對企業(yè)如何進行籌資管理的研究

----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----對企業(yè)如何進行籌資管理的研究一、概論企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產經營、對外及調整資本結構的需要，通過籌資渠道和資金市場，并運用籌資方式，經濟有效地為企業(yè)籌集所需的資金?；I資渠道是指籌措資金來源的方向與通道，體現(xiàn)著資金的來源與供應量從發(fā)展的角度來看，資金對每個企業(yè)都是稀缺資源，而企業(yè)的生產經營、資本經營和長遠發(fā)展時時刻刻又離不開資金。因此，如何有效地進行籌資就成為企業(yè)財務管理部門一項極其重要的基本活動。我國企業(yè)與世界其他國家的企業(yè)相比有其顯著的特點，這表現(xiàn)在我們正致力于叢傳統(tǒng)的計劃經濟向市場經濟過渡，在這個過渡時期，1----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----無論是公有制企業(yè)還是其他所有制企業(yè)。大都無法完全擺脫傳統(tǒng)的資金籌措方式所造成的既成事實，在這種情況下，企業(yè)要利用符合市場經濟機制的籌資方式和籌資渠道，不僅需要國家及時為企業(yè)開拓資本雖然企業(yè)進行籌資的基本目的是為了自身生產與資本經營的維持和發(fā)展，但是就其每一項具體的籌資活動而言通常要受特定動機的驅使。例如，企業(yè)為了正常的生產經營發(fā)生的資金周轉和臨時需要進行籌資；企業(yè)為了添臵設備、擴大規(guī)模、引進新技術和開發(fā)新產品進行籌資；企業(yè)為了對外、兼并其他企業(yè)進行籌資；企業(yè)為了償付債務和調整資本結構進行籌資等等。無論企業(yè)的籌資活動受何種動機驅使，企業(yè)財務人員必須認真分析和評價影響籌資的各種因素，力求使自己所進行的籌資活動實現(xiàn)并在力所能及的范圍內達到最高的效率和最好的綜合經濟效益。二、企業(yè)籌資的主要方式企業(yè)籌資的渠道可以分為兩類：債務性籌資和權益性籌資。前者包括銀行貸款、發(fā)行債券和應付票據(jù)、應付賬款等，后者主要指股票籌資。債務性籌資構成負債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權人一般不參與企業(yè)的經營決策，對資金的運用也沒有決策權。權益性籌資構成企業(yè)的自有資金，者有權參與企業(yè)的經營決策，有權獲得企業(yè)的紅利，但無權撤退資金。流動資金貸款、固定資產貸款和專項貸款三類。專項貸款通常有特定的用途，其貸款利率一般比較優(yōu)惠，貸款分為信用貸款、擔保貸款和2----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----票據(jù)貼現(xiàn)。2、股票籌資。股票具有永久性，無到期日，不需歸還，沒有還本付息的壓力等特點，因而籌資風險較小。股票市場可促進企業(yè)轉換經營機制，真正成為自主經營、自負盈虧、自我發(fā)展、自我約束的法人實體和市場競爭主體。同時，股票市場為資產重組提供了廣闊的舞臺，優(yōu)化企業(yè)組織結構，提高企業(yè)的整合能力。3、債券籌資。企業(yè)債券，也稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內還本付息的有價證券，表示發(fā)債企業(yè)和人之間是一種債權債務關系。債券持有人不參與企業(yè)的經營管理，但有權按期收回約定的本息。在企業(yè)破產清算時，債權人優(yōu)先于股東享有對企業(yè)剩余財產的索取權。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價證券，可以自由轉讓。5款、國際金融機構貸款和企業(yè)在海外各主要資本市場上的債券、股票籌資業(yè)務。三、籌資環(huán)境因素分析3----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----不管采用何種方式籌資，都必須創(chuàng)造一個良好的籌資環(huán)境，以滿足籌資對象的要求，影響企業(yè)籌資的主要環(huán)境因素有：1、資產結構資產結構是指企業(yè)全部資產的構成及其比例關系，即資產負債表中各類資產項目占總資產的比重及其之間的比例關系。資產結構狀況在一定程度上反映了企業(yè)的經營性質，經營方向和經營規(guī)模。不同的資產結構必然要有相應的資本結構與之相適應，只有這樣，才能保證企業(yè)正常生產經營活動的開展。一般說來，對固定資產等長期資產比2、企業(yè)的贏利水平一般地說，企業(yè)生產經營的贏利水平越高，出現(xiàn)“經濟上無力清償”的可能性就越小，還本付息的承擔能力就越強，因而可以較多地籌集借入資本，擴大借入資本在資本結構中的比重，由此形成的財務杠桿利益，可促使企業(yè)贏利水平的提高，收到良性循環(huán)之效；反之，3、企業(yè)的財務管理水平一個善于理財?shù)钠髽I(yè)，可使投入生產經營的資本順利實現(xiàn)正常的4----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----發(fā)生財務上的困難4、企業(yè)實現(xiàn)銷售和利潤的穩(wěn)定性企業(yè)負債的還本、付息在時間上一般具有一定的均衡性，它要求5、贏利分配政策(股利政策)從現(xiàn)金流動的角度出發(fā)，贏利分配是企業(yè)的現(xiàn)金流出，是以企業(yè)利潤實現(xiàn)所形成的現(xiàn)金流入為來源的。盡管向債權人付息優(yōu)先于向者分配利潤，但如果企業(yè)贏利水平一定，分配政策又較具吸引力，如采用穩(wěn)定的或增長的分配率向者分紅，將導致企業(yè)自補資本能力的降低，此時資本結構中的借入資本就不宜太多。如果企業(yè)采取只將剩余的可供分配利潤向者分紅的政策，則其資本結構中的負債規(guī)模可適度擴大。6、貸款人和信用評級機構的態(tài)度從某種意義上講，貸款人和信用評級機構的態(tài)度對企業(yè)資本結構政策的作用至關重要。如果企業(yè)認為其資本結構中可以有較多的借入資本，以充分發(fā)揮財務杠桿作用，而貸款人和信用評級機構認為企業(yè)5----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----存在較大的風險7、對企業(yè)現(xiàn)有控制權的影響由于者有權參與企業(yè)的經營管理，使得一些大的者事實上擁有對企業(yè)重大決策的控制權。如果這種控制已成定局，且有利于企業(yè)今后的發(fā)展，企業(yè)再籌集自有資本將可能影響現(xiàn)有者的控制權。為了不打破業(yè)已形成的有效控制格局，在可能的情況下，企業(yè)可較多地采用負債籌資。8、宏觀經濟發(fā)展狀況宏觀經濟的發(fā)展對企業(yè)資本結構決策亦有一定程度的影響。一般而言，宏觀經濟的發(fā)展往往呈現(xiàn)波浪式前進狀態(tài)，企業(yè)可據(jù)此選擇負債籌資的規(guī)模。在經濟快速增長時期，企業(yè)外部市場條件較好，這時大量負債可以增強企業(yè)發(fā)展的能力，也可以獲得大量的贏利。但在經濟發(fā)展滯緩時期，由于市場條件惡化，企業(yè)大量負債非但不能贏利，反而會因負擔過重出現(xiàn)債務危機經營管理上的穩(wěn)健主義、稅收負擔、者的偏好等因素，也會對企業(yè)的資本結構產生一定的影響?？梢娖髽I(yè)的資本結構要受來自于企業(yè)內，外的眾多因素影響，資本結構決策是對諸多因素的影響進行權衡的結果。9.公司的成長性成長性高的公司為滿足公司的迅速擴張，需要大規(guī)?；I資，但在自有資本難以急速擴張的情況下，只能擴大舉債的規(guī)模。因此，發(fā)展6----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----較快的公司比低速發(fā)展的公司更容易采取負債經營的模式。10、抵押擔保能力籌資對象不是冒險家，所以他們要求有足夠的抵押品來保證借款11、決策者的能力任何企業(yè)的經營成敗都與企業(yè)決策者的能力息息相關，當決策者的能力表現(xiàn)優(yōu)異時，往往可以優(yōu)先于同業(yè)籌得資金。12、政府的態(tài)度雖然說我國企業(yè)目前已基本完成了從計劃經濟向市場經濟的過渡，但是政治經濟學在世界任何意識形態(tài)下的普遍運用已表明政府對企業(yè)的態(tài)度，對企業(yè)經營成敗起有十分關鍵的作用，正像奔馳汽車的13、其他因素如國家產業(yè)政策、銀行信貸政策等。四、籌資管理目標對于企業(yè)而言，如何選擇籌資方式，怎樣把握籌資規(guī)模以及各種籌資方式的利用時機、條件、成本和風險，這些問題都是企業(yè)在籌資之前就需要進行認真分析和研究的。（一）籌資管理目標原則1、籌資總收益大于籌資總成本目前，隨著經濟的發(fā)展，籌資已成為中小企業(yè)的熱門話題，很多企業(yè)熱衷于此。然而，在企業(yè)進行籌資之前，先不要把目光直接對向7----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----各式各樣令人心動的籌資途徑，更不要草率地做出籌資決策。首先應該考慮的是，企業(yè)必須籌資2、企業(yè)籌資規(guī)模要量力而行由于企業(yè)籌資需要付出成本，因此企業(yè)在籌集資金時，首先要確定企業(yè)的籌資規(guī)模?；I資過多，或者可能造成資金閑臵浪費，增加籌資成本；或者可能導致企業(yè)負責過多，使其無法承受，償還困難，增加經營風險。而如果企業(yè)籌資不足，則又會影響企業(yè)投籌資計劃及其它業(yè)務的正常開展。因此，企業(yè)在進行籌資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實際條件以及籌資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的籌資規(guī)模。在實際操作中，企業(yè)確定籌資規(guī)模一般可使用經驗法和財務分析法。經驗這是指企業(yè)在確定籌資規(guī)模時，首先要根據(jù)企業(yè)內部籌資與外部籌資的不同性質8----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----籌資；一些不符合上市條件的企業(yè)則可考慮銀行貸款籌資。再如，對初創(chuàng)期的小企業(yè)，可選擇銀行籌資；如果是高科技型的小企業(yè)，可考慮風險基金籌資；如果企業(yè)已發(fā)展到相當規(guī)模時，可發(fā)行債券籌資，也可考慮通過并購重組進行企業(yè)籌資。財務分析法是指通過對企業(yè)財務報表的分析，判斷企業(yè)的財務狀況與經營管理狀況，從而確定合理的籌資規(guī)模。由于這種方法比較復雜，需要有較高的分析技能，因而一般在籌資決策過程中存在許多不確定性因素的情況下運用。使用該種方法確定籌資規(guī)模，一般要求企業(yè)公開財務報表，以便資金供應者能根據(jù)報表確定提供給企業(yè)的資金額，而企業(yè)本身也必須通過報表分析確定可以籌集到多少自有資金。企業(yè)最佳籌資機會選擇所謂籌資機會，是指由有利于企業(yè)籌資的一系列因素所構成的有利的籌資環(huán)境和時機。企業(yè)選擇籌資機會的過程，就是企業(yè)尋求與企業(yè)內部條件相適應的外部環(huán)境的過程，這就有必要對企業(yè)籌資所涉及到的各種可能影響因素做綜合具體分析。一般來說，要充分考慮以下幾個方面：第一，由于企業(yè)籌資機會是在某一特定時間所出現(xiàn)的一種客觀環(huán)境，雖然企業(yè)本身也會對籌資活動產生重要影響，但與企業(yè)外部環(huán)境第二，由于外部籌資環(huán)境復雜多變，企業(yè)籌資決策要有超前預見性，為此，企業(yè)要能夠及時掌握國內和國外利率、匯率等金融市場的9----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----各種信息，了解國內外宏觀經濟形勢、國家貨幣及財政政策以及國內外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素，合理分析和預測能夠影響企業(yè)籌資的各種有利和不利條件，以及可能的各種變化趨勢，以便尋求最佳籌資時機，果斷決策。第三，企業(yè)在分析籌資機會時，必須要考慮具體的籌資方式所具有的特點，并結合本企業(yè)自身的實際情況，適時制定出合理的籌資決策。比如，企業(yè)可能在某一特定的環(huán)境下，不適合發(fā)行股票籌資，卻可能適合銀行貸款籌資；企業(yè)可能在某一地區(qū)不適合發(fā)行債券籌資，但可能在另一地區(qū)卻相當適合。（二）籌資管理注意事項1、盡可能降低企業(yè)籌資成本一般來說，在不考慮籌資風險成本時，籌資成本是指企業(yè)為籌措資金而支出的一切費用。它主要包括：籌資過程中的組織管理費用、籌資后的資金占用費用以及籌資時支付的其它費用。企業(yè)籌資成本是決定企業(yè)籌資效率的決定性因素，對于中小企業(yè)選擇哪種籌資方式有著重要意義。由于籌資成本的計算要涉及到很多種因素，具體運用時有一定的難度。一般情況下，按照籌資來源劃分的各種主要籌資方式籌資成本的排列順序依次為財政籌這僅是不同籌資方式籌資成本的大致順序，具體分析時還要根據(jù)具體情況而定。比如：財政籌資中的財政撥款不僅沒有成本，而且有凈收益，而政策性銀行低息貸款則要有較少的利息成本。對于商業(yè)籌資，如果企業(yè)在現(xiàn)金折扣期內使用商業(yè)信用，則沒有資金成本；如果放棄現(xiàn)金折扣，那么，資金成本就會很高。再如對股票籌資來說，其10----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----中發(fā)行普通股與發(fā)行優(yōu)先股，籌資成本也不同。2、制定最佳籌資期限決策企業(yè)籌資按照期限來劃分，可分為短期籌資和長期籌資。企業(yè)做籌資期限決策，即在短期籌資與長期籌資兩種方式之間進行權衡時，做何種選擇，主要取決于籌資的用途和籌資人的風險性偏好。從資金用途上來看，如果籌資是用于企業(yè)流動資產，則根據(jù)流動資產具有周期快、易于變現(xiàn)、經營中所需補充數(shù)額較小及占用時間短等特點，宜于選擇各種短期籌資方式，如商業(yè)信用、短期貸款等；如果籌資是用于長期或購臵固定資產，則由于這類用途要求資金數(shù)額大、占用時間長，因而適宜選擇各種長期籌資方式，如長期貸款、企業(yè)內部積累、租賃籌資、發(fā)行債券、股票等。從風險性偏好角度來看，在籌資期限決策時，可以有中庸型、激進型和穩(wěn)健型三種類型。中庸型籌資的原則是，企業(yè)對波動性資產采用短期籌資的方式籌資，對永久性資產則采用長期籌資的方式籌資。這種籌資決策的優(yōu)點是，企業(yè)既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風險，也可以減少由于過多的借入長期資金而支付的高額利息。激進型籌資的原則是，企業(yè)用長期資金來滿足部分永久性資產對資金的需求，余下的永久性資產和全部波動性資產，都靠短期資金來融通。激進型籌資的缺點是具有較大的風險性，這個風險既有舊債到期難以償還和可能借不到新債，還有利率上升、再籌資成本要升高的風險。當然，高風險也可能獲得高收益，如果企業(yè)的籌資環(huán)境比較寬松，或者企業(yè)正趕上利率下調的好時機，則具有更多短期籌資的企業(yè)會獲得較多利率成本降低的收益。11----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----穩(wěn)健型籌資的原則是，企業(yè)不但用長期資金融通永久性資產，還融通一部分甚至全部波動性資產。當企業(yè)處于經營淡季時，一部分長期資金用來滿足波動性資產的需要；在經營旺季時，波動性資產的另一部分資金需求可以用短期資金來解決。3、盡可能保持企業(yè)的控制權企業(yè)在籌措資金時4、選擇最有利于提高企業(yè)競爭力的籌資方式企業(yè)籌資通常會給企業(yè)帶來以下直接影響：首先，通過籌資，壯大了企業(yè)資本實力，增強了企業(yè)的支付能力和發(fā)展后勁，從而減少了企業(yè)的競爭對手；其次，通過籌資，提高了企業(yè)信譽，擴大了企業(yè)產品的市場份額；再次，通過籌資，增加了企業(yè)規(guī)模和獲利能力，充分利用規(guī)模經濟優(yōu)勢，從而提高企業(yè)在市場上的競爭力，加快了企業(yè)的發(fā)展。但是，企業(yè)競爭力的提高程度，根據(jù)企業(yè)籌資方式、籌資收益12----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----的不同而有很大差異。比如，股票籌資，通常初次發(fā)行普通股并上市流通，不僅會給企業(yè)帶來巨大的資金融通，還會大大提高企業(yè)的知名度和商譽，使企業(yè)的競爭力獲得極大提高。因此，進行籌資決策時，企業(yè)要選擇最有利于提高競予力的籌資方式。5、尋求最佳資本結構中小企業(yè)籌資時，必須要高度重視籌資風險的控制，盡可能選擇風險較小的籌資方式。企業(yè)高額負債，必然要承受償還的高風險。在企業(yè)籌資過程中，選擇不同的籌資方式和籌資條件，企業(yè)所承受的風險大不一樣。比如，企業(yè)采用變動利率計息的方式貸款籌資時，如果市場利率上升，則企業(yè)需要支付的利息額增大，這時企業(yè)需要承受市場利率風險。因此，企業(yè)籌資時應認真分析市場利率的變化，如果目前市場利率較高，而預測市場利率將呈下降走勢，這時企業(yè)貸款適宜按浮動利率計息；如果預測市場利率將呈上升趨勢，則適宜按固定利率計息，這樣既可減少籌資風險，又可降低籌資成本。對各種不同的籌資方式，企業(yè)承擔的還本付息風險從小到大的順序一般為：股票籌資、財政籌資、商業(yè)籌資、債券籌資、銀行籌資。企業(yè)為了減少籌資風險，?？梢圆扇「鞣N籌資方式的合理組合，即制定一個相對更能規(guī)避風險的籌資組合策略，同時還要注意不同籌資方式之間的轉換能力。比如，對于短期籌資來說，其期限短、風險大，但其轉換能力強；而對于長期籌資來說，其風險較小，但與其它籌資方式間的轉換能力卻較弱。企業(yè)在籌措資金時，常常會面臨財務上的提高收益與降低風險之間的兩難選擇13----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----用財務杠桿作用與避免財務風險之間處于一種兩難處境；企業(yè)既要盡因此，企業(yè)在進行籌資決策時，應當在控制籌資風險與謀求最大收益之間尋求一種均衡，即尋求企業(yè)的最佳資本結構。尋求最佳資本結構的具體決策程序是：首先，當一家企業(yè)為籌措一筆資金面臨幾種籌資方案時，企業(yè)可以分別計算出各個籌資方案的加權平均資本成本率五、企業(yè)籌資風險的分析與防范（一）籌資風險的來源籌資風險，是指與企業(yè)籌資相關的風險，一般是指由于資金供需14----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----企業(yè)的籌資風險主要來源于以下幾個方面：115----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----經營活動。”政策，即擴張的財政政策和寬松的貨幣政策時，貨幣的供給量增加，貸款的利息率降低，企業(yè)此時籌資，資金成本較低，企業(yè)所負擔的經政5.匯率變動。企業(yè)倘若籌借外幣，還可能面臨匯率變動帶來的風險，當借入的外國貨幣在借款期間升值時，企業(yè)到期償還本息的實際價值就要高于借入時的價值。當匯率發(fā)生反方向變化時，即借入的外幣變軟(貶值)時，可以使借款企業(yè)得到“持有收益“，即由于借入外幣的貶值，到期仍按借入額歸還本金，按原利率支付利息，從而使實際歸還本息的價值減少。（二、籌資風險的防范措施負債經營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經營手段之一，運用得當會給企業(yè)帶來收益，成為發(fā)展經濟的有利杠桿。但是，如果運用不當，則會使企業(yè)陷入困境，甚至會將企業(yè)推到破產的境地。因此，企業(yè)對負債經營的風險應有充分的認識，必須采取防范負債經營風險的措施16----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----獲得財務杠桿利益，同時企業(yè)還要承擔由負債帶來的籌資風險損失。為了在獲取財務杠桿利益的同時避免籌資風險，企業(yè)一定要做到適度負債紅營。企業(yè)負債經營是否適度，是指企業(yè)的資金結構是否合理，即企業(yè)負債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應，以實現(xiàn)風險與報酬的最優(yōu)組合。在實際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結構，是復雜和困難的，對一些生產經營好，產品適銷對路、資金周轉快的企業(yè)，負債比率可以適當高些；對于經營不理想、產銷不暢、資金周轉緩慢的企業(yè)，其負債比率應適當?shù)托?，否則就會使企業(yè)在原來商業(yè)風險的基礎上，又增加了籌資風險。根據(jù)國家有關部門統(tǒng)計，目前我國企業(yè)資產17----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----環(huán)境變化的能力，我國企業(yè)必須著力于補充自有流動資本，降低資產負債率。左右的安全區(qū)域。只有這樣，才能最大限度地降低風險，提高企業(yè)的盈利水平。同時還要注意，在借入資金中長短期資金