從數(shù)據(jù)維度深度剖析國內(nèi)醫(yī)用內(nèi)窺鏡行業(yè)投資

內(nèi)容目錄本篇報告的創(chuàng)新之處、旨在回答的問題和所能提供的增量 5如何量化衡量醫(yī)用內(nèi)鏡行業(yè)近年來的成長軌跡和近期邊際變化？ 6怎么看內(nèi)鏡行業(yè)的中長期空間？細(xì)分領(lǐng)域怎樣拆解？ 8國產(chǎn)替代的演進(jìn)路徑是怎樣的？如何看待未來競爭格局變化？ 14重點關(guān)注標(biāo)的 19風(fēng)險提示 24圖表目錄圖1.近年來我國軟鏡與硬鏡市場規(guī)模變化情況（億元，招采端） 7圖2.近年我國軟硬鏡市場規(guī)模分季度變化（億元，招采端） 7圖3.2023-2032醫(yī)用內(nèi)鏡市場規(guī)模及分層結(jié)構(gòu)預(yù)測（單位：億元12圖4.2017-2030E中國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場規(guī)模，沙利文 13圖5.2017-2030E全球醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場規(guī)模，沙利文 13圖6.2017-2026E中國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場規(guī)模測，頭豹研究院 13圖7.我國硬鏡市場TOP15中的外資企業(yè)合計份額變化 15圖8.我國硬鏡市場TOP15中的國產(chǎn)企業(yè)合計份額變化 15圖9.近年來我國硬鏡市場國產(chǎn)替代情況 15圖10.近年來我國硬鏡國產(chǎn)替代情況（邁瑞單獨核算） 15圖11.近年來我國消化內(nèi)鏡市場國產(chǎn)替代情況 17圖12.近年來我國消化內(nèi)鏡市場主要廠商份額變化情況 17圖13.中國硬鏡市場競爭格局，2021，頭豹研究院 17圖14.中國軟鏡市場競爭格局，2021，頭豹研究院 18圖15.開立醫(yī)療營業(yè)收入 19圖16.開立醫(yī)療歸母凈利潤 19圖17.澳華內(nèi)鏡營業(yè)收入 19圖18.澳華內(nèi)鏡歸母凈利潤 19圖19.海泰新光營業(yè)收入 21圖20.海泰新光歸母凈利潤 21圖21.西山科技營業(yè)收入 21圖22.西山科技?xì)w母凈利潤 21圖23.南微醫(yī)學(xué)營業(yè)收入 22圖24.南微醫(yī)學(xué)歸母凈利潤 22圖25.安杰思營業(yè)收入 22圖26.安杰思?xì)w母凈利潤 22表1：近年來我國醫(yī)用內(nèi)鏡市場規(guī)模增長情況，口徑：招采端、按招標(biāo)情況統(tǒng)計，單位：億元 表2：消化內(nèi)鏡開展量與內(nèi)鏡下診療量空間測算 9表3：消化內(nèi)鏡設(shè)備空間測算 10表4：2023-2032年我國消化內(nèi)鏡保有量與市場規(guī)模增長測算 10表5：2023-2032年我國部分內(nèi)鏡下診療耗材使用量增長測算 11表6：2023-2032醫(yī)用內(nèi)鏡市場規(guī)模及分層結(jié)構(gòu)預(yù)測（單位：億元11表7：近年來我國硬鏡整體（除部分硬式鼻咽喉鏡）及部分細(xì)分市場份額變化，中標(biāo)量口徑 表8：近年來我國軟鏡整體（除部分硬式鼻咽喉鏡）及部分細(xì)分市場份額變化，中標(biāo)量口徑 表9：邁瑞醫(yī)療硬鏡系統(tǒng) 20表10：重點公司盈利預(yù)測及估值（基于2023年8月9日市值計算） 23報告背景和旨在回答的問題：2022（（軟鏡+硬鏡市場規(guī)模于2022年估計達(dá)到約172于2023H1估計達(dá)到約83億元，近三年復(fù)合增長率達(dá)到29。表1：近年來我國醫(yī)用內(nèi)鏡市場規(guī)模增長情況，口徑：招采端、按招標(biāo)情況統(tǒng)計，單位：億元2020H12020H220202021H12021H220212022H12022H220222023H1市場合計39.1084.87123.9745.0873.08118.1752.49119.93172.4283.38yoy15.30%-13.89%-4.68%16.42%64.10%45.91%58.86%軟鏡18.4939.6458.1322.4435.7158.1524.4861.4685.9443.97占比47.28%46.71%46.89%49.77%48.86%49.21%46.63%51.25%49.84%52.73%yoy21.35%-9.92%0.03%9.09%72.13%47.80%79.64%消化內(nèi)鏡15.3231.8947.2118.4729.8048.2720.7453.1073.8436.98占比82.86%80.45%81.21%82.32%83.45%83.02%84.74%86.39%85.92%84.11%yoy20.56%-6.55%2.25%12.29%78.19%52.97%78.30%支氣管鏡3.177.7510.923.975.919.883.748.3612.106.99占比17.14%19.55%18.79%17.68%16.55%16.98%15.26%13.61%14.08%15.89%yoy25.17%-23.78%-9.57%-5.83%41.55%22.52%87.07%硬鏡20.6145.2365.8422.6537.3760.0228.0158.4786.4839.41占比52.72%53.29%53.11%50.23%51.14%50.79%53.37%48.75%50.16%47.27%yoy9.86%-17.36%-8.84%23.69%56.44%44.08%40.69%胸腹腔鏡10.6924.3635.0511.5119.0630.5713.6328.5642.1918.99占比51.86%53.86%53.24%50.82%51.00%50.93%48.66%48.85%48.79%48.18%yoy7.66%-21.76%-12.78%18.42%49.84%38.01%39.33%關(guān)節(jié)鏡1.904.025.912.294.256.542.977.5610.534.25占比9.20%8.88%8.98%10.12%11.36%10.89%10.60%12.94%12.18%10.79%yoy20.83%5.74%10.58%29.56%78.11%61.09%43.18%鼻咽喉鏡2.264.857.112.844.557.393.526.6710.194.66占比10.98%10.72%10.80%12.56%12.17%12.32%12.55%11.41%11.78%11.81%yoy25.70%-6.19%3.96%23.63%46.70%37.82%32.41%宮腔鏡1.553.194.741.382.553.932.294.326.613.18占比7.50%7.06%7.20%6.10%6.82%6.55%8.16%7.39%7.64%8.07%yoy-10.68%-20.17%-17.07%65.49%69.58%68.14%39.06%脊柱內(nèi)鏡1.643.164.801.792.304.092.114.046.153.41占比7.95%6.98%7.29%7.90%6.16%6.81%7.53%6.92%7.11%8.65%yoy9.09%-27.13%-14.75%17.89%75.74%50.44%61.65%其他2.585.658.232.834.677.503.507.3110.814.93神經(jīng)內(nèi)鏡1.552.57腎鏡1.361.63膀胱鏡0.761.45陰道鏡1.071.38輸尿管鏡1.28乳管鏡0.190.26耳鏡0.120.25精囊鏡0.020.03資料來源：眾成數(shù)科、《中國醫(yī)療器械藍(lán)皮書》、《中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展報告》、《中國醫(yī)療器械行業(yè)數(shù)據(jù)報告》、安信證券研究中心測算202285.9占整體內(nèi)鏡設(shè)備市場比重達(dá)到49.8同比增長達(dá)47.82023H1實現(xiàn)約44億元近三年合增速超過30細(xì)分來看年消化內(nèi)鏡市場規(guī)模約為74億元同比增長約支管鏡市場規(guī)模約為12億元，同比增長約23。殊，同時有軟鏡和硬鏡在臨床上使用，由于較難對數(shù)據(jù)再進(jìn)行拆分，因此我們根據(jù)使用率的高低，暫且將支氣管鏡歸入軟鏡口徑，而將鼻咽喉鏡歸入硬鏡口徑。202286.5（招采端市場比重達(dá)到5.16，同比增長達(dá)442023H1實現(xiàn)約9億元，近三年復(fù)合增速達(dá)24與軟鏡不同的是，硬鏡市場的細(xì)分領(lǐng)域較多較雜，可分為胸腹腔鏡、關(guān)節(jié)鏡、鼻咽喉鏡、宮（關(guān)節(jié)、脊柱225020。圖1.近年來我國軟鏡與硬鏡市場規(guī)模變化情況（億元，招采端）

圖2.近年我國軟硬鏡市場規(guī)模分季度變化（億元，招采端）軟鏡硬鏡 軟鏡硬鏡1000

86.4865.8460.0286.4865.8460.0258.1558.1385.94

1401201000

58.4758.4745.2339.4137.3720.6122.6528.0161.4639.6443.9718.4922.4435.7124.482020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H1

預(yù)計20229213800，長期趨勢來看，內(nèi)鏡開展量將在人口老齡化、內(nèi)鏡檢查率提升、惡性腫瘤發(fā)病率提升等宏觀因素的拉動下持續(xù)增長。1）內(nèi)鏡開展量到底是在什么規(guī)（2）內(nèi)鏡下診療率有多少？（/內(nèi)鏡總開展量?；谝陨鲜聦?，我們可以進(jìn)而推知內(nèi)鏡的滲透率有多少，再結(jié)合海外對標(biāo)國家的內(nèi)鏡滲透率，便能夠大致知道長期來看我國每年內(nèi)鏡開展例數(shù)的空間有多少、天花板大致在哪里。針對內(nèi)鏡開展量的規(guī)模，我們引用了安杰思招股書中對于我國圈套器市場用量的數(shù)據(jù)，假設(shè)開展一臺內(nèi)鏡下治療EMREMR201210EMR（EMR/內(nèi)鏡開展量）情況。1內(nèi)鏡下切除息肉的比率隨著時間推移小幅下降，因為隨著體檢的普及和早癌發(fā)現(xiàn)意識的提高，越來越多內(nèi)鏡檢查是發(fā)生在無癥狀（健康體檢40（2）20222016（82.8、結(jié)直腸癌40.8萬例、胃癌（39.7萬例，可以看到結(jié)直腸癌的發(fā)病率并不低于胃癌，但20120.4）卻顯著低于胃鏡1.7，這主要是由于腸鏡的特殊檢方式造成的大眾接受度天然較胃鏡更低。鑒于腸鏡仍是臨床確診結(jié)直腸諸多病癥的金標(biāo)準(zhǔn)，隨著公眾對于疾病認(rèn)識的提升，將會有更多人接受腸鏡、不再排斥。綜上，我們經(jīng)過測算得到下表：201220206909.911.8，2.11.70.41.320229213.213.57384.6萬例。內(nèi)鏡下治療量方面，2012-2020271.760010.412.5（/總?cè)丝冢鶕?jù)胃腸鏡的比例，估計腸8。繼而可推算出，我國消化內(nèi)鏡檢查例數(shù)的天花板約為2.9億次/鏡下治療量約為262520223.2倍。單位2012單位2012...202020212022...空間圈套器市場用量萬只271.7600.0705.0800.02625YOY%CAGR10.4%17.5%13.5%增長倍數(shù)（基數(shù)2022）3.28假設(shè)一臺手術(shù)用一只圈套器①內(nèi)鏡下治療量萬例271.76007058002625YOY%CAGR10.4%17.5%13.5%增長倍數(shù)（基數(shù)2022）3.28胃鏡萬例166.4360423480875%all%61.2%60.0%60.0%60.0%腸鏡萬例105.32402823201750%all%38.8%40.0%40.0%40.0%消化內(nèi)鏡開展量萬例2833.46909.98119.19213.229167YOY%CAGR11.8%17.5%13.5%增長倍數(shù)（基數(shù)2022）3.17胃鏡萬例2250.45538.56507.77384.617500腸鏡萬例583.01371.41611.41828.611667人口萬人135,922141,212141,260141,175140,000內(nèi)鏡滲透率%2.1%4.9%5.7%6.5%20.83%胃鏡%1.7%3.9%4.6%5.2%13%腸鏡%0.4%1.0%1.1%1.3%8%內(nèi)鏡下整體治療率%9.6%8.7%8.7%8.7%胃鏡腸鏡%%7.4%18.1%6.5%17.5%6.5%17.5%6.5%17.5%資料來源：2012內(nèi)鏡內(nèi)鏡下治療率為在幅降低而來；2020-2022消化內(nèi)鏡開展量為結(jié)合130（2）250300480020229213.2理論上至少需要19194臺內(nèi)鏡設(shè)備2020中國消化內(nèi)鏡技術(shù)普查》提供數(shù)據(jù)，2012年我國消化內(nèi)鏡設(shè)備保有量約為12472臺、2019年約為17374，假設(shè)2020-2022那么2022年我國消化內(nèi)鏡保有量約為20026臺，與我們的理論測算結(jié)果基本處于同一數(shù)量區(qū)間，驗證了測算框架與邏輯的合理性。（12替換老主機(jī)的需求；（3）20221）當(dāng)年1094（根據(jù)前文市場測算結(jié)果227921559102212472/（2014（3）3949需的增量設(shè)備占29.3、更新?lián)Q代的設(shè)備量占20、鏡體配置數(shù)約占50.71。其中體項目單位項目單位數(shù)值項目單位數(shù)值單臺內(nèi)鏡檢查時間分鐘302022年內(nèi)鏡檢查增長數(shù)量萬例1094.1一天工作小時數(shù)小時8內(nèi)鏡檢查量增長帶來的內(nèi)鏡主機(jī)增量需求臺2,279一天做幾臺例16占比29.27%一年工作日天300折舊年限年8一臺機(jī)器一年做幾臺例4,800更新?lián)Q代臺數(shù)臺1559理論所需臺數(shù)臺19,194all20.02%2012年我國消化內(nèi)鏡保有量臺12,472鏡體臺39492019年我國消化內(nèi)鏡保有量臺17,374all50.71%2022年保有量估計（按2012-2019CAGR計算）臺20,0262022年招標(biāo)量（可監(jiān)測）臺7787資料來源：102022-20329213.22.9，CAGR12202250.794.82（2022（鏡體占預(yù)計十年后的2032190億元，以及整體設(shè)備保有量將超過6單位計算方法單位計算方法20222023E2024E2025E2026E內(nèi)鏡檢查開展量萬例9213.1910687.3012290.3913949.5915735.14內(nèi)鏡檢查量增量萬例本年內(nèi)鏡檢查例數(shù)-上年1094.071474.111603.091659.201785.55對應(yīng)主機(jī)增量臺增量檢查數(shù)/單臺設(shè)備每年檢查量2279.303071.063339.783456.673719.89替換設(shè)備量臺保有量/平均更換年數(shù)1559.001634.601713.871884.131975.50鏡體增量臺（條）(主機(jī)增量+替換設(shè)備量)*(1/(1-鏡體占比)-1)3948.705097.805698.806797.397688.04鏡體占比50.7152.0053.0056.0057.44設(shè)備增量合計臺主機(jī)增量+替換設(shè)備量+鏡體增量7787.009803.4710752.4512138.1913383.43招采平均單價萬元94.8287.6786.0984.5182.93設(shè)備市場規(guī)模（招采端）億元73.8485.9592.57102.58110.99主機(jī)保有量臺上年保有量+主機(jī)增量20026.2023097.2626437.0429893.7233613.61（續(xù)上表）單位2027E2028E2029E2030E2031E2032E內(nèi)鏡檢查開展量萬例17623.3619650.0521850.8524232.5926825.4829668.98內(nèi)鏡檢查量增量萬例1888.222026.692200.812381.742592.892843.50對應(yīng)主機(jī)增量臺3933.794222.264585.014961.965401.855923.96替換設(shè)備量臺2071.302171.752277.072503.282887.163304.63鏡體增量臺（條）8601.889725.3511091.0312832.9915170.4517138.81鏡體占比58.8960.3361.7863.2264.6765.00設(shè)備增量合計臺14606.9716119.3617953.1120298.2323459.4526367.40招采平均單價萬元81.3579.7778.1976.6175.0373.45設(shè)備市場規(guī)模（招采端）億元118.83128.59140.38155.51176.03193.68主機(jī)保有量臺37547.3941769.6646354.6751316.6356718.4862642.44資料來源：完成了對于設(shè)備的空間測算，我們可以接著來計算內(nèi)鏡下耗材的空間。誠然，耗材的空間測10年有可能發(fā)生較大變化，而集采具有較大的不確定性，目前難以給價格的下降幅度予以合理假設(shè)（一種可以采取的手段是假設(shè)多種價格下降情況來做對應(yīng)市場空間變化的敏感性分析根據(jù)前文對于內(nèi)鏡開展量、內(nèi)鏡下治療量等數(shù)據(jù)維度，結(jié)合安杰思招股書中對止血夾、活檢鉗等品種的用量估計，可以得到與耗材有關(guān)的基本常數(shù)，即平均開展幾次內(nèi)鏡檢查會用到一83結(jié)合以上既有信息2625萬只/3646/1.04/將至少3倍于現(xiàn)有體量，年復(fù)合增速約為12.6。單位2012單位2012...202020212022...空間圈套器市場用量萬只271.76007058002625YOYCAGR10.40%17.50%13.50%增長倍數(shù)（基數(shù)2022）3.28止血夾市場用量萬只83499711523646YOY19.54%15.55%增長倍數(shù)（基數(shù)2022）3.16平均開展幾次內(nèi)鏡需要用到一只止血夾次8.298.148.008.00活檢鉗萬只24162851325010417YOY18.00%14.00%增長倍數(shù)（基數(shù)2022）3.21平均開展幾次內(nèi)鏡需要用到一只活檢鉗次2.862.852.832.80資料來源：20222023E20222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032ECAGR消化內(nèi)鏡市場規(guī)模（招采端）73.885.992.6102.6111.0118.8128.6140.4155.5176.0193.710.12%占比：消化內(nèi)鏡/軟鏡85.9%84.0%83.8%83.7%83.5%83.3%83.2%83.0%82.8%82.7%82.5%軟鏡市場規(guī)模（招采端）85.9102.3110.4122.6132.9142.6154.6169.1187.7212.9234.810.57%占比：軟鏡/(軟鏡+硬鏡)49.8%53.0%53.4%53.8%54.2%54.6%54.9%55.2%55.5%55.8%56.1%硬鏡市場規(guī)模（招采端）86.590.796.4105.3112.3118.6127.0137.3150.5168.7183.77.8%耗材（出廠端，暫不考慮集采）50.065.073.282.492.8104.5117.7132.5149.2168.0189.114.2%耗材（假設(shè)集采降價50%）84.094.66.6%合計（不考慮集采和降價因素）222.4258.1280.0310.3338.0365.7399.3438.9487.4549.6607.610.57%合計（假設(shè)耗材集采降價50%）465.6513.08.72%資料來源：注（）233（體其通過以上全部分析，我們預(yù)計：2032500（設(shè)備，招采端口徑；耗材，假設(shè)集采降價50，2022-2032年CAGR8.7?；瘍?nèi)鏡市場規(guī)模達(dá)到約190億元左右，未來10年CAGR約為10.12；軟鏡市場規(guī)模達(dá)到約230億元左右，CAGR約為10.57；硬鏡達(dá)到約180億元左右，CAGR約為7.8，硬鏡細(xì)分CAGR190，CAGR14.250，95CAGR約為6.6若不考慮集采整體醫(yī)用內(nèi)鏡市場規(guī)模有望在2032年突破600億元約為10+。我們也關(guān)注到近期整體醫(yī)藥板塊受到短期因素的影響出現(xiàn)較大波動，內(nèi)鏡板塊也不例外。但6.5（滲透率圖3.2023-2032醫(yī)用內(nèi)鏡市場規(guī)模及分層結(jié)構(gòu)預(yù)測（單位：億元）軟鏡 硬鏡 耗材若假設(shè)集采降價若假設(shè)集采降價18994.6168.0189.1149.2132.5117.7104.5183.7168.782.492.865.073.2150.5137.350.0112.3118.6127.096.4105.386.590.7169.1187.7212.9234.885.9102.3110.4122.6132.9142.6154.660050040030020010002022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E資料來源：*注：上述測算不包含一次性內(nèi)鏡、膠囊內(nèi)鏡等特殊品種，因此實際整體醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場規(guī)?；?qū)⒏摺?09CAGR10.5究院預(yù)計2026年我國醫(yī)用內(nèi)鏡市場規(guī)模將達(dá)到447億元年CAGR達(dá)到。圖4.2017-2030E中國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場規(guī)模，沙利文 圖5.2017-2030E全球醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場規(guī)模，沙利文資料來源沙利（2023年6月、安證券究中心 資料來源沙利（2023年6月、安證券究中心圖6.2017-2026E中國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場規(guī)模預(yù)測，頭豹研究院資料來源：頭豹研究院、安信證券研究中心硬鏡格局（除鼻咽喉）/中標(biāo)份額企業(yè)屬性硬鏡格局（除鼻咽喉）/中標(biāo)份額企業(yè)屬性2020202120222023H1（↓）3年累計增減TOP15中的外資企業(yè)份額合計外資72.92%65.93%52.17%46.03%-26.89%TOP15中的國產(chǎn)企業(yè)份額合計國產(chǎn)11.15%19.65%34.27%40.57%29.42%TOP1：卡爾史托斯外資33.66%29.23%19.85%17.77%-15.89%宮腔鏡30.56%17.94%18.66%16.27%-14.30%關(guān)節(jié)鏡1.99%5.63%脊柱內(nèi)鏡1.45%胸腹腔鏡45.78%44.63%29.81%25.37%-20.42%TOP2：邁瑞醫(yī)療國產(chǎn)4.45%6.99%11.80%16.46%12.01%宮腔鏡3.12%2.99%5.51%13.25%10.13%胸腹腔鏡6.44%11.57%20.48%24.30%17.86%TOP3：奧林巴斯外資19.65%18.14%15.28%15.29%-4.35%宮腔鏡25.57%20.60%15.69%14.76%-10.81%胸腹腔鏡24.54%24.72%22.27%21.50%-3.04%史賽克外資7.56%5.71%6.31%5.10%-2.46%宮腔鏡4.57%關(guān)節(jié)鏡12.29%11.76%16.92%15.79%3.50%脊柱內(nèi)鏡0.97%胸腹腔鏡8.50%7.30%7.16%5.74%-2.76%索德國產(chǎn)0.65%3.53%2.57%4.95%4.30%宮腔鏡3.33%15.61%10.18%7.83%4.50%胸腹腔鏡5.61%5.61%科邁森國產(chǎn)1.95%3.96%4.81%4.81%宮腔鏡8.64%15.69%19.88%19.88%萊夫凱爾（神州醫(yī)療）國產(chǎn)1.39%0.71%3.67%4.37%2.98%宮腔鏡2.66%5.51%7.83%7.83%關(guān)節(jié)鏡1.33%5.85%4.52%脊柱內(nèi)鏡1.38%胸腹腔鏡2.06%4.48%3.20%1.15%施樂輝外資5.39%6.35%5.14%3.57%-1.82%關(guān)節(jié)鏡43.85%43.22%32.49%28.65%-15.20%沈大國產(chǎn)3.02%2.48%6.05%2.84%-0.18%宮腔鏡10.60%10.13%17.18%7.53%-3.07%關(guān)節(jié)鏡1.28%8.29%8.19%8.19%脊柱內(nèi)鏡1.93%4.92%胸腹腔鏡1.30%歐譜曼迪國產(chǎn)0.82%1.35%2.49%2.33%1.51%胸腹腔鏡1.37%2.48%4.90%4.27%2.90%德國狼牌外資5.19%4.06%2.86%2.26%-2.93%宮腔鏡10.19%9.30%4.77%關(guān)節(jié)鏡1.33%脊柱內(nèi)鏡1.38%胸腹腔鏡5.07%3.37%3.26%4.14%-0.93%銳適（施樂輝）外資1.47%2.44%2.73%2.04%0.57%新光維（港股P）國產(chǎn)0.94%0.99%1.68%1.68%胸腹腔鏡1.72%1.95%3.07%3.07%龍冠國產(chǎn)0.82%1.69%1.04%1.60%0.79%脊柱內(nèi)鏡9.66%20.74%12.79%18.18%8.52%開立醫(yī)療（硬鏡起步階段）國產(chǎn)1.71%1.53%1.53%胸腹腔鏡3.37%2.80%2.80%西山科技（硬鏡起步階段）國產(chǎn)0.64%關(guān)節(jié)鏡4.35%2020（招采數(shù)目較大，且有自己的格局）TOP1552.17，TOP15中的外資企業(yè)份額合計為，近3年累計降達(dá)到26.89pct，TOP1540.573pct。333.6645.7819.6515.29，4.35pct國產(chǎn)廠商中，邁瑞醫(yī)療表現(xiàn)極其，市場份額從2020年的4.45一躍提升至2023H1的16.46，提升幅度達(dá)12pct，其中胸6.424.318pct。邁瑞醫(yī)療再一次用實力證來更多的驚喜。圖7.我國硬鏡市場中的外資企業(yè)合計份額變化 圖8.我國硬鏡市場中的國產(chǎn)企業(yè)合計份額變化

圖9.近年來我國硬鏡市場國產(chǎn)替代情況 圖10.近年來我國硬鏡國產(chǎn)替代情況（邁瑞單獨核算）TOP15外資企業(yè)份額合計TOP15國產(chǎn)企業(yè)份額合計其他1008060402002020 2021 2022 2023H1

80604020

TOP15外資企業(yè)份額合計TOP15國產(chǎn)企業(yè)份額合計邁瑞醫(yī)療 其他2020 2021 2022 2023H1

。（77.8270.45316pct，38.4pct。軟鏡市場的合計市占率于2022年達(dá)到11.92，其中消化內(nèi)鏡市占率達(dá)到約13；2023H1達(dá)到約14.6238.7pct15.439.2pct承前所述消化內(nèi)鏡看未來10年的復(fù)合增速有望達(dá)到10+加上目前外資占比仍然高于疊加國產(chǎn)替代的持續(xù)進(jìn)行（參考邁瑞醫(yī)療在硬鏡領(lǐng)域做出的優(yōu)秀范例，國產(chǎn)軟鏡龍頭的成長空間十分可觀。假設(shè)2032230市占率能夠達(dá)30那么對應(yīng)銷售規(guī)模預(yù)計將達(dá)到70億元左（招采端結(jié)合現(xiàn)有體量來看，單軟鏡這一條業(yè)務(wù)線的成長空間就在5-10倍這一區(qū)間。軟鏡格局企業(yè)屬性軟鏡格局企業(yè)屬性2020202120222023H1（↓）3年累計增減外資三大家合計外資86.29%83.12%77.82%70.45%-15.85%消化內(nèi)鏡90.48%89.21%84.87%82.05%-8.44%支氣管鏡72.00%62.31%51.28%39.09%-32.91%開立+澳華合計國產(chǎn)5.92%7.54%11.92%14.62%8.70%消化內(nèi)鏡6.20%8.19%12.99%15.41%9.21%支氣管鏡4.97%5.28%7.86%12.49%7.52%TOP1：奧林巴斯外資56.83%55.05%52.59%45.87%-10.96%消化內(nèi)鏡59.63%58.50%57.29%52.91%-6.72%支氣管鏡47.27%43.27%34.88%26.84%-20.43%TOP2：富士外資16.95%18.86%17.42%16.76%-0.19%消化內(nèi)鏡19.82%22.72%20.17%21.02%1.20%支氣管鏡7.15%5.68%7.06%5.25%-1.90%TOP3：豪雅（賓得）外資12.51%9.21%7.81%7.81%-4.70%消化內(nèi)鏡11.03%7.99%7.41%8.11%-2.92%支氣管鏡17.58%13.36%9.34%7.00%-10.58%TOP4：開立國產(chǎn)1.96%4.38%7.08%7.40%5.45%消化內(nèi)鏡2.53%5.66%8.32%9.06%6.53%支氣管鏡2.42%2.92%2.92%TOP5：澳華國產(chǎn)3.96%3.16%4.84%7.21%3.25%消化內(nèi)鏡3.67%2.54%4.68%6.34%2.68%支氣管鏡4.97%5.28%5.44%9.57%4.60%視新國產(chǎn)1.19%2.28%3.62%5.07%3.88%支氣管鏡5.26%10.07%17.27%18.79%13.52%優(yōu)億國產(chǎn)1.46%1.96%2.88%4.38%2.92%支氣管鏡6.45%8.67%13.71%16.22%9.76%因賽德思國產(chǎn)0.70%0.88%0.92%1.51%0.81%支氣管鏡3.08%3.89%4.37%5.60%2.52%明象國產(chǎn)0.63%0.81%0.76%1.42%0.79%支氣管鏡2.78%3.59%3.63%5.25%2.47%歐譜曼迪國產(chǎn)0.00%0.00%0.30%0.50%0.50%消化內(nèi)鏡（膽道鏡22年拿證）0.37%0.69%0.69%愛爾博（總部德國，專注外科的家族企業(yè)）外資0.79%0.38%0.38%0.47%-0.32%麥澳醫(yī)療（電子直已結(jié)腸鏡，2016年拿證）國產(chǎn)0.34%0.00%0.00%0.00%上海歐太（胃腸、膽道鏡、泌尿科內(nèi)鏡等）國產(chǎn)0.36%0.50%0.52%0.28%-0.08%資料來源：眾成數(shù)科、《中國醫(yī)療器械藍(lán)皮書》、《中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展報告》、《中國醫(yī)療器械行業(yè)數(shù)據(jù)報告》、安信證券研究中心測算圖11.近年來我國消化內(nèi)鏡市場國產(chǎn)替代情況 圖12.近年來我國消化內(nèi)鏡市場主要廠商份額變化情況100

外資三大家 開立澳華 其他

100

奧林巴斯 富士 賓得 開立 澳華80 8060 6040 4020 2002020

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2023H1

02020

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2022

2023H1測算

測算7.2，進(jìn)入市場前三。軟鏡方面，2021頭（奧巴、富士、賓得）中標(biāo)市占率約為80+，開立+澳華合計約占7左以上數(shù)據(jù)與們前文結(jié)論是基本一致的，經(jīng)過雙向驗證可反映數(shù)據(jù)的客觀真實性。圖13.中國硬鏡市場競爭格局，2021，頭豹研究院資料來源：頭豹研究院、安信證券研究中心圖14.中國軟鏡市場競爭格局，2021，頭豹研究院資料來源：頭豹研究院、安信證券研究中心重點關(guān)注標(biāo)的開立醫(yī)療：國產(chǎn)超聲+內(nèi)鏡龍頭，消化內(nèi)鏡近年來快速發(fā)展，硬鏡等新產(chǎn)品逐漸起步。根據(jù)前文招采端口徑統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022，8.32；2023H1，9，36.5pct圖15.開立醫(yī)療營業(yè)收入 圖16.開立醫(yī)療歸母凈利潤37.49%24.04%24.20%24.04%24.20%27.63%22.02%2.20%-7.24%9.89 12.2712.5411.6314.4517.63 4.151050

營業(yè)收入億元） YOY

40 430 320 210 10 0-10 -1

歸母凈利（億） 2.532.532.471.91.021.38-0.46

7006005004003002001000-100-2002017 2019 2023Q1 2017201820192020202120222023Q1資料來源公司告、信證研究心 資料來源公司告、信證研究心澳華內(nèi)鏡：國產(chǎn)軟鏡領(lǐng)軍企業(yè)，AQ-3006.34，36.520222.7pct，AQ-300AQ-300AQ-300圖17.澳華內(nèi)鏡營業(yè)收入 圖18.澳華內(nèi)鏡歸母凈利潤543210

營業(yè)收入億元） YOY72.7%19.5%3172.7%19.5%31.8%28.3%-11.6%1.3 1.6 3.0 2.6 4.4 4.5 2.

100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00

0-0.1

00.530.570.380.190.22-0.04 -0.062017 2019 2021 2023H1資料來源公司告、信證研究心 資料來源公司告、信證研究心邁瑞醫(yī)療：微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)強(qiáng)勢崛起，成為公司新的增長極。320204.452023H16.424.318pct。這主要得益于公司在微創(chuàng)外科領(lǐng)域保持UX5（23產(chǎn)品名稱 產(chǎn)品名稱 HyPixelU1 HyPixel?R1 HD3 EC3產(chǎn)品類型 白光硬鏡 熒光硬鏡 白光硬鏡 白光硬鏡型號 U1、U1-T、U1-S、R1、R1-T、R1-S、HD3、HD3-T、、N

EC3、EC3-T、EC3-S、EC3-N圖像清晰度 3840×2160素 3840×2160像素 三晶片CMOS高清 1080P全高清USB刻錄 √ √ √ 超廣色域，擁有更豐富色彩次，鄰組4K實還原臟器及組織顏色，更快定位血管、淋巴結(jié)及神經(jīng)。搭配邁瑞品牌內(nèi)窺鏡介紹 200mm大景深，多場景不同觀察距離圖像均清晰，無需反復(fù)對焦。55術(shù)圖像無損放大，全觸屏操作系統(tǒng)。

織更易鑒別。亮度智能調(diào)節(jié)，畫面無暗角，圖像整體更通透，操作定位更明確。綠色熒光、白光模式、黑白熒光模式和三分屏成像模式，一鍵切換雙光路獨立設(shè)計，可兼容白光攝像系統(tǒng)；特殊鏡面處理工藝，超強(qiáng)抗霧；3-200mm大景深。FluoDirect率。

兩倍光學(xué)齊變焦技術(shù)的全高清攝像頭，無損呈現(xiàn)兩倍光學(xué)放大的組織圖像達(dá)到世界先進(jìn)水平的無畸變腹腔鏡光學(xué)視管，具備大視角、大景深、邊緣中心同等銳度等性能優(yōu)勢，實現(xiàn)術(shù)中成像無扭曲，提升手術(shù)安全性。通用卡口設(shè)計，滿足多種硬/軟性內(nèi)窺鏡適配需求，實現(xiàn)一機(jī)多用

2倍光學(xué)變焦，圖像放大無損失，全屏、圓形圖像可調(diào)節(jié)；通用攝像卡口，無縫連接手術(shù)室原有其他品牌鏡種，一機(jī)多用圖示圖示資料來源：邁瑞醫(yī)療官網(wǎng)、安信證券研究中心海泰新光：光學(xué)平臺+ODM（整機(jī)、除霧等，自主品牌的推廣將為公司帶來新的增長動力。圖19.海泰新光營業(yè)收入 圖20.海泰新