第五章 證券市場概述

第五章證券市場概述§1證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展一、證券市場產(chǎn)生的背景證券市場是社會化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物。證券市場形成于自由資本主義時期，股份公司的產(chǎn)生和信用制度的深化，是證券市場形成的基礎(chǔ)。股份公司是商品經(jīng)濟發(fā)展和生產(chǎn)社會化的產(chǎn)物。股份公司通過發(fā)行股票向社會公眾募集資金，股票在社會上的發(fā)行和流通，為證券市場的誕生、發(fā)育和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

證券市場的出現(xiàn)，除有賴于股份公司的存在外，還有賴于信用制度的深化。隨著信用制度的發(fā)展，出現(xiàn)了籌資者直接面向社會公眾籌集資金而無需銀行介入的直接資本信用形式，表現(xiàn)為公司債券和國家債券的大規(guī)模發(fā)行。隨著股份公司和債券信用的發(fā)展，股票和債券的流通變得必不可少，因而證券市場也就應運而生。二、證券市場的發(fā)展階段自由放任階段。（17世紀到20世紀20年代）

法制建設(shè)階段。（20世紀30年代到60年代末）

迅速發(fā)展階段。（20世紀70年代以來）出現(xiàn)新的特點：證券工具和業(yè)務內(nèi)容的豐富化證券交易的現(xiàn)代化與信息化

案例：“胖手指”突現(xiàn)東京股市

代價300億日元2005年12月8日這天，瑞穗證券省了一筆錢，也賠了一筆錢。省的那筆錢數(shù)目不詳，賠的那筆有點厲害，目前估計有300億日元。這一天，日本四大金融集團之一的瑞穗金融集團下屬瑞穗證券公司因錯誤操作造成公司損失約300億日元，為此，當晚該公司的年終晚會被取消了。省的就是晚會的錢。

“肥手指”發(fā)威，股票大拍賣

金融界將證券交易員因操作失誤而導致大盤失控的事故稱為“胖手指綜合征”(fat－finger

syndrome)，即交易員或經(jīng)紀人在輸入指令時敲錯鍵盤。8日，“胖手指”降臨東京，瑞穗證券的操盤手扮演了這個角色。當天，日本多系統(tǒng)運營商J－Com公司在東京證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。該公司股票認購價格為每股61萬日元，并已售出3000股。瑞穗證券公司操盤手將“以61萬日元的價格出售1股股票”操作為“以1日元價格出售61萬股股票”！這時操作屏上市場價格欄中出現(xiàn)了輸入有誤的警告，但由于這一警告經(jīng)常出現(xiàn)，操盤手忽視警告繼續(xù)操作。隨后，東京證交所發(fā)現(xiàn)錯誤，電話通知瑞穗證券公司操盤手立即取消交易，但取消交易操作未能成功。

出售數(shù)量是發(fā)行總量的42倍

受錯誤操作影響，J－Com股票馬上從開盤價每股67.2萬日元暴跌至當日停盤價57.2萬日元。由于拋售61萬股的預約已被認可，J－Com股票實際上以接近停盤價被成交，而非1日元。J－Com公司實際發(fā)行股票數(shù)量只有1.45萬股，瑞穗證券公司預約售出的股票數(shù)量是人家發(fā)行量的42倍！瑞穗證券公司意識到錯誤時，55萬股股票的交易手續(xù)已經(jīng)完成。為了挽回錯誤，瑞穗發(fā)出了大規(guī)模買入的指令，這又帶動J－Com股票出現(xiàn)急速上升，到8日收盤時已經(jīng)漲到了77.2萬日元。瑞穗證券公司總裁福田真8日表示，公司已經(jīng)損失270億日元，預計最終經(jīng)濟損失將超過300億日元。這一因操作錯誤帶來的損失規(guī)模是史無前例的。

東京股市全線下跌

由于市場人士擔心瑞穗證券為彌補錯誤操作帶來的損失將會大量拋售所持股票，東京股市8日全線下跌，日經(jīng)平均股指較上一交易日下跌301.3點，跌幅2％，下跌點數(shù)在年內(nèi)交易單日中位元列第三。據(jù)悉，東京證交所9日開盤后已經(jīng)從前一天的暴跌中復蘇，日經(jīng)指數(shù)上漲了1.45％。但是J－Com公司的股票交易暫停了一天。這件事也驚動了小泉，9日他發(fā)表講話，希望采取萬全之策防止此類事件重演。日本金融廳已經(jīng)就這一重大事故展開調(diào)查，在確定詳情后，將決定采取何種解決措施和管理方案。

“胖手指”威力史

2005年6月，一名富邦證券公司的經(jīng)紀人在接受客戶交易委托時，將英文數(shù)字8000萬(eightymillion)誤聽為80億(eight

billion)。結(jié)果從11時33分至11時40分之間，臺灣股市大盤指數(shù)從6284.82暴漲到6342.45點，百余股票漲停。

2004年9月，摩根斯坦利的交易員將一筆總額為數(shù)千萬美元的股票買單錯誤輸入為數(shù)十億美元，結(jié)果羅素2000小型股指數(shù)開盤就上升2.8％，納斯達克指數(shù)也隨之上升。2003年4月，一名經(jīng)紀人以13英鎊每股的價格買入了50萬股葛蘭素史克制藥公司的股票，但該股票當時的市值不到70便士。

2002年11月，一名經(jīng)紀人看錯了愛爾蘭低價航空公司Ryanair的股票價格的貨幣單位，把先令和歐元弄混，結(jié)果該股票在倫敦市場的報價上漲了61％，從404.5先令上升到653.7先令。

2002年9月，歐洲期貨與期權(quán)交易所的一名經(jīng)紀人打算在德國法蘭克福指數(shù)達到5180點的時候賣出一單期貨合同。但是，他把指令錯誤輸入為賣出5180單合同，這導致市場大跌。5小時后，交易所才宣布取消這多出來的5179筆交易。2001年5月，美國雷曼兄弟證券公司倫敦分公司的一名交易員在接近收盤時忙中出錯，將一筆300萬英鎊的交易打成了3億英鎊，金額放大了100倍，結(jié)果英國金融時報指數(shù)瞬間暴跌120點，百家藍籌股的300億英鎊市值化為烏有。為了回購原本不該賣出的股票，雷曼兄弟公司損失了500萬－1000萬英鎊。證券市場國際化

證券市場活動出現(xiàn)自由化

§2中國的證券市場1981年，恢復國債發(fā)行，1984年上海、北京、深圳等地的少數(shù)企業(yè)開始發(fā)行股票和企業(yè)債券，標志著我國證券發(fā)行市場的啟動。1988年國債流通市場的建立和80年代中后期股票柜臺交易的起步，標志著證券流通市場開始形成。1990年11月上海證券交易所成立和