企業(yè)并購(gòu)行為

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第六章企業(yè)并購(gòu)行為

本章主要內(nèi)容1企業(yè)并購(gòu)概述234橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)混合并購(gòu)第一節(jié)企業(yè)并購(gòu)概述并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一種重要方式，泛指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)為獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。（一）兼并（merger）狹義的兼并是指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使這些企業(yè)法人資格喪失，并獲得它們控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。廣義的兼并是指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)，并企圖獲得其控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。一、并購(gòu)的概念第一節(jié)企業(yè)并購(gòu)概述（二）收購(gòu)（acquisition）對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購(gòu)買行為（三）主兼并或主收購(gòu)公司稱為：兼并公司、收購(gòu)公司、進(jìn)攻公司、出價(jià)公司、標(biāo)購(gòu)公司或接管公司（四）被兼并或被收購(gòu)的公司稱為：被兼并公司、被收購(gòu)公司、目標(biāo)公司、標(biāo)的公司、被標(biāo)購(gòu)公司、被出價(jià)公司或被接管公司

第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中（一）按照被并購(gòu)雙方的產(chǎn)業(yè)特征劃分

1、橫向并購(gòu)橫向并購(gòu)雙方處于同一行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，即一種競(jìng)爭(zhēng)者之間的并購(gòu)二、并購(gòu)的類型附錄2004年中國(guó)十大并購(gòu)事件

2、縱向并購(gòu)縱向并購(gòu)指處于生產(chǎn)同一（或相似）產(chǎn)品不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購(gòu)。從縱向并購(gòu)方向來(lái)看，有前向并購(gòu)（前向一體化）和后向并購(gòu)（后向一體化）之分。

第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中

3、混合并購(gòu)指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購(gòu)?；旌喜①?gòu)有三種類型：在相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)上企業(yè)間的產(chǎn)品擴(kuò)張型并購(gòu)對(duì)尚未滲透的地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張型并購(gòu)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此間毫無(wú)相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)間的純粹的混合并購(gòu)。企業(yè)進(jìn)行混合并購(gòu)的目的是追求組合效應(yīng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中（二）公司法分類按照并購(gòu)后的法律狀態(tài)分１、新設(shè)合并型兩個(gè)以上公司通過并成一個(gè)新公司的形式而進(jìn)行的合并，合并雙方都失去法人資格。

第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中２、吸收合并型一個(gè)公司通過吸收其他公司的形式而進(jìn)行的合并，被吸收公司失去法人資格，存續(xù)公司申請(qǐng)變更，同時(shí)繼承被吸收公司的債權(quán)、債務(wù)。３、控股型并購(gòu)雙方都不解散，但一方為另一方所控制，雙方均合法存在。第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中第一次次并購(gòu)購(gòu)浪潮潮：19世紀(jì)末末至20世紀(jì)初初，其其高峰峰時(shí)期期為1898-1903年。第二次次并購(gòu)購(gòu)浪潮潮：兩兩次世世界大大戰(zhàn)之之間的的20世紀(jì)20年代。。第三次次并購(gòu)購(gòu)浪潮潮：第第二次次世界界大戰(zhàn)戰(zhàn)結(jié)束束后的的20世紀(jì)50年代和和60年代的的資本本主義義經(jīng)濟(jì)濟(jì)“繁繁榮””時(shí)期期，并并在60年代后后期形形成高高潮。。第一節(jié)節(jié)一一般集集中和和市場(chǎng)場(chǎng)集中中三、西西方企企業(yè)并并購(gòu)的的演進(jìn)進(jìn)第一節(jié)節(jié)一一般集集中和和市場(chǎng)場(chǎng)集中中第四次次并購(gòu)購(gòu)浪潮潮：20世紀(jì)70年代中中期至至80年代末末并在在80年代形形成高高潮。。第五次次并購(gòu)購(gòu)浪潮潮：20世紀(jì)90年代中中期，，一直直延續(xù)續(xù)至今今。三、西西方企企業(yè)并并購(gòu)的的演進(jìn)進(jìn)附錄杜邦公公司聯(lián)合國(guó)國(guó)貿(mào)易易和發(fā)發(fā)展會(huì)會(huì)議第一節(jié)節(jié)一一般集集中和和市場(chǎng)場(chǎng)集中中橫向并并購(gòu)是是企業(yè)業(yè)擴(kuò)張張的一一種基基本形形式，，企業(yè)業(yè)間通通過實(shí)實(shí)施橫橫向并并購(gòu)，，能夠夠充分分利用用并購(gòu)購(gòu)后企企業(yè)的的規(guī)模模經(jīng)濟(jì)濟(jì)效應(yīng)應(yīng)來(lái)擴(kuò)擴(kuò)大市市場(chǎng)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力力，達(dá)達(dá)到在在市場(chǎng)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)中取取勝的的目的的。第二節(jié)節(jié)橫橫向向并并購(gòu)購(gòu)附錄中國(guó)啤啤酒企企業(yè)橫橫向并并購(gòu)的的代表表性模模式一、橫橫向并并購(gòu)的的動(dòng)機(jī)機(jī)橫向并并購(gòu)的的具體體動(dòng)機(jī)機(jī)包括括兩方方面：：一是由于于成本本節(jié)約約所致致，包包括規(guī)規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟(jì)效效應(yīng)和和管理理協(xié)同同效應(yīng)應(yīng)，二二是由由于追追求市市場(chǎng)勢(shì)勢(shì)力所所致。第二節(jié)節(jié)橫橫向向并并購(gòu)購(gòu)1、規(guī)模模經(jīng)濟(jì)濟(jì)效應(yīng)應(yīng)通過橫橫向兼兼并擴(kuò)擴(kuò)大生生產(chǎn)規(guī)規(guī)模，，企業(yè)業(yè)能獲獲得規(guī)規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟(jì)效效應(yīng)，，從而而導(dǎo)致致成本本降低低。（1）企業(yè)業(yè)橫向向兼并并從微微觀的的層次次來(lái)看看，會(huì)會(huì)引起起工廠廠規(guī)模模的擴(kuò)擴(kuò)大，，從而而產(chǎn)生生工廠廠規(guī)模模經(jīng)濟(jì)濟(jì)。（2）企業(yè)業(yè)兼并并從更更高的的層次次來(lái)看看，會(huì)會(huì)擴(kuò)大大企業(yè)業(yè)的規(guī)規(guī)模，，形成成企業(yè)業(yè)規(guī)模模經(jīng)濟(jì)濟(jì)。第二節(jié)節(jié)橫橫向向并并購(gòu)購(gòu)2、管理理協(xié)同同效應(yīng)應(yīng)管理協(xié)協(xié)同效效應(yīng)的的本質(zhì)質(zhì)是一一種合合理配配置管管理資資源的的效應(yīng)應(yīng)。存存在兩兩個(gè)管管理效效率不不同的的企業(yè)業(yè)時(shí)，，橫向向兼并并有利利于提提高低低效率率企業(yè)業(yè)的管管理水水平。。第二節(jié)節(jié)橫橫向向并并購(gòu)購(gòu)3、市場(chǎng)場(chǎng)勢(shì)力力效應(yīng)應(yīng)持有這這種動(dòng)動(dòng)機(jī)的的企業(yè)業(yè)是想想通過過橫向向兼并并減少少競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)對(duì)手手來(lái)增增強(qiáng)對(duì)對(duì)企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)環(huán)境境的控控制，，提高高市場(chǎng)場(chǎng)支配配力，，使企企業(yè)獲獲得某某種形形式的的壟斷斷或寡寡占以以及由由此帶帶來(lái)的的壟斷斷或寡寡占利利潤(rùn)。。橫向兼兼并對(duì)對(duì)市場(chǎng)場(chǎng)勢(shì)力力的影影響主主要是是通過過市場(chǎng)場(chǎng)集中中度實(shí)實(shí)現(xiàn)的的，通通過市市場(chǎng)集集中達(dá)達(dá)到擴(kuò)擴(kuò)大市市場(chǎng)勢(shì)勢(shì)力和和操縱縱市場(chǎng)場(chǎng)的目目的。。第二二節(jié)節(jié)橫橫向向并并購(gòu)購(gòu)（一一））橫橫向向并并購(gòu)購(gòu)和和市市場(chǎng)場(chǎng)集集中中度度橫向向并并購(gòu)購(gòu)將將使使一一個(gè)個(gè)行行業(yè)業(yè)的的市市場(chǎng)場(chǎng)集集中中度度提提高高，，并并購(gòu)購(gòu)造造成成的的集集中中度度變變化化的的比比率率可可以以由由以以下下公公式式計(jì)計(jì)算算而而得得：：第二二節(jié)節(jié)橫橫向向并并購(gòu)購(gòu)二、、橫橫向向并并購(gòu)購(gòu)的的效效應(yīng)應(yīng)實(shí)證證研研究究表表明明，，至至少少50％以以上上的的集集中中度度提提高高都都來(lái)來(lái)自自于于并并購(gòu)購(gòu)活活動(dòng)動(dòng)。。第二二節(jié)節(jié)橫橫向向并并購(gòu)購(gòu)集中度1958年1967年并購(gòu)的影響比率CR2531.3735.28110CR5040.9249.2362.3CR10051.6562.0354.3表6-5并購(gòu)購(gòu)對(duì)對(duì)集集中中度度的的影影響響（（單單位位：：％％））資料料來(lái)來(lái)源源：：Saronovitch,Sawyer.：《并購(gòu)購(gòu)發(fā)發(fā)展展與與集集中中》，《牛津經(jīng)濟(jì)濟(jì)報(bào)》，1976（3）；《倫敦巨商商.》，麥克米米倫出版版社，1975。（二）橫橫向并購(gòu)購(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)效應(yīng)并購(gòu)具有有潛在的的反競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)的效果果，但是是由于并并購(gòu)可以以優(yōu)化企企業(yè)資源源配置效效率、增增強(qiáng)規(guī)模模經(jīng)濟(jì)效效應(yīng)、降降低交易易費(fèi)用，，也會(huì)導(dǎo)導(dǎo)致整個(gè)個(gè)社會(huì)福福利的增增加。第二節(jié)橫橫向向并購(gòu)購(gòu)橫向并購(gòu)購(gòu)可能導(dǎo)導(dǎo)致的反反競(jìng)爭(zhēng)效效果主要要表現(xiàn)在在以下方方面：1、過度的的并購(gòu)將將造成市市場(chǎng)過度度集中，，進(jìn)而導(dǎo)導(dǎo)致企業(yè)業(yè)間形成成共謀。。2、過度并并購(gòu)可以以導(dǎo)致獨(dú)獨(dú)占，從從而限制制競(jìng)爭(zhēng)。。第二節(jié)橫橫向向并購(gòu)購(gòu)（三）橫橫向并購(gòu)購(gòu)的福利利分析橫向并購(gòu)購(gòu)擴(kuò)大了了企業(yè)生生產(chǎn)規(guī)模模，降低低了單位位產(chǎn)品成成本，提提高了效效率，形形成規(guī)模模經(jīng)濟(jì)。。橫向并購(gòu)購(gòu)形成賣賣方集中中，增加加了賣方方施加市市場(chǎng)勢(shì)力力的機(jī)會(huì)會(huì)，造成成了一定定程度的的壟斷，，導(dǎo)致福福利損失失。第二節(jié)橫橫向向并購(gòu)購(gòu)?fù)飞＠麢?quán)權(quán)衡模型型就是通通過對(duì)比比這兩個(gè)個(gè)方面的的福利影影響來(lái)分分析橫向向并購(gòu)的的效應(yīng)的的。第二節(jié)橫橫向向并購(gòu)購(gòu)圖6-2并購(gòu)前沒沒有市場(chǎng)場(chǎng)勢(shì)力圖6-3并購(gòu)前就就存在市市場(chǎng)勢(shì)力力A2DP2P1A1C1C2D1Q2Q1A2DP2P1Q2Q1A1C1C2企業(yè)間通通過實(shí)施施縱向并并購(gòu)可以以在獲得得被并購(gòu)購(gòu)企業(yè)的的同時(shí)得得到所需需的資源源，也可可以通過過縱向并并購(gòu)達(dá)到到進(jìn)入某某一行業(yè)業(yè)的目的的，完成成企業(yè)的的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)擴(kuò)張。第三節(jié)縱縱向向并購(gòu)購(gòu)（一）市市場(chǎng)失靈靈的解釋釋1、擁有超超越市場(chǎng)場(chǎng)的潛在在協(xié)調(diào)能能力，，機(jī)會(huì)主義義與交易易專用性性投資的的結(jié)合是解釋決決定縱向向一體化化的主要要因素第三節(jié)縱縱向向并購(gòu)購(gòu)一、縱向向一體化化理論2、縱向一一體化提提供了解解決寡頭頭壟斷市市場(chǎng)上利利益損失失的一種種方法3、價(jià)格歧歧視、進(jìn)進(jìn)入壁壘壘促使縱縱向一體體化4、一體化化還能產(chǎn)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，，包括信信息處理理效應(yīng)和和制度適適應(yīng)能力力5、縱向一一體化是是避免機(jī)機(jī)會(huì)主義義者占有有專用性性資產(chǎn)準(zhǔn)準(zhǔn)租的好好辦法第三節(jié)縱縱向向并購(gòu)購(gòu)（二））所有有權(quán)的的成本本與收收益解解釋1、契約約權(quán)利利有兩兩類：：特定定權(quán)和和剩余余權(quán)利利2、有意意義的的是把把剩余余權(quán)利利配置置給哪哪一方方3、當(dāng)一一個(gè)企企業(yè)的的投資資決策策相對(duì)對(duì)其它它企業(yè)業(yè)的投投資決決策而而言特特別重重要時(shí)時(shí)，一一體化化是最最優(yōu)的的4、一體體化是是否必必要，，取決決于契契約雙雙方配配置所所有權(quán)權(quán)是否否能使使事前前投資資扭曲曲最小小第三節(jié)節(jié)縱縱向向并并購(gòu)購(gòu)第三節(jié)節(jié)縱縱向向并并購(gòu)購(gòu)?qiáng)W里弗弗·哈特（（OliverHart）是哈哈佛大大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)系系教授授，他他研究的的領(lǐng)域域包括括契約約理論論、企企業(yè)理理論、、公司司金融融和法法經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)。。他同同時(shí)是是美國(guó)國(guó)法經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)會(huì)主主席和和美國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)副主主席。。二、交交易費(fèi)費(fèi)用理理論1、市場(chǎng)場(chǎng)和企企業(yè)是是用以以完成成一系系列相相關(guān)交交易的的可供供替代代選擇擇的工工具2、一系系列交交易應(yīng)應(yīng)該在在企業(yè)業(yè)之間間（經(jīng)經(jīng)過市市場(chǎng)））進(jìn)行行還是是在企企業(yè)之之內(nèi)完完成，，這取取決于于每種種方式式的相相對(duì)效效率3、經(jīng)過過市場(chǎng)場(chǎng)簽署署和履履行復(fù)復(fù)雜契契約的的費(fèi)用用，一一方面面隨著著與契契約有有關(guān)的的人類類決策策制定定者的的特征征，另另一方方面隨隨著市市場(chǎng)的的客觀觀特性性的不不同而而有所所變化化第三節(jié)節(jié)縱縱向向并并購(gòu)購(gòu)第三節(jié)節(jié)縱縱向向并并購(gòu)購(gòu)4、盡管管妨礙礙企業(yè)業(yè)之間間（經(jīng)經(jīng)過市市場(chǎng)））交換換的人人為因因素和和交易易因素素與企企業(yè)之之內(nèi)的的情況況表現(xiàn)現(xiàn)有些些不同同，但但同樣樣一組組因素素適用用于兩兩種情情況5、縱向一體體化（即把把交易由市市場(chǎng)轉(zhuǎn)向內(nèi)內(nèi)部組織））在解決有有限理性和和機(jī)會(huì)主義義問題方面面是有其優(yōu)優(yōu)勢(shì)的，當(dāng)當(dāng)市場(chǎng)作用用在企業(yè)之之間的交換換過程中失失效時(shí)，縱縱向一體化化方式應(yīng)當(dāng)當(dāng)首先被考考慮到混合并購(gòu)是是彼此沒有有相關(guān)市場(chǎng)場(chǎng)或生產(chǎn)過過程的公司司之間進(jìn)行行的并購(gòu)行行為。它包括兩兩類：一是是橫向并購(gòu)購(gòu)與縱向并并購(gòu)相結(jié)合合的企業(yè)并并購(gòu)，二是是兩個(gè)或兩兩個(gè)以上相相互沒有上上下游關(guān)系系和技術(shù)經(jīng)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的的企業(yè)間的的并購(gòu)。第四節(jié)混混合并并購(gòu)1、企業(yè)看作作是由能夠夠從事一定定獨(dú)立經(jīng)營(yíng)營(yíng)活動(dòng)的有有形資產(chǎn)、、人和無(wú)形形資產(chǎn)的資資產(chǎn)集合。。2、某些資產(chǎn)產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)內(nèi)部沒有得得到充分利利用，就可可以出售或或出租這部部分資產(chǎn)，，也可以通通過混合并并購(gòu)自己留留用這部分分資產(chǎn)。3、在市場(chǎng)機(jī)機(jī)制失靈的的情況下，，企業(yè)通常常認(rèn)為自己己通過內(nèi)部部組織比通通過市場(chǎng)利利用這部分分資產(chǎn)將更更有效率。。第四節(jié)混混合并并購(gòu)一、混合并并購(gòu)與資產(chǎn)利用4、企業(yè)更傾傾向于通過過混合并購(gòu)購(gòu)來(lái)利用這這部分資產(chǎn)產(chǎn)。5、企業(yè)家經(jīng)經(jīng)營(yíng)管理才才能，一般般不局限于于某種具體體的產(chǎn)品，，通過混合合并購(gòu)，擴(kuò)擴(kuò)展了企業(yè)業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)務(wù)的范圍，，能充分利利用這些管管理才能，，提高這些些資產(chǎn)的利利用效率。。第四節(jié)混混合并并購(gòu)1、降低經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的觀觀點(diǎn)經(jīng)常被被用來(lái)解釋釋混合并購(gòu)購(gòu)的動(dòng)因。。2、企業(yè)