12月地方債觀察：全年發(fā)行收官

請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分投資要點相關(guān)報告師：周岳投資要點相關(guān)報告師：周岳聯(lián)系人：賴逸儒112月地方債發(fā)行規(guī)?；芈?，凈融資規(guī)模由負(fù)轉(zhuǎn)正。12月地方債發(fā)行規(guī)模915億元，其中浙江、遼寧、北京發(fā)行規(guī)模位列前三。2022年全年地方債發(fā)行規(guī)模73676億元，其中廣東、山東、河南發(fā)行規(guī)模位列前三。112月地方債發(fā)行以再融資債為主，其中再融資一般債和再融資專項債分別占當(dāng)月地方債發(fā)行總量的44.0%、45.3%。新增專項債占當(dāng)月地方債總發(fā)行量的10.8%，主要投向交通基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保項目，占比分別為74%和9%。本月無特殊再融資債發(fā)1發(fā)行期限方面，12月發(fā)行的地方債平均期限較11月縮短，12月平均發(fā)行期限為6.1年，較11月減少3.9年。2022年地方債平均發(fā)行期限呈波動下降趨勢，12月平均發(fā)行期限同比縮短2.9年。具體來看，12月新增專項債平均期限同比縮短7.9年，再融資一般債平均期限同比增加0.4年，再融資專項債平均期限同比增加0.8年。1一級利差方面，12月地方債總體發(fā)行利差為13.44bp，較11月收窄0.15bp。分地區(qū)來看，內(nèi)蒙古、遼寧和貴州的利差水平較高，分別為24.92bp、24.75bp和19.84bp。12022年地方債實際發(fā)行規(guī)模超過計劃發(fā)行規(guī)模。2022年共有29個省份和4個計劃單列市披露發(fā)行計劃，計劃發(fā)行金額總計61162億元，實際發(fā)行73676億元，實際/計劃發(fā)行比為1.20。截至12月底，共有11個省市披露2023年第1季度地方債發(fā)行計劃，披露總額共計6768億元。1特殊債券發(fā)行方面，2022年中小銀行專項債共計發(fā)行630億元，離岸人民幣地方政府債共計發(fā)行120億元，特殊再融資債共計發(fā)行2200億元。1二級市場方面，我們以月頻方式計算了2018年以來的所有地方債單券利差，并采用相應(yīng)范圍內(nèi)的個券利差中位數(shù)形成了全國和各省市的不同發(fā)行期限和總體利差走勢圖。根據(jù)測算，2022年12月，地方債總體二級利差為19.71bp，相較11月走闊8.01bp。分區(qū)域來看，12月遼寧、云南和內(nèi)蒙古的利差水平較高，分別為27.39bp、27.32bp和26.37bp，深圳的利差水平最低，為11.32bp。1成交額方面，12月地方債成交額和平均成交價格均有所下降。12月地方債成交額6678億元，相較11月減少850億元，較去年同期下降8.77%。12月地方債平均成交價格為101.84元，較11月下降，成交收益率有所上升。分省份來看，廣東、浙江和江蘇的成交額位列前三；分券種來看，廣東、浙江和四川的一般債成交額位居前三，總計785.73億元，占一般債成交總額的26.15%；廣東、江蘇和浙江的專項債成交總額位居前三，總計1141.22億元，占專項債成交總額的31.07%。1成交期限方面，12月地方債平均成交期限為10.28年，相比11月縮短1.14年。5年期、10年期和7年期的地方債成交額位居前三，分別為1702.92億元、1568.33億元和1474.05億元，分別占12月總成交額的25.5%、23.5%和22.1%。1風(fēng)險提示：信息提取有誤；地方債發(fā)行計劃統(tǒng)計疏漏或不及時；地方債發(fā)行規(guī)模不達(dá)預(yù)期或超預(yù)期；資金投向分類不合理；假設(shè)不合理致使預(yù)測有偏。-2-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 -3-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 圖表7：2020年1月至今地方債平均期限(年) -6- 0- bp 1-bp 12-成交額情況(億元) -12- -4-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分00經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮了重要作用。同時，部分省份已獲得明年專項債提前批額1034億元，比上年增長33.9%2。本文對2022年12月及全年地方債參考。行規(guī)模回落，凈融資由負(fù)轉(zhuǎn)正12月地方債發(fā)行規(guī)模回落，凈融資規(guī)模由負(fù)轉(zhuǎn)正，發(fā)行結(jié)構(gòu)以再融資月地方債總償還量為661億元；凈融資規(guī)模相較上月下降并由負(fù)轉(zhuǎn)正，為254億元。2022年全年地方債共計發(fā)行73676億元，其中新增債47567億元(新增一般債7182億元，新增專項債40385億元)，再融圖表1：12月地方債發(fā)行規(guī)模(億元)新增一般債再融資一般債新增專項債再融資專項債250002000015000100005000112345678910111212345678910111220222021圖表2：2021年1月至今地方債發(fā)行與償還情況(億元)總發(fā)行量總償還量凈融資額2500020000150001000050000-500012123456789101112123456789101112202120222、浙遼京發(fā)行規(guī)模位列前三省份和2個計劃單列市發(fā)行地方債，其中浙江、遼寧、發(fā)模前三為浙江、北京、遼寧，合計發(fā)行412.82億元，占12月專項債發(fā)-5-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分再融資專項債41445.3%再融資一般債40244.0%再融資專項債41445.3%再融資一般債40244.0%2022年共有31個省份和5個計劃單列市發(fā)行地方債，其中廣東、山億規(guī)模(億元)廣西西藏青島內(nèi)蒙古上海深圳北京遼寧浙江新增一般債新增專項債再融資一般債再融資專項債廣西西藏青島內(nèi)蒙古上海深圳北京遼寧浙江400350300250200150100500模(億元)6000500040003000200010000新增一般債新增專項債再融資一般債再融資專項債廣山河四江浙河湖北湖安江云福重貴廣陜新上遼吉甘天內(nèi)山黑海青深寧青大廈寧西東東南川蘇江北北京南徽西南建慶州西西疆海寧林肅津蒙西龍南島圳波海連門夏藏古江3、新增專項債主投交通基礎(chǔ)設(shè)施.3%。新增專項債占當(dāng)月地方債總發(fā)行量的10.8%，主要投向交通基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保項目，占比圖表5：12月地方債發(fā)行結(jié)構(gòu)(億元)新增專項債8%城鄉(xiāng)冷鏈等物流基礎(chǔ)設(shè)施5%城鄉(xiāng)冷鏈等物流基礎(chǔ)設(shè)施5%保障性安居工程市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施2%生態(tài)環(huán)保9%交通基礎(chǔ)設(shè)施4、平均發(fā)行期限縮短-6-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分2020-022020-042020-062020-08-10-122021-022021-042021-062021-08-10-122022-022022-042022-062022-08-10-122020-022020-042020-062020-08-10-122021-022021-042021-062021-08-10-122022-022022-042022-062022-08-10-1212月發(fā)行的地方債平均期限較11月縮短，12月平均發(fā)行期限為6.1限圖表7：2020年1月至今地方債平均期限(年)新增專項債平均發(fā)行期限融資專項債平均發(fā)行期限新增一般債平均發(fā)行期限再融資一般債平均發(fā)行期限22208642此類型地方債發(fā)行。、一級利差收窄區(qū)來看，內(nèi)蒙古、遼寧和貴州的利差水平較高，分別為24.92bp、圖表8：各期限一級利差情況(bp)8642011月12月變動幅度(右)3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y2.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0圖表9：各地區(qū)一級利差情況(bp)50北古江6、實際發(fā)行超計劃規(guī)模共有29個省份和4個計劃單列市披露發(fā)行計劃，計劃發(fā)行金額總計圖表10：實際發(fā)行與計劃發(fā)行對比(億元)新增一般債新增專項債再融資債實際/計劃(右).59.4500.301.271.241.211.211.19.09.05.000.59.4500.301.271.241.211.211.19.09.05.000計劃實際計劃實際計劃實際計劃實際計劃實際計劃實際計劃實際計劃實際計劃實際計劃實際計劃實際計劃實際2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月等13個省市2022年實際發(fā)行規(guī)模小于已披露計劃發(fā)行規(guī)模。圖表11：各省市2022年地方債實際發(fā)行與計劃發(fā)行對比(億元)26943208645259856222775007282/2823/494110/1109/464061/49122947800/07882807003/42909262/262277-7-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分162/12357/3583162/12357/3583278/461733/1476578/4792589/200172/72489/407996/7801557/1259264/414278/223840/3321382/9698282170/98136/134189/189495/421130/2632981/36491411/18224522/5734243/265684/394422/4261349/1086284/248965/835685/6921934/1774234/290547/4911021/10211802/1802387/3872270/22701216/11763873/383352/0741/0654/01447/07364/801170/60325/41859/144031115/9671138/11682456/23372265/22221080/12093684/377068/0488/0146/0702/0大連21/21171/171275/275467/4670/53811/4654/30954/54719/3677182/661940384/3074726110/2379673676/61162注：1)單元格內(nèi)數(shù)據(jù)表示實際發(fā)行規(guī)模/計劃發(fā)行規(guī)模。2)實際發(fā)行/計劃發(fā)行比值大于等于記為深債券發(fā)行截1個計劃單列-8-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表12：2022年中小銀行專項債發(fā)行情況(億元)0肅民幣地方政府債發(fā)行情況(億人民幣)限率率率/10/31%增債%增債%增債/10/28年---%增債---/10/26%增債%增債%增債域民生保障2022年特殊再融資債共計發(fā)行2200億元，用于償還存量債務(wù)。分債-9-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分022022年北京市地方政府再融資圖表14：2022年特殊再融資債發(fā)行情況(年、億元)發(fā)行日期碼券簡稱發(fā)行區(qū)域券全稱發(fā)行規(guī)模償還存量償還到期(政府)政府債券 債務(wù)(本金)350.31350.310.002022-01-19029.IB政府再融資52022-01-19028.IB政府再融資32022-01-19027.IB政府再融資22022-01-19026.IB政府再融資12022-01-19025.IB政府再融資期)52022-01-19024.IB政府再融資期)32022-01-19023.IB政府再融資期)22022-04-19政府再融資12022-04-19政府再融資22022-04-19政府再融資32022-04-19政府再融資52022-05-16732.IB再融資專項券(三期)72022-05-16731.IB再融資專項券(二期)52022-05-16730.IB再融資專項券(一期)32022-05-162205729.IB22上海債07上海市再融資一般券(二期)7209.80209.800.002022-05-16728.IB再融資一般券(一期)52022-06-15028.IB政府再融資廣東省政府一般債券(十期)56-20108.IB政府再融資期)26-20109.IB期)3.74.746-20110.IB政府再融資期)56-20114.IB政府再融資26-20115.IB政府再融資338386-20118.IB政府再融資5披露總額共計6768億元。其中，新增債券6436億元，再融資債券-10-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-11-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分月圖表15：2023年第1季度地方債發(fā)行計劃(億元)月月份2023年1月2023年2月2023年3月合計債券類型新增一般債新增專項債再融資一般債再融資專項債新增一般債新增專項債再融資一般債再融資專項債新增一般債新增專項債再融資一般債再融資專項債福建甘肅貴州海南黑龍江湖南江蘇山東浙江寧波廈門200416152004161564979152508000 200 154300560555508705882200108587879265987788425213531142776911156930011637272192合計6180001468618000220862082086485000313448500033619336190731731178 10633321546768方式生成了2018年以來的所有地方債單券二級利差，并采用相應(yīng)范圍內(nèi)的個券利差中位數(shù)形成了全國和各省市的不同發(fā)行期限和總體利差走勢。圖表16：2018年以來地方債利差走勢(bp)0 3月6月9月12月20183月6月9月12月20193月6月9月12月20203月6月9月12月20213月6月9月1220222018年以來，全國總體利差波動下行，呈現(xiàn)一定的區(qū)間特征，與地方-12-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表17：各省市及兵團(tuán)利差情況(bp)8512月利差12月全國總體利差11月全國總體利差山河河深江2、成交額下降12月地方債成交額和平均成交價格均有所下降。12月地方債成交額圖表18：2021年1月至今地方債成交額情況(億元)一般債專項債1000080006000400002021-012021-02032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-012021-02032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102022-012022-022022-032022-04052022-062022-072022-082022-092022-12(元)2021-012021-022021-032021-042021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09102.5101.5101.0100.599.599.098.597.5來源：WIND,中泰證券研究所浙江和江蘇的成交額位列前三，分別為740.56億元、625.81億元和555.43億元；分券種來看，廣東、浙江和四川的一般債成交額位居前三，總計785.73億元，占一般債成交總額的26.15%；廣東、江蘇和交總2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-0922-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-0922-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-0900一般債專項債廣浙江山四湖河安北重湖云江遼河新福貴內(nèi)天陜上黑山大廣寧海青深甘青吉廈西寧新東江蘇東川北北徽京慶南南西寧南疆建州蒙津西海龍西連西波南島圳肅海林門藏夏疆古江兵團(tuán)份的地方債成交規(guī)模統(tǒng)計不含計劃單列市規(guī)模。4、成交期限縮短圖表21：2021年1月至今地方債平均成交期限情況(年)86420圖表22：換手率較高的地方債(億元、年)份/計劃單列市新疆22新疆債22專項債7.402053.147.18疆5.705.26疆551.9983疆-13-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分陜西22陜西債24專項債18.50363.063.41湖北22湖北債76專項債1.2824.193.2683疆兵團(tuán)7.0722.64701疆兵團(tuán).58772.46775220疆571疆7747.467.467.5855.01.4955.817.757.55疆7疆76363疆7.68.68333218.0744957.0027。-14-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-15-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分12月地方債發(fā)