項目融資概述-課件

第五章項目融資第五章項目融資1案例融資需求：增建C廠某自來水公司現(xiàn)已擁有A、B兩個自來水廠。為了增建C廠，決定從金融市場上籌集資金，請為其設計融資方案案例融資需求：增建C廠2融資方案一借來的款項用于建設新廠C，而歸還貸款的款項來源于整個公司的收益。如果新廠C建設失敗，該公司可把A、B兩廠的收益作為償債的擔保。這時，貸款方對該公司有完全追索權。傳統(tǒng)貸款融資方案一借來的款項用于建設新廠C，而歸還貸款的款項來源于3融資方案二借來的款項用于建設新項目C廠，用于償債的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收人。如果新項目C廠失敗，貸款方只能從清理新項目C廠的資產(chǎn)中收回一部分貸款，除此之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括A、B兩廠的收人來歸還貸款這時，貸款方對自來水公司無追索權；或者在簽訂貸款協(xié)議時，只要求自來水公司把某特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔保，這時，貸款方對自來水公司擁有有限追索權。上述融資方式中就是項目融資。因此，項目融資有時還稱無擔?；蛘哂邢迵ＹJ款，也就是說，項目融資是將歸還貸款資金來源限定在與特定項目的收益和資產(chǎn)范圍之內的融資方式。融資方案二借來的款項用于建設新項目C廠，用于償債的資金僅限4第一節(jié)項目融資概述一、項目融資的界定項目融資即是通過項目來融資是一種無追索權和有限追索權的融資或貸款形式

注意：有限追索指僅對項目追索，對公司無追索力第一節(jié)項目融資概述一、項目融資的界定5第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程

1、產(chǎn)品抵押階段

從石油產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生以石油企業(yè)擁有的地上油罐里石油為抵押物對貸款人的風險評估對象是現(xiàn)存產(chǎn)品，而非貸款人該階段是項目貸款的萌芽和最初形式第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程6第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程

2、預期產(chǎn)品抵押貸款

石油產(chǎn)業(yè)技術的發(fā)展埋藏在地下的石油同樣有價值石油企業(yè)為了購買擬開采的礦區(qū)，以該礦區(qū)未來生產(chǎn)出來的部分或全部石油為擔保物，向銀行借款該階段為項目貸款

第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程7第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程

3、以項目收入為還款來源階段有限追索項目貸款還款方式從“實物資源”向“貨幣收益”4、風險管理模式階段貸款方風險意識的增加風險管理發(fā)展成為全過程的風險控制（參股管理）5、項目融資證券化階段

雷曼兄弟為美國一家能源公司發(fā)售5.6億美元債券融資

第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程8第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程

小結：

1、不同階段的項目融資方式在當今項目融資中并存2、項目融資集中的三個方向資源開發(fā)項目（石油、天然氣）基礎設施項目（公路、鐵路）制造業(yè)（大型輪船、飛機）第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程9第一節(jié)項目融資概述三、項目融資的特征1、以項目為導向2、有限追索或無追索

主要依賴項目自身現(xiàn)金流量，盈利前景和資產(chǎn)規(guī)模不依賴項目投資人或發(fā)起人的資信貸款人可在項目的某個階段或項目的一定范圍對項目發(fā)起人追索貸款人在融資的任何階段只能追索到項目公司，而不能對發(fā)起人追索第一節(jié)項目融資概述三、項目融資的特征主要依賴項目自身現(xiàn)金流10第一節(jié)項目融資概述三、項目融資的特征

3、項目具有良好的經(jīng)濟效益和相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流4、籌資額大：從全世界范圍來看，項目融資集中在資源開發(fā)項目、基礎設施項目和大型工程項目，這些項目的建設都需要巨額的資金來源，項目融資所獲的資金通常占整個項目所需資金的65％一75%，有時甚至接近100％。

5、風險分擔

全部債務的風險不能由一方單獨承擔，在項目發(fā)起人、與項目開發(fā)有直接或間接利益關系的其他參與者和貸款人之間進行分擔。

6、融資成本高

融資成本包括當前費用（顧問費、律師費）和利息成本項目融資工作量大、涉及面廣、技術復雜有限追索權7、表外融資

不反應在資產(chǎn)負債表中，盡在報表附注中披露

第一節(jié)項目融資概述三、項目融資的特征11第一節(jié)項目融資概述四、項目融資的優(yōu)點1、獲得大量資金貸款2、表外融資3、分散風險

4、不受項目主辦方資產(chǎn)規(guī)模的限制

項目融資有著復雜的相互擔保、保險和抵押關系第一節(jié)項目融資概述四、項目融資的優(yōu)點項目融資有著復雜的相互12第一節(jié)項目融資概述五、項目融資的缺點1、成本高：利率比普通貸款高，中間環(huán)節(jié)費用多且高2、耗時長而帶來的風險大第一節(jié)項目融資概述五、項目融資的缺點13第二節(jié)項目融資的組織一、項目融資的參與者1.項目主辦方（發(fā)起方）投資者、股東可以是某家公司、也可以是多家公司的聯(lián)合體目的：獲取利潤2、項目公司確定的法律實體為項目的建設和滿足市場需求而建立的自主經(jīng)營、自負盈虧的經(jīng)營實體只是資產(chǎn)經(jīng)營，并不一定參加項目經(jīng)營和銷售項目經(jīng)營和銷售由專門的經(jīng)營公司負責

第二節(jié)項目融資的組織一、項目融資的參與者14第二節(jié)項目融資的組織一、項目融資的參與者3、借款方多數(shù)情況下為項目公司有時也專設受托借款機構4、貸款方——多方面、多種形式、有商業(yè)銀行也有出口信貸機構等5、承建商——承擔延期誤工和工程質量不合格風險6、供應商——負責設備和原材料供應，一般和貸款捆綁7、承購商——買產(chǎn)品的人8、擔保受托方——受托對項目公司的資產(chǎn)和收益帳戶管理

第二節(jié)項目融資的組織一、項目融資的參與者15第二節(jié)項目融資的組織一、項目融資的參與者

9、保險公司——項目各方投保10、財務顧問公司——顧問，但不承擔顧問工作引起的任何后果11、專家——針對技術問題，發(fā)生爭議時可以作為仲裁人12、律師13、東道國政府——最大的買主或用戶、還可以提供擔保第二節(jié)項目融資的組織一、項目融資的參與者16第二節(jié)項目融資的組織二、項目公司的組織形式1、契約式經(jīng)營合作經(jīng)營，分為法人式和非法人式2、股權式合資經(jīng)營雙方組成有限責任公司有中外合作經(jīng)營和中外合資經(jīng)營模式3、投資者與項目公司成立項目公司的優(yōu)點（6個）成立項目公司的意義何在？叫阻斷追索權。所謂的項目公司本身，它并沒有實力去承接這個項目，項目公司也就十幾二十個人，十幾二十個電腦，項目公司主要做各種各樣的方案，做計劃，然后做各種各樣的文件，這是一個空殼公司。萬一這個項目失敗了，項目公司清盤，十幾臺電腦不要了，不至于拖累到后面大的國營公司，所以成立一個項目公司。

第二節(jié)項目融資的組織二、項目公司的組織形式17第二節(jié)項目融資的組織三、項目融資的主要結構（四個）1、投資結構（項目資產(chǎn)所有權結構）

表明項目的投資者對項目資產(chǎn)權益的法律擁有形式和項目投資者之間的法律合作關系

2、融資結構（核心）項目融資通常采取的融資模式有：投資者直接融資、利用“設施使用協(xié)議”型融資、BOT模式、融資租賃等。實際運作中還可以根據(jù)需要對幾種模式進行組合。

3、資金結構——股本金、債務資金的比例及來源

第二節(jié)項目融資的組織三、項目融資的主要結構（四個）18第二節(jié)項目融資的組織三、項目融資的主要結構（四個）4、信用保證結構（三項）保險公司對項目貸款的保險項目本身的經(jīng)濟強度項目之外各種直接和間接擔保三項相輔相成第二節(jié)項目融資的組織三、項目融資的主要結構（四個）三項相輔19第二節(jié)項目融資的組織四、資金結構1、資金來源國際金融機構、各國政府出口信貸機構、項目所在國政府、商業(yè)銀行、公共基金機構等2、債務結構從屬貸款：所謂從屬貸款，從為項目籌集資金的角度來說，就是項目發(fā)起方或其他出資人為了提高項目主要貸款人的信心，促使他們出資或放松貸款條件而為項目提供的資金。因此，從屬貸款是一種吸引主要貸款的種子資金，可以改善項目的流動資金狀況。

無擔保貸款：無擔保貸款的取得靠的是借款人的全部信用，亦稱信用貸款。

擔保貸款：抵押和保證。更看重的是資產(chǎn)運營后的經(jīng)濟效益。

五、項目融資類型1、產(chǎn)品支付借款方在項目投產(chǎn)后不以項目產(chǎn)品的銷售收人來償還債務，而是直接以項目產(chǎn)品來還本付息。

項目資金分為兩個部分：一是自由資金，一是債務資金第二節(jié)項目融資的組織四、資金結構項目資金分為兩個部分：一是20英國北海石油項目融資

―產(chǎn)品支付模式案例

英國北海油田儲油量為30億到4o億噸。政府為了控制石油的開發(fā)與生產(chǎn)，專門成立了英國國家石油公司。由于開發(fā)費用太大，開采技術復雜，因此，英國國家石油公司聯(lián)合私營石油公司共同開發(fā)。英國國家石油公司同意按國際市場價格購買開采出的石油產(chǎn)品的51％。從這個角度講，英國國家石油公司既是項目主辦方，同時又是項目產(chǎn)品購買者。一藺考－英國北海石油項目融資采取的是典型的產(chǎn)品支付融資模式，其主要操作過程如下。①英國國家石油公司組建兩個完全控股的獨立實體，即英國石化開發(fā)公司和英國石化貿(mào)易公司。

②英國國家石油公司成立一個殼公司，即北海油田項目公司，由它專門負責北海油田的項目融資安排。

③英國石化開發(fā)公司轉讓石油開采許可證給北海油田項目公司，由后者將其轉讓給貨款銀行，貨款銀行與北海油田項目公司簽仃產(chǎn)品支付條件下的貨款協(xié)議。④銀行將貨款資金支付給北海油田項目公司，由后者以產(chǎn)品支付預付款的形式支付給英國石化開發(fā)公司作為石油開采費。英、美兩國12家商業(yè)銀行參與了對該項目的貨款，貨款資金近9億美元，貨款期限為8年，寬限期4年。這筆貨款的取得既無英國財政部的擔保，也不以英國國家石油公司的股權作抵鉀．

⑤英國石油開發(fā)公司開采出石油，并經(jīng)英國石油貿(mào)易公司負責稍售。⑥英國石油貿(mào)易公司將石油梢售收入支付給北海油田項目公司，由后者償還銀行的債務資金。在這里，英國石油賈易公司實際上是作為銀行的梢售代理人銷售產(chǎn)品。英國北海石油項目融資

―產(chǎn)品支付模式案例

英國北海油田儲油21第二節(jié)項目融資的組織五、項目融資類型2、遠期購買

是在產(chǎn)品支付的基礎上發(fā)展起來的一種更為靈活的項目融資方式。

3、融資租賃（第四章案例）4、BOT（建設一經(jīng)營一移交）

：

BoT是“Build,OperateandTransfer,的縮寫。

在BOT方式中，通常由項目東道國政府或其所屬機構與項目公司簽署協(xié)議，把項目建設及經(jīng)營的特許權授予項目公司。項目公司在項目經(jīng)營特許期內，利用項目收益償還投資及營運支出，并獲得利潤。特許期滿后，項目移交給東道國政府或其下屬機構。

在BOT方式中，東道國政府是最重要的參與者和支持者。

5、ABS（資產(chǎn)證券化）

ABs是英文“Asset一BackedSecuritization,，的縮寫。它是指將缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來，通過一定的結構安排，對資產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

第二節(jié)項目融資的組織五、項目融資類型22第三節(jié)項目融資的信用保證結構一、擔保的定義和作用

1、定義：通過在人的信用或者特定財產(chǎn)上設定法律關系，來保證債務的履行和債權的實現(xiàn)2、作用：信用增級補償分散風險是項目融資基本模塊之一

第三節(jié)項目融資的信用保證結構一、擔保的定義和作用23第三節(jié)項目融資的信用保證結構二、擔保人、擔保文件和擔保范圍1、擔保人投資者項目利益相關第三方商業(yè)擔保人可提供直接擔保也可提供間接擔保與項目開發(fā)有直接利益關系的商業(yè)機構、政府、國際金融機構盈利，收取擔保服務費用并承擔項目風險第三節(jié)項目融資的信用保證結構二、擔保人、擔保文件和擔保范圍24第三節(jié)項目融資的信用保證結構二、擔保人、擔保文件和擔保范圍2、擔保文件基本文件：政府的項目特許經(jīng)營協(xié)議和其他許可證；承包商和分包商的擔保及預付款保函；原材料供應合同；能源供應合同；產(chǎn)品購買協(xié)議；項目投保合同；項目經(jīng)營協(xié)議。

融資文件：貸款協(xié)議、擔保文件、支持性文件

3、擔保范圍

項目實施過程中的各種風險，重點關注商業(yè)風險，政治風險，金融風險，或有風險第三節(jié)項目融資的信用保證結構二、擔保人、擔保文件和擔保范圍25第三節(jié)項目融資的信用保證結構三、項目融資物權擔保對資產(chǎn)的抵押和控制不動產(chǎn)擔保和動產(chǎn)擔保不動產(chǎn)擔保無法彌補巨額投資動產(chǎn)擔保分無形動產(chǎn)擔保和有形動產(chǎn)擔保有形動產(chǎn)擔保更有意義固定設押和浮動設押固定設押指與擔保人某一特定資產(chǎn)相聯(lián)系的擔保固定設押下的生產(chǎn)型資產(chǎn)，只能生產(chǎn)性使用固定設押下的銀行存款和不動產(chǎn)在原則上無權使用浮動設押不與擔保人某一特定資產(chǎn)相聯(lián)系違約事件發(fā)生時，擔保責任才具體化浮動設押在項目融資中較受歡迎

第三節(jié)項目融資的信用保證結構三、項目融資物權擔保26第三節(jié)項目融資的信用保證結構三、項目融資物權擔保

消極擔保條款

體現(xiàn)的是平等受償?shù)乃枷霝榱朔婪镀渌J款人在項目資產(chǎn)上取得不對稱的利益

四、項目融資信用擔保俗稱項目擔?；蛉说膿?/p>

是物權擔保的必要補充

分為直接擔保、間接擔保、或有擔保、意向性擔保

第三節(jié)項目融資的信用保證結構三、項目融資物權擔保27第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔保1、直接擔保以直接的財務擔保形式為借款人按期還本付息而向貸款銀行提供的擔保金額擔保：為項目完工后產(chǎn)生的收益不足風險提供的擔保時間擔保：項目不能按規(guī)定的時間和預算計劃完工的經(jīng)營的風險，是成本超支風險第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔保以直接的財28第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔保2、間接擔保（1）項目建設合同一攬子合同：承建商承擔最大風險EPC合同：承建商的風險最小不以直接的財務擔保形式，多以商業(yè)合同或政府特許權協(xié)議出現(xiàn)貸款者偏向一攬子合同，該合同可以減少貸款者面對的當事人，減少了不同承建商之間發(fā)生糾紛和互相推卸責任的風險第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔保不以直接的29第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔保2、間接擔保（2）銷售協(xié)議提貨與付款銷售合同無貨亦付款合同長期銷售協(xié)議（3）經(jīng)營和維護合同成本加費用合同帶有最高價格和激勵費用的成本加費用合同，該方式下，經(jīng)營者報酬與經(jīng)營成本掛鉤貸款者傾向后者，因為能將經(jīng)營風險與項目公司分離（4）其他合同形式可視為項目買方為項目公司提供的財務擔保第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔?？梢暈轫椖?0第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔保3、或有擔保

針對不可預測和不可抗拒因素造成損失的風險提供的擔保4、意向性擔保（1）安慰信（2）東道國政府的支持聲明經(jīng)營支持，不剝離項目資產(chǎn)，資金支持等第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔保聲明經(jīng)營支31第四節(jié)BOT及其衍生融資方式一、BOT融資的含義及種類1.含義項目所在國政府提供特許經(jīng)營權協(xié)議本國或外國公司安排融資、開發(fā)建設項目、在有限的時間內獲取商業(yè)利潤經(jīng)營期滿，將項目轉讓給政府機構2.種類BOTBOOTBOO第四節(jié)BOT及其衍生融資方式一、BOT融資的含義及種類32第四節(jié)BOT及其衍生融資方式二、融資模式和運作過程1、融資模式項目發(fā)包人承包人顧問咨詢公司2、運作過程

項目確定招投標選標項目開發(fā)項目建設項目運營項目移交第四節(jié)BOT及其衍生融資方式二、融資模式和運作過程項招選項33第四節(jié)BOT及其衍生融資方式三、特許經(jīng)營權協(xié)議主要內容1、特許經(jīng)營權范圍哪一方來授予項目主辦者某些特權授權范圍特許期限2、項目建設方面的規(guī)定

如何從事項目建設3、項目融資及其方式4、項目的經(jīng)營和維護5、項目收費水平及計算方法6、能源供應條款7、項目的移交8、合同義務的轉讓第四節(jié)BOT及其衍生融資方式三、特許經(jīng)營權協(xié)議主要內容34第四節(jié)BOT及其衍生融資方式案例分析英法海峽隧道第四節(jié)BOT及其衍生融資方式案例分析35第四節(jié)BOT及其衍生融資方式四、BOT在我國的運用深圳沙角B電廠BOT廣西來賓B電廠BOT項目

第四節(jié)BOT及其衍生融資方式四、BOT在我國的運用36第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展1、TOT:移交-經(jīng)營-移交（1）定義：購買經(jīng)營權、約定時間內通過經(jīng)營收回全部投資，再將經(jīng)營權轉移（2）優(yōu)勢盤活國有資產(chǎn)，為擬建項目引進資金，為建成項目引進管理僅轉讓經(jīng)營權，不轉讓股權和產(chǎn)權，可以避免爭議投資者可以從我國經(jīng)濟發(fā)展中獲利第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展37第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展1、TOT:移交-經(jīng)營-移交（3）與BOT模式的比較TOT以合同項目換新項目資金，BOT為合同項目融資TOT避免了建設帶來的風險和矛盾對東道國政府而言，TOT模式可以獲得資金，并且減少對基礎設施的財政補貼收入案例分析

第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展38第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展2、BT

(1)含義：政府將某一基礎設施項目授權項目公司建設，項目公司建成后，政府將該項目買回（2）優(yōu)勢有利于盈利性不強的基礎設施建設有利于項目轉讓后正常使用有利于多種市場化融資方式的運用，加快投融資步伐（3）難點項目建成后質量得不到保證，要加強規(guī)則約束機制

第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展39第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展3、POT

政府部門將已經(jīng)投產(chǎn)運營的基礎設施的部分股權出售給私營機構，私營機構在期滿后將設施的部分股權與經(jīng)營權無償轉讓給政府4、TBT政府將已經(jīng)運營一段時間的項目經(jīng)營權無償轉讓給投資人，投資人負責組建和經(jīng)營一個新項目，期滿，投資人將兩個項目經(jīng)營權給政府第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展40第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展5、PFI(1)定義：私人融資啟動；由政府報項目，私營部門建設運營，期滿后歸還給政府（2）類別向公共部門提供服務性：公益項目收取費用的自立型：解決擁擠等問題的項目合營企業(yè)型：發(fā)展問題項目

第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展41第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展5、PFI（3）與BOT的比較PFI適用與沒有經(jīng)營收入或不具備收費條件的項目；BOT適用于經(jīng)營性或具備收費條件的項目PFI項目主體單一，通常為本國民營企業(yè)；BOT主體多樣，有外國公司，有本國私營企業(yè)PFI在項目管理方式上比較開放；BOT已經(jīng)事先規(guī)定PFI是全面代理，而BOT基本不需要代理活動PFI在達到合同規(guī)定的收益才歸還項目；BOT項目到期必須歸還

第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展42第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展5、PFI（4）優(yōu)缺點彌補財政預算的不足有效轉移政府財政風險提高公共項目的投資效率增加私營部門投資機會政府要支付公益性項目正常運行、維護費用外，還要向非政府主體支付必要回報第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展43第五節(jié)ABS項目融資方式一、ABS融資方式概述1、ABS含義：以項目所屬的全部或部分資產(chǎn)為基礎，以該資產(chǎn)所能帶來的穩(wěn)定的預期收益為保證，在資本市場上發(fā)行債券來籌集資金的一種方式2、特征證券購買者在證券到期時獲得的本息來自項目資產(chǎn)的現(xiàn)金流資產(chǎn)證券的信譽來自證券化資產(chǎn)本身融資模式是利用資本市場對資產(chǎn)收益、風險進行分離、重組的過程3、適用范圍：收益大于成本的項目第五節(jié)ABS項目融資方式一、ABS融資方式概述44第五節(jié)ABS項目融資方式二、ABS融資模式的參與方

1、發(fā)起人或原始受益人是被證券化相關資產(chǎn)的使用者，也是資金的最終使用者如果是項目收益資產(chǎn)證券化，發(fā)起人是項目公司如果是項目貸款資產(chǎn)證券化，發(fā)起人是貸款銀行2、特設機構（SPV）

獨立中介機構具有法律上的獨立地位，可由新設公司或投資銀行擔任3、證券商

發(fā)行主體國外指投資銀行，國內是證券公司

證券商從SPV處買證券，然后進行銷售

第五節(jié)ABS項目融資方式二、ABS融資模式的參與方45第五節(jié)ABS項目融資方式二、ABS融資模式的參與方

4、信用增級機構為擬證券化的項目提高信用等級證券投資者的利益能否得到有效保障和實現(xiàn)也主要取決于證券化產(chǎn)生的信用保證5、信用評級機構對ABS綁定的標的資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量能力進行評估判斷ABS可能給投資者帶來的違約風險評價完成后，還需對證券整個存續(xù)時間內的業(yè)績進行追蹤監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)風險，并做出是否需要升級或降級的決定，以維護投資者利益6、受托人SPV和投資者的中介負責項目資產(chǎn)收益流，對投資者進行債券本息償還；款項沒有立即轉給投資人時，對貸款進行再投資；對SPV提供的報告進行確認并轉給投資者

第五節(jié)ABS項目融資方式二、ABS融資模式的參與方46第五節(jié)ABS項目融資方式三、ABS融資運作過程和投融資優(yōu)勢1、運作過程

組建SPV由投資銀行、信托投資公司、信用擔保公司等金融機構組成；有時也可以原始權益人設立；一般設立在免稅國家或地區(qū)將證券化資產(chǎn)讓渡給SPV信用增級：內部信用增級和外部信用增級外部信用增級：第三方提供擔保信用增級信用評級證券承銷本息劃轉第五節(jié)ABS項目融資方式三、ABS融資運作過程和投融資優(yōu)勢47第五節(jié)ABS項目融資方式三、ABS融資運作過程和投融資優(yōu)勢2、投融資優(yōu)勢融資方為企業(yè)融資提供了新的方法是一種低成本融資方式原始權益人能保留完整決策權和大部分資產(chǎn)收益能力原始權益人能保守本企業(yè)的財務信息和商業(yè)秘密表外融資，保持增強借款能力盤活非流動資產(chǎn)，提高資產(chǎn)收益率第五節(jié)ABS項目融資方式三、ABS融資運作過程和投融資優(yōu)勢48第五節(jié)ABS項目融資方式三、ABS融資運作過程和投融資優(yōu)勢2、投融資優(yōu)勢投資者取得一種新的投資渠道，獲得高于國債的投資回報獲得較大的流動性降低投資風險提高自身資產(chǎn)質量突破投資限制第五節(jié)ABS項目融資方式三、ABS融資運作過程和投融資優(yōu)勢49第五節(jié)ABS項目融資方式四、ABS融資模式在國內外發(fā)展現(xiàn)狀及前景

1、ABS的產(chǎn)生和發(fā)展

起源于美國住房貸款證券化，目前已經(jīng)遍及汽車、信用卡、租金、版權專利費等領域2、我國ABS的產(chǎn)生與發(fā)展

第五節(jié)ABS項目融資方式四、ABS融資模式在國內外發(fā)展現(xiàn)狀50本章小結1、掌握項目融資的定義和特征2、掌握項目融資的參與人有哪些3、理解項目融資的信用保證結構4、掌握BOT融資模式及其設計思路5、理解BOT的其他衍生模式6、理解ABS模式融資本章小結1、掌握項目融資的定義和特征51

第五章項目融資第五章項目融資52案例融資需求：增建C廠某自來水公司現(xiàn)已擁有A、B兩個自來水廠。為了增建C廠，決定從金融市場上籌集資金，請為其設計融資方案案例融資需求：增建C廠53融資方案一借來的款項用于建設新廠C，而歸還貸款的款項來源于整個公司的收益。如果新廠C建設失敗，該公司可把A、B兩廠的收益作為償債的擔保。這時，貸款方對該公司有完全追索權。傳統(tǒng)貸款融資方案一借來的款項用于建設新廠C，而歸還貸款的款項來源于54融資方案二借來的款項用于建設新項目C廠，用于償債的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收人。如果新項目C廠失敗，貸款方只能從清理新項目C廠的資產(chǎn)中收回一部分貸款，除此之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括A、B兩廠的收人來歸還貸款這時，貸款方對自來水公司無追索權；或者在簽訂貸款協(xié)議時，只要求自來水公司把某特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔保，這時，貸款方對自來水公司擁有有限追索權。上述融資方式中就是項目融資。因此，項目融資有時還稱無擔?；蛘哂邢迵ＹJ款，也就是說，項目融資是將歸還貸款資金來源限定在與特定項目的收益和資產(chǎn)范圍之內的融資方式。融資方案二借來的款項用于建設新項目C廠，用于償債的資金僅限55第一節(jié)項目融資概述一、項目融資的界定項目融資即是通過項目來融資是一種無追索權和有限追索權的融資或貸款形式

注意：有限追索指僅對項目追索，對公司無追索力第一節(jié)項目融資概述一、項目融資的界定56第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程

1、產(chǎn)品抵押階段

從石油產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生以石油企業(yè)擁有的地上油罐里石油為抵押物對貸款人的風險評估對象是現(xiàn)存產(chǎn)品，而非貸款人該階段是項目貸款的萌芽和最初形式第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程57第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程

2、預期產(chǎn)品抵押貸款

石油產(chǎn)業(yè)技術的發(fā)展埋藏在地下的石油同樣有價值石油企業(yè)為了購買擬開采的礦區(qū)，以該礦區(qū)未來生產(chǎn)出來的部分或全部石油為擔保物，向銀行借款該階段為項目貸款

第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程58第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程

3、以項目收入為還款來源階段有限追索項目貸款還款方式從“實物資源”向“貨幣收益”4、風險管理模式階段貸款方風險意識的增加風險管理發(fā)展成為全過程的風險控制（參股管理）5、項目融資證券化階段

雷曼兄弟為美國一家能源公司發(fā)售5.6億美元債券融資

第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程59第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程

小結：

1、不同階段的項目融資方式在當今項目融資中并存2、項目融資集中的三個方向資源開發(fā)項目（石油、天然氣）基礎設施項目（公路、鐵路）制造業(yè)（大型輪船、飛機）第一節(jié)項目融資概述二、項目融資發(fā)展歷程60第一節(jié)項目融資概述三、項目融資的特征1、以項目為導向2、有限追索或無追索

主要依賴項目自身現(xiàn)金流量，盈利前景和資產(chǎn)規(guī)模不依賴項目投資人或發(fā)起人的資信貸款人可在項目的某個階段或項目的一定范圍對項目發(fā)起人追索貸款人在融資的任何階段只能追索到項目公司，而不能對發(fā)起人追索第一節(jié)項目融資概述三、項目融資的特征主要依賴項目自身現(xiàn)金流61第一節(jié)項目融資概述三、項目融資的特征

3、項目具有良好的經(jīng)濟效益和相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流4、籌資額大：從全世界范圍來看，項目融資集中在資源開發(fā)項目、基礎設施項目和大型工程項目，這些項目的建設都需要巨額的資金來源，項目融資所獲的資金通常占整個項目所需資金的65％一75%，有時甚至接近100％。

5、風險分擔

全部債務的風險不能由一方單獨承擔，在項目發(fā)起人、與項目開發(fā)有直接或間接利益關系的其他參與者和貸款人之間進行分擔。

6、融資成本高

融資成本包括當前費用（顧問費、律師費）和利息成本項目融資工作量大、涉及面廣、技術復雜有限追索權7、表外融資

不反應在資產(chǎn)負債表中，盡在報表附注中披露

第一節(jié)項目融資概述三、項目融資的特征62第一節(jié)項目融資概述四、項目融資的優(yōu)點1、獲得大量資金貸款2、表外融資3、分散風險

4、不受項目主辦方資產(chǎn)規(guī)模的限制

項目融資有著復雜的相互擔保、保險和抵押關系第一節(jié)項目融資概述四、項目融資的優(yōu)點項目融資有著復雜的相互63第一節(jié)項目融資概述五、項目融資的缺點1、成本高：利率比普通貸款高，中間環(huán)節(jié)費用多且高2、耗時長而帶來的風險大第一節(jié)項目融資概述五、項目融資的缺點64第二節(jié)項目融資的組織一、項目融資的參與者1.項目主辦方（發(fā)起方）投資者、股東可以是某家公司、也可以是多家公司的聯(lián)合體目的：獲取利潤2、項目公司確定的法律實體為項目的建設和滿足市場需求而建立的自主經(jīng)營、自負盈虧的經(jīng)營實體只是資產(chǎn)經(jīng)營，并不一定參加項目經(jīng)營和銷售項目經(jīng)營和銷售由專門的經(jīng)營公司負責

第二節(jié)項目融資的組織一、項目融資的參與者65第二節(jié)項目融資的組織一、項目融資的參與者3、借款方多數(shù)情況下為項目公司有時也專設受托借款機構4、貸款方——多方面、多種形式、有商業(yè)銀行也有出口信貸機構等5、承建商——承擔延期誤工和工程質量不合格風險6、供應商——負責設備和原材料供應，一般和貸款捆綁7、承購商——買產(chǎn)品的人8、擔保受托方——受托對項目公司的資產(chǎn)和收益帳戶管理

第二節(jié)項目融資的組織一、項目融資的參與者66第二節(jié)項目融資的組織一、項目融資的參與者

9、保險公司——項目各方投保10、財務顧問公司——顧問，但不承擔顧問工作引起的任何后果11、專家——針對技術問題，發(fā)生爭議時可以作為仲裁人12、律師13、東道國政府——最大的買主或用戶、還可以提供擔保第二節(jié)項目融資的組織一、項目融資的參與者67第二節(jié)項目融資的組織二、項目公司的組織形式1、契約式經(jīng)營合作經(jīng)營，分為法人式和非法人式2、股權式合資經(jīng)營雙方組成有限責任公司有中外合作經(jīng)營和中外合資經(jīng)營模式3、投資者與項目公司成立項目公司的優(yōu)點（6個）成立項目公司的意義何在？叫阻斷追索權。所謂的項目公司本身，它并沒有實力去承接這個項目，項目公司也就十幾二十個人，十幾二十個電腦，項目公司主要做各種各樣的方案，做計劃，然后做各種各樣的文件，這是一個空殼公司。萬一這個項目失敗了，項目公司清盤，十幾臺電腦不要了，不至于拖累到后面大的國營公司，所以成立一個項目公司。

第二節(jié)項目融資的組織二、項目公司的組織形式68第二節(jié)項目融資的組織三、項目融資的主要結構（四個）1、投資結構（項目資產(chǎn)所有權結構）

表明項目的投資者對項目資產(chǎn)權益的法律擁有形式和項目投資者之間的法律合作關系

2、融資結構（核心）項目融資通常采取的融資模式有：投資者直接融資、利用“設施使用協(xié)議”型融資、BOT模式、融資租賃等。實際運作中還可以根據(jù)需要對幾種模式進行組合。

3、資金結構——股本金、債務資金的比例及來源

第二節(jié)項目融資的組織三、項目融資的主要結構（四個）69第二節(jié)項目融資的組織三、項目融資的主要結構（四個）4、信用保證結構（三項）保險公司對項目貸款的保險項目本身的經(jīng)濟強度項目之外各種直接和間接擔保三項相輔相成第二節(jié)項目融資的組織三、項目融資的主要結構（四個）三項相輔70第二節(jié)項目融資的組織四、資金結構1、資金來源國際金融機構、各國政府出口信貸機構、項目所在國政府、商業(yè)銀行、公共基金機構等2、債務結構從屬貸款：所謂從屬貸款，從為項目籌集資金的角度來說，就是項目發(fā)起方或其他出資人為了提高項目主要貸款人的信心，促使他們出資或放松貸款條件而為項目提供的資金。因此，從屬貸款是一種吸引主要貸款的種子資金，可以改善項目的流動資金狀況。

無擔保貸款：無擔保貸款的取得靠的是借款人的全部信用，亦稱信用貸款。

擔保貸款：抵押和保證。更看重的是資產(chǎn)運營后的經(jīng)濟效益。

五、項目融資類型1、產(chǎn)品支付借款方在項目投產(chǎn)后不以項目產(chǎn)品的銷售收人來償還債務，而是直接以項目產(chǎn)品來還本付息。

項目資金分為兩個部分：一是自由資金，一是債務資金第二節(jié)項目融資的組織四、資金結構項目資金分為兩個部分：一是71英國北海石油項目融資

―產(chǎn)品支付模式案例

英國北海油田儲油量為30億到4o億噸。政府為了控制石油的開發(fā)與生產(chǎn)，專門成立了英國國家石油公司。由于開發(fā)費用太大，開采技術復雜，因此，英國國家石油公司聯(lián)合私營石油公司共同開發(fā)。英國國家石油公司同意按國際市場價格購買開采出的石油產(chǎn)品的51％。從這個角度講，英國國家石油公司既是項目主辦方，同時又是項目產(chǎn)品購買者。一藺考－英國北海石油項目融資采取的是典型的產(chǎn)品支付融資模式，其主要操作過程如下。①英國國家石油公司組建兩個完全控股的獨立實體，即英國石化開發(fā)公司和英國石化貿(mào)易公司。

②英國國家石油公司成立一個殼公司，即北海油田項目公司，由它專門負責北海油田的項目融資安排。

③英國石化開發(fā)公司轉讓石油開采許可證給北海油田項目公司，由后者將其轉讓給貨款銀行，貨款銀行與北海油田項目公司簽仃產(chǎn)品支付條件下的貨款協(xié)議。④銀行將貨款資金支付給北海油田項目公司，由后者以產(chǎn)品支付預付款的形式支付給英國石化開發(fā)公司作為石油開采費。英、美兩國12家商業(yè)銀行參與了對該項目的貨款，貨款資金近9億美元，貨款期限為8年，寬限期4年。這筆貨款的取得既無英國財政部的擔保，也不以英國國家石油公司的股權作抵鉀．

⑤英國石油開發(fā)公司開采出石油，并經(jīng)英國石油貿(mào)易公司負責稍售。⑥英國石油貿(mào)易公司將石油梢售收入支付給北海油田項目公司，由后者償還銀行的債務資金。在這里，英國石油賈易公司實際上是作為銀行的梢售代理人銷售產(chǎn)品。英國北海石油項目融資

―產(chǎn)品支付模式案例

英國北海油田儲油72第二節(jié)項目融資的組織五、項目融資類型2、遠期購買

是在產(chǎn)品支付的基礎上發(fā)展起來的一種更為靈活的項目融資方式。

3、融資租賃（第四章案例）4、BOT（建設一經(jīng)營一移交）

：

BoT是“Build,OperateandTransfer,的縮寫。

在BOT方式中，通常由項目東道國政府或其所屬機構與項目公司簽署協(xié)議，把項目建設及經(jīng)營的特許權授予項目公司。項目公司在項目經(jīng)營特許期內，利用項目收益償還投資及營運支出，并獲得利潤。特許期滿后，項目移交給東道國政府或其下屬機構。

在BOT方式中，東道國政府是最重要的參與者和支持者。

5、ABS（資產(chǎn)證券化）

ABs是英文“Asset一BackedSecuritization,，的縮寫。它是指將缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來，通過一定的結構安排，對資產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

第二節(jié)項目融資的組織五、項目融資類型73第三節(jié)項目融資的信用保證結構一、擔保的定義和作用

1、定義：通過在人的信用或者特定財產(chǎn)上設定法律關系，來保證債務的履行和債權的實現(xiàn)2、作用：信用增級補償分散風險是項目融資基本模塊之一

第三節(jié)項目融資的信用保證結構一、擔保的定義和作用74第三節(jié)項目融資的信用保證結構二、擔保人、擔保文件和擔保范圍1、擔保人投資者項目利益相關第三方商業(yè)擔保人可提供直接擔保也可提供間接擔保與項目開發(fā)有直接利益關系的商業(yè)機構、政府、國際金融機構盈利，收取擔保服務費用并承擔項目風險第三節(jié)項目融資的信用保證結構二、擔保人、擔保文件和擔保范圍75第三節(jié)項目融資的信用保證結構二、擔保人、擔保文件和擔保范圍2、擔保文件基本文件：政府的項目特許經(jīng)營協(xié)議和其他許可證；承包商和分包商的擔保及預付款保函；原材料供應合同；能源供應合同；產(chǎn)品購買協(xié)議；項目投保合同；項目經(jīng)營協(xié)議。

融資文件：貸款協(xié)議、擔保文件、支持性文件

3、擔保范圍

項目實施過程中的各種風險，重點關注商業(yè)風險，政治風險，金融風險，或有風險第三節(jié)項目融資的信用保證結構二、擔保人、擔保文件和擔保范圍76第三節(jié)項目融資的信用保證結構三、項目融資物權擔保對資產(chǎn)的抵押和控制不動產(chǎn)擔保和動產(chǎn)擔保不動產(chǎn)擔保無法彌補巨額投資動產(chǎn)擔保分無形動產(chǎn)擔保和有形動產(chǎn)擔保有形動產(chǎn)擔保更有意義固定設押和浮動設押固定設押指與擔保人某一特定資產(chǎn)相聯(lián)系的擔保固定設押下的生產(chǎn)型資產(chǎn)，只能生產(chǎn)性使用固定設押下的銀行存款和不動產(chǎn)在原則上無權使用浮動設押不與擔保人某一特定資產(chǎn)相聯(lián)系違約事件發(fā)生時，擔保責任才具體化浮動設押在項目融資中較受歡迎

第三節(jié)項目融資的信用保證結構三、項目融資物權擔保77第三節(jié)項目融資的信用保證結構三、項目融資物權擔保

消極擔保條款

體現(xiàn)的是平等受償?shù)乃枷霝榱朔婪镀渌J款人在項目資產(chǎn)上取得不對稱的利益

四、項目融資信用擔保俗稱項目擔?；蛉说膿?/p>

是物權擔保的必要補充

分為直接擔保、間接擔保、或有擔保、意向性擔保

第三節(jié)項目融資的信用保證結構三、項目融資物權擔保78第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔保1、直接擔保以直接的財務擔保形式為借款人按期還本付息而向貸款銀行提供的擔保金額擔保：為項目完工后產(chǎn)生的收益不足風險提供的擔保時間擔保：項目不能按規(guī)定的時間和預算計劃完工的經(jīng)營的風險，是成本超支風險第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔保以直接的財79第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔保2、間接擔保（1）項目建設合同一攬子合同：承建商承擔最大風險EPC合同：承建商的風險最小不以直接的財務擔保形式，多以商業(yè)合同或政府特許權協(xié)議出現(xiàn)貸款者偏向一攬子合同，該合同可以減少貸款者面對的當事人，減少了不同承建商之間發(fā)生糾紛和互相推卸責任的風險第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔保不以直接的80第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔保2、間接擔保（2）銷售協(xié)議提貨與付款銷售合同無貨亦付款合同長期銷售協(xié)議（3）經(jīng)營和維護合同成本加費用合同帶有最高價格和激勵費用的成本加費用合同，該方式下，經(jīng)營者報酬與經(jīng)營成本掛鉤貸款者傾向后者，因為能將經(jīng)營風險與項目公司分離（4）其他合同形式可視為項目買方為項目公司提供的財務擔保第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔?？梢暈轫椖?1第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔保3、或有擔保

針對不可預測和不可抗拒因素造成損失的風險提供的擔保4、意向性擔保（1）安慰信（2）東道國政府的支持聲明經(jīng)營支持，不剝離項目資產(chǎn)，資金支持等第三節(jié)項目融資的信用保證結構四、項目融資信用擔保聲明經(jīng)營支82第四節(jié)BOT及其衍生融資方式一、BOT融資的含義及種類1.含義項目所在國政府提供特許經(jīng)營權協(xié)議本國或外國公司安排融資、開發(fā)建設項目、在有限的時間內獲取商業(yè)利潤經(jīng)營期滿，將項目轉讓給政府機構2.種類BOTBOOTBOO第四節(jié)BOT及其衍生融資方式一、BOT融資的含義及種類83第四節(jié)BOT及其衍生融資方式二、融資模式和運作過程1、融資模式項目發(fā)包人承包人顧問咨詢公司2、運作過程

項目確定招投標選標項目開發(fā)項目建設項目運營項目移交第四節(jié)BOT及其衍生融資方式二、融資模式和運作過程項招選項84第四節(jié)BOT及其衍生融資方式三、特許經(jīng)營權協(xié)議主要內容1、特許經(jīng)營權范圍哪一方來授予項目主辦者某些特權授權范圍特許期限2、項目建設方面的規(guī)定

如何從事項目建設3、項目融資及其方式4、項目的經(jīng)營和維護5、項目收費水平及計算方法6、能源供應條款7、項目的移交8、合同義務的轉讓第四節(jié)BOT及其衍生融資方式三、特許經(jīng)營權協(xié)議主要內容85第四節(jié)BOT及其衍生融資方式案例分析英法海峽隧道第四節(jié)BOT及其衍生融資方式案例分析86第四節(jié)BOT及其衍生融資方式四、BOT在我國的運用深圳沙角B電廠BOT廣西來賓B電廠BOT項目

第四節(jié)BOT及其衍生融資方式四、BOT在我國的運用87第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展1、TOT:移交-經(jīng)營-移交（1）定義：購買經(jīng)營權、約定時間內通過經(jīng)營收回全部投資，再將經(jīng)營權轉移（2）優(yōu)勢盤活國有資產(chǎn)，為擬建項目引進資金，為建成項目引進管理僅轉讓經(jīng)營權，不轉讓股權和產(chǎn)權，可以避免爭議投資者可以從我國經(jīng)濟發(fā)展中獲利第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展88第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展1、TOT:移交-經(jīng)營-移交（3）與BOT模式的比較TOT以合同項目換新項目資金，BOT為合同項目融資TOT避免了建設帶來的風險和矛盾對東道國政府而言，TOT模式可以獲得資金，并且減少對基礎設施的財政補貼收入案例分析

第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展89第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展2、BT

(1)含義：政府將某一基礎設施項目授權項目公司建設，項目公司建成后，政府將該項目買回（2）優(yōu)勢有利于盈利性不強的基礎設施建設有利于項目轉讓后正常使用有利于多種市場化融資方式的運用，加快投融資步伐（3）難點項目建成后質量得不到保證，要加強規(guī)則約束機制

第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展90第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展3、POT

政府部門將已經(jīng)投產(chǎn)運營的基礎設施的部分股權出售給私營機構，私營機構在期滿后將設施的部分股權與經(jīng)營權無償轉讓給政府4、TBT政府將已經(jīng)運營一段時間的項目經(jīng)營權無償轉讓給投資人，投資人負責組建和經(jīng)營一個新項目，期滿，投資人將兩個項目經(jīng)營權給政府第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展91第四節(jié)BOT及其衍生融資方式五、BOT衍生融資模式新發(fā)展5、PFI(1)定義：私人融資啟動；由政府報項目，私營部門建設運營，期滿后歸還給政府（2）類別向公共部門提供服