企業(yè)償債能力分析研究 財務(wù)管理專業(yè)

題目：企業(yè)償債能力分析目錄一、企業(yè)償債能力的概述 1二、企業(yè)償債能力現(xiàn)狀分析 2（一）公司簡介 2（二）行業(yè)狀況 2（三）萬科公司償債能力財務(wù)數(shù)據(jù)分析 31．短期償債能力分析 32．長期償債能力分析 43．綜合分析 5三、結(jié)論 5參考文獻(xiàn) 5企業(yè)償債能力分析【摘要】在我國，由于目前的資本市場相對西方國家仍然較為薄弱，負(fù)債經(jīng)營便成為各企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、加快發(fā)展的重要途徑，然而負(fù)債經(jīng)營存在著巨大的風(fēng)險，稍有不慎甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)，因此分析評價企業(yè)的償債能力顯得非常必要。企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長、短期債務(wù)的能力。擁有良好的償債能力是企業(yè)生存和能否持續(xù)良好發(fā)展的基礎(chǔ)。文章就針對企業(yè)的償債能力展開了研究，通過以萬科公司為例，對其短期長期等償債能力進(jìn)行分析，并結(jié)合實(shí)際情況給出了可行性的對策，希望起到一定的幫助作用。【關(guān)鍵詞】償債能力短期償債能力長期償債能力現(xiàn)金流量分析（論文正文）隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)行，我國的企業(yè)管理已經(jīng)由生產(chǎn)粗放型轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)集約型經(jīng)營，我國的經(jīng)濟(jì)再也不是計劃經(jīng)濟(jì)，而是轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟(jì)。這就意味著企業(yè)要很好的健康的穩(wěn)定的發(fā)展就必須不能等待和依賴上級，而要勇敢的去迎接競爭的挑戰(zhàn)，提高自身實(shí)力，而企業(yè)要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)就必須要擁有一定的資金，這就意味著企業(yè)要進(jìn)行融資，負(fù)債經(jīng)營。但負(fù)債籌資也有其相對的優(yōu)越性，多為企業(yè)采用．以特定的償付責(zé)任為保證來獲取利益為目的的負(fù)債經(jīng)營，已被現(xiàn)代企業(yè)作為重要的理財策略。這種策略給企業(yè)帶來巨大經(jīng)營效益的同時，也產(chǎn)生了一些不容忽視的負(fù)面作用，那就是企業(yè)的償債能力的風(fēng)險變大。那么企業(yè)的償債能力風(fēng)險的大小則是投資者、債權(quán)人和企業(yè)管理者都必須重視的問題。從投資者角度看企業(yè)只有保持較強(qiáng)的償債能力，才可能有良好的理財環(huán)境，才有可能籌集到更多的資金，節(jié)省籌集的費(fèi)用成本，把握有利的投資機(jī)會從而為投資者帶來更多的利潤。從債權(quán)人的角度來看看，債權(quán)人最關(guān)心的是自己在企業(yè)的資金本金和利息能否按期收回。從經(jīng)營者角度看企業(yè)償債能力是企業(yè)經(jīng)營信譽(yù)的重要指標(biāo)，是企業(yè)外部形象的重要方面?？傊且ㄟ^償債能力各項指標(biāo)很好的為企業(yè)做出決策提供很好的依據(jù)。一、企業(yè)償債能力的概念企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)和短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志。償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長期債務(wù)的能力。二、企業(yè)償債能力現(xiàn)狀分析——以萬科公司為例（一）公司簡介萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年，1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，1991年成為深圳證券交易所第二家上市公司。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，成為國內(nèi)最大的住宅開發(fā)企業(yè)，目前業(yè)務(wù)覆蓋珠三角、長三角、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟(jì)圈以及中西部地區(qū)，共計53個大中城市。近三年來，年均住宅銷售規(guī)模在6萬套以上，2011年公司實(shí)現(xiàn)銷售面積1075萬平米，銷售金額1215億元，2012年銷售額超過1400億。銷售規(guī)模持續(xù)居全球同行業(yè)首位。1991年萬科成為深圳證券交易所第二家上市公司，持續(xù)增長的業(yè)績以及規(guī)范透明的公司治理結(jié)構(gòu)，使公司贏得了投資者的廣泛認(rèn)可。公司在發(fā)展過程中先后入選《福布斯》“全球200家最佳中小企業(yè)”、“亞洲最佳小企業(yè)200強(qiáng)”、“亞洲最優(yōu)50大上市公司”排行榜；多次獲得《投資者關(guān)系》等國際權(quán)威媒體評出的最佳公司治理、最佳投資者關(guān)系等獎項。在多年的經(jīng)營中，萬科堅持“不囤地，不捂盤，不拿地稱王”的經(jīng)營原則；實(shí)行快速周轉(zhuǎn)、快速開發(fā)，依靠專業(yè)能力獲取公平回報的經(jīng)營策略。產(chǎn)品始終定位于城市主流住宅市場，主要為城市普通家庭供應(yīng)住房，2011年所銷售的144平米以下戶型占比89%。堅持快速銷售、合理定價，要求各地下屬公司樓盤推出后當(dāng)月銷售率達(dá)到60%以上。同時，公司堅持規(guī)范經(jīng)營，不追求高利潤率，過去2005年以來公司累計納稅額超過500億元，且每年的納稅額均高于凈利潤。（二）行業(yè)狀況目前我國房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率非常高，通常超過60%。2012年，房地產(chǎn)行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為71.28%，其中龍頭老大萬科的負(fù)債比率達(dá)79.4%。也就是說，一個房地產(chǎn)項目在最初的開發(fā)中，自有資金不到30%，所以，房地產(chǎn)企業(yè)極度依賴銀行資金，同時也引發(fā)了其巨大的償債風(fēng)險。因此，分析償債能力以及與償債能力相關(guān)指標(biāo)的準(zhǔn)確度對于房地產(chǎn)行業(yè)來說尤為重要。由于房地產(chǎn)企業(yè)的存貨主要包括尚未完工的各種土地、房屋等開發(fā)產(chǎn)品以及各種已完成開發(fā)建設(shè)全過程并已驗收合格，可以按合同規(guī)定交付使用或?qū)ν怃N售的各種開發(fā)產(chǎn)品。因此與普通企業(yè)相比，房地產(chǎn)企業(yè)的存貨具有單個存貨價值巨大的特點(diǎn)，且房地產(chǎn)企業(yè)建設(shè)周期長，在建設(shè)期間市場變化萬千，所建樓盤市值可能已發(fā)生重大變化，而存貨的計量卻是采用歷史成本法，這就導(dǎo)致了房地產(chǎn)企業(yè)的存貨與市值之間有巨大差異。對于房地產(chǎn)這樣普遍的高負(fù)債行業(yè)來說，流動比率和速動比率的數(shù)值已經(jīng)不是各利益相關(guān)者最關(guān)心的數(shù)值了。對于到期債務(wù)是否能夠得到償還才是企業(yè)是否能夠繼續(xù)持續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵。而到期債務(wù)的償還關(guān)系到眾多因素，不僅僅只有財務(wù)報表反映的數(shù)值，表外因素同樣會產(chǎn)生重大影響。例如企業(yè)聲譽(yù)對企業(yè)短期融資能力有重要影響。如果一個企業(yè)聲譽(yù)良好、品牌過硬，那么它在短期內(nèi)籌集到所需要的資金的可能性就要比一個聲譽(yù)不佳的企業(yè)大很多。而對于房地產(chǎn)這樣一個資金密集型的行業(yè)來說，不良的表外因素所產(chǎn)生的對樓盤銷售情況以及在企業(yè)資金鏈脆弱時及時獲取資金的能力的影響都有可能對企業(yè)造成致命的打擊。聲譽(yù)的變化對萬科的影響就具有一定的戲劇性。在06年萬科獲得了“中國最受尊敬企業(yè)”的稱號，同時榮登“中國房產(chǎn)百強(qiáng)企業(yè)”榜首。在07年之前，萬科還扮演著中國房地產(chǎn)業(yè)龍頭老大的角色，擁有著良好的信譽(yù)并顯示著充分的實(shí)力，能夠較快地通過發(fā)行債券籌集到短缺的資金。但在2008年，隨著中國樓市的大幅度下跌，萬科為了保證資金鏈以及抱著乘機(jī)擴(kuò)大市場份額的想法在全國范圍大幅降價，一石激起千層浪，萬科的行為引起了全國范圍的爭議，使其信譽(yù)和企業(yè)形象受到很大的影響。短短一年多的時間，一個企業(yè)的形象便有了如此重大的轉(zhuǎn)變，顯而易見08年萬科的短期籌集資金能力已與06年不可同日而語了，那么照此分析，在資金鏈脆弱時，萬科公司的破產(chǎn)可能性似乎也應(yīng)該增加兩層。另外，表外因素中的不良資產(chǎn)和或有負(fù)債對企業(yè)也同樣有著重大影響。針對房地產(chǎn)行業(yè)的特點(diǎn)，以及短期償債能力指標(biāo)本身的一些缺陷，在此，我想指出某些指標(biāo)對房地產(chǎn)行業(yè)的不適用性，以及試著尋求解決途徑。（三）萬科公司償債能力財務(wù)數(shù)據(jù)分析1．短期償債能力分析（1）流動、速動比率由于存貨存在銷售及壓價的風(fēng)險，且房地產(chǎn)行業(yè)存在存貨比例高的特點(diǎn)，因此速動比率比流動比率更具有參考價值。2011年萬科的速動比率為0.37，流動比率為1.41；2012年萬科的速動比率為0.41，流動比率為1.39。一般而言，速動為1、流動為2是最佳情況，但由于行業(yè)的不同，近年來由于國家的宏觀調(diào)控等影響，消費(fèi)者持幣待購有所增多，房地產(chǎn)企業(yè)普遍存貨較多，2012年速度比率增多的原因是萬科新增項目雖然增加，但存貨樓盤銷售加速，而流動比率的增加是因為企業(yè)雖然在房產(chǎn)銷售上加速，但打折優(yōu)惠的幅度不小，收益率有所下降，使得流動比率略有下降。（2）現(xiàn)金償債能力從報表附注中可以看出，預(yù)收賬款等項目的加大也是其主要原因。再來關(guān)注反映經(jīng)營成果償還短期債務(wù)的能力的現(xiàn)金流動比率，通過資料顯示2012年四個季度的數(shù)據(jù)分別是0.6295、1.2986、-1.4945和1.4340雖然在2012年年末數(shù)據(jù)很高，但整年的不平穩(wěn)已然對企業(yè)的償債能力提出了考驗，據(jù)2013年剛出爐的財報顯示，其現(xiàn)金流動比率又變?yōu)榱?，所以說其現(xiàn)金償債能力不穩(wěn)定，就本行業(yè)來說，萬科由于擴(kuò)張的影響出現(xiàn)比率的波動也在所難免，對于周轉(zhuǎn)快速的房地產(chǎn)行業(yè)來說，建議凈現(xiàn)金流動比率高一些，如果遇到政策波動或是其他問題，其資金鏈容易出問題，給企業(yè)的發(fā)展帶來危機(jī)。2．長期償債能力分析（1）資產(chǎn)負(fù)債率2012年萬科的資產(chǎn)負(fù)債率為78%，且連續(xù)5年都保持在65%以上。國際上一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率等于60%較為恰當(dāng)。盡管萬科的資產(chǎn)負(fù)債率較高，但是從報表中可以看到，由于行業(yè)特性，負(fù)債中有大量的預(yù)收賬款，扣除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率五年平均為40%左右，而連續(xù)5年的凈負(fù)債率大約為23%。可以看出萬科的資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)維持在行業(yè)中的低水平。（2）產(chǎn)權(quán)比率2012年末為361%，一般來說，這一比率越低，表明企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險越小，一般認(rèn)為這一比率為1：1，即100%以下時，應(yīng)該是有償債能力的，但還應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的具體情況加以分析。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)收益率大于負(fù)債成本率時，負(fù)債經(jīng)營有利于提高資金收益率，獲得額外的利潤，這時的產(chǎn)權(quán)比率可適當(dāng)高些。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，而萬科屬于房地產(chǎn)企業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)由于其特殊性質(zhì)，產(chǎn)權(quán)比率普遍較高，尤其是萬科近年來屬于擴(kuò)張態(tài)勢，3倍多的產(chǎn)權(quán)比率要比同行業(yè)平均水平高出兩成，萬科在發(fā)展中要注意企業(yè)的風(fēng)險。3．綜合分析綜上所述，從短期償債能力來看，企業(yè)的流動、速動比率變化不明顯，結(jié)合公司的實(shí)際情況，由于新項目的增多，萬科能維持這樣的數(shù)據(jù)已屬不易，而現(xiàn)金流動比率的不穩(wěn)定在房地產(chǎn)企業(yè)中十分常見，通過近兩年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，雖然仍然存在著忽正忽負(fù)的情況，但變化幅度比前兩年要小的多，不得不說是一種進(jìn)步。而從長期償債能力分析，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率方面做得較好，在產(chǎn)權(quán)比率方面比較高，值得公司高層的重視，總體而言，萬科的償債能力屬于穩(wěn)中有升。三、結(jié)論本文主要從理論和實(shí)證兩個方面，以案例的形式分析和評價了企業(yè)償債能力。首先從理論角度闡述有關(guān)償債能力的基本概念，介紹國內(nèi)外專家學(xué)者們對企業(yè)償債能力研究的理論及成果，再具體結(jié)合萬科公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，分析評價其償債能力，發(fā)現(xiàn)其存在的問題并提出自己的意見。由于時間及所學(xué)知識有限，本文以案例形式對企業(yè)償債能力的分析較為簡單，在以后的時間內(nèi)還有待進(jìn)行更進(jìn)一步的研究分析，而本次研究得到的結(jié)論以評價萬科公司的償債能力強(qiáng)弱為主，主要結(jié)論如下：第一，萬科公司的負(fù)債主要來源于銀行貸款和商業(yè)信用,通過發(fā)行債券融資的比例較少。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度有待進(jìn)一步的提高。第二，短期償債能力方面，萬科公司存在著可能不能按時支付到期短期債務(wù)的風(fēng)險，要加強(qiáng)對存貨和3年期以上應(yīng)收賬款的管理，通過清理舊賬來增強(qiáng)現(xiàn)金流入，避免風(fēng)險。第三，長期償債能力方面，萬科公司目前仍處于擴(kuò)張經(jīng)營階段，舉債經(jīng)營的成份較大，但通過銷售得到的收入彌補(bǔ)了舉債方面的支出，且其盈利能力持續(xù)看好，為長期債務(wù)的償還提供了有力的保障，其長期償債能力相對較好，風(fēng)險較小。最后，雖然企業(yè)在償債能力上已經(jīng)形成了一套體系,而且穩(wěn)中有升，通過不同的指標(biāo)反映企業(yè)財務(wù)現(xiàn)狀的整體情況,但是這套體系還不夠完善。比如，現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)上、償還債務(wù)資金來源渠道的單一化等缺陷。在分析企業(yè)償債能力時，要充分利用整個財務(wù)報告體系,包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等及其附注所提供的信息；此外還要結(jié)合企業(yè)的盈利能力、資本結(jié)構(gòu)，甚至企業(yè)的實(shí)際情況來進(jìn)行分析，以達(dá)到更全面分析和評價企業(yè)償債能力的目的。主要參考材料：邵春玲.淺析現(xiàn)金流量分析方法[J].企業(yè)家天地(下半月).2005(04)[3]李春燕.淺