第7章-國(guó)際資金流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)

第五章國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)

學(xué)習(xí)要求

通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，使同學(xué)們正確理解國(guó)際資本流動(dòng)的含義、類(lèi)型、特點(diǎn)，明確國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的利益與風(fēng)險(xiǎn)，掌握發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的形成原因及解決辦法，在準(zhǔn)確把握投機(jī)性沖擊和立體投機(jī)策略的基礎(chǔ)上，了解20世紀(jì)80年代以來(lái)全球典型投機(jī)性沖擊，以進(jìn)一步加深對(duì)其發(fā)展特點(diǎn)的認(rèn)識(shí)，培養(yǎng)同學(xué)們理論聯(lián)系實(shí)際，運(yùn)用所學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)分析和研究改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)的利用外資、對(duì)外投資和對(duì)外債務(wù)問(wèn)題的能力。

第一節(jié)

國(guó)際資本流動(dòng)概述第二節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的成因及影響第三節(jié)國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)第四節(jié)國(guó)際短期資金流動(dòng)與貨幣危機(jī)第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)概述一、國(guó)際資本流動(dòng)的含義二、國(guó)際資本流動(dòng)的類(lèi)型三、國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)一、國(guó)際資本流動(dòng)的含義國(guó)際資本流動(dòng)（InternationalCapitalFlows）是指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家和地區(qū)。二、國(guó)際資本流動(dòng)的類(lèi)型國(guó)際資本流動(dòng)長(zhǎng)期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)直接投資證券投資國(guó)際中長(zhǎng)期貸款貿(mào)易性資本流動(dòng)金融性資本流動(dòng)保值性資本流動(dòng)投機(jī)性資本流動(dòng)國(guó)際上與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒(méi)有直接聯(lián)系，以貨幣形態(tài)進(jìn)行的資金流動(dòng)。國(guó)際資本流動(dòng)與實(shí)際生產(chǎn)有直接聯(lián)系的資本流動(dòng)非生產(chǎn)性資本流動(dòng)直接投資貿(mào)易收支與信貸投機(jī)性交易衍生品交易兩種類(lèi)型的區(qū)別生產(chǎn)性資本流動(dòng)非生產(chǎn)性資本流動(dòng)資本流動(dòng)的主體跨國(guó)公司跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)資本流動(dòng)的形式多樣：實(shí)物、貨幣資本、專(zhuān)有技術(shù)、商標(biāo)等貨幣資本流動(dòng)的成因較為復(fù)雜：企業(yè)生命周期、要素稟賦等投資活動(dòng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)資金流動(dòng)的特點(diǎn)直接介入企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，較穩(wěn)定，隨技術(shù)、管理轉(zhuǎn)移僅為資金融通關(guān)系，始終在國(guó)際金融市場(chǎng)上活動(dòng)理論基礎(chǔ)國(guó)際投資學(xué)國(guó)際金融學(xué)三、國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)（一）20世紀(jì)90年代以前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)（二）20世紀(jì)90年代以來(lái)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)（一）20世紀(jì)90年代以前

國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)1.第一次世界大戰(zhàn)前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)流向：英法德——北美、拉美、澳洲方式：私人證券投資2.兩次世界大戰(zhàn)之間國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)流向：英法德美——北美（加拿大）、拉美、西歐方式：政府借貸3.二戰(zhàn)后至20世紀(jì)90年代國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)流向：發(fā)達(dá)國(guó)家之間方式：80年代以前直接投資為主；以后證券投資為主（二）20世紀(jì)90年代以來(lái)

國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)國(guó)際資金流動(dòng)規(guī)模巨大，增速超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)國(guó)際資金流動(dòng)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化資金在證券市場(chǎng)及衍生工具市場(chǎng)的流動(dòng)較大機(jī)構(gòu)投資者成為國(guó)際資金流動(dòng)的主體共同基金、對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、信托公司、基金會(huì)、捐款基金、投資銀行、商業(yè)銀行、證券公司

對(duì)沖基金的特點(diǎn)對(duì)沖基金的特點(diǎn)主要活動(dòng)于離岸金融市場(chǎng)交易時(shí)負(fù)債比率相當(dāng)高大量從事衍生金融工具交易第二節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的成因及影響成因國(guó)際巨額金融資產(chǎn)的累積和各國(guó)放松資本流動(dòng)管制宏觀機(jī)理：影響國(guó)際資金流動(dòng)的主要因素是各個(gè)市場(chǎng)上的收益率和風(fēng)險(xiǎn)狀況；流量理論認(rèn)為，利率是影響國(guó)際資金流動(dòng)的最主要因素存量理論認(rèn)為，除利率以外，風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)總量等存量因素也決定了資金的流動(dòng)。微觀機(jī)理：國(guó)際資產(chǎn)組合管理，通過(guò)跨國(guó)的金融投資活動(dòng)能較國(guó)內(nèi)的金融投資活動(dòng)更為有效地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合。影響使得各國(guó)金融市場(chǎng)聯(lián)系加深，一體化、依存性加大加大了國(guó)際金融活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，即存在“羊群效應(yīng)”長(zhǎng)期性資金流動(dòng)的影響輸出國(guó)—好處：提高資金的邊際收益、克服貿(mào)易保護(hù)壁壘

危害：妨礙本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加潛在對(duì)手輸入國(guó)—好處：緩解資金短缺、提高工業(yè)化水平，促進(jìn)增長(zhǎng)和就業(yè)

危害：可能造成沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)、不利于民族產(chǎn)業(yè)的發(fā)展短期性資金流動(dòng)的影響（投機(jī)資金的沖擊）好處：短期內(nèi)調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡、使匯率恢復(fù)均衡危害：加劇持久性國(guó)際收支失衡、造成匯價(jià)大起大落、誤導(dǎo)經(jīng)濟(jì)資源配置，加劇金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性第三節(jié)國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)是指期限在一年或一年以上的國(guó)際資金流動(dòng)，主要形式為期限在一年以上的國(guó)際銀行貸款，在國(guó)際證券市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)中長(zhǎng)期債券與股票并持有期限在一年以上的證券投資活動(dòng)。主要影響因素是國(guó)際金融市場(chǎng)上中長(zhǎng)期收益率的變化情況以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。核心問(wèn)題——清償風(fēng)險(xiǎn)

一、國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

二、發(fā)展中債務(wù)危機(jī)一、國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)對(duì)一國(guó)

宏觀經(jīng)濟(jì)的影響中長(zhǎng)期資金流動(dòng)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響實(shí)際上是利用對(duì)資金的使用與償還之間的時(shí)間差異，對(duì)國(guó)內(nèi)吸收與國(guó)民收入進(jìn)行跨時(shí)期優(yōu)化。由于償還期較長(zhǎng)，存在清償風(fēng)險(xiǎn)，也就存在發(fā)生償還外部債務(wù)困難即債務(wù)危機(jī)的可能性。Y=C+I+G+(X-M)令A(yù)=C+I+G，CA=X-M=Y-A（不考慮收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移）不考慮G時(shí)，A主要由C與I構(gòu)成，即國(guó)外資金可以分別形成生產(chǎn)性貸款與消費(fèi)性貸款生產(chǎn)性貸款對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響消費(fèi)性貸款對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響生產(chǎn)性貸款對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響當(dāng)本國(guó)國(guó)內(nèi)的投資收益率高于世界利率時(shí)，引起資金流入，產(chǎn)生生產(chǎn)性貸款。生產(chǎn)性貸款使本國(guó)在消費(fèi)水平不變的條件下能進(jìn)行超封閉條件的投資活動(dòng)，從而提高本國(guó)的福利水平。Y=A，不存在對(duì)外借款時(shí)tAY凈資本流入凈債務(wù)償還Y，存在對(duì)外借款時(shí)A，存在對(duì)外借款時(shí)生產(chǎn)性貸款發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性生產(chǎn)性貸款改善國(guó)內(nèi)福利的條件是本國(guó)預(yù)期的收益率一定高于所借的世界利率水平。如果這一條件得不到滿(mǎn)足，則資金償還就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題：資金借入時(shí)用的是浮動(dòng)利率貸款，在貸款使用期間其利率大幅度上升超過(guò)投資收益率水平。利用資金進(jìn)行投資的實(shí)際收益率低于預(yù)期水平。資金市場(chǎng)運(yùn)作中出現(xiàn)的低效率。如貸款使用者是比較落后的發(fā)展中國(guó)家，外匯比較稀少，貸款必須用外匯償還，出口下降常常會(huì)形成貸款償付困難（匯率風(fēng)險(xiǎn)）。消費(fèi)性貸款對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響消費(fèi)性貸款可以對(duì)跨期消費(fèi)進(jìn)行調(diào)整推遲消費(fèi)提前消費(fèi)熨平消費(fèi)消費(fèi)性貸款發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性利用資金提前消費(fèi)后，國(guó)民收入未能有預(yù)期的增長(zhǎng)利用資金未能熨平消費(fèi)而是加劇了消費(fèi)的時(shí)間波動(dòng)推遲消費(fèi)tAY凈資本流出Y，存在對(duì)外貸款時(shí)A，存在對(duì)外貸款時(shí)凈資本流入提前消費(fèi)tAY凈資本流入A，存在對(duì)外借款時(shí)Y，存在對(duì)外借款時(shí)凈資本流出熨平消費(fèi)tAYAY二、發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)（一）債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的背景（二）債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因（三）債務(wù)危機(jī)的解決方案（四）債務(wù)危機(jī)的啟示（一）債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的背景1982年8月，墨西哥政府宣布不能履行償還外債的義務(wù)，隨后，一系列的國(guó)家相繼宣布無(wú)力償還外債，世界性的債務(wù)危機(jī)從此爆發(fā)，并從急性危機(jī)演變?yōu)槌掷m(xù)了整個(gè)20世紀(jì)80年代的慢性債務(wù)危機(jī)。發(fā)展中國(guó)家外債情況債務(wù)增長(zhǎng)速度快，債務(wù)規(guī)模比較大。（20世紀(jì)70年代末約為500億美元，80年代末突破1000億美元大關(guān)）債務(wù)以浮動(dòng)利率負(fù)債為主債務(wù)以向私人貸款者為主，主要是國(guó)際金融市場(chǎng)上向商業(yè)銀行借款，官方貸款比重小，在70年代成強(qiáng)化趨勢(shì)。（二）債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因國(guó)際金融市場(chǎng)上利率的變化外在沖擊進(jìn)一步惡化發(fā)展中國(guó)家國(guó)際收支狀況發(fā)展中國(guó)家未能利用所借資金來(lái)促進(jìn)出口的快速增長(zhǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略上存在失誤資本外逃現(xiàn)象嚴(yán)重對(duì)投資項(xiàng)目管理不善、經(jīng)營(yíng)效率低下商業(yè)銀行沒(méi)有采取有效的控制風(fēng)險(xiǎn)的措施過(guò)分相信“國(guó)家信用”（三）債務(wù)危機(jī)的解決方案最初解決方案（1982-1984）通過(guò)貸款和債務(wù)重新安排解決資金流動(dòng)困難。要求債務(wù)國(guó)實(shí)行緊縮的國(guó)內(nèi)政策，以保證利息支付。貝克計(jì)劃（1985-1988）通過(guò)安排對(duì)債務(wù)的新增貸款，延長(zhǎng)還款期限促進(jìn)債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)要求調(diào)整債務(wù)國(guó)國(guó)內(nèi)政策。債務(wù)資本化、債權(quán)交換、債務(wù)回購(gòu)布雷迪計(jì)劃（1989年以后）減輕債務(wù)國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，提高債務(wù)國(guó)的信用，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)這些國(guó)家的信心。

1992年，債務(wù)危機(jī)基本宣告結(jié)束。（四）債務(wù)危機(jī)的啟示外債的衡量指標(biāo)思考：外債的規(guī)模外債的利用效率國(guó)際債務(wù)的衡量指標(biāo)

1.債務(wù)率=當(dāng)年外債余額/當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值×100%≤10%2.負(fù)債率=當(dāng)年外債余額/當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入×100%≤100%3.償債率=當(dāng)年還本付息額/當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入×100% ≤20%4.≤25%第四節(jié)國(guó)際短期資金流動(dòng)與貨幣危機(jī)一、短期資金流動(dòng)概述二、貨幣危機(jī)問(wèn)題三、貨幣危機(jī)案例——1997年亞洲金融危機(jī)一、短期資金流動(dòng)概述國(guó)際短期資金流動(dòng)：發(fā)生在國(guó)際間期限在一年以下的資金流動(dòng)。形式：持有活期存款、國(guó)庫(kù)券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)；短期持有長(zhǎng)期金融資產(chǎn)國(guó)際短期資金流動(dòng)的特點(diǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的各種變動(dòng)極為敏感受心理預(yù)期因素的影響非常突出國(guó)際短期資金流動(dòng)的類(lèi)型套利性資金流動(dòng)避險(xiǎn)性資金流動(dòng)投機(jī)性資金流動(dòng)二、貨幣危機(jī)問(wèn)題（一）貨幣危機(jī)的概念（二）貨幣危機(jī)的發(fā)生原因（三）貨幣危機(jī)的傳播（四）貨幣危機(jī)的影響（一）貨幣危機(jī)的概念貨幣危機(jī)，又稱(chēng)國(guó)際收支危機(jī)，有廣義和狹義之分：廣義上，一國(guó)貨幣匯率變動(dòng)在短期內(nèi)超過(guò)一定幅度（15%～20%），就可以稱(chēng)為貨幣危機(jī)。狹義上，主要指固定匯率制下，參與者對(duì)一國(guó)的固定匯率失去信心，通過(guò)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行拋售等操作導(dǎo)致該國(guó)匯率制度崩潰、外匯市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩的帶有危機(jī)性質(zhì)的事件。（二）貨幣危機(jī)的發(fā)生原因經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變化——投機(jī)沖擊——貨幣危機(jī)心理預(yù)期——投機(jī)沖擊——貨幣危機(jī)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變化——投機(jī)沖擊——貨幣危機(jī)過(guò)度擴(kuò)張的財(cái)政貨幣政策是最基本原因。分析前提：價(jià)格在短期內(nèi)可靈活調(diào)整，經(jīng)濟(jì)始終處于充分就業(yè)狀態(tài)。一國(guó)的實(shí)際貨幣需求是收入和利率等變量的穩(wěn)定函數(shù)。商品的價(jià)格和利率由世界市場(chǎng)決定。一國(guó)的貨幣需求非常穩(wěn)定，貨幣供給由央行國(guó)內(nèi)信貸及持有外匯儲(chǔ)備兩部分組成。居民自發(fā)對(duì)貨幣供給存量進(jìn)行調(diào)整。Md=pf(y,i)Ms=m(D+R)固定匯率制度下，貨幣市場(chǎng)均衡是通過(guò)貨幣供給的增減來(lái)實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)m=1時(shí)，貨幣市場(chǎng)均衡條件為Ms=D+R=MdR=Md-Dt0tMsMsDRD0R0tc特點(diǎn)：在貨幣危機(jī)的成因上看是由政府不合理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策引起的。在貨幣危機(jī)的發(fā)生機(jī)制上，投機(jī)沖擊導(dǎo)致儲(chǔ)備急劇下降為零是貨幣危機(jī)發(fā)生的一般過(guò)程。在貨幣危機(jī)的防范機(jī)制上，緊縮性財(cái)政貨幣政策是防止這種貨幣危機(jī)發(fā)生的關(guān)鍵。基本面因素惡化的預(yù)警指標(biāo)經(jīng)常項(xiàng)目赤字5%債務(wù)指標(biāo)外債總額/GDP短期外債/GDP（經(jīng)常項(xiàng)目赤字-外國(guó)直接投資）/GDP短期債務(wù)/國(guó)際儲(chǔ)備到期債務(wù)/國(guó)際儲(chǔ)備到期債務(wù)/出口收入國(guó)際儲(chǔ)備能支付進(jìn)口的月數(shù)心理預(yù)期——投機(jī)沖擊——貨幣危機(jī)投機(jī)沖擊的出現(xiàn)可能與經(jīng)濟(jì)基本面因素?zé)o關(guān)，而主要由于心理預(yù)期因素導(dǎo)致。投機(jī)者的步驟投機(jī)者的成本與收益政府的成本與收益特點(diǎn)投機(jī)者的步驟投機(jī)者對(duì)一國(guó)貨幣的投機(jī)沖擊：在本國(guó)貨幣市場(chǎng)上借入本幣在外匯市場(chǎng)上拋售本幣，持有外幣資產(chǎn)本幣貶值后用外匯購(gòu)回本幣，歸還借款利息成本收益：匯率貶值幅度及外幣利率投機(jī)者的成本與收益投機(jī)者沖擊的成本：本國(guó)貨幣市場(chǎng)上的利率所確定的利息投機(jī)者沖擊的預(yù)期收益：持有外匯資產(chǎn)期間外國(guó)貨幣市場(chǎng)上的利率所確定的利息收益及預(yù)期本幣貶值幅度所確定的收入——政府可以通過(guò)提高利率提高投機(jī)者攻擊的成本政府的成本與收益政府提高利率維持固定匯率的成本：如果政府存量債務(wù)高，高利率會(huì)加大預(yù)算赤字高利率增加貸款風(fēng)險(xiǎn)，不利于銀行穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)高利率一般意味著經(jīng)濟(jì)緊縮政府維持固定匯率的收益：消除匯率的過(guò)度波動(dòng)，創(chuàng)造穩(wěn)定的外部環(huán)境獲得政策一致性的聲譽(yù)，對(duì)公眾預(yù)期產(chǎn)生影響，便于以后經(jīng)濟(jì)政策容易收到成效itiic政府維持固定匯率的成本及收益BBCC特點(diǎn)在貨幣危機(jī)的成因上，與國(guó)際短期資金流動(dòng)獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)規(guī)律有關(guān)，主要由投資者的貶值預(yù)期心理造成的。這種貨幣危機(jī)又稱(chēng)“預(yù)期自致型貨幣危機(jī)”。在貨幣危機(jī)的發(fā)生機(jī)制上，政府為抵御投機(jī)沖擊而持續(xù)提高利率直至最終放棄固定匯率制是這種貨幣危機(jī)發(fā)生的一般過(guò)程。（三）貨幣危機(jī)的傳播在金融一體化的今天，一國(guó)貨幣危機(jī)極易傳播到其他國(guó)家，這種因其他國(guó)家爆發(fā)的貨幣危機(jī)的傳播而發(fā)生的貨幣危機(jī)被稱(chēng)為“蔓延型貨幣危機(jī)”。貨幣危機(jī)最容易傳播到的國(guó)家：與貨幣危機(jī)發(fā)生國(guó)有較密切貿(mào)易聯(lián)系的、或出口上存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的國(guó)家與貨幣危機(jī)國(guó)存在較為相近的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展模式，尤其是存在潛在經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的國(guó)家過(guò)分依賴(lài)于國(guó)外資金流入的國(guó)家（四）貨幣危機(jī)的影響不利影響：貨幣危機(jī)的發(fā)生過(guò)程中出現(xiàn)的對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響貨幣危機(jī)發(fā)生后經(jīng)濟(jì)條件會(huì)發(fā)生變化從貨幣危機(jī)發(fā)生后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)政府被迫采取緊縮性貨幣政策，可能給社會(huì)帶來(lái)巨大災(zāi)難積極影響：暴露了一國(guó)經(jīng)濟(jì)掩蓋的許多問(wèn)題為國(guó)際金融提出了嶄新的課題1997年亞洲金融危機(jī)亞洲貨幣危機(jī)的背景亞洲貨幣危機(jī)的演變進(jìn)程亞洲貨幣危機(jī)的解決方案亞洲貨幣危機(jī)的啟示亞洲貨幣危機(jī)的背景長(zhǎng)期的固定匯率制和本幣升值經(jīng)常項(xiàng)目赤字與資本流入金融體系的經(jīng)營(yíng)狀況不斷惡化政府信用下降，政策可靠性受到懷疑亞洲貨幣危機(jī)的演變進(jìn)程第一階段：泰國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)危機(jī)第二階段：韓元貶值引發(fā)第二輪風(fēng)暴第三階段：印尼危機(jī)成為第三波導(dǎo)火索亞洲貨幣危機(jī)的解決方案匯率制度的變更適度的資金流動(dòng)管制金融體系改革亞洲貨幣危機(jī)的啟示保持合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)合適的匯率政策謹(jǐn)慎使用國(guó)際短期資金，防范游資沖擊附錄、投機(jī)性沖擊的立體投機(jī)策略

投機(jī)者利用各類(lèi)金融工具的交易（即短期交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易、期權(quán)交易、互換交易等）同時(shí)在各類(lèi)市場(chǎng)（如外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)以及各類(lèi)衍生品市場(chǎng)）做全方位的投機(jī)，構(gòu)成了立體投機(jī)策略。

（一）利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊

④股票托管機(jī)構(gòu)③離岸市場(chǎng)對(duì)沖基金外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)④股票市場(chǎng)②本幣資產(chǎn)①當(dāng)?shù)劂y行融資歸還出售還貸貸款借入償還拋售回購(gòu)賣(mài)出回購(gòu)代表資金籌措路線代表資金歸還路線

對(duì)沖基金當(dāng)?shù)劂y行外匯現(xiàn)貨幣市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期空頭合約賣(mài)出遠(yuǎn)期本幣買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外幣貶值后購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期多頭合約貶值后即期賣(mài)出外幣、買(mǎi)進(jìn)本幣即期拋售本幣頭寸

(二）利用遠(yuǎn)期外匯交易在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊（三）利用外匯期貨、期權(quán)交易在期貨期權(quán)市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊

購(gòu)買(mǎi)本幣空頭期貨看跌期權(quán)對(duì)沖期貨價(jià)格下跌、期權(quán)溢價(jià)對(duì)沖基金外匯期貨、期權(quán)市場(chǎng)外匯現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期市場(chǎng)拋售本幣

（四）利用貨幣當(dāng)局干預(yù)措施的投機(jī)對(duì)沖基金

互換市場(chǎng)

中央銀行

外匯市場(chǎng)

購(gòu)買(mǎi)利率互換合約以固定利率付息，浮動(dòng)利率收息利率合約溢價(jià)獲取利差收益利率上升提高利率維護(hù)本幣拋售本幣本幣貶值壓力

此外，由于利率上升會(huì)引起股市下跌，投機(jī)者還可以在該國(guó)股票市場(chǎng)投機(jī)盈利：股指期貨市場(chǎng)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)股票托管機(jī)構(gòu)外匯市場(chǎng)中央銀行對(duì)沖基金提高利率，維護(hù)本幣本幣貶值壓力購(gòu)入空頭股指期貨對(duì)沖歸還股票借入股票補(bǔ)回股票拋售股票拋售本幣高利率使股票價(jià)格下跌高利率使股指期貨下跌

一、中國(guó)的直接利用外資

（一）中國(guó)直接利用外資狀況

1.直接利用外資數(shù)量逐年增加附：中國(guó)的利用外資、對(duì)外投資和對(duì)外債務(wù)問(wèn)題改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)利用外商直接投資狀況單位:億美元年份

項(xiàng)目（個(gè)）協(xié)議外資金額

實(shí)際利用外資金額1979－19843248103.93

30.61985307359.31

16.581990727365.96

34.87199537011912.82

375.21200022347623.8407.15200126140691.95468.78200234171827.68527.432003410811150.7535.052004436641534.79606.30

2.直接利用外資貢獻(xiàn)增大單位:%年份199519961997199819992000200120022003FDI/GDP1921.424.5128.0730.8632.0830.0731.9732.46外資/固定資產(chǎn)投資額11.211.714.913.2311.1710.3210.5110.17.97外資企業(yè)產(chǎn)值/工業(yè)產(chǎn)值1312.1712.6614.9115.0327.3928.5229.331.18注：FDI為直接外資累計(jì)總量，即從1979年起累計(jì)額；GDP為當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，根據(jù)當(dāng)年人民幣美元匯率折算成美元。資料來(lái)源：根據(jù)中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站(http://)公布數(shù)據(jù)整理。

（二）外商直接投資的方式中國(guó)利用外商直接投資有五種方式：合資經(jīng)營(yíng)、合作經(jīng)營(yíng)、獨(dú)資經(jīng)營(yíng)、合作開(kāi)發(fā)和外商投資股份制企業(yè)。年份指標(biāo)1979-19851986199119961997199819992000200120022003占投資項(xiàng)目數(shù)比重%

合資經(jīng)營(yíng)29676551.442.94141.737.53430.430.5合作經(jīng)營(yíng)5939411.611.310.19.797.866.084.673.77獨(dú)資經(jīng)營(yíng)2127.136.945.748.948.554.659.864.965.6占投資總額比重%

合資經(jīng)營(yíng)345053.143.540.640.439.335.233.628.428.8合作經(jīng)營(yíng)624921.119.523.721.420.497.17獨(dú)資經(jīng)營(yíng)4123.836.634.636.238.647.350.960.262.4（三）外商直接投資存在的問(wèn)題

1.投資結(jié)構(gòu)不合理（1）外商投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理（2）外商投資地區(qū)分布不平衡

2.吸收外商成本較高

⑴外商投資的資金到位率不高。

⑵外商利用中方引資心切、急于求成的心情，乘機(jī)提高投資要素的價(jià)格，牟取不正當(dāng)利益。

⑶使用外資機(jī)會(huì)成本高。3．投資環(huán)境亟待完善

(1)政策法規(guī)環(huán)境不盡如人意。

(2)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度還不健全。

二、中國(guó)的對(duì)外投資

（一）中國(guó)對(duì)外投資的現(xiàn)狀據(jù)我國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，到2004年底，中國(guó)的海外投資企業(yè)已達(dá)7000余家，總投資達(dá)370億美元，遍及全球160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。1999年最大的500家海外投資企業(yè)資產(chǎn)總值超過(guò)7500億元人民幣。我國(guó)對(duì)外投資的三種主要類(lèi)型：

1．金融型跨國(guó)集團(tuán)。

2．工業(yè)型跨國(guó)集團(tuán)。

3．外貿(mào)型跨國(guó)集團(tuán)。

（二）中國(guó)對(duì)外投資存在的問(wèn)題

1．投資規(guī)模小，實(shí)力弱。

2．管理不善，漏洞甚多。

3．缺乏科學(xué)的調(diào)查研究。

三、中國(guó)的外債與外債管理

(一)中國(guó)的外債中國(guó)境內(nèi)的機(jī)關(guān)、團(tuán)體、企業(yè)(包括外商投資企業(yè))、事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)、境外企業(yè)、個(gè)人或機(jī)構(gòu)以及在我國(guó)境內(nèi)的非居民借用而尚未償還的、用外國(guó)貨幣表現(xiàn)的具有契約性?xún)斶€義務(wù)的全部債務(wù)。主要包括：