第五章-國際融資

第一節(jié)國際融資概述第一頁，共88頁。一、國際融資概念1、定義：融資即為融通資金，指資金在持有者之間的融通，以調(diào)劑余缺。融資可以包括：貨幣資金持有者之間的融通；實(shí)物資金持有者與貨幣資金持有者之間的融通；實(shí)物資金持有者之間的融通?？缭絿绲娜谫Y行為即為國際融資。第二頁，共88頁。2、內(nèi)涵：（1）國際融資是在國際金融市場上進(jìn)行的；（2）國際融資時(shí)在一國資金供應(yīng)者與另一國資金需求者之間進(jìn)行的；（3）國際融資時(shí)采取貨幣資金形態(tài)或?qū)嵨镔Y金形態(tài)的國際資金轉(zhuǎn)移。除國際融資租賃以外，大多采用的是貨幣資金形態(tài)。一、國際融資概念第三頁，共88頁。1、國際融資主客體的復(fù)雜性國際融資的主體是融資雙方的當(dāng)事人。融資雙方的當(dāng)事人的居住地和構(gòu)成比較復(fù)雜，可分為居民和非居民兩大類，每個(gè)大類還可以進(jìn)一步分為金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)。（詳見教材P128）國際融資的客體指國際融資所使用的貨幣。這種貨幣雖然必須是可兌換貨幣，但貨幣種類卻比較多，因而幣種、匯率等都是國際融資必須考慮的主題。二、國際融資的特點(diǎn)第四頁，共88頁。2、國際融資風(fēng)險(xiǎn)較大國際融資除了存在通常借貸交易的風(fēng)險(xiǎn)（如信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)）以外，還存在其特有的風(fēng)險(xiǎn)：國家風(fēng)險(xiǎn)：一國政府不愿意或者不能履行其債務(wù)責(zé)任的可能性，一般由債務(wù)國自身原因引起。外匯風(fēng)險(xiǎn)：又稱外國貨幣風(fēng)險(xiǎn)，屬于市場風(fēng)險(xiǎn)的一種。表現(xiàn)為因?yàn)閰R率波動而影響債務(wù)人償債能力的可能性。二、國際融資的特點(diǎn)第五頁，共88頁。3、國際融資的被管制性為了平衡本國的國際收支、貫徹執(zhí)行本國的貨幣政策、審慎管理本國金融機(jī)構(gòu)，一般地，國家會對本國居民對外從事融資行為施加種種干預(yù)和管制。主權(quán)國家對國際融資的管制一般是授權(quán)本國中央銀行，對國際融資的主體、客體和融資信貸條件實(shí)行法律的、行政性的各種限制性措施。二、國際融資的特點(diǎn)第六頁，共88頁。3、國際融資的被管制性主權(quán)國家對國際融資管制的內(nèi)容主要包括：對國際融資主體的管制：通常對居民非金融機(jī)構(gòu)的管制要比對居民金融機(jī)構(gòu)的管制更為嚴(yán)格；對國際融資客體的管制：通常對以本國貨幣承接的國際融資業(yè)務(wù)管制較嚴(yán)，而對國際流動范圍廣、匯率堅(jiān)挺、匯率風(fēng)險(xiǎn)較低的外幣管制較松；對國際融資信貸條件的限制：主要包括國際融資業(yè)務(wù)的授權(quán)或?qū)徟鷻?quán)、融資金額管制等。二、國際融資的特點(diǎn)第七頁，共88頁。1、國際融資的籌資渠道籌資渠道指企業(yè)資金的來源和途徑。國際企業(yè)的資金來源是多方面的，主要有公司集團(tuán)內(nèi)部資金、其他企業(yè)的資金、母公司或子公司所在國政府財(cái)政資金、國際金融市場上的資金等。國際金融市場和國際融資機(jī)構(gòu)是國際企業(yè)籌資的主要渠道。三、國際融資的籌資渠道和方式第八頁，共88頁。2、國際融資的籌資方式籌資方式指企業(yè)籌集資金的具體方法和形式。選擇融資方式的基本原則：應(yīng)該選擇融資成本最小的籌資方式；短期資金需要應(yīng)該有短期資金籌措方式籌措，長期資金需要應(yīng)該用長期資金籌措方式籌措；要選擇與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好相同的籌資方式；要選擇與企業(yè)成長階段相對應(yīng)的籌資方式。三、國際融資的籌資渠道和方式第九頁，共88頁。第二節(jié)國際資本成本與資本結(jié)構(gòu)第十頁，共88頁。1、定義企業(yè)無論從何種渠道以何種方式籌集資金都要付出一定的代價(jià)，國際資本成本就是國際企業(yè)取得和使用資金而支付的各種費(fèi)用。因此，所謂資本成本指企業(yè)取得資金所必須支付的各種費(fèi)用總和。一、國際資本成本基礎(chǔ)知識第十一頁，共88頁。2、資本成本的構(gòu)成資本成本一般包括資金使用費(fèi)和籌資費(fèi)用。資金使用費(fèi)主要包括因使用投資者的資金而向投資者支付的報(bào)酬，如股息、利息等；籌資費(fèi)用指在資金籌集過程中發(fā)生的各種費(fèi)用，如委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、債券的注冊費(fèi)和代辦費(fèi)，向銀行借款支付的手續(xù)費(fèi)等。投資風(fēng)險(xiǎn)越大，資本使用費(fèi)越高。一、國際資本成本基礎(chǔ)知識第十二頁，共88頁。3、資本成本的衡量資本成本一般用資本成本率來衡量。一、國際資本成本基礎(chǔ)知識第十三頁，共88頁。3、資本成本的衡量如果存在多種籌資方式，則應(yīng)該采用加權(quán)平均資本成本率來計(jì)算。一、國際資本成本基礎(chǔ)知識第十四頁，共88頁。1、國際資本成本的含義企業(yè)在籌集國際資本時(shí)所支付的費(fèi)用之和就稱為國際資本成本。一般地，不同國家的國際資本成本也存在一定的差異。二、國際資本成本第十五頁，共88頁。2、國際資本成本存在差異的原因影響國際資本成本的因素主要有以下幾個(gè)：（1）企業(yè)規(guī)模規(guī)模越大越容易獲得優(yōu)惠條款，從而借款成本越低；（2）進(jìn)入國際資金市場的廣泛性企業(yè)能夠進(jìn)入的國際金融市場越多，資金的籌措方式就可能越多，不僅可能會獲得更低的資金成本，還可以通過多元化的資金籌措降低整體的資金成本；（3）匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率波動越大，企業(yè)可能的資本成本變化幅度越大；二、國際資本成本第十六頁，共88頁。（4）國家風(fēng)險(xiǎn)不同國家的國家風(fēng)險(xiǎn)存在較大的差異，一般落后國家、發(fā)展中國家的國家風(fēng)險(xiǎn)比較大。（5）無風(fēng)險(xiǎn)利率的國家差異無風(fēng)險(xiǎn)利率主要由資金的供求關(guān)系決定。任何影響資金供求的因素都會影響無風(fēng)險(xiǎn)利率。如貨幣政策、經(jīng)濟(jì)狀況等。（6）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的差異風(fēng)險(xiǎn)越高的公司，必須支付越高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。（7）投資機(jī)會的差異一般來說，投資機(jī)會比較多的地區(qū)，權(quán)益資本就會要求更高的回報(bào)，從而權(quán)益資金的成本就比較高。二、國際資本成本第十七頁，共88頁。1、國際資本結(jié)構(gòu)的定義資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)可以進(jìn)一步分為廣義的資本結(jié)構(gòu)和狹義的資本結(jié)構(gòu)兩種：廣義的資本結(jié)構(gòu)指全部資金的來源構(gòu)成；狹義的資本結(jié)構(gòu)僅指長期資本的構(gòu)成，即長期債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系。短期資本則列入營運(yùn)資本管理。（一般所指的資本結(jié)構(gòu)屬于狹義的資本結(jié)構(gòu)）三、國際資本結(jié)構(gòu)第十八頁，共88頁。2、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)）企業(yè)價(jià)值最大、資本成本最低時(shí)所對應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)稱為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。一般來說，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)很難達(dá)到，但可以估計(jì)一個(gè)大致的范圍，在這個(gè)范圍內(nèi)，企業(yè)的價(jià)值接近于最大價(jià)值，資本成本接近于最低資本成本，這一范圍就稱為目標(biāo)結(jié)構(gòu)。三、國際資本結(jié)構(gòu)第十九頁，共88頁。3、影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素（1）國際企業(yè)自身特征對資本結(jié)構(gòu)的影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會降低普通股的每股收益，嚴(yán)重時(shí)會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，經(jīng)營杠桿大的話，會進(jìn)一步影響負(fù)債企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。因而，經(jīng)營杠桿大且銷售很不穩(wěn)定的企業(yè)要適當(dāng)降低負(fù)債比例。三、國際資本結(jié)構(gòu)第二十頁，共88頁。資本的可獲得性一般大型企業(yè)獲取資本的能力較強(qiáng)，籌資成本較低，企業(yè)可以選擇一個(gè)相對來說，負(fù)債比例比較高的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)借債儲備能力如果企業(yè)不能通過股票來進(jìn)行融資，則必須通過借債來滿足，因而平時(shí)就應(yīng)該積累這種借債能力。企業(yè)的長期經(jīng)營一般大型企業(yè)和對國計(jì)民生影響較大的企業(yè)其負(fù)債量應(yīng)該控制在不影響企業(yè)的正常經(jīng)營范圍以內(nèi)，否則就會造成社會動蕩。三、國際資本結(jié)構(gòu)第二十一頁，共88頁。企業(yè)的增長速度增長速度比較快的企業(yè)對資金的需求也會更高，由于普通股的發(fā)行成本高于債務(wù)融資的成本，因而，高速增長的公司，較多采用借債融資方式。企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)固定資產(chǎn)比較大，適于抵押的資產(chǎn)比較多的企業(yè)，一般較多的采用債務(wù)融資。企業(yè)所得稅稅率所得稅稅率比較高的企業(yè)由于存在較明顯的負(fù)債減稅效應(yīng)，因而，高稅率往往會促使企業(yè)借債。三、國際資本結(jié)構(gòu)第二十二頁，共88頁。（2）東道國國家特征對資本結(jié)構(gòu)的影響東道國對股票投資的限制在此種情況下，跨國公司很難獲得股權(quán)籌資的機(jī)會，造成企業(yè)不得不依賴債務(wù)融資。東道國的利率利率越高，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資的比例越低。三、國際資本結(jié)構(gòu)第二十三頁，共88頁。東道國貨幣的堅(jiān)挺程度如果企業(yè)所使用的貨幣屬于不堅(jiān)挺貨幣（軟貨幣），則有可能因?yàn)槎嘀Ц独⒔档推髽I(yè)的利潤。東道國的國家風(fēng)險(xiǎn)國家風(fēng)險(xiǎn)越大，越應(yīng)該采用債務(wù)融資，以便將來一旦在東道國的資金受到凍結(jié)，可以把被凍結(jié)資金用來償還債務(wù)。東道國的稅收稅率越高，越應(yīng)使用企業(yè)所在的的債務(wù)資金，這樣可以降低應(yīng)稅支出。三、國際資本結(jié)構(gòu)第二十四頁，共88頁。第三節(jié)1-國際信貸融資第二十五頁，共88頁。1、定義國際信貸融資是指國際企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)或其他國際經(jīng)濟(jì)組織借款的一種籌資形式。國際信貸融資主要包括國際金融機(jī)構(gòu)貸款、國際商業(yè)銀行貸款、國際銀團(tuán)貸款。一、國際信貸融資第二十六頁，共88頁。2、籌資渠道（1）世界銀行貸款（2）亞洲開發(fā)銀行貸款（3）國際商業(yè)銀行貸款（4）國際銀團(tuán)貸款一、國際信貸融資第二十七頁，共88頁。（1）世界銀行貸款世界銀行即國際復(fù)興開發(fā)銀行。世界銀行成立于1945年，從1947年起成為聯(lián)合國機(jī)構(gòu)，總部設(shè)在美國首都華盛頓。后來，又成立兩個(gè)附屬機(jī)構(gòu)，國際金融公司和國際開發(fā)協(xié)會，這三個(gè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)稱為世界銀行集團(tuán)。一、國際信貸融資詳見教材P134-135第二十八頁，共88頁。（2）亞洲開發(fā)銀行貸款亞洲開發(fā)銀行是一個(gè)致力于促進(jìn)亞洲及太平洋地區(qū)發(fā)展中成員國的社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域性政府間金融開發(fā)機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)于1966年11月正式成立，總部設(shè)在菲律賓首都馬尼拉。一、國際信貸融資詳見教材P135-136第二十九頁，共88頁。（3）國際商業(yè)銀行貸款國際商業(yè)銀行主要包括跨國銀行和多國銀行。跨國銀行是指超越本國國境、跨國經(jīng)營業(yè)務(wù)的銀行。多國銀行是指由國籍不同的若干家銀行共同投資建立的銀行。此外，國際商業(yè)銀行還包括那些只在本國設(shè)立卻經(jīng)營國際業(yè)務(wù)的銀行。一、國際信貸融資詳見教材P136-137第三十頁，共88頁。（4）國際銀團(tuán)貸款銀團(tuán)貸款又稱辛迪加貸款，是指5家以上的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)按照商定的條件，聯(lián)合向借款者提供的數(shù)額較大的一種貸款。目前，辛迪加貸款占國際資本市場借款金額的一半以上，占發(fā)展中國家長期借款的85%以上。一、國際信貸融資詳見教材P137第三十一頁，共88頁。第三節(jié)2-國際債券融資第三十二頁，共88頁。1、定義國際債券是指國際金融機(jī)構(gòu)、一國政府的金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)等組織，在國際市場上發(fā)行的以外國貨幣標(biāo)明面值的債券。注意：由于發(fā)行債券，對借款者來說，可以籌集到長期資金，同時(shí)，由于發(fā)行債券對資信要求較高，能夠發(fā)行債券也是信譽(yù)的一種象征。對投資者來說，既可以獲得投資收益，同時(shí)債券又具有較強(qiáng)的流動性，因此，目前，國際債券的業(yè)務(wù)發(fā)展非常快。二、國際債券融資第三十三頁，共88頁。2、國際債券的分類按是否以發(fā)行地所在國貨幣為面值貨幣分：（1）外國債券：指一國籌資人在某一外國債券市場上發(fā)行的以該國貨幣為面值的債券。（2）歐洲債券：指一國籌資者在某一外國債券市場上發(fā)行的，以第三國貨幣為面值的債券。二、國際債券融資第三十四頁，共88頁。（1）世界上主要的外國債券市場紐約外國債券市場：發(fā)行揚(yáng)基債券，一般以中期為主；瑞士的外國債券市場；日本的外國債券市場：發(fā)行武士債券；英國的外國債券市場：發(fā)行猛犬債券；德國的外國債券市場：在法蘭克福，僅次于瑞士和紐約市場。二、國際債券融資詳見教材P138第三十五頁，共88頁。（2）歐洲債券市場歐洲債券種類很多，包括固定利率債券、浮動利率債券、零息票債券、可轉(zhuǎn)換債券、附認(rèn)股權(quán)證債券、雙重貨幣債券等。二、國際債券融資第三十六頁，共88頁。3、國際債券的評級在國際債券市場發(fā)行公募債券，一般要通過專門的評級機(jī)構(gòu)對發(fā)行者的償還能力做出估價(jià)，對債券發(fā)行進(jìn)行信用評級，以作為機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人投資者購買債券的參考，保證債券購買人的利益。世界兩大著名的評級機(jī)構(gòu)為：標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪公司。借款人每發(fā)行一次債券，都要重新評定債券級別。一般地，債券的信用評級外國債券要嚴(yán)于歐洲債券。二、國際債券融資第三十七頁，共88頁。4、發(fā)行國際債券的基本條件發(fā)行國際債券的條件也稱為發(fā)行條件，包括確定國際債券的發(fā)行額、選用貨幣、期限、利息、發(fā)行價(jià)格等。發(fā)行額：發(fā)行債券的總值，取決于發(fā)行人的資金需要和市場銷售的可能性；票面額：根據(jù)發(fā)行貨幣的貨幣體系和市場流通狀況確定；票面利率：取決于當(dāng)時(shí)銀行的存貸款利率、資金市場的供求狀況、發(fā)行人的信用等級；發(fā)行價(jià)格：可以溢價(jià)、平價(jià)、折價(jià)發(fā)行；債券的期限：取決于發(fā)行者對資金使用期限的要求、市場的傳統(tǒng)做法和投資者的選擇；發(fā)行費(fèi)用；償還方式。二、國際債券融資詳見教材P140第三十八頁，共88頁。5、發(fā)行國際債券的程序準(zhǔn)備階段商議決定選擇牽頭經(jīng)理人，并由經(jīng)理人向發(fā)行地國家政府聲明發(fā)行債券的意向，取得該國政府的許可；牽頭經(jīng)理人協(xié)助發(fā)行人完成信用評級事宜；牽頭經(jīng)理人組織承銷集團(tuán)，并商討債券發(fā)行的基本條件和具體條款；發(fā)行人按一定格式想發(fā)行地國家政府遞交發(fā)行債券申請文件，并與承銷集團(tuán)及其他代理結(jié)構(gòu)簽訂各種協(xié)議；承購集團(tuán)代表收取承購集團(tuán)成員承購債券的款項(xiàng)，承購集團(tuán)成員得以在市場上推銷。二、國際債券融資第三十九頁，共88頁。6、我國關(guān)于國際債券發(fā)行的規(guī)定我國境內(nèi)機(jī)構(gòu)如需在境外發(fā)行債券，必須以書面形式向當(dāng)?shù)赝鈪R管理部門申請。其他規(guī)定，詳見教材P141-142。二、國際債券融資第四十頁，共88頁。第三節(jié)3-國際股權(quán)融資第四十一頁，共88頁。1、定義國際股權(quán)融資是指一個(gè)國家的企業(yè)在另一個(gè)國家發(fā)行股票籌集所需資金的融資形式。由于股票不可退股，只能轉(zhuǎn)讓，因此，國際股權(quán)融資籌集的是長期資本。三、國際股權(quán)融資第四十二頁，共88頁。2、國際股權(quán)融資的主要形式（1）外國投資者對我國證券投資；發(fā)行B股籌資：境內(nèi)上市外資股的簡稱，以人民幣標(biāo)明面值，以外幣（美元、港元）認(rèn)購、買賣，采取記名股票形式，在我國境內(nèi)證券交易所上市交易的股票。（2）境外直接上市；指股份有限公司向境外投資人發(fā)行股票，并將該股票直接在境外公開的證券交易所掛牌上市，這種股票成為境外上市外資股。三、國際股權(quán)融資第四十三頁，共88頁。（3）境外借殼上市；殼：指已經(jīng)在境外證券交易所上市或能夠比較容易取得境外證券交易所上市資格的公司。借殼上市：通過購買殼公司而實(shí)現(xiàn)間接上市的行為。注意：借殼上市又可以進(jìn)一步分為兩種：境外造殼上市：指我國企業(yè)在境外證券交易所所在地或其允許的國家或地區(qū)設(shè)立一家控股公司，然后以該控股公司申請境外上市，籌集到的資金投資到中國的企業(yè)，從而達(dá)到國內(nèi)企業(yè)到境外間接上市籌資的目的。境外買殼上市：指國內(nèi)企業(yè)購買一家已在境外上市的公司部分或全部股權(quán)，以取得對該上市公司的控股地位，利用上市公司的優(yōu)勢在國際資本市場上籌集資金，注入國內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)，不斷擴(kuò)展上市公司的規(guī)模，以達(dá)到國內(nèi)企業(yè)間接上市的目的。三、國際股權(quán)融資第四十四頁，共88頁。（4）存托憑證上市又稱存券收據(jù)或存股證，指在一國證券市場上流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，例如，美國存托憑證是一種代表擁有外國公司股權(quán)的可轉(zhuǎn)讓證明，可在美國證券市場以美元報(bào)價(jià)、交易。存托憑證按用途不同可分為不同的等級。以美國存托憑證為例，有三級，其中，一級二級主要用來擴(kuò)大股東規(guī)模，但一級存托憑證不可以在證交所掛牌交易；三級主要用途是市場融資，可以在美國的主要證交所交易、買賣。三、國際股權(quán)融資第四十五頁，共88頁。3、企業(yè)國際股權(quán)融資的程序典型的境外上市外資股權(quán)融資程序包括以下幾個(gè)階段：中介機(jī)構(gòu)選擇與整體方案確定；國際股權(quán)融資首要進(jìn)行的工作是選定主承銷人和國際協(xié)調(diào)人公司重組與設(shè)立階段；設(shè)立符合中外法律要求的股票發(fā)行人公司主體起草招股說明書和進(jìn)行核實(shí)階段；注意：因內(nèi)容不實(shí)而造成投資者的損失要負(fù)法律責(zé)任。香港聯(lián)交所或美國證券交易管理委員會（SEC）的審查和批準(zhǔn)過程；一旦同意將會公開發(fā)布招股說明書的最后文本。股票發(fā)行。三、國際股權(quán)融資第四十六頁，共88頁。4、企業(yè)股權(quán)融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）為企業(yè)提供源源不斷的融資渠道；（2）有利于上市公司在海外樹立形象；（3）改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；（4）便于收購其他公司。三、國際股權(quán)融資第四十七頁，共88頁。4、企業(yè)股權(quán)融資的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：（1）上市公司需向公眾公布很多信息；（2）籌備上市時(shí)需投入大量的時(shí)間、人力并增加費(fèi)用開支；（3）上市公司的管理將受到一定的限制。上市以后，管理層的行為要對廣大股東負(fù)責(zé)，且公司的重大事情須經(jīng)股東大會投票決定，管理層的決策不像以前那么自由方便，另外，為了維護(hù)股價(jià)，很多情況下可能會偏重于追求短期收益，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。三、國際股權(quán)融資第四十八頁，共88頁。第三節(jié)4-國際貿(mào)易融資第四十九頁，共88頁。1、定義國際貿(mào)易融資是指與國際貿(mào)易有直接聯(lián)系的融資，這是國際融資中最古老的一種融資方式。國際貿(mào)易業(yè)務(wù)中，出口方和進(jìn)口方都有可能存在融資需求，出口商在從制造產(chǎn)品、運(yùn)輸?shù)戒N售的過程中，或者進(jìn)口商在進(jìn)貨過程中，往往要求獲得風(fēng)險(xiǎn)較小、成本低的融通資金。四、國際貿(mào)易融資第五十頁，共88頁。2、分類以融資的期限來分：短期貿(mào)易融資（1年以內(nèi)）：如打包放款、進(jìn)出口押匯、貼現(xiàn)、國際保理業(yè)務(wù)、預(yù)付款、信用證抵押放款、透支等；中長期貿(mào)易融資：出口信貸、福費(fèi)廷等。以接受貿(mào)易融資的對象來分：對出口方的融資對進(jìn)口方的融資以跟國際貿(mào)易結(jié)算的密切程度分：預(yù)付款、托收、信用證、賒賬四、國際貿(mào)易融資第五十一頁，共88頁。3、對出口商的信貸融資（1）進(jìn)口商對出口商的預(yù)付款。（2）銀行對出口商的信貸融資。銀行的無抵押品貸款；銀行憑信托收據(jù)貸款；出口商品抵押貸款；打包貸款融資（以正在打包待運(yùn)的出口貨物作為抵押融資）在途貨物抵押貸款異國存儲貸款四、國際貿(mào)易融資詳見教材P150第五十二頁，共88頁。4、對進(jìn)口商的信貸融資（1）出口商對進(jìn)口商提供的信貸融資；（2）銀行向進(jìn)口商提供的信貸融資。銀行對進(jìn)口商的直接融資承兌匯票貼現(xiàn)承兌信用信用證融資四、國際貿(mào)易融資詳見教材P151第五十三頁，共88頁。第三節(jié)5-國際租賃融資第五十四頁，共88頁。1、定義國際租賃融資指跨越國境的租賃業(yè)務(wù)，即在一定時(shí)期，一個(gè)國家的出租人把租賃物件租給另一個(gè)國家的承租人使用，承租人分期支付相當(dāng)于租賃物件總價(jià)值（指價(jià)款、運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等項(xiàng)合計(jì)）加利息、利潤的租金。租賃期滿后，租金支付完畢，租賃物件原則上歸出租人所有，由其收回后繼續(xù)向別的出租人出租，但也可以在承租人支付物件的象征性價(jià)格后，轉(zhuǎn)歸承租人所有。融資租賃本質(zhì)上就是以出租實(shí)物的形式代替向承租人直接發(fā)放貸款。五、國際租賃融資第五十五頁，共88頁。2、國際租賃融資的特點(diǎn)租賃物件的多樣化飛機(jī)、成套設(shè)備、產(chǎn)業(yè)機(jī)械、計(jì)算機(jī)等都是租賃的對象。合同形式的多樣化出一般租賃合同外，還有分期付款銷售合同等多種形式。承租人的多樣化外國政府、中央銀行或外國政府所屬的公司、企業(yè)和一般民間私人企業(yè)都是出租人。出租人的多樣化已經(jīng)開始由單個(gè)租賃公司發(fā)展成為銀團(tuán)租賃。五、國際租賃融資第五十六頁，共88頁。3、國際租賃融資的有利之處能充分利用外資；有利于企業(yè)的技術(shù)改造；不受國際通貨膨脹的影響；租賃金額一般是固定，租賃期內(nèi)不改變。效率較高；比傳統(tǒng)融資速度快，中間環(huán)節(jié)大大減少。有利于適應(yīng)暫時(shí)性和季節(jié)性需要；能減少盲目引進(jìn)的損失。五、國際租賃融資第五十七頁，共88頁。4、國際租賃融資的不利之處租金高昂，即比用現(xiàn)匯或外匯貨款購買的代價(jià)高，從而提高了產(chǎn)品的生產(chǎn)成本；在租賃期間，承租人只有使用權(quán)，不具備其他自主性，租賃物既不能抵押或者出售，也不能進(jìn)行技術(shù)改造；租賃物在租賃期滿了后殘值仍然歸出租人所有，變相會提高企業(yè)的生產(chǎn)成本；租賃資金長期存在，一般因生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境改變而導(dǎo)致設(shè)備利用不足，將會增加企業(yè)的生產(chǎn)成本；租約一旦簽訂就必須履行，否則就要承擔(dān)巨大的違約成本。五、國際租賃融資第五十八頁，共88頁。第四節(jié)國際短期融資決策第五十九頁，共88頁。內(nèi)部短期融資：核查其他子公司現(xiàn)金流，尋求可利用內(nèi)部資金；提高向其他子公司銷售產(chǎn)品價(jià)格來融資。發(fā)行短期債券：國際企業(yè)經(jīng)常發(fā)行的一種短期債券是歐洲債券。取得短期貸款：向國際金融機(jī)構(gòu)或國際銀行直接貸款其他融資方式：國際貿(mào)易融資、經(jīng)營性租賃。一、國際短期融資方式第六十頁，共88頁。1、利用外幣融資抵消外幣應(yīng)收賬款抵消應(yīng)收賬款頭寸；消除外幣應(yīng)收賬款的匯率風(fēng)險(xiǎn)。2、利用外幣融資降低資金成本當(dāng)國際企業(yè)不需要利用外幣融資抵消外幣應(yīng)收賬款頭寸時(shí)，如果外幣的實(shí)際融資利率低于本國融資利率，也可以考慮借入外幣融資。二、企業(yè)為何注重短期外幣融資第六十一頁，共88頁。1、直接利用外幣融資時(shí)實(shí)際利率的確定一家中國國際企業(yè)在經(jīng)營中需要人民幣。它按利率8%取得一筆期限為1年的貸款100萬港幣。當(dāng)國際企業(yè)收到這筆貸款時(shí)，將其兌換成人民幣，向供應(yīng)商支付原材料款。當(dāng)時(shí)的即期匯率為1HKD=0.5CNY，歸還借款時(shí)的即期匯率為1HKD=0.6CNY。計(jì)算該國際企業(yè)利用港幣融資的實(shí)際利率。三、短期外幣融資的實(shí)際利率第六十二頁，共88頁。（1）將港幣貸款兌換成人民幣，得1000.5=50萬人民幣。（2）到期歸還100（1+8%）=108萬港幣。（3）為歸還108萬港幣貸款，需要支付1080.6=64.8萬人民幣。（4）最終，以本幣的角度看，相當(dāng)于借入50萬，連本帶利歸還64.8萬。因此，實(shí)際利率為：（64.8-50）/50=29.6%三、短期外幣融資的實(shí)際利率第六十三頁，共88頁。

三、短期外幣融資的實(shí)際利率第六十四頁，共88頁。

三、短期外幣融資的實(shí)際利率

第六十五頁，共88頁。企業(yè)利用外幣融資實(shí)際利率的影響因素（1）貸款銀行收取的利率，即借款利率；（2）所借外幣的幣值在借款期內(nèi)相對本幣的波動幅度。如果外幣幣值在借款期內(nèi)貶值，外幣融資的實(shí)際利率低于借款利率；如果外幣幣值在借款期內(nèi)升值，外幣融資的實(shí)際利率高于借款利率。三、短期外幣融資的實(shí)際利率第六十六頁，共88頁。例題假定某中國國際企業(yè)需要人民幣資金用于下一年度的經(jīng)營。目前有兩種籌資方式：一是從國內(nèi)銀行借入人民幣，人民幣的年利率為6%；二是從美國某商業(yè)銀行借入美元兌換成人民幣使用，美元年利率為7%。目前美元兌人民幣匯率為1USD=6.6CNY，預(yù)期1年后匯率可能是6.5或者6.4，兩種狀況出現(xiàn)概率為50%。試問該公司的最終決策是哪一種籌資方式。三、短期外幣融資的實(shí)際利率第六十七頁，共88頁。（1）國內(nèi)銀行取得人民幣實(shí)際利率為6%。（2）從美國銀行取得美元借款的實(shí)際利率計(jì)算如下：當(dāng)1年后即期匯率為1USD=6.5CNY時(shí)，根據(jù)公式得：當(dāng)1年后即期匯率為1USD=6.4CNY時(shí)，根據(jù)公式得：考慮到兩種匯率出現(xiàn)概率分別是50%，計(jì)算美元融資實(shí)際利率的期望值為5.38%50%+3.76%50%=4.57%三、短期外幣融資的實(shí)際利率

第六十八頁，共88頁。

三、短期外幣融資的實(shí)際利率

第六十九頁，共88頁。

四、外幣短期融資時(shí)考慮的問題

第七十頁，共88頁。2、如果存在利率平價(jià)，且遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率的準(zhǔn)確預(yù)測值；3、如果存在利率平價(jià)，且遠(yuǎn)期匯率預(yù)計(jì)高于未來即期匯率；4、如果存在利率平價(jià)，且遠(yuǎn)期匯率預(yù)計(jì)低于未來即期匯率；5、如果不存在利率平價(jià)，且匯率遠(yuǎn)期升水（或貼水）大于（或小于）兩國利率差價(jià)；6、如果不存在利率平價(jià)，且匯率遠(yuǎn)期升水（或貼水）小于（或大于）兩國利率差價(jià)。四、外幣短期融資時(shí)考慮的問題第七十一頁，共88頁。情形含義（1）利率平價(jià)存在利用外幣融資，同時(shí)在遠(yuǎn)期市場上套期保值，外幣融資成本和本幣相同（2）利率平價(jià)存在，且遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率的準(zhǔn)確預(yù)測值利用外幣融資，不管是否同時(shí)在遠(yuǎn)期市場上套期保值，外幣融資成本和本幣相同（3）利率平價(jià)存在，且遠(yuǎn)期匯率預(yù)計(jì)高于未來即期匯率利用外幣融資，同時(shí)在遠(yuǎn)期市場上套期保值，外幣融資成本和本幣相同；利用外幣融資，但不在遠(yuǎn)期市場上套期保值，外幣融資成本低于本幣（4）利率平價(jià)，且遠(yuǎn)期匯率預(yù)計(jì)低于未來即期匯率利用外幣融資，同時(shí)在遠(yuǎn)期市場上套期保值，外幣融資成本和本幣相同；利用外幣融資，但不在遠(yuǎn)期市場上套期保值，外幣融資成本高于本幣（5）利率平價(jià)不存在，且匯率遠(yuǎn)期升水（或貼水）大于（或小于）兩國利率差價(jià)利用外幣融資，同時(shí)在遠(yuǎn)期市場上套期保值，外幣融資成本高于本幣（6）利率平價(jià)不存在，且匯率遠(yuǎn)期升水（或貼水）小于（或大于）兩國利率差價(jià)利用外幣