東方金誠-展望系列：2023年天津市城投公司信用風(fēng)險展望

東方金誠展望系列展望系列┃2023年天津市城投公司信用風(fēng)險展望公用事業(yè)二部龐文靜王佳琪摘要天津市為直轄市和京津冀都市圈核心城市，寬口徑債務(wù)率及負(fù)債率均全國最高，城投債余額位居全國中上游，2022年發(fā)行規(guī)模逆勢大幅增加、位居全國前列，凈融資明顯改善，區(qū)域信用風(fēng)險邊際變化值得注。隨著京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略、城市更新規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的推進(jìn)，天津市城投公司業(yè)務(wù)持續(xù)性較強。天津市城投公司資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)穩(wěn)步增長，資本實力位居全國前列，資產(chǎn)主要分布于市級和濱海新區(qū)，資產(chǎn)中以在建工程為代表的經(jīng)營性資產(chǎn)占比相對較高、貨幣資金占比較低，資產(chǎn)流動性較弱。天津市城投公司整體盈利能力較弱，主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)狀況良好。天津市城投公司債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，貨幣資金和經(jīng)營利潤對債務(wù)保障程度較低，債務(wù)償還主要依賴于再融資和政府支持。2022年，天津市經(jīng)濟(jì)與財政基本面走弱，對區(qū)域內(nèi)城投公司直接資金支持力度或?qū)⒂兴鶞p弱。但永煤違約后，天津市政府通過召開懇談會、加強債務(wù)管控和國企監(jiān)管、爭取再融資債、協(xié)調(diào)金融資源等強化對城投公司的支持，支持意愿和償債意愿強烈。轄區(qū)方面，濱海新區(qū)戰(zhàn)略定位高、經(jīng)濟(jì)財政實力一枝獨秀，環(huán)城四區(qū)中的西青區(qū)和外圍五區(qū)中的武清區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最好且債務(wù)壓力相對較輕，可積極關(guān)注；東麗區(qū)和薊州區(qū)債務(wù)壓力突出，需謹(jǐn)慎關(guān)注。此外，北辰區(qū)、寶坻區(qū)、寧河區(qū)為承接非首都功能疏解重點轄區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭良好，預(yù)計未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間較大。展望未來，短期內(nèi)，由于天津市城投債務(wù)集中于市級及濱海新區(qū)高級別核心城投，政府支持意愿強烈，債券發(fā)行和凈融資明顯修復(fù)，債務(wù)重和實力弱的轄區(qū)呈逐步退出債券市場之勢，信用風(fēng)險可控；長期來看，天津市債務(wù)化解依賴于區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和政府支持，仍任重道遠(yuǎn)，但京津冀協(xié)同發(fā)展背景下機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，同時，城投打破剛兌預(yù)期逐漸明確背景下，債務(wù)沉重轄區(qū)的邊緣城投公司信用風(fēng)險或?qū)⒓觿　?1東方金誠展望系列 二、天津市城投公司信用風(fēng)險分析 8 業(yè)務(wù)運營與業(yè)務(wù)持續(xù)性 8與資本實力 9盈利與獲現(xiàn)能力 10債務(wù)負(fù)擔(dān)及保障 12 支持能力 13 153.產(chǎn)業(yè)發(fā)展 16.財政實力 19 支持意愿 25三、總結(jié)與2023年信用風(fēng)險展望 2722 (一)發(fā)行特征天津市城投債余額位居全國中上游，2022年發(fā)行規(guī)模逆勢大幅增加、位居全國前列，凈融資明顯改善，AAA城投債利差略有收窄，但債券短頻滾續(xù)壓力依然很大天津市城投債余額位居全國中上游，近年來規(guī)模有所下降。截至2022年末，天津市城投債余額為3335億元，較2020年末和2021年末分別減少851億元和7億元。同期末，天津市城投債余額位居全國第13位、直轄市第二位，低于重慶，略高于上海和北京，占全國城投債總額的比重為2.4%。圖表1：2020年~2022年末省級行政區(qū)城投債余額(單位：億元)資料來源：wind，東方金誠整理2022年，天津市城投債發(fā)行規(guī)模大幅增加，發(fā)行規(guī)模位居全國前列。2022年，天津市城投債發(fā)行總額為2371億元，同比增長33.4%，較2021年提升24.2個百分點，高于全國增速(-6.9%)40.3個百分川。從凈融資和利差來看，天津市區(qū)域債務(wù)壓力沉重，2020年11月永煤違約后市場擔(dān)憂加劇，區(qū)域融資環(huán)境惡化。受此影響，2021年，天津市城投債凈融資轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，融資凈流出規(guī)模884億元，位列全國首位，同時各等級城投債信用利差均大幅走高。2022年，政府強力支持下，市場擔(dān)憂有所緩解，天津市融資凈流出降低至7億元，凈融資明顯改善，同時在“資產(chǎn)荒”背景下，AAA城投公司信用利差略有收窄。33天津市城投債發(fā)行規(guī)模、凈融資及利差(單位：億元、BP)天津市城投債利差資料來源：wind，東方金誠整理從地域久期來看，2022年以來，天津市城投債久期呈低位壓縮態(tài)勢，債券短頻滾續(xù)壓力依然很大。圖表3：直轄市城投債地域久期走勢圖(單位：年)資料來源：wind，東方金誠整理 天津市存量城投債發(fā)行主體較少，以區(qū)級和AA+級別為主；濱海新區(qū)發(fā)債主體最多，市內(nèi)六區(qū)中除和平區(qū)外均未發(fā)債天津市發(fā)債城投公司數(shù)量較少，區(qū)級和AA+發(fā)債主體數(shù)量占比最高。截至2022年末，天津市存量城4東方金誠展望系列投債發(fā)行主體共35家，主體數(shù)量位居全國第20位、直轄市末位，較2021年末減少2家。從行政層級來看，市級城投公司2家，區(qū)級城投公司33家。從信用級別來看，AA+城投公司16家，AA城投公司13家，AAA城投公司5家(集中于市級和濱海新區(qū))。、東麗、北辰、津南)、外圍五區(qū)(武清、靜海、寶坻、寧河、薊州)和濱海新區(qū)，詳見本報告轄區(qū)發(fā)展部分。其中，11個轄區(qū)有發(fā)債主體，市內(nèi)六區(qū)中除和平區(qū)外其他轄區(qū)無發(fā)債主體。濱海新區(qū)發(fā)債主體為12家，占比超過三分之一；東麗區(qū)4家，武清區(qū)3家，市級及其他轄區(qū)均不超過2家。圖表4：截至2022年末天津市存量城投債發(fā)行主體分布情況(單位：家) 所屬區(qū)域所屬區(qū)域AAAAA+AA未披露級別合計市級-2---2濱海新區(qū)濱海新區(qū)372-12東麗區(qū)環(huán)城四區(qū)-1214武清區(qū)外圍五區(qū)-12-3寧河區(qū)外圍五區(qū)--2-2西青區(qū)環(huán)城四區(qū)-2--2北辰區(qū)環(huán)城四區(qū)-2--2薊州區(qū)外圍五區(qū)--2-2寶坻區(qū)外圍五區(qū)-11-2津南區(qū)環(huán)城四區(qū)-11-2靜海區(qū)外圍五區(qū)-1--1和平區(qū)市內(nèi)六區(qū)--1-1合計-51613135資料來源：wind，東方金誠整理天津市市級發(fā)債城投公司共2家，為“城投+產(chǎn)投”布局，實際控制人均為天津市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“天津市國資委”)，主體級別1均為AAA，信用資質(zhì)較高。其中，天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司(以下簡稱“津城建”)是天津市最大的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，2021年末資產(chǎn)總額、全部債務(wù)和債券余額分別位列全國第5、第3和第1位，資產(chǎn)和債務(wù)規(guī)模占市級城投90%以上，受市場高度關(guān)注。圖表5：市級城投公司情況概覽(單位：億元)公司名稱控股股東主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額全部債務(wù)天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司天津市國資委海河綜合開發(fā)、高速公路、市區(qū)快速路網(wǎng)、地鐵、水務(wù)、城市環(huán)境綠化、城際鐵路等87304566天津渤海國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司天津津聯(lián)投資控股有限公司工7434資料來源：wind，東方金誠整理；財務(wù)數(shù)據(jù)時間節(jié)點為2021年末5濱海新區(qū)發(fā)債城投公司共12家，剔除子公司后共9家，發(fā)債主體較多，主要系濱海新區(qū)本級及下轄5為最新最高主體信用級別，下同。東方金誠展望系列多個國家級開發(fā)區(qū)均有發(fā)債主體。其中，天津泰達(dá)投資控股有限公司、天津濱海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司和天津保稅區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司為核心主體，資產(chǎn)規(guī)模均超千億，主體級別均為AAA，信用資質(zhì)較高。圖表6：濱海新區(qū)城投公司情況概覽(單位：億元)公司名稱控股股東主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額全部債務(wù)天津泰達(dá)投資控股有限公司天津市國資委天津經(jīng)開區(qū)城市綜合開發(fā)、金融和高端制造業(yè)三大主業(yè)，并輔以資產(chǎn)管理和資本運作兩大管理功能43212天津濱海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司天津市國資委濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)21108天津保稅區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司天津港保稅區(qū)國資委天津港保稅區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及國有資產(chǎn)運營2789天津泰達(dá)城市發(fā)展集團(tuán)有限公司天津經(jīng)開區(qū)國資局天津經(jīng)開區(qū)原中心商務(wù)區(qū)的開發(fā)建設(shè)7419天津臨港投資控股有限公司濱海新區(qū)國資委天津港保稅區(qū)臨港區(qū)開發(fā)建設(shè)、港口運營9484天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司天津經(jīng)開區(qū)國資局天津經(jīng)開區(qū)國有資產(chǎn)運營918490天津濱海高新區(qū)資產(chǎn)管理有限公司濱海高新區(qū)管委會濱海高新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及國有資產(chǎn)運營403天津海泰控股集團(tuán)有限公司345天津濱海旅游區(qū)投資控股有限公司中新天津生態(tài)城管理委員會中新天津生態(tài)城旅游區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)59資料來源：wind，東方金誠整理；財務(wù)數(shù)據(jù)時間節(jié)點為2021年末環(huán)城四區(qū)中，西青區(qū)、津南區(qū)和北辰區(qū)均有2家發(fā)債主體，主要為“城投+園投”布局，職能定位明確。東麗區(qū)共有4家發(fā)債主體，剔除子公司后共3家，職能定位有一定重疊。圖表7：環(huán)城四區(qū)城投公司情況概覽(單位：億元)公司名稱控股股東主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額全部債務(wù)天津環(huán)城城市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司天津市西青區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)西青區(qū)工程代建、房地產(chǎn)銷售和其他服務(wù)884天津市西青經(jīng)濟(jì)開發(fā)集團(tuán)有限公司督管理委員會西青經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)園區(qū)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公用事業(yè)運營57天津津南城市建設(shè)投資有限公司天津市津南區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會津南區(qū)示范小城鎮(zhèn)項目建設(shè)859403天津星城投資發(fā)展有限公司天津市津南區(qū)土地整理中心津南區(qū)八里臺示范小城鎮(zhèn)項目建設(shè)20661天津東方財信投資集團(tuán)有限公司天津市東麗區(qū)人民政府國東麗區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)整理、房地產(chǎn)開發(fā)、工程施工等3627天津市東麗城市基礎(chǔ)設(shè)施投資集團(tuán)有限公司有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會東麗區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和環(huán)境整治建設(shè)509200天津帝達(dá)經(jīng)濟(jì)開發(fā)有限公司天津市東麗區(qū)國財國有資本運營有限公司東麗經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)園區(qū)開發(fā)運營9228天津北辰科技園區(qū)管理有限公司天津辰融投資控股有限公司北辰經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地整理65096天津市北辰區(qū)建設(shè)開發(fā)天津市北辰城鄉(xiāng)發(fā)展集團(tuán)北辰區(qū)保障性住房建設(shè)和城市基礎(chǔ)274東方金誠展望系列圖表7：環(huán)城四區(qū)城投公司情況概覽(單位：億元)公司名稱控股股東主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額全部債務(wù)有限公司有限公司設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)等資料來源：wind，東方金誠整理；財務(wù)數(shù)據(jù)時間節(jié)點為2021年末外圍五區(qū)中，剔除子公司后，武清區(qū)、寧河區(qū)、薊州區(qū)和寶坻區(qū)均有2家發(fā)債主體，主要為“城投+園投”布局；靜海區(qū)僅有1家發(fā)債主體。圖表8：外圍五區(qū)城投公司情況概覽(單位：億元)公司名稱控股股東主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額全部債務(wù)天津市武清區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營投資有限公司天津市武清區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會武清區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓886303天津武清經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)有限公司武清經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)園區(qū)開發(fā)運營608231天津市寧河區(qū)興寧建設(shè)投資集團(tuán)有限公司天津市寧河區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員寧河區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施及保障房建設(shè)、土地開發(fā)整理28天津?qū)幒油顿Y控股集團(tuán)有限公司會寧河區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)21747天津市靜海城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司天津市靜海區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會靜海區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、供熱等422天津廣成投資集團(tuán)有限公司天津市薊州區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會薊州區(qū)安置房建設(shè)、土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運營養(yǎng)管2484天津薊州新城建設(shè)投資有限公司天津廣成投資集團(tuán)有限公司薊州新城安置房建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)591277天津?qū)毿墙ㄔO(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司天津市寶坻區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會寶坻區(qū)土地整理和棚戶區(qū)拆遷安置3148天津市金地城市建設(shè)有限公司寶坻區(qū)棚戶區(qū)改造4105資料來源：wind，東方金誠整理；財務(wù)數(shù)據(jù)時間節(jié)點為2021年末 (三)存量債券分布天津市存量城投債集中于市級和濱海新區(qū)的高級別核心城投公司；各區(qū)域債券凈融資分化明顯，東麗截至2022年末，天津市級、濱海新區(qū)及武清區(qū)城投債券余額位列前三甲，債券余額分別為1608億元、957億元和308億元，占全市城投債余額的比重分別為48.2%、28.7%和9.2%，合計為86.1%；其余轄區(qū)債券余額均低于120億元，占比均在4.0%以下。近年來，天津市各區(qū)域債券凈融資分化明顯。2020年~2022年末，武清區(qū)、津南區(qū)、靜海區(qū)及和平區(qū)債券融資呈凈流入態(tài)勢；市級、濱海新區(qū)和東麗區(qū)等區(qū)域債券融資呈凈流出態(tài)勢，其中，債務(wù)壓力最高的東麗區(qū)和經(jīng)濟(jì)較弱的寧河區(qū)、寶坻區(qū)、薊州區(qū)債券存量低且不斷下降，或?qū)⒅鸩酵顺鰝袌觥?7隨著京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略、城市更新規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的推進(jìn)，隨著京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略、城市更新規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的推進(jìn)，天津市城投公司業(yè)務(wù)持續(xù)性較強，詳見/index.php?g=portal&m=lists&a=view&aid=2672東方金誠展望系列圖表9：天津市各區(qū)域城投債余額占比及變動情況(單位：億元)資料來源：wind，東方金誠整理具體到城投公司看，天津市存量城投債集中于市級和濱海新區(qū)的高信用等級的核心城投公司。截至2022年末，津城建、天津濱海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司和天津保稅區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司等7家城投公司債券余額均在100億元以上，合計為2619億元，占天津市城投債余額的78.3%。圖表10：截至2022年末天津市存量城投債100億元以上的發(fā)債主體(單位：億元、%)企業(yè)名稱所屬區(qū)域主體評級債券余額資產(chǎn)總額全部債務(wù)債券余額占比天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司市級AAA87304566544.4天津濱海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司濱海新區(qū)AAA21108329天津保稅區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司濱海新區(qū)AAA2789229天津泰達(dá)投資控股有限公司濱海新區(qū)AAA43212天津市武清區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營投資有限公司武清區(qū)AA+8863034.7天津武清經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)有限公司武清區(qū)AA6082313.9天津渤海國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司市級AAA74343.7資料來源：wind，東方金誠整理；財務(wù)數(shù)據(jù)時間節(jié)點為2021年末根據(jù)《城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)信用評級方法及模型(RTFU002202208)》2，東方金誠對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)信用評級分為個體信用狀況和外部支持兩部分。個體信用狀況主要考察不考慮外部支持情況下受評主體自身的信用風(fēng)險程度，包括基礎(chǔ)評分和調(diào)整因素?；A(chǔ)評分主要考察受評主體的經(jīng)營規(guī)模、業(yè)務(wù)運營、盈利與獲現(xiàn)能力、債務(wù)負(fù)擔(dān)和保障程度等。調(diào)整因素主要考察受評主體業(yè)務(wù)多元化、債務(wù)結(jié)構(gòu)、財務(wù)彈性、資產(chǎn)質(zhì)量、ESG(環(huán)境、社會和公司治理)和其他因素。外部支持主要考察支持方對受評主體的支持意愿和支持能力。 (一)個體信用狀況業(yè)務(wù)運營與業(yè)務(wù)持續(xù)性88東方金誠展望系列但需關(guān)注市級及濱海新區(qū)城投公司市場化業(yè)務(wù)剝離風(fēng)險和津南區(qū)城投公司業(yè)務(wù)持續(xù)性及轉(zhuǎn)型情況除濱海新區(qū)外，天津市城投公司分布相對集中，其中，市級呈“城投+產(chǎn)投”布局，轄區(qū)基本呈“城投+園投”布局，業(yè)務(wù)范圍劃分明確。京津冀協(xié)同發(fā)展背景下，北京產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、園區(qū)共建和交通互聯(lián)持續(xù)帶來較大投資需求。2022年以來，天津市本級及多個轄區(qū)相繼發(fā)布城市更新規(guī)劃，包括《天津市城市更新行動計劃(2022-2025年)》、《天津津城城市更新規(guī)劃指引(2021-2035年)》(征求意見稿)、《濱海新區(qū)城市更新專項規(guī)劃》等。根據(jù)天津市發(fā)改委《市發(fā)展改革委關(guān)于印發(fā)天津市2023年重點建設(shè)、重點儲備項目安排意見的通知》，2023年，天津市共安排重點建設(shè)項目673個，總投資1.53萬億元，年度計劃投資2361億元，其中，科技和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新項目109個，先進(jìn)制造業(yè)項目160個，重大基礎(chǔ)設(shè)施項目229個，重大民生改善項目175個。隨著天津市城市更新規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的落實和推進(jìn)，城投公司的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市更新、園區(qū)開發(fā)運營等業(yè)務(wù)持續(xù)性仍較強。濱海新區(qū)作為天津市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭和引擎，是重大國家級和省級項目集中承載地，形成了多個資產(chǎn)體量巨大、業(yè)務(wù)多元化的大型城投公司。未來，濱海新區(qū)仍是承接重大項目和北京產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主陣地，區(qū)內(nèi)城投公司除基建配套外，還以基金投資、擔(dān)保、提供公共服務(wù)等方式參與招商引資，預(yù)計仍將維持多元化的業(yè)務(wù)布局和較強的業(yè)務(wù)持續(xù)性。東方金誠關(guān)注到，近年來，天津市大力推進(jìn)國企混改，市級和濱海新區(qū)城投公司市場化業(yè)務(wù)存在一定剝離可能性，例如，天津泰達(dá)投資控股有限公司已于2021年通過混改剝離醫(yī)藥業(yè)務(wù)。此外，津南區(qū)兩家城投公司天津津南城市建設(shè)投資有限公司(以下簡稱“津南城投”)和天津星城投資發(fā)展有限公司(以下簡稱“星城投資”)當(dāng)前分別主要承擔(dān)津南區(qū)示范小城鎮(zhèn)項目和津南區(qū)八里臺示范小城鎮(zhèn)項目建設(shè)，業(yè)務(wù)較為單一，隨著上述項目的逐步接近尾聲，未來業(yè)務(wù)可持續(xù)性及轉(zhuǎn)型情況需持續(xù)關(guān)注。資產(chǎn)質(zhì)量與資本實力天津市城投公司資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)穩(wěn)步增長，資本實力位居全國前列，資產(chǎn)主要分布于市級和濱海新區(qū)，資產(chǎn)中以在建工程為代表的經(jīng)營性資產(chǎn)占比相對較高、貨幣資金占比較低，資產(chǎn)流動性較弱天津市發(fā)債主體集中于經(jīng)濟(jì)財政實力很強的濱海新區(qū)，市級和其他轄區(qū)城投布局較為集中，城投公司資本實力普遍較強。2021年末，天津市城投公司資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)均值分別為1111億元和402億元，均位居全國第2位、僅次于北京市。同時，得益于政府支持和經(jīng)營利潤累積，天津市城投公司凈資產(chǎn)實力穩(wěn)步增強。99圖表11：天津市城投公司資產(chǎn)和凈資產(chǎn)均值及對比情況(單位：億元)資料來源：wind，東方金誠測算從區(qū)域分布來看，濱海新區(qū)和市級城投公司資產(chǎn)總額合計占全市比重超七成。資產(chǎn)構(gòu)成方面，天津市城投公司資產(chǎn)以存貨、應(yīng)收類款項和在建工程等為主。與全國平均水平相比，天津市城投公司存貨占比較低，在建工程占比較高，表明經(jīng)營性資產(chǎn)比重較高，業(yè)務(wù)市場化程度相對較強。同時，天津市城投公司貨幣資金占比明顯低于全國平均水平，應(yīng)收類款項占比較高，資產(chǎn)流動性較弱。圖表12：天津市城投公司資產(chǎn)區(qū)域分布及構(gòu)成情況資料來源：wind，東方金誠整理盈利與獲現(xiàn)能力天津市城投公司凈資產(chǎn)收益率位居全國中下游，整體盈利能力較弱；市級及濱海新區(qū)城投公司盈利能力相對較強，津南區(qū)、薊州區(qū)和靜海區(qū)城投公司盈利能力較差2021年，天津市城投公司凈利潤保持增長，凈資產(chǎn)收益率基本穩(wěn)定。同期，天津市城投公司凈利潤均值位居全國中上游，凈資產(chǎn)收益率均值位居全國中下游，整體盈利能力較弱。分區(qū)域看，市級和濱海新區(qū)城投公司擁有較多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，業(yè)務(wù)多元化和市場化程度較高，同時所在區(qū)域政府財政實力強，對其基建業(yè)務(wù)結(jié)算和政府補助規(guī)模較大，盈利能力相對較強。其他轄區(qū)城投公司業(yè)務(wù)以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚戶區(qū)改造、園區(qū)開發(fā)等傳統(tǒng)城投業(yè)務(wù)為主，市場化轉(zhuǎn)型尚處于探索階段，且所在區(qū)域政府財政實力和對基建業(yè)務(wù)結(jié)算能力較弱，政府補助規(guī)模較低，盈利能力相對較弱。其中，津南區(qū)、薊州區(qū)和靜海區(qū)凈資產(chǎn)收益率均在0.5%以下，需關(guān)注未來盈利情況。圖表13：天津市城投公司盈利指標(biāo)及對比情況(單位：億元、%)資料來源：wind，東方金誠測算天津市城投公司主營業(yè)務(wù)整體收現(xiàn)狀況良好，但北辰區(qū)、薊州區(qū)和津南區(qū)城投公司主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)狀況不佳近年來，天津市城投公司現(xiàn)金收入比維持較高水平，處于全國上游，主營業(yè)務(wù)整體收現(xiàn)情況良好。分區(qū)域看，北辰區(qū)、薊州區(qū)和津南區(qū)城投公司現(xiàn)金收入較低，均在75%以下，其中津南區(qū)為14.7%，主要是津南城投因財政撥款注明途徑發(fā)生變化，相關(guān)資金轉(zhuǎn)為在籌資活動現(xiàn)金流中列示，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大幅下降，以及星城投資銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金持續(xù)處于較低所致。111圖表14：天津市城投公司現(xiàn)金收入比及對比情況(單位：億元、%)資料來源：wind，東方金誠測算債務(wù)負(fù)擔(dān)及保障天津市城投公司債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，貨幣資金和經(jīng)營利潤對債務(wù)保障程度較低，債務(wù)償還主要依賴于再融資和政府支持2021年末，天津市城投公司全部債務(wù)和全部債務(wù)資本化比率分別位居全國第2位和第7位，債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，同時全部債務(wù)中短期債務(wù)占比較高，期限結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。天津市城投公司流動性普遍較緊張，貨幣資金/短期債務(wù)均值為0.3倍，僅略高于貴州省，貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋程度很低。天津市城投公司盈利能力較弱，經(jīng)營利潤對債務(wù)的保障程度較低。中短期內(nèi)，天津市城投公司債務(wù)償還主要依賴于再融資和政府支持，政府支持體現(xiàn)為業(yè)務(wù)回款、政府補助、注資、債務(wù)置換和協(xié)調(diào)信貸資源等多方面。2022年以來，天津市直接融資環(huán)境有明顯改善，同時政府積極協(xié)調(diào)信貸資金、爭取再融資債額度以緩解償債壓力。但2022年，落實大規(guī)模留抵退稅疊加土地出讓不及預(yù)期將進(jìn)一步削弱天津市綜合財力，天津市政府對城投公司基建業(yè)務(wù)回款、政府補助和注資等直接資金支持力度或?qū)⒂兴鶞p弱。圖表15：天津市城投公司全部債務(wù)及償債指標(biāo)(單位：億元、%、倍)資料來源：wind，東方金誠測算 (二)外部支持評價支持能力天津市在“一帶一路”和“京津冀協(xié)同發(fā)展”兩大國家戰(zhàn)略中均有重要地位，油氣資源豐富，綜合交通水平位居全國前列，經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件優(yōu)越天津市是中國四大直轄市之一和京津冀都市圈核心城市，地處環(huán)渤海地區(qū)中心，東臨渤海，北依燕山，西靠首都北京，對內(nèi)輻射華北、東北和西北地區(qū)，對外面向東北亞，是中國北方對外開放的門戶、航運中心及物流中心和重要工業(yè)城市。截至2021年末，天津市下轄16個市轄區(qū)，總面積11966平方千米，常住人口1373萬人。天津市常住人口位居全國下游、直轄市末位，并與北京、上海、重慶差距較大，同時2016年以來常住人口有所流失。東方金誠展望系列圖表16：2021年末省級行政區(qū)常住人口(單位：萬人)資料來源：公開資料，東方金誠整理戰(zhàn)略定位方面，天津市在“一帶一路”和“京津冀協(xié)同發(fā)展”兩大國家戰(zhàn)略中均有重要地位。天津是海上絲綢之路的戰(zhàn)略支點和“一帶一路”交匯點。2015年4月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，天津自由貿(mào)易試驗區(qū)正式掛牌成立，該自貿(mào)區(qū)是中國北方第一個自由貿(mào)易試驗區(qū)，“一帶一路”重要節(jié)點，擁有北方最大的港口和華北第二大航空貨運基地，開通中歐班列，是中國重要的對外開放平臺。根據(jù)《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》，北京市定位為“全國政治中心、文化中心、國際交往中心、科技創(chuàng)新中心”，天津市定位為“全國先進(jìn)制造研發(fā)基地、北方國際航運核心區(qū)、金融創(chuàng)新運營示范區(qū)、改革開放先行區(qū)”，天津積極承接北京圖表17：天津市區(qū)位圖資料來源：公開資料，東方金誠整理天津市近海石油、天然氣和鹽等礦產(chǎn)資源豐富，為發(fā)展石油化工產(chǎn)業(yè)奠定了堅實基礎(chǔ)。天津市擁有國家重點開發(fā)的大港、渤海油田，探明石油儲量40億噸，天然氣地質(zhì)儲量1500多億立方米。海河下游的濱海地區(qū)待開發(fā)的荒地、灘涂1214平方千米，是發(fā)展石油化工和海洋化工的理想場地。海鹽資源方面，天津市鹽田面積為263平方公里，長蘆鹽場為我國海鹽產(chǎn)量最大的鹽場。作為國務(wù)院批復(fù)確定的中國北方對外開放的門戶、北方航運中心及物流中心，天津市綜合交通水平位居全國前列。截至2021年末，天津鐵路網(wǎng)總里程1368公里，其中高鐵310公里，全路網(wǎng)密度位居全國第一；公路網(wǎng)總里程1.6萬公里，高速公路網(wǎng)密度僅次于上海、位居全國第二，京津冀一體化公路網(wǎng)基本東方金誠展望系列形成。天津港是蒙古國和我國西北、華北及東北地區(qū)的主要出?？?，是中蒙俄經(jīng)濟(jì)走廊東部起點，在服務(wù)共建“一帶一路”和承接國際貿(mào)易中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)中發(fā)揮了重要作用，2021年，天津港集裝箱吞吐量達(dá)到2027萬標(biāo)準(zhǔn)箱，位居全國第六、全球第八。航空方面，天津機(jī)場在疫情前的2019年，旅客吞吐量達(dá)2380萬人次、貨郵吞吐量26.7萬噸。天津市金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額和城商行資源在全國排中位。天津市擁有5家城商行，包括天津銀行、渤海銀行、天津濱海農(nóng)商行、天津農(nóng)商行、天津金城銀行，2021年末城商行資產(chǎn)總額9611億元，全國排名第17位，13家農(nóng)商行，1家證券公司(渤海證券)，2家信托公司(天津信托和北方國際信托)和1家基金公司(天弘基金)。2011年以來，受次貸危機(jī)、中央環(huán)保督查、供給側(cè)改革和經(jīng)濟(jì)擠水分等影響，天津市經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下跌，經(jīng)濟(jì)總量從全國經(jīng)濟(jì)第五城至跌出前十；近兩年，天津市經(jīng)濟(jì)增速仍處于全國下游，預(yù)計未來幾年被寧波和青島等城市趕超的可能性較大2000年以來，天津市經(jīng)濟(jì)發(fā)展可分為兩個階段。第一階段為2000年~2010年，在入世、設(shè)立濱海新區(qū)和投資驅(qū)動下，天津市經(jīng)濟(jì)增速領(lǐng)跑全國。2011年，天津市GDP規(guī)模僅次于北上廣深，為全國經(jīng)濟(jì)2020年，在次貸危機(jī)、濱海新區(qū)爆炸、中央環(huán)保督察、供給側(cè)改革、經(jīng)濟(jì)擠水分等影響下，天津市經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)大幅下跌，先后被重慶、蘇州、成都、杭州、武漢、南京超越，增速亦不及位居其后的寧波、青島和無錫等城市。2021年和2022年，天津市分別實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值15695億元和16311億元，同比分別增長6.6%和1.0%，增速分別排名全國24位和27位，仍處于全國下游，預(yù)計未來幾年被寧波和青島等城市趕超的可能性較大。圖表18：天津市地區(qū)生產(chǎn)總值及對比情況(單位：億元、%)部分GDP萬億城市2021年與2011年對比：22021年GDP排位2021年GDP城市名稱序號22011年GDP22011年GDP排位2011-20212011-2021年GDP增幅 (%)1上海4321511919612北京402702162522包括石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)包括石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)。東方金誠展望系列3深圳30665344廣州2823241242335重慶2789451001176蘇州2271861071767成都199177685598杭州181098701989武漢1771796762南京163566146天天津15695539寧波145956075青島141366616長州1269115498017155資料來源：wind，東方金誠整理天津市工業(yè)中石化和鋼鐵等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比偏重，處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期；未來，隨著京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略深化、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃執(zhí)行和招商引資的推進(jìn)，新一代信息技術(shù)和醫(yī)藥制造等新興產(chǎn)業(yè)有望接檔石化和鋼鐵產(chǎn)業(yè)成為天津市核心支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展整體機(jī)遇大于挑戰(zhàn)2008年以來，天津市第二產(chǎn)業(yè)占GDP比重由60.1%下降至2021年的37.3%，工業(yè)基礎(chǔ)地位有所弱化。天津市第三產(chǎn)業(yè)主要以金融、批發(fā)與零售、交通運輸和房地產(chǎn)為主，2022年，金融業(yè)占GDP比重為13.5%，為服務(wù)業(yè)第一大支柱產(chǎn)業(yè)。天津市工業(yè)以石化和鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈3、汽車制造和醫(yī)藥制造為主，其中，2022年石化和鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈占工業(yè)增加值的比重為38.7%。天津市工業(yè)中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比偏重，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型相對滯后。根據(jù)天津市“十四五規(guī)劃”，天津市將深化京津冀產(chǎn)業(yè)協(xié)同，聚焦新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥和汽車制造等重點領(lǐng)域，與京冀共同打造世界級先進(jìn)制造業(yè)集群。圖表19：天津市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)情況(單位：%)東方金誠展望系列資料來源：wind，東方金誠整理石化產(chǎn)業(yè)方面，依托于近海油氣資源優(yōu)勢，天津市已發(fā)展為我國沿海重要的石化產(chǎn)業(yè)基地。2015年，天津市原油開采能力3500萬噸/年、石油加工能力1750萬噸/年、乙烯生產(chǎn)能力120萬噸/年，產(chǎn)能接近于國家規(guī)劃的沿海七大石化基地。2018年，天津市政府破解“化工圍城”，實施“兩化”搬遷，在人口較為稀疏的南港工業(yè)區(qū)打造綜合化工基地，定位為世界一流化工新材料產(chǎn)業(yè)基地。目前，南港工業(yè)區(qū)已形成以高性能樹脂、新能源材料、涂料等為主導(dǎo)的化工新材料和精細(xì)化學(xué)品產(chǎn)業(yè)，未來發(fā)展前景較好。2022年，天津市天然原油產(chǎn)量3575萬噸，同比增長4.9%；汽油產(chǎn)量362萬噸，同比下降13.0%；乙烯圖表20：全國七大石化基地規(guī)劃煉化產(chǎn)能資料來源：公開資料，東方金誠整理鋼鐵產(chǎn)業(yè)是天津市傳統(tǒng)重工業(yè)，鋼鐵產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比例曾達(dá)到20%，渤海鋼鐵集團(tuán)有限公司42010年，天津市政府將天津鋼管集團(tuán)、天津鋼鐵集團(tuán)、天津天鐵冶金集團(tuán)和天津冶金集團(tuán)4家國有鋼鐵企業(yè)戰(zhàn)略重組成渤海鋼鐵集團(tuán)有限公司；合并之后，渤海鋼鐵集團(tuán)占全市鋼鐵產(chǎn)能的70%，粗鋼產(chǎn)能排在全國鋼企前十。2015年，鋼材價格大幅下降，渤海鋼鐵集團(tuán)現(xiàn)金流趨緊，出現(xiàn)無力償還到期債務(wù)情形；2016年初，債務(wù)高達(dá)1920億的渤海鋼鐵集團(tuán)破產(chǎn)重整，四家鋼企各自經(jīng)營、負(fù)責(zé)自身債務(wù)。東方金誠展望系列粗鋼產(chǎn)能曾排在全國鋼企前十。2018年，在中央環(huán)保督查和鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能背景下，天津市開始集中破解“鋼鐵圍城”，關(guān)停3家鋼鐵企業(yè)，煉鋼、煉鐵產(chǎn)能削減接近50%，在全國鋼鐵布局中地位有所削弱。目前，天津市鋼鐵產(chǎn)業(yè)已基本完成轉(zhuǎn)型升級，主要鋼鐵產(chǎn)品包括優(yōu)質(zhì)工業(yè)線材、優(yōu)特鋼棒材、中厚板、冷熱軋卷板、無縫鋼管等，鋼材產(chǎn)量在全國排名前列。2021年，天津市鋼材、生鐵和粗鋼產(chǎn)量分別為5992圖表21：2021年省級行政區(qū)生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量(單位：萬噸)資料來源：wind，東方金誠整理天津市是國內(nèi)最早發(fā)展汽車產(chǎn)業(yè)的城市之一。目前，天津市整車產(chǎn)能145萬輛；汽車零部件企業(yè)近2000家，產(chǎn)值占全市汽車產(chǎn)業(yè)50%以上。2021年，天津市汽車產(chǎn)量135萬輛，轎車產(chǎn)量52萬輛，分別排名全國第15位、第6位，整體產(chǎn)業(yè)實力位居全國中上游。天津市擁有一汽豐田(總部、國內(nèi)最大生產(chǎn)器、一汽豐田發(fā)動機(jī)、錦湖輪胎等零部件企業(yè)。但隨著2020年天津夏利破產(chǎn)，自主板塊薄弱成為天津市汽車產(chǎn)業(yè)的主要瓶頸，天津市汽車產(chǎn)業(yè)向新能源汽車領(lǐng)域轉(zhuǎn)型面臨一定困難。圖表22：2021年主要省級行政區(qū)汽車和轎車產(chǎn)量(單位：萬輛)資料來源：wind，東方金誠整理新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面，天津市是北方半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第二極核心承載區(qū)，近年來招商引資效果顯著，已形成全產(chǎn)業(yè)鏈5，半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)有望躋身全國第一梯隊。三星視界移動、鴻富錦產(chǎn)業(yè)鏈上游有中電科、中環(huán)、華海清科、礪鑄智能、海光等；產(chǎn)業(yè)鏈中游有中芯國際，是國內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的集成電路芯片制造企業(yè)；產(chǎn)東方金誠展望系列業(yè)鏈下游有紫光、中環(huán)、美新半導(dǎo)體等，是應(yīng)用方面的領(lǐng)頭羊。財政收入=一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入+上級補助收入。外資企業(yè)產(chǎn)值占天津市新一代信息技術(shù)產(chǎn)值比重達(dá)到三分之二，是天津市新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心芯片廠商、4大數(shù)據(jù)庫企業(yè)、2家操作系統(tǒng)企業(yè)，天津分別占據(jù)4家、2家和1家。2020年以來，中芯國際T2/T3集成電路生產(chǎn)線項目(繼上海臨港、上海張江、北京亦莊的第四個基地)、中環(huán)領(lǐng)先半導(dǎo)體、業(yè)鏈下游有紫光、中環(huán)、美新半導(dǎo)體等，是應(yīng)用方面的領(lǐng)頭羊。財政收入=一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入+上級補助收入。生物醫(yī)藥方面，目前，我國已基本形成環(huán)渤海、長三角、成渝、珠三角及中部地區(qū)五大醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)城市群。天津市依托優(yōu)越的城市發(fā)展基礎(chǔ)、高校資源和研發(fā)機(jī)構(gòu)，成為環(huán)渤海醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)群的重要組成部分，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)模超600億元。2021年，天津市醫(yī)藥制造行業(yè)資產(chǎn)總計1239億元，位列全國第10位、直轄市第3位(高于重慶市)；醫(yī)藥制造行業(yè)利潤總額107億元，位居全國第15位、直轄市第3位(高于圖表23：全國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)布局、2021年主要省份醫(yī)藥制造業(yè)資產(chǎn)及利潤(單位：億元)資料來源：公開資料、wind，東方金誠整理根據(jù)天津市新一代信息技術(shù)和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“十四五”規(guī)劃，到2025年，天津市電子信息制造業(yè)產(chǎn)值規(guī)劃突破3000億元，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)營業(yè)收入規(guī)劃突破3500億元，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)總規(guī)模規(guī)劃超1000億元。未來，隨著京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略深化、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃執(zhí)行和招商引資的推進(jìn)，新一代信息技術(shù)、醫(yī)藥制造等新興產(chǎn)業(yè)有望接檔石化和鋼鐵產(chǎn)業(yè)成為天津市核心支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展整體機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。近年來，天津市一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入均經(jīng)歷多輪下跌，綜合財政實力較弱；2022年，落實大規(guī)模留抵退稅疊加土地出讓不及預(yù)期，預(yù)計天津市財政收入將進(jìn)一步下滑2021年，天津市財政收入6為3835億元，位居全國下游、直轄市末位。其中，一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入占財政收入的比重分別為55.8%和29.4%。2016年以來，受去產(chǎn)能、營改增、新冠疫情和圍填海處罰等影響，天津市一般公共預(yù)算收入呈波動下降趨勢。2022年1~8月，受落實大規(guī)模留抵退稅政策影響，天津市一般公共預(yù)算收入較上年同期下降24.9%，預(yù)計全年收入將大幅下降。2021年，天津市稅收收入1622億元，占一般公共預(yù)算收入的比重為財政自給率=一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出*100%。75.8%，一般公共預(yù)算收入質(zhì)量較高。同期，天津市一般公共預(yù)算支出為3150億元，財政自給率7為68.0%，位居全國第6位，財政自給程度較高。財政自給率=一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出*100%。近年來，受房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷影響，天津市土地出讓不及預(yù)期，政府性基金收入同樣經(jīng)歷了多輪下跌。2022年1~8月，天津市政府性基金收入為256億元，較上年同期下降65.6%，下降幅度為歷年最。整體來看，天津市一般公共預(yù)算收入質(zhì)量和財政自給程度較高，但綜合財政實力較弱，預(yù)計2022年財政收入將進(jìn)一步下滑，政府對城投公司的業(yè)務(wù)回款、政府補助和注資等直接資金支持能力或?qū)⒂兴鶞p 弱。 弱圖表24：天津市財政收入排名與構(gòu)成情況(單位：億元、%)資料來源：wind、公開資料，東方金誠整理天津市寬口徑債務(wù)規(guī)模位居全國中游，寬口徑債務(wù)率及負(fù)債率均全國最高，債務(wù)負(fù)擔(dān)極重截至2021年末，天津市政府債務(wù)限額為7982億元，政府債務(wù)余額為7882億元，高于北京、上海，略低于重慶；政府債務(wù)剩余舉債空間100億元，位居全國倒數(shù)第2位。同期末，天津市政府債務(wù)率205.5%、政府負(fù)債率50.2%，分別高居全國第1位、第3位(低于青海、貴州)。2020東方金誠展望系列圖表25：2021年末省級行政區(qū)政府債務(wù)情況資料來源：wind，東方金誠整理截至2021年末，天津市城投債務(wù)規(guī)模為13296億元，位居全國中下游、直轄市第三位。隨著債務(wù)化解及部分城投公司退出債券市場，2017年以來，天津市城投債務(wù)規(guī)模呈下降趨勢。天津市城投債務(wù)以區(qū)縣級為主，且近年來區(qū)縣級債務(wù)占比有所提升。圖表26：2021年省級行政區(qū)城投債務(wù)情況(單位：億元、%)資料來源：wind，東方金誠整理2121東方金誠展望系列寬口徑債務(wù)=政府債務(wù)+城投債務(wù)。從寬口徑債務(wù)來看，截至2021年末，天津市寬口徑債務(wù)8規(guī)模為21178億元，位居全國中游，直轄市第三位(高于上海)；寬口徑負(fù)債率134.9%、寬口徑債務(wù)率552.2%，均高居全國首位。寬口徑債務(wù)=政府債務(wù)+城投債務(wù)。圖表27：2021年末省級行政區(qū)寬口徑債務(wù)情況資料來源：wind，東方金誠整理城”、“濱城”雙城發(fā)展格局，“津城”包括市內(nèi)六區(qū)和環(huán)城四區(qū)，“濱城”即為濱海新區(qū)。圖表28：天津市轄區(qū)布局和城市規(guī)劃圖資料來源：公開資料，東方金誠整理濱海新區(qū)戰(zhàn)略定位很高，是天津發(fā)展的龍頭和引擎，經(jīng)濟(jì)財政實力一枝獨秀；環(huán)城四區(qū)中的西青區(qū)和2222東方金誠展望系列外圍五區(qū)中的武清區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最好且債務(wù)壓力相對較輕；東麗區(qū)和薊州區(qū)債務(wù)壓力突出濱海新區(qū)為全國第二個國家級新區(qū)、北方第一個自由貿(mào)易試驗區(qū)、國家自主創(chuàng)新示范區(qū)和國家綜合配套改革試驗區(qū)，戰(zhàn)略定位很高，是天津發(fā)展的龍頭和引擎，經(jīng)濟(jì)實力在市轄區(qū)中遙遙領(lǐng)先，同時增速僅低于寧河區(qū)。2021年，濱海新區(qū)GDP規(guī)模6715億元，占市轄區(qū)GDP總量的比重為42.9%，其余市轄區(qū)GDP規(guī)模均不超過1000億元。市內(nèi)六區(qū)是天津市的經(jīng)濟(jì)、政治和文化中心，各區(qū)功能定位分別為“金融和平”、“商務(wù)河西”、“科技南開”、“金貿(mào)河?xùn)|”、“創(chuàng)意河北”和“商貿(mào)紅橋”，各區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為成熟，但經(jīng)濟(jì)總量分化較大，發(fā)展金融、商務(wù)及科技教育的河西區(qū)、和平區(qū)及南開區(qū)發(fā)展相對較好。環(huán)城四區(qū)是天津城區(qū)拓展區(qū)域，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好，各區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對均衡，其中西青區(qū)人口最多、資源稟賦較優(yōu)，且數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展相較其他轄區(qū)領(lǐng)先，經(jīng)濟(jì)實力最強。外圍五區(qū)為遠(yuǎn)郊區(qū)，其中，武清區(qū)位于京津發(fā)展軸中間區(qū)域、區(qū)位優(yōu)越，GDP規(guī)模僅次于濱海新區(qū)；靜海區(qū)、寶坻區(qū)、寧河區(qū)和薊州區(qū)等偏遠(yuǎn)地區(qū)起步較晚，經(jīng)濟(jì)總量相對落后，但寶坻區(qū)和寧河區(qū)增長勢頭良好。財政實力方面，天津市各區(qū)財政實力排名情況與GDP總量排名基本相似，濱海新區(qū)頭部效應(yīng)顯著。受財政結(jié)算體制影響，市內(nèi)六區(qū)財政實力普遍較弱；環(huán)城四區(qū)財政實力整體處于第二梯隊，財政收入對政府性基金收入依賴程度較高；外圍五區(qū)財政收入中上級補助收入占比較高，財政自給程度整體最低。債務(wù)方面，濱海新區(qū)和東麗區(qū)寬口徑債務(wù)規(guī)模超千億，分別為7047億元和1464億元；津南區(qū)、西青區(qū)、北辰區(qū)及外圍五區(qū)債務(wù)規(guī)模均位于300億元~1000億元之間，債務(wù)規(guī)模居中；市內(nèi)六區(qū)無發(fā)債城投公司，債務(wù)規(guī)模均低于200億元。從寬口徑債務(wù)率和負(fù)債率來看，東麗區(qū)和薊州區(qū)債務(wù)壓力尤為突出，市內(nèi)六區(qū)、西青區(qū)和武清區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較輕。2323東方金誠展望系列圖表29：2021年天津市轄區(qū)經(jīng)濟(jì)、財政與債務(wù)情況(單位：%、億元)資料來源：wind，東方金誠整理濱海新區(qū)、武清區(qū)、北辰區(qū)、寶坻區(qū)和寧河區(qū)為承接非首都功能疏解重點轄區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭良好，預(yù)計未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間較大根據(jù)天津市“十四五規(guī)劃”，天津市將打造承接非首都功能疏解重點載體，深入推進(jìn)濱?！嘘P(guān)村科技園合作共建，加快推進(jìn)寶坻京津中關(guān)村科技城創(chuàng)新發(fā)展，提升寧河京津合作示范區(qū)、武清京津產(chǎn)業(yè)新城、北辰國家級產(chǎn)城融合示范區(qū)等平臺集聚能力。相關(guān)轄區(qū)將受益于北京產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭良好，預(yù)計未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間較大。承接非首都功能疏解重點載體詳情所屬區(qū)域重點載體詳細(xì)內(nèi)容濱海新區(qū)濱?！嘘P(guān)村科技園完善與中關(guān)村的聯(lián)席會議制度和管理架構(gòu)，努力打造類中關(guān)村創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，提升園區(qū)科技創(chuàng)新平臺水平，建設(shè)濱海科技創(chuàng)新基地，吸引更多在京科技服務(wù)資源到園區(qū)投資或業(yè)務(wù)延伸，建設(shè)成為高端創(chuàng)新要素聚集、產(chǎn)業(yè)特色鮮明、可持續(xù)發(fā)展的國際一流科技研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化園區(qū)。武清區(qū)武清京津產(chǎn)業(yè)新城以起步區(qū)建設(shè)為引領(lǐng)，加速形成具有集聚和輻射功能的產(chǎn)業(yè)內(nèi)核，打造承接北京非首都功能疏解的核心載體和創(chuàng)新門戶，建設(shè)人產(chǎn)城融合的現(xiàn)代化科技產(chǎn)業(yè)新城。北辰區(qū)北辰國家級產(chǎn)城融合示范區(qū)加快基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)配套建設(shè)，吸引高端產(chǎn)業(yè)項目和首都資源項目集聚，建成生產(chǎn)、生活、生態(tài)融合發(fā)展的典范區(qū)。寶坻區(qū)寶坻京津中關(guān)村科技城24堅持以創(chuàng)新、合作及產(chǎn)城融合為主題，發(fā)揮中關(guān)村品牌優(yōu)勢，通過建設(shè)空間載體、培養(yǎng)產(chǎn)業(yè)環(huán)境、組織產(chǎn)業(yè)落地、吸引人才落戶、完善城市服務(wù)等方式，建設(shè)成為中關(guān)村全球創(chuàng)新要素匯集地、京東高質(zhì)量產(chǎn)城融合示范區(qū)。24寧河區(qū)寧河京津合作示范區(qū)加強產(chǎn)業(yè)引進(jìn)、項目招商和投融資等服務(wù)，合作構(gòu)建園區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈；理順管理體制機(jī)制，鼓勵北京優(yōu)質(zhì)教育、醫(yī)療衛(wèi)生等資源在京津合作示范區(qū)開展合圖表31：截至2022圖表31：截至2022年末天津市地方國企風(fēng)險事件25東方金誠展望系列承接非首都功能疏解重點載體詳情所屬區(qū)域重點載體詳細(xì)內(nèi)容作，打造成為北京非首都功能疏解的承載地之一、京津深化全方位合作的重要平臺、區(qū)域改革創(chuàng)新發(fā)展的試驗基地。資料來源：公開資料，東方金誠整理支持意愿永煤違約后，天津市政府通過召開懇談會、加強債務(wù)管控和國企監(jiān)管、爭取再融資債、協(xié)調(diào)金融資源等強化對城投公司的支持，支持意愿和償債意愿強烈自2019年7月25日天津市浩通物產(chǎn)有限公司發(fā)行的12.1億元“H18浩通1”出現(xiàn)實質(zhì)性違約以來，天津市地方國有企業(yè)陸續(xù)發(fā)生違約事件。截至2022年末，天津市共有4家地方國有企業(yè)出現(xiàn)債券違約，違約規(guī)模合計達(dá)192.9億元。約、展期債券簡稱企業(yè)名稱類型違約前主體評級所屬行業(yè) 2019-07-25H18浩通1天津市浩通物產(chǎn)有限公司未按時兌付利息AA金屬非金屬2019-08-30H18天物1天津融誠物產(chǎn)能源資源發(fā)展有限公司未按時兌付利息AA-煤炭與消費用燃料2019-09-30H18天物22019-12-23H17天物2020-08-31H18天物12020-09-30H18天物22020-08-2416房信01未按時兌付回售款A(yù)A-2021-03-0818房信02天津市房地產(chǎn)信托集團(tuán)有限公司和利息C綜合類行業(yè)2021-03-0818房信01展期2022-03-0818房信012020-09-0816天房04 2020-09-29200929天津房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司 2020-10-2616天房03 未按時兌付回售款和利息未按時兌付本金 AA+房地產(chǎn)2021-01-2616天房03未按時兌付利息2021-02-01H6天房012626東方金誠展望系列2021-03-16H6天房022021-04-2616天房032021-09-0816天房04資料來源：wind，東方金誠整理地方國有企業(yè)接連爆發(fā)債務(wù)風(fēng)險疊加2020年11月永煤違約，導(dǎo)致市場對天津市國企擔(dān)憂加劇，天津市融資環(huán)境進(jìn)一步惡化。此后，天津市政府在召開懇談會、加強債務(wù)管控和國企監(jiān)管、爭取再融資債(主要面向債務(wù)壓力大的轄區(qū))、協(xié)調(diào)金融資源(主要面向市級和濱海新區(qū))、推進(jìn)國企混改、對核心平臺提供直接支持等方面強化對區(qū)域內(nèi)城投公司的支持，以維護(hù)區(qū)域信用環(huán)境。圖表32：2020年以來天津市政府對地方國企支持舉措舉措時間相關(guān)文件/會議詳情召開懇談會2021年6月債券市場投資人懇談會副市長康義出席會議。會上領(lǐng)導(dǎo)表示，天津市政府將千方百計維護(hù)好信用生態(tài)，相關(guān)舉措包括：第一，將綜合施策，分類分層化解問題企業(yè)存量債務(wù)風(fēng)險，對于前期債券違約的渤鋼、天房、天津物產(chǎn)等企業(yè)，分類處置，并將按照“一企一策”的方式，做大做強天津港集團(tuán)、城投集團(tuán)和泰達(dá)控股等優(yōu)質(zhì)企業(yè)。第二，健全完善國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員考核體系，簽署防控債務(wù)風(fēng)險責(zé)任狀，對出現(xiàn)公開市場債券違約風(fēng)險范防化解不力、損害投資者合法權(quán)益等行為，一追到底、終生問責(zé)。第三，建立防范違約的剛性機(jī)制，要求企業(yè)必須提前3個月制定還款計劃，提前一個月落實還款資金。債券到期前3個月預(yù)警，逐月開展研判。第四，完善信用增信，強化流動性支持，設(shè)立總規(guī)模200億元的市屬國企高質(zhì)量發(fā)展基金，應(yīng)對短期流動性管理需求。2022年3月國企與金融機(jī)構(gòu)懇談會副市長王旭和市國資委黨委書記、主任張勇出席會議。會上一批重要項目成功簽約。天津市領(lǐng)導(dǎo)表示，2021年天津國資國企堅決守護(hù)好信用環(huán)境，公開市場債務(wù)全部如期兌付，為資本市場注入了信心；2022年天津?qū)⑦M(jìn)一步進(jìn)行國企結(jié)構(gòu)調(diào)整、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，希望金融機(jī)構(gòu)一如既往地支持天津國企改革發(fā)展，積極參與天津國企的混合所有制改革、新產(chǎn)業(yè)新項目培育、科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新等改革發(fā)展事業(yè)。加強債務(wù)管控2022年2月《2022年天津市健全政府舉債融資機(jī)制，制定實施債務(wù)化解“1+4”方案，穩(wěn)步推政府工作報告》進(jìn)債務(wù)化解。2022年《關(guān)于今年以來我市預(yù)算執(zhí)行情況的報告》壓實償債主體責(zé)任，建立市級事業(yè)單位專項債券償債備付金制度，強化到期債務(wù)償債資金保障，堅決防止逾期違約。加強國企監(jiān)管2020年《天津市國資委國資監(jiān)管負(fù)面清單(2020年版)》、《市國資委黨委市國資委關(guān)于加強市管、委管企業(yè)對國有相對控股混合所有制企業(yè)監(jiān)管的意見(試行)》、《市國資委黨委市國資委關(guān)于加強市管企業(yè)、委管企業(yè)對控股子企業(yè)監(jiān)督管理有關(guān)事項的通知》