通策醫(yī)療深度研究報(bào)告

9/16通策醫(yī)療（600763） 公司概況公司簡(jiǎn)介通策醫(yī)療是一家以口腔醫(yī)院、輔助生殖醫(yī)院等醫(yī)療服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司，其中口腔醫(yī)療服務(wù)主要包括種植、正畸、修復(fù)等口腔醫(yī)療服務(wù)。公司自2021年起通過收購(gòu)杭州口腔醫(yī)院介入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。根據(jù)2021年三季報(bào)等公告數(shù)據(jù)，目前擁有口腔醫(yī)院超過25家，在建口腔醫(yī)院4家，此外擬通過并購(gòu)基金建設(shè)6家大型口腔醫(yī)院，預(yù)計(jì)2-3年之內(nèi)會(huì)相繼開業(yè)。公司目前的旗艦醫(yī)院杭州口腔醫(yī)院年接診人數(shù)在130萬人次左右。在過去十年，公司營(yíng)業(yè)收入從2021年的1.39億元，增長(zhǎng)到2021Q3的8.7億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率（CAGR）為22.73,%，凈利潤(rùn)從2021年的0.15億元到2021Q3的1.82億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為（CAGR）27.40%。未來公司將以口腔醫(yī)療服務(wù)和輔助生殖服務(wù)為主營(yíng)方向，計(jì)劃進(jìn)軍多項(xiàng)專業(yè)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)公司主要管理層簡(jiǎn)歷:姓名職務(wù)工作經(jīng)歷呂建明董事長(zhǎng)杭州大學(xué)中文系本科學(xué)歷，曾任浙江通策房地產(chǎn)投資集團(tuán)股份董事長(zhǎng)。2021年12月至今擔(dān)任通策醫(yī)療投資股份董事長(zhǎng)，總經(jīng)理。王仁飛董事男，漢族，1965年出生，碩士。曾任杭州口腔醫(yī)院副院長(zhǎng)、通策醫(yī)療投資股份董事會(huì)董事，現(xiàn)任杭州口腔醫(yī)院院長(zhǎng)。章錦才董事男，1962年出生，博士后?，F(xiàn)任中國(guó)科學(xué)院大學(xué)存濟(jì)醫(yī)學(xué)院副院長(zhǎng)，通策口腔醫(yī)療投資集團(tuán)董事長(zhǎng)，中華口腔醫(yī)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，教授，博士生導(dǎo)師，主任醫(yī)師?！吨腥A口腔醫(yī)學(xué)雜志》副主編。國(guó)際牙科研究會(huì)（IADR）會(huì)員，亞太牙周病學(xué)學(xué)會(huì)主席（2021－2021），國(guó)際牙科醫(yī)師學(xué)院院士（FIDC）。歷任華西醫(yī)科大學(xué)口腔醫(yī)學(xué)院副院長(zhǎng)，廣東省口腔醫(yī)院·南方醫(yī)科大學(xué)附屬口腔醫(yī)院院長(zhǎng)。目前公司管理層年齡大部分為65后，若無意外，公司未來十年都會(huì)保持一個(gè)較為穩(wěn)定的管理結(jié)構(gòu)。公司主要業(yè)務(wù)發(fā)展歷程2021-2021年2021年公司在杭州口腔醫(yī)院改制的時(shí)候收購(gòu)杭州口腔醫(yī)院，進(jìn)軍口腔醫(yī)療行業(yè)；2021-2021年2021年參與昆明口腔醫(yī)院改制，2021年與昆明市婦幼保健院簽署合作協(xié)議，進(jìn)軍輔助生殖行業(yè)；2021年至今2021年擬設(shè)立婦幼醫(yī)院投資管理，機(jī)會(huì)進(jìn)軍婦幼行業(yè)，并通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，進(jìn)行省外擴(kuò)張；歷年簡(jiǎn)要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)報(bào)告期2021年2021年2021年2021年2021年2021年2021年2021Q3營(yíng)業(yè)收入（億元）2.433.163.794.635.847.638.798.7同比增速（%）28.1929.7819.9522.1926.0830.5915.1335.77凈利潤(rùn)（萬元）4912700091041000011000124001360018200同比增速（%）121.8142.5130.0510.39.6612.739.4444.91毛利率（%）46.4947.2446.2445.0439.3139.841.4143.51凈利率（%）20.5422.6925.2122.1219.525.415.1222.24ROE（%）21.223.8924.3821.419.1726.5218.1720.03經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額（萬元）735784631124613408128781905516099217112021年公司在營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)和增速方面均達(dá)到歷史新高，另外通過公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額可以得出公司是一個(gè)銷售現(xiàn)金充沛的企業(yè)，因經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。公司所處行業(yè)簡(jiǎn)介口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)基本情況在國(guó)家進(jìn)一步深化醫(yī)療體制改革，推動(dòng)醫(yī)療服務(wù)發(fā)展的大背景下，隨著消費(fèi)升級(jí)加快，隨著人們的口腔健康意識(shí)不斷增強(qiáng)和消費(fèi)能力的提升，人們對(duì)牙齒的健康和美的需求將逐步釋放。衛(wèi)生部組織的第三次全國(guó)口腔健康流行病學(xué)調(diào)查結(jié)果顯示，我國(guó)口腔疾病高發(fā)病低就診率現(xiàn)象十分突出，同時(shí)也顯示我國(guó)人群在齲病治療和牙周潔治以及義齒修復(fù)方面需要量巨大：（1）我國(guó)全民口腔病患病率高達(dá)90%以上，但就診率只有10%；（2）我國(guó)從未看過牙醫(yī)的人超60%，只有2%的人有定期進(jìn)行口腔檢查和清潔的習(xí)慣，在美國(guó)，64%的人每年至少做兩次口腔檢查；（3）我國(guó)成年人中，牙齦出血的發(fā)生率為77.3%，牙石檢出率97.3%，齲齒發(fā)生率88.1%，牙周健康率僅為14.5%；5歲兒童乳牙齲病的患病率高達(dá)66.0%，其中97%都未經(jīng)治療；12歲兒童恒牙齲病的患病率為28.9%，89%未經(jīng)治療?？谇会t(yī)療市場(chǎng)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有著密切聯(lián)系，臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn)顯示，口腔醫(yī)療市場(chǎng)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展而發(fā)生的變化：人均GDP從2021美元升至10000美元的過程中，每萬人對(duì)應(yīng)的口腔醫(yī)師數(shù)量增加速度最快，而從業(yè)醫(yī)師數(shù)量的大量增加正是口腔醫(yī)療市場(chǎng)爆發(fā)性增長(zhǎng)的直接表現(xiàn)。近年來，我國(guó)人均GDP保持了快速持續(xù)增長(zhǎng)，2021年人均GDP已達(dá)6629美元，部分一線城市人均GDP甚至超過10000美元。根據(jù)歐睿統(tǒng)計(jì)，中國(guó)在2021年每萬人牙醫(yī)數(shù)為1.0，相比之下，日本在2021年的該數(shù)據(jù)為8.0、加拿大在2021年的該數(shù)據(jù)為5.8及英國(guó)在2021年的該數(shù)據(jù)為5.3。比照數(shù)據(jù)可知，近年來我國(guó)的口腔醫(yī)療市場(chǎng)的需求正處于高增長(zhǎng)的時(shí)期。因此，雖然我國(guó)口腔醫(yī)療行業(yè)面臨諸多問題，但隨著近年來我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展、人民口腔預(yù)防保健意識(shí)不斷提高、民營(yíng)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)，龐大的人口基數(shù)和高發(fā)病率顯示我國(guó)口腔醫(yī)療行業(yè)的巨大潛力?？谇会t(yī)療服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局口腔醫(yī)療行業(yè)是一個(gè)市場(chǎng)化非常高的消費(fèi)型醫(yī)療行業(yè)，今年有大量的資本在布局該產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)公立綜合醫(yī)院和專業(yè)口腔醫(yī)院達(dá)到18300家，民營(yíng)口腔醫(yī)院和口腔診所80000家，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30%。但是整體數(shù)量只是美國(guó)的1/4，中國(guó)每名牙醫(yī)覆蓋的患者數(shù)量卻是美國(guó)的8倍。如果參照美國(guó)的大型連鎖診所發(fā)展情況和速度，在我國(guó)全民高患病率和低就診率的背景下，隨著民眾收入增長(zhǎng)和口腔消費(fèi)意識(shí)增強(qiáng)，可預(yù)期的情況是，大中型公立醫(yī)院的總量會(huì)緩慢增長(zhǎng)但市場(chǎng)份額會(huì)縮小，非品牌個(gè)體診所將會(huì)被口腔品牌連鎖所逐漸取代。

雖然該行業(yè)被大量的資本看好，也處于快速的成長(zhǎng)期，但是行業(yè)內(nèi)口腔企業(yè)的盈利情況還并不是非常理想。其中，拜博口腔是聯(lián)想控股戰(zhàn)略投資的國(guó)內(nèi)具有最大連鎖門店的口腔連鎖企業(yè)。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示聯(lián)想控股持有其54.90%的股權(quán)，截止2021年6月30日，其中包括55家醫(yī)院和152家診所，門店數(shù)較2021年6月底的180家增長(zhǎng)15%，覆蓋25個(gè)直轄市和省份。牙科專用椅數(shù)量已從2021年年中的2290臺(tái)增加至2021年的2742臺(tái)。但是拜博口腔近幾年一直處于大幅虧損的情況：報(bào)告期2021年2021年2021年H營(yíng)業(yè)收入（億元）9.7512.576.5凈利潤(rùn)（億元）-6.91-7.95-4.06根據(jù)相關(guān)公開數(shù)據(jù)搜集，其他口腔行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況如下（單位：億元）：公司名稱2021年收入2021年凈利潤(rùn)2021年H收入2021H凈利潤(rùn)通策醫(yī)療8.791.365.070.88可恩口腔1.13-0.01730.6-0.135大眾口腔0.820.10.60.074華美牙科0.68-0.0460.42-0.049 由此可見，至今為止，公司的發(fā)展模式和途徑都非常的穩(wěn)健，并且在規(guī)模上具有較大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。 另外，在浙江省區(qū)域范圍內(nèi)，其中杭州口腔醫(yī)院歷年來在浙江省的口腔醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域排名第一。輔助生殖服務(wù)行業(yè)隨著數(shù)量龐大的80后和90后進(jìn)入婚育高峰期，中國(guó)開始進(jìn)入第四次嬰兒潮。近年來我國(guó)人口出生率保持在12%左右，根據(jù)《中國(guó)衛(wèi)生和計(jì)劃生育統(tǒng)計(jì)年鑒（2021）》，我國(guó)2021年全年的孕產(chǎn)婦的活產(chǎn)數(shù)總計(jì)1,454萬例，產(chǎn)前檢查率達(dá)到96.5%，較2021年上升了2.8個(gè)百分點(diǎn)，住院分娩率達(dá)到99.7%。按照地級(jí)市屬醫(yī)院標(biāo)準(zhǔn)，剖宮產(chǎn)人均住院費(fèi)用為8,077.30元，自然分娩較剖宮產(chǎn)住院費(fèi)用一般約降低40%左右。根據(jù)《婦幼衛(wèi)生年報(bào)》，2021-2021年，我國(guó)剖宮產(chǎn)率平均為34.63%?；谏鲜鼋y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)匡算，我國(guó)孕產(chǎn)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)2021年總體規(guī)模已經(jīng)達(dá)到約865億元，占2021年全國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用的2%左右。在受益于孕產(chǎn)、二胎等人口及政策紅利的大背景下，根據(jù)中國(guó)婦女兒童事業(yè)發(fā)展中心、中國(guó)人口協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)不孕不育現(xiàn)狀調(diào)研報(bào)告》，1992年育齡人口的不孕不育率僅3%，處于世界較低水平。到了2021年，我國(guó)育齡人口中平均不孕不育率已達(dá)12.5%-15%，平均每8對(duì)育齡夫婦就有一對(duì)面臨生育困難。由于環(huán)境污染、工作和生活壓力等原因，近年來生殖健康發(fā)病率逐年上升，已成為繼心血管疾病、腫瘤后第三大嚴(yán)重威脅人類健康的疾病。2021年全國(guó)辦理結(jié)婚登記人數(shù)為2,600萬人，不孕不育發(fā)病人數(shù)達(dá)325萬人。目前，我國(guó)潛在生育二孩的女性年齡大多在35-44歲，人數(shù)約1.09億人，她們受80年代初開始的計(jì)劃生育政策的影響，大部分沒有生育第二個(gè)孩子。因二孩政策而新增的育齡婦女生育中，有近50%是由35歲及以上的高齡產(chǎn)婦貢獻(xiàn)的，這一比例遠(yuǎn)高于不受政策影響的高齡產(chǎn)婦比例。該年齡段的自然受孕率較低，往往需要借助健康生殖相關(guān)醫(yī)療服務(wù)，市場(chǎng)容量巨大。公司業(yè)務(wù)公司經(jīng)營(yíng)模式在口腔醫(yī)療業(yè)務(wù)上，公司采用“中心醫(yī)院+分院”的經(jīng)營(yíng)模式不斷擴(kuò)張：先運(yùn)營(yíng)一家高等級(jí)的“中心醫(yī)院”，再依托中心醫(yī)院開設(shè)分院，以滿足不同區(qū)域、不同需求的客戶。中心醫(yī)院的平臺(tái)對(duì)醫(yī)生的社會(huì)地位、學(xué)術(shù)地位形成支撐，并在區(qū)域內(nèi)形成品牌影響力。以中心醫(yī)院為基礎(chǔ)在附近區(qū)域開設(shè)分院，可以將品牌影響力快速推開，在較短的時(shí)間內(nèi)積累客戶資源、獲取市場(chǎng)份額。在輔助生殖領(lǐng)域，公司通過與諾貝爾獎(jiǎng)獲得者羅伯特?愛德華茲教授創(chuàng)立的劍橋波恩生殖中心（BournHallClinic）合作，采用國(guó)際先進(jìn)水平的醫(yī)療服務(wù)模式和管理經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)行業(yè)現(xiàn)狀，從服務(wù)手段、服務(wù)內(nèi)容、治療方式、材料使用和設(shè)備選擇等方面入手，運(yùn)用世界先進(jìn)技術(shù)，向患者提供高端的輔助生殖醫(yī)療服務(wù)。目前公司已在昆明市落地第一家生殖中心。在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，公司輔助生殖醫(yī)療服務(wù)將進(jìn)行全國(guó)范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。2021年，公司擬通過定向增發(fā)的方式，在杭州設(shè)立婦幼保健醫(yī)院。公司口腔醫(yī)院連鎖分析公司口腔醫(yī)療服務(wù)正在持續(xù)穩(wěn)定的對(duì)外擴(kuò)張，在浙江省內(nèi)以杭州口腔總院為中心旗艦醫(yī)院，加快醫(yī)院網(wǎng)點(diǎn)布局向全國(guó)輻射，已在省內(nèi)的杭州、寧波、衢州、諸暨、義之、舟山、海寧等地以及在省外的南京、滄州、昆明、黃石等地設(shè)立口腔醫(yī)院25家，在建口腔醫(yī)院4家，此外擬通過并購(gòu)基金建設(shè)6家大型口腔醫(yī)院。 之前，公司已經(jīng)經(jīng)歷了2輪的擴(kuò)張期： 第一輪擴(kuò)張第一輪從2021年開始，公司在浙江省外則通過收購(gòu)現(xiàn)有醫(yī)院、掌握現(xiàn)成資源，或者與當(dāng)?shù)赜忻麣?、有資源的醫(yī)院合作共建醫(yī)院。 第二輪擴(kuò)張第二輪從2021年起，主要在浙江省內(nèi)進(jìn)行分院擴(kuò)張，在省內(nèi)通過杭州口腔醫(yī)院和寧波口腔醫(yī)院輻射，建立分院，逐步占據(jù)省內(nèi)市場(chǎng)份額。從醫(yī)院的分布上可以看出，杭州口腔醫(yī)院以杭州市為中心，在浙江省的中北部擴(kuò)張，在人均消費(fèi)能力較高的地級(jí)市設(shè)置醫(yī)院。第三輪擴(kuò)張目前啟動(dòng)新一輪擴(kuò)張，依托中國(guó)科學(xué)院大學(xué)存濟(jì)醫(yī)學(xué)院，通過并購(gòu)基金打造對(duì)標(biāo)杭州口腔醫(yī)院的大型旗艦醫(yī)院。新一輪的擴(kuò)張是公司將近10年來在浙江省內(nèi)的成功經(jīng)營(yíng)模式復(fù)制到全國(guó)的一個(gè)過程，也是公司未來5-10年快速成長(zhǎng)的新動(dòng)力。 本輪擴(kuò)張，公司計(jì)劃進(jìn)行中心型大城市的布局，籌建各大型中國(guó)科學(xué)院大學(xué)存濟(jì)醫(yī)學(xué)院附屬口腔醫(yī)院。為了合理降低、規(guī)避公司因直接介入新建口腔醫(yī)院項(xiàng)目可能面臨的發(fā)展前景不明確的風(fēng)險(xiǎn)以及前期存在諸多不確定因素的風(fēng)險(xiǎn)，公司與海駿科技及其全資子公司共同投資設(shè)立浙江通策口腔醫(yī)療投資基金，用于專項(xiàng)投資大型口腔醫(yī)院。目前公司已經(jīng)與投資基金公司簽訂《委托管理協(xié)議》，委托管理北京存濟(jì)口腔醫(yī)院、武漢存濟(jì)口腔醫(yī)院以及重慶存濟(jì)口腔醫(yī)院。由投資基金對(duì)醫(yī)院進(jìn)行建設(shè)、管理，在達(dá)到一定的盈利能力和規(guī)范程度后由公司優(yōu)先收購(gòu)，從體外轉(zhuǎn)至體內(nèi)，有利于消除和化解公司在新建

口腔醫(yī)院前期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、稅收及法律等各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。 截止2021年6月30日，公司口腔醫(yī)院的整體概況為：旗艦醫(yī)院分院開業(yè)時(shí)間牙椅數(shù)資質(zhì)合伙人模式持股比例杭州口腔2021年605二甲醫(yī)院，08年9月成為浙江中醫(yī)藥大學(xué)的附屬醫(yī)院，16年掛牌中科院大學(xué)杭州口腔醫(yī)院。否100%城西分院2021年160原杭口VIP科室，定位高端人群否100%海寧分院2021年46是60%義烏門診2021年51否51%上虞分院2021年33是51%越城分院2021年30是59%蕭山分院未開業(yè)101定位高端人群是60%慶春分院2021年32定位高端人群是50%城北分院2021年40是61%嵊新分院未開業(yè)30是60%諸暨分院202150是50%湖州分院2021年43是60%騁東門診未開業(yè)是61%寧波口腔2021年94寧波地區(qū)目前規(guī)模最大的口腔診療中心，2021年建筑面積由0.57萬平，擴(kuò)建至2.5萬平，未來規(guī)模有望接近杭州口腔醫(yī)院100%舟山分院2021年30是60%北侖分院2021年30是70%衢州口腔2021年22衢州首家大型口腔?？漆t(yī)院（待擴(kuò)建）否100%溫州口腔未開業(yè)56掛牌存濟(jì)醫(yī)院是80%滄州口腔2021年47滄州市醫(yī)保定點(diǎn)（待擴(kuò)建）70%北京京朝已剝離2021年休業(yè)未來遷址擴(kuò)建為北京存濟(jì)黃石現(xiàn)代2021年31武漢大學(xué)口腔醫(yī)院、杭州口腔醫(yī)院技術(shù)協(xié)作

醫(yī)院，黃石市醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)院（已完成遷址）100%昆明口腔2021年93已經(jīng)完成遷址擴(kuò)建59%南京牙科2021年59存濟(jì)醫(yī)學(xué)院附屬醫(yī)院，規(guī)劃成為江蘇省內(nèi)的口腔旗艦醫(yī)院是90%蘇州通葉未開業(yè)27規(guī)劃以兒童口腔為主100%益陽(yáng)口腔已開業(yè)30益陽(yáng)醫(yī)高進(jìn)行托管是60%錦州口腔未開業(yè)63保留老錦州市口腔醫(yī)院品牌和國(guó)家級(jí)規(guī)范化培訓(xùn)基地等資質(zhì)是95%由通策口腔基金出資設(shè)立的六大中心城市旗艦醫(yī)院北京存濟(jì)未開業(yè)500擬建設(shè)為北京旗艦店武漢存濟(jì)2021年1月250擬建設(shè)為武漢旗艦店重慶存濟(jì)未開業(yè)500擬建設(shè)為重慶旗艦店成都存濟(jì)未開業(yè)700擬建設(shè)為成都旗艦店廣州存濟(jì)洽談中擬建設(shè)為廣州旗艦店西安存濟(jì)洽談中擬建設(shè)為西安旗艦店杭州口腔醫(yī)院—公司的核心旗艦醫(yī)院杭州口腔醫(yī)院（簡(jiǎn)稱“杭州口腔醫(yī)院”）是公司口腔醫(yī)院的“中心總院”，也是公司最重要的全資子公司，杭州口腔醫(yī)院營(yíng)業(yè)收入占公司總收入的70%左右。杭州口腔醫(yī)院創(chuàng)建于1952年，是目前浙江省內(nèi)歷史最悠久的口腔?？漆t(yī)院，自2021年起與浙江中醫(yī)藥大學(xué)合作，2021年正式成為浙江中醫(yī)藥大學(xué)的附屬醫(yī)院。2021年由于舊杭州口腔醫(yī)院總院滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，場(chǎng)地等客觀條件限制了就醫(yī)環(huán)境的改善，公司決定建立杭州口腔醫(yī)院新總部，總面積約3.3萬平方米，擁有牙椅數(shù)約600張，是世界上最大單體口腔醫(yī)院。新杭州口腔醫(yī)院總部擁有博士、碩士研究生300余名，中高級(jí)職稱300余名，對(duì)場(chǎng)地、員工等都進(jìn)行了擴(kuò)張。目前從2021年前三季度的運(yùn)營(yíng)情況看，杭州口腔醫(yī)院已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績(jī)的加速釋放期，前期折舊的相對(duì)壓力減小，利潤(rùn)率顯著提升 在公司的經(jīng)營(yíng)下，杭州口腔醫(yī)院的收入從2021年的3000多萬元，增長(zhǎng)到2021年上半年的3.7億元，增長(zhǎng)了大約20倍。公司輔助生殖業(yè)務(wù)分析公司通過與國(guó)際先進(jìn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)（波恩生殖中心）的合作介入輔助生殖醫(yī)療業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)目前還處于培育和布局的階段，波恩生殖中心（BournHallClinic）是世界上第一個(gè)試管嬰兒診所，總部位于英國(guó)劍橋，由“試管嬰兒之父”RobertEdwards（2021年諾貝爾生理學(xué)或醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)獲得者）創(chuàng)立，至今已有30多年的輔助生殖臨床治療經(jīng)驗(yàn)，開創(chuàng)了一系列先進(jìn)的生殖治療技術(shù)，擁有國(guó)際頂尖的品牌。目前已擴(kuò)展至三家診所，2021-2021年就診人數(shù)從1,768人增長(zhǎng)至2,305人，復(fù)合增速約15%；2021年?duì)I業(yè)收入為9,650萬英鎊，凈利率約為5.5%。公司通過與波恩知識(shí)產(chǎn)權(quán)和商標(biāo)許可的續(xù)簽以及自動(dòng)連續(xù)續(xù)展進(jìn)一步確立與波恩公司的長(zhǎng)久合作關(guān)系。2021年11月，公司出資1000萬元，與昆明婦幼保健醫(yī)院（三甲?？疲┖腺Y成立生殖中心，各占68%和32%股權(quán)。2021年12月昆明婦幼保健生殖醫(yī)學(xué)醫(yī)院公司正式成立。昆明婦幼生殖醫(yī)院按照每年2021-3000例進(jìn)行設(shè)計(jì)，已完成標(biāo)準(zhǔn)制定、技術(shù)完善和醫(yī)生培養(yǎng)工作，2021年首次實(shí)現(xiàn)盈利。2021年11月，公司出資140萬美元，與波恩合資成立波恩（中國(guó)）醫(yī)療管理公司，各占70%和30%股權(quán)，引入國(guó)際頂級(jí)的輔助生殖醫(yī)療技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)化管理體系。2021年5月，杭州波恩生殖技術(shù)管理公司正式成立。2021年12月，控股股東通策集團(tuán)捐資2億元，聯(lián)合杭州醫(yī)學(xué)院創(chuàng)辦存濟(jì)婦產(chǎn)臨床醫(yī)學(xué)院、存濟(jì)口腔醫(yī)學(xué)院兩個(gè)事級(jí)學(xué)院，同時(shí)子公司杭州波恩生殖公司與杭州醫(yī)學(xué)院共建存濟(jì)婦產(chǎn)臨床醫(yī)學(xué)院、浙江省生殖醫(yī)學(xué)研究中心以及杭州波恩生殖中心。2021年1月，子公司杭州波恩生殖公司出資2021萬元（持股100%）投建舟山波恩生殖醫(yī)院，與舟山婦幼保健院（三甲?？疲╅_展托管合作。2021年2月，子公司通策婦幼醫(yī)院投資管理公司受讓浙江存濟(jì)婦女兒童醫(yī)院100%股權(quán)、杭州波恩生殖公司70%股權(quán)、昆明婦幼生殖醫(yī)院68%股權(quán)，充分整合婦幼醫(yī)療業(yè)務(wù)，提高管理和運(yùn)營(yíng)效率。2021年6月，公司擬定增募集資金約8億元（實(shí)控人呂建明占比66%、通策1號(hào)資管占比5.9%（員工持股）、諸暨通策占比19.8%（高管）），用于投建“浙江存濟(jì)婦女兒童醫(yī)院”，引入德國(guó)夏里特醫(yī)院先進(jìn)管理和醫(yī)療技術(shù)，并與杭州醫(yī)學(xué)院存濟(jì)婦產(chǎn)臨床醫(yī)學(xué)院合作，將打造為婦科腫瘤、孕產(chǎn)及生殖醫(yī)療服務(wù)的旗艦中心醫(yī)院時(shí)間運(yùn)營(yíng)主體出資額持股比例2021年11月昆明婦幼生殖醫(yī)院1000萬元68%2021年11月杭州波恩生殖技術(shù)管理公司140萬美元70%2021年12月存濟(jì)婦產(chǎn)臨床醫(yī)學(xué)院2億元共建浙江省生殖醫(yī)學(xué)研究中心/杭州波恩生殖中心2021年1月舟山波恩生殖醫(yī)院2021萬元100%2021年6月浙江存濟(jì)婦女兒童醫(yī)院（籌建）8億元100%公司眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)分析眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)是公司新增業(yè)務(wù)，目前還處于培育期。2021年10月，公司投資1億元用于1:1平價(jià)受讓控股股東通策控股集團(tuán)持有的通策眼科醫(yī)院投資管理公司20%股權(quán)。通策眼科總投資規(guī)模初步定為18億元，設(shè)立全資子公司杭州存濟(jì)眼鏡公司，將用于民辦非企業(yè)單位浙江廣濟(jì)眼科醫(yī)院的建設(shè)，已取得《設(shè)置醫(yī)療機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)書》，擬設(shè)立床位200張。公司未來發(fā)展戰(zhàn)略公司致力于將通策醫(yī)療打造成中國(guó)領(lǐng)先的醫(yī)療集團(tuán)。力爭(zhēng)通過未來5年的發(fā)展，在口腔醫(yī)療領(lǐng)域，通過“中心旗艦醫(yī)院+分院”的經(jīng)營(yíng)模式，將旗下醫(yī)院覆蓋我國(guó)大部分大中型城市，鞏固口腔醫(yī)療行業(yè)領(lǐng)先地位；輔助生殖醫(yī)療領(lǐng)域，在重點(diǎn)城市建立旗艦生殖中心，建立輔助生殖醫(yī)療行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，并逐步進(jìn)入婦幼醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域及其他?？漆t(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。除此以外，公司持續(xù)追求社會(huì)效益和股東價(jià)值最大化，把公司建設(shè)成管理科學(xué)化、經(jīng)營(yíng)規(guī)?；?、市場(chǎng)國(guó)際化的醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，成為國(guó)內(nèi)臨床、教學(xué)、科研、品牌全面領(lǐng)先的醫(yī)療集團(tuán)，成為國(guó)際和國(guó)內(nèi)主流資本市場(chǎng)長(zhǎng)期關(guān)注的和持續(xù)認(rèn)同的具有卓越資產(chǎn)管理能力的現(xiàn)代化企業(yè)。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)剖析核心醫(yī)療資源優(yōu)秀的醫(yī)療資源是醫(yī)療企業(yè)長(zhǎng)期健康成長(zhǎng)的土壤。醫(yī)療服務(wù)資源主要體現(xiàn)在硬件和軟件兩個(gè)方面：硬件：床位數(shù)、醫(yī)療?？圃O(shè)備、醫(yī)院病房級(jí)別、醫(yī)院信息化等；

軟件：醫(yī)生資源、醫(yī)療技術(shù)水平、醫(yī)院管理水平和醫(yī)院品牌?？刂苹蚶昧酸t(yī)療核心資源的公司，具有更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在硬件上，民營(yíng)醫(yī)院容易追趕公立醫(yī)院。核心問題是如何掌握或利用著名醫(yī)療機(jī)構(gòu)的軟實(shí)力。公司在醫(yī)療軟實(shí)力的儲(chǔ)備和發(fā)展上，主要是通過引進(jìn)國(guó)際高端醫(yī)療品牌和國(guó)內(nèi)高校深度合作兩種方式。2021年公司和諾貝爾獎(jiǎng)得主、“試管嬰兒之父”Edwards創(chuàng)辦的波恩診所合作設(shè)立“杭州波恩生殖技術(shù)管理”。公司可以借助杭州波恩使用BournHall的品牌并引入其先進(jìn)的輔助生殖技術(shù)，BournHall還提供質(zhì)檢、人員培訓(xùn)和營(yíng)銷等服務(wù)。和Bourn的合作開啟了公司對(duì)輔助生殖醫(yī)療業(yè)務(wù)的探索，同時(shí)也是引入海外知名醫(yī)療品牌和技術(shù)在國(guó)內(nèi)本地化運(yùn)營(yíng)的探索。2021年，通策集團(tuán)（公司控股股東）與德國(guó)柏林大學(xué)夏里特醫(yī)院集團(tuán)(Charité)簽約創(chuàng)辦上海夏里特國(guó)際醫(yī)學(xué)中心。該國(guó)際醫(yī)學(xué)中心旨在提高高端醫(yī)療服務(wù)和加強(qiáng)國(guó)際醫(yī)學(xué)方面的交流與合作。2021年5月，通策集團(tuán)與中國(guó)科學(xué)院大學(xué)正式開啟戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，建立國(guó)科大醫(yī)學(xué)院。7月，國(guó)科大存濟(jì)醫(yī)學(xué)院正式成立，由理事會(huì)管理。理事會(huì)由國(guó)科大和通策集團(tuán)各派三名代表組成，負(fù)責(zé)重大事項(xiàng)決策。存濟(jì)醫(yī)學(xué)院將成為公司全國(guó)擴(kuò)張的核心醫(yī)療平臺(tái)（包括品牌冠名、人才輸出和學(xué)術(shù)平臺(tái)），尤其是公司核心醫(yī)療人才的學(xué)術(shù)資源平臺(tái)。16年12月，公司公告控股股東通策集團(tuán)和杭州醫(yī)學(xué)院簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，就設(shè)立杭州醫(yī)學(xué)院存濟(jì)口腔醫(yī)學(xué)院和存濟(jì)婦產(chǎn)臨床醫(yī)學(xué)院達(dá)成合作。資本運(yùn)作加速擴(kuò)張公司通過和控股股東合作設(shè)立醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資基金的方式，加速全國(guó)擴(kuò)張步伐，借助中科院存濟(jì)醫(yī)學(xué)院的品牌和人才和產(chǎn)業(yè)投資基金的資本，已經(jīng)快速實(shí)現(xiàn)了在全國(guó)主要城市北京、武漢、重慶、南京、鄭州、廣州等常識(shí)的布局。此外，公司還利用上市公司這一資本平臺(tái)，擬設(shè)立杭州存濟(jì)婦幼醫(yī)院，作為婦幼生殖領(lǐng)域的旗艦醫(yī)院。 在資本的帶動(dòng)下，公司的第三次擴(kuò)張將明顯快于之前的兩輪。合伙人模式提高經(jīng)營(yíng)效率、解決利益一致問題公司對(duì)于核心管理團(tuán)隊(duì)和技術(shù)人員開設(shè)員工基金。員工基金采用有限合伙企業(yè)形式，主要投資通策醫(yī)療體系內(nèi)新建對(duì)外收購(gòu)的醫(yī)院項(xiàng)目，充分調(diào)動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)者及高級(jí)管理人員的積極性，實(shí)現(xiàn)公司和員工雙贏。公司于2021設(shè)立嬴湖創(chuàng)造和嬴湖共享合伙公司，由全資子公司通盛醫(yī)療作為普通合伙人，出資10%，其余符合員工基金要求的42人組成有限合伙人，迄今為止贏湖創(chuàng)造和贏湖共享先后已經(jīng)投資十幾家醫(yī)院項(xiàng)目。通過員工基金投建的醫(yī)院培育周期短，發(fā)展速度更快。以諸暨口腔醫(yī)院為例，諸暨口腔醫(yī)院2021年12月底正式開業(yè)運(yùn)營(yíng)，2021年即實(shí)現(xiàn)1157萬收入并實(shí)現(xiàn)盈利，盈虧平衡周期不足一年?；鹈Q設(shè)立時(shí)間基金規(guī)模期限設(shè)立方杭州嬴湖創(chuàng)造投資合伙企業(yè)(有限合伙)2021年11月1500萬元5年普通合伙人杭州通盛醫(yī)療投資管理有限合伙人其他有限合伙人共42人杭州嬴湖共享投資合伙企業(yè)(有限合伙)2021年11月1500萬元5年普通合伙人杭州通盛醫(yī)療投資管理有限合伙人其他有限合伙人共42人諸暨通策口腔醫(yī)療投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）2021年10月10億元5年普通合伙人杭州海駿科技優(yōu)先級(jí)有限合伙人通策醫(yī)療投資股份劣后級(jí)有限合伙人諸暨海駿醫(yī)療投資管理估值與投資建議好行業(yè)首先，公司所處行業(yè)未來5-10年仍然是一個(gè)高速發(fā)展的行業(yè)（符合剛性需求、消費(fèi)升級(jí)以及人民群眾對(duì)美好生活向往的大需求），蛋糕巨大，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)行業(yè)內(nèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，且在經(jīng)營(yíng)上現(xiàn)金流充足，為公司長(zhǎng)期的發(fā)展提供了足夠的資金支持；好公司其次，公司具備成熟的“中心醫(yī)院+分院”商業(yè)模式，無論是收入還是盈利能力均處于行業(yè)領(lǐng)先位置。經(jīng)過過往10年兩輪的擴(kuò)張，無論是品牌、技術(shù)、人才儲(chǔ)備和經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，為未來的第三輪全國(guó)性擴(kuò)張打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；高估值當(dāng)前A股市場(chǎng)上，可比醫(yī)療服務(wù)公司是愛爾眼科。愛爾眼科從2021年-2021年止，平均估值在40-70XPE,營(yíng)業(yè)收入從8.6億元增長(zhǎng)到59.6億元，增長(zhǎng)6倍，凈利潤(rùn)從1.2億元增長(zhǎng)到7.4億元，增長(zhǎng)5.16倍；公司從2021年-2021年止，估值波動(dòng)區(qū)間為40-70XPE（2021年泡沫期間除外），營(yíng)業(yè)收入從2.4增長(zhǎng)到12.5億元，增長(zhǎng)4.2倍，凈利潤(rùn)從0.5億元增長(zhǎng)到2億元（預(yù)測(cè)），增長(zhǎng)3倍。單純從估值角度分析，通策醫(yī)療目前的市值對(duì)應(yīng)的17PE為60X具備高估，但是考慮到歷史估值和公司未來幾年的擴(kuò)張速度，該估值相對(duì)合理，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。投資建議通策醫(yī)療主要旗艦杭州口腔醫(yī)院已經(jīng)進(jìn)入成熟期，未來業(yè)績(jī)釋放較為穩(wěn)定，當(dāng)前已經(jīng)初步形成口腔全國(guó)布局，其他醫(yī)療服務(wù)分階段儲(chǔ)備的發(fā)展途徑，因此未來的業(yè)績(jī)具備高確定性，理應(yīng)享受較高估值。當(dāng)期市值為120億元左右，收益風(fēng)險(xiǎn)比較高，以長(zhǎng)期投資角度，建議買入。

論大學(xué)生寫作能力寫作能力是對(duì)自己所積累的信息進(jìn)行選擇、提取、加工、改造并將之形成為書面文字的能力。積累是寫作的基礎(chǔ)，積累越厚實(shí)，寫作就越有基礎(chǔ)，文章就能根深葉茂開奇葩。沒有積累，胸?zé)o點(diǎn)墨，怎么也不會(huì)寫出作文來的。寫作能力是每個(gè)大學(xué)生必須具備的能力。從目前高校整體情況上看，大學(xué)生的寫作能力較為欠缺。一、大學(xué)生應(yīng)用文寫作能力的定義那么，大學(xué)生的寫作能力究竟是指什么呢？葉圣陶先生曾經(jīng)說過，“大學(xué)畢業(yè)生不一定能寫小說詩(shī)歌，但是一定要寫工作和生活中實(shí)用的文章，而且非寫得既通順又扎實(shí)不可?！睂?duì)于大學(xué)生的寫作能力應(yīng)包含什么，可能有多種理解，但從葉圣陶先生的談話中，我認(rèn)為：大學(xué)生寫作能力應(yīng)包括應(yīng)用寫作能力和文學(xué)寫作能力，而前者是必須的，后者是“不一定”要具備，能具備則更好。眾所周知，對(duì)于大學(xué)生來說，是要寫畢業(yè)論文的，我認(rèn)為寫作論文的能力可以包含在應(yīng)用寫作能力之中。大學(xué)生寫作能力的體現(xiàn)，也往往是在撰寫畢業(yè)論文中集中體現(xiàn)出來的。本科畢業(yè)論文無論是對(duì)于學(xué)生個(gè)人還是對(duì)于院系和學(xué)校來說，都是十分重要的。如何提高本科畢業(yè)論文的質(zhì)量和水平，就成為教育行政部門和高校都很重視的一個(gè)重要課題。如何提高大學(xué)生的寫作能力的問題必須得到社會(huì)的廣泛關(guān)注，并且提出對(duì)策去實(shí)施解決。二、造成大學(xué)生應(yīng)用文寫作困境的原因：（一）大學(xué)寫作課開設(shè)結(jié)構(gòu)不合理。就目前中國(guó)多數(shù)高校的學(xué)科設(shè)置來看，除了中文專業(yè)會(huì)系統(tǒng)開設(shè)寫作的系列課程外，其他專業(yè)的學(xué)生都只開設(shè)了普及性的《大學(xué)語文》課。學(xué)生寫作能力的提高是一項(xiàng)艱巨復(fù)雜的任務(wù)，而我們的課程設(shè)置僅把這一任務(wù)交給了大學(xué)語文教師，可大學(xué)語文教師既要在有限課時(shí)時(shí)間內(nèi)普及相關(guān)經(jīng)典名著知識(shí)，又要適度提高學(xué)生的鑒賞能力，且要教會(huì)學(xué)生寫作規(guī)律并提高寫作能力，任務(wù)之重實(shí)難完成。（二）對(duì)實(shí)用寫作的普遍性不重視?！按髮W(xué)語文”教育已經(jīng)被嚴(yán)重地“邊緣化”。目前對(duì)中國(guó)語文的態(tài)度淡漠，而是呈現(xiàn)出全民學(xué)英語的大好勢(shì)頭。中小學(xué)如此，大學(xué)更是如此。對(duì)我們的母語中國(guó)語文，在大學(xué)反而被漠視，沒有相關(guān)的課程的設(shè)置，沒有系統(tǒng)的學(xué)習(xí)實(shí)踐訓(xùn)練。這其實(shí)是國(guó)人的一種偏見。應(yīng)用寫作有它自身的規(guī)律和方法。一個(gè)人學(xué)問很大，會(huì)寫小說、詩(shī)歌、戲劇等，但如果不曉得應(yīng)用文寫作的特點(diǎn)和方法，他就寫不好應(yīng)用文。（三）部分大學(xué)生學(xué)習(xí)態(tài)度不端正。很多非中文專業(yè)的大學(xué)生對(duì)寫作的學(xué)習(xí)和訓(xùn)練都只是集中在《大學(xué)語文》這一門課上，大部分學(xué)生只愿意被動(dòng)地接受大學(xué)語文老師所講授的文學(xué)經(jīng)典故事，而對(duì)于需要學(xué)生動(dòng)手動(dòng)腦去寫的作文，卻是盡可能應(yīng)付差事，這樣勢(shì)必不能讓大學(xué)生的寫作水平有所提高。（四）教師的實(shí)踐性教學(xué)不強(qiáng)。學(xué)生寫作能力的提高是一項(xiàng)艱巨復(fù)雜的任務(wù)，但在教學(xué)中有不少教師過多注重理論知識(shí)，實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)卻往往被忽視。理論講了一大堆，但是實(shí)踐卻幾乎沒有，訓(xùn)練也少得可憐。閱讀與寫作都需要很強(qiáng)的實(shí)踐操作，學(xué)習(xí)