資本運(yùn)營項(xiàng)目8任務(wù)3

項(xiàng)目八、企業(yè)的兼并與收購考核知識點(diǎn)1、企業(yè)并購的涵義和類型2、企業(yè)并購的歷史發(fā)展和歷史啟示3、傳統(tǒng)并購的四種理論和現(xiàn)代并購的三種理論的內(nèi)涵4、企業(yè)并購的五種效應(yīng)5、企業(yè)并購戰(zhàn)略的規(guī)劃包括水平式、垂直式、中心式多角化和復(fù)合式多角化6、目標(biāo)價值的評估方法選擇包括資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法、市盈率模型和貼現(xiàn)理論流量法7、我國企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的價值六種評估方法8、并購的支付方式?jīng)Q策包括四種9、企業(yè)并購后的整合有戰(zhàn)略性資產(chǎn)整合、組織機(jī)制整合管理和人力資源整合管理等。5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)任務(wù)三、企業(yè)并購戰(zhàn)略及相關(guān)決策

一、企業(yè)并購戰(zhàn)略的規(guī)劃企業(yè)并購戰(zhàn)略的規(guī)劃，是并購成功的關(guān)鍵。（一）水平式整合戰(zhàn)略所謂水平式整合戰(zhàn)略指通過橫向并購目標(biāo)企業(yè)，以擴(kuò)大產(chǎn)品市場規(guī)模，強(qiáng)化市場競爭，快速取得設(shè)備。主要有擴(kuò)張產(chǎn)品線的水平整合、強(qiáng)化市場競爭的水平整合及取得生產(chǎn)設(shè)備的水平整合三種類型。（二）垂直式整合戰(zhàn)略所謂垂直式整合戰(zhàn)略指通過并購上游或下游企業(yè)，以獲得穩(wěn)定的零部件、原料、成品供應(yīng)來源或產(chǎn)品銷售市場，從而獲得經(jīng)濟(jì)規(guī)模，以求取得更多獲利來源。垂直式整合還具有分散風(fēng)險到上游、下游企業(yè)的效果。5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)一、企業(yè)并購戰(zhàn)略的規(guī)劃（三）中心式多角化戰(zhàn)略所謂中心式多角化戰(zhàn)略指通過并購與本企業(yè)高度相關(guān)的目標(biāo)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)多角化經(jīng)營。（四）復(fù)合式多角化戰(zhàn)略所謂復(fù)合式多角化戰(zhàn)略指通過并購本企業(yè)完全無關(guān)的目標(biāo)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)多角化經(jīng)營。5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)二、并購目標(biāo)選擇決策企業(yè)在制定并購目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行并購目標(biāo)的選擇決策時，主要應(yīng)考慮以下五個重要方面。1、公司自我評估公司自我評估是并購決策的起點(diǎn)，在進(jìn)行并購決策時只對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行了解是不夠的，只有對自身具有清醒的認(rèn)識，才可能做到“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”。（1）公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。（2）公司所在行業(yè)的發(fā)展前途。（3）公司對發(fā)展戰(zhàn)略的考慮。（4）科技的發(fā)展趨勢及本公司在發(fā)展中會面臨哪些機(jī)遇與挑戰(zhàn)

5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)二、并購目標(biāo)選擇決策2、備選目標(biāo)的基本情況分析對于目標(biāo)企業(yè)的考察可以從以下七個方面著手進(jìn)行。目標(biāo)企業(yè)面臨的行業(yè)環(huán)境、國內(nèi)外競爭狀況。目標(biāo)企業(yè)擁有的市場份額與實(shí)力的大小。目標(biāo)企業(yè)的利潤水平及前景。企業(yè)所有制性質(zhì)、財(cái)政隸屬關(guān)系，政府對該企業(yè)或該企業(yè)所代表的行業(yè)的現(xiàn)狀與前景所持的態(tài)度，是否會出現(xiàn)政府干預(yù)收購或支持收購的行動。企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債水平等情況。企業(yè)經(jīng)營管理水平、管理者素質(zhì)的高低。目標(biāo)企業(yè)的出售動機(jī)等。

5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)3、公司并購依據(jù)分析（1）分析并購雙方的優(yōu)勢不足，包括財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)、市場營銷能力、市場分布狀況、生產(chǎn)能力、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品銷售量、技術(shù)潛力等。（2）確定公司并購的類型，根據(jù)并購的目標(biāo)、國家行業(yè)的相關(guān)政策規(guī)定、雙方工藝技術(shù)相關(guān)性等判定采取何種并購方式。（3）分析協(xié)同作用，通過分析并購后協(xié)同效應(yīng)的大小來決定是否實(shí)施并購，協(xié)同作用主要包括投資協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)及功能協(xié)同效應(yīng)。（4）分析人、財(cái)、物力，指收購方在管理人員的輸出、資金實(shí)力及籌措資金的能力、原材料、設(shè)備等方面能否適應(yīng)并購的需要。5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)二、并購目標(biāo)選擇決策4、公司并購可能性分析公司并購可能性主要包括兩方面含義。一是目標(biāo)企業(yè)自身具有被并購的可能性；二是目標(biāo)價格高低及收購方承受能力的大小。（1）目標(biāo)企業(yè)本身的因素。（2）對收購方而言，主要衡量標(biāo)準(zhǔn)是目標(biāo)價格。5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)二、并購目標(biāo)選擇決策5、經(jīng)濟(jì)效益和社會效益評估效益的評價主要包括兩個方面：一是經(jīng)濟(jì)效益；二是社會效益。5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)三、目標(biāo)價值的評估方法選擇（一）資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法指通過對目標(biāo)市場的資產(chǎn)進(jìn)行評估來評價目標(biāo)企業(yè)價值的方法，采用的資產(chǎn)評估價值標(biāo)準(zhǔn)有賬面價值、市場價值、清算價值、續(xù)營價值和公平價值。5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)（一）資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法（1）賬面價值指會計(jì)核算中賬面記載的資產(chǎn)價值。（2）市場價值指把標(biāo)的視為一種商品在市場上公開競價，在供求關(guān)系平衡狀態(tài)下確定的價值。企業(yè)市價=資產(chǎn)重置成本+增長機(jī)會價值=Q*資產(chǎn)重置成本（3）清算價值指在企業(yè)出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)即將終止時，把企業(yè)中的實(shí)物資產(chǎn)逐個分離單獨(dú)出售獲得的資產(chǎn)價值，這時作為一個整體已喪失增值能力。（4）續(xù)營價值指目標(biāo)企業(yè)作為一個整體仍有增值能力，在保持其繼續(xù)經(jīng)營的條件下，以未來的收益能力為基礎(chǔ)來評估目標(biāo)企業(yè)的價值。（5）公平價值指目標(biāo)企業(yè)在未來繼續(xù)經(jīng)營情況下所產(chǎn)生的預(yù)期收益，按照設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算出的現(xiàn)值。5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)三、目標(biāo)價值的評估方法選擇（二）市盈率模型市盈率模型，也稱收益法，是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率計(jì)算、確定目標(biāo)企業(yè)價值的辦法。計(jì)算公式為：目標(biāo)企業(yè)的價值=估價收益指標(biāo)*標(biāo)準(zhǔn)市盈率市盈率模型尤其適用于通過證券二級市場進(jìn)行的企業(yè)并購。（三）貼現(xiàn)理論流量法貼現(xiàn)理論流量法是按企業(yè)并購引起的增量現(xiàn)金流量，用資金成本或企業(yè)進(jìn)行新投資要求的最低可接受的報(bào)酬率折現(xiàn)確定目標(biāo)企業(yè)價值的方法。5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)四、我國企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法（一）凈值法所謂凈值法實(shí)際上是總資產(chǎn)減去負(fù)債，即公司的賬面價值，它可以作為公司價值評定的基本依據(jù)。5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)四、我國企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法（二）重置成本法重置成本模式根據(jù)資產(chǎn)在全新情況下的重置成本，減去按重置成本計(jì)算的已使用年限的折舊，考慮資產(chǎn)功能變化、成新率等因素，評定評估價值；或者根據(jù)資產(chǎn)使用年限，考慮資產(chǎn)功能變化等因素重新確定成新率，評定評估價值。影響成新率和功能變化的主要因素：實(shí)體性貶值，指由使用磨損和自然損耗造成的貶值；功能性貶值，指由于技術(shù)相對落后造成的貶值；經(jīng)濟(jì)性貶值，指由外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化引起的貶值。5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)四、我國企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法（三）市場比較法市場比較法指并購企業(yè)在評估目標(biāo)企業(yè)價值時，先找出幾個在產(chǎn)品、市場、目前獲利能力、未來業(yè)績增長等方面較類似的并購案例作為參考，在參照一些財(cái)務(wù)指標(biāo)，以確定目標(biāo)企業(yè)的大約市場價值。（四）收益貼現(xiàn)法收益貼現(xiàn)法即預(yù)估目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量，再以某一折現(xiàn)率，將預(yù)估的每年現(xiàn)金流入折為現(xiàn)值。5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)四、我國企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法（五）成本加成定價法成本加成定價法就是按照被并購企業(yè)的資產(chǎn)價值，加上一定比例的整體資產(chǎn)效益值，定出基本價格。這種方法主要的好處在于以下兩點(diǎn)：1，簡化確認(rèn)基本價格手續(xù)；2。以企業(yè)資產(chǎn)價值加成作為基本價格，將有利于并購雙方處在公平合理的基準(zhǔn)線上，被并購方“將本求利”，可得到合理收益；并購方也不至于因需求強(qiáng)烈而付出超額高價。（六）投標(biāo)定價法投標(biāo)定價法，指被兼并方引導(dǎo)兼并方通過競爭成交的一種做法

5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)五、并購的支付方式?jīng)Q策企業(yè)并購中，付款是完成股權(quán)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的最后工作。（一）現(xiàn)金支付（二）股權(quán)置換（三）賣方融資所謂賣方融資，指被并購企業(yè)以取得固定的并購企業(yè)的未來償付義務(wù)承諾的方式出讓股權(quán)或資產(chǎn)。5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)五、并購的支付方式?jīng)Q策（四）杠桿收購杠桿收購也叫LBO（leveragebuyout）支付方式，指并購企業(yè)收購股權(quán)的資金，主要以目標(biāo)企業(yè)的各種資產(chǎn)作抵押，由目標(biāo)企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)或其他來源獲得，買方支付少量的現(xiàn)金。一般而言，LBO支付方式要求目標(biāo)企業(yè)具有以下六方面特征。不存在產(chǎn)品淘汰很快的高技術(shù)或其他產(chǎn)業(yè)；不存在由管理控制以外的經(jīng)濟(jì)因素所決定的年現(xiàn)金流有顯著變化的周期性生產(chǎn)；不存在有大量資本成本的產(chǎn)業(yè)；在未來幾年中產(chǎn)生或預(yù)計(jì)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流；有一支勝任的管理隊(duì)伍；沒有任何重大負(fù)債。5/15/2023資本運(yùn)營的理論與實(shí)務(wù)五、并購的支付方式?jīng)Q策