CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析

第四章宏觀經(jīng)濟(jì)與政策分析節(jié)基本分析概述一、證券投資分析主要流派與方法（一）主要流派基本分析流派：巴菲特的投資理念技術(shù)分析流派：索羅斯的投機(jī)心理分析流派：心理因素對(duì)投資決策的影響學(xué)術(shù)分析流派：如投資組合分析、物理金融、混沌理論其他流派：？（如：風(fēng)水流派）（二）主要方法基本分析、技術(shù)分析、證券組合管理1CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁(yè)!概念辨析基本面分析：是對(duì)影響證券投資的經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、上市公司的業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等要素進(jìn)行分析，以判定證券的內(nèi)在投資價(jià)值，衡量其價(jià)格是否合理。理論基礎(chǔ)：穩(wěn)固基礎(chǔ)理論——證券的內(nèi)在價(jià)值是決定證券市價(jià)的最主要的因素技術(shù)分析：是利用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，對(duì)證券價(jià)格的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，根據(jù)過(guò)去證券價(jià)格的變動(dòng)情況來(lái)推測(cè)證券價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)。常見(jiàn)的有：圖形、圖表、形態(tài)、指標(biāo)等。2CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁(yè)!第二節(jié)證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)于證券市場(chǎng)的影響是長(zhǎng)期性的和方向性的，是證券投資分析的首要前提。證券市場(chǎng)證券指數(shù)是反映宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、通貨膨脹與通貨緊縮分析、經(jīng)濟(jì)周期分析、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、國(guó)際金融環(huán)境分析、證券需求與供給等。3CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁(yè)!A、持續(xù)、穩(wěn)定、高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)，社會(huì)總需求和總供給協(xié)調(diào)配合增長(zhǎng)，資源得到高效的配置，此時(shí)，證券市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)。主要體現(xiàn)在下面三個(gè)方面的原因：上市公司的利潤(rùn)穩(wěn)步提高，效益增加。投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)形成良好的預(yù)期，投資需求資金供給增加。國(guó)民收入的增加，使得投資者的資金增加，刺激證券投資的需求。4CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁(yè)!C、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控下的經(jīng)濟(jì)減速增長(zhǎng)軟著陸。經(jīng)濟(jì)失衡經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，政府采用宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控。體現(xiàn)政府經(jīng)濟(jì)政策的有效，經(jīng)濟(jì)矛盾得到解決，證券市場(chǎng)會(huì)平穩(wěn)上升。5CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁(yè)!通貨緊縮分析通貨緊縮是與通貨膨脹相反的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它是指一般物價(jià)水平的持續(xù)下跌，并且這種商品和勞務(wù)價(jià)格的下跌是因貨幣供給不足或貨幣存量不能如期轉(zhuǎn)化為有效需求而造成的。通貨緊縮一旦形成，如果不能及時(shí)處理，就會(huì)形成經(jīng)濟(jì)衰退。6CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁(yè)!如何判斷經(jīng)濟(jì)階段（1）經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析：經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)結(jié)果的一系列數(shù)據(jù)和比例關(guān)系。它分為三類(lèi)：先行指標(biāo)：具有對(duì)將來(lái)的經(jīng)濟(jì)狀況提供預(yù)示性信息的作用，出現(xiàn)在每個(gè)階段之前。如貨幣供應(yīng)量、股價(jià)指數(shù)等。同步指標(biāo)：與經(jīng)濟(jì)階段同時(shí)出現(xiàn)，反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的情況，具有實(shí)際意義。如GNP\GDP、失業(yè)率等。滯后指標(biāo)：出現(xiàn)在各階段之后，起驗(yàn)證作用。如貸款利率、生產(chǎn)成本、物價(jià)指數(shù)等。7CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁(yè)!4.宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)的影響貨幣政策的調(diào)整直接、迅速地影響證券市場(chǎng)中央銀行貫徹貨幣政策、調(diào)整信貸與貨幣供應(yīng)量的手段主要有三個(gè)：調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。中央銀行實(shí)施的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響，主要通過(guò)以下幾方面產(chǎn)生：（1）當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，一方面市場(chǎng)資金增加，另一方面通貨膨脹也使人們?yōu)榱吮Ｖ刀?gòu)買(mǎi)證券，從而推動(dòng)證券價(jià)格上揚(yáng)；反之當(dāng)減少貨幣供應(yīng)量時(shí)，證券市場(chǎng)資金減少，價(jià)格回落使人們對(duì)購(gòu)買(mǎi)證券保值的欲望降低，從而使證券市場(chǎng)價(jià)格呈回落趨勢(shì)。8CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁(yè)!（3）中央銀行在證券市場(chǎng)上的實(shí)施公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，也對(duì)證券價(jià)格由直接影響，當(dāng)央行買(mǎi)進(jìn)證券，促使證券需求增加，價(jià)格上漲；反賣(mài)出證券，證券的供給增加，其價(jià)格隨之下跌。9CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁(yè)!綜合地看，實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，增加財(cái)政支出，減少財(cái)政收入，可增加總需求，使公司業(yè)績(jī)上升，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降，居民收入增加，從而使證券價(jià)格上升；反之，實(shí)行緊縮的財(cái)政政策，減少財(cái)政支出，增加收入，可減少總需求，使過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)受到抑制，從而使公司業(yè)績(jī)下滑，居民收入減少，導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格下跌。案例：白酒行業(yè)受稅收政策影響10CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁(yè)!（2）通過(guò)宏觀面和政策面間接影響我國(guó)證券市場(chǎng)

國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加大了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的執(zhí)行難度，導(dǎo)致出口增幅下降、外商直接投資下降，從而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，失業(yè)率隨之上升，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)下降和投資者信心不足，最終使證券市場(chǎng)下跌。反之亦然。必須引起重視。受美國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的影響比較大，在概念炒作方面有“克隆”美國(guó)的現(xiàn)象，如“網(wǎng)絡(luò)概念”、“漂亮50”；巴菲特投資中石油，蓋茨基金投資北印股份08A股泡沫與國(guó)際熱錢(qián)的流動(dòng)有關(guān)11CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁(yè)!股票市場(chǎng)需求，即股票市場(chǎng)資金量的供給，是指能夠進(jìn)入股票市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)股票的資金總量。股票市場(chǎng)的需求主要受到以下因素影響。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境政策因素居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大12CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁(yè)!1.國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)是否增長(zhǎng)、物價(jià)是否穩(wěn)定、是否充分就業(yè)、國(guó)際收支是否平衡。國(guó)家宏觀政策運(yùn)行的宗旨為在物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)的狀態(tài)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。國(guó)民生產(chǎn)總值是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的根本反映，而證券市場(chǎng)證券指數(shù)是反映宏觀經(jīng)濟(jì)的"晴雨表"。顯然兩者之間有著必然的聯(lián)系。13CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁(yè)!B、失衡狀態(tài)下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，虛假的社會(huì)總需求，往往伴隨著通貨膨脹。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，居民的實(shí)際收入降低，如此失衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致證券行市的下跌。14CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁(yè)!2.通貨膨脹與通貨緊縮分析1、通貨膨脹分析通貨膨脹對(duì)股票市場(chǎng)走勢(shì)的影響十分復(fù)雜，從理論上來(lái)說(shuō)，這種影響可概括為“兩段論”，即通貨膨脹前期（或輕度通貨膨脹）的“刺激論”和通貨膨脹后期（或惡性通貨膨脹）的“抑制論”。輕度通貨膨脹（5％以?xún)?nèi)）對(duì)股市的刺激作用。輕度通脹能增加公司的利潤(rùn)，從而增加可分派的股息。股息增加使股票更具人吸引力，于是股票價(jià)格上漲。惡性通貨膨脹對(duì)股票市場(chǎng)的抑制作用。當(dāng)通貨膨脹率達(dá)到一定程度，如大于10％時(shí)，且物價(jià)持續(xù)上漲，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和物價(jià)的前景就不可捉摸，整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)變得很不穩(wěn)定注意：CPI和PPI15CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁(yè)!3.經(jīng)濟(jì)周期分析經(jīng)濟(jì)周期分析是指整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一種波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇──股價(jià)回升，經(jīng)濟(jì)繁榮──股價(jià)上升，經(jīng)濟(jì)危機(jī)──股價(jià)下跌，經(jīng)濟(jì)蕭條──股價(jià)趨穩(wěn)。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期一般經(jīng)歷四個(gè)階段：蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退。這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的周期性波動(dòng)上，如GNP、消費(fèi)總量、投資總量、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、失業(yè)率等。16CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁(yè)!（2）計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型為證券投資而進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要運(yùn)用宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，即在宏觀經(jīng)濟(jì)總量水平上把握和反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的較全面的動(dòng)態(tài)特征，研究主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的相互依存關(guān)系。（3）概率預(yù)測(cè)由于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性，經(jīng)濟(jì)變量的變化并不像計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型所描述的那樣穩(wěn)定，而是常常在一定去見(jiàn)內(nèi)按某種概率發(fā)生。17CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁(yè)!（2）利率的調(diào)整也影響證券市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)提高利率時(shí)證券投資的機(jī)會(huì)成本提高，同時(shí)上市公司的營(yíng)運(yùn)成本提高，業(yè)績(jī)下降，從而證券價(jià)格下跌；反之，當(dāng)降低利率時(shí)，證券投資的機(jī)會(huì)成本降低，而上市公司的營(yíng)運(yùn)成本也下降，業(yè)績(jī)向好，證券價(jià)格上升。案例：降低利率，促進(jìn)投資18CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁(yè)!財(cái)政政策調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)的影響具有持久的但較為緩慢的影響.財(cái)政政策時(shí)通過(guò)財(cái)政收入和支出的變動(dòng)來(lái)影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策。主要手段包括：改變政府購(gòu)買(mǎi)力、改變政府轉(zhuǎn)移支付水平、改變稅率。19CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁(yè)!5.國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境影響國(guó)際金融市場(chǎng)通過(guò)該國(guó)國(guó)內(nèi)其他金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)對(duì)一國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。（1）通過(guò)人民幣匯率預(yù)期影響證券市場(chǎng)一般而言，在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率上升，本幣貶值，本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價(jià)格將上漲；相反，依賴(lài)于進(jìn)口的企業(yè)成本增加，利潤(rùn)受損，股票和債券價(jià)格將下跌。同時(shí)，匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國(guó)，資本的流失將使得本國(guó)證券市場(chǎng)需求減少，從而市場(chǎng)價(jià)格下跌。20CH4證券經(jīng)濟(jì)與政策分析共22頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁(yè)!6.股票市場(chǎng)的供求關(guān)系股票市場(chǎng)供給方面的主體是上市公司，上市公司的數(shù)量和質(zhì)量構(gòu)成了股票市場(chǎng)的供給方?？偟膩?lái)看，上市公司的數(shù)量和質(zhì)量將隨國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、股票市場(chǎng)主