管理會計第7章長期投資決策

管理會計第七章長期投資決策

編著者：陳少勇第7章長期投資決策陳少勇編著7．1長期投資決策概述長期投資決策是指公司對長期投資項目進行規(guī)劃、評價和取舍的過程。相對于短期投資決策而言，長期投資一般具有投資大、風險大、周期長、不可逆轉等特征，因而長期投資決策的正確與否對企業(yè)的經營發(fā)展有重大的影響。第7章長期投資決策陳少勇編著7．1．1長期投資項目的分類1．按投資項目之間的關系分類（1）獨立項目。將一組相互分離、互不排斥的項目稱為獨立項目。獨立項目之間，選擇一個項目不影響另一個項目的實施。（2）互斥項目。是指在投資決策時涉及的多個互相關聯(lián)、互相排斥的項目，即一組項目中各項目彼此可以相互替代，采納項目組中的某一項目，其他項目就要被淘汰。因此，互斥項目具有排他性。

第7章長期投資決策陳少勇編著2．按投資項目的現(xiàn)金流動模式分類（1）常規(guī)投資項目。常規(guī)投資項目的現(xiàn)金流量分布呈現(xiàn)出這樣一種狀態(tài)：項目投資初期均為現(xiàn)金流出量，以后各年均為現(xiàn)金流入量。（2）非常規(guī)投資項目。非常規(guī)投資項目的現(xiàn)金流量在項目期內，正、負值交錯出現(xiàn)，且正、負符號的變換在一次以上。第7章長期投資決策陳少勇編著7．1．2長期投資決策的程序企業(yè)項目投資的制定與實施，是一項復雜的系統(tǒng)工程，風險大，周期長，環(huán)節(jié)多，涉及面廣，需要考慮各種因素，需要按照規(guī)范的程序進行。1．項目投資的提出。2．項目投資的評價。3．項目投資的決策。4．項目投資的實施。5．項目投資的再評價。第7章長期投資決策陳少勇編著7．2貨幣時間價值貨幣時間價值是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。簡單地說，就是今天的一元錢比將來的一元錢更具有價值，因為現(xiàn)在的一元錢，只要進行投資，就會獲得一定數(shù)額的收益，其金額就會超過原投資額。貨幣時間價值通常按復利進行計算，復利俗稱“利滾利”，即在計息的時候將上期所產生的利息計入下期的本金，一起計算利息。第7章長期投資決策陳少勇編著7．2．1復利終值復利終值（FV）是指某筆資金在一定期限以后按照復利計息方式下計算的本金和利息的本利和。其計算公式為：公式中：FVn——復利終值；PV——本金或復利現(xiàn)值；i——年利息率；n——計息期數(shù)。第7章長期投資決策陳少勇編著7．2．2復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值（PV）是指將未來預期產生的資金按照一定的折現(xiàn)率調整為現(xiàn)在價值，或者是將未來的本利和按折現(xiàn)率調整為現(xiàn)在的本金。計算現(xiàn)值的過程通常稱為折現(xiàn)，現(xiàn)值和終值計算互為逆運算。復利現(xiàn)值的計算公式為：公式中：PV——本金或復利現(xiàn)值；FVn——復利終值；i——年利息率；n——計息期數(shù)。第7章長期投資決策陳少勇編著7．2．3年金終值要了解年金終值的概念，首先得了解什么是年金。年金是指一定期間內每次等額收付的系列款項，一般用A表示。普通年金終值的計算是一定期間內每期期末現(xiàn)金流量的復利終值之和，類似于等額零存整取的計算。第7章長期投資決策陳少勇編著7．2．4年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值，是指在一定時期內每期期末現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，其計算過程與普通年金終值計算過程相反。普通年金現(xiàn)值計算在實際應用中常用于銀行房屋按揭貸款中的等額本息還款法。第7章長期投資決策陳少勇編著7．3投資項目現(xiàn)金流量估計7．3．1現(xiàn)金流量的概念在項目投資決策中，現(xiàn)金流量，又稱現(xiàn)金流動量，簡稱現(xiàn)金流，是指投資項目在其計算期內因資本循環(huán)而可能或應該發(fā)生的各種現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，是計算項目投資決策評價指標的主要依據和重要信息之一。第7章長期投資決策陳少勇編著現(xiàn)金流量可進一步細分為現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金流出量是指一項投資引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加量，包括固定資產、無形資產的購置支出，以及投產后墊支在流動資產上的資金等?，F(xiàn)金流入量是指一項投資引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加量，主要包括經營活動產生的現(xiàn)金流入量、項目終結時固定資產的變賣收入和墊支流動資金的回收?，F(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額，當現(xiàn)金流入量大于流出量時為正值，反之則為負值。一般用NCF（NetCashFlows的簡稱）表示。第7章長期投資決策陳少勇編著7．3．2現(xiàn)金流量的估計一個項目的壽命期包括從開始投資建設到最終清理結束整個過程。項目壽命期以投產日為分界點可以分為建設期和生產經營期。按所處項目壽命期的時段，投資項目現(xiàn)金流量可以分為初始現(xiàn)金流量、經營現(xiàn)金流量和終結現(xiàn)金流量三部分。第7章長期投資決策陳少勇編著7．3．3現(xiàn)金流量估計應注意的問題1．增量現(xiàn)金流量。在項目投資的現(xiàn)金流量的估計中，我們關心的是增量現(xiàn)金流量，即由于接受或拒絕某個投資項目引起的企業(yè)總體現(xiàn)金收入的增加額和現(xiàn)金支出的增加額，而不是孤立地考察某一項目的現(xiàn)金流入和流出。第7章長期投資決策陳少勇編著2．沉沒成本沉沒成本是指過去已經發(fā)生而無法由現(xiàn)在或將來的決策改變的成本。在投資決策中沉沒成本屬于無關成本，在現(xiàn)金流量的估計中不能計算在內。3．機會成本機會成本是指在投資決策中，從多種方案中選取最優(yōu)方案而放棄次優(yōu)方案所喪失的收益。第7章長期投資決策陳少勇編著4．非付現(xiàn)成本對稅金支出的影響。稅金是強制性的現(xiàn)金支出，其計算是以利潤為基礎的。5．不考慮項目借款的利息費用和其他融資的現(xiàn)金流量。在投資項目的評估時，我們只關注項目的投資效益，而不考慮項目資金的來源問題，這就是投資和融資決策的分離原則，即我們可以把全部投入資金都看成是自有資金。6．通貨膨脹。當通貨膨脹比較嚴重時，應估計其對項目現(xiàn)金流量的影響，比較簡單實用的方法是對產品銷售價格和每一成本項目估計通貨膨脹率，從而修正現(xiàn)金流量。第7章長期投資決策陳少勇編著7．3．4現(xiàn)金流量的估計方法現(xiàn)金流量的估計方法有兩種：一是總量分析法，即獨立計算投資項目所涉及的所有現(xiàn)金流量；二是差量分析法，即計算各項目現(xiàn)金流量的差額。第7章長期投資決策陳少勇編著7．4長期投資決策的評價方法一個投資項目是否可行既要考慮經濟效益，也要考慮其他非經濟因素，比如與企業(yè)戰(zhàn)略是否相符，技術上是否先進等。7．4．1投資利潤率法1．投資利潤率法的基本原理投資利潤率法是指通過計算項目投產后正常生產年份的年利潤總額與項目總投資額的比率來判斷項目優(yōu)劣的一種決策方法。第7章長期投資決策陳少勇編著7．4．2投資回收期法1．投資回收期法的基本原理投資回收期法是指通過計算一個項目收回全部投資所需要的時間來衡量項目優(yōu)劣的決策方法。第7章長期投資決策陳少勇編著7．4．3凈現(xiàn)值法1．凈現(xiàn)值法的基本原理凈現(xiàn)值法是指運用項目凈現(xiàn)值進行評估的決策方法。凈現(xiàn)值是指將項目各年的現(xiàn)金凈流量按企業(yè)要求達到的折現(xiàn)率折現(xiàn)到第零年的現(xiàn)值之和。第7章長期投資決策陳少勇編著7．4．4現(xiàn)值指數(shù)法1．現(xiàn)值指數(shù)法的基本原理現(xiàn)值指數(shù)法是指運用項目現(xiàn)值指數(shù)進行評估的決策方法?，F(xiàn)值指數(shù)是指項目未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值與初始投資額之比。第7章長期投資決策陳少勇編著7．4．5內部收益率法1．內部收益率法的基本原理內部收益率法是指通過計算使項目投資的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率來評價投資項目的一種決策方法。第7章長期投資決策陳少勇編著7．5長期投資決策方法的應用7．5．1獨立項目的投資決策獨立項目投資決策只取決于本身的經濟效益，可以不考慮其他項目的影響。因此對于獨立項目決策，上述決策方法都可以運用，但由于靜態(tài)評價方法沒有考慮貨幣時間價值的缺點，一般只作為決策的輔助方法。第7章長期投資決策陳少勇編著6．5．2互斥項目的投資決策互斥項目的評價有以下幾種方法：1．排列順序法當互斥項目壽命期相同并且投資額相等時，可使用排列順序法，將全部待選項目分別根據它們各自的NPV或IRR或PI按降級順序排列，然后進行項目挑選，通常選其大者為最優(yōu)。一般而言，凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內部收益法得出的結論是一致的，當發(fā)生不一致時，要以凈現(xiàn)值法得出的結論為準。第7章長期投資決策陳少勇編著2．增量收益分析法增量收益分析法是指對于投資規(guī)模不同但壽命期相同的項目，可以在計算兩個項目差額現(xiàn)金凈流量（ΔNCF）