上市公司盈利能力分析課件

由于上市公司自身特點(diǎn)所決定，其盈利能力除了可通過一般企業(yè)盈利能力的指標(biāo)分析外，還應(yīng)進(jìn)行一些特殊指標(biāo)的分析，特別是一些與企業(yè)股票價(jià)格或市場價(jià)值相關(guān)的指標(biāo)分析。如每股收益、普通股權(quán)益報(bào)酬率、股利發(fā)放率、價(jià)格與收益比率等指標(biāo)。（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算1、每股收益是指本年凈收益與年末普通股份總數(shù)的比值。其計(jì)算公式為：每股收益＝凈利潤÷年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)例如A公司是一個(gè)上市公司，該公司當(dāng)年凈利潤1500萬元，發(fā)行在外的普通股為2500萬股。所以A公司每股收益；1500÷2500＝0.60(元／股)每股收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。它反映普通股的獲利水平。在分析時(shí)，可以進(jìn)行公司間的比較，評價(jià)該公司相對的盈利能力；可以進(jìn)行不同時(shí)期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢；可以進(jìn)行經(jīng)營實(shí)績和盈利預(yù)測的比較，掌握該公司的管理能力。編制合并報(bào)表的公司，應(yīng)以合并報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算該指標(biāo)。一、每股收益分析2、優(yōu)先股問題如果公司發(fā)行了不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則計(jì)算時(shí)要扣除優(yōu)先股股數(shù)及其分享的股利，以使每股收益反映普通股的收益狀況。因?yàn)閮?yōu)先股通常獲取相對固定的服利收入，而且無權(quán)享有公司的剩余利潤，其性質(zhì)更接近于公司債券。計(jì)算公式為：每股收益＝（凈利潤-優(yōu)先股股利）／發(fā)行在外的普通股股數(shù)一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算3、年度中普通股增減問題：公式中的分子是“本年度”的凈利潤，分母是“年末”的普通股股數(shù)。該公式主要適用于本年普通股數(shù)未發(fā)生變化的情況。由于計(jì)算各種財(cái)務(wù)比率時(shí)要求分子和分母口徑對稱，本年凈利潤是整個(gè)年度內(nèi)實(shí)存資本創(chuàng)造的，本期內(nèi)發(fā)行的普通股股數(shù)只能在增加以后的這一段時(shí)期內(nèi)產(chǎn)生收益，減少的普通股股數(shù)在減少以前的期間內(nèi)仍產(chǎn)生收益，所以必須采用加權(quán)平均數(shù)，以正確反映本期內(nèi)發(fā)行在外的股份數(shù)額。一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算3、年度中普通股增減問題：一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算例如某企業(yè)1995年初發(fā)行在外的普通股份20萬股，該年7月1日又增發(fā)了6萬股，并且該年內(nèi)末發(fā)行其他股票，亦無退股事項(xiàng)，則該年度普通股流通在外的平均數(shù)應(yīng)為23萬股。即20+(6×6／12)萬股。在普通股發(fā)生增減變化時(shí)每股收益公式的分母應(yīng)使用按月計(jì)算的“加權(quán)平均發(fā)行在外普通股股數(shù)”。每股收益＝（凈利潤-優(yōu)先股股利）／加權(quán)平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)加權(quán)平均發(fā)行在外的普通股股=（∑發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)）÷123、年度中普通股增減問題：一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算（1）發(fā)行新股或收回本公司股票當(dāng)公司于年內(nèi)因擴(kuò)充規(guī)?；蚝喜⑵渌髽I(yè)而發(fā)行新股，或因收縮經(jīng)營規(guī)?；蛘{(diào)度資金收回本公司股票時(shí)其加權(quán)平均發(fā)行在外普通股股數(shù)通常按月份分段計(jì)算。凡有股數(shù)增減的，即為一段計(jì)算期間，以該期間實(shí)際發(fā)行在外的股數(shù)換算為年度平均數(shù)．換算公式為：發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)÷12然后將各段的換算結(jié)果相加，即為全年加權(quán)平均股數(shù)。3、年度中普通股增減問題：一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算因此，在簡單資本結(jié)構(gòu)下，經(jīng)過調(diào)整后的每股收益計(jì)算公式如下：每股收益=（凈利潤-相應(yīng)的優(yōu)先股股利）/加權(quán)平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)這一公式稱為簡單資本結(jié)構(gòu)下的基本每股收益(以下簡稱基本每股收益)[實(shí)例3-4]ABC公司2002年度的有關(guān)資料如下：(1)凈利潤100，000元(2)非常損失(稅后)30，000元；(3)6％累積優(yōu)先股，每股面值100元，發(fā)行在外1，000股；(4)02年1月1日發(fā)行在外普通股l00，000股；(5)02年4月1日又發(fā)行普通股20，000股．收取現(xiàn)金(6)02年7月以10％發(fā)放股票股利12，000股，(7)02年10月1日收購本公司普通股票10，000股。（02年12月31日公司發(fā)行在外普通股股數(shù)122，000股）一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為130，000元(100，000+30，000)。優(yōu)先股股利為6，000元(100×1，000×6％)加權(quán)平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)=100000×12/12+20000×9/12+（10000×12/12+2000×9/12）-10000×3/12=100000+15000+11500-2500=124000股每股收益：按凈利潤計(jì)算：（100000-6000）/124000=0.76按扣除非正常性損益后的凈利潤計(jì)算：（130000-6000）/124000=1.00一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算4、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)（復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)）問題一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算簡單資本結(jié)構(gòu)和復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)判斷一種資本結(jié)構(gòu)是簡單的還是復(fù)雜的，取決于公司是否存在潛在的稀釋每股收益的有價(jià)證券。一家公司具有簡單資本結(jié)構(gòu)，指股東權(quán)益中只有普通股一種股票，未有潛在的稀釋證券，或者從重要性原則考慮，雖有潛在的稀釋證券，但其對按加權(quán)平均發(fā)行在外普通股計(jì)算的每股收益的影響很小，在美國規(guī)定小于3％(以下均按3％敘述)，在英國規(guī)定小于5％。在計(jì)算這一影響額時(shí)，所有反稀釋證券，都忽略不計(jì)。如果公司各種發(fā)行在外證券對每股收益的稀釋影響至少達(dá)到3%，則具有復(fù)雜的資本結(jié)構(gòu)。4、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)（復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)）問題一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算在復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)下，每股收益需要雙重披露，即既要計(jì)算主要每股收益，又要計(jì)算完全稀釋每股收益。主要每股收益按發(fā)行在外普通股和稀釋的約當(dāng)普通股計(jì)算，而完全稀擇每股收益根據(jù)發(fā)行在外普通股、稀釋性的約當(dāng)普通股以及不屬于約當(dāng)普通股的稀釋性有價(jià)證券計(jì)算。以下分別闡述。

4、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)（復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)）問題一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算主要每股收益首先要明確約當(dāng)普通股的概念。約當(dāng)普通股指形式上不是普通股，但通常能使持有人成為普通股股東的證券．因而在實(shí)質(zhì)上等同于普通股。

約當(dāng)普通股一般應(yīng)滿足以下兩個(gè)條件：(1)該項(xiàng)證券必須在從本年末起的五年內(nèi)行使轉(zhuǎn)換成普通股的權(quán)利；(2)在到提供每股收益信息的上一月或當(dāng)期為終結(jié)的連續(xù)三個(gè)月內(nèi)因行使權(quán)利而取得的普通股市價(jià)大于權(quán)證規(guī)定的認(rèn)購價(jià)格。上述第二個(gè)條件可保證約當(dāng)普通股真正轉(zhuǎn)換成普通股。符合上述兩個(gè)條件的認(rèn)股權(quán)、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與債券，均屬約當(dāng)普通股。4、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問題：主要每股收益一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算第三，認(rèn)股權(quán)和認(rèn)股權(quán)證的股數(shù)確定認(rèn)股權(quán)和認(rèn)股權(quán)證在轉(zhuǎn)換成普通股之前，一般不能獲得收益，其價(jià)值體現(xiàn)在可行使購買普通股的權(quán)利，所以總被認(rèn)為是約當(dāng)普通股。確定認(rèn)股權(quán)(證)的約當(dāng)普通股數(shù)，應(yīng)假定將持證人行使認(rèn)購權(quán)繳來的股款收入在年初用于按該年的平均市價(jià)收購本公司的普通股票，然后將行使認(rèn)股權(quán)時(shí)發(fā)行的股數(shù)與以發(fā)行收入在證券市場所能購回的股數(shù)相比較．若前者大于后者，則認(rèn)股權(quán)的行使會(huì)使發(fā)行在外的普通股增加，具有稀釋影響。反之，具有反稀釋影響。4、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問題：主要每股收益一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算認(rèn)股權(quán)(證)的約當(dāng)普通股數(shù)=普通股增減數(shù)=行使認(rèn)股權(quán)時(shí)發(fā)出股數(shù)-行使認(rèn)股權(quán)時(shí)所得現(xiàn)金/普通股平均市價(jià)因此可直接根據(jù)上述公式，比較認(rèn)購價(jià)格和每股平均市價(jià)，判斷認(rèn)股權(quán)是稀釋的還是反稀釋的。[實(shí)例3-5]假定某公司凈收益為50，000元，加權(quán)平均發(fā)行在外普通股數(shù)為10，000股。有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的其他資料如下；(1)4％不可轉(zhuǎn)換的累積優(yōu)先股．每股面值100元．全年發(fā)行在外1，000股；(2)可按每股8元的價(jià)格購入1，000股普通股的認(rèn)股權(quán)證。當(dāng)年普通股平均每股市價(jià)10元，年末每股市價(jià)12元。認(rèn)股權(quán)證全年發(fā)行在外。優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換，不是潛在的稀釋證券。

一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算第二步應(yīng)確定約當(dāng)普通股是否具有稀釋性影響主要每股收益根據(jù)發(fā)行在外普通股和稀釋性約當(dāng)普通股計(jì)算。例中認(rèn)股權(quán)證是唯一潛在的稀釋證券。普通股增加股數(shù)＝行使認(rèn)股權(quán)時(shí)發(fā)出股數(shù)-行使認(rèn)股權(quán)時(shí)所得現(xiàn)金/普通股平均市價(jià)=1000-8×1000/10=200股認(rèn)購權(quán)證具有稀釋影響。一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算第三步應(yīng)確定主要每股收益主要每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/（加權(quán)平均發(fā)行在外普通股+普通股增加數(shù)）=（50000-4000）/（10000+200）=4.51元主要每股收益4.51大于4．46，但是否需雙重揭示每股收益還應(yīng)視完全稀釋每股收益的數(shù)額。一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算4、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問題：主要每股收益一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算第四，可轉(zhuǎn)換證券影響普通股股數(shù)的確定調(diào)整股份數(shù)指在假設(shè)發(fā)生轉(zhuǎn)換時(shí)計(jì)算加權(quán)平均普通股股數(shù)；調(diào)整凈收益指在假設(shè)發(fā)生轉(zhuǎn)換時(shí)，應(yīng)將可轉(zhuǎn)換債券扣稅后的利息費(fèi)用加回凈收益，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的股利不再從凈收益中扣除。4、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)（復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)）問題一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算完全稀釋每股收益

在計(jì)算完全稀釋每股收益時(shí)，通常以主要每股收益為基礎(chǔ)，再考慮具有稀釋影響的非約當(dāng)普通股。上述計(jì)算主要每股收益的理論、方法和程序同樣也適用于完全稀釋每般收益的計(jì)算。但需指出兩者的主要區(qū)別如下：1．主要每股收益的計(jì)算僅包括普通股和具有稀釋影響的約當(dāng)普通股，而完全稀釋每股收益還包括具有稀釋影響的非約當(dāng)普通股。2、計(jì)算認(rèn)股權(quán)和認(rèn)股權(quán)證的約當(dāng)普通股數(shù)時(shí)，主要每股收益按平均市價(jià)，但在計(jì)算完全稀釋每股收益時(shí)．若普通服年末的市價(jià)高于全年平均市價(jià)．則應(yīng)采用年末市價(jià)而不用平均市價(jià)。[實(shí)例3-5]假定某公司凈收益為50，000元，加權(quán)平均發(fā)行在外普通股數(shù)為10，000股。有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的其他資料如下；(1)4％不可轉(zhuǎn)換的累積優(yōu)先股．每股面值100元．全年發(fā)行在外1，000股；(2)可按每股8元的價(jià)格購入1，000股普通股的認(rèn)股權(quán)證。當(dāng)年普通股平均每股市價(jià)10元，年末每股市價(jià)12元。認(rèn)股權(quán)證全年發(fā)行在外。由于年平均市價(jià)為10元，年末每股市價(jià)為l2元．后者高于前者，應(yīng)該后者計(jì)算。一、每股收益分析

（一）每股收益的內(nèi)涵和計(jì)算完全稀釋每股收益應(yīng)計(jì)算如下：普通股增加股數(shù)＝行使認(rèn)股權(quán)時(shí)發(fā)出股數(shù)-行使認(rèn)股權(quán)時(shí)所得現(xiàn)金/普通股年末市價(jià)=1000-1000×8/12=333股完全稀釋每股收益=（50000-4000）/（10000+333）=4.45雖然前面計(jì)算的主要每股收益4．51，大于簡單每股收益的97％即4．46，(97％×4．60)，但完全稀釋每股收益4．45已小于4.46，故符合復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的條件，應(yīng)雙重揭示每股收益。首先，應(yīng)按加權(quán)平均發(fā)行在外普通股計(jì)算基本每股收益如下：基本每股收益＝（50000-4000）/10000＝4.60元/股假如主要每股收益或完全稀釋每股收益小于或等于4．46(4．60×97％)，則應(yīng)雙重揭示每股收益。其次，要計(jì)算主要每股收益。確定優(yōu)先股的稀釋影響，可用假設(shè)轉(zhuǎn)換法。如果優(yōu)先股已轉(zhuǎn)換，本年就不再存在4000元優(yōu)先股股利，同時(shí)本年還增加整年度發(fā)行在外的2000股普通股，計(jì)算如下：主要每股收益=凈收益/（加權(quán)平均發(fā)行在外普通股股數(shù)+優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股）=50000/12000=4.17每股收益4.60減少到4．17，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股具有稀釋影響。主要每股收益低于4．46，這意味著需要雙重揭示最后，要計(jì)算完全稀釋每股收益。完全稀釋每股收益還包括具有稀釋影響的非約當(dāng)普通股，以及其他稀釋證券。同樣應(yīng)假定可轉(zhuǎn)換債券在年初轉(zhuǎn)換成普通股，全年還增加發(fā)行在外普通股8，000股，利息費(fèi)用的減少增加凈利潤10720元[200000×8%×(1—33％)]完全稀釋每股收益=（凈收益+扣稅后利息費(fèi)用）/（加權(quán)平均發(fā)行在外普通股+優(yōu)先股與債券轉(zhuǎn)換成普通股）=（50000+10720）/（10000+2000+8000）=3.04可見，可轉(zhuǎn)換債券也是稀釋的。在利潤表中，本例每股收益信息應(yīng)披露如下：按普通股和約當(dāng)普通股計(jì)算的每股收益4.17完全稀釋每股收益3.04最后需要說明的問題最后需要說明的是：我國的公司在不存在稀釋性證券的情況下，只需揭示單一（基本）每股收益即可；但在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的情況下，無論潛在稀釋性證券對每股收益的稀釋性影響是否超過3％（或5％），公司損益表中均應(yīng)同時(shí)揭示基本每股收益和稀釋每股收益信息，而對于主要每股收益的信息可不予以揭示，這樣做的目的是充分加強(qiáng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券環(huán)境下的信息披露，同時(shí)也簡化每股收益的計(jì)量。另外，在報(bào)表的附注中還應(yīng)披露以下信息作為補(bǔ)充：流通在外普通股加權(quán)平均數(shù)、約當(dāng)普通股數(shù)、應(yīng)付優(yōu)行股股利額、稀釋每股收益下凈收益的調(diào)整、不列入稀釋每股收益計(jì)算公式的其它稀釋性證券等。這樣，可有助于信息使用者計(jì)算任何一種可能下的每股收益，以便作出自己的判斷和決策。1、每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)。例如，A公司原來經(jīng)營日用品的產(chǎn)銷，最近轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)投資，公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大了許多，但每股收益可能不變或提高，并沒有反映風(fēng)險(xiǎn)增加的不利變化。

2、股票是一個(gè)“份額”概念，不同股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價(jià)不同即換取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司間比較。3、每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司股利分配政策。一、每股收益分析

（二）使用每股收益分析盈利性要注意的問題二、每股現(xiàn)金流量三、每股股利

四、股利發(fā)放率

五、市盈率（亦稱本益比，是投資者衡量股票潛力，借以投資入市的重要指標(biāo)）

市盈率的分析1、一般來說，該指標(biāo)越高，說明投資者對該公司的發(fā)展前景看好，但是如果該指標(biāo)過高，則說明投資該公司股票的風(fēng)險(xiǎn)就較高。P140-1412、使用該指標(biāo)應(yīng)注意：（1）前提：健全的金融市場（2）導(dǎo)致該指標(biāo)變動(dòng)的因素：股票市場的價(jià)格波動(dòng)；同時(shí)應(yīng)結(jié)合同期銀行存款利率分析股票投資的風(fēng)險(xiǎn)（一般認(rèn)為市盈率與銀行存款利率呈倒數(shù)關(guān)系？）為什么人們都習(xí)慣用市場利率倒數(shù)來衡量市盈率水平呢？是因?yàn)槭袌隼试谝欢ǔ潭壬洗砹四骋粫r(shí)點(diǎn)上的社會(huì)平均利潤率水平或金融市場的資金收益率水平。假定資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流分布符合永久年金性質(zhì)(年收益恒定、時(shí)間為無窮大)，那么此時(shí)將未來現(xiàn)金流分別貼現(xiàn)、求和，再對無窮級數(shù)求極限，即可得到其現(xiàn)值(市場價(jià)格)等于利息乘以利率倒數(shù)。市盈率等于利率倒數(shù)，由此而來。3、注意與上市公司的規(guī)模相結(jié)合（一般來說，規(guī)模大市盈率?。?、市盈率與行業(yè)發(fā)展的關(guān)系。5、當(dāng)企業(yè)的利潤與其資產(chǎn)相比低得出奇時(shí)，或者企業(yè)該年度發(fā)生虧損時(shí)，市盈率指標(biāo)就變得毫無意義了，因?yàn)檫@時(shí)的市盈率會(huì)異常地高，或者是個(gè)負(fù)數(shù)。1、每股凈資產(chǎn)，是期末凈資產(chǎn)(即股東權(quán)益)與年度末普通股份總數(shù)的比值，也稱為每股賬面價(jià)值或每股權(quán)益。其計(jì)算公式為：每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益÷年度末普通股數(shù)這里的“年度末股東權(quán)益”是指扣除優(yōu)先股權(quán)益后的余額。

補(bǔ)充：每股凈資產(chǎn)分析2