)上市融資(模式十三)我國(guó)的股票市場(chǎng)正處于發(fā)展階段。對(duì)于企業(yè)中符合發(fā)行股票要求的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以考慮利用股票市場(chǎng)籌集所需資金。股票融資的目的不盡相同。中小型企業(yè)發(fā)行股票不單單是為了籌集資金，也有的是為了使企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大。12、投資銀行投資(模式十二)10214、境外上市融資(模式十四)境外上市融資，是企業(yè)根據(jù)國(guó)家的有關(guān)法律在境外資本市場(chǎng)上市發(fā)行股票融資的一種模式。目前我國(guó)企業(yè)實(shí)際可選擇的境外資本市場(chǎng)包括美國(guó)紐約股票交易所和NASDAQ股票市場(chǎng)、倫敦股票交易所、新加坡股票交易所、香港聯(lián)合證券交易所主板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。其中香港聯(lián)交所是國(guó)內(nèi)企業(yè)境外上市融資的首選。15、買(mǎi)殼上市融資(模式十五)所謂買(mǎi)殼上市，是指非上市公司通過(guò)收購(gòu)控股上市公司來(lái)取得上市地位，然后利用反向收購(gòu)的方式注入自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。這種方式就是非上市公司利用上市公司的“殼”，先達(dá)到絕對(duì)控股地位，然后進(jìn)行資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組，利用目標(biāo)“殼”公司的法律上市地位，通過(guò)合法的公司變更手續(xù)，使自己成為上市公司。與之相對(duì)應(yīng)的還有借殼上市。14、境外上市融資(模式十四)103（三）內(nèi)部融資和貿(mào)易融資模式１６、留存盈余融資(模式十六)企業(yè)除了從外部融資外，還可以通過(guò)對(duì)分配方式的科學(xué)合理安排獲得需要的資金。企業(yè)的稅后利潤(rùn)是企業(yè)可以從內(nèi)部掌握的資金，使用起來(lái)靈活，具有一定的優(yōu)越性，籌資成本相對(duì)較低。留存盈余是企業(yè)繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這一部分未分配的稅后利潤(rùn)留存于企業(yè)，實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)追加投資。如果企業(yè)將留存盈余用于再投資所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行另一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)似的投資的收益率，企業(yè)就不應(yīng)該保留留存盈余而應(yīng)將其分配給股東。（三）內(nèi)部融資和貿(mào)易融資模式104留存盈余融資是企業(yè)內(nèi)部融資重要方式。中小企業(yè)的收益分配包括向投資者發(fā)放股利和企業(yè)保留部分盈余兩個(gè)方面，企業(yè)利用留存盈余融資，就是對(duì)稅后利潤(rùn)進(jìn)行分配，確定企業(yè)留用的金額，是為了投資者的長(zhǎng)遠(yuǎn)增值目標(biāo)服務(wù)。從另外一個(gè)角度看，研究中小企業(yè)如何以留存盈余融資，就是研究企業(yè)如何進(jìn)行分配的股利政策。股利政策對(duì)公司籌措資金決策非常重要。股利政策包括是否發(fā)放股利、何時(shí)發(fā)放股利、發(fā)放何種形式的股利、股利發(fā)放數(shù)量多少等問(wèn)題。如果這些問(wèn)題處理得當(dāng)，能夠直接增加企業(yè)積累能力，吸引投資者和潛在投資者投資，增強(qiáng)其投資信心，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。留存盈余融資是企業(yè)內(nèi)部融資重要方式。中小企業(yè)的收益分配包括向105１７、資產(chǎn)管理融資(模式十七)資產(chǎn)管理融資屬于企業(yè)的內(nèi)源融資。企業(yè)可以將其資產(chǎn)通過(guò)抵押、質(zhì)押等手段融資，另外應(yīng)該指出的是，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行有效科學(xué)的管理，節(jié)省企業(yè)在資產(chǎn)上的資金占用，也可以擴(kuò)大企業(yè)的資金來(lái)源。資產(chǎn)管理融資主要可分為兩類(lèi)：一是應(yīng)收賬款融資；二是存貨融資。１７、資產(chǎn)管理融資(模式十七)106１８、票據(jù)貼現(xiàn)融資(模式十八)票據(jù)貼現(xiàn)融資，是指票據(jù)持有人在資金不足時(shí)，將商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給收款人的一項(xiàng)銀行授信業(yè)務(wù)，是企業(yè)為加快資金周轉(zhuǎn)促進(jìn)商品交易而向銀行提出的金融需求。票據(jù)一經(jīng)貼現(xiàn)便歸貼現(xiàn)銀行所有，貼現(xiàn)銀行到期可憑票直接向承兌銀行收取票款。在我國(guó)，商業(yè)票據(jù)主要是指銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。以商業(yè)票據(jù)進(jìn)行支付是商業(yè)中很普遍的現(xiàn)象，但如果企業(yè)需要靈活的資金周轉(zhuǎn)民，往往需要通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)的形式使手中的“死錢(qián)”變成“活錢(qián)”。票據(jù)貼現(xiàn)可以看作是銀行以購(gòu)買(mǎi)未到期銀行承兌匯票的方式向企業(yè)發(fā)放貸款。貼現(xiàn)者可預(yù)先得到銀行墊付的融資款項(xiàng)，加速公司資金周轉(zhuǎn)，提高資金利用效率。１８、票據(jù)貼現(xiàn)融資(模式十八)107１９、資產(chǎn)典當(dāng)融資(模式十九)典當(dāng)是指當(dāng)戶(hù)將其動(dòng)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)利作為當(dāng)物質(zhì)押或者將其房地產(chǎn)作為當(dāng)物抵押給典當(dāng)行，交付一定比例費(fèi)用，取得當(dāng)金并在約定期限內(nèi)支付當(dāng)金利息、償還當(dāng)金、贖回典當(dāng)物的行為。典當(dāng)行則是指依照《中華人民共和國(guó)公司法》和《典當(dāng)行管理辦法》設(shè)立的專(zhuān)門(mén)從事典當(dāng)活動(dòng)的企業(yè)法人。典當(dāng)迄今已有1700多年的歷史。在中國(guó)近代銀行業(yè)誕生之前，典當(dāng)是民間主要的融資渠道，在調(diào)劑余缺、促進(jìn)流通、穩(wěn)定社會(huì)等方面占據(jù)相當(dāng)重要的地位?，F(xiàn)在典當(dāng)行是以實(shí)物占有權(quán)轉(zhuǎn)移形式為非國(guó)有中、小企業(yè)和個(gè)人提供臨時(shí)性質(zhì)押貸款的特殊金融企業(yè)。典當(dāng)融資是我國(guó)中小企業(yè)融資渠道的有效補(bǔ)充。１９、資產(chǎn)典當(dāng)融資(模式十九)108當(dāng)中小企業(yè)把有關(guān)物品用來(lái)質(zhì)押典當(dāng)時(shí)，典當(dāng)行就會(huì)根據(jù)該物品的市場(chǎng)零售價(jià)及新舊程序、質(zhì)量?jī)?yōu)劣，盡可能做出公平、合理的評(píng)估，然后在此基礎(chǔ)上確定典當(dāng)發(fā)放的額度，并向中小企業(yè)提供資金。典當(dāng)也許是一種最古老的行當(dāng)，并且在許多人眼里具有不光彩的歷史。但在近年的企業(yè)融資中，典當(dāng)以它特有的優(yōu)勢(shì)重新?lián)碛辛耸袌?chǎng)。典當(dāng)行具有兩個(gè)基本功能：一是融資服務(wù)。只要當(dāng)物在當(dāng)期內(nèi)不發(fā)生絕當(dāng)(即不再贖回)，典當(dāng)就在發(fā)揮融資功能。二是商品銷(xiāo)售服務(wù)。事實(shí)上，隨著私營(yíng)中小企業(yè)大規(guī)模發(fā)展，在我國(guó)的許多地區(qū)特別是東南沿海地區(qū)，典當(dāng)行更多體現(xiàn)的是第一功能，商品銷(xiāo)售功能成為次要的功能。當(dāng)中小企業(yè)把有關(guān)物品用來(lái)質(zhì)押典當(dāng)時(shí)，典當(dāng)行就會(huì)根據(jù)該物品的市109２０、商業(yè)信用融資(模式二十)商業(yè)信用是指在商品交易中，交易雙方通過(guò)延期付款或延期交貨所形成的一種借貸關(guān)系，是企業(yè)之間發(fā)生的一種信用關(guān)系。它是由商品交換中商品與貨幣在時(shí)間上的分離而產(chǎn)生的，它產(chǎn)生于銀行信用之前。中小企業(yè)如果能有效地利用商業(yè)信用，可以在短期里籌措一些資金，從而暫時(shí)緩解企業(yè)的資金壓力。商業(yè)信用發(fā)生在購(gòu)銷(xiāo)者之間，信用雙方互惠互利，采用這種方式融資快捷方便，保證了企業(yè)再生產(chǎn)的順利進(jìn)行。目前，商業(yè)信用已成為企業(yè)短期融資的重要方法，在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。２０、商業(yè)信用融資(模式二十)110２１、國(guó)際貿(mào)易融資(模式二十一)國(guó)際貿(mào)易融資是指各國(guó)政府為支持本國(guó)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)出口貿(mào)易而由政府機(jī)構(gòu)、銀行等金融機(jī)構(gòu)或進(jìn)出口商之間提供資金，主要形式有國(guó)際貿(mào)易短期籌資和中長(zhǎng)期籌資兩種。國(guó)際貿(mào)易短期籌資包括出口商的籌資和進(jìn)口商的籌資。出口商的籌資包括：進(jìn)口商對(duì)出口商的預(yù)付款；銀行對(duì)出口商提供貸款。進(jìn)口商的籌資包括：出口商向進(jìn)口商提供信貸；銀行對(duì)進(jìn)口商提供貸款。２１、國(guó)際貿(mào)易融資(模式二十一)111國(guó)際貿(mào)易中長(zhǎng)期籌資即是我們通常所說(shuō)的出口信貸，它是以出口國(guó)政府的金融支持為后盾，通過(guò)銀行對(duì)出口商或進(jìn)口商提供低于市場(chǎng)利率并提供信貸擔(dān)保的一種籌資方式。具體表現(xiàn)為國(guó)際商品交換中的延期付款信用和貨幣資本的借款。前者是指出口商為了向外國(guó)買(mǎi)主推銷(xiāo)商品，以延期付款作為優(yōu)惠條件來(lái)吸引對(duì)方，從而向進(jìn)口商提供的信用；后者是指當(dāng)出口商接到國(guó)外買(mǎi)主的訂單以后，在其向買(mǎi)主交售貨物并收到貨款之前，需要從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)得到貸款，以繼續(xù)組織出口貨物的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。國(guó)際貿(mào)易中長(zhǎng)期籌資即是我們通常所說(shuō)的出口信貸，它是以出口國(guó)政112２２、補(bǔ)償貿(mào)易融資(模式二十二)國(guó)際補(bǔ)償貿(mào)易是國(guó)外向國(guó)內(nèi)公司提供機(jī)器設(shè)備、技術(shù)、各種服務(wù)、培訓(xùn)人員等作為貸款，待項(xiàng)目投產(chǎn)后，國(guó)內(nèi)公司以該項(xiàng)目的產(chǎn)品或以商定的其他方法予以?xún)斶€的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。補(bǔ)償貿(mào)易按償還方式來(lái)劃分，一般分為直接補(bǔ)償、間接補(bǔ)償和綜合補(bǔ)償三種形式。補(bǔ)償貿(mào)易是一種重要的籌資方式，對(duì)中小企業(yè)具有重要意義。２２、補(bǔ)償貿(mào)易融資(模式二十二)113（四）項(xiàng)目融資和政策融資模式２３、項(xiàng)目包裝融資(模式二十三)所謂項(xiàng)目包裝融資，是指根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，經(jīng)過(guò)精密的構(gòu)思和策劃，對(duì)具有潛力的項(xiàng)目進(jìn)行包裝和運(yùn)作，以豐厚的回報(bào)吸引投資者，為項(xiàng)目融得資金，從而完成項(xiàng)目的建設(shè)。項(xiàng)目離不開(kāi)包裝，要想取得良好的經(jīng)濟(jì)的社會(huì)效益，必須做好項(xiàng)目的包裝。對(duì)于一個(gè)項(xiàng)目的包裝，其最終目的，就是要讓國(guó)內(nèi)外投資者在很短的時(shí)間內(nèi)，選擇既是政府所需要的，又是投資者投資風(fēng)險(xiǎn)較小和發(fā)展前景看好的項(xiàng)目。（四）項(xiàng)目融資和政策融資模式114２４、高新技術(shù)融資(模式二十四)高新技術(shù)融資，即用高新技術(shù)成果進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化融資的一種模式，是科技型中小企業(yè)可以采用的一種適用的融資模式?？萍夹椭行∑髽I(yè)具有建設(shè)所需資金少，建成周期短，決策機(jī)制靈活，管理成本低廉，能夠適應(yīng)市場(chǎng)多樣性的需求等特點(diǎn)，特別是在創(chuàng)新機(jī)制和創(chuàng)新效率方面具有其他企業(yè)無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)的發(fā)展表明，科技型中小企業(yè)無(wú)論是在數(shù)量上還是在質(zhì)量上，都已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。結(jié)合我國(guó)科技型中小企業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)和資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，建立以政府支持為主的科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金，是促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的一項(xiàng)重要措施。２４、高新技術(shù)融資(模式二十四)115２５、BOT項(xiàng)目融資(模式二十五)BOT的英文全稱(chēng)為Build-Operate-Transfer，意思是建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓。BOT的實(shí)質(zhì)是一種債務(wù)與股權(quán)相混合的產(chǎn)權(quán)。它是由項(xiàng)目構(gòu)成的有關(guān)單位(承建商、經(jīng)營(yíng)商及用戶(hù)等)組成的財(cái)團(tuán)所成立的一個(gè)股份組織，對(duì)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、咨詢(xún)、供貨和施工實(shí)行一攬子總承包。項(xiàng)目竣工后，在特許權(quán)規(guī)定的期限內(nèi)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，向用戶(hù)收取費(fèi)用，以回收投資、償還債務(wù)、賺取利潤(rùn)。特許權(quán)期滿(mǎn)后，財(cái)團(tuán)無(wú)償將項(xiàng)目交給政府。BOT項(xiàng)目是一種特許權(quán)經(jīng)營(yíng)，只有經(jīng)過(guò)政府頒布特許的具有相關(guān)資格的中小企業(yè)才能通過(guò)BOT項(xiàng)目進(jìn)行投資和融資。２５、BOT項(xiàng)目融資(模式二十五)116２６、IFC國(guó)際投資(模式二十六)IFC，是國(guó)際金融公司的簡(jiǎn)稱(chēng)，是世界銀行集團(tuán)成員之一。IFC成立于1956年7月，其宗旨是對(duì)發(fā)展中國(guó)家(會(huì)員國(guó))的私人企業(yè)的新建、改建和擴(kuò)建提供貸款資金，促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家私營(yíng)部門(mén)的可持續(xù)投資，從而減少貧困，改善人民生活。中國(guó)目前是國(guó)際金融公司投資增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一，是國(guó)際金融公司投資第九大的國(guó)家。２６、IFC國(guó)際投資(模式二十六)117２７、專(zhuān)項(xiàng)資金投資(模式二十七)專(zhuān)項(xiàng)資金投資，指投資于專(zhuān)項(xiàng)用途的資金。為了繁榮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的加強(qiáng)，近年來(lái)我國(guó)政府財(cái)政出資設(shè)立了針對(duì)特定項(xiàng)目的專(zhuān)項(xiàng)資金。全國(guó)各省市為了增強(qiáng)自己的競(jìng)爭(zhēng)力，扶持科技含量高的產(chǎn)業(yè)或者優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，各地政府也相繼設(shè)立了一些政府基金予以支持。這對(duì)于廣大中小企業(yè)尤其是在某一行業(yè)、某一領(lǐng)域具有一定競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，是獲取融資、為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展擴(kuò)充資源的良好機(jī)會(huì)。中小企業(yè)應(yīng)認(rèn)真分析本地區(qū)、本行業(yè)有關(guān)專(zhuān)項(xiàng)資金的適用條件，根據(jù)自身特點(diǎn)爭(zhēng)取相關(guān)的資金支持。２７、專(zhuān)項(xiàng)資金投資(模式二十七)118２８、產(chǎn)業(yè)政策投資(模式二十八)產(chǎn)業(yè)政策投資，是指政府為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化而提供的政策性支持投資。政策性支持投資種類(lèi)，可以分為財(cái)政補(bǔ)貼、貼息貸款、優(yōu)惠貸款和稅收優(yōu)惠政策等。中小企業(yè)分處各行各業(yè)，每個(gè)產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的發(fā)展分處不同階段，有其特定的規(guī)律和特點(diǎn)，中央政府和地方政府為了提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的水平，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和行業(yè)經(jīng)濟(jì)繁榮，分別有針對(duì)性地給予了大量?jī)?yōu)惠性政策支持。

２８、產(chǎn)業(yè)政策投資(模式二十八)119２９、信托融資模式信托最早起源于英國(guó)，為適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們對(duì)傳統(tǒng)財(cái)產(chǎn)管理的方式提出了變革的要求，進(jìn)而希望投資、融資方式的多樣化，在此背景下，信托應(yīng)運(yùn)而生。信托是以資產(chǎn)為核心，信任為基礎(chǔ)，委托為方式的財(cái)產(chǎn)管理制度。信托融資是指利用信托的方式為項(xiàng)目籌集資金，可以既融資又融物，在信用關(guān)系上體現(xiàn)了委托人、受托人和受益人的多邊關(guān)系，在融資形式上實(shí)現(xiàn)了直接融資和間接融資相結(jié)合，在信用形式上成為銀行信用和商業(yè)信用的結(jié)合點(diǎn)。

２９、信托融資模式120二、資本結(jié)構(gòu)（一）資本結(jié)構(gòu)原理１、凈收益理論２、營(yíng)業(yè)收益理論３、傳統(tǒng)理論４、權(quán)衡理論（二）資本結(jié)構(gòu)管理１、融資的每股收益分析２、最佳資本結(jié)構(gòu)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件121三、融資成功三要素1、實(shí)力2、包裝3、運(yùn)氣返回三、融資成功三要素122企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件123第九章項(xiàng)目包裝技巧企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件124一、投資者愛(ài)聽(tīng)什么故事。（報(bào)告文學(xué)＋科幻小說(shuō)）報(bào)告文學(xué)：寫(xiě)實(shí)性的，柴米油鹽。資產(chǎn)，產(chǎn)品，市場(chǎng)，利潤(rùn)在哪？科幻小說(shuō):遠(yuǎn)大理想，企業(yè)發(fā)展規(guī)劃實(shí)現(xiàn)理想的根據(jù)，例：牟其中實(shí)現(xiàn)理想的計(jì)劃；實(shí)現(xiàn)理想的資源：企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件125光有柴米油鹽，沒(méi)有遠(yuǎn)大理想，投資者覺(jué)得沒(méi)勁，光有遠(yuǎn)大理想，沒(méi)有柴米油鹽，投資者覺(jué)得沒(méi)底。報(bào)告文學(xué)為投資者墊底科幻小說(shuō)為投資者展現(xiàn)一個(gè)想象空間。冒險(xiǎn)是投資者的天職，關(guān)鍵你要給他一個(gè)底科幻小說(shuō)是無(wú)形資產(chǎn)，進(jìn)門(mén)容易，寫(xiě)得好不容易。企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件126學(xué)語(yǔ)文容易，學(xué)得好不容易，學(xué)數(shù)學(xué)難，學(xué)得好容易。有形資產(chǎn)一代致富，無(wú)形資產(chǎn)一夜致富。有形資產(chǎn)算數(shù)增長(zhǎng)，無(wú)形資產(chǎn)幾何增長(zhǎng)。光有報(bào)告文學(xué)和光有科幻小說(shuō)的可捆綁例：空氣鋁電池可用在助力自行車(chē)上三文魚(yú)養(yǎng)殖學(xué)語(yǔ)文容易，學(xué)得好不容易，學(xué)數(shù)學(xué)難，學(xué)得好容易。127二、.項(xiàng)目是寫(xiě)出來(lái)不是談出來(lái)的（一）規(guī)范的概念如：資金有時(shí)間價(jià)值（二）專(zhuān)業(yè)的方法：WORDExcelE-mail不能手寫(xiě)發(fā)FAX變量應(yīng)變量當(dāng)投資者提問(wèn)改變時(shí)可立即改變，否則當(dāng)你一星期后改好后，他又變了例：電廠融資，3.6億。投資者小于4.2億不存。如湊數(shù)，加大投資，則利潤(rùn)率下降達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)。主了主意：買(mǎi)一煤礦，煤成本下降，電廠利潤(rùn)上升。（三）包裝的形式：打印、排版（細(xì)節(jié)決定成敗）畫(huà)要多（四）信息披露二、.項(xiàng)目是寫(xiě)出來(lái)不是談出來(lái)的128三、怎么說(shuō)服投資者拍板1．思路清晰，令人無(wú)懈可擊2．?dāng)?shù)據(jù)充分，令人心服口服（中國(guó)人喜歡定性，不喜歡量化）3.概念煽情，令人熱血沸騰內(nèi)外裝修（投資是冒險(xiǎn)行業(yè)，所以投資者要有激情，怎么樣讓投資者熱血沸騰）市場(chǎng)要的是適用技術(shù)：例：指紋鎖，200億人沒(méi)有一個(gè)重復(fù)。如何賣(mài)？化聚為間，深入淺出。三、怎么說(shuō)服投資者拍板129四、商務(wù)計(jì)劃書(shū)的層次第一層次：項(xiàng)目概要（最精煉語(yǔ)言反映最重要信息）做一個(gè)企業(yè)，越做越深越好。做一個(gè)企業(yè)，說(shuō)的越淺越好。發(fā)展一個(gè)東西要深，賣(mài)東西要淺?，F(xiàn)在有些投資者懶，不愛(ài)看字，我就畫(huà)畫(huà)，不愛(ài)看畫(huà)，就用動(dòng)畫(huà)。第二個(gè)層次：論證分析。市場(chǎng)分析財(cái)務(wù)分析技術(shù)論證政策論證第三個(gè)層次：附件（數(shù)字表格）老板只要結(jié)論，分析是否正確，讓專(zhuān)業(yè)人員看。深入是生產(chǎn)人員的本事，淺出是銷(xiāo)售人員的本事。四、商務(wù)計(jì)劃書(shū)的層次130五、商務(wù)計(jì)劃書(shū)基本模式第一章項(xiàng)目概要1-1項(xiàng)目簡(jiǎn)介1-2合作方案1-3投資效益第二章項(xiàng)目公司2-1公司現(xiàn)狀，發(fā)展歷史2-2管理團(tuán)隊(duì)，股權(quán)結(jié)構(gòu)2-3經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，發(fā)展規(guī)劃五、商務(wù)計(jì)劃書(shū)基本模式131第三章商務(wù)模式3-1技術(shù)模式3-2運(yùn)營(yíng)模式3-3合作模式第四章市場(chǎng)分析4-1市場(chǎng)規(guī)律目標(biāo)份額4-2行業(yè)地位，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手4-3市場(chǎng)定位營(yíng)銷(xiāo)策略（趕羊上坡，免費(fèi)用半年寬帶服務(wù)）企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件132第五章投入產(chǎn)出5-1投資預(yù)約，資金結(jié)構(gòu)5-2收入預(yù)約，成本核算5-3效益目標(biāo)，數(shù)據(jù)說(shuō)明第六章風(fēng)險(xiǎn)分析6-1政策風(fēng)險(xiǎn)，社會(huì)分險(xiǎn)6-2技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)6-3盈虧平衡，敏感分析結(jié)論

返回第五章投入產(chǎn)出133第十章企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程中注意的問(wèn)題和十二大陷阱

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)與兼并收購(gòu)培訓(xùn)課件134一、企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程中注意的問(wèn)題：1.資本運(yùn)營(yíng)要配合企業(yè)總體戰(zhàn)略成功資本運(yùn)營(yíng)都是在長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)下進(jìn)行的，整個(gè)資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略的進(jìn)行有著長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略目標(biāo)和長(zhǎng)期的設(shè)計(jì)和整體的規(guī)劃，而且這種戰(zhàn)略設(shè)計(jì)不僅僅著眼于國(guó)內(nèi)的發(fā)展而是放眼于全球化的比較優(yōu)勢(shì)和全球性的發(fā)展趨勢(shì)，是公司整體戰(zhàn)略和盈利模式的一個(gè)組成部分和手段。例如，聯(lián)想集團(tuán)在2003年提出了“專(zhuān)注于核心領(lǐng)域”的戰(zhàn)略，即PC領(lǐng)域發(fā)展的戰(zhàn)略，在此戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，聯(lián)想清楚地認(rèn)識(shí)到，在同質(zhì)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈下，市場(chǎng)份額較小的廠商被淘汰出局的可能性越來(lái)越大，特別是當(dāng)面對(duì)具有成本優(yōu)勢(shì)的戴爾公司時(shí)，這種危險(xiǎn)更大。因此，聯(lián)想要在PC領(lǐng)域發(fā)展，最現(xiàn)實(shí)的戰(zhàn)略選擇不是僅局限于國(guó)內(nèi)的發(fā)展，而是通過(guò)快速的國(guó)際化道路，迅速提升全球市場(chǎng)份額。同時(shí)，聯(lián)想集團(tuán)逐步開(kāi)始減持非核心業(yè)務(wù)。一、企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程中注意的問(wèn)題：1352、資本運(yùn)營(yíng)要以企業(yè)實(shí)體運(yùn)營(yíng)為基礎(chǔ)資本運(yùn)營(yíng)要獲得成功并給企業(yè)帶來(lái)可持續(xù)性的效益，須與產(chǎn)業(yè)支撐有緊密的有機(jī)聯(lián)系。資本運(yùn)營(yíng)是對(duì)實(shí)體經(jīng)營(yíng)的超越和揚(yáng)棄，并不否定和排斥實(shí)體經(jīng)營(yíng)，也不是另起爐灶、與實(shí)體經(jīng)營(yíng)漠不相關(guān)的獨(dú)立的企業(yè)經(jīng)營(yíng)形態(tài)。例如海爾的資本運(yùn)營(yíng)主體擁有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，并圍繞其產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)。2、資本運(yùn)營(yíng)要以企業(yè)實(shí)體運(yùn)營(yíng)為基礎(chǔ)1363、資本運(yùn)營(yíng)注重資金鏈條的完整性和現(xiàn)金流的通暢資本運(yùn)營(yíng)注意打造穩(wěn)固的資金鏈條，不僅注意項(xiàng)目的選擇和科學(xué)的論證以及長(zhǎng)時(shí)期的考察，而且注意培育多元化的、科學(xué)、合理、穩(wěn)健融資途徑和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，保證資本擴(kuò)張中現(xiàn)金流的通暢和資金鏈條的完整性。例如德隆的失敗最重要的原因就是沒(méi)有注重資金鏈條的完整性和現(xiàn)金流的通暢，進(jìn)行短融長(zhǎng)投。3、資本運(yùn)營(yíng)注重資金鏈條的完整性和現(xiàn)金流的通暢1374.資本運(yùn)營(yíng)要有敢于“冒”風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，敢于以小“賭”大資本運(yùn)營(yíng)相較于實(shí)體經(jīng)營(yíng)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)較大的經(jīng)營(yíng)工作，在一定條件下，要敢于以小“賭”大，這樣才能迅速做在企業(yè)。例如2004年5月14日，摩根士丹利等投資方和蒙牛管理層持有的金牛公司（蒙牛的法人股東）達(dá)成了一份對(duì)賭協(xié)議。根據(jù)對(duì)賭協(xié)議的規(guī)定，在截至2006年為止的3年內(nèi)，蒙牛的年復(fù)合盈利增長(zhǎng)率如果低于50%，金牛將會(huì)轉(zhuǎn)讓用一定公式計(jì)算所得的某一數(shù)量股份（也可以用現(xiàn)金代替）予摩根士丹利、鼎暉和英聯(lián)等3家機(jī)構(gòu)投資者；蒙牛的年復(fù)合盈利增長(zhǎng)率如果超過(guò)50%，摩根士丹利等3家金融機(jī)構(gòu)投資者將會(huì)轉(zhuǎn)讓用一定公式計(jì)算所得的某一數(shù)量股份予金牛。雙方規(guī)定，無(wú)論如何涉及轉(zhuǎn)讓的股份總共不得超過(guò)7830萬(wàn)股（占已發(fā)行股份的7.8%）。這份協(xié)議是很苛刻的，如果蒙牛管理層當(dāng)時(shí)退縮，不敢對(duì)賭，就不可能有今日的蒙牛。當(dāng)然，不能盲目冒風(fēng)險(xiǎn)，冒風(fēng)險(xiǎn)要建立在科學(xué)