工程項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、資金成本與資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)課件

第五章工程項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、資金成本與資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

工程項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)資金成本資金結(jié)構(gòu)

第一節(jié)工程項(xiàng)目融資資金來源

主要內(nèi)容項(xiàng)目公司的股本金項(xiàng)目債務(wù)資金從屬貸款資金按照貸款銀行參與數(shù)目來劃分，商業(yè)銀行貸款可分成三種形式。(1)單一銀行貸款(2)多家銀行雙邊貸款(3)銀團(tuán)貸款三、從屬貸款資金從屬貸款資金(SubordinatedDebt)是投資者或者其他利益相關(guān)的第三者提供的債務(wù)資金，其債務(wù)地位從屬于銀行貸款，即清償程序在銀行貸款之后，但高于股本金。

資金成本可以用絕對(duì)值來表示，其計(jì)算公式表示為：C=D+f式中：C——資金成本額；

D——每年的用資費(fèi)用；

f——每年分?jǐn)偟娜谫Y費(fèi)用。資金成本也可以用相對(duì)數(shù)來表示，用每年用資費(fèi)用與籌得的資金凈額(融資金額與融資費(fèi)用之差)之間的比率來定義。其計(jì)算公式表示如下：K=D/P-f或K=D/P(1-F)式中：K——資金成本率；

P——融資金額；

F——融資費(fèi)用率，即融資費(fèi)用與融資金額的比率。(二)資金成本的作用1．資金成本是比較融資方式、選擇融資方案的依據(jù)(1)個(gè)別資金成本是比較各種融資方式優(yōu)劣的一個(gè)尺度。(2)加權(quán)平均資金成本是項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)決策以及評(píng)價(jià)融資方案的基本依據(jù)。(3)邊際資金成本是比較選擇追加融資方案的重要依據(jù)。2．資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)3．資金成本是評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最低尺度二、個(gè)別資金成本(一)權(quán)益成本1．優(yōu)先股成本KP=DP/Pp(1-Fp)Kp——優(yōu)先股成本；Dp——優(yōu)先股年股利；Pp——優(yōu)先股融資額；Fp——優(yōu)先股融資費(fèi)用率

2．普通股成本Kr=D1/Pc+G式中：Kr表示留用利潤(rùn)成本，其他符號(hào)含義同前(二)債務(wù)成本1．長(zhǎng)期借款成本Kl=Il（1-T)/L(1-Fl）或:Kl=Rl(1-T)Kl——長(zhǎng)期借款成本；Il——長(zhǎng)期借款年利息；T——所得稅稅率；L——長(zhǎng)期借款融資額，即借款本金；Fl——長(zhǎng)期借款融資費(fèi)用率；Rl——長(zhǎng)期借款年利率。2．債券成本Kb=Ib（1-T）/B（1-Fb）式中：Kb——債劵成本；Ib——債劵年利息T——所得稅稅率B——債券融資額，按發(fā)行價(jià)格確定；Fb——債券融資費(fèi)用率。三、加權(quán)平均資金成本【例】某項(xiàng)目公司共有長(zhǎng)期資金(賬面價(jià)值)10000萬元，其中長(zhǎng)期借款1500萬元、債券2000萬元、優(yōu)先股1000萬元、普通股3000萬元、留用利潤(rùn)2500萬元，其成本分別為5％、6％、10％、14％、15％。該公司的加權(quán)平均資金成本可分兩步分別計(jì)算如下：【例】某公司目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為：債務(wù)0.2、優(yōu)先股0.05、普通股權(quán)益(包括普通股和留存收益)0.75?，F(xiàn)擬追加融資3000萬元，仍按此資金結(jié)構(gòu)來籌資。個(gè)別資金成本預(yù)計(jì)分別為債務(wù)7.50％，優(yōu)先股11.50％，普通股權(quán)益14.50％。按加權(quán)平均法計(jì)算追加融資3000萬元的邊際資金成本如下列表5-1所示。

資金種類帳面價(jià)值（萬元）所占比重WJ個(gè)別資金成本（KJ)加權(quán)平均資金成本（%）長(zhǎng)期借款6000.207.501.500優(yōu)先股1500.0511.500.575普通股權(quán)益22500.7514.5010.875合計(jì)30001.00——12.952．追加融資額不確定的邊際資金成本計(jì)算【例】某項(xiàng)目公司目前擁有長(zhǎng)期資本10000萬元，其中，長(zhǎng)期債務(wù)2000萬元，優(yōu)先股500萬元，普通股權(quán)益7500萬元。為了適應(yīng)擴(kuò)大投資的需要，公司準(zhǔn)備籌措新資。測(cè)算建立追加融資的邊際資本成本率規(guī)則可按下列步驟進(jìn)行。第一步，確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)。公司目前的資本結(jié)構(gòu)處于目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)范圍，在今后增資時(shí)應(yīng)予保持，即：長(zhǎng)期債務(wù)：2000/10000=0.20優(yōu)先股：500/10000=0.05普通股：=0.75第二步，測(cè)算各種資金的成本率。隨著公司籌資規(guī)模的擴(kuò)大，各種資金的成本率也會(huì)發(fā)生變動(dòng)，測(cè)算結(jié)果如表5-2所示。第三步，測(cè)算融資總額分界點(diǎn)。根據(jù)公司目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)和各種資金的成本率變動(dòng)的分界點(diǎn)，測(cè)算公司融資總額分界點(diǎn)。其測(cè)算公式為：BPj=TFj/wjBPj——融資總額分界點(diǎn)；TFj——第j種資本的成本率分界點(diǎn)；Wj——目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中第j種資本的比例。公司的追加融資總額范圍的測(cè)算結(jié)果如下表所示。資本種類個(gè)別資金成本各種資金融資范圍（元）融資總額分界點(diǎn)（元）融資總額范圍（元）長(zhǎng)期債務(wù)67810000以下10000-4000040000以上10000/0.20=5000040000/0.20=2000050000以下50000-200000200000以上優(yōu)先股10122500以下2500以上2500/0.05=5000050000以下50000以上普通股權(quán)下22500-7500075000以上22500/0.75=3000075000/0.75=10000030000以下30000-100000100000以上第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)主要內(nèi)容資金結(jié)構(gòu)概述息稅前利潤(rùn)-每股利潤(rùn)分析法比較資金成本法影響資金結(jié)構(gòu)因素的定性分析一、資金結(jié)構(gòu)概述

(一)資金結(jié)構(gòu)的概念資金結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目資金總額(或資本總額)中各種資金來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系，又稱資本結(jié)構(gòu)。(二)資金結(jié)構(gòu)的種類1．資金的屬性結(jié)構(gòu)2．資金的期限結(jié)構(gòu)3．資金的利率結(jié)構(gòu)(三)資金結(jié)構(gòu)的意義1．合理安排債權(quán)資金有利于降低項(xiàng)目資金成本2．負(fù)債融資具有財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作用3．合理安排債權(quán)資金比例可以增加項(xiàng)目的價(jià)值(四)最佳資金結(jié)構(gòu)二、息稅前利潤(rùn)—每股利潤(rùn)分析法表5-6.doc三、比較資金成本法1．初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策．例5-7.doc籌資方式追加籌資額籌資方案1資金成本率追加籌資額籌資方案2資金成本率長(zhǎng)期借款50007%60007.5%優(yōu)先股200013%200013%普通股300016%200016%合計(jì)10000—10000—2．追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策【例】某項(xiàng)目公司擬追加融資10000萬元，現(xiàn)有兩個(gè)追加融資方案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)測(cè)算整理后列入表5-8。追加融資方案資料測(cè)算表(2)追加融資方案與原有資金結(jié)構(gòu)比較加權(quán)平均資金成本率法首先，匯總追加融資方案和原有資金結(jié)構(gòu)，形成備選追加融資后的資金結(jié)構(gòu)。然后，測(cè)算匯總資金結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本率最后，比較兩個(gè)追加融資方案與原有資金結(jié)構(gòu)匯總后的加權(quán)平均資金成本率。具體見例題5-9

四、影響資金結(jié)構(gòu)因素的定性分析1．項(xiàng)目投資和管理人員的態(tài)度2．金融機(jī)構(gòu)及評(píng)信機(jī)構(gòu)的影響分析