第六章長(zhǎng)期投資決策

第六章長(zhǎng)期投資決策第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述第二節(jié)現(xiàn)金流量第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)第四節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述一、長(zhǎng)期投資決策的概念與特征（一）概念

長(zhǎng)期投資是指涉及投入大量資金，投資所獲得報(bào)酬要在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)逐漸收回，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利能力的投資。與長(zhǎng)期投資項(xiàng)目有關(guān)的決策，叫做長(zhǎng)期投資決策。（二）特征投資金額大影響時(shí)間長(zhǎng)變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險(xiǎn)大第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述二、項(xiàng)目投資的程序投資方案的提出估算出各投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量計(jì)算項(xiàng)目投資方案的價(jià)值指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等；價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)與可接受標(biāo)準(zhǔn)比較；對(duì)已接受的方案進(jìn)行再評(píng)價(jià)。4第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述三、項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期：是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束的全部時(shí)間，用n表示。項(xiàng)目計(jì)算期（n）=建設(shè)期+經(jīng)營(yíng)期建設(shè)期的第一年初(記作第0年)，稱(chēng)為建設(shè)起點(diǎn)。建設(shè)期的最后一年末，稱(chēng)為投產(chǎn)日。項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年末，稱(chēng)為終結(jié)點(diǎn)。

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期：是指從項(xiàng)目投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)的時(shí)間間隔，也叫壽命期。

5第二節(jié)現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱(chēng)現(xiàn)金流入。包括；

1.營(yíng)業(yè)收入：項(xiàng)目投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部營(yíng)業(yè)收入。

2.固定資產(chǎn)的余值：固定資產(chǎn)殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時(shí)的變價(jià)收入。

3.回收流動(dòng)資金：項(xiàng)目計(jì)算期結(jié)束時(shí)，收回原來(lái)投放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金。

4.其它現(xiàn)金流入量注意：2與3統(tǒng)稱(chēng)為回收額。現(xiàn)金流入在經(jīng)營(yíng)期發(fā)生。6第二節(jié)現(xiàn)金流量（二）現(xiàn)金流出量

現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡(jiǎn)稱(chēng)現(xiàn)金流出。包括:（1）建設(shè)投資（含更改投資）

①固定資產(chǎn)投資，包括固定資產(chǎn)的購(gòu)置成本或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。②無(wú)形資產(chǎn)投資（2）墊支的流動(dòng)資金：指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后為開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而投放在流動(dòng)資產(chǎn)（存貨、應(yīng)收帳款等）上的營(yíng)運(yùn)資金。（1）+（2）合稱(chēng)為項(xiàng)目的原始總投資，在建設(shè)期發(fā)生。7第二節(jié)現(xiàn)金流量（3）付現(xiàn)成本（或稱(chēng)經(jīng)營(yíng)成本）：指在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而需用現(xiàn)金支付的成本。付現(xiàn)成本=變動(dòng)成本+付現(xiàn)的固定成本

=總成本－折舊額及攤銷(xiāo)額（4）所得稅額：指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，因應(yīng)納稅所得額增加而增加的所得稅。（5）其他現(xiàn)金流出量。（3）、（4）、（5）均在經(jīng)營(yíng)期發(fā)生。8第二節(jié)現(xiàn)金流量（三）現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的凈額。

現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為：(以年為單位)現(xiàn)金凈流量（NCF）=年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量

當(dāng)流入量大于流出量，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。9第二節(jié)現(xiàn)金流量

（四）不考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算現(xiàn)金凈流量可分為建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量和經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量。1.建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算現(xiàn)金凈流量=?該年投資額10第二節(jié)現(xiàn)金流量2.經(jīng)營(yíng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入?付現(xiàn)成本

=營(yíng)業(yè)收入?（總成本?折舊額）

=利潤(rùn)+折舊額如有無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)額，則：

付現(xiàn)成本=總成本?折舊額及攤銷(xiāo)額3.經(jīng)營(yíng)期終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額11第二節(jié)現(xiàn)金流量

（五）考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算1.稅后成本與稅后收入稅后成本=實(shí)際支付額×（1?所得稅稅率）稅后收入=收入金額×（1?所得稅稅率）12第二節(jié)現(xiàn)金流量

2.折舊的抵稅作用折舊在投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析中應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：（1）折舊費(fèi)用不是一種現(xiàn)金流量。（2）扣除折舊費(fèi)用以后的凈收益不是現(xiàn)金流量。（3）折舊費(fèi)用是稅法允許計(jì)入成本的，但要運(yùn)用稅法允許使用的折舊方法。（4）折舊費(fèi)用能對(duì)稅收產(chǎn)生影響，從而通過(guò)稅收會(huì)對(duì)現(xiàn)金流量具有間接的影響。企業(yè)計(jì)提折舊會(huì)引起成本增加，利潤(rùn)減少，從而使所得稅減少。所以折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，即會(huì)使企業(yè)實(shí)際少繳所得稅，也就是減少了企業(yè)現(xiàn)金流出量，增加了現(xiàn)金凈流量。

折舊抵稅額（稅負(fù)減少）=折舊額×所得稅率13第二節(jié)現(xiàn)金流量

3.稅后現(xiàn)金流量（1）建設(shè)期現(xiàn)金凈流量（2）經(jīng)營(yíng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（3）經(jīng)營(yíng)期的終結(jié)現(xiàn)金凈流量可根據(jù)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量加上回收額就可得出。14第二節(jié)現(xiàn)金流量3.稅后現(xiàn)金流量

在考慮所得稅因素之后，經(jīng)營(yíng)期的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量可按下列方法計(jì)算：①根據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計(jì)算

現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入?付現(xiàn)成本?所得稅②根據(jù)年末經(jīng)營(yíng)成果計(jì)算

現(xiàn)金凈流量=稅后利潤(rùn)+折舊額③根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算現(xiàn)金凈流量=稅后收入?稅后成本+折舊抵稅額

=營(yíng)業(yè)收入×（1?所得稅率）?付現(xiàn)成本×（1?所得稅率）+折舊額×所得稅率15第二節(jié)現(xiàn)金流量五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題（一）現(xiàn)金流量的假設(shè)1.全投資假設(shè)

2.建設(shè)期投入全部資金假設(shè)

3.項(xiàng)目投資的經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)

4.時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初發(fā)生；墊支的流動(dòng)資金在建設(shè)期的最后一年末即經(jīng)營(yíng)期的第一年初發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的營(yíng)業(yè)收入、付現(xiàn)成本、折舊（攤銷(xiāo)等）、利潤(rùn)、所得稅等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理（中途出售項(xiàng)目除外），回收流動(dòng)資金均發(fā)生在經(jīng)營(yíng)期最后一年末。

5.確定性假設(shè)16第二節(jié)現(xiàn)金流量

（二）現(xiàn)金流量的估算1．區(qū)分相關(guān)成本和無(wú)關(guān)成本（1）沉落成本沉落成本是過(guò)去發(fā)生的支出，而不是新增成本。這一成本是由于過(guò)去的決策所引起的，對(duì)企業(yè)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生任何影響（2）機(jī)會(huì)成本在投資決策中，如果選擇了某一投資項(xiàng)目，就會(huì)放棄其他投資項(xiàng)目，其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益就是本項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。

2.對(duì)公司其他部門(mén)的影響一個(gè)項(xiàng)目建成后，該項(xiàng)目會(huì)對(duì)公司的其他部門(mén)和產(chǎn)品產(chǎn)生影響，這些影響所引起的現(xiàn)金流量變化應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流量。

3.對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響與項(xiàng)目相關(guān)的新增流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額即凈營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流量。17第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)一、非貼現(xiàn)指標(biāo)

非貼現(xiàn)指標(biāo)也稱(chēng)為靜態(tài)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。

投資利潤(rùn)率靜態(tài)投資回收期非貼現(xiàn)指標(biāo)18第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)投資利潤(rùn)率=年平均利潤(rùn)額÷平均投資總額×100%

（一）投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率又稱(chēng)為投資報(bào)酬率，是指項(xiàng)目投資方案的年平均利潤(rùn)額占平均投資總額的百分比。式中:分子是平均利潤(rùn)，不是現(xiàn)金凈流量，不包括折舊等；分母可以用投資總額的50%來(lái)簡(jiǎn)單計(jì)算平均投資總額，一般不考慮固定資產(chǎn)的殘值。

投資利潤(rùn)率的決策標(biāo)準(zhǔn)是：投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率的方案為不可行方案。19第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)

（二）靜態(tài)投資回收期投資回收期是指收回全部投資總額所需要的時(shí)間。

1.經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量相等投資回收期=投資總額÷年現(xiàn)金凈流量

如果投資項(xiàng)目投產(chǎn)后若干年（假設(shè)為M年）內(nèi)，每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量相等，且有以下關(guān)系成立：

M×投產(chǎn)后M年內(nèi)每年相等的現(xiàn)金凈流量（NCF）≥投資總額

則可用上述公式計(jì)算投資回收期。2.經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量不相等先計(jì)算逐年累計(jì)的現(xiàn)金凈流量，然后用插入法計(jì)算出投資回收期。20第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)一、非貼現(xiàn)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)特點(diǎn)：靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算簡(jiǎn)單、明了、容易掌握。但是這類(lèi)指標(biāo)的計(jì)算均沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。該類(lèi)指標(biāo)一般只適用于方案的初選，或者投資后各項(xiàng)目間經(jīng)濟(jì)效益的比較。21第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)二、貼現(xiàn)指標(biāo)

貼現(xiàn)指標(biāo)也稱(chēng)為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。包括：

凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值率（NPVR）現(xiàn)值指數(shù)（PI）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

貼現(xiàn)指標(biāo)22第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（NPV）

凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。式中：

n——項(xiàng)目計(jì)算期（包括建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期）；

NCFt——第t年的現(xiàn)金凈流量；

（P/F，i，t）——第t年、貼現(xiàn)率為i的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。

凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：凈現(xiàn)值大于或等于零是項(xiàng)目可行的必要條件。23第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)1.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，建設(shè)期為零時(shí)2.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等凈現(xiàn)值=經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)?投資現(xiàn)值凈現(xiàn)值=∑（經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量×各年的現(xiàn)值系數(shù)）?投資現(xiàn)值24第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)

凈現(xiàn)值是一個(gè)貼現(xiàn)的絕對(duì)值正指標(biāo)。

優(yōu)點(diǎn)：一是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能較合理地反映了投資項(xiàng)目的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性。缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率水平；當(dāng)各項(xiàng)目投資額不同時(shí)，難以確定最優(yōu)的投資項(xiàng)目。25第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)

（三）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

內(nèi)含報(bào)酬率又稱(chēng)內(nèi)部收益率，是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。

內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的必要條件是：內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于貼現(xiàn)率。26第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)

（二）凈現(xiàn)值率(NPVR)與現(xiàn)值指數(shù)(PI)

凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值?，F(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。

凈現(xiàn)值率(NPVR)=凈現(xiàn)值÷投資現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)(PI)=∑經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值÷投資現(xiàn)值

凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系：

現(xiàn)值指數(shù)=凈現(xiàn)值率+1

凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1是項(xiàng)目可行的必要條件。27第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)1.特殊情況

應(yīng)滿足三個(gè)條件：（1）經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，（2）全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，（3）建設(shè)期為零經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量（NCF）×

年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，IRR，t）?投資總額=0內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算的程序如下：（1）計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，IRR，t）年金現(xiàn)值系數(shù)=投資總額÷經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量（2）根據(jù)計(jì)算出來(lái)的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍。（3）用插入法求出內(nèi)含報(bào)酬率。28第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)

2.一般情況（經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等）

采用逐次測(cè)試法，計(jì)算步驟如下：（1）估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率i1，如果NPV>0，說(shuō)明IRR>i1，重新估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率i2，如果NPV<0，說(shuō)明IRR<i2，則實(shí)際的內(nèi)含報(bào)酬率介于i1和i2之間。如此反復(fù)測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值由正到負(fù)或由負(fù)到正且接近零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。（2）根據(jù)上述相鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率。29第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)內(nèi)含報(bào)酬率有二個(gè)重要的局限：1.IRR方法與NPV方法的不一致性。在一般情況下，IRR方法與NPV方法的結(jié)果應(yīng)該是一致的，但這決非說(shuō)兩者永遠(yuǎn)是一致的。互斥方案的選擇采用IRR方法與NPV方法在以下兩種情況下會(huì)產(chǎn)生差異：一是項(xiàng)目投資規(guī)模不同，一個(gè)項(xiàng)目的投資額大于另一個(gè)項(xiàng)目的投資額；二是項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量模式不同，一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量隨著時(shí)間遞減，一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量隨著時(shí)間遞增。

2.非正常投資項(xiàng)目的決策分析，采用內(nèi)含報(bào)酬率法有多個(gè)IRR。

30第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)

內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)特點(diǎn):

內(nèi)含報(bào)酬率是個(gè)動(dòng)態(tài)相對(duì)量正指標(biāo)。它既考慮了資金時(shí)間價(jià)值，又能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率，且不受貼現(xiàn)率高低的影響，比較客觀。但該指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。31第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)

凈現(xiàn)值NPV，凈現(xiàn)值率NPVR，現(xiàn)值指數(shù)PI和內(nèi)含報(bào)酬率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即：當(dāng)NPV>0時(shí),NPVR>0,PI>1,IRR>i

當(dāng)NPV=0時(shí),NPVR=0,PI=1,IRR=i

當(dāng)NPV<0時(shí),NPVR<0,PI<1,IRR<i(四)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系32

第四節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

一、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu)

獨(dú)立方案是指方案之間存在著相互依賴(lài)的關(guān)系，但又不能相互取代的方案。

獨(dú)立方案常用的評(píng)價(jià)指標(biāo)有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率，如果評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件：NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i，則項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。33

項(xiàng)目投資決策中的互斥方案（相互排斥方案）是指在決策時(shí)涉及到的多個(gè)相互排斥，不能同時(shí)實(shí)施的投資方案。（一）互斥方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等—

采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法。

凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案為優(yōu)。第四節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)34第四節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

（二）互斥方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算期相等—

采用差額法。

差額法，是指在兩個(gè)投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量（記作△NCF）的基礎(chǔ)