利率期權與互換課件

利率期權和利率互換的基本原理利率期權和利率互換的基本原理利率期權的功能利率期權是一項規(guī)避短期利率風險的有效工具。借款人通過買入一項利率期權，可以在利率水平向不利方向變化時得到保護，而在利率水平向有利方向變化時得益。利率期權的功能利率期權是一項規(guī)避短期利率風險的有效工具。幾種常見的利率期權利率期權有多種形式，常見的主要有:

利率上限

利率下限

利率上下限幾種常見的利率期權利率期權有多種形式，常見的主要有:利率上限（InterestRateCap）利率上限是客戶與銀行達成一項協(xié)議，雙方確定一個利率上限水平，在此基礎上，利率上限的賣方向買方承諾：在規(guī)定的期限內，如果市場參考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協(xié)定利率上限的差額部分；如果市場利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方無任何支付義務，同時，買方由于獲得了上述權利，必須向賣方支付一定數(shù)額的期權手續(xù)費。利率上限（InterestRateCap）利率上限是客戶利率下限是指客戶與銀行達成一個協(xié)議，雙方規(guī)定一個利率下限，賣方向買方承諾：在規(guī)定的有效期內，如果市場參考利率低于協(xié)定的利率下限，則賣方向買方支付市場參考利率低于協(xié)定的率下限的差額部分，若市場參考利率大于或等于協(xié)定的利率下限，則賣方沒有任何支付義務。作為補償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費。利率下限（InterestRateFloor）利率下限是指客戶與銀行達成一個協(xié)議，雙方規(guī)定一個利率下限，賣利率上下限是指將利率上限和利率下限兩種金融工具結合使用。具體地說，購買一個利率上下限，是指在買進一個利率上限的同時，賣出一個利率下限，以收入的手續(xù)費來部分抵銷需要支出的手續(xù)費，從而達到既防范利率風險又降低費用成本的目的。而賣出一個利率上下限，則是指在賣出一個利率上限的同時，買入一個利率下限。

利率上下限（InterestRateCollar）利率上下限是指將利率上限和利率下限兩種金融工具結合使用。具體例題講解某機構計劃在5月1日介入6個月期3000萬美元的資金，并能以6個月美元LIBOR從市場借入,為鎖定未來的借款成本，該機構不想購買一份遠期利率協(xié)議，而是買入一份標的物為6個月期3000萬美元的買方利率期權，期權執(zhí)行利率為6.0%，基準利率為LIBOR，購買所支付的期權費成本等價于0.3%的貸款的年利息成本。若到期日基準利率水平在4.5%-7.5%之間變化,試分析借方期權的買方和賣方的損失和收益情況。例題講解某機構計劃在5月1日介入6個月期3000萬美元的資金交易情況買方賣方5月1日,借入6個月期3000萬美元利息:LIBOR買入期權：執(zhí)行利率：6%

期權費：

0.3%×3000萬=9萬賣出期權：執(zhí)行利率：6%

收得期權費：9萬交易情況買方賣方買方損益5月1日，若實際利率為4.5%（小于執(zhí)行利率6%）放棄執(zhí)行期權，使用當前實際利率進行貸款損失期權費9萬美元5月1日，若實際利率為7.5%（大于執(zhí)行利率6%）執(zhí)行期權，以協(xié)定的執(zhí)行利率貸款收益

3000×（7.5%-6%）/2-9=13.5萬買方損益買方損益圖收益LIBOR-9萬013.5萬7.5%6.6%

6%4.5%買方損益圖收益LIBOR-9萬013.5萬7.5%6.6%賣方損益5月1日,若實際利率為4.5%對方放棄執(zhí)行期權收益為期權費9萬美元5月1日,若實際利率為7.5%對方要求履約,以6%的利率支付給對方貸款損失為13.5萬美元賣方損益LIBOR

0收益

9萬4.5%6%6.6%7.5%-13.5萬賣方損益圖LIBOR0收益9萬4.5%6%6.6%7.5%-1例題講解2.2.10某機構預計可在7月15日以美元LIBOR貸出3個月期5000萬美元的資金。為得到這筆貸款未來的最小投資收益，該機構不愿出售一份遠期利率協(xié)議，而是購買了一份標的物為3個月期5000萬美元名義貸款的賣方利率期權，到期日為7月15日，期權執(zhí)行利率為4.9%，基準利率為三個月美元LIBOR，購買所支付的期權費成本等價于0.15%的貸款年利息成本，若到期日基準利率水平在3.5%-6.5%之間變化，試分析貸方期權的買方和賣方的損失和收益情況。例題講解2.2.10某機構預計可在7月15日以美元LIBOR交易情況買方7月15日,貸出3個月期5000萬美元利率:LIBOR買入貸方期權:

執(zhí)行利率:4.9%

期權費:5000萬×0.15%=7.5萬賣出貸方期權執(zhí)行利率:4.9%

受到期權費:7.5萬賣方交易情況買方賣方買方損益7月15日，若此時實際LIBOR為3.5%(小于執(zhí)行利率4.9%)執(zhí)行期權，按照執(zhí)行利率6%貸出5000萬美元收益

5000×(4.9%-3.5%)/4-7.5=10萬7月15日，若此時實際LIBOR為6.5%(大于執(zhí)行利率4.9%)放棄執(zhí)行期權，以當前實際利率貸出5000萬損失期權費7.5萬元買方損益買方損益圖收益010萬-7.5萬3.5%4.3%4.9%6.5%LIBOR買方損益圖收益010萬-7.5萬3.5%4.3%4.9%6.賣方損益7月15日，若此時實際LIBOR為3.5%(小于執(zhí)行利率4.9%)對方要求執(zhí)行貸方期權，以4.9%的協(xié)議利率貸款5000萬美元損失為10萬美元7月15日，若此時實際LIBOR為6.5%(大于執(zhí)行利率4.9%)對方放棄執(zhí)行期權收得期權費7.5萬美元賣方損益賣方損益圖收益LIBOR

07.5萬-10萬3.5%4.9%4.3%6.5%賣方損益圖收益LIBOR07.5萬-10萬3.5%4.9利率互換定義

利率互換又稱“利率掉期”，是交易雙方將同種貨幣不同利率形式的資產或者債務相互交換。債務人根據(jù)國際資本市場利率走勢，通過運用利率互換，將其自身的浮動利率債務轉換為固定利率債務，或將固定利率債務轉換為浮動利率債務的操作,。從而發(fā)揮各自的融資比較優(yōu)勢，分享對方在另一個市場的好處。利率互換不涉及債務本金的交換，即客戶不需要在期初和期末與銀行互換本金通過利率互換。

利率互換定義利率互換的應用兩個借款人借同一種貨幣資金，甲的資信級別高，乙的資信級別低。一般地，資信高的借款人在固定利率和浮動利率借債市場上同時能獲得相對低的利率。資信低的借款人籌借固定利率借款的利息要比銀行貸款的浮動利率更高。所以，甲以固定利率借入資金，乙以浮動利率借入資金。雙方互換利息，本金不必交換。利率互換的應用兩個借款人借同一種貨幣資金，甲的資信級別高，乙甲公司乙公司比較優(yōu)勢資信等級AAABBB互換前直接籌集固定利率債券的成本直接籌集浮動利率銀行借款的成本10.50%6個月LIBOR+0.25%11.50%6個月LIBOR+0.65%1.00%0.40%互換后乙公司支付甲公司利息甲公司支付乙公司利息LIBOR10.55%互換后實際籌資成本直接籌資成本比直接籌資節(jié)約成本LIBOR-0.05%LIBOR+0.250.30%11.20%11.50%0.30%甲公司乙公司比較優(yōu)勢資信等級AAABBB互換前直接籌集固定利利率互換的好處1降低雙方籌資成本

一方借款人將浮動利率借款轉換成固定利率負債，獲得在固定利率借債市場上得不到的較低利率；另一方能將固定利率的借款優(yōu)勢轉移到浮動利率負債能力上。利率互換的好處1降低雙方籌資成本2為借款人進入借債市場提供一個有效的途徑。

因為一些借款人由于資信不佳或負債過多等原因不能發(fā)行債券，借助利率互換市場，無需經過資信評級和公布意圖，也能分享到成本較低和期限合適的融資好處。利率互換的好處2為借款人進入借債市場提供一個有效的途徑。利率互換的好處利率互換的好處3可以調節(jié)籌資成本和風險

當利率看漲時，將浮動利率債務轉換成固定利率較為理想，而當利率看跌時，將固定利率轉換為浮動利率較好。4利率互換交易有大的國際銀行做牽頭人，信用風險比直接籌資風險小利率互換交易成功要通過牽頭人周密安排債券的發(fā)行，以獲得最佳利率和交易條件。利率互換的好處3可以調節(jié)籌資成本和風險例2.2.10(1)如果LIBOR+1%>6.5%,即LIBOR>5.5%則英國公司避免了由于利率上升帶來的額外支付,該公司在此次交易中獲利.(2)如果LIBOR+1%<6.5%,即LIBOR<5.5%則英國公司支付了過高的固定利率,該公司在此次交易中虧損例2.2.10A公司B公司比較優(yōu)勢資信等級較高較低互換前直接籌集固定利率債券的成本直接籌集浮動利率銀行借款的成本8%LIBOR+0.5%10%LIBOR+1.4%2%0.9%互換后B公司支付A公司利息A公司支付B公司利息LIBOR+x9.4%-x(0=<x=<0.5%)互換后實際籌資成本直接籌資成本比直接籌資節(jié)約成本LIBOR+xLIBOR+0.5%0.5%-x9.4%-x10%0.6%+xA公司B公司比較優(yōu)勢資信等級較高較低互換前直接籌集固定利率債例2.2.12因為ABC公司融資主管希望通過把來自FRN的收益鎖定在固定利率上來滿足公司的對債券的支付。由題意可知：ABC公司希望把投資于浮動利率票據(jù)的2500萬英鎊通過互換投資于具有固定利率的票據(jù)上；ABC公司承諾支付給銀行柜臺以LIBOR計算的利息，銀行柜臺承諾支付給ABC公司以固定利率6.3%-6.15%計算的利息。例2.2.12因為ABC公司融資主管希望通過把來自FRN的收例2.2.12其過程如下圖：例2.2.12其過程如下圖：例2.2.12ABC公司在互換前后的收益如下：互換前：ABC公司的收益為2500*(LIBOR+0.5-6%)=2500*(LIBOR-5.5%)萬互換后：ABC公司的收益為2500*(6.15%-6%)~(6.3%-6%)

即375萬~750萬例2.2.12ABC公司在互換前后的收益如下：例2.2.12由此可知：在互換前，ABC公司的收益是不確定的，隨著LIBOR的變動而變動，如果LIBOR小于5.5%則公司就會虧本，如果LIBOR大于5.5%公司就會賺錢。而互換后，公司可以將收益定格為375萬-750萬之間。負債互換和資產互換經常在那些情形下使用：負債互換：當處于不同國家的兩家公司甲乙分別持有以對方國家貨幣計算的債券，當數(shù)額相等或者是相差不大時，就可以使用負債互換這種策略。資產互換：資產互換主要包括利率互換和匯率互換.如上題就是使用了利率互換的情形。例2.2.12由此可知：在互換前，ABC公司的收益是不確定的期權現(xiàn)狀美國期貨業(yè)協(xié)會(FIA)對全球58家衍生品交易所的最新統(tǒng)計,2007年前4個月全球期貨與期權交易量達到近46億張,同比增長18%。其中，在美國，期貨交易量為778百萬張，同比增長26%；基于股票、交易所交易基金和股票指數(shù)的期權交易量為806.3百萬張，同比增長26.5%；而基于期貨的期權交易量僅增長10.5%，為175.6百萬張。在美國之外的國家和地區(qū)，期貨交易量為12億張，同比增長19.5%；期權交易量為16億張，同比增長10.5%。期權現(xiàn)狀美國期貨業(yè)協(xié)會(FIA)對全球58家衍生品交易所的最期權現(xiàn)狀全球期貨和期權成交量（單位：百萬張）分類07年1-4月06年1-4月同比增減利率1120.381043.297.39%期權現(xiàn)狀全球期貨和期權成交量（單位：百萬張）互換在我國的發(fā)展中國人民銀行2006.2.9日宣布，央行已允許開展人民幣利率互換交易試點。自人民幣利率互換推出以來，國內人民幣利率互換市場呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢，保險機構正在逐漸成為該市場的重要參與者。目前已有四家保險機構獲準開展該項業(yè)務，其中，中國人保已于2006年8月29日達成了我國保險業(yè)第一筆人民幣互換交易。

互換在我國的發(fā)展中國人民銀行2006.2.9日宣布，央行已允END

謝謝～～END利率期權和利率互換的基本原理利率期權和利率互換的基本原理利率期權的功能利率期權是一項規(guī)避短期利率風險的有效工具。借款人通過買入一項利率期權，可以在利率水平向不利方向變化時得到保護，而在利率水平向有利方向變化時得益。利率期權的功能利率期權是一項規(guī)避短期利率風險的有效工具。幾種常見的利率期權利率期權有多種形式，常見的主要有:

利率上限

利率下限

利率上下限幾種常見的利率期權利率期權有多種形式，常見的主要有:利率上限（InterestRateCap）利率上限是客戶與銀行達成一項協(xié)議，雙方確定一個利率上限水平，在此基礎上，利率上限的賣方向買方承諾：在規(guī)定的期限內，如果市場參考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協(xié)定利率上限的差額部分；如果市場利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方無任何支付義務，同時，買方由于獲得了上述權利，必須向賣方支付一定數(shù)額的期權手續(xù)費。利率上限（InterestRateCap）利率上限是客戶利率下限是指客戶與銀行達成一個協(xié)議，雙方規(guī)定一個利率下限，賣方向買方承諾：在規(guī)定的有效期內，如果市場參考利率低于協(xié)定的利率下限，則賣方向買方支付市場參考利率低于協(xié)定的率下限的差額部分，若市場參考利率大于或等于協(xié)定的利率下限，則賣方沒有任何支付義務。作為補償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費。利率下限（InterestRateFloor）利率下限是指客戶與銀行達成一個協(xié)議，雙方規(guī)定一個利率下限，賣利率上下限是指將利率上限和利率下限兩種金融工具結合使用。具體地說，購買一個利率上下限，是指在買進一個利率上限的同時，賣出一個利率下限，以收入的手續(xù)費來部分抵銷需要支出的手續(xù)費，從而達到既防范利率風險又降低費用成本的目的。而賣出一個利率上下限，則是指在賣出一個利率上限的同時，買入一個利率下限。

利率上下限（InterestRateCollar）利率上下限是指將利率上限和利率下限兩種金融工具結合使用。具體例題講解某機構計劃在5月1日介入6個月期3000萬美元的資金，并能以6個月美元LIBOR從市場借入,為鎖定未來的借款成本，該機構不想購買一份遠期利率協(xié)議，而是買入一份標的物為6個月期3000萬美元的買方利率期權，期權執(zhí)行利率為6.0%，基準利率為LIBOR，購買所支付的期權費成本等價于0.3%的貸款的年利息成本。若到期日基準利率水平在4.5%-7.5%之間變化,試分析借方期權的買方和賣方的損失和收益情況。例題講解某機構計劃在5月1日介入6個月期3000萬美元的資金交易情況買方賣方5月1日,借入6個月期3000萬美元利息:LIBOR買入期權：執(zhí)行利率：6%

期權費：

0.3%×3000萬=9萬賣出期權：執(zhí)行利率：6%

收得期權費：9萬交易情況買方賣方買方損益5月1日，若實際利率為4.5%（小于執(zhí)行利率6%）放棄執(zhí)行期權，使用當前實際利率進行貸款損失期權費9萬美元5月1日，若實際利率為7.5%（大于執(zhí)行利率6%）執(zhí)行期權，以協(xié)定的執(zhí)行利率貸款收益

3000×（7.5%-6%）/2-9=13.5萬買方損益買方損益圖收益LIBOR-9萬013.5萬7.5%6.6%

6%4.5%買方損益圖收益LIBOR-9萬013.5萬7.5%6.6%賣方損益5月1日,若實際利率為4.5%對方放棄執(zhí)行期權收益為期權費9萬美元5月1日,若實際利率為7.5%對方要求履約,以6%的利率支付給對方貸款損失為13.5萬美元賣方損益LIBOR

0收益

9萬4.5%6%6.6%7.5%-13.5萬賣方損益圖LIBOR0收益9萬4.5%6%6.6%7.5%-1例題講解2.2.10某機構預計可在7月15日以美元LIBOR貸出3個月期5000萬美元的資金。為得到這筆貸款未來的最小投資收益，該機構不愿出售一份遠期利率協(xié)議，而是購買了一份標的物為3個月期5000萬美元名義貸款的賣方利率期權，到期日為7月15日，期權執(zhí)行利率為4.9%，基準利率為三個月美元LIBOR，購買所支付的期權費成本等價于0.15%的貸款年利息成本，若到期日基準利率水平在3.5%-6.5%之間變化，試分析貸方期權的買方和賣方的損失和收益情況。例題講解2.2.10某機構預計可在7月15日以美元LIBOR交易情況買方7月15日,貸出3個月期5000萬美元利率:LIBOR買入貸方期權:

執(zhí)行利率:4.9%

期權費:5000萬×0.15%=7.5萬賣出貸方期權執(zhí)行利率:4.9%

受到期權費:7.5萬賣方交易情況買方賣方買方損益7月15日，若此時實際LIBOR為3.5%(小于執(zhí)行利率4.9%)執(zhí)行期權，按照執(zhí)行利率6%貸出5000萬美元收益

5000×(4.9%-3.5%)/4-7.5=10萬7月15日，若此時實際LIBOR為6.5%(大于執(zhí)行利率4.9%)放棄執(zhí)行期權，以當前實際利率貸出5000萬損失期權費7.5萬元買方損益買方損益圖收益010萬-7.5萬3.5%4.3%4.9%6.5%LIBOR買方損益圖收益010萬-7.5萬3.5%4.3%4.9%6.賣方損益7月15日，若此時實際LIBOR為3.5%(小于執(zhí)行利率4.9%)對方要求執(zhí)行貸方期權，以4.9%的協(xié)議利率貸款5000萬美元損失為10萬美元7月15日，若此時實際LIBOR為6.5%(大于執(zhí)行利率4.9%)對方放棄執(zhí)行期權收得期權費7.5萬美元賣方損益賣方損益圖收益LIBOR

07.5萬-10萬3.5%4.9%4.3%6.5%賣方損益圖收益LIBOR07.5萬-10萬3.5%4.9利率互換定義

利率互換又稱“利率掉期”，是交易雙方將同種貨幣不同利率形式的資產或者債務相互交換。債務人根據(jù)國際資本市場利率走勢，通過運用利率互換，將其自身的浮動利率債務轉換為固定利率債務，或將固定利率債務轉換為浮動利率債務的操作,。從而發(fā)揮各自的融資比較優(yōu)勢，分享對方在另一個市場的好處。利率互換不涉及債務本金的交換，即客戶不需要在期初和期末與銀行互換本金通過利率互換。

利率互換定義利率互換的應用兩個借款人借同一種貨幣資金，甲的資信級別高，乙的資信級別低。一般地，資信高的借款人在固定利率和浮動利率借債市場上同時能獲得相對低的利率。資信低的借款人籌借固定利率借款的利息要比銀行貸款的浮動利率更高。所以，甲以固定利率借入資金，乙以浮動利率借入資金。雙方互換利息，本金不必交換。利率互換的應用兩個借款人借同一種貨幣資金，甲的資信級別高，乙甲公司乙公司比較優(yōu)勢資信等級AAABBB互換前直接籌集固定利率債券的成本直接籌集浮動利率銀行借款的成本10.50%6個月LIBOR+0.25%11.50%6個月LIBOR+0.65%1.00%0.40%互換后乙公司支付甲公司利息甲公司支付乙公司利息LIBOR10.55%互換后實際籌資成本直接籌資成本比直接籌資節(jié)約成本LIBOR-0.05%LIBOR+0.250.30%11.20%11.50%0.30%甲公司乙公司比較優(yōu)勢資信等級AAABBB互換前直接籌集固定利利率互換的好處1降低雙方籌資成本

一方借款人將浮動利率借款轉換成固定利率負債，獲得在固定利率借債市場上得不到的較低利率；另一方能將固定利率的借款優(yōu)勢轉移到浮動利率負債能力上。利率互換的好處1降低雙方籌資成本2為借款人進入借債市場提供一個有效的途徑。

因為一些借款人由于資信不佳或負債過多等原因不能發(fā)行債券，借助利率互換市場，無需經過資信評級和公布意圖，也能分享到成本較低和期限合適的融資好處。利率互換的好處2為借款人進入借債市場提供一個有效的途徑。利率互換的好處利率互換的好處3可以調節(jié)籌資成本和風險

當利率看漲時，將浮動利率債務轉換成固定利率較為理想，而當利率看跌時，將固定利率轉換為浮動利率較好。4利率互換交易有大的國際銀行做牽頭人，信用風險比直接籌資風險小利率互換交易成功要通過牽頭人周密安排債券的發(fā)行，以獲得最佳利率和交易條件。利率互換的好處3可以調節(jié)籌資成本和風險例2.2.10(1)如果LIBOR+1%>6.5%,即LIBOR>5.5%則英國公司避免了由于利率上升帶來的額外支付,該公司在此次交易中獲利.(2)如果LIBOR+1%<6.5%,即LIBOR<5.5%則英國公司支付了過高的固定利率,該公司在此次交易中虧損例2.2.10A公司B公司比較優(yōu)勢資信等級較高較低互換前直接籌集固定利率債券的成本直接籌集浮動利率銀行借款的成本8%LIBOR+0.5%10%LIBOR+1.4%2%0.9%互換后B公司支付A公司利息A公司支付B公司利息LIBOR+x9.4%-x(0=<x=<0.5%)互換后實際籌資成本直接籌資成本比直接籌資節(jié)約成本LIBOR+xLIBOR+0.5%0.5%-x9.4%-x10%0.6%+xA公司B公司比較優(yōu)勢資信等級較高較低互換前直接籌集固定利率債例2.2.12因為ABC公司融資主管希望通過把來自FRN的收益鎖定在固定利率上來滿足公司的對債券的支付。由題意可知：ABC公司希望把投資于浮動利率票據(jù)的2500萬英鎊通過互換投資于具有固定利率的票據(jù)上；ABC公司承諾支付給銀行柜臺以LIBOR計算的利息，銀行柜臺承諾支付給ABC公司以固定利率6.3%-6.15%計算的利息。例2.2.12因為ABC公司融資主管希望通過把來自FRN的收例2.2.12其過程如下圖：例2.2.12其過程如下圖：例2.2.12ABC