收購兼并與資產(chǎn)重組

國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所研究員北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士王長青收購兼并與資產(chǎn)重組目錄為什么并購并購程序與相關(guān)的技術(shù)并購案例及成敗分析分拆、剝離與重組并購的會(huì)計(jì)處理關(guān)于企業(yè)管理的幾個(gè)問題

為什么并購美國的第六次并購潮2005年美國企業(yè)購并有望再現(xiàn)上世紀(jì)90年代末的火爆場景，將會(huì)成為美國有史以來第四個(gè)購并金額超過1萬億美元的購并之年。

中國的兼并聯(lián)想-IBM(2004)TCL-法國湯姆遜(2003)、阿爾卡特(2004)；德國施耐德青島啤酒-國內(nèi)啤酒廠(2001)首都機(jī)場集團(tuán)-六個(gè)省的機(jī)場(2004)中國的兼并回顧過去的05年的七個(gè)月，我們看到了海爾集團(tuán)參與美泰克集團(tuán)竟購戰(zhàn)，我們看到中海油集團(tuán)參與優(yōu)尼克石油公司并購戰(zhàn)以及包括中五礦參與加拿大礦業(yè)開發(fā)等等一系列并購案例。再向前推，我們看到了聯(lián)想整合IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)以及更往前的TCL并購法國湯姆生電視公司，德國施耐德公司；法國阿爾卡特公司。前者使得聯(lián)想成為世界第三大電腦制造商而后者則更使TCL一躍成為世界上最大的電視機(jī)制造企業(yè)。并購的戰(zhàn)略意圖

從戰(zhàn)略說起目標(biāo)與手段什么是戰(zhàn)略目標(biāo)、資源、手段對戰(zhàn)略的理解戰(zhàn)略的定義： 公司戰(zhàn)略是公司管理層所制定的策略規(guī)劃，其目的在于：建立公司在其市場領(lǐng)域中的位置，成功地同其競爭對手進(jìn)行競爭，滿足客戶的需求，獲得卓越的公司業(yè)績。

戰(zhàn)略三角形目標(biāo)手段資源宏觀環(huán)境微觀環(huán)境彼得.杜拉克名言DorightthingsDothingsright并購的戰(zhàn)略意圖

獲取核心競爭力（或新技術(shù)）消滅競爭對手獲得規(guī)模效益或協(xié)同效應(yīng)提高對上游供應(yīng)商與下游客戶的議價(jià)能力合理配置資源獲取新的市場通過并購獲取核心競爭力：企業(yè)生命的延續(xù)核心競爭力是群體或團(tuán)隊(duì)中根深蒂固的、互相彌補(bǔ)的一系列技能和知識(shí)的組合，借助該能力，該組織能在某一領(lǐng)域擁有很強(qiáng)的競爭能力并戰(zhàn)勝競爭對手核心競爭力既是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的資源，又是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的手段：它增強(qiáng)企業(yè)競爭能力。企業(yè)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略：

通過并購獲得未來核心競爭力一個(gè)完整的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)有面對今天、明天和未來的三層業(yè)務(wù)鏈。整合三層業(yè)務(wù)鏈?zhǔn)侵笇?dǎo)企業(yè)業(yè)務(wù)安排的戰(zhàn)略原則。業(yè)務(wù)戰(zhàn)略原則想要說明的是，企業(yè)持續(xù)增長并不是企業(yè)家追求偉大躍進(jìn)的結(jié)果，而是一系列精心安排的制度結(jié)果。要同時(shí)考慮企業(yè)三個(gè)層面的發(fā)展機(jī)遇，即在第一層發(fā)展和保有核心業(yè)務(wù)（今天）；在第二層面建立新業(yè)務(wù)（明天）；在第三層面選擇企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的新生業(yè)務(wù)（未來）。持續(xù)增長的關(guān)鍵在于如何建立起針對不同層面要求的組織、資源與財(cái)政管理系統(tǒng)，并將三個(gè)層面的管理系統(tǒng)納入一個(gè)平衡管理渠道，成為一個(gè)整體。建立新生業(yè)務(wù)：企業(yè)生命的延續(xù)在建立新生業(yè)務(wù)的時(shí)候，我們要考慮，新生業(yè)務(wù)的核心競爭力，是采用自身培養(yǎng)，還是從他人那里購得。獲得新生業(yè)務(wù)核心競爭力的方式演化法（以現(xiàn)有優(yōu)勢為基礎(chǔ)轉(zhuǎn)化）孵化法（從零培育）收購法（從外部獲得）企業(yè)生命延續(xù)：

波士頓(BCG)矩陣解釋市場相對份額高低高低野貓cat不穩(wěn)定）明星star金牛cashcow瘦狗dog市場成長率需求、技術(shù)、產(chǎn)品壽命周期曲線技術(shù)1技術(shù)2社會(huì)需求需求量及銷售額時(shí)間EG1G2MD產(chǎn)品1技術(shù)1技術(shù)2產(chǎn)品2產(chǎn)品3用電視機(jī)作解釋黑白彩電平面直角背頭等離子液晶數(shù)字化：新的開始CRT（陰極管電視）平板電視用電視機(jī)妹作解釋黑白彩電平面直角背頭等離子液晶數(shù)字化智時(shí)代模擬時(shí)代從驅(qū)動(dòng)產(chǎn)專業(yè)競爭的輩力量

看羊并購的動(dòng)辭機(jī)（邁克·波特五君力分析吸）潛在加入牽者供應(yīng)方購買方替代品產(chǎn)業(yè)內(nèi)怎現(xiàn)有對古手新加入者檔的威脅替代品姐的威脅供方議助價(jià)能力買方議價(jià)待能力通過收梨購消滅春競爭對肉手通過并購山，消滅邁克·波特五蹦力分析暢中的行飯業(yè)內(nèi)競賢爭者，獲得市場鎖壟斷地位漆，實(shí)現(xiàn)企雙業(yè)戰(zhàn)略目錄標(biāo)。通過收鍬購消滅們競爭對補(bǔ)手

（某案例）典型案渴例：青島啤槍酒20愈01年暖掃蕩全犧國收購姻啤酒廠1999按年-20列01年僅苗僅3年，左青啤就先杜后斥資建怎設(shè)了深圳訴青島啤酒盆（朝日）挑有限公司好、青島啤小酒（西安贏）有限公金司和青島道啤酒（興潑凱湖）有鉆限公司、合青島啤酒錯(cuò)（榮城）金有限公司事、青島啤幟酒（日照繞）有限公右司和青島雁啤酒（薛凝城）有限權(quán)公司，還桑收購或兼史并了馬鞍韻山、黃石份、郴州、分斗門等遍灣布全國9圍個(gè)省市近控30家啤芽酒廠。脂青塘啤3年內(nèi)倚狂吞30僅家同行的風(fēng)動(dòng)作，很訓(xùn)快產(chǎn)生了敞規(guī)模效應(yīng)啊。199渡9年，青括啤集團(tuán)產(chǎn)轟量首次突艦破100查萬噸，超棒過連續(xù)5域年保持第巷一的燕京矩集團(tuán)，重腥新奪回了霸久違的全嶼國啤酒行愧業(yè)頭把交遵椅。通過收購究消滅競爭搬對手：始獲得壟斷集地位只有獲得脫相對壟斷堂地位，才區(qū)能阻止邁克·波特五帆力分析斯中的潛在競爭斯者的進(jìn)入汗，提高入牧侵壁壘才能提高邁克·波特五假力分析五中針對上下游的銜議價(jià)能力盈。關(guān)于規(guī)模展與議價(jià)能質(zhì)力的案例慢：

卡洛載斯·戈恩避改變了日乓本鋼鐵業(yè)2001孫年，日產(chǎn)偷汽車社長解戈恩上任陡不久，為浴削減成本哈，他向日還本的鋼板臥供應(yīng)商們信發(fā)出通知獄：降價(jià)兩媽成，否則醒集中采購得，只選擇苦一家供應(yīng)鳴商。該決枯定得到了趕日本其他認(rèn)鋼鐵需求略商的廣泛盯響應(yīng)。日算本整個(gè)鋼忽鐵業(yè)震動(dòng)論。為應(yīng)對變車化，川崎表制鐵與日昏本鋼管被音迫合并，蓋成立JF豈E集團(tuán)。滋融合進(jìn)行竄了2年多憐，才完成嬌了比較好粥地人事架嗎構(gòu)。日本忌其他三家群較大的鋼往鐵企業(yè)組網(wǎng)成另外一勿家集團(tuán)。刃至此，日姓本整個(gè)鋼摘鐵業(yè)重組絨完成。合并重組綠后，鋼鐵假業(yè)成本大衡大降低，儲(chǔ)鋼鐵業(yè)的揚(yáng)議價(jià)能力壺大大增強(qiáng)槐。通過并牲購獲得心規(guī)模效晶益有些產(chǎn)顯業(yè)只有蒸規(guī)模才喊能有效伍降低成垮本如汽車業(yè)鴨：單一工撓廠年產(chǎn)量境應(yīng)在30船萬以上才餡有競爭餓能力。大眾汽酸車：長貨春與上判海韓國現(xiàn)代殿：北京青島啤酒睛：布局全錄國與規(guī)模無列關(guān)通過并偵購獲得捆優(yōu)勢品支牌效益并購的程授序與相關(guān)濱技術(shù)公司并購艷操作程序自我評(píng)價(jià)目標(biāo)篩選盡職調(diào)濕查交易結(jié)構(gòu)臂設(shè)定并后整巷合自我評(píng)緣瑞價(jià)是否需要袖并購？考慮因素暮：企業(yè)的發(fā)雞展階段；企業(yè)的競幕爭地位及旦變化趨勢緞；企業(yè)面臨貪的機(jī)遇與互挑戰(zhàn)；收購能喜否增強(qiáng)捉企業(yè)的硬業(yè)務(wù)能你力和競辜爭優(yōu)勢財(cái)務(wù)能力汗與管理能秋力目標(biāo)篩舍選考慮因扒素：目標(biāo)企繁業(yè)是否尤符合主灰并企業(yè)混的戰(zhàn)略餓需求；是否具有擋某種財(cái)務(wù)舞或戰(zhàn)略性校資源可利旦用；規(guī)模的殺適度性鑄；與主業(yè)的工關(guān)聯(lián)性（猜行業(yè)關(guān)聯(lián)軍企業(yè)更可管能提供主虜并企業(yè)所骨需資源，狹產(chǎn)生協(xié)同資效應(yīng)）；盡職調(diào)袖查目標(biāo)：解肌決信息不帶對稱問題著手處扛：業(yè)務(wù)脫/市場秤、資產(chǎn)綢、負(fù)債競、財(cái)務(wù)令、稅務(wù)供、經(jīng)營計(jì)、戰(zhàn)略拿、法律涌。很多并購訊失敗，是引因?yàn)楸M職員調(diào)查不充屑分，如T仔CL收購找阿爾卡特惡手機(jī)。注意事優(yōu)項(xiàng)：選勺擇有實(shí)跌力的中店介機(jī)構(gòu)異；除報(bào)銜表分析貍外，關(guān)監(jiān)注報(bào)表誕之外的燒信息，動(dòng)特別是榮可能存腔在的陷驗(yàn)阱。案例：郵TCL收葛購阿爾卡痛特手機(jī)自200豆4年9月南正式運(yùn)營列以來，T披&A公司桐在200胞4年與今新年一季度鎮(zhèn)，分別虧污損2.8罷3億元和嚼3.78控億元；合資前期繞雙方欠缺摧準(zhǔn)備，調(diào)藏研不足而鳴期望值過酷高，同時(shí)鴉低估了雙沸方人員、勉文化的整別合帶來的恨難度和復(fù)希雜性。李東升祖：與收繪購湯姆夢孫相比慮，省了魄幾百萬均的咨詢黎費(fèi)，虧捷了6.童6個(gè)億尿的利潤扶。價(jià)格與交炊易結(jié)構(gòu)設(shè)數(shù)定（價(jià)格站）（1）貼均現(xiàn)現(xiàn)金流虎量（DC警F)：將未來幟某一時(shí)見段時(shí)期豬預(yù)期現(xiàn)械金流以鄉(xiāng)豐某一折邪現(xiàn)率進(jìn)躬行折現(xiàn)態(tài)，以確澡定價(jià)值且。關(guān)鍵難點(diǎn)該在于現(xiàn)金慎流預(yù)期和乒貼現(xiàn)率確劑定，因此宋應(yīng)使用必佛要的敏感凳性分析。價(jià)格與交陰易結(jié)構(gòu)設(shè)批定（價(jià)格委）（2）驗(yàn)市盈率替法（P基/E）即價(jià)格/吊收益比率尺，反映的頂是公司股匹票的每股該市價(jià)與每招股盈利的紙比率。在辟并購中應(yīng)尿用的通常煙是一段時(shí)派期（3-粒5年）或援行業(yè)平均溉市盈率。并購價(jià)納格=（藝P/E傾）*目雙標(biāo)企業(yè)場的盈利適用于配經(jīng)營狀恢況比較搶穩(wěn)定的丸企業(yè)，嬌因?yàn)檫@蠻時(shí)的平純均市盈覽率比較續(xù)有代表晶性，不精適用于乖虧損企驚業(yè)。未劑來收益飾預(yù)期較藥高的企貌業(yè)可用獻(xiàn)較高的蕩市盈率些。價(jià)格與香交易結(jié)膜構(gòu)設(shè)定月（價(jià)格粒）（3）可絨比公司法級(jí)（BEN旺CHMA糕RK)通過與揮同行業(yè)距相似公祥司比較扔，來估啟算目標(biāo)蛾公司的那價(jià)格。蘋比較指直標(biāo)有企末業(yè)規(guī)模宣，企業(yè)架財(cái)務(wù)結(jié)喂構(gòu)，并儲(chǔ)購時(shí)間互，每股除盈利（寫乘以比斤較公司察的市盈竭率）、勇每股凈枝資產(chǎn)（稍乘以比倒較公司桃的市凈路率）父、每股牲現(xiàn)金流釣，每股劃銷售收撤入等。價(jià)格與交紋易結(jié)構(gòu)設(shè)胡定（價(jià)格腿）（4）主賬面價(jià)舍值法賬面凈資晶產(chǎn)。適用無于企業(yè)難士以正常經(jīng)情營的條件澇下。價(jià)格與交逼易結(jié)構(gòu)設(shè)這定（交易犧結(jié)構(gòu)）股權(quán)結(jié)奸構(gòu)支付方式趣（現(xiàn)金、召股票）公司治窩理結(jié)構(gòu)估安排（董事均會(huì)結(jié)構(gòu)征、高管撲結(jié)構(gòu)）股權(quán)結(jié)尾構(gòu)控制權(quán)棋問題控制權(quán)價(jià)律值支付方心式現(xiàn)金方徑式：對主繭并公司瓶現(xiàn)金流碎的影響股票方晃式：即“換祖股”，汁一般采必用增發(fā)項(xiàng)的方式仁進(jìn)行。固定比例或交換：在促提出收購敢意向時(shí)即謠確定目標(biāo)陪公司的每泡股可轉(zhuǎn)換夸成主并公抗司股票的波數(shù)量。固定價(jià)把值交換繞：在提碌出收購憶意向時(shí)袖先確定午對目標(biāo)壘公司的啄價(jià)格，愈具體實(shí)陵施時(shí)再農(nóng)按主并致公司的宅當(dāng)時(shí)價(jià)秀格換算狗換股比脖例現(xiàn)金與股陰票：部分支付略現(xiàn)金，部捏分換股支付手窄段的比帶較資料顯階示：上示世紀(jì)8芒0年代舌美國的斗大規(guī)模騎并購交保易中約懸有60慌%使用憤純現(xiàn)金邀支付手鞭段，純英股票支烘付只占鵝2%；好90年譜代后，復(fù)美國類浩似交易著中純現(xiàn)叨金支付棍只占1安7%，演而包含攤股票融梳資的支末付則占坑70%皆以上。大量研究慈表明：不糖同的支付序方式對股籮東利益的出影響大不充相同。股票非股票全部公司[-1，+1]0.6%3.6%[-20,合并完成]-0.6%5.3%目標(biāo)公司[-1，+1]13%20.1%[-20,合并完成]20.8%27.8%收購公司[-1，+1]-1.5%0.4%[-20,合并完成]-6.3%-0.2%樣本數(shù)21941494美國：1纖973-屋1998度年合并公赴告期間非串正常回報(bào)液研究美國：左并購3類年后購舊入其他課公司股茶權(quán)的公嚴(yán)司非正耽?；貓?bào)徐（辣196偉1-1正993誘年）樣本構(gòu)成等權(quán)（%）價(jià)值加權(quán)（%）全部樣本-0.5-1.4股票支付-9.0-4.3非股票支付-1.43.6成長型公司-6.5-7.2價(jià)值型公司-2.91.1支付手段扒的比較無論是庫對收購濕方還是距目標(biāo)公偉司的股擠東來說聚，股票朵支付都且意味著譽(yù)較低的批異?；卣覉?bào)但為紛什么股伶票支付特方式越踢來越流酷行呢？支付手段養(yǎng)的比較信號(hào)傳因?qū)Ю碚撈ⅲ菏召徥⒎降墓軔灷碚弑妊鐾獠客稘欃Y者更爸具信息粱優(yōu)勢，搶更了解給本公司個(gè)的真實(shí)忠價(jià)值。惹當(dāng)本公閃司的股柿票價(jià)值檢被市場律高估時(shí)納，管理怖層偏愛克以股票獨(dú)融資作惠為支付狠手段；卷反之，曾則偏愛峽現(xiàn)金支奴付。因讀此，股葉票支付撲會(huì)給市訴場傳遞微負(fù)面信蒙號(hào)，即尖收購公術(shù)司股票尖市價(jià)偏陡高，最鎖終使得看換股并嬌購給收攔購方和激目標(biāo)公黃司股東呆帶來的戰(zhàn)異常收喇益明顯劃低于現(xiàn)犯金支付努的并購斤交易。支付手木段的比岔較自有現(xiàn)金擱流理論：欺現(xiàn)金支付呼可以減少控自由現(xiàn)金灘流產(chǎn)生的繭代理成本圖，從而可矛以為股東邪創(chuàng)造更多江的價(jià)值。掌管理層之濫所以經(jīng)常禁采用股票掉融資作為奏收購支付在方式，在期一定程度好上是為了民不喪失自職由現(xiàn)金流貼給管理者汽帶來的個(gè)點(diǎn)人利益，娘盡管這種砌個(gè)人利益幻玉對其它公強(qiáng)眾股東利戒益造成了巴損害。選擇支厚付手段支付手段詳與控制權(quán)運(yùn)：換股收購黃因增發(fā)會(huì)局導(dǎo)致控制薯權(quán)的可能云喪失，因什此，當(dāng)收蛋購方非常隔在意控制障權(quán)時(shí)，現(xiàn)秧金收購成灑為首選?？岬珜εc大褲規(guī)模并購懇來說，由民于公司通叢常只持有錢有限現(xiàn)金寺，債務(wù)融盟資是難免藝的。選擇支腦付手段其他考慮暫：本公司匆的股票霸價(jià)值被緊市場高股估時(shí)，增管理層坡偏愛以議股票融切資作為桐支付手霸段；反撿之，則弊偏愛現(xiàn)查金支付潔。目標(biāo)公司銅的偏好：驗(yàn)為保證收御購的順利貓進(jìn)行，不摘能忽視目撞標(biāo)公司的嗚支付偏好霞需求。收購規(guī)模閑。規(guī)模越廣大，現(xiàn)金聾方式難度臺(tái)越大。融資成本法與稅收因棉素：如果員收益率高殊于利息，店負(fù)債經(jīng)營鐵有財(cái)務(wù)杠竹桿效應(yīng)和拖抵稅作用嚇。信息不對啊稱程度：吹對目標(biāo)公當(dāng)司的信息廟越不對稱毅，越應(yīng)用醒換股方式并后整合戰(zhàn)略定胞位、愿釣景安排產(chǎn)業(yè)鏈持與產(chǎn)品或現(xiàn)整合制度整合經(jīng)營政策火和方向的警調(diào)整文化整街合人事整合利益相跳關(guān)者整吃合并后整合臥難點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈與膀產(chǎn)品線整艘合（BP蒼R)中國服裝聞業(yè)龍頭老范大雅戈?duì)柲恪v向整俗合上游紡織痛城，中游南服裝城，驚下游旗艦裕店首先是毛國內(nèi)最霜大的服病裝制造求業(yè)基地錦；20交01年蜜與日商價(jià)聯(lián)手，刑投資1迫億美元畜，建成盤高端面央料生產(chǎn)草基地—沿—紡織留工業(yè)城膝；堅(jiān)信得渠目道者的天洋下，發(fā)展倦雅戈?duì)柫阒v售終端由于生產(chǎn)疼系統(tǒng)不能袋跟上迅速鍋?zhàn)兓氖袦\場，產(chǎn)業(yè)鄉(xiāng)豐鏈反應(yīng)遲浪緩，每次乒換季，積哲壓在全國醬各地賣場肢里的西服咳襯衫就亞昨大者出售抬，損失過同億。用資沒本整合上頂下游后，烤非但沒有癥享受到規(guī)嚇模效應(yīng)的猾好處，壓梳力反而增豆加。雅戈孕爾決定實(shí)妖施“酒杯親”策略：漠喝酒的杯盼子是透明懂的，所以箱服務(wù)員才筑能知道你埋喝了多少框，要不要溪再給你倒番。出資1靠億，與中極科院合資型成立中雅貌軟件公司間，為自己峽是使信息劃化，重新榮梳理銷售免、財(cái)務(wù)、西供應(yīng)、儲(chǔ)晌運(yùn)、生產(chǎn)活廠商、分末公司、專評(píng)賣店等環(huán)喜節(jié)。效果：期末存貨制10。0殖7億，同捕比增長8丈0%；短經(jīng)期借款1漆1.08擇億，增加倆6.5億擴(kuò)，導(dǎo)致資迎產(chǎn)流動(dòng)性蠶迅速下降痛，面臨較番大財(cái)務(wù)風(fēng)擦險(xiǎn)。雅戈?duì)柸绲暮螖[脫擴(kuò)援張的煩惱霧？這條鏈還條的龐大桑和復(fù)雜性莫是難以想宜象的。這知條大系統(tǒng)組還要保持帳每一個(gè)環(huán)往節(jié)的靈活袍性，是一饅個(gè)巨大的目挑戰(zhàn)。評(píng)：出資1藥億，與郵中科院肌合資成昌立中雅放軟件公研司沒有圾意義。唯充其量握是提前顆知道了膚銷售末控端的變估化情況膀,并尤不能改彩變終端腫的需求易狀況。向下游發(fā)敵展零售終沃端的方式聰沒有必要腸。應(yīng)當(dāng)改全善與零售捉商的結(jié)算老方式，減驅(qū)少或取消味賒銷，讓翁零售商決異定自己采儀購的數(shù)量在，將風(fēng)險(xiǎn)羅轉(zhuǎn)嫁出去臉。并后整合束難點(diǎn)人事整合是否派任爺及如何派避任主要管柏理人員案例：聯(lián)想出棉任IB嚇M個(gè)人溜電腦董宿事長，絞對方出致任總經(jīng)蕩理,美攜國聯(lián)想剖基本依沿存IB嚴(yán)M文化龜；首都機(jī)蜻場收購盼各省機(jī)蟻場后，牙一般只份派財(cái)務(wù)圓總監(jiān)，酬但是否赴成功尚屬不可知己，沒有死文化滲陰透；TCL烏200泄1年收艇購金科研集團(tuán)，宵只派財(cái)洋務(wù)總監(jiān)窩，未作初文化整通合與制塊度整合拜，失敗野；并后整合奪難點(diǎn)人事整癢合貴州省機(jī)駝場管理公更司接管同評(píng)仁機(jī)場，怒為穩(wěn)定、哨安全考慮糧，原總經(jīng)知理留任，炸但能力、檢職業(yè)道德獲、工作水忍平不夠，撇反而成為狹發(fā)展障礙塌。并后整械合難點(diǎn)人事整剛合留住關(guān)鍵戰(zhàn)人才提高北穩(wěn)冰公司親員工的弊歸屬感登、認(rèn)同塵感和安仇全感；合理改進(jìn)墳激勵(lì)措施并購后膊的冗員翅處理整合業(yè)務(wù)艙流程，重浪新定崗定筐編對于那些獅績效差的垃人，決不覽應(yīng)讓其留聯(lián)任原職，癥或者調(diào)換悶工作崗位益，或者讓銳其離開，紙必須要果催斷處理。股在這些事橡情上優(yōu)柔快寡斷只會(huì)虛讓事情越促來越糟，屆甚至危及德公司的發(fā)耕展前途。組織的效吹率是第一步位的，面降子與人情螺站不住腳冗員產(chǎn)客生的原興因帕金森定雪理帕金森（悟C．N．畢Park病inso豈n）組織中的要高級(jí)主管映采用分化宇和征服的君策略，故叢意使組織愈效率降低茅，借以提接升自己的哲權(quán)勢，這誓種現(xiàn)象即櫻帕金森所真說的“爬喘升金字塔利”。于是創(chuàng)日造很多談部門以喚分化對描自己的咬威脅彼得原理彼得原始理(L.J杏.P蹈ete批r)“在一讀個(gè)等級(jí)臂制度中從，每個(gè)恒職工趨譽(yù)向于上對升到他辦所不能蔥勝任的念地位”尖。每一洲個(gè)職工講由于在雹原有職解位上工柿作成績貧表現(xiàn)好盾（勝任憐），就燃將被提泉升到更軋高一級(jí)睛職位；要其后，齊如果繼太續(xù)勝任稿則將進(jìn)蘿一步被趴提升，表直至到聞達(dá)他所鏈不能勝啦任的職暑位。因晨此，“硬每一個(gè)筑職位最主終都將俘被一個(gè)純不能勝亦任其工擁作的職殼工所占站據(jù)。層顆級(jí)組織做的工作側(cè)任務(wù)多扯半是由攝尚未達(dá)謠到不勝覆任階層眉的員工努完成的及?！泵垦粋€(gè)職斃工最終序都將達(dá)鑰到彼得腦高地，盈在該處炎他的提片升商數(shù)忙（PQ拖）為零馳。至于圣如何加哲速提升儉到這個(gè)享高地，挨有兩種端方法。挨其一。量是上面倒的“拉畝動(dòng)”，崇即依靠傭裙帶關(guān)揪系和熟鎮(zhèn)人等從雹上面拉登；其二疲是自我覽的“推渣動(dòng)”，飼即自我帽訓(xùn)練和駐進(jìn)步等科，而前察者是被鵲普遍采晶用的。關(guān)于組但織中的菜冗員彼得認(rèn)紗為帕金里森理論扶設(shè)計(jì)有筒缺陷。偉他認(rèn)為店員工累棒增現(xiàn)象的原因曠是層級(jí)辭組織的獨(dú)高級(jí)主姻管真誠本追求效宰率（雖落然徒勞無功）。車因?yàn)榇蠖嚅e數(shù)主管已接到達(dá)他們臨的不勝任落階層（彼得高地）醋。這些人坑無法改進(jìn)夢現(xiàn)有的狀恢況，因?yàn)轭I(lǐng)所有的員工已經(jīng)竭攀盡全力了亂，為了再黎增進(jìn)效率爹，他們只罪好雇用更多的員工逃。員工的姓增加或許輔可以使效晌率暫時(shí)提耕升，但是這些新進(jìn)溝的人員最立后也會(huì)因政晉升過程約而到達(dá)不漫勝任階層，唯一禾改善的方鍵法就是再卷次增雇員你工，再次姿獲得暫時(shí)的高宵效率，類然后是些另一次灶逐漸歸快于無效僵率。這坦樣就使組織中招的人數(shù)超幼過了工作句的實(shí)際需何要。彼得原磨理的問顛題難道一個(gè)易組織如此勻善良：只衡要你勝任杠，就一定哥提拔你嗎楚？現(xiàn)實(shí)中貍，大多僵數(shù)組織謙（尤其殼是大的遍企業(yè)和遞政府機(jī)泄構(gòu)）表習(xí)現(xiàn)的恰訊恰相反護(hù)。人才缺乏艘的小企業(yè)宇表現(xiàn)出彼經(jīng)得原理特訊性。人才的剪標(biāo)準(zhǔn)：唐人分為歷四等上上等喂的人有償能力沒槽脾氣；中上等李的人有卸能力有也脾氣；中下等置的人沒竄能力沒渣脾氣；下下等妹的人沒蕉能力有困脾氣。學(xué)歷的竊信號(hào)學(xué)歷是語一種信探息，降臨低挑選倒判斷的洽成本好的學(xué)情歷表明碌：較好匆的學(xué)校五訓(xùn)練；跌較可靠疼的智商的；有較煉可靠的段校友關(guān)丙系正確看待丟學(xué)歷但完全依而賴學(xué)歷，殖要犯大錯(cuò)艱。研究表抗明：學(xué)歷脂和工作業(yè)降績的相關(guān)殊系數(shù)并不換是很高。高學(xué)歷人產(chǎn)的可能問伴題：溝通能力治弱；變通晝能力不足摩；過于注柳重學(xué)理而泳不諳世事造；碶而不困舍、同舟磚共濟(jì)的毅摔力不足。閱高學(xué)歷的擊人并不是典創(chuàng)業(yè)的好窄伙伴。并后整合憐難點(diǎn)文化整合文化是無理形的，但承并購案例葵表明：文裹化整合失蛙敗是并購列失敗的主魔要原因。[平衡六魯大矛盾]優(yōu)秀的旦企業(yè)文配化能處桃理好看陜似沖突腔的六大瓶對立關(guān)單系：一方面另一方面利潤之外的偉大理想務(wù)實(shí)地追求利潤穩(wěn)定不變的核心價(jià)值勇猛的變革和行動(dòng)清楚的遠(yuǎn)景和方向感機(jī)會(huì)主義式的摸索與實(shí)踐高瞻遠(yuǎn)矚、面向未來優(yōu)異地執(zhí)行日常運(yùn)營吸引和招募最優(yōu)秀的人才尊重和關(guān)心每個(gè)員工既有投資未來的眼光與果敢行動(dòng)又有抓好短期業(yè)績的務(wù)實(shí)行動(dòng)[企業(yè)文球化的概念占]企業(yè)文化漆是指被該末企業(yè)全體你員工共同扭認(rèn)可并遵賤守的價(jià)值項(xiàng)觀念、經(jīng)節(jié)營方式、決行為準(zhǔn)則凍。一個(gè)企濱業(yè)的文化榴揭示了該素企業(yè)處理三其事務(wù)的厚理念和哲泄學(xué)。[企業(yè)理文化的遺表現(xiàn)]體現(xiàn)在印企業(yè)所嗎宣傳和氧實(shí)行的韻價(jià)值觀企和原則粘之中；蓮體現(xiàn)在系她的道菊德標(biāo)準(zhǔn)冒和官方限政策中勵(lì)；體現(xiàn)浸在與利黑益相關(guān)疤者的聯(lián)思系中；搶體現(xiàn)于繡她對員輛工的態(tài)產(chǎn)度和行膽為中；置體現(xiàn)在撲人們反掉復(fù)傳播溝的有關(guān)橋組織內(nèi)榴部所發(fā)灣生的故烏事中。[企業(yè)文個(gè)化的力量池]文化是生有力量欲的。一再種與實(shí)顯施戰(zhàn)略荒所需要駕的價(jià)值積觀、習(xí)咐慣和行勤為準(zhǔn)則棄相一致盟的文化憲有助于章激發(fā)員傍工以一政種支持扒戰(zhàn)略的后方式進(jìn)蟻行工作鳥。例如戶，倡導(dǎo)終節(jié)儉的脆價(jià)值觀媽會(huì)非常永有利于瞇成功實(shí)匹施和執(zhí)表行低成靜本領(lǐng)導(dǎo)糟地位的券戰(zhàn)略；責(zé)支持創(chuàng)遺造性，肺支持變令化和挑鳳戰(zhàn)現(xiàn)狀膚的價(jià)值控觀有利窗于實(shí)施產(chǎn)和執(zhí)行我一種支謝持產(chǎn)品背革新和勤技術(shù)領(lǐng)嬸導(dǎo)地位困的戰(zhàn)略落。并后整合麥難點(diǎn)類型主要特點(diǎn)權(quán)力型對挑戰(zhàn)進(jìn)行獨(dú)裁和壓制，突出個(gè)人決策而不是組織決策功能型官僚主義和等級(jí)制度，突出刻板的教條和程序；高效和標(biāo)準(zhǔn)化的客戶服務(wù)使命型突出團(tuán)隊(duì)義務(wù)，使命決定工作組織；靈活性和工人的自主性；要求創(chuàng)造性環(huán)境個(gè)性型突出質(zhì)量；追求成員個(gè)性發(fā)展組織文化磚的類型并后整導(dǎo)合難點(diǎn)文化整傍合：要共實(shí)現(xiàn)兼害并的預(yù)往期目標(biāo)握，兼并晃后的企籌業(yè)整體搶在文化稿上必須派具有高觸度的凝鞭聚力。鈴文化上殃的差異案會(huì)妨礙知兩家公駛司之間詠的有效慢整合。謠在對并遍購方案忌進(jìn)行可慚行性評(píng)鞭估時(shí)，像除了考路慮戰(zhàn)略陡方面問枕題外，拜還要考憑慮到文斯化風(fēng)險(xiǎn)釋。文化賀類型差嶄異太大兼的公司衛(wèi)之間合威并，可渴能會(huì)是季災(zāi)難性零的。并購的會(huì)躬計(jì)處理并購的會(huì)剖計(jì)處理購買法的佛含義：該彼方法假定咸，企業(yè)合囑并是一個(gè)術(shù)企業(yè)取得眠其他企業(yè)屢部分或全蒸部凈資產(chǎn)嘆的一項(xiàng)交段易。他的遠(yuǎn)核心是依湊據(jù)收購時(shí)鮮的公允價(jià)獸值，而非娃賬面價(jià)值輪，確定被般購資產(chǎn)/險(xiǎn)負(fù)債的價(jià)花值。這種會(huì)蘭計(jì)方法孤要求收那購方在毀編制財(cái)包務(wù)報(bào)表架時(shí)，按羞合并時(shí)稿的公允鍵價(jià)值計(jì)修量被購激企業(yè)的匹凈資產(chǎn)暮，并將宿購買價(jià)嫌額超過湊凈資產(chǎn)票公允價(jià)須值的差肺額確認(rèn)蓬為商譽(yù)翻（GO陽ODW棟ILL伏),記瓶作無形箭資產(chǎn)。并購的職會(huì)計(jì)處鬼理所謂公允韻價(jià)值，是底指在一項(xiàng)怪公平交易塘中，由自歸愿交易的兄雙方按照鞏可辨認(rèn)的死合理方式鄉(xiāng)豐，確定交職易的價(jià)格御。其主要割實(shí)質(zhì)是止：產(chǎn)成純品價(jià)值鄰要考慮縮慧利潤；煎原材料伙及固定故資產(chǎn)要案以現(xiàn)在噸重置成喚本計(jì)；稍記商譽(yù)惑資產(chǎn)；嚷負(fù)債按濫現(xiàn)有利卡率進(jìn)行責(zé)折現(xiàn)處牢理。并購的會(huì)淚計(jì)處理權(quán)益結(jié)慌合法當(dāng)一家斑企業(yè)以袋自身的衛(wèi)普通股途股票去爬交換另洞一家企翠業(yè)的普蓮?fù)ü晒梢娖睍r(shí)，悄其實(shí)質(zhì)眼并非購鬧買，而勾是參加呈聯(lián)合的魚各方股暈東分別讓放棄對緣瑞原股東辦的單獨(dú)卡控制，吃轉(zhuǎn)變?yōu)榈墓餐瑩碛蛴?、共沈同控制靜和管理撇聯(lián)合后大的企業(yè)隆，共同稠分擔(dān)合捏并后企細(xì)業(yè)主體假的風(fēng)險(xiǎn)亂和收益清。參與穴合并的溜任何一貴方都不響能被認(rèn)搏定為購構(gòu)買方。抖也無購據(jù)買價(jià)格墨。購買法獄與權(quán)益臘結(jié)合法犧的比較適用范啦圍不同方：購買雕法適用答于一個(gè)振企業(yè)（購購買企舅業(yè)）通在過換出翻資產(chǎn)、芳承擔(dān)負(fù)撈債或發(fā)嗚行股票直等方式此獲得對祥另一個(gè)票企業(yè)的青凈資產(chǎn)壯的權(quán)利匯和經(jīng)營葉控制權(quán)秋；而權(quán)犁益結(jié)合銷法適用嗚于交換級(jí)股份或趟股權(quán)的佩企業(yè)的烈合并，橡通常在脅各合并佩企業(yè)的釋股東聯(lián)汗合控制留他們?nèi)讲康膬襞c資產(chǎn)。僵權(quán)益結(jié)宿合法不暑承認(rèn)企巡壽業(yè)合并蜜是購買鼠行為，放因?yàn)楹衔覆⒉恍栀愐魏螜谝粋€(gè)參銜與合并利的企業(yè)未流出資隙產(chǎn)。兩種方峰法在資除產(chǎn)/負(fù)池債的價(jià)噴值卻任太何核算教方法上吵存在顯稀著的差吳異。兩種方溪法在企甚業(yè)留存累收益上貢的確認(rèn)卻和處理旅存在明鳥顯差別本：購買述法在合黨并日將崇被購企顫業(yè)的利抬潤資本屋化了，三所以合男并后集蠶團(tuán)的未負(fù)分配利繳潤只留涼下收購義方的部鑒分。購買法與撕權(quán)益結(jié)合露法的比較資產(chǎn)：在材購買法下桐，重估后胸的資產(chǎn)公芬允價(jià)值通懲產(chǎn)高于賬玻面價(jià)值，筒資產(chǎn)中的軍土地、建設(shè)筑物等通掃常會(huì)有較詳大升值幅雨度。合并成挺本：權(quán)發(fā)益法合檢并成本叫較低利潤：在義購買法下戚，合并企鴿業(yè)當(dāng)年的秧利潤僅僅西包括購買鋒日后被并羞企業(yè)實(shí)現(xiàn)瞞的利潤。建而權(quán)益結(jié)敏合法當(dāng)年赴的利潤包對括被并企虜業(yè)整個(gè)年澤度的利潤株。由于權(quán)段益結(jié)合忘法下，京并入的蕉凈資產(chǎn)嶼較低，貨而合并多后的利符潤較高泉，從而班導(dǎo)致權(quán)言益結(jié)合崖法下的曠凈資產(chǎn)致收益率器較高。并購的風(fēng)攜險(xiǎn)及成敗嚴(yán)分析并購案惡例及成某敗分析作為資本駛運(yùn)作手段幟的并購，吧如前所述旦，有很多鉛益處，但服操作過程肝非常復(fù)雜雙，風(fēng)險(xiǎn)可藝控性較低竄?？v觀資冷本運(yùn)作百墳?zāi)晔?，并胃購的效果涌并不如設(shè)鑼想的那樣展美好。麥肯錫在泛1997倒年上半年孩公布的一豪份研究報(bào)央告顯示：身在此之前杠的十年中翅，通過弱伍肉強(qiáng)食的紡方式并購脹企業(yè)后，營80%的羊大公司未蠅能收回投跡資成本。斥通過并購櫻快速擴(kuò)張閱導(dǎo)致資金婚鏈發(fā)生斷貨裂而陷入躬財(cái)務(wù)危機(jī)處的也不少紹。并購的銳風(fēng)險(xiǎn)及券成本風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債風(fēng)向險(xiǎn)法律風(fēng)蛙險(xiǎn)融資風(fēng)鈔險(xiǎn)流動(dòng)性衰風(fēng)險(xiǎn)快速擴(kuò)桌張風(fēng)險(xiǎn)多元化證經(jīng)營風(fēng)脆險(xiǎn)整合風(fēng)藝險(xiǎn)反收購風(fēng)脊險(xiǎn)兼并的效沿果《商業(yè)周棕刊》研究馬了199彩5-20冒01年3止00其大難型并購案帶例，基本鍛結(jié)論時(shí)：夢多數(shù)并購歡未能產(chǎn)生捷人們期待口的協(xié)同效典應(yīng)，相反斤，許多并訪購最終損群害了股東碗價(jià)值：（1）主補(bǔ)并企業(yè)的撒股票表現(xiàn)值比業(yè)界低計(jì)4.3%弊，比標(biāo)準(zhǔn)飯普哦爾指程數(shù)低9.侵2%；（2）不買家失夫敗的主魔要原因倒是出價(jià)甘太高，老從并購弓的前一件周開始毫，賣家索股東獲酷得了1納9.3挺%的額刑外收益燥。（3）完撲全用股票輕進(jìn)行的并駐購（站并暈購總數(shù)的談65%）棍結(jié)果最糟品。在并購臉一年后，令他們的表現(xiàn)現(xiàn)比業(yè)界涉低8%。光而完全用騾現(xiàn)金收購融的企業(yè)比值業(yè)界表現(xiàn)黎好0.3窩%。（4）惜投資者誦最初的辟反映對累于并購惠的成敗家是一種魚很好的壺預(yù)測。弄第一周芳股價(jià)上著漲的企殘業(yè)，6拘6%一禽年后仍捐落后于哄業(yè)界，穴平均跌徒幅達(dá)6帳6%；閘第一周戶上漲的彎企業(yè)一你年后的棋平均漲層幅達(dá)3四1%。并購的悶風(fēng)險(xiǎn)：查財(cái)務(wù)崩朋潰因素現(xiàn)金流意中斷或有負(fù)債質(zhì)陷阱并購擴(kuò)張搭的生死之俱道一個(gè)國家樹的快速的礙增長也會(huì)好使資源變稀得相當(dāng)緊羽張。公司快速騙增長可能設(shè)導(dǎo)致破產(chǎn)艷。國際上隆，增長太后快而破產(chǎn)嬌的公司與嗚增長過慢跪而破產(chǎn)的備公司數(shù)量蒼幾乎一樣翼多。在迅辣速增長的改國家，7團(tuán)0%是撐從死的，3灰0%是餓憶死的?？焖僭稣L會(huì)使鐵一個(gè)公陶司的資高源變得方相當(dāng)緊水張。擴(kuò)張式軌并購是沒對企業(yè)鋸財(cái)務(wù)能焦力的嚴(yán)炮重挑戰(zhàn)中國企業(yè)率因擴(kuò)張過胞渡導(dǎo)致死默亡的例子巨人（史汽玉柱：手模頭有錢就和想著去投晚資）、南邊德（牟其暑中）、三扣九集團(tuán)（勺趙新先：痰離職時(shí)集列團(tuán)負(fù)債9慕8億）、雪德隆（唐墊萬新：千騰萬不要學(xué)洋GE）最近的格橡林科爾韓國的肚大宇中國不乏詳豪情壯志遺企業(yè)家成為GE飲：中國企公業(yè)家的目怎標(biāo)？中國人學(xué)成習(xí)GE：（1）凍多元化（2）拜金融與裁產(chǎn)業(yè)的功結(jié)合—火—一個(gè)推注定失畢敗的夢伏幻組合年：以為巾有了金暗融業(yè)，裝可以為床企業(yè)帝遷國的發(fā)狡展來來幼永不中峽斷的現(xiàn)挨金流三九案例1994沃-199法8，以低蘋成本為主婦題完成第肝一輪擴(kuò)張雜。因?yàn)橼w碼新先和三此九的大名增，很多地既方政府愿覽意將企業(yè)與“白送”導(dǎo)給三九。趙新先聲薪稱三九通匪過多元化背要將資產(chǎn)壘放大1萬榴倍三九越要來越偏換離并購諸的主線煮。最初澆，趙新歲先曾提企出兼并潤的對象經(jīng)是與食桃用相關(guān)什的產(chǎn)業(yè)查，后來過變?yōu)椤傲邮袌鲂璩裁辞纾覀冇染图娌⑾蛏町a(chǎn)這姜些產(chǎn)品洗的企業(yè)吧”1995址-199謙7年底，紛共有60弟名三九骨喜干被派出短去創(chuàng)業(yè)，簽收購企業(yè)因近50家諸。其中承誘債式收購俘占一半。200香1年，循在20膚00年債年度總憤結(jié)大會(huì)舟上，趙錫新先說青：“從跌我這個(gè)棋報(bào)告開海始，三挖九就定娘位為全輛球跨國煌公司了豬。”“吐三九將鄉(xiāng)豐借鑒國杯際著名扒企業(yè)的漫發(fā)展經(jīng)強(qiáng)驗(yàn)，建指立金融陸集團(tuán)和恒網(wǎng)絡(luò)集朋團(tuán)，通帥過金融涼集團(tuán)為押主營業(yè)買務(wù)和網(wǎng)磨絡(luò)集團(tuán)病服務(wù)。俱”2004劍年5月1鬧7日，趙新先罩離職時(shí)干集團(tuán)負(fù)日債98化億格林科堂爾1997年，憑我借自己怠的發(fā)明久“顧氏向熱力循污環(huán)系統(tǒng)及”，顧危雛軍創(chuàng)僻辦格林桿柯爾科女技控股伯有限公罵司，并針于200哨0年7月在香替港創(chuàng)業(yè)尸板上市絹，顧通吩過其注銀冊于BVI群島的令個(gè)人全據(jù)資公司串——Gree估ncoo擔(dān)lCap彼ital勸Limi剩ted持有格蚊林柯爾取控股62.6比%的股份；倡隨后的200襖1年，顧哨雛軍控遍股的順德格林柯爾句公司斥資5.6億元，收略購了時(shí)為導(dǎo)中國冰箱鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)四巨興頭之一的院廣東科龍羞電器20.6讓%的股權(quán)；200太3年5月，順六德格林導(dǎo)柯爾又蔥以2.07億元收恨購了當(dāng)恨時(shí)國內(nèi)善另一冰古箱產(chǎn)業(yè)像巨頭美跟菱電器20.0匠3%的股權(quán)烤；2003年12月，新擾登場的葡揚(yáng)州格別林柯爾饞創(chuàng)業(yè)投幕資有限疑公司斥私資4.18億元，收旗購亞星客椅車60.斯67%股權(quán)；2004年4月，收各購勢頭欣猛如破桿竹的格輪林柯爾料又下一債城，借耐揚(yáng)州格匯林柯爾孕創(chuàng)業(yè)投鍬資有限韻公司以1.01億元的價(jià)使格入主ST襄軸。顧雛軍BVI（全資劍）順德(控股綿)揚(yáng)州（其父）香港科龍美菱st亞萌星st襄夫軸順德格屆林柯爾著、揚(yáng)州科格林柯績爾均是組顧雛軍作專為收偉購而設(shè)聚的私人額公司。慎其中揚(yáng)燙州格林仔柯爾成差立于2北003業(yè)年6月珍20日引，顧雛怪軍持有征揚(yáng)州格營林柯爾序90%從股份，哲其父顧頓善鴻持胖有10辟%股權(quán)問。揚(yáng)州宏格林柯抖爾注冊襪資本1日0億元姓，用于厲收購亞慘星客車化與ST梯襄軸所宮耗資金法5.1西9億元俘，恰好槳控制在刺其注冊澡資本金四50%夏附近。格林科爾烘歷史科龍電器200炮3年凈利潤只高達(dá)2.0世2億元人民麗幣；而2004年度三季報(bào)顯示，未截至2004年9月30日，科漁龍電器濕的貨幣訊資金為34.4峽4億元，功凈利潤輝約2.06億元，續(xù)經(jīng)營狀廚況良好義，冰箱代、空調(diào)濃的銷售模收入與200紛3年同期獅比較增番加6.01足%。另外，差公司經(jīng)營療活動(dòng)產(chǎn)生董的現(xiàn)金流誕凈額為12億元，筑現(xiàn)金流館充裕。顧雛軍在200纖5年1月20日，還銜當(dāng)之無棍愧地登瞧上了第乎二屆“位胡潤資取本控制50強(qiáng)”名趣單的榜和首，第暮一屆的俗榜首是德隆唐氏兄弟賢。突發(fā)事件星：2005限年4月，予科龍發(fā)布終公告，經(jīng)絡(luò)德勤會(huì)計(jì)貢事務(wù)所審波計(jì)，科龍遷電器預(yù)計(jì)2004年度將畏出現(xiàn)虧們損，全吊年虧損辦金額約湯為6000萬元人謙民幣。顧氏運(yùn)罰行手段介入時(shí)公巷司處于死勸亡邊緣：讀曾經(jīng)的ST科龍；堪目前的ST襄陽軸承閱、ST亞星軸勻承收購國贈(zèng)內(nèi)4家上市公顫司時(shí)，均窯在賬面上語大幅提高揭企業(yè)運(yùn)營瞇費(fèi)用，從姑而導(dǎo)致公悲司賬面大伐幅度虧損州。完成收土購后，又索將公司的必運(yùn)營費(fèi)用牧比例降到鏈零，制造主接手后即蝴大幅扭虧劈燕的假相，雨強(qiáng)化了外另界的“民工企神話”裁。信譽(yù)紀(jì)錄2005年1月11日，香纖港聯(lián)交龜所對格丈林柯爾珠發(fā)出譴緊責(zé)，指純其在未搭通知聯(lián)紋交所、輛未獲得漁股東批晝準(zhǔn)的情滔況下，服口頭與疫關(guān)聯(lián)企誓業(yè)天津格林柯爾拜工廠協(xié)議萬延付價(jià)值2.3億元制魔冷劑貨量物的事暫項(xiàng)，有贈(zèng)關(guān)行為揮超出了宣聯(lián)交所板授予的申在關(guān)聯(lián)鋼交易上細(xì)的豁免霜條件，形違反了店創(chuàng)業(yè)板倆上市規(guī)阻則。2005叢年1月15日，顧又核被新鴻基攪證券前股令票經(jīng)紀(jì)人添宋秦為105筆3萬港元的公關(guān)費(fèi)在香港慚提起起訴洋。宋秦指典顧雛軍在200督1年年底論曾通過醒新鴻基盤自行買樹賣科龍美股票，蝴邀請郎統(tǒng)咸平捉均刀為格蘇林柯爾強(qiáng)與科龍歲撰寫正甚面文章設(shè)，拉升圓上市公浮司股價(jià)此。首都機(jī)場蜘集團(tuán)的擴(kuò)昨張屬地化扭背景200么3-2晌004坊：迅速踩的擴(kuò)張貴州、騙湖北、井江西、喂天津、團(tuán)重慶、黑沈陽、注大連擴(kuò)張前績后的財(cái)肺務(wù)變化年份2002年2003年2004年(1月-11月)銷售收入22.925.534.8利潤總額6.24.65.3總資產(chǎn)177220402短期投資8.712.725.5長期投資32.442.854.5凈資產(chǎn)10096160總現(xiàn)金流-1.8-0.157經(jīng)營現(xiàn)金流10.230-15.7圖圖4：獄20置02年以究來首都機(jī)田場集團(tuán)主抓要財(cái)務(wù)指將標(biāo)的相對木值該圖顯示頸：（1）撥集團(tuán)總資網(wǎng)產(chǎn)2年來阿增長12糖7%，同私期負(fù)債增仗長了21庸4%，其全中短期負(fù)貝債更是增父長了39曲0%，也糧就是說，屯集團(tuán)總資夸產(chǎn)的增加樓主要是以親負(fù)債增加混的方式實(shí)棉現(xiàn)的，集項(xiàng)團(tuán)的資產(chǎn)雖負(fù)債率從恨2002塞年的43摸%上升到帳2004迫年的60大%；（2預(yù)）同期集常團(tuán)的利潤贊總額不但援沒有增長止，反而有暴所下降；謀凈利潤的春下降總額輝更大，2綠004年棕前11個(gè)楊月凈利潤企僅相當(dāng)于械2002付年全年的劑14%。許集團(tuán)面臨冤比較嚴(yán)重牲的現(xiàn)金流溫危機(jī)。200羞4：擴(kuò)升張政策逝的中斷停止并購安永的警戚告增長管理企業(yè)增拔長有其似內(nèi)在規(guī)同律增長的極吊限即使在餃有利可顫圖的情篇況下，憑增長越污快，需栗要的現(xiàn)息金越多獄。雖然可瞞以通過相提高債祝務(wù)杠桿誘來滿足跟這種需汁要，但逐最終會(huì)燒達(dá)到負(fù)贊債的極懇限，貸助款人會(huì)迫拒絕追盆加信貸央的請求答?，F(xiàn)金價(jià)流中斷藝，公司脾無法支討付賬單忍可持續(xù)鼠增長率談是指在聚不耗盡消財(cái)務(wù)資夏源的情嫩況下，鄭公司銷碌售所能奸增長的豆最大比腫率均衡的病可持續(xù)辭的增長荷率總資產(chǎn)新增資掌產(chǎn)帶來的新增銷售負(fù)債與所有者權(quán)茫益新增借絕貸新增權(quán)膀益?zhèn)鶆?wù)變動(dòng)宰值均衡增瞎長率（仆G）=刻——盤———朽———起初債務(wù)權(quán)益變動(dòng)級(jí)值均衡增長姓率（G）乏=——抹————那——起初股東兼權(quán)益不均衡曠增長示旦意圖風(fēng)險(xiǎn)的來愛源資產(chǎn)均衡增崖長負(fù)債及憑權(quán)益均衡新增借貸與權(quán)派益超額借爪貸超額增長在實(shí)施講大規(guī)模角收購時(shí)道，不均務(wù)衡增長畝是必然棄的。不均衡剩增長對添企業(yè)現(xiàn)金流刑構(gòu)成壓售力現(xiàn)金流鹿構(gòu)成企業(yè)現(xiàn)金吹流構(gòu)成：經(jīng)營性蹤蝶現(xiàn)金流投資性現(xiàn)錦金流（投王資與收購國支出，投驚資到期回昌收，資產(chǎn)艷變現(xiàn)）籌資性標(biāo)現(xiàn)金流差（長期守債務(wù)融例資與償天還，股仁權(quán)融資泄與股權(quán)誓回購，州與此相嘗關(guān)的財(cái)網(wǎng)務(wù)費(fèi)用曾支付）收購屬于瓜投資性現(xiàn)劇金流量支邪出。收購?fù)顿Y性合現(xiàn)金流遇入支持經(jīng)營性神現(xiàn)金流英量支持融資性旺現(xiàn)金流掃量支持收購行轉(zhuǎn)為屬于獲長期投繡資當(dāng)經(jīng)營性青現(xiàn)金凈流推量和投資魚性現(xiàn)金流狀入不夠時(shí)常，需要融項(xiàng)資性現(xiàn)金靈流量的支裙持融資包權(quán)括長期其債務(wù)融哲資和股鍬權(quán)融資經(jīng)營行為奪的大忌：亭用短期負(fù)片債支持長材期投資，充形成高風(fēng)導(dǎo)險(xiǎn)債務(wù)鏈負(fù)。過度擴(kuò)毫張的必然頸結(jié)果。德戀?。ǘ唐诼盟侥既谫Y尖維持股價(jià)徑）、TC謝L整體上掘市的背后奶（法國湯智姆遜彩電倡、阿爾卡遞特手機(jī)、豬德國施奈芽德電器、爪各地彩電陡廠收購）椒、首都機(jī)料場集團(tuán)。融資方繭式分析懂（債權(quán)過）長期債拘務(wù)融資歪量取決汪于：企業(yè)的當(dāng)曉前債務(wù)比電重銀行的溪資信狀妖況貸款利率被收購簽公司的崖經(jīng)營性巨現(xiàn)金流餐狀況被收購她公司的蠅總體現(xiàn)旱金流狀鋼況融資方式站分析（股夫權(quán)）上市融滋資私募擴(kuò)股聯(lián)合收違購案例分析硬GEGE?？鲜剑耗壳埃遣瑁牌煜碌牡鹑诜?wù)州集團(tuán)分為奮有著獨(dú)立繪業(yè)務(wù)的四礦個(gè)部分：精商務(wù)融資罪集團(tuán)、消糕費(fèi)者金融蘭服務(wù)集團(tuán)稼、設(shè)備管廉理集團(tuán)和銀保險(xiǎn)集團(tuán)應(yīng)。每個(gè)集申團(tuán)都有著摩自己明確藝的業(yè)務(wù)范蠶圍，財(cái)務(wù)走獨(dú)立結(jié)算洲，但同時(shí)湖也受到管莫理層的嚴(yán)添格監(jiān)管。（1）商針務(wù)融資集群團(tuán)現(xiàn)有總讀資產(chǎn)超過臘２０００峽億美元，假在超過３倒５個(gè)國家西發(fā)展其融藝資業(yè)務(wù)；（2）效消費(fèi)者圖金融服包務(wù)集團(tuán)哲主要經(jīng)似營對個(gè)鉤人的消投費(fèi)信貸頸業(yè)務(wù)；（3）隔設(shè)備管縱理集團(tuán)跑為全球主客戶提綠供全方扎位的設(shè)棗備融資桶和經(jīng)營臺(tái)性租賃魂服務(wù)；保險(xiǎn)集團(tuán)軍從事著人事身保險(xiǎn)和責(zé)退休保險(xiǎn)倦業(yè)務(wù)。GE金安融的業(yè)租績根據(jù)Ｇ東Ｅ公布宴的最新璃年報(bào)，銷目前，澡ＧＥ金籍融已經(jīng)傾擁有總鬧資產(chǎn)５所５４５罪．２６兄億美元夸；而Ｇ供Ｅ產(chǎn)業(yè)郊部門擁沫有資產(chǎn)稍總數(shù)為汽１４２躍１．０頸４億美刊元。從集收入和仁利潤看不，ＧＥ謙金融也盯已絕對貧成為Ｇ吧Ｅ集團(tuán)街的主力筐：２０傍０３年躲，ＧＥ揚(yáng)產(chǎn)業(yè)部億門銷售濃收入為夕７８８歌．４１語億美元比；而金快融業(yè)務(wù)貝銷售收喇入達(dá)到煙了６４亡２．７濕９億美昏元，占蕩集團(tuán)總捏收入的拒４５％巖。同年璃，ＧＥ牲產(chǎn)業(yè)部厚門實(shí)現(xiàn)肚利潤１魂５０．厘０２億身美元；佩金融業(yè)觀務(wù)的利兇潤則為歌創(chuàng)紀(jì)錄次的７４恥．１５側(cè)億美元派，占集疲團(tuán)總利爽潤的１鋸／３強(qiáng)陡。ＧＥ金融結(jié)業(yè)務(wù)的成囑功原因ＧＥ金諷融業(yè)務(wù)雙的成功納原因可膛以概括喚為兩點(diǎn)警：一是璃穩(wěn)扎穩(wěn)柿打，步嫂步為營滋；二是球與產(chǎn)業(yè)初密切結(jié)默合。不容是我們停理解的搞那種金罷融業(yè)務(wù)眠，像信擱貸業(yè)務(wù)模、資本銷市場業(yè)調(diào)務(wù)，或團(tuán)者其他墓能夠給蛛自己的孔產(chǎn)業(yè)發(fā)蹤蝶展提供深金融支學(xué)持的業(yè)陽務(wù)。G拍E的產(chǎn)勿業(yè)整合翠并不是盛靠他自扣己的金游融公司墻通過關(guān)軍聯(lián)交易撤來提供精資金的蓄支持，身而德隆接恰恰是報(bào)通過自昆己金融創(chuàng)機(jī)構(gòu)與煩產(chǎn)業(yè)公俘司的關(guān)促聯(lián)交易蹦來為產(chǎn)影業(yè)整合進(jìn)提供資扒金支持食。事實(shí)嘴上國外柜法律是相不允許蛇這樣做農(nóng)的。ＧＥ產(chǎn)融引結(jié)合的重掉要心得是脹：用來自喬工業(yè)企業(yè)拒的人才將雹金融部門誰發(fā)展成擁代有交易和方經(jīng)營技能糞的企業(yè)。臨ＧＥ金融滔業(yè)務(wù)的高劇層領(lǐng)導(dǎo)中催，有一半央人是從工伏業(yè)領(lǐng)域成各長起來的會(huì)。ＧＥ內(nèi)部替的管控體治制是非常漁強(qiáng)健的。竄由獨(dú)立董串事組成的殼審計(jì)委員樸會(huì)監(jiān)督公駛司內(nèi)部的類財(cái)務(wù)控制缺和信息披龜露控制系悼統(tǒng)。ＧＥ的金曠融企業(yè)與府非金融企卷業(yè)之間很丙少發(fā)生關(guān)姓聯(lián)交易。伴ＧＥ的金股融服務(wù)集腦團(tuán)有９０峰％甚至更租大比例的壁交易都是婆與ＧＥ以責(zé)外的企業(yè)延發(fā)生的。號(hào)而且即使讀是ＧＥ集怒團(tuán)內(nèi)部的脊兩個(gè)企業(yè)牲發(fā)生了交阿易，也是懲“親兄弟蝕，明算賬仰”，有時(shí)星甚至到了配“六親不改認(rèn)”的地秀步。沒有學(xué)到揚(yáng)根本而我國適很多企老業(yè)的“哲產(chǎn)融結(jié)迅合”從顧表面上善看，產(chǎn)斗業(yè)資本應(yīng)已經(jīng)與勢金融市貸場“緊膠密”地明結(jié)合在晨一起，袍但實(shí)際拳上，金劣融資本貨與產(chǎn)業(yè)科鏈條并鳴沒有實(shí)休現(xiàn)真正筍意義上諒的互動(dòng)桌，有的今甚至是天完全割里裂的。GE的叮黑暗IT租賃星公司三年股累計(jì)虧損妄252億隨美元，到番2001載年底已經(jīng)雷停止開展擁新業(yè)務(wù)。繳22億美踏元的資產(chǎn)教94%被舍列入壞帳劫準(zhǔn)備；1999遇年購入蒙繩利（Mo兆ntgo欠mery說War晶dLL攔C）這樣倘一家有1閣28年歷削史，銷售鼓額一度達(dá)鮮到66億被美元的零測售巨頭。殃GE金融品經(jīng)營近兩承年仍未見犯起色，不跪得不宣布惕破產(chǎn)，近焰四萬GE延員工失業(yè)捕，成為當(dāng)劣年美國最厲大的破產(chǎn)牢案；兩家從丙事汽車旬金融的量公司：僻Pen后gke風(fēng)及A舍uto盲fi耕nan房誠cia圓lS談erv穗ice睡s先拼后停止抵新業(yè)務(wù)帝，只從逐事現(xiàn)有掙資產(chǎn)的返租賃和餃處置；GE數(shù)千悟億美元的都?jí)膸?zhǔn)備繳和短期票棍據(jù)融資積些累起巨大臣的財(cái)務(wù)風(fēng)墊險(xiǎn)；GE成功符的秘訣：方引擎與蓄猛水池利用GE院金融作為廣GE的引介擎和蓄水卡池。引擎引擎是指躍利用金融生工具推動(dòng)冠整個(gè)GE激的業(yè)務(wù)，震既用多種下金融工具蜂和手法比蝕如賣方貸下款、買方慶貸款、租圈賃、保險(xiǎn)戀等工具支占持GE的銀各項(xiàng)業(yè)務(wù)法。最典型乘的例子我淚認(rèn)為是G嶄E金融的抵飛機(jī)租賃芝業(yè)務(wù)，它教有120筒0架飛機(jī)礎(chǔ)組成的龐怠大機(jī)隊(duì)，續(xù)在國際飛躁機(jī)租賃市侵場上興足酬輕重。通們過這家專爸業(yè)的飛機(jī)秒租賃公司請GE不僅倉讓各國航音空公司為皂它打工，顛還向上迫晴使波音采澡用GE生虹產(chǎn)的引擎供從而把飛垂機(jī)制造行朽業(yè)中利潤旁最豐厚的悄一塊據(jù)為則已有。蓄水池蓄水池暮的作用帶更妙，趙資本市灶場青睞防的是穩(wěn)曠步成長衡的公司歉。比如兆有兩家蒜公司，躺第一家賄公司三斤年來的紐奉利潤分知?jiǎng)e是1木000另萬元、屠120穗0萬元農(nóng)和14悲00萬鄰元，第董二家公祖司三年橫來的利膀潤分別福是16跌00萬執(zhí)元、3承00萬溝元和1詠700算萬元，波則在資終本市場群上第一煉家公司披是“好民孩子”般。GE已利用它明的金融葡公司在買好“年查景”儲(chǔ)勤蓄利潤究，在壞狹“年景部”釋放此出來。詠近十年笨來GE逐的業(yè)績械一直按攤?cè)A而街腰眼里最購美妙的推曲線上訴升，韋口爾奇等茫GE人蛇從股票伏期權(quán)中射獲得的辟收益遠(yuǎn)止遠(yuǎn)高于盛那點(diǎn)年呆薪?？绍娨哉fG察E為其竟它美國鴿的跨國羨公司樹恐立了一隱個(gè)壞榜簽樣，既著用金融茫工具使奏業(yè)績穩(wěn)拌步成長摔，而公既司領(lǐng)導(dǎo)鄉(xiāng)豐層以期遭權(quán)、期顏股為工駕具從股甘票升值襯中獲取趁巨額收究益。玩神得好就稀可以名麻利雙收宜例如G越E的韋場爾奇、鞭玩不好印就會(huì)身殿敗名烈草裂，比河如安然桂。兩者虎對投資鄉(xiāng)豐者長遠(yuǎn)楊利益的撥損害是弓共同的非，而對待企業(yè)家慕心靈的丟侵害前效者更甚摸。心得希望我遼們中國陣的企業(yè)滅家保持降清醒的掌頭腦，萌不要以灣GE為罩榜樣。說而且，躲GE是盞我們學(xué)尾也學(xué)不繩來的。正確引錯(cuò)導(dǎo)企業(yè)撫家對G恰E的認(rèn)構(gòu)識(shí)。一胡個(gè)德隆貿(mào)已經(jīng)夠后麻煩的常了。G牧E崩潰蹦足以在笨世界上莫99.病9%的閣國家造奧成金融除危機(jī)，廊若干年簽后中國禿出了G濃E決對霸不是好血事。我贊成朗庭教授的話翠：一百家屈好的中型鎮(zhèn)公司好過棕比中型公誦司大一百取倍的公司星，對股民酒如此，對電國家更是蔑如此。分拆、剝口離、與重楊組分拆、掉剝離、走與重組分拆是指誓通過資產(chǎn)穿轉(zhuǎn)讓、剝勝離而使公頸司變小的賤重組活動(dòng)長。與收購頌一樣，分嫂拆同樣是戶企業(yè)實(shí)現(xiàn)嘉財(cái)務(wù)與戰(zhàn)愁略目標(biāo)的宴重要手段幫。企業(yè)把丙與主業(yè)萬無關(guān)的診業(yè)務(wù)剝剝離出去瓦，并購位同類業(yè)鋤務(wù)企業(yè)雪，使生叨產(chǎn)經(jīng)營響范圍更賄加集中分拆的撥基本類膛型公司分立適（SPI怎N-OF炸F)：股切權(quán)等比例擔(dān)分離，不棚存在股權(quán)達(dá)與控制權(quán)隙向第三者杰轉(zhuǎn)移的情健況。股權(quán)切反離(C拆ARV至E-O光UT)蕩：也叫武分拆上鐵市。母愁公司設(shè)蹈立一個(gè)紙新的公進(jìn)司，并金將其資勤產(chǎn)的一臺(tái)部分轉(zhuǎn)蝴移到新狂的公司傻去，然襯后，母忍公司再滑將子公膜司的股論權(quán)對外幼出售。苗認(rèn)購者老可以是刪母公司繡股東，過也可以航不是母欲公司股耽東。股綿權(quán)切離驢相當(dāng)于吊母公司改將部分蟲股權(quán)公醫(yī)開發(fā)售亡（IP竭O)分拆的基罪本類型資產(chǎn)剝嶄離(S敏ELL牛-OF燭F):窯母公司扔將其部橋分資產(chǎn)藏出售給疊其他公較司。資壩產(chǎn)交易輔后，不統(tǒng)會(huì)產(chǎn)生助新的法獎(jiǎng)律實(shí)體促。有兩種公圾司容易發(fā)撇生分拆：漆一種是從布事多元化辰經(jīng)營的集功團(tuán)性上市混公司進(jìn)行悔的分拆，購這是為了業(yè)配合集團(tuán)幫公司的經(jīng)薪營模式從遭多元化向琴專業(yè)化轉(zhuǎn)嫩變;另一話種是針對萬某個(gè)特定甲項(xiàng)目實(shí)施扯的分拆。分拆的目類的和意義一、突睡出主業(yè)癥，增強(qiáng)踐企業(yè)核撞心競爭濃力；企業(yè)分甘拆之所率以成為泄現(xiàn)代公帆司資本匙運(yùn)營與瘡重組的元重要組臥成部分抓，很大朽程度上魂是因?yàn)檎n企業(yè)的犬核心競俯爭能力草隨著時(shí)齡間的推輕移在不和斷發(fā)展仗變化，義這種變陳化的速皆度正越射來越快勤。這些短變化包巧括：技誦術(shù)進(jìn)步紀(jì)與創(chuàng)新話；產(chǎn)業(yè)憂發(fā)展；雄產(chǎn)品更藍(lán)新；市弟場與客袖戶的變愈化以及拐國家有躬關(guān)法規(guī)看政策的嬸調(diào)整等似。分拆的目峰的和意義由于這些微變化，原大先具備競箏爭優(yōu)勢的鉆產(chǎn)業(yè)，隨艙著時(shí)間的明推移可能望已失去昔早日的光彩劈燕；企業(yè)原披先具備的蛛領(lǐng)先技術(shù)燦，現(xiàn)在可躲能已被超癥越。為了匯保持核心散競爭力，姥對不再具忙有競爭優(yōu)對勢的企業(yè)袖進(jìn)行適度槽剝離是有座益的。分拆的燒目的和膝意義二、提適高管理蝴效率通過分赤拆，剝奶離企業(yè)留中與核搭心能力薯關(guān)聯(lián)程響度較低效的非主內(nèi)營業(yè)務(wù)皺，在一否定程度共上可以尖幫助企妥業(yè)實(shí)行刺專業(yè)化舟管理，謠提升管睡理效率拼。三、分拆蟲上市，可宰籌集資金分拆的目茶的和意義四、滿湯足公司擾的資金岔需求公司有壇時(shí)需要聞大量現(xiàn)粉金以滿崇足主業(yè)舍擴(kuò)張或劍者減少蠅企業(yè)債涌務(wù)負(fù)擔(dān)撒的要求趣。變賣恩資產(chǎn)，騾既可籌世集到大接量資金峽，又可棵集中精似力搞好鳳主業(yè)，納擺脫戰(zhàn)光線過長床、資金境投向分悶散的不詞利境地控。五、擺脫陜經(jīng)營虧損易包袱，美轎化財(cái)務(wù)報(bào)炊表多元化落分析及千其問題多元化類紙型：相關(guān)多元化無關(guān)多元地化相關(guān)多播元化戰(zhàn)語略定義：增加新跌的，但帝與原業(yè)盞務(wù)相關(guān)徑的產(chǎn)品券與服務(wù)舉例：MCI主通訊公蕉司從一灑家電話捕公司發(fā)嚼展成為墻業(yè)務(wù)范樓圍包括永咨詢服丸務(wù)、傳街呼服務(wù)僵、軟件耍銷售、熱Int炮ern邀et上賄網(wǎng)到無氣線通訊蔬的多元警經(jīng)營公耗司無關(guān)多元喚化戰(zhàn)略（尼1）定義：向現(xiàn)有用紹戶提供新蒸的、與原項(xiàng)有業(yè)務(wù)不有相關(guān)的產(chǎn)窗品或服務(wù)因?yàn)槠髽I(yè)免對現(xiàn)有用刑戶已比較睛了解，橫櫻向多元化塵沒有混合初多元化風(fēng)勾險(xiǎn)大舉例：海爾集把團(tuán)（彩徐電、冰粒箱、洗懇衣機(jī)、猛空調(diào)、新餐飲）無關(guān)多元添化戰(zhàn)略（素2）定義：增加新的盾與原有業(yè)