鋰行業(yè)之天華超凈研究報告

鋰行業(yè)之天華超凈研究報告天華超凈：多維優(yōu)勢加持，鋰業(yè)新秀進(jìn)階行業(yè)龍頭經(jīng)過三年供過于求、鋰價下行的蟄伏（2018-2020）之后，2021年全球新能源車高景氣持續(xù)超預(yù)期，滲透率的不斷提升帶動鋰行業(yè)迎來了新一輪量價景氣周期。在需求有望較長時間保持高增長，而資源開發(fā)嚴(yán)重滯后需求增速的背景下，鋰金屬邁入價格持續(xù)高位的新常態(tài)階段。而本輪需求快速增長的確定性與全球鋰資源開發(fā)進(jìn)展的不確定性帶來的供需錯配的持續(xù)性也有望超預(yù)期。在此背景下，對于鋰鹽企業(yè)而言，既需關(guān)注需求快速擴(kuò)張背景下公司產(chǎn)能的放量速度和對市場份額的攫??；同時仍需關(guān)注公司對盈利的把控能力，具體體現(xiàn)為鋰資源自供率能力、與下游客戶長協(xié)對盈利彈性的約束等。簡單來說，擁有豐富的資源保障及確定性的客戶資源，同時輕裝上陣與下游客戶沒有長協(xié)束縛的鋰鹽企業(yè)，在行業(yè)量價景氣周期更容易通過快速擴(kuò)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)直道超車后來居上。本文作為天華超凈的第二篇深度報告，我們意圖從成長確定性和盈利確定性兩大維度，從產(chǎn)能、資源、客戶三個角度入手，分析公司的競爭優(yōu)勢和未來空間，試圖精準(zhǔn)挖掘公司成長的α所在。我們認(rèn)為，在鋰行業(yè)新一輪上行周期中，天華超凈憑借著在產(chǎn)能擴(kuò)張、鋰資源保障、下游客戶資源等方面的諸多優(yōu)勢，在快速擴(kuò)張的同時保持著對盈利能力的強(qiáng)力把控，正實(shí)現(xiàn)由鋰業(yè)新秀到行業(yè)頭部公司的快速進(jìn)階：優(yōu)勢1-產(chǎn)能擴(kuò)張速度極快，到2025年位列行業(yè)第2：2021年底公司擁有2萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能，根據(jù)擴(kuò)產(chǎn)計劃，公司有望實(shí)現(xiàn)5年8倍的全行業(yè)極快擴(kuò)張速度，到2025年有望達(dá)到16萬噸氫氧化鋰和1萬噸碳酸鋰權(quán)益產(chǎn)能，年復(fù)合增速超過90%，屆時將僅次于贛鋒鋰業(yè)位列行業(yè)第2位，乘高鎳之風(fēng)躋身氫氧化鋰第1梯隊；優(yōu)勢2-鋰資源保障程度高，盈利把控能力強(qiáng)：公司前瞻性地做好了鋰資源布局和安排，通過足夠量的精礦庫存+Pilbara/AMG有價格優(yōu)勢的鋰精礦包銷協(xié)議+入股非洲Manono礦山，足以保證未來幾年公司極高的資源自供水平，且伴隨著入股礦山的開發(fā)，資源自供率水平會穩(wěn)步抬升，具備極強(qiáng)的業(yè)績落地能力；此外，作為行業(yè)新秀，公司沒有與下游客戶的長協(xié)等歷史包袱，可以充分享受到鋰價上漲帶來的業(yè)績彈性。優(yōu)勢3-深度綁定寧德時代，具備先天客戶優(yōu)勢：公司通過股權(quán)、成立合資公司等多個維度與全球鋰電巨頭寧德時代深度綁定，產(chǎn)能快速擴(kuò)張時具備其他鋰鹽企業(yè)無可比擬的先天客戶優(yōu)勢，充分保障下游訂單的確定性和穩(wěn)定性。此外，寧德時代在鋰資源端布局廣泛，與寧德時代的緊密關(guān)系打開了公司鋰資源整合的想象空間。優(yōu)勢1—產(chǎn)能擴(kuò)張極快，25年位列行業(yè)第2氫氧化鋰產(chǎn)能規(guī)劃5年8倍，產(chǎn)能規(guī)模進(jìn)階第一梯隊2018年天華超凈聯(lián)合寧德時代等，設(shè)立子公司天宜鋰業(yè)，規(guī)劃氫氧化鋰產(chǎn)能4.5萬噸，正式切入鋰電賽道。雖然公司進(jìn)入電氫領(lǐng)域較晚，但借助充足的資金優(yōu)勢、與寧德綁定帶來的客戶優(yōu)勢、極強(qiáng)的管理執(zhí)行能力，公司電氫業(yè)務(wù)高效推進(jìn)進(jìn)展順利，天宜鋰業(yè)一期2萬噸產(chǎn)線不到一年即實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，2020年12月單月產(chǎn)量滿產(chǎn)，從投產(chǎn)到滿產(chǎn)僅用時4個月。二期年產(chǎn)2.5萬噸電池級氫氧化鋰項目也如期竣工驗(yàn)收，目前該項目進(jìn)入投料試生產(chǎn)階段并產(chǎn)出合格產(chǎn)品，從開建到試生產(chǎn)僅用7個月的時間，再次完美詮釋了鋰電行業(yè)項目建設(shè)的“天宜速度”。一期技改及二期項目達(dá)產(chǎn)后，天宜鋰業(yè)電池級氫氧化鋰產(chǎn)品的總產(chǎn)能將達(dá)到5萬噸/年。在天宜鋰業(yè)5萬噸產(chǎn)能基礎(chǔ)上，公司積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，根據(jù)擴(kuò)產(chǎn)計劃，公司有望實(shí)現(xiàn)5年8倍（21年-25年），全行業(yè)最快之一的擴(kuò)張速度，到2025年氫氧化鋰產(chǎn)能有望達(dá)到16萬噸，權(quán)益產(chǎn)能年復(fù)合增速高達(dá)89%，2025年規(guī)劃產(chǎn)能僅次于贛鋒鋰業(yè)，位列全行業(yè)第二位，成長屬性最為突出。2021年9月1日、9月2日，公司繼續(xù)分別規(guī)劃了宜賓市江安縣年產(chǎn)5萬噸氫氧化鋰項目與眉山市甘眉工業(yè)園區(qū)年產(chǎn)6萬噸氫氧化鋰項目。此外，公司與寧德時代成立合資公司在江西宜春投建10萬噸碳酸鋰產(chǎn)能項目，到2023年末可貢獻(xiàn)碳酸鋰權(quán)益產(chǎn)能1萬噸。江安縣工業(yè)園區(qū)年產(chǎn)5萬噸氫氧化鋰項目。2021年9月1日，公司公告，擬與江安縣政府簽訂項目投資協(xié)議書，預(yù)計總投資23億元分兩期建設(shè)年產(chǎn)5萬噸電池級氫氧化鋰項目，第一期項目計劃于2022年底建成竣工，第二期項目計劃于2024年6月30日前建成竣工。甘眉工業(yè)園區(qū)年產(chǎn)6萬噸氫氧化鋰項目。2021年9月2日，公司公告，擬與四川省眉山市甘眉工業(yè)園區(qū)簽訂合同，投資約25億元，建設(shè)年產(chǎn)6萬噸電池級氫氧化鋰項目。項目分兩期建設(shè)，每期建設(shè)3萬噸，預(yù)計啟動時間為2022年2季度，2024年12月底前兩期全部建成竣工投產(chǎn)。宜春10萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項目。2022年1月29日，公司公告，與寧德時代簽署關(guān)于10萬噸碳酸鋰產(chǎn)能之合資經(jīng)營協(xié)議，擬成立合資子公司投建10萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項目，其中天華超凈持股10%，由寧德時代保障合資公司的鋰原礦或鋰精礦供應(yīng)，由公司推薦合資公司的總經(jīng)理人選。這是公司涉足的第一個碳酸鋰冶煉項目，預(yù)計于合資公司設(shè)立起一年內(nèi)完成5萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項目，預(yù)計于2023年年底完成剩余5萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項目。重點(diǎn)布局四川，享受政策、資源、配套多重區(qū)位優(yōu)勢四川省擁有國內(nèi)最豐富的鋰輝石資源，新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策友好，水、電、天然氣資源較豐富，附近的長江港口及區(qū)域內(nèi)的基礎(chǔ)化工產(chǎn)業(yè)鏈配套完善，可有效降低鋰精礦的運(yùn)輸成本，以及后續(xù)的生產(chǎn)成本，非常適宜鋰鹽產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。天華超凈全部氫氧化鋰產(chǎn)線均位于四川省，天宜鋰業(yè)一二期合計4.5萬噸項目、天華超凈“年產(chǎn)5萬噸氫氧化鋰”

項目位于宜賓市江安工業(yè)園，天華超凈“年產(chǎn)6萬噸氫氧化鋰”項目位于眉山市甘眉工業(yè)園，可以充分享受四川省礦石資源豐富、能源價格低、政策扶持、鋰電產(chǎn)業(yè)集聚、交通便利等區(qū)位要素優(yōu)勢，降低綜合成本，提高競爭力。資源：川礦資源豐富且開發(fā)加速；甘孜“原礦不出州”。四川是國內(nèi)鋰輝石礦最豐富的省份之一，資源在全國占70%以上。當(dāng)前四川地區(qū)鋰礦資源開發(fā)程度不高（勘探比例僅為4%），而鋰礦資源稟賦較好（平均品位約1.30%-1.42%），四川鋰礦后續(xù)發(fā)展空間極大。2021年以來，四川鋰礦開發(fā)加速的跡象日益顯著：（1）李家溝礦正加速建設(shè)、鴛鴦壩選礦廠也正在等待環(huán)評結(jié)果，預(yù)示著阿壩、甘孜兩地鋰礦開發(fā)正在加速；（2）2021年5月國家自然資源部相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)也率隊調(diào)研了四川鋰輝石礦開發(fā)情況，隨后的8月四川省資源廳也發(fā)布了四川省礦產(chǎn)資源總體規(guī)劃（2021-2025年），旨在建立兩個國家級鋰資源基地，綠色發(fā)展川西鋰資源產(chǎn)業(yè)集群。四川鋰礦最豐富的甘孜州人民政府提出了“原礦不出州”政策，要求在符合礦產(chǎn)資源總體規(guī)劃和礦業(yè)權(quán)設(shè)置方案的前提下，堅持資源州內(nèi)轉(zhuǎn)化和資源跟著產(chǎn)業(yè)走的原則，甘孜州內(nèi)的礦產(chǎn)資源將優(yōu)先配置給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。公司將氫氧化鋰產(chǎn)能貼近資源布局，可以充分降低原料運(yùn)輸及生產(chǎn)成本。政策：扶植鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展，已形成產(chǎn)業(yè)集聚。2020年9月，四川省人民政府發(fā)布了關(guān)于印發(fā)四川省支持新能源與智能汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策措施的通知，明確了給予省內(nèi)新能源汽車、氫燃料燃料電池電池、智能汽車等項目政策指引、鼓勵和獎勵；同時，當(dāng)?shù)貒匈Y本支持新能源行業(yè)，希望通過引入頭部企業(yè)進(jìn)而打造完整產(chǎn)業(yè)鏈。新能源企業(yè)入駐四川后，可獲得相較于其他省份更優(yōu)惠的補(bǔ)貼和資本支持。大多數(shù)企業(yè)電費(fèi)成本占制造成本的10%以上，四川重點(diǎn)發(fā)展城市在工業(yè)水價、工業(yè)電價和工業(yè)氣價均給予優(yōu)惠，電價低至0.35元/度（東部沿海城市0.6-0.7元/度），可以有效降低生產(chǎn)成本。目前天華超凈重點(diǎn)布局的宜賓市著力打造“動力電池之都”，已形成包括宜賓寧德時代、海豐和銳、海豐和泰、光原鋰電、貝特瑞、德方納米、奇瑞新能源、吉利英倫新能源等眾多新材料新能源企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集群。交通：臨近“海陸空”三線，交通便利：

1）江安縣工業(yè)園所處區(qū)域位于長江沿岸，待附近的長江港口建成后，港口到工廠的運(yùn)輸距離較短，能有效降低鋰精礦的運(yùn)輸成本；2）甘眉工業(yè)園區(qū)位于成都平原西南部，成都經(jīng)濟(jì)區(qū)核心節(jié)點(diǎn)，緊鄰城際鐵路、成昆鐵路附線、成樂高速公路、省道103線、106線，遂資眉高速公路、成昆鐵路穿園而，擁有方便快捷的航空、鐵路、公路、水運(yùn)等，區(qū)位優(yōu)勢明顯。優(yōu)勢2—鋰資源保障程度高，盈利把控能力強(qiáng)鋰礦和鋰鹽產(chǎn)能投放速度錯配，加劇了全行業(yè)鋰資源的供應(yīng)緊張與強(qiáng)勢地位，當(dāng)前鋰精礦銷售價格：自有礦山＜包銷礦山＜現(xiàn)貨采購＜拍賣采購，在此背景下，擁有自有資源包括庫存以及保量的包銷協(xié)議的公司會在原料保障上體現(xiàn)更大的競爭優(yōu)勢和更強(qiáng)的業(yè)績落地能力，可以充分享受到鋰價上漲帶來的業(yè)績彈性。公司在極快的冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張之下，早在2019年底就前瞻性的開始對鋰輝石精礦資源進(jìn)行布局，通過投資上游鋰資源公司及與多家鋰精礦生產(chǎn)企業(yè)簽訂長期采購協(xié)議，參與戰(zhàn)略配售，形成了穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的原材料供應(yīng)體系，可以充分享受到鋰價上漲帶來的業(yè)績彈性。短期而言，公司憑借精礦庫存與礦石包銷，基本能夠滿足未來兩年的生產(chǎn)需要。公司自2019年建設(shè)期間，就已經(jīng)在布局鋰輝石精礦資源并于當(dāng)年購買一定量的庫存，將Pilbara/AMG/Manono有價格優(yōu)勢的鋰精礦包銷協(xié)議共同考慮，公司2021年鎖定的礦石包銷量為14.5-17.5萬噸，2022年包銷量為21.5-24.5萬噸1，2023年之后，每年獲得的鋰精礦包銷供給可達(dá)41.5-44.5萬噸。長期而言，通過入股Manono和澳洲MBLP項目，公司獲取了遠(yuǎn)景更大量的供給，未來隨著澳洲MBLP項目的大規(guī)模開發(fā)以及公司更多的上游資源布局，公司鋰礦資源將得到更強(qiáng)的保障，滿足未來產(chǎn)能擴(kuò)張需求的同時牢牢把控盈利能力。前瞻性簽署包銷協(xié)議，鎖定超40萬噸精礦供給早在2019年底，鋰精礦價格處于絕對低位，公司氫氧化鋰產(chǎn)能尚在建設(shè)過程中，天華超凈便和Pilbara簽訂鋰輝石包銷協(xié)議，保障公司未來資源供應(yīng)。當(dāng)前公司和Pilbara/AMG/Manono分別簽有鋰精礦包銷協(xié)議，遠(yuǎn)期鎖定每年超40萬噸精礦供給，其中：1）澳洲Pilbara2020年包銷量7.5萬噸，2022年及以后包銷量提升至11.5萬噸；2）AMG自2021年至2023年(可選擇再延長2年)銷售給天宜鋰業(yè)每年6-9萬噸鋰輝石精礦，并包銷了未來5年全部新增產(chǎn)能（至少20萬噸）；3）AVZ自投產(chǎn)后3年內(nèi)，每年銷售給天宜鋰業(yè)20萬噸鋰輝石精礦，且可選擇再延長2年。澳洲Pilbara：每年7.5萬噸鋰精礦協(xié)議，自2022年增加4萬噸至11.5萬噸Pilbara子公司Pilgangoora項目位于澳大利亞西部資源豐富的Pilbara地區(qū)，距離黑德蘭港120公里。Pilgangoora項目M+I資源量為2.102億噸，氧化鋰品位1.17%，含有246.3萬噸氧化鋰，折合609萬噸LCE。2020年３月，天宜鋰業(yè)與澳洲Pilbara公司簽署鋰精礦銷售協(xié)議，約定未來５年每年采購鋰精礦7.5萬噸。2021年3月，兩公司簽署補(bǔ)充協(xié)議，天宜鋰業(yè)向Pilbara提供1500萬美元無擔(dān)保預(yù)付款，用于資助公司現(xiàn)有Pilgangoora項目加工廠的第一階段改進(jìn)工程,同時Pilbara自2021年9月開始對天宜鋰業(yè)每年增加4萬噸鋰精礦供應(yīng)，2022年至2024年供應(yīng)量為11.5萬噸/年，另外協(xié)議可延長5年時間。2021年12月21日，Pilbara發(fā)布公告稱，由于Ngungaju工廠重啟延遲，和Pilgan工廠擴(kuò)產(chǎn)延遲（西澳資源行業(yè)目前在建筑、生產(chǎn)和維護(hù)方面的技能人員短缺，整個行業(yè)都缺乏技術(shù)人員，使得延誤情況變得復(fù)雜），修訂4季度和22財年年度精礦生產(chǎn)和運(yùn)輸指南，2021年4季度產(chǎn)量修正為鋰輝石精礦8.4-9.5萬噸，原為9-11.5萬噸，下調(diào)0.6-2萬噸；22財年精礦年產(chǎn)量為40-45萬噸，原為46-51萬噸，下調(diào)6萬噸；22財年出貨量為38-44萬噸，原為44-49萬噸，下調(diào)5-6萬噸。其中，Pilgan工廠擴(kuò)產(chǎn)計劃預(yù)計投產(chǎn)時間從2021年底后調(diào)至2022年年初。根據(jù)Pilbara和公司的補(bǔ)充協(xié)議，Pilgan工廠擴(kuò)產(chǎn)部分將作為對天宜鋰業(yè)每年增加4萬噸鋰精礦供應(yīng)的主要來源。當(dāng)前Pilgan一期項目每年可生產(chǎn)33萬噸6%的高品質(zhì)鋰輝石精礦，擴(kuò)建完成后年產(chǎn)能將達(dá)到36萬噸至38萬噸。Pilgan工廠擴(kuò)產(chǎn)計劃預(yù)計投產(chǎn)時間從2021年底后調(diào)至2022年年初，預(yù)計影響2022年產(chǎn)量少于3萬噸，對天宜鋰業(yè)的包銷量影響較小。Pilgan工廠二期項目已完成可研，將分三階段釋放產(chǎn)能，具體開工投產(chǎn)時間暫未披露。巴西AMG：每年6~9萬噸鋰精礦銷售協(xié)議，且包銷未來5年全部新增產(chǎn)能（至少20萬噸）2020年10月，天宜鋰業(yè)與巴西AMG礦業(yè)公司簽署鋰輝石精礦長期協(xié)議，約定2021年至2023年AMG向天宜鋰業(yè)每年銷售6-9萬噸鋰輝石精礦，且協(xié)議可延長2年。2021年1月，雙方又簽訂了鋰輝石精礦擴(kuò)產(chǎn)及5年獨(dú)家合作協(xié)議，協(xié)議約定AMG產(chǎn)能擴(kuò)張30-45%，新增提供至少20萬噸鋰輝石精礦，新增產(chǎn)能獨(dú)家供應(yīng)給天宜鋰業(yè)，在AMG產(chǎn)能擴(kuò)張完成后5年期間內(nèi)交付完成，且協(xié)議可再次延長5年。AMG完全控制的巴西Mibra礦山目前年產(chǎn)能為9萬噸鋰輝石精礦，可再擴(kuò)充至18萬噸/年。Mibra礦擁有M+I資源量2028.9萬噸，包括鉭、鈮、錫和鋰等金屬品種，其中鋰品位為4904ppm，Li2O含量為1.06%。Mibar礦山運(yùn)營成本為134美元/噸鋰精礦，處于行業(yè)內(nèi)較低水平。按18萬噸鋰精礦年產(chǎn)量進(jìn)行估計，Mibra鋰精礦的壽命約為20年。AVZ:自開始供貨之日起3年,每年20萬噸鋰精礦承購協(xié)議2021年3月，天宜鋰業(yè)與Dathcom（非洲Manono項目公司）及AVZ簽訂了承購協(xié)議，天宜鋰業(yè)向AVZ采購鋰輝石精礦，首期采購期限自Dathcom開始供貨之日起3年(到期后買方可以選擇再延長2年)，天宜鋰業(yè)每年購買20萬噸（±12.5%）鋰輝石精礦。后由于天華時代擬與AVZ合資開發(fā)Manono項目，該承購協(xié)議轉(zhuǎn)讓給天華時代。天華時代同意按照不遜于天宜鋰業(yè)和AVZ、Dathcom簽署的原承購協(xié)議的條件向天宜鋰業(yè)供應(yīng)鋰輝石精礦，并在原承購協(xié)議條件基礎(chǔ)上，天華時代進(jìn)一步承諾：（1）在Dathcom和/或AVZ開始向天華時代供貨的前提下，天華時代將根據(jù)天宜鋰業(yè)的需要向天宜鋰業(yè)長期供應(yīng)鋰輝石精礦，供貨期限不受原承購協(xié)議3年及有權(quán)選擇延長2年的限制；（2）向天宜鋰業(yè)的供貨數(shù)量不低于原承購協(xié)議約定的數(shù)量，供貨價格條件不遜于原承購協(xié)議約定的價格條件。入股Manono和MBLP項目，自有礦山開發(fā)加速除卻簽署包銷協(xié)議鎖定資源之外，在鋰礦整體短缺抬升礦山地位和利潤分配占比的行業(yè)環(huán)境下，天華超凈通過直接入股鋰輝石礦山來增強(qiáng)在資源保障方面的話語權(quán)。當(dāng)前天華超凈參股兩項世界級鋰礦項目：世界最大未開發(fā)鋰精礦Manono項目，和澳大利亞礦業(yè)公司環(huán)球鋰業(yè)的MBLP項目，其中Manono項目一期規(guī)劃產(chǎn)能70萬噸精礦有望于2023年內(nèi)投產(chǎn)。Manono項目：全球最大未開發(fā)鋰礦，一期規(guī)劃精礦產(chǎn)能70萬噸非洲硬鹽鋰礦資源豐富，有望成為全球鋰輝石供應(yīng)除澳洲外的第二極。據(jù)USGS，津巴布韋、馬里和剛果（金）等國鋰資源較豐富，擁有鋰輝石、透鋰長石、鋰云母三個礦石種類，不過非洲鋰礦也面臨基建薄弱、距離海港較遠(yuǎn)導(dǎo)致運(yùn)輸成本較高的問題。由于FIRB審批嚴(yán)格，目前中資企業(yè)新布局澳洲鋰礦較為困難，但非洲各國政策對中資鋰鹽廠態(tài)度較為開放，是中資企業(yè)出海新布局鋰輝石資源的好方向，2020-2021年也的確明顯出現(xiàn)中資企業(yè)在非洲鋰礦布局加速的跡象。長期來看，考慮到澳洲部分鋰礦一體化趨勢日益明朗，中資主導(dǎo)下非洲鋰礦的開發(fā)也有望進(jìn)一步加速，非洲鋰輝石在全球鋰輝石供給格局中的地位日漸重要，有望成為全球鋰輝石供應(yīng)的第二極。剛果（金）Manono項目是目前全球已探明儲量最大的鋰輝石礦。項目位于剛果（金）內(nèi)部的Katanga錫礦帶上，距離剛果（金）第三大城市Lubumbashi約500公里，上世紀(jì)曾作為錫礦開采。其主要勘探區(qū)域RocheDure擁有M+I+I礦石資源量4億噸，Li2O平均品位1.65%，折合1645萬噸LCE；礦石儲量也達(dá)到1.32億噸，Li2O品位1.63%，折合約529萬噸LCE。AVZ公司早在2016Q4就取得了Manono項目下七個區(qū)域的探礦權(quán)，但因資金、基建

（尤其是電力與運(yùn)輸系統(tǒng)薄弱）等原因開發(fā)進(jìn)度緩慢。資金方面，2017年AVZ公司引入戰(zhàn)略投資者華友鈷業(yè)，又于2019年于后者達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，由華友協(xié)助完成Manono項目的DFS；2020年天宜鋰業(yè)出資1070萬美元入股AVZ，2021年AVZ又進(jìn)行配股募集4000萬美元，在資金方面進(jìn)一步支持Manono項目的開發(fā)。目前天華超凈子公司天宜鋰業(yè)是AVZ最大單一股東，持股7.38%，2021年9月25日天華超凈實(shí)控人裴振華先生控制的蘇州天華時代以2.4億美元取得Manono項目24%的股權(quán)，擬與AVZ合資開發(fā)非洲Manono項目，AVZ將在Manono項目中持有51%的控股權(quán)益，并維持其作為Manono項目主要開發(fā)商的地位。根據(jù)AVZ最新公布的時間表，Manono項目預(yù)計2021Q4達(dá)成最終投資決定，有望于2023年內(nèi)產(chǎn)出鋰精礦。目前，AVZ已與天宜鋰業(yè)、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)分別簽訂20萬噸/年、18萬噸/年、16萬噸/年的包銷協(xié)議，合計54萬噸（全部為具備法律效力的包銷協(xié)議，非諒解備忘錄），達(dá)到總產(chǎn)能的80%，占可供外售鋰精礦產(chǎn)能的100%。考慮到對AVZ、Manono的股權(quán)比例及包銷協(xié)議，天華超凈有望獲得Manono一半以上鋰精礦產(chǎn)能的控制權(quán)。根據(jù)AVZ公司DFS，一期項目每年將采選450萬噸原礦，采用露天開采與重介質(zhì)分離選礦，設(shè)計產(chǎn)能包括總計70萬噸/年的~6%鋰精礦與4.54萬噸/年的初級硫酸鋰產(chǎn)品，其中4.54萬噸硫酸鋰需用15.3萬噸鋰精礦來生產(chǎn)，因此每年可供外售的鋰精礦產(chǎn)能為54.7萬噸。一期項目完成后，AVZ公司有意另選址并籌資新建2萬噸LCE初級硫酸鋰產(chǎn)能（二期項目）；三期項目將涉及氫氧化鋰，公司已與一家加拿大工程公司開展概念設(shè)計研究。運(yùn)輸成本或成為Manono項目發(fā)展的制約之一。Manono項目本身品位較高（1.65%），項目的采礦&加工&管理費(fèi)用&權(quán)益金合計成本僅為119美元/噸，由于項目所在地剛果

（金）為非洲內(nèi)陸國家，鋰精礦等產(chǎn)品的出口需通過公路、鐵路運(yùn)往他國的沿海港口，單噸鋰精礦的運(yùn)輸成本高達(dá)252美元/噸，占合計FOB成本371美元/噸的68%。鑒于此，項目決定將部分鋰精礦進(jìn)一步處理成硫酸鋰后再進(jìn)行運(yùn)輸&銷售，運(yùn)輸成本占硫酸鋰FOB成本的比例可以降低至11%。MBLP項目：資源媲美世界級礦床，目前處于勘探階段2021年11月1日，天宜鋰業(yè)以620萬澳元戰(zhàn)略投資澳交所上市公司環(huán)球鋰業(yè)（GlobalLithiumResourcesLimited），獲得環(huán)球鋰業(yè)9.9%股份，相關(guān)資金將用于環(huán)球鋰業(yè)旗下MarbleBarLithiumProject（MBLP）項目的開發(fā)。MBLP項目位于黑德蘭港東南150公里、西澳大利亞皮爾巴拉地區(qū)MarbleBar西北15公里處。該地區(qū)是世界主要的硬巖鋰省份之一，項目地質(zhì)環(huán)境可媲美兩座世界級鋰礦床

——Pilbara的Pilgangoora礦床以及Albemarle和MineralResources合資的Wodgina礦床。Archer礦床的JORC2012推斷礦產(chǎn)資源量為1050萬噸，Li2O含量為1.0%。優(yōu)勢3—深度綁定寧德時代，具備先天客戶保障行業(yè)需求爆發(fā)期，鋰鹽企業(yè)快速的產(chǎn)能擴(kuò)張意味著更多的市場份額，同時大量的資本開支和不確定性也隱含著較大的經(jīng)營風(fēng)險，加之鋰行業(yè)下游頭部化效應(yīng)明顯，頭部客戶擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超行業(yè)平均，鋰鹽企業(yè)快速擴(kuò)張需要與之相匹配的客戶資源，在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)過程中，保障下游訂單的穩(wěn)定性和持續(xù)性，降低產(chǎn)能擴(kuò)張的投資風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)在成長期的穩(wěn)健經(jīng)營。自2018年切入鋰行業(yè)至今，公司通過交叉持股+成立合資公司+簽署供貨協(xié)議等多種途徑與寧德時代深度綁定，具有其他鋰鹽企業(yè)無可比擬的先天客戶資源，可以充分保證公司快速擴(kuò)張的產(chǎn)能能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)，降低平均生產(chǎn)成本，同時也可以借助寧德時代在鋰資源方面的布局和影響力，繼續(xù)積極布局國內(nèi)外鋰資源，實(shí)現(xiàn)資源整合。具體來看：

交叉持股。1）公司實(shí)控人裴振華先生是寧德時代第三大股東寧波聯(lián)合創(chuàng)新新能源投資管理合伙企業(yè)的實(shí)控人，間接持有寧德時代5.42%股權(quán)；2）2021年天華超凈

7.8億定增項目，寧德時代獲配1.2億，占比15%。成立合資公司。1）2018年寧德時代與天華超凈共同成立天宜鋰業(yè)，規(guī)劃4.5萬噸氫氧化鋰項目，其中寧德時代持股25%，為天宜鋰業(yè)第二大股東；2）天華超凈實(shí)控人裴振華先生出資和寧德時代共同成立天華時代，作為鋰資源布局平臺，其中寧德時代持股25%；3）2022年寧德時代與天華超凈成立合資公司，投建10萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項目，其中寧德時代持股90%。簽署供貨協(xié)議。天宜鋰業(yè)與寧德時代簽署了為期5年的合作協(xié)議（至2024年年底），寧德時代將優(yōu)先向天宜鋰業(yè)采購碳酸鋰和氫氧化鋰產(chǎn)品。寧德時代在鋰資源端布局廣泛，與寧德時代的緊密關(guān)系打開了公司鋰資源整合的想象空間。海外，2018年寧德時代收購北美鋰業(yè)，北美鋰業(yè)主要資產(chǎn)為位于加拿大魁北克省的LaCorne鋰礦項目，項目M+I資源量為3324萬噸，品位1.19%，含有39.56萬噸氧化鋰，折約97.8萬噸LCE，項目目前處于建設(shè)階段，預(yù)計產(chǎn)能為2.3萬噸碳酸鋰；

2019年，寧德時代戰(zhàn)略投資澳洲鋰礦公司Pilbara，當(dāng)前持有7.16%股權(quán)。國內(nèi)，2021年寧德時代與四川省政府及四川能投、四川發(fā)展簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，充