很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告

第十三章風(fēng)險(xiǎn)分析13-1風(fēng)險(xiǎn)和不確定性13-2度量風(fēng)險(xiǎn)13-3效用理論與風(fēng)險(xiǎn)厭惡13-4風(fēng)險(xiǎn)決策的方法13-5不確定性下的決策很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第1頁(yè)。13-1風(fēng)險(xiǎn)和不確定性

1、風(fēng)險(xiǎn)：一個(gè)決定存在不止一個(gè)可能后果，并且每種特定后果的概率已知或者能夠估計(jì)。

2、不確定性：一個(gè)決定存在不止一個(gè)可能后果，并且每種特定后果發(fā)生的概率不知道或者甚至沒(méi)有意義。其他概念：戰(zhàn)略、自然狀態(tài)、支付矩陣參見教材447頁(yè)。很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第2頁(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)型決策:在可供選擇的方案中，存在兩種或兩種以上的自然狀態(tài)，狀態(tài)的發(fā)生是不確定的，但每種狀態(tài)發(fā)生的概率，是可估計(jì)的。

不確定型決策：在可供選擇的方案中，存在兩種或兩種以上的自然狀態(tài)，狀態(tài)發(fā)生的概率是無(wú)法預(yù)先估計(jì)。很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第3頁(yè)。13-2度量風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)衡量：標(biāo)準(zhǔn)差與變差系數(shù)具體計(jì)算公式見教材。標(biāo)準(zhǔn)差衡量了可能的結(jié)果對(duì)期望值的偏離。標(biāo)準(zhǔn)差越小，分布就越緊密，風(fēng)險(xiǎn)就越低。變差系數(shù)等于某個(gè)分布的標(biāo)準(zhǔn)差除以它的期望值或者均值。很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第4頁(yè)。13-3效用理論與風(fēng)險(xiǎn)厭惡即使風(fēng)險(xiǎn)分析或者概率分析得出的是凈的收益，然而是否采納該方案取決于經(jīng)理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。多數(shù)經(jīng)理都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。分為：風(fēng)險(xiǎn)厭惡、風(fēng)險(xiǎn)中立與風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好。很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第5頁(yè)。

人的理性是有限的。決策者對(duì)未來(lái)的預(yù)知不可能與實(shí)際發(fā)生的情況完全一樣，導(dǎo)致方案實(shí)施后未必能產(chǎn)生期望的結(jié)果。就是說(shuō)，決策是有風(fēng)險(xiǎn)的(在現(xiàn)實(shí)世界中，確定型決策是少之又少的)。決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度會(huì)影響其對(duì)方案的選擇。喜好風(fēng)險(xiǎn)的人通常會(huì)選取風(fēng)險(xiǎn)程度較高但收益也較高的行動(dòng)方案；而厭惡風(fēng)險(xiǎn)的人通常會(huì)選取較安全同時(shí)收益水平也較低的行動(dòng)方案。很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第6頁(yè)。13-4風(fēng)險(xiǎn)決策的方法一、決策樹：(一)決策樹圖的繪制與決策過(guò)程1:繪制決策樹圖(1)按從左到右的順序,先畫一個(gè)方框作為出發(fā)點(diǎn),該點(diǎn)稱為決策點(diǎn)；(2)從決策點(diǎn)引出若干條直線,每一個(gè)直線代表一個(gè)方案,這樣的線稱為方案枝；(3)在方案枝末端畫上一個(gè)圓圈,該點(diǎn)叫自然狀態(tài)點(diǎn)或方案節(jié)點(diǎn)；(4)從自然狀態(tài)點(diǎn)引出若干直線,代表自然狀態(tài),叫概率枝,并將狀態(tài)概率記在概率枝上；(5)若為單級(jí)決策問(wèn)題,將各方案在各種自然狀態(tài)下的損益值記在概率枝的末端,表示終點(diǎn);若為多級(jí)決策問(wèn)題,在此決策樹圖上,從概率枝要引出下一級(jí)的決策點(diǎn)及自然狀態(tài)點(diǎn),往往這兩種點(diǎn)在決策樹圖上是交替進(jìn)行的,直至達(dá)到最終點(diǎn)。很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第7頁(yè)。2、決策樹法的決策過(guò)程總的來(lái)說(shuō)是自右向左,逐步后退,直至始點(diǎn)。首先根據(jù)各個(gè)方案概率枝終端的損益值和概率枝上的概率計(jì)算出各方案在各種自然狀態(tài)下的損益期望值,并把這個(gè)值標(biāo)在方案節(jié)點(diǎn)上。然后根據(jù)各方案的損益期望值的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案，除最優(yōu)方案以外的方案應(yīng)舍去,為剪枝。很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第8頁(yè)。

決策樹法決策點(diǎn)方案枝狀態(tài)結(jié)點(diǎn)概率枝收益點(diǎn)決策年限很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第9頁(yè)。決策樹方案枝決策點(diǎn)概率枝期望值，概率，結(jié)果。期望值準(zhǔn)則狀態(tài)點(diǎn)結(jié)果點(diǎn)很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第10頁(yè)。例：某廠進(jìn)行技術(shù)改造，有兩個(gè)方案?jìng)溥x：⑴從國(guó)

外全套引進(jìn)技術(shù)，需要投資200萬(wàn)元；⑵引進(jìn)部分國(guó)

外關(guān)鍵技術(shù)，其余由企業(yè)自行解決需要投資140萬(wàn)元。兩方案投產(chǎn)后的使用期限均為8年。未來(lái)市場(chǎng)需求的情況以及兩方案在各種需求情況下的收益值如下表

所示。求：⑴用決策樹法進(jìn)行決策；⑵若使用期限延長(zhǎng)到10年應(yīng)如何決策？投資暢銷0.3一般0.5滯銷0.2全套引進(jìn)200萬(wàn)元120萬(wàn)元70萬(wàn)元20萬(wàn)元部分引進(jìn)140萬(wàn)元90萬(wàn)元65萬(wàn)元45萬(wàn)元很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第11頁(yè)。解：1.作圖8年全套引進(jìn)部分引進(jìn)暢銷0.3一般0.5滯銷0.2暢銷0.3一般0.5滯銷0.2120萬(wàn)元70萬(wàn)元20萬(wàn)元90萬(wàn)元65萬(wàn)元45萬(wàn)元400408Ｅ（部分）＝（90×0.3＋65×0.5＋45×0.2）×8－140＝408

2.計(jì)算期望值：Ｅ（全套）＝（120×0.3＋70×0.5＋20×0.2）×8－200＝400很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第12頁(yè)。二、敏感度分析

1、敏感性分析要解決的是某不確定性因素變動(dòng)X%，使評(píng)價(jià)目標(biāo)因素值（NPV、IRR等）變動(dòng)的Y%，即判斷影響因素的影響程度。依據(jù)計(jì)算分析時(shí)變動(dòng)的敏感性因素?cái)?shù)量的多少，分為兩種：

單因素敏感性分析多因素敏感性分析很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第13頁(yè)。2、敏感性分析的作用找出項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)的敏感因素，輔助決策；找出影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的最主要因素，提高評(píng)價(jià)結(jié)果的可靠度；對(duì)不確定的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，提供變化范圍；敏感性分析結(jié)論有助于方案選優(yōu)；很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第14頁(yè)。3、敏感性分析的步驟①確定敏感性分析的基本指標(biāo)②選擇可能的不確定性因素（投資額、產(chǎn)量、價(jià)格、成本、折現(xiàn)率、壽命期等）③計(jì)算基本指標(biāo)對(duì)主要不確定性因素的敏感程度④繪制敏感性分析敏感圖⑤確定敏感因素，判斷風(fēng)險(xiǎn)情況很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第15頁(yè)。4、確定敏感因素的方法相對(duì)判定法：如Q,P,Cv都變動(dòng)10%，NPV變動(dòng)A%,B%,C%,取MAX為敏感因素；絕對(duì)判定法：①NPV=0或IRR=0時(shí)，Q,P,C的MAX變動(dòng)幅度Mq,Mp,Mc②比較Q,P,C各自可能的的變動(dòng)幅度如果大于Mq,Mp,Mc則敏感，風(fēng)險(xiǎn)大如果小于Mq,Mp,Mc則不敏感，風(fēng)險(xiǎn)小很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第16頁(yè)。很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第17頁(yè)。很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第18頁(yè)。

通過(guò)敏感性分析，可以找出影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵因素，使項(xiàng)目評(píng)價(jià)人員將注意力集中于這些關(guān)鍵因素，必要時(shí)可對(duì)某些最敏感的關(guān)鍵因素重新預(yù)測(cè)和估算，并在此基礎(chǔ)上重新進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，以減少投資的風(fēng)險(xiǎn)。很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第19頁(yè)。解：（1）計(jì)算基本方案的內(nèi)部益率IRR采用試算法得：

NPV(i=8%)=31.08（萬(wàn)元）0，

NPV(i=9%)=－7.92（萬(wàn)元）0采用線性內(nèi)插法可求得：因素建設(shè)投資I(萬(wàn)元)年銷售收入B(萬(wàn)元)年經(jīng)營(yíng)成本C(萬(wàn)元)期末殘值L(萬(wàn)元)壽命n(年)估算值15006002502006例】：設(shè)某項(xiàng)目基本方案的基本數(shù)據(jù)估算值如下表所示，試就年銷售收入B、年經(jīng)營(yíng)成本C和建設(shè)投資I對(duì)內(nèi)部收益率進(jìn)行單因素敏感性分析（基準(zhǔn)收益率ic=8%）很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第20頁(yè)。（2）計(jì)算銷售收入、經(jīng)營(yíng)成本和建設(shè)投資變化對(duì)內(nèi)部收益率的影響，結(jié)果見下表內(nèi)部收益率的敏感性分析圖見下圖

變化率內(nèi)部收益率%

不確定因素-10%-5%基本方案+5%+10%銷售收入3.015.948.7911.5814.30經(jīng)營(yíng)成本11.129.968.797.616.42建設(shè)投資12.7010.678.797.065.45（3）計(jì)算方案對(duì)各因素的敏感度平均敏感度的計(jì)算公式如下：平均敏感度的計(jì)算公式如下年銷售收入平均敏感度年經(jīng)營(yíng)成本平均敏感度建設(shè)投資平均敏感度很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第21頁(yè)。年銷售收入年經(jīng)營(yíng)成本基本方案（8.79%）投資基準(zhǔn)收益率(8%）內(nèi)部收益率(%)不確定性因素變化率很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第22頁(yè)。13-5不確定性下的決策

特點(diǎn)：方案存在兩種或兩種以上的自然狀態(tài)，且各狀態(tài)發(fā)生的概率無(wú)法預(yù)先估計(jì)，選擇一個(gè)方案無(wú)法得到明確的結(jié)果。

決策原理：由于未來(lái)結(jié)果的不確定性，決策時(shí)將根據(jù)決策者所持有的不同決策準(zhǔn)則進(jìn)行決策，不同的決策者將會(huì)選擇不同的方案。很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第23頁(yè)。例：某決策矩陣如下：銷路好一般銷路差大批量12050-20中批量856010小批量4030201.樂(lè)觀準(zhǔn)則：認(rèn)為將來(lái)情況一定很好，因此選擇收益最大的方案。亦稱為大中取大法。最大收益1208540很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第24頁(yè)。銷路好一般銷路差最大收益大批量12050-20120中批量856010小批量403020最小收益2.悲觀準(zhǔn)則：認(rèn)為將來(lái)的情況不盡如人意，因此做最壞的準(zhǔn)備，在各方案的最小收益中選擇一個(gè)相對(duì)較大的方案，所以也叫小中取大法。-201020很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第25頁(yè)。000銷路好一般銷路差大批量中批量小批量358010304010最大后悔值403580

3.最小后悔值：當(dāng)方案選定以后，一旦自然狀態(tài)出現(xiàn)時(shí)，人們就會(huì)對(duì)自己所作的決策做出評(píng)價(jià)。若選擇的不是最好方案，人就會(huì)后悔。最小后悔值就是選擇一個(gè)后悔值最小的方案。

很實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告全文共27頁(yè)，當(dāng)前為第26頁(yè)。不對(duì)稱信息與檸檬市場(chǎng)

檸檬市場(chǎng)也稱次品市場(chǎng)，是指信息不對(duì)稱的市場(chǎng)，即在市場(chǎng)中，產(chǎn)品的賣方對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量擁有比買方更多的信息。在極端情況下，市場(chǎng)會(huì)止步萎縮和不存在，這就是信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的逆向選擇。阿克羅夫（20