上海期貨交易所期權(quán)仿真交易規(guī)則

期權(quán)仿真交易規(guī)則介紹主要內(nèi)容期權(quán)仿真規(guī)則介紹仿真交易情況回顧2我所期權(quán)方案介紹期權(quán)方案指導(dǎo)思想方案說(shuō)明專家意見3

1、商品期貨期權(quán)合約及規(guī)則重要條款說(shuō)明2、《上海期貨交易所銅期貨期權(quán)合約文本》3、《上海期貨交易所黃金期貨期權(quán)合約文本》4、《上海期貨交易所商品期貨期權(quán)交易管理辦法》5、《上海期貨交易所商品期貨期權(quán)流動(dòng)性不足風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案》6、《上海期貨交易所期權(quán)投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法》上海期貨交易所商品期貨期權(quán)方案4指導(dǎo)思想一個(gè)中心：風(fēng)險(xiǎn)可控兩個(gè)要求：高標(biāo)準(zhǔn)穩(wěn)起步三個(gè)基點(diǎn)：監(jiān)管層可批準(zhǔn)參與者可接受交易所可操作四個(gè)原則：消化吸收創(chuàng)新兼容5方案說(shuō)明－整體方案我們的期權(quán)方案是一個(gè)可適用于我所全部品種的整體方案，具體參數(shù)可根據(jù)不同品種而設(shè)定。目前，仿真交易推出銅期貨期權(quán)或黃金期貨期權(quán)。6方案說(shuō)明－銅期貨期權(quán)合約文本

合約標(biāo)的上海期貨交易所銅期貨標(biāo)準(zhǔn)合約合約類型看漲期權(quán)，看跌期權(quán)交易代碼看漲期權(quán)：CUyymmCxxxxx；看跌期權(quán)：CUyymmPxxxxx交易單位手（1手期貨期權(quán)合約同1手標(biāo)的期貨合約）行權(quán)方式交易日T日起至最后交易日（含最后交易日）內(nèi)可行權(quán)，T由交易所另行規(guī)定。報(bào)價(jià)單位同標(biāo)的銅期貨合約最小變動(dòng)價(jià)格1元/噸合約月份最近六個(gè)自然月行權(quán)價(jià)數(shù)量一個(gè)平值期權(quán)，最少兩個(gè)實(shí)值期權(quán)、最少兩個(gè)虛值期權(quán)行權(quán)價(jià)間距當(dāng)行權(quán)價(jià)格低于每噸50000元時(shí)，行權(quán)價(jià)格步長(zhǎng)取為500元；當(dāng)行權(quán)價(jià)格在每噸50000元到80000元之間時(shí)，行權(quán)價(jià)格步長(zhǎng)取為1000元；當(dāng)行權(quán)價(jià)格高于每噸80000元時(shí)，行權(quán)價(jià)格步長(zhǎng)取為2000元。每日價(jià)格最大波動(dòng)限制標(biāo)的期貨合約每日價(jià)格最大波動(dòng)額度的兩倍交易時(shí)間上午9:00-11:30下午13:30-15:00及交易所規(guī)定的其他時(shí)間期權(quán)最后交易日標(biāo)的期貨合約交割月前第一月的倒數(shù)第五個(gè)交易日最低交易保證金按規(guī)則計(jì)算產(chǎn)生并由交易所每日公布上市交易所上海期貨交易所

7方案說(shuō)明－黃金期貨期權(quán)合約文本合約標(biāo)的上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約合約類型看漲期權(quán)，看跌期權(quán)交易代碼看漲期權(quán)：AUyymmCxxxxx；看跌期權(quán)：AUyymmPxxxxx交易單位手（1手期貨期權(quán)合約同1手標(biāo)的期貨合約）行權(quán)方式交易日T日起至最后交易日（含最后交易日）內(nèi)可行權(quán)，T由交易所另行規(guī)定。報(bào)價(jià)單位同標(biāo)的黃金期貨合約最小變動(dòng)價(jià)格0.01元/克合約月份最近三個(gè)連續(xù)月份的合約以及最近11個(gè)月以內(nèi)的雙月合約行權(quán)價(jià)數(shù)量一個(gè)平值期權(quán)，最少兩個(gè)實(shí)值期權(quán)、最少兩個(gè)虛值期權(quán)行權(quán)價(jià)間距當(dāng)行權(quán)價(jià)格低于每克300元時(shí)，行權(quán)價(jià)格步長(zhǎng)取為10元；當(dāng)行權(quán)價(jià)格在每克300元到500元之間時(shí)，行權(quán)價(jià)格步長(zhǎng)取為15元；當(dāng)行權(quán)價(jià)格高于每克500元時(shí)，行權(quán)價(jià)格步長(zhǎng)取為20元。每日價(jià)格最大波動(dòng)限制標(biāo)的期貨合約每日價(jià)格最大波動(dòng)額度的兩倍交易時(shí)間上午9:00-11:30下午13:30-15:00及交易所規(guī)定的其他時(shí)間期權(quán)最后交易日標(biāo)的期貨合約交割月前第一月的倒數(shù)第五個(gè)交易日最低交易保證金按規(guī)則計(jì)算產(chǎn)生并由交易所每日公布上市交易所上海期貨交易所

8方案說(shuō)明－主要合約條款及規(guī)則期權(quán)類型最后交易日期權(quán)合約月份期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位行權(quán)價(jià)格間距與個(gè)數(shù)行權(quán)方式保證金漲跌停板結(jié)算價(jià)套期保值限倉(cāng)制度強(qiáng)平制度長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)控制流動(dòng)性應(yīng)急預(yù)案9方案說(shuō)明－期權(quán)類型“行權(quán)方式為交易日T起至最后交易日（含最后交易日）內(nèi)可行權(quán)，T由交易所另行規(guī)定?！保ó?dāng)T為期權(quán)合約上市日時(shí)，該期權(quán)合約為美式期權(quán)；當(dāng)T為最后交易日時(shí)，該期權(quán)合約為歐式期權(quán)。初期T=最后交易日，即歐式）考慮因素：美式和歐式期權(quán)各有千秋，美式更受投資者歡迎，而歐式更有利于風(fēng)險(xiǎn)控制。為了在兩者間找到一個(gè)平衡點(diǎn)，我們?cè)O(shè)計(jì)了有中國(guó)特色的期權(quán)：行權(quán)時(shí)間可調(diào)整的期權(quán)，用于解決靈活性和風(fēng)控之間的矛盾。10方案說(shuō)明－最后交易日“標(biāo)的期貨合約交割月前第一月的倒數(shù)第五個(gè)交易日（遇標(biāo)的期貨合約前一月期貨合約的最后交易日向后順延一個(gè)交易日）；考慮因素：離標(biāo)的期貨合約最后交易日盡可能接近，以有利于實(shí)現(xiàn)套保目的避開標(biāo)的期貨合約前一月合約的交割期行權(quán)后有足夠的時(shí)間化解可能的風(fēng)險(xiǎn)和非整數(shù)倍等問題11方案說(shuō)明－期權(quán)合約月份銅：選取最近六個(gè)自然月；黃金：最近三個(gè)連續(xù)月份的合約以及最近11個(gè)

月以內(nèi)的雙月合約選取原則：充分發(fā)揮其期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，應(yīng)選取期貨交易比較活躍的月份。一方面活躍的期貨合約更加需要期權(quán)合約作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具以及交易品種補(bǔ)充；另一方面不活躍期貨合約的期權(quán)合約比較容易自身積聚風(fēng)險(xiǎn)。12方案說(shuō)明－期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位和手續(xù)費(fèi)最小變動(dòng)價(jià)位：銅：1元/噸（約0.2/萬(wàn)）

黃金：0.01元/克（約0.3/萬(wàn)）原則：期權(quán)的最小變動(dòng)價(jià)位應(yīng)該小于等于標(biāo)的期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位，且當(dāng)期權(quán)權(quán)利金較小時(shí)相應(yīng)地減半或者更?。黄跈?quán)的交易手續(xù)費(fèi)不宜大于標(biāo)的期貨合約的交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，且與期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位匹配；期權(quán)行權(quán)手續(xù)費(fèi)應(yīng)該低于標(biāo)的期貨交割費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。13方案說(shuō)明－行權(quán)價(jià)格間距與個(gè)數(shù)設(shè)計(jì)原則：期權(quán)行權(quán)價(jià)間距與期權(quán)行權(quán)價(jià)個(gè)數(shù)所形成的行權(quán)價(jià)格區(qū)間應(yīng)該盡可能覆蓋標(biāo)的期貨合約的價(jià)格波動(dòng)。（一個(gè)漲跌停板區(qū)間）在期權(quán)合約上市后的每一個(gè)交易日必須至少有一個(gè)期權(quán)行權(quán)價(jià)近似期貨價(jià)格，有兩個(gè)期權(quán)行權(quán)價(jià)大于期貨價(jià)格，有兩個(gè)期權(quán)行權(quán)價(jià)小于期貨價(jià)格。期權(quán)行權(quán)價(jià)的具體個(gè)數(shù)還需要兼顧交易系統(tǒng)的可承受壓力。

14方案說(shuō)明-行權(quán)-行權(quán)申請(qǐng)實(shí)值期權(quán)自動(dòng)行權(quán)，除非買方提出申請(qǐng)要求放棄或現(xiàn)金結(jié)算；虛值/平值期權(quán)自動(dòng)到期，除非買方客戶要求行權(quán)。“若提交申請(qǐng)時(shí)，期權(quán)合約買方和賣方選擇不保留標(biāo)的期貨頭寸的，則行權(quán)配對(duì)成功后不生成對(duì)應(yīng)期貨頭寸?！笨紤]因素：1、方便小實(shí)值期權(quán)買方2、減輕期權(quán)轉(zhuǎn)為期貨后期貨頭寸增加為交易所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)3、國(guó)外交易所一般均給予期權(quán)買方選擇權(quán)15方案說(shuō)明-行權(quán)-配對(duì)方法創(chuàng)造性地設(shè)計(jì)了“隨機(jī)均勻抽取”的行權(quán)配對(duì)方法。原則：兼顧“公平性”和“重演性”（國(guó)外多采用隨機(jī)配對(duì)，國(guó)內(nèi)多采用持倉(cāng)時(shí)間最長(zhǎng)）特點(diǎn)：交易結(jié)束之前的隨機(jī)性交易結(jié)束之后的確定性16確定隨機(jī)起始點(diǎn):根據(jù)期權(quán)的單邊交易量除以期權(quán)空頭總持倉(cāng)量的余數(shù)，確定隨機(jī)起始點(diǎn)。均勻剔除余數(shù)：將期權(quán)的空頭總持倉(cāng)量除以期權(quán)有效行權(quán)申請(qǐng)量的余數(shù)均勻剔除。選取配對(duì)空頭：在剩余隊(duì)列均勻抽取空頭持倉(cāng)，與有效行權(quán)申請(qǐng)進(jìn)行配對(duì)。方案說(shuō)明-行權(quán)-配對(duì)方法171234567891011單邊交易量與空頭持倉(cāng)量的余數(shù)確定起點(diǎn)12假設(shè)銅看漲期權(quán)合約Cu1406C60000的單邊交易量為26手，行權(quán)申請(qǐng)量為5手，空頭持倉(cāng)量為12手。根據(jù)均勻抽取原則，我們要在12手中均勻抽取5手。從該起點(diǎn)開始均勻剔除余數(shù)2方案說(shuō)明-行權(quán)-配對(duì)方法18146811方案說(shuō)明-行權(quán)-配對(duì)方法19方案說(shuō)明-行權(quán)-風(fēng)險(xiǎn)控制基本原則：

1.不單獨(dú)判斷是否有資金可以行權(quán)，按客戶申請(qǐng)全部行權(quán)

2.行權(quán)后按照統(tǒng)一的保證金管理，如資金不足則自動(dòng)追加保證金

3.追加保證金不到位則強(qiáng)平20方案說(shuō)明－保證金在借鑒國(guó)內(nèi)外交易所成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)中國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)情和特點(diǎn)，設(shè)計(jì)了期權(quán)保證金收取方法，可以有效覆蓋日常和極端情況下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。三道防線：

1.采用delta方法折成期貨頭寸統(tǒng)一計(jì)算；

2.權(quán)利金作為保證金鎖定，防止利用賣出期權(quán)套現(xiàn)；

3.設(shè)期權(quán)最小保證金組合收保證金收取方式視市場(chǎng)發(fā)展情況而定。

21方案說(shuō)明－保證金國(guó)外的保證金計(jì)算系統(tǒng)TIMS、SPAN、STANS雖然先進(jìn)，但暫不適合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我們將繼續(xù)關(guān)注，等條件成熟時(shí)再應(yīng)用。本方案中吸收了SPAN與TIMS在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算方面的市場(chǎng)情景壓力測(cè)試與最小保證金的精髓：將標(biāo)的期貨合約價(jià)格發(fā)生漲跌停板波動(dòng)以及波動(dòng)率發(fā)生±K%變化作為極端市場(chǎng)情景。22方案說(shuō)明－保證金期權(quán)合約賣出方的交易保證金為以下二者的較大值：1．（標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)×標(biāo)的期貨合約保證金率×Delta風(fēng)險(xiǎn)值×期權(quán)合約持倉(cāng)量）+（期權(quán)合約收盤價(jià)與結(jié)算價(jià)的較大值×期權(quán)合約持倉(cāng)量）期權(quán)最小保證金×期權(quán)合約持倉(cāng)量其中，Delta風(fēng)險(xiǎn)值是標(biāo)的期貨合約價(jià)格發(fā)生漲跌停板波動(dòng)及波動(dòng)率發(fā)生±k%變化時(shí)，Delta絕對(duì)值的最大值。23方案說(shuō)明－結(jié)算價(jià)設(shè)結(jié)算價(jià)的原因：作為計(jì)算保證金、漲跌停板、雙向持倉(cāng)自動(dòng)平倉(cāng)時(shí)的參考依據(jù)。計(jì)算方法：

1.有成交時(shí)，當(dāng)日加權(quán)平均法

2.無(wú)成交時(shí)，特殊處理24方案說(shuō)明－漲跌停板漲跌停板為標(biāo)的期貨合約每日價(jià)格最大波動(dòng)額度的兩倍；期貨合約因停板停市時(shí)期權(quán)繼續(xù)交易；考慮因素：防范“非理性過度投機(jī)”（根據(jù)中國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)情和特點(diǎn)，防范在權(quán)證交易中曾暴露出來(lái)的問題。）25方案說(shuō)明－套期保值與限倉(cāng)期權(quán)與期貨的套期保值統(tǒng)一管理，實(shí)行合并限倉(cāng)。采用合并限倉(cāng)和單獨(dú)限倉(cāng)結(jié)合的方式，進(jìn)入期權(quán)合約最后交易月（標(biāo)的期貨合約交割月前一月）后，期權(quán)與期貨的合并持倉(cāng)不能超過1倍期貨限倉(cāng)。26方案說(shuō)明－強(qiáng)行平倉(cāng)根據(jù)“化解風(fēng)險(xiǎn)”的強(qiáng)平原則，我們確定強(qiáng)平次序如下：先期權(quán)空頭持倉(cāng)、再期貨持倉(cāng)、最后為期權(quán)多頭持倉(cāng)；期權(quán)空頭或期權(quán)多頭強(qiáng)平時(shí)僅考慮市場(chǎng)流動(dòng)性，不考慮期權(quán)的虛實(shí)及深度。27方案說(shuō)明－長(zhǎng)假風(fēng)控期權(quán)、期貨密不可分，擬根據(jù)長(zhǎng)假前風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算，將期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和期貨風(fēng)險(xiǎn)有機(jī)的結(jié)合起來(lái)，制定出一個(gè)期權(quán)和期貨的聯(lián)合風(fēng)控方案。28方案說(shuō)明－做市商制度為保證期權(quán)盡快上市，我們擬初期采用《流動(dòng)性不足風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案》，對(duì)提供流動(dòng)性的投資者給予手續(xù)費(fèi)減免和自動(dòng)凈倉(cāng)的優(yōu)惠措施（相當(dāng)于事后認(rèn)定的非指定做市商，倫敦國(guó)際金融期貨交易所NYSELiffe已推出類似措施）。后期視市場(chǎng)情況推出指定做市商制度。29方案說(shuō)明－投資者適當(dāng)性制度準(zhǔn)入門檻資金通過期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)和專業(yè)測(cè)試具有期權(quán)模擬交易經(jīng)驗(yàn)商品期貨交易經(jīng)驗(yàn)

30專家意見-CBOE鄭學(xué)勤非常認(rèn)同我所設(shè)計(jì)的期權(quán)規(guī)則1.贊同設(shè)計(jì)中遵循的簡(jiǎn)單、明晰原則，認(rèn)為這有助于消除投資者的畏難情緒，并且便于交易所監(jiān)管市場(chǎng)2.認(rèn)同我所初期不設(shè)指定做市商的做法，認(rèn)為這符合我國(guó)國(guó)情，國(guó)外一些期權(quán)市場(chǎng)也不設(shè)做市商3.肯定了我所設(shè)計(jì)的期權(quán)掛牌系列方案，認(rèn)為這有助于提高市場(chǎng)流動(dòng)性4.認(rèn)為我所的合約、保證金管理、最后交易日、行權(quán)等方案構(gòu)成了成熟的期權(quán)規(guī)則體系31主要內(nèi)容期權(quán)仿真規(guī)則介紹仿真交易情況回顧32仿真交易情況回顧11