利率市場化改革與啟示

人民幣利率市場化改革及啟示

——金融報告

專業(yè)：人資環(huán)報告人：王佳惠學(xué)號：150162

01概念02改革原因03意義及影響04國外案例Contents目錄05啟示與趨勢06挑戰(zhàn)與解決概念1、利率市場化：

利率市場化是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機(jī)制。它是由市場供求來決定，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。實際上，這并不意味著利率自由化，央行仍會管理基準(zhǔn)利率，其它利率基本放開。3、回顧我國利率市場化改革進(jìn)程銀行同業(yè)拆借利率放開1996全面放開了貸款利率管制2013.7央行放開一年期以上定期存款的利率浮動上限2015.8國債的市場利率放開1997存款利率上限由基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍2015.5概念央行對金融機(jī)構(gòu)不再設(shè)置存款利率浮動上限2015.10改革原因

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)(1997a)和肖(1988)在研究發(fā)展中國家的金融抑制與金融深化問題時指出，政府規(guī)定名義利率上限所引致的金融抑制，減少了資金積累，降低了實際經(jīng)濟(jì)增長和金融體制的實際規(guī)模，使技術(shù)選擇不利于勞動密集型的經(jīng)濟(jì)行為，從而導(dǎo)致質(zhì)量低下的資本密集型投資，因此，政府應(yīng)實施金融自由化政策，使實際利率為正。1、理論來源概念2、利率管制：國家將資金利率調(diào)整到高于或低于市場均衡水平的一種政策措施。因此，我國的這種管制利率既是法定利率，同時也是實際利率。它可以高于國際利率水平，也可以低于國際利率水平。利率管制是指政府部門對利率水平的變化設(shè)置的一個最高限度(一般是對金融機(jī)構(gòu)吸收存款的利率)和一個最低限(一般是指貸款利率)，利率只能在限定的范圍內(nèi)浮動或者不允許浮動，它是國家或政府出于特定目的，將資金利率壓低到市場均衡利率之下的一種政策措施。改革原因由于科技進(jìn)步，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展與金融的不斷融合，一些創(chuàng)新型的金融理財產(chǎn)品迅速發(fā)展，對存款的分流作用日益明顯，存款利率管制的效果趨于弱化，對加快推進(jìn)利率市場化改革提出了迫切要求。利率市場化改革是中國金融領(lǐng)域最核心的改革之一。中國經(jīng)濟(jì)處在新舊產(chǎn)業(yè)和發(fā)展動能轉(zhuǎn)換接續(xù)關(guān)鍵期，為了更充分地發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置的決定性作用，推動經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變，需要加快推進(jìn)利率市場化改革。2、中國現(xiàn)狀改革原因利率市場化是相對于利率管制而言的，而利率管制是金融抑制的一種手段。金融抑制是政府從金融機(jī)構(gòu)抽取租金的行為。因此也就是一個對提供社會可貸資金的儲戶征收隱形稅收的制度安排。它的后果是：對政府有諸多好處，銀行的融資成本低，大量回報率低的項目可以獲得信貸，尤其是政府主導(dǎo)的工程。但政府過分干預(yù)金融體系，嚴(yán)重阻礙了金融市場的發(fā)展，導(dǎo)致落后的金融體系。以利率為例，當(dāng)局硬性規(guī)定存款利率上限，利率無法準(zhǔn)確反映市場的資金供求狀況，在存在較高通脹的情況下，會使實際利率為負(fù)，儲蓄者不愿增加儲蓄，借款者的需求卻格外強(qiáng)烈，導(dǎo)致資金供不應(yīng)求，能獲得貸款的大多數(shù)是國有企業(yè)或有關(guān)系的私營企業(yè)，給腐敗的滋生提供了土壤，大量民營企業(yè)只能向非金融機(jī)構(gòu)和高利貸者借款。3、分析與舉例改革原因金融抑制受到的挑戰(zhàn)：

1、

近年來中國市場上國際資本大量的流入（資金謀求高利率），由于在我國外匯是不能在國內(nèi)市場流通的，公司收了外匯，要在國內(nèi)消費(fèi)（采購原料，發(fā)工資，分配利潤等）就要將其兌換成人民幣，銀行用人民幣將公司的外匯收儲。這樣央行就要用等額人民幣對沖外匯，導(dǎo)致人民幣超發(fā)（貨幣發(fā)行增長速度超過貨幣需求的增長速度，廣義貨幣供應(yīng)量M2，則是指M1再加上居民儲蓄存款和企業(yè)定期存款），為了對沖或收回這些超發(fā)貨幣，減少通脹壓力就用加息提準(zhǔn)以及發(fā)行央行票據(jù)等形式來收回資金流動量，而央行不斷提高法定存款準(zhǔn)備金率，提高了銀行的融資成本，將資產(chǎn)從表內(nèi)（存款等）轉(zhuǎn)移到表外，大量理財產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，而理財產(chǎn)品收益率由市場定價，高于同期儲蓄存款利率，央行對沖外匯占款卻催生了銀行的金融創(chuàng)新。3、分析與舉例改革原因3、分析與舉例2、各類寶寶的崛起，如：余額寶=互聯(lián)網(wǎng)渠道+貨幣基金+半年+2500億規(guī)模+4900萬戶的時候，就是一種創(chuàng)新，隨后，百度推出了“百發(fā)”，騰訊推出了“定投寶”。寶寶們作為貨幣基金投資于銀行間市場，主要資產(chǎn)為銀行協(xié)議存款（多是借給了銀行，銀行支付一定的利息），而銀行協(xié)議存款的利率是由市場決定的，并高于儲蓄存款利率，安全性也幾乎相同，受到了民眾的歡迎。

即使“寶寶”們收益水平下降到3%-4%，依然比銀行定期存款的收益高、流動性強(qiáng)，比銀行理財產(chǎn)品操作方便、省心，比信托、私募基金等高端理財門檻低、期限靈活，比股票、P2P等安全性高。改革原因2014年4月互聯(lián)網(wǎng)寶寶類理財產(chǎn)品與銀行收益排行由于：年化收益率=(投資內(nèi)收益/本金)/(投資天數(shù)/365)可知：余額寶年華收益率=(202.17/10000)/0.25=8.087%銀行年化收益率=(71.25/10000)/0.25=2.85%改革意義及影響1、利率管制束縛了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，市場對效率與公平的追求形成了對利率放開的客觀要求。2、利率市場化改革有利于控制通貨膨脹。3、有利于促進(jìn)金融市場的完善與金融創(chuàng)新。4、資源合理配置，增加儲戶收益，縮小貧富差距。5、利于金融機(jī)構(gòu)加快轉(zhuǎn)變模式，健全市場利率體系，提高資金使用效率,推進(jìn)金融資源向真正有需求和發(fā)展前景的行業(yè)配置。1、改革意義改革意義及影響2009年到2014年五大國有商業(yè)銀行的利潤增長率呈現(xiàn)逐年下降趨勢，可見利率浮動變化對商業(yè)銀行利潤產(chǎn)生的巨大影響。據(jù)統(tǒng)計，2015年以來，已經(jīng)有32位上市銀行的“董監(jiān)高”辭職，其中18位是上市銀行高管，涉及崗位從行長、副行長到風(fēng)險總監(jiān)、首席信息官不等，可以說都是絕對資深的銀行家。原因大多是由于來自互聯(lián)網(wǎng)金融公司和民營銀行的競爭。2、影響改革意義及影響1.讓金融更好地支持實體，差異化的利率策略，可以降低企業(yè)融資成本，利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。2、增加金融機(jī)構(gòu)之間的市場競爭，進(jìn)一步提高金融機(jī)構(gòu)服務(wù)水平，促進(jìn)金融服務(wù)創(chuàng)新。3、適當(dāng)?shù)靥岣叽婵罾?，有效地吸納閑散資金，把社會上閑置的資金很好地利用起來。4、商業(yè)銀行利息差有利于競爭，經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型壓力增加，加速傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)向投資銀行、財富管理轉(zhuǎn)變，促進(jìn)銀行進(jìn)一步升級。2、影響國外案例美國：基于發(fā)達(dá)的金融市場，以及利率管制導(dǎo)致銀行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，開端是1970年美國放松了大額存款利率管制，1980年美聯(lián)儲正式提出解除利率管制，逐步放開定期存款利率限制，貸款利率限制，創(chuàng)新型存款比重提高，1986年完全廢除Q條例，改革較平穩(wěn)。日本：從70年代允許國債自由流通開始，從國外引入大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，并放開其發(fā)行利率，加強(qiáng)貨幣市場建設(shè)并放開貨幣市場的利率到完全實現(xiàn)利率市場化。1、成功案例國外案例智利：第一輪改革，1974-1976年，其國內(nèi)金融自由化改革幾乎全部完成，銀行私有(1976年完成)、利率自由決定(1977年6月全部放開)、資本賬戶開放(1979年6月開始，但對短期資本流人仍加以限制)。好景不長，由于利率放開后金融監(jiān)管機(jī)制建設(shè)不力，加上銀行改制后制度設(shè)計上的缺陷，出現(xiàn)了一個超高利率時期(1976-1982年)，銀行大量破產(chǎn)，不得不進(jìn)行漸進(jìn)式的第二輪改革。2、失敗案例啟示與趨勢從世界范圍看，已經(jīng)順利完成利率市場化的國家，都基于不同的經(jīng)濟(jì)制度、政治制度和文化制度背景，以及不同的改革起點，遵循了不同的改革路徑。但是，無論是順利推進(jìn)利率改革的美國，還是改革中間出現(xiàn)反復(fù)的日本和韓國，都十分重視創(chuàng)造利率市場化的條件，完善金融市場體系，健全金融監(jiān)管制度，提高商業(yè)銀行定價能力。從國際經(jīng)驗來看，存款利率市場化后，不論是發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家，幾乎都出現(xiàn)了整體資金成本的上升。資金成本的上升壓力，對投資提出更高的收益率要求，使投資者的風(fēng)險偏好將趨于上升，對利率債品種的需求降低。進(jìn)而導(dǎo)致資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險和敏感度大幅上升。因此，機(jī)構(gòu)投資者必須提高對利率風(fēng)險趨勢的分析與預(yù)判能力，確定與自身風(fēng)險管控能力相適應(yīng)的風(fēng)險限額，設(shè)計合理的風(fēng)險偏好指標(biāo)?？紤]到大多數(shù)成功國家均是逐步、漸進(jìn)式放開存款利率上限，中國存款利率的放開宜按照“先長期后短期、先大額后小額”的思路漸進(jìn)式推進(jìn)，減輕利率放開對經(jīng)濟(jì)的沖擊，使各經(jīng)濟(jì)主體能夠逐漸適應(yīng)改革。1、啟示啟示與趨勢應(yīng)改變傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代的金融體系，而轉(zhuǎn)向更加有利于經(jīng)濟(jì)升級，建立起適應(yīng)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的創(chuàng)新驅(qū)動型以及更有利于產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新的現(xiàn)代金融體系。以“一帶一路”和“走出去”戰(zhàn)略為契機(jī)，實施金融國際化發(fā)展戰(zhàn)略，著力構(gòu)建有效運(yùn)轉(zhuǎn)輻射全球的投資交易與支付清算體系、信用評級體系與金融安全保障體系，全面提升中國國際金融話語權(quán)。適應(yīng)國際趨勢，未來應(yīng)完善科技金融體系；發(fā)展綠色金融體系；推進(jìn)普惠金融戰(zhàn)略。存款保險制度，由于存款利率上升，貸款利率下降，商業(yè)銀行利潤空間必將被擠壓為防止出現(xiàn)銀行不良貸款增多和資產(chǎn)貶值帶來的擠兌危機(jī)，國家都會建立存款保險制度。2、趨勢啟示與趨勢由表可見，世界上110多個國家和地區(qū)建立了存款保險制度。我國2014年11月公布《存款保險條例（征求意見稿）》意味著我國的存款保險制度即將建立。挑戰(zhàn)與解決我國利率市場化存在的主要問題有金融市場主體問題、金融監(jiān)管問題、基準(zhǔn)利率體系問題和商業(yè)銀行定價能力問題。再加上扭曲的金融體系改革和發(fā)展，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量不高，金融資產(chǎn)配置效率低下，資金運(yùn)用的損失率、呆壞賬率高，不僅導(dǎo)致金融資源配置的扭曲，也產(chǎn)生了大量閑置資產(chǎn)和沉淀資產(chǎn)。金融如何真正有效支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然是中國當(dāng)前以及未來很長時期內(nèi)面臨的重大難題。十八屆三中全會之后，深化金融體制改革的重點是發(fā)展支持實體經(jīng)濟(jì)的金融體系，防止虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹，避免金融經(jīng)濟(jì)偏離實體經(jīng)濟(jì)的實際需求，實現(xiàn)金融體系建設(shè)的目標(biāo)從資金籌集型向資源優(yōu)化配置型轉(zhuǎn)變。市場力量和政府意志之間的矛盾，利率市場化更需要的是，政府向市場讓渡出對金融資源的配置權(quán)。如果政府不能夠尊重市場，而總是想按照自己的思路“引導(dǎo)”資金的運(yùn)行，必然會帶來為對市場運(yùn)行的阻礙和扭曲。1、挑戰(zhàn)挑戰(zhàn)與解決第一、第二產(chǎn)業(yè)，即實體經(jīng)濟(jì)對國民生