2022年下半年計算機行業(yè)投資策略報告：底部掘金把握高景氣賽道

行業(yè)研究行業(yè)投資策略報告證券研究報告底部掘金，把握高景氣賽道——2022年下半年計算機行業(yè)投資策略行業(yè)研究行業(yè)投資策略報告證券研究報告底部掘金，把握高景氣賽道——2022年下半年計算機行業(yè)投資策略報告游汽車銷量回暖有望傳導至上游，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈景氣度邊際改善。長可持續(xù)。工業(yè)軟件：智能制造和國產(chǎn)化雙重邏輯，政策支持下產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望提期下游景氣回升的服務器領域以及國產(chǎn)替代和智能制造雙重催化下的工薦業(yè)績表現(xiàn)好、行業(yè)競爭力強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。證券研究報告|計算機計算機滬深300%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%相關研相關研究研究助理:S1228231xiaqyangjy@證券研究報告|計算機tart1行業(yè)回顧：利潤短期承壓，估值、持倉雙底部 4 2行業(yè)展望：數(shù)字經(jīng)濟主線明確，聚焦數(shù)字產(chǎn)業(yè)化&產(chǎn)業(yè)數(shù)字化 63重點賽道：把握景氣度向上、滲透率提升的細分領域 9 4投資建議 335風險提示 33 證券研究報告|計算機 4 證券研究報告|計算機1行業(yè)回顧：利潤短期承壓，估值、持倉雙底部1.1行情回顧：板塊回調(diào)充分，估值處于底部2022年初至今申萬計算機行業(yè)漲幅在申萬一級31個行業(yè)中排名第30位。2022年年初30位。圖表1：申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅(%)(年初至今)注：數(shù)據(jù)截止至6月10日收盤(TTM)已調(diào)整至34.71倍，低于2016年至今歷史均值50.02倍，行業(yè)估值低于歷史中樞水平。注：數(shù)據(jù)截止至6月10日收盤證券研究報告|計算機1.2業(yè)績回顧：營收增速放緩，盈利能力有所下降業(yè)收入2095.80億元，整體法下同比增長了14.77%，較21年Q1的增速同比下降了pct性現(xiàn)金流凈流出程度加大。IT本的高投入將逐漸消化，利潤有望迎來拐點。圖表3：計算機行業(yè)2020-2022Q1營業(yè)收入情況圖表4：計算機行業(yè)20-22Q1歸母凈利潤情況iFinD資料來源：iFinD，萬聯(lián)證券研究所圖表5：計算機行業(yè)2020-2022Q1毛利率情況圖表6：計算機行業(yè)2020-2022Q1凈利率情況iFinDiFinD聯(lián)證券研究所Q1基金重倉占比為3.58%，較2021年Q1同比下降了1.88pct，較2021年Q4環(huán)比下降了證券研究報告|計算機pctQ歷史低位。2行業(yè)展望：數(shù)字經(jīng)濟主線明確，聚焦數(shù)字產(chǎn)業(yè)化&產(chǎn)業(yè)數(shù)字做，字經(jīng)濟規(guī)模由2008年的證券研究報告|計算機圖表10：我國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模(萬億元)圖表11：我國數(shù)字經(jīng)濟占GDP比重。政策或重要文件、會議展規(guī)劃》全體系。《不斷做強做優(yōu)做大我2.加快新型進重點領域參與數(shù)字經(jīng)濟國際合作《數(shù)字鄉(xiāng)村發(fā)展行動計劃(2022-2025年)》動，八是網(wǎng)絡幫扶拓展深化行動?！吨泄仓醒雵鴦赵宏P于做好2022年全面推進鄉(xiāng)村振興重點工作的意見》大數(shù)據(jù)應用場景。加強農(nóng)村信息基礎設施建設?！吨泄仓醒雵鴦赵宏P于加快建設全國統(tǒng)一大市的意見》新業(yè)態(tài)新模式。完善市場信息交互渠道,推動交易平臺優(yōu)化升級。加快培育數(shù)據(jù)要素市場，建立健全數(shù)據(jù)安全、權利保護、跨境傳輸管展數(shù)據(jù)資源調(diào)查，推動數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用。證券研究報告|計算機中央全面深化改革委員會第二十五次會議要始終繃緊數(shù)據(jù)安全這根弦，加快構建數(shù)字政府全方位安全保障體系，全面強化數(shù)字政府安全管理責任?！蛾P于推進以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設的意見》圖表13：數(shù)字經(jīng)濟“四化框架”業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是當下數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展重點。前者強調(diào)以技術IT絡安全投入水平與發(fā)達國家相比差距較大，今年來頻繁發(fā)生的網(wǎng)絡攻擊事件也對T證券研究報告|計算機頻5月收入同比增長52.71%，英特爾DCG部門收入增速回正。下游云廠商資本支出擴需求擴容。數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展下算力需求激增，中長期需求增長可持續(xù)。領域景氣度較高：大算力芯片加速上車，或成為L3級別車型量產(chǎn)元年。隨著汽車E/E架構向給端有望加速實現(xiàn)技術升級，需求端滲透率有望快速提升。大3重點賽道：把握景氣度向上、滲透率提升的細分領域3.1信創(chuàng)：黨政信創(chuàng)方興未艾，行業(yè)信創(chuàng)進展加速烏沖突中，信等關鍵行業(yè)的IT系統(tǒng)造成重大打擊。這也說明了關鍵技術的薄弱環(huán)節(jié)是國家安全證券研究報告|計算機對俄斷供的公司公司介紹制裁措施俄羅斯供應芯片停止向俄羅斯和白俄羅斯銷售任何可用于軍事品晶圓代工的龍頭停止向俄出貨消費電子龍頭領先的移動通訊設備商歌及服務限制俄官媒使用新聞功能，暫停Chrome瀏覽微軟全球最大的計算機軟件提供商，操作系市場占據(jù)壟斷地位e球最大的信息管理軟件及服務供應商全球最大的企業(yè)管理和協(xié)同化電子商務P停止在俄羅斯開展與制裁相一致的業(yè)務，暫停在俄羅斯的所有服務和產(chǎn)品的銷售世界領先的數(shù)字媒體和在線營銷方案提商球最大的在線零售商和云服務提供商ub最大的開源代碼托管平臺封鎖俄羅斯開發(fā)者賬戶子政務信創(chuàng)即將開啟；行業(yè)信創(chuàng)趨勢已經(jīng)基本確立，推廣節(jié)奏有望加速。2014.92019年75%證券研究報告|計算2014.92019年75%為鯤鵬和海光芯片的國產(chǎn)芯片服務器累計超過4.9萬臺，占中國移動該批次整體招標年1月5日中標了交行鯤鵬服務器項目，金額約8759.07萬元。況運營商稱2016 IoE2013.122018.62018.62021.52013.120212022 2023同步進行。分布式核心升級改造與外圍系統(tǒng)的配套改造仍是各大銀行投入的重點領主機證券研究報告|計算機儲銀行新一代個人業(yè)務分布式核心系統(tǒng)全面投產(chǎn)上線。該系統(tǒng)是大型銀行中率先同造而成的全新個人業(yè)務核心系統(tǒng)，是中國銀行業(yè)金融科技關鍵技術自主可控之一的郵儲銀行成功上線基于國產(chǎn)軟硬件的核心系統(tǒng)，標志著國產(chǎn)軟硬證券研究報告|計算機件軟硬件兼容適配數(shù)總計428385，其中軟件兼容適配數(shù)117096，硬件兼容適配數(shù)5200+合作伙伴展開了兼容適配組合40萬+項，刷新國產(chǎn)操作系統(tǒng)生態(tài)新高度。關在我國關系型數(shù)據(jù)庫市場所占份額已從66.8%下降至48.5%。(傳統(tǒng)部署模式)(傳統(tǒng)部署模式)證券研究報告|計算機況信創(chuàng)產(chǎn)品凈利潤(億元)0712.7222.180.043.416.53-0.83-0.39操作系統(tǒng)麟2.38據(jù)庫人大金倉元信息信創(chuàng)產(chǎn)品市場規(guī)?！?，具體包括“加大信創(chuàng)產(chǎn)品推廣力度”和“提升信創(chuàng)產(chǎn)品應用國資國企不低于40%。此次深圳將信創(chuàng)作為促進消費恢復的重要措施之一，并明確提出了補貼金額和關鍵領域的最低信創(chuàng)采購比例，這在目前出臺的政策文件中尚屬首施當中，針對信創(chuàng)產(chǎn)品市場的政策紅利有望持續(xù)釋放，加速信創(chuàng)推進節(jié)奏。大信創(chuàng)模第二十一條)加大信創(chuàng)產(chǎn)品推廣力度。制定信創(chuàng)產(chǎn)品推薦目錄，組織開展對接交信息化局、財政局、各區(qū))(第二十二條)提升信創(chuàng)產(chǎn)品應用比例。原則上新增辦公系統(tǒng)、業(yè)務系統(tǒng)中信創(chuàng)產(chǎn)關鍵信息基礎設施中信創(chuàng)產(chǎn)品的采購比例，黨政機關、國資國企不低于40%。(責任息化局、財政局、深圳市通信管理局、各有關單位、各區(qū))場駕駛汽車出貨量預計將達到約5425萬輛，2020至2024年的年均復合增長率(CAGR)達到18.3%；L1和L2級自動駕駛在2024年的市場份額預計分別為64.4%和34.0%。根據(jù)摩證券研究報告|計算機達到約71億美元。(千輛) 30000 841414241843325%20%15%10%0自動駕駛正處于L2向L3級別跨越發(fā)展的關鍵階段。從全球主要車企的自動駕駛量產(chǎn)統(tǒng)的復雜性大大提升，相應帶來對軟件和算法的大量需求。證券研究報告|計算機用車有望在2023年開始逐步落地。圖表27：2020-2025中國乘用車輔助駕駛滲透率圖表28：2020-2025中國乘用車輔助駕駛系統(tǒng)占比情況資料來源：艾瑞咨詢，萬聯(lián)證券研究所資料來源：艾瑞咨詢，萬聯(lián)證券研究所一個可以承載高度智能化但運算量龐大的AI算法的硬件計算平臺，而無論是硬件計L上車。目前芯片廠商已開啟算力芝麻也將在2022年實現(xiàn)新品量產(chǎn)，算力突破100TOPS。證券研究報告|計算機2020年202022年2018年202021年2019年202022年2021年202022年2022年202022年2022年Xavier54MobileEyeeQ7eQ7拉SDde50線A1000-70A1000LA1000Pro搭載芯片/平臺4442222211域主控處理器性能的進一步增強，對主處理器需求比較類似的多個不同功能域可以或若干個核心計算平臺作為基礎，也即融合成“跨域集中式EE架構”。隨著高級別的證券研究報告|計算機成為三大主要增量域。E/E架構表車型蔚來汽車軟件部分盡可能由主機廠來完成,根據(jù)功能的需要來尋找合適的硬件合作伙制集成。小鵬P7、小鵬底層的整車電子電氣架構、上層的固件(firmware)的迭代奠定了基礎,也是智能電動車未來軟件定義汽車的基礎。吒汽車集中域架構,新的架構會以以太網(wǎng)為主干,分為四大域控制器:智能座艙域控極氪汽車TNGA架構采用中央集中+區(qū)域控制器相結合(按物理空間將整車對稱分為A代和功能的可擴展性。alEE長城WEY、摩證券研究報告|計算機正軟硬件的解耦從軟件應用層的分離到整個軟件架構的打通，軟件成為整車廠實現(xiàn)創(chuàng)功能實現(xiàn)所需的軟件部分。因此，具備自主研發(fā)能力的整車廠跨過Tier1直接與具有軟件實力的Tier2合作，帶動Tier2地位向Tier1轉移，打破了原有傳統(tǒng)的垂直供應鏈Tier將成為智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈中強有力的競爭者?？襄a的預測，全球汽車整車內(nèi)容結構中軟件驅動的占比將在2030年達到30%。從市場圖表35：全球汽車軟件市場規(guī)模預測(十億美元)圖表36：全球汽車軟件域硬件產(chǎn)品內(nèi)容結構占比資料來源：麥肯錫,萬聯(lián)證券研究所中國2022年智能汽車軟件產(chǎn)業(yè)總規(guī)模約264億元,預計將隨自動駕駛級別提升而增長。軟證券研究報告|計算機車的自動駕駛(以自動巡航ACC為代表的輔助駕駛)，已我國調(diào)配路端資源，故車聯(lián)網(wǎng)軟件與自動駕駛軟件產(chǎn)業(yè)的增長會隨同車路協(xié)同系統(tǒng)的未生態(tài)具備極大的價值空間。智能汽車軟件的商業(yè)模式是“IP+解yLicense單車軟件授權費估算操作系統(tǒng)內(nèi)核優(yōu)化個負責信息娛樂系統(tǒng)(應用豐富)，按汽車平均單價測算，基礎軟件、中間件200-300元CPAutosarAPAutosarSOA座艙中間件、自動駕駛中間件、車控中間件等or人機交互授權費等證券研究報告|計算機200-300元-80元DMS駕駛員疲勞監(jiān)測、人臉識別、電子后視鏡等件200-300元200-300元而傳到至上游的智能駕駛解決方案提供商。發(fā)布日期策內(nèi)容22/4/2522/5/24、國家能源局22/5/16一輪新能源汽車下鄉(xiāng)將啟動22/5/3122/4/2722/5/26標22/5/122/5/2022/5/2122/5/2222/5/2222/5/1買車“搖號抽獎”22/6/122/5/29證券研究報告|計算機全球占比約為26%；智能算力規(guī)模(換算為FP32)達到56EFlops,全球占比約為52%；超算算力規(guī)模(換算為FP32)約為2EFlops,全球占比約為20%。隨著數(shù)字技術向經(jīng)濟社會各領域全面持續(xù)滲透，全社會對算力需求預計每年仍將以20%以上的速度快速增收入結構純粹。故Aspeed的月度收入可作為觀測全球服務器需求的前瞻性指標。自年中。2022年1月以來，Aspeed單月收入同比增速均在30%以上，5月收入同比增長預示服務器新一輪出貨高峰或將來臨。2520223202225202232022120211192021715202132021120201192020705202032020120191192019795201932019120181192018785201832018120171192017775201732017120161192016765201632016100000月度營收額(百萬新臺幣)yoy(%)QoQ(%)00爾DCG部門收入增速同樣顯著回暖。英特爾的數(shù)據(jù)中心業(yè)務部門(DCG)主要提供英特爾DCG部門收入增速回正，22年Q1保持穩(wěn)健增長，與Aspeed增速回暖相佐證，反持在20%以上，22年Q1增速達到29.52%，奠定全年的穩(wěn)步增長基調(diào)。根據(jù)Dell'Oro的云服務提供商將在2022年進入擴張周期。Top10云服務提供商計劃明年在30多個4云服務提供商(亞馬遜、谷歌、Meta和微軟)的數(shù)據(jù)中心資本支出預計將在2022年超過200億美元。證券研究報告|計算機圖表43：海外云廠商季度資本開支及同比增速(億美元，%)AT資料來源：各公司公告，萬聯(lián)證券研究所半年中國公有云服務整體市場規(guī)模(IaaS/PaaS/SaaS)達到151.3億美元，其中IaaS市場同比增長40.1%，PaaS市場同比增速為55.7%。未來5年，中國公有云市場會以復公有云服務市場的全球占比將從2021年的6.7%提升為9.9%。證券研究報告|計算機增長23.9%。2020-2025年中國邊緣計算服務器市場規(guī)模年復合增長率將達到22.2%，求極高的應用場景對邊緣計算需求旺盛，將拉動邊緣服務器需求大規(guī)模增長。力的要求變得越來越嚴苛，這也使得搭載GPU、FPGA等面向人工智能場景的服務器市C規(guī)模將達到266億美元。證券研究報告|計算機樞紐及十大數(shù)據(jù)中心集群。2021年5月國批復同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝、內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏等8理后臺加工、離線分析、存儲備份等對時延性要求不高的業(yè)務。證券研究報告|計算機，3.4工業(yè)軟件：長坡厚雪賽道，迎智能制造與國產(chǎn)化雙重催化造業(yè)對于工業(yè)軟件的需求快速增長。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年中國制造業(yè)IT支出達到1156.5億美元，未來五年CAGR將保持在16.6%，其中工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字工廠將成為增化、智能化工廠的核心，有望加速滲透。年我國工業(yè)軟件市場規(guī)模占全球比例約為6.6%，按照我國制造業(yè)增加值在全球占28%13.70%11.20%10.30%8.80%證券研究報告|計算機13.70%11.20%10.30%8.80%及增長率25002000150010005000 16%16.50%15.20%14.80%201220132014201520162017201820192020中國工業(yè)軟件市場規(guī)模(億元)增長率(%)8%6%4%2%0%資料來源：中國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書(2020)，萬聯(lián)證券研究所軟滲透率水平較低，2018年僅ERP類和CAX類軟件在企業(yè)中普及率超過50%。從國產(chǎn)化率DCADCAEEDAMESPLC破。件類別研發(fā)設計類運維服務類品類型CAECAMSCADAPLCMESRMSCMMRO、PHM、APM核心軟件技術和工業(yè)知識差距大;新興軟件整體和國外差距不大,但市場仍處模較小,且主要聚焦中低端產(chǎn)品;MES公司在有些細賽道有競爭優(yōu)勢,但仍和國外軟件有差距。主要客戶是中小大中型企業(yè)仍使國外軟件。數(shù)據(jù)采集控,缺乏對應用和對策的輔助。、海得控制潮軟件、容、神農(nóng)氏eskAnsysonGEABB積累和沉淀>通過收并購獲取核心技術產(chǎn)學研融合企業(yè)的空白提高數(shù)據(jù)利用率脫依賴顧問的銷售模式專注高端產(chǎn)品線突破2.5%中控技術上海紐酷其他2.5%中控技術上海紐酷其他生產(chǎn)控制類工業(yè)軟件技術水平與國外差距較小，部分領域具備可替換基礎。在在鋼鐵、冶金行業(yè)的深耕及對制藥行業(yè)的拓展，以7.6%的份額在2020年我國MES市場等其他行業(yè)逐步加速推廣。MESTop：2011-2021中控技術DCS市占率11.1%7.6% SAP鼎捷軟件資料來源：IDC，萬聯(lián)證券研究所資料來源：公司公告，萬聯(lián)證券研究所證券研究報告|計算機在建筑、基礎機械制造等領域已經(jīng)基本能實現(xiàn)對AutoCAD的替代，并憑借較高的性價CD球市場的78%。我國企業(yè)華大九天等憑借部分領域的全流程工具或在局部領域的領先發(fā)+產(chǎn)業(yè)鏈并購實現(xiàn)技術突破。主要公司經(jīng)營情況和市場地位主要競爭產(chǎn)品技術實力中望軟件總部中國，全球經(jīng)營。產(chǎn)品覆蓋90多超過90萬。2D領域：ZWCAD擁有自主2D、3DCAD平臺產(chǎn)品及內(nèi)核，產(chǎn)品功能全面，兼容性歐特克AutoCAD為行業(yè)標桿，市場占有率第2D領域：AutoCAD格式的領導者。達索處于3DCAD領域第一梯隊3D領域：ATIA產(chǎn)品功能全面，3D曲面功能強飛機、汽車設計等高端制造領域中廣泛應用。西門子部德國，全球經(jīng)營，其3D產(chǎn)品NX