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華能國(guó)際的財(cái)務(wù)分析報(bào)告一、公司基本情況華能國(guó)際電力股份有限公司及其附屬公司開發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理大型發(fā)電廠,截至2008年8月31日擁有權(quán)益發(fā)電裝機(jī)容量 37593兆瓦,可控發(fā)電裝機(jī)容量為40989兆瓦,是中國(guó)最大的上市發(fā)電公司之一。該公司成立于一九九四年六月三十日, 同年十月在全球首次公開發(fā)行了 12.5億股境外上市外資股,并以3,125萬(wàn)股美國(guó)存托股份形式在美國(guó)紐約證券交易所上市。一九九八年一月,該公司外資股在香港聯(lián)合交易所有限公司以介紹方式掛牌上市,此后于三月該公司又成功地完成了 2.5億股外資股的全球配售和 4億股內(nèi)資股的定向配售。二零零一年十一月,該公司在國(guó)內(nèi)成功發(fā)行了 3.5億股A股,其中2.5億股為社會(huì)公眾股。目前,公司總股本約為 120.6億股。2008年4月29日,公司從中國(guó)華能集團(tuán)收購(gòu)了中新電力 (私人)有限公司(“中新電力”,SinoSing Power Pte.Ltd.)100%的股權(quán)。中新電力全資擁有的大士能源有限公司(TuasPowerLtd. )是一家位于新加坡的從事電力生產(chǎn)、交易、零售的公司,總裝機(jī)容量為 2670兆瓦,約占新加坡電力市場(chǎng) 25%的份額。公司及其附屬公司截至 2008年8月31日全資擁有16家營(yíng)運(yùn)電廠、1家營(yíng)運(yùn)電力公司,控股 13家營(yíng)運(yùn)電力公司及參股 5家營(yíng)運(yùn)電力公司。公司所屬國(guó)內(nèi)發(fā)電廠設(shè)備先進(jìn),高效穩(wěn)定,且廣泛分布于中國(guó) 12個(gè)省份和2個(gè)直轄市。公司的主要業(yè)務(wù)是利用現(xiàn)代化的技術(shù)和設(shè)備, 利用國(guó)內(nèi)外資金,開發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)大型發(fā)電廠。公司在中國(guó)首次引進(jìn)了 60萬(wàn)千瓦“超臨界”發(fā)電機(jī)組;其擁有的華精品文檔交流 1能大連電廠是國(guó)內(nèi)第一家獲得 “一流火力發(fā)電廠”稱號(hào)的電廠;華能玉環(huán)電廠一號(hào)機(jī)組是國(guó)內(nèi)首臺(tái)投運(yùn)的單機(jī)容量 100萬(wàn)千瓦的超超臨界燃煤機(jī)組;華能玉環(huán)電廠是國(guó)內(nèi)首座投入商業(yè)運(yùn)行的國(guó)產(chǎn)百萬(wàn)千瓦等級(jí)超超臨界火力發(fā)電廠; 公司是國(guó)內(nèi)第一個(gè)實(shí)現(xiàn)在紐約、香港、上海三地上市的發(fā)電公司; 公司全員勞動(dòng)生產(chǎn)率在國(guó)內(nèi)電力行業(yè)保持先進(jìn)水平。二 000年公司被國(guó)家電力公司授予“中國(guó)一流電力公司”稱號(hào)。多年來(lái),公司銳意開拓、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),規(guī)模逐年擴(kuò)大,利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng),競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷增強(qiáng)。公司成功的發(fā)展依賴于多方面的優(yōu)勢(shì): 一是擁有先進(jìn)的設(shè)備、高效率的機(jī)組、穩(wěn)定運(yùn)行的電廠;二是擁有高素質(zhì)的員工和經(jīng)驗(yàn)豐富的管理層; 三是有著規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)和科學(xué)的決策機(jī)制;四是電廠的地理分布具有戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)前景廣闊;五是在境內(nèi)外擁有良好的資信和豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于未來(lái)發(fā)展,公司將本著“收購(gòu)和開發(fā)并重,新建和擴(kuò)建并重,煤電和其他可行能源并重,國(guó)內(nèi)和國(guó)外資金、資源并重”的原則拓展發(fā)展空間。同時(shí),公司還將繼續(xù)致力于加強(qiáng)管理、控制成本、提高效益,以不斷提升股東權(quán)益,維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。(一)股權(quán)架構(gòu)截至二零零八年六月三十日止,該公司已發(fā)行總股本為 12,055,383,440 股,其中內(nèi)資股為 9,000,000,000 股,占已發(fā)行總股本的 74.66%,外資股為3,055,383,440 股,占已發(fā)行總股本的 25.34%。就外資股而言,中國(guó)華能集團(tuán)公司(「華能集團(tuán)」)通過(guò)其全資子公司中國(guó)華能集團(tuán)香港有限公司,持有12,000,000 股,占該公司已發(fā)行總股本的 0.1%。就內(nèi)資股而言, 華能國(guó)際電力開發(fā)公司(華能開發(fā))持有 5,066,662,118 股,占該公司已發(fā)行總股本的精品文檔交流 242.03%,華能集團(tuán)持有 1,055,124,549 股,占該公司已發(fā)行總股本的 8.75%,其它內(nèi)資股股東合計(jì)共持有 2,878,213,333 股,占已發(fā)行總股本的 23.88%。(二)機(jī)構(gòu)設(shè)置該公司設(shè)置了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和總經(jīng)理班子,并建立了戰(zhàn)略等四個(gè)委員會(huì)。(詳見下圖)(三)經(jīng)營(yíng)狀況1、發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)好于全國(guó)平均水平從發(fā)電機(jī)組運(yùn)行水平看, 2008年,公司境內(nèi)火電機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)為5246 小時(shí)(不含燃機(jī)),2009 年上半年為2263 小時(shí)(不含燃機(jī)),均高于全國(guó)火電平均水平,體現(xiàn)出公司在發(fā)電資產(chǎn)質(zhì)量、布局及營(yíng)銷等方面的優(yōu)勢(shì)。2009年上半年公司發(fā)電量同比下降 5.84%。其中,境內(nèi)各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑累精品文檔交流 3計(jì)完成發(fā)電量861.07 億千瓦時(shí),同比下降5.84%,主要原因是國(guó)內(nèi)用電需求降低,以及新機(jī)組投產(chǎn)導(dǎo)致發(fā)電利用小時(shí)下降。2、國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)寬松,加大海外煤進(jìn)口力度盡管公司的重點(diǎn)合同煤尚未簽訂,但動(dòng)力煤供應(yīng)平穩(wěn)。 2009年上半年公司合同煤價(jià)512.43 元/噸,市場(chǎng)煤價(jià)529 元/噸,合同煤量占比55.5%,標(biāo)煤稅后單價(jià)為686.66 元/噸。華南、華東地區(qū)今年加大了進(jìn)口煤力度, 上半年公司簽訂海外合同煤1000 萬(wàn)噸,占華東、華南地區(qū)實(shí)際用煤量的 1/4 左右。上半年公司實(shí)際使用進(jìn)口煤381.5萬(wàn)噸,下半年將根據(jù)國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)格情況繼續(xù)加大使用進(jìn)口煤。3、電價(jià)短期內(nèi)難言上調(diào)08年下半年,公司境內(nèi)業(yè)務(wù)上網(wǎng)電價(jià)分別提高 19.32 元/千千瓦時(shí)、22.51元/千千瓦時(shí),上半年公司境內(nèi)業(yè)務(wù)的平均結(jié)算電價(jià)為 415.97 元/千千瓦時(shí),比上年同期提高49.43 元/千千瓦時(shí)。我們認(rèn)為,上網(wǎng)電價(jià)仍有上調(diào)空間,但鑒于近期維穩(wěn)需求,電價(jià)短期內(nèi)難以上調(diào)。對(duì)于國(guó)家積極推行的大用戶直購(gòu)電政策,由于輸配電價(jià)不成熟,目前很難在全國(guó)范圍內(nèi)推廣。4、裝機(jī)容量繼續(xù)快速增長(zhǎng)公司在建裝機(jī)容量1750 萬(wàn)千瓦,預(yù)計(jì)今年將投產(chǎn)409.2 萬(wàn)千瓦機(jī)組,包括:海門電廠2*103.6 萬(wàn)KW、金陵二期1*103 萬(wàn)KW、井岡山二期1*66 萬(wàn)KW、營(yíng)口熱電1*33 萬(wàn)KW。根據(jù)公司規(guī)劃,2010 年公司裝機(jī)容量將達(dá)到6000 萬(wàn)千瓦,比現(xiàn)有裝機(jī)容量增長(zhǎng)46.52%。5、積極參股煤礦,加強(qiáng)煤炭供應(yīng)能力控制根據(jù)華能集團(tuán)長(zhǎng)期規(guī)劃, 2010 年華能集團(tuán)煤炭產(chǎn)能達(dá)到 6000 萬(wàn)噸,華能精品文檔交流 4國(guó)際計(jì)劃 2010 年可控煤炭供應(yīng)能力達(dá)到 5000 萬(wàn)噸。除公司自有煤礦外,還可充分利用華能集團(tuán)的資源。公司主要參股兩個(gè)煤礦:一是山西西山晉興能源公司,股權(quán)比例為 10%;二是陽(yáng)泉煤業(yè)集團(tuán)華能煤電投資有限責(zé)任公司,股權(quán)比例49%。二、國(guó)家行業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展前景政府將在繼續(xù)抓好傳統(tǒng)能源改造升級(jí)工作的同時(shí),將加大清潔能源的運(yùn)用力度,隨著有關(guān)工作的不斷進(jìn)展,預(yù)計(jì)新興能源的發(fā)展規(guī)劃將在年內(nèi)出臺(tái),而清潔煤能源的技術(shù)開發(fā)和運(yùn)用將在規(guī)劃中占據(jù)重要位置。同時(shí)政府將著力改善能源結(jié)構(gòu),高度重視新能源和可再生能源的發(fā)展。目前水力、核電、風(fēng)能、太陽(yáng)能、生物能產(chǎn)業(yè)均實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng),如風(fēng)力發(fā)電裝機(jī)容量連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)“翻倍增長(zhǎng)”,總裝機(jī)容量目前已居世界第四位;太陽(yáng)能發(fā)電總量居世界第一位,太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)也實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。火電的發(fā)展局限以及全球氣候變化的壓力要求中國(guó)加大能源結(jié)構(gòu)調(diào)整力度。日前在美國(guó)匹茲堡舉行的G20峰會(huì)上,國(guó)家主席胡錦濤承諾,中國(guó)到2020年將實(shí)現(xiàn)一次能源中15%由非化石能源提供,并明確提出將大力發(fā)展可再生能源和核能。公司的火力發(fā)電業(yè)務(wù)未來(lái)將面臨日益提高的環(huán)境排放標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)保設(shè)備改造、更新的投入,增大資本性開支。目前,公司的火力發(fā)電用煤炭來(lái)自于自有的煤炭的產(chǎn)量很低,未來(lái)國(guó)家進(jìn)行的礦產(chǎn)資源稅費(fèi)改革和安全、環(huán)保政策將會(huì)提高煤炭?jī)r(jià)格,進(jìn)一步加大公司的成本。公司應(yīng)該加強(qiáng)與上游煤炭企業(yè)的業(yè)務(wù)關(guān)系,建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略伙伴關(guān)系,積極進(jìn)入上游產(chǎn)業(yè),加大資源掌控力度。從長(zhǎng)期來(lái)看,國(guó)內(nèi)電力體制改革尤其是國(guó)內(nèi)電力定價(jià)機(jī)制改革, 將會(huì)提高國(guó)內(nèi)用電價(jià)格,減緩公司的經(jīng)營(yíng)壓力。精品文檔交流 5政府目前對(duì)新能源和清潔能源的產(chǎn)業(yè)政策、 金融支持力度不斷加強(qiáng),將使相關(guān)產(chǎn)業(yè)獲得空前的發(fā)展機(jī)遇和前景。 公司應(yīng)該對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)加大投入, 規(guī)避單一火力發(fā)電業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。去年,受到美國(guó)金融危機(jī)的影響,石油、煤炭、有色等大宗商品價(jià)格大幅下滑,使火電行業(yè)的原材料成本下降,同時(shí),國(guó)家為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī),相繼出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控政策。隨著國(guó)家宏觀調(diào)控政策逐步發(fā)揮作用, 火電行業(yè)發(fā)電量和供電量逐步回升,300MW 及以上大型火電機(jī)組比重不斷提高, 節(jié)能降耗效果得到顯現(xiàn),有力的推動(dòng)了火電行業(yè)的發(fā)展。目前,火電行業(yè)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)為:一是短期內(nèi)行業(yè)份額穩(wěn)定,至2010年以前,雖然我國(guó)電源結(jié)構(gòu)將有所優(yōu)化,但是供給主要依賴火電的局面短期內(nèi)不會(huì)改變。二是火電上網(wǎng)價(jià)格受到政府調(diào)控, 電價(jià)波動(dòng)不大,由于經(jīng)濟(jì)回暖,帶動(dòng)發(fā)電量增長(zhǎng),促進(jìn)了發(fā)電公司今年上半年業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng),其中火電公司大幅扭虧。三是由于部分成本下調(diào),電力新機(jī)組造價(jià)呈現(xiàn)逐年降低并走穩(wěn)的趨勢(shì)。 今明兩年,火電的裝機(jī)份額始終處于高位運(yùn)行的狀態(tài)。同時(shí),火電行業(yè)發(fā)展有著以下一些潛在的風(fēng)險(xiǎn):一是國(guó)家對(duì)節(jié)能環(huán)保的要求日益提高。 從一次能源的合理利用規(guī)劃,到發(fā)電煤耗要求,再到能源用戶端管理全方位的貫徹了節(jié)約能源的指導(dǎo)思想, 技術(shù)升級(jí)的中短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)成本上升的預(yù)期。二是電力需求還不穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的不同,導(dǎo)致電力需求結(jié)構(gòu)的不同。我國(guó)正處在工業(yè)化的中后期,重化工業(yè)進(jìn)程尚未結(jié)束。不考慮短周期的經(jīng)濟(jì)波動(dòng),未來(lái)5-10年我國(guó)仍將處于工業(yè)化未完成階段。中期來(lái)看,我國(guó)的電力需求仍將精品文檔交流 6體現(xiàn)出彈性系數(shù)較高、波動(dòng)性較強(qiáng)的特點(diǎn)。三是長(zhǎng)期成本壓力。近年來(lái)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲,煤炭?jī)r(jià)格上漲的同時(shí),我國(guó)的上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)制尚未得到完善。煤炭成本在總成本中的比重仍將不斷上升。因此,煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)對(duì)火電行業(yè)業(yè)績(jī)的影響越來(lái)越大, 煤炭行業(yè)的周期性特征亦隨之傳導(dǎo)至火電行業(yè)。四是水火電同價(jià)破冰,火電企業(yè)面臨市場(chǎng)份額沖擊。三、資產(chǎn)質(zhì)量分析表一:華能國(guó)際(600011)歷年資產(chǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表(單位:百萬(wàn)元)報(bào)告期20090630200812312007123120061231200512312004123120031231貨幣資金6,256.115,765.877,532.763,434.262,851.592,510.864,433.60應(yīng)收賬款凈額7,156.157,128.246,201.386,204.034,904.893,730.432,356.83存貨凈額4,402.125,169.852,319.292,133.532,311.361,431.40808.16流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)21,488.5520,018.1818,551.0613,620.3412,063.179,653.658,302.87長(zhǎng)期投資凈額11,384.9610,007.0511,857.616,884.276,479.065,886.293,407.05固定資產(chǎn)合計(jì)124,239.81116,424.4988,945.6889,333.5576,366.5956,323.4642,603.50資產(chǎn)總計(jì)175,086.83164,587.66122,139.35112,152.0994,947.9471,324.9853,276.97年度標(biāo)識(shí)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20032.186.90.4520042.187.930.4620052.258.180.4620062.368.380.4420072.458.510.44平均值2.2847.980.45表二:火力發(fā)電歷年資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)統(tǒng)計(jì)表(單位:次)表三:華能國(guó)際歷年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率統(tǒng)計(jì)表精品文檔交流 7應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率B(T20102)12108 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率B(T20102)64202003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31 2009-06-30從表一、表三可以看出,2003-2008 年華能國(guó)際應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持在 7-11次之間,相對(duì)較為穩(wěn)定,領(lǐng)先于火力發(fā)電行業(yè)平均水平,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較快。經(jīng)查詢?cè)撈髽I(yè)2008年審計(jì)報(bào)告,2008年末應(yīng)收賬款中98%賬齡均在一年以內(nèi),應(yīng)收賬款質(zhì)量較好。表四:華能國(guó)際(600011)歷年存貨周轉(zhuǎn)率統(tǒng)計(jì)表存貨周轉(zhuǎn)率B(T20202)25201510

存貨周轉(zhuǎn)率B(T20202)502003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31 2009-06-30從表一、表四可以看出, 2003-2008 年華能國(guó)際存貨周轉(zhuǎn)率保持在 15-21次之間,存貨周轉(zhuǎn)速度較快。經(jīng)查詢?cè)撈髽I(yè) 2008年審計(jì)報(bào)告,2008年末存貨精品文檔交流 8余額5,169.85百萬(wàn)元,其中發(fā)電用燃料3,986.44百萬(wàn)元,占維修材料及備品備件1,332.08百萬(wàn)元,存貨跌價(jià)準(zhǔn)備-148.68百萬(wàn)元,存貨結(jié)構(gòu)相對(duì)較為合理。表五:華能國(guó)際(600011)歷年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率統(tǒng)計(jì)表流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B(T20602)43.532.5流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2B(T20602)1.510.502003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31 2009-06-30從表一、表五可以看出, 2003-2008 年華能國(guó)際流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持在2.9-3.8 次之間,相對(duì)較為穩(wěn)定,領(lǐng)先于火力發(fā)電行業(yè)平均水平,流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快。表六:華能國(guó)際(600011)歷年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率統(tǒng)計(jì)表精品文檔交流 9固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B(T20702)10.80.6 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B(T20702)0.40.202003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31 2009-06-30從表一、表六可以看出, 2003-2008 年華能國(guó)際固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持在0.5-0.8 次之間,相對(duì)較為穩(wěn)定,領(lǐng)先于火力發(fā)電行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快。表七:華能國(guó)際(600011)歷年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率統(tǒng)計(jì)表總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B(T20902)0.60.50.40.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B(T20902)0.20.102003-12-312004-12-312005-12-312006-12-312007-12-312008-12-312009-06-30從表一、表七可以看出, 2003-2008 年華能國(guó)際總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持在0.4-0.5 次之間,相對(duì)較為穩(wěn)定,與火力發(fā)電行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)持平,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度一般。精品文檔交流 10從表一到表七整體分析可以看出, 2003-2008 年資產(chǎn)質(zhì)量較好,領(lǐng)先于火電行業(yè)平均指標(biāo),資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快,資產(chǎn)利用效率較高。四、盈利能力分析盈利能力就是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。 一般來(lái)說(shuō),企業(yè)盈利能力只涉及正常的營(yíng)業(yè)狀況,非正常的營(yíng)業(yè)狀況給企業(yè)帶來(lái)的收益或損失,不能說(shuō)明企業(yè)的能力,在進(jìn)行分析時(shí)要將其剔除。反映上市企業(yè)盈利能力的指標(biāo)通常使用的主要有 凈資產(chǎn)收益率(ROE)、資產(chǎn)收益率(ROA)、3、每股凈收益(NPS)、銷售利潤(rùn)率?,F(xiàn)將華能國(guó)際相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析如下:1、 凈資產(chǎn)收益率 (ROE)根據(jù)以下圖表可以看出,作為全國(guó)知外的電力企業(yè),在國(guó)際金融危機(jī)以前,公司取得了良好收益率,而且公司處于平穩(wěn)的收益率。 但是金融危機(jī)的到來(lái),為公司帶來(lái)了很多不利影響,導(dǎo)致收益率急劇下滑。凈資產(chǎn)收益率(ROE)Series120)10%(e0t345678aR-10000000000000-20222222Year2、 資產(chǎn)收益率(ROA)作為衡量企業(yè)管理績(jī)效的一個(gè)常見指標(biāo),通過(guò)以下圖可以得出華能國(guó)際過(guò)去六年中收益率的變化。同時(shí)可以得出,如同 ROE一樣,2003達(dá)到精品文檔交流 11了鋒值后,有所降低。在金融危機(jī)的 2008年,資產(chǎn)收益率成了負(fù)值!資產(chǎn)收益率(ROA)Series115.00)10.00%(e5.00taR0.00-5.00200320042005200620072008Year該指標(biāo)可反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果,指標(biāo)越高,表明資產(chǎn)的利用效率越高,說(shuō)明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果,否則相反。由于資產(chǎn)凈利率 =銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,由于該公司前者數(shù)據(jù)較高,要盡快提高資產(chǎn)凈利率,則需盡快相法提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。3、每股凈收益(NPS)每股收益是指本年凈收益與年末普通股總數(shù)的比值。關(guān)于此數(shù)據(jù)需要說(shuō)明以下兩點(diǎn):1、每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)。 2、股票是一個(gè)份額的概念,不同股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上不等量,它們所含有的凈資產(chǎn)和市價(jià)不同即換取每股收益的投入量不相同。每股收益一覽表年度200320042005200620072008每股收益(¥)0.60.530.480.490.5-0.31以上為過(guò)去六年中,每股收益情況,其變化的趨勢(shì)圖如下所示:精品文檔交流 12每股收益變化趨勢(shì)0.80.60.4BMR 0.2

Series10-0.22003 2004 2005 2006 2007 2008-0.4Year4、銷售利潤(rùn)率以下圖為過(guò)去四年中,銷售利潤(rùn)率表的變化,僅供大家參考。因?yàn)殇N售利潤(rùn)率反映的是企業(yè)以較低或較高的價(jià)格提供產(chǎn)品和勞務(wù)的能力。 由于這是基于銷售收入而不是基于企業(yè)或權(quán)益投資者所投資的資產(chǎn)而計(jì)算的利潤(rùn)率, 因此不能直接衡量企業(yè)的盈利能力。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)表15.0%)10.0%%5.0%eSeries1ta0.0%R2005200620072008-5.0%-10.0%Year、分析結(jié)論與啟示通過(guò)對(duì)以上數(shù)據(jù)分,華國(guó)際集團(tuán)公司在 2007 年以前的投次收益還是比較穩(wěn)健的,可以根據(jù)金融危機(jī)的影響,結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì),予以審慎投資。從華能國(guó)際的成長(zhǎng)發(fā)展史和以上的分析中 ,我們可以看出,一家能源發(fā)展企業(yè),精品文檔交流 13在有國(guó)內(nèi)如此政府的技持下,如果想要有良好的發(fā)展基礎(chǔ) ,那么有以下幾點(diǎn)是應(yīng)該注意的:首先,練好基本功,增加抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。其次,增加營(yíng)業(yè)性收入,削減不必要的營(yíng)業(yè)性支出。五、償債能力分析(一)短期償債能力的分析以流動(dòng)比率、速動(dòng)比率作為主要分析數(shù)據(jù)。20042005200620072008流動(dòng)資產(chǎn)9653.65512063.1713620.3418551.0620018.18流動(dòng)負(fù)債15599.8921918.8825834.0230532.1251651.73存貨+待攤+預(yù)提1875.092588.2862530.9912856.465828.987流動(dòng)比率0.620.550.530.610.39速動(dòng)比率0.500.430.430.510.27短期償債能力示意圖1.201.00率0.80速動(dòng)比率0.60比流動(dòng)比率0.400.200.0020042005200620072008時(shí)間從上表及示意圖可以看出,華能國(guó)際的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率兩項(xiàng)指標(biāo)比較一致地反映出,該公司的短期償債能力較弱,特別是 2008年,該公司短期償債能力進(jìn)一步減弱。精品文檔交流 14(二)長(zhǎng)期償債能力的分析。通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率分析長(zhǎng)期負(fù)債能力。20042005200620072008資產(chǎn)71324.9894947.94112152.1122139.35164587.66負(fù)債31568.1850931.7462753.1371373.61123014.86華能資產(chǎn)負(fù)債率44.26%53.64%55.95%58.44%74.74%行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率64.07%64.73%65.66%66.75%70.17%長(zhǎng)江資產(chǎn)負(fù)債率33.89%43.52%15.86%35.86%34.94%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2004 2005 2006 2007 2008

華能資產(chǎn)負(fù)債率行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)江資產(chǎn)負(fù)債率通過(guò)以上比較,華能國(guó)際的長(zhǎng)期償債能力在 2008年以前均比較穩(wěn)定,優(yōu)于行業(yè)水平,但是,2008年,資產(chǎn)負(fù)債率急劇上升,超過(guò)了行業(yè)平均水平。以水電為主的長(zhǎng)江電力的情況如果作為參照,可見華能國(guó)際的長(zhǎng)期償債能力更弱一些。(三)舉債效率分析。20042005200620072008息稅前利潤(rùn)7491.017964.489456.919328.96(808.62)財(cái)務(wù)費(fèi)用799.171285.441706.901939.093624.42利息保障倍數(shù)9.376.205.544.81-0.22精品文檔交流 15利息保障倍數(shù)示意圖10.008.00數(shù)6.00倍4.00利息保障倍數(shù)障保2.000.002004 2005 2006 2007 2008-2.00時(shí)間可見,華能國(guó)際的利息保障倍數(shù)在 2008年度以前均比較充足,償付能力充足。但是,2008年,利息保障倍數(shù)變?yōu)樨?fù)數(shù),標(biāo)志償債能力的進(jìn)一步下降。對(duì)償債能力有影響的其他因素分析:一是華能國(guó)際最終控股母公司為中國(guó)華能集團(tuán)公司,中國(guó)華能集團(tuán)公司是國(guó)有獨(dú)資公司。華能國(guó)際主要業(yè)務(wù)對(duì)象為華東等地電網(wǎng)。 電力供應(yīng)為重要的基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)。因此,華能國(guó)際在銀行的信用評(píng)級(jí)高,為銀行的優(yōu)質(zhì)客戶,獲得銀行貸款的能力很強(qiáng)。這一因素增強(qiáng)了該公司償債的能力。二是華能國(guó)際對(duì)日照發(fā)電公司有 8600萬(wàn)元長(zhǎng)期銀行貸款予以擔(dān)保,這是分析償債能力的負(fù)面因素。三是現(xiàn)金償債的考量。華能國(guó)際現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比從2004年底的58.15降低到2008年底的10.04,也體現(xiàn)了華能國(guó)際在考察期內(nèi)(2004----2008年)內(nèi)有所降低,特別是2008年內(nèi)下降幅度較大。六、現(xiàn)金流量分析報(bào)告期200812312007123120061231200512312004123120031231精品文檔交流 16一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)7650858.3745755391.575147079.6894635376.0743525606.2652727752.195經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)7132269.0194533251.2663768650.2773582364.4032618450.6441712054.725經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~518589.35551222140.3041378429.4121053011.672907155.62171015697.471二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)67391.9861139301.02857099.787557210.64537704.9679149463.7419投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)4863098.531875389.1861646090.9731594583.8981398081.388670038.6488投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-4795706.544-1736088.16-1588991.186-1537373.253-1360376.42-520574.907三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)10466482.244413312.5183024630.5152748515.6271516150.44221286.2542籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)6340953.1193490568.6942757738.8082228293.0121246719.366603866.1662籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~4125529.124922743.8233266891.7071520222.6149269431.0748-382579.912四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響-229759094-4298406-3773795-64753154780196620026五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-174563.9737408366.1284559525542352135025-183311.704112604.6544從03年末至08年末現(xiàn)金流量表可以看出,(1)公司經(jīng)營(yíng)流動(dòng)現(xiàn)金流入逐年增加,同時(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出也逐年遞增;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在2008年以前均較穩(wěn)定,大約穩(wěn)定在90-138億之間,但2008年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量下降明顯,年末僅為51.86億元,遠(yuǎn)低于歷年同期水平,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金減少主要原因是08年存貨、應(yīng)收帳款及預(yù)付帳款均較07年有較大增加,造成 08年投入的購(gòu)買商品支付勞務(wù)資金占用較多,較 07年增加280.88 億元。總體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流較充足,凈現(xiàn)金流量均為正,說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常。(2)08年各項(xiàng)指標(biāo)情況分析:企業(yè)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中凈現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債)為9.01%,這是由于企業(yè)08年借款余額增幅較大,同時(shí)經(jīng)營(yíng)中存貨及預(yù)付款增加幾項(xiàng)因素造成,但從指標(biāo)也說(shuō)明企業(yè)短期償債能力存在一些問(wèn)題,要小心資金鏈的連接問(wèn)題。企業(yè)普通股每股凈現(xiàn)金流量比率 [經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中凈現(xiàn)金流量 /流通在外普通股股數(shù)(28.78億)]為180.19%,說(shuō)明企業(yè)進(jìn)行資本支出能力較強(qiáng)?,F(xiàn)金流入對(duì)現(xiàn)金流出比率(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入累計(jì)數(shù) /經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的現(xiàn)金流出累計(jì)數(shù))為107.27%,體現(xiàn)出公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生正現(xiàn)金流量的能力較好,盈利水平較好。(3)公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流入 03年及07年較多,分別為13.93億元和14.95億元,其他年度流入較穩(wěn)定,說(shuō)明投資活動(dòng)各項(xiàng)收益較穩(wěn)定; 公司投資流動(dòng)現(xiàn)金精品文檔交流 17流出均多于現(xiàn)金流入,大部分用于購(gòu)建固定無(wú)形和長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金, 投資現(xiàn)金凈流入均為負(fù),但數(shù)值較穩(wěn)定。說(shuō)明企業(yè)仍處于投資上升期, 每年投資規(guī)模在擴(kuò)大中。一方面投資風(fēng)險(xiǎn)加大,但另一方面也說(shuō)明公司規(guī)模在穩(wěn)步上升。(4)08

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