2006年中國并購市場分析

2006年中國并購市場分析

英博在中國的發(fā)展現(xiàn)狀2006年1月23日，中國已成為最大的啤酒公司。世界上最大的啤酒集團(tuán)：煙草和酒精啤酒集團(tuán)以58.86億元的價(jià)格回購了福建雪津啤酒集團(tuán)100%的股份。雪津是福建省啤酒第一品牌,在福建市場的占有率約為45%,在江西的市場占有率約為18%。此前英博在中國已經(jīng)收購了雙鹿、KK、紅石梁、白沙、金陵、金龍泉、綠蘭莎等多個(gè)地方品牌,依靠這些品牌,英博占據(jù)著浙江第一、廣東第一(珠江)、湖北第一、湖南第一和江蘇第二的市場位置。近年來國際前6位的啤酒巨頭悉數(shù)布局中國市場。2002年前后延續(xù)至今的外資第二輪并購潮,使得目前國內(nèi)真正具備戰(zhàn)略性并購價(jià)值的啤酒企業(yè)已屈指可數(shù),國內(nèi)前十大啤酒企業(yè)中,僅燕京啤酒和河南金星啤酒尚無外資身影。外資巨頭在中國啤酒市場的戰(zhàn)略布局基本成形,啤酒業(yè)已然進(jìn)入寡頭競爭時(shí)代。中國最大的豬肉加工企業(yè)2006年3月3日,漯河市國資委將其持有的100%雙匯集團(tuán)股份,以10億元的底價(jià)在北京市產(chǎn)權(quán)交易所掛牌。4月28日,雙匯集團(tuán)旗下雙匯發(fā)展發(fā)布公告稱,由高盛集團(tuán)、鼎暉中國成長基金授權(quán)、代表上述兩公司參與投標(biāo)的香港羅特克斯有限公司,最終中標(biāo)雙匯股權(quán)拍賣,交易金額20.1億元人民幣。雙匯集團(tuán)是一個(gè)擁有60多家子公司、銷售額200億元以上、總資產(chǎn)50多億元的跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國經(jīng)營的大型食品集團(tuán),是中國最大的肉類加工企業(yè)。此并購案一經(jīng)公布,就引來廣泛的質(zhì)疑,這也導(dǎo)致其審批過程緩慢,直到12月初才通過商務(wù)部的審批。有人猜測這可能是一出曲線MBO,意在借力海外過橋資金實(shí)現(xiàn)管理層持股。而20億元的交易價(jià)格讓外界感覺有“賤賣”嫌疑,僅雙匯集團(tuán)持有的上市公司股份市值就達(dá)33.89億元。更為重要的是涉及外資壟斷。在收購雙匯之前,高盛及其聯(lián)盟伙伴鼎暉投資,持有雨潤股份超過10%,占有雨潤董事會12個(gè)席位中的兩席。而雨潤是僅次于雙匯的國內(nèi)大型肉制品生產(chǎn)企業(yè)。有觀點(diǎn)認(rèn)為,成功拿下雙匯后,高盛更將進(jìn)一步“獨(dú)霸”中國肉類加工業(yè)。但實(shí)際上,中國的肉類加工企業(yè)很分散,共有3萬家左右,上規(guī)模的企業(yè)不到10%,僅2400家左右。其中,包括雙匯、雨潤、金鑼等幾大企業(yè)生產(chǎn)出來的肉類產(chǎn)品,加起來也不及全國屠宰量的5%。因此,對中國整個(gè)肉食品加工行業(yè)來說,外資的滲透不會產(chǎn)生太大影響,也不會形成壟斷。百思買中國模式分析2006年5月12日,全球最大家電連鎖巨頭百思買與五星電器聯(lián)合宣布,百思買以1.8億美元收購中國第四大家電連鎖商五星電器51%股權(quán),最終將會以3.6億美元獲得五星電器75%的股份。作為全球最大的家電零售商,百思買早在2003年就已經(jīng)進(jìn)入中國市場,但此前一直處于探路階段,在中國家電零售業(yè)務(wù)年增長率高達(dá)15%的情況下,百思買意識到必須迅速地進(jìn)入到中國家電零售市場前五位的角逐中來。此次,百思買終于借道五星在中國8省近200家門店進(jìn)入中國市場,全面挺進(jìn)中國家電零售業(yè),并在東南沿海市場擁有與國美、蘇寧叫板的實(shí)力。東盛集團(tuán)的并購交易調(diào)整2006年10月25日,拜耳與東盛科技控股子公司東盛科技啟東蓋天力制藥股份有限公司簽署協(xié)議,將以10.72億元的價(jià)格收購啟東蓋天力止咳及抗感冒類西藥非處方藥業(yè)務(wù)及全國銷售網(wǎng)絡(luò)等相關(guān)資產(chǎn),如果交割期間業(yè)績達(dá)到約定標(biāo)準(zhǔn),拜耳將再額外支付1.92億元。據(jù)悉,這是我國醫(yī)藥保健領(lǐng)域數(shù)額最大的一次跨國并購。按照東盛的說法,這次出售三個(gè)品牌,主要是國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)在西藥,尤其是在OTC的研發(fā)方面,往往會面臨資金方面的困難,而且西藥的OTC產(chǎn)品競爭激烈,發(fā)展空間并不可觀。而東盛集團(tuán)正考慮轉(zhuǎn)型,將從原來西藥OTC和中藥并重,轉(zhuǎn)向打造成為一個(gè)主要發(fā)展傳統(tǒng)中藥和現(xiàn)代中藥的大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。近幾年,外國制藥企業(yè)頻頻對國內(nèi)藥企獻(xiàn)媚。引人關(guān)注的就有馬來西亞制藥企業(yè)發(fā)馬有限公司收購無錫華源長富藥業(yè)有限公司40%的股權(quán)、香港華潤入主東阿阿膠、荷蘭皇家帝斯曼公司參股華北制藥以及此次拜耳收購東盛蓋天力。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這些收購、參股僅是個(gè)案,醫(yī)藥界不會刮起外企收購風(fēng)。因?yàn)槟壳皣鴥?nèi)的大多數(shù)醫(yī)藥企業(yè)不具備產(chǎn)品和其他資源優(yōu)勢,被外資相中的可能性極小。而且,不少國外制藥企業(yè)早在中國開設(shè)了自己的合資或獨(dú)資企業(yè)。不過,由于藥品降價(jià)、醫(yī)藥行業(yè)反商業(yè)賄賂等醫(yī)藥政策的出臺,在未來三年內(nèi),國內(nèi)藥企之間可能將出現(xiàn)一輪并購潮。廣發(fā)行的股權(quán)之爭2006年11月16日晚,廣東發(fā)展銀行與美國花旗集團(tuán)牽頭組織的國內(nèi)外投資者團(tuán)隊(duì)在廣州簽署了戰(zhàn)略投資與合作協(xié)議?；ㄆ旒瘓F(tuán)與IBM信貸、中國人壽、國家電網(wǎng)、中信信托、普華投資等國內(nèi)外企業(yè)組成的投資者團(tuán)隊(duì)出資242.67億元,認(rèn)購重組后的廣發(fā)行85.5888%的股份。其中,花旗、中國人壽、國家電網(wǎng)三家機(jī)構(gòu)分別擬持股20%,將成為重組后廣發(fā)行的并列第一大股東,日常經(jīng)營則由花旗負(fù)責(zé)。至此,首宗海外金融機(jī)構(gòu)正式控制內(nèi)地銀行的交易定案。成立于1988年的廣發(fā)行,目前已經(jīng)由區(qū)域性銀行發(fā)展為全國性銀行,擁有502家網(wǎng)點(diǎn),12000多名員工,總資產(chǎn)超過3700億元,是中國內(nèi)地第十一大銀行。但在龐大身軀背后,廣發(fā)行也背負(fù)著不良貸款比率過高、撥備覆蓋率過低和資本充足率嚴(yán)重不足三大包袱。截至2005年底,廣發(fā)行背負(fù)500多億的不良貸款,市場預(yù)測其重組資金將達(dá)到600億元。2004年,廣發(fā)行啟動改革重組工作,備受各方關(guān)注,先后有40多家國內(nèi)外潛在投資者表達(dá)了投資意向。期間外資金融機(jī)構(gòu)的母國政要頻頻出面助陣,歷經(jīng)改標(biāo)、財(cái)務(wù)投資者撤退、有關(guān)部門數(shù)次澄清,更引發(fā)外資入股中國金融機(jī)構(gòu)是否有損國家經(jīng)濟(jì)安全的大討論。雖然花旗最終只能購入20%的廣發(fā)行股權(quán),但能一下子拿下?lián)碛?00間分行的廣發(fā)行管理權(quán),負(fù)責(zé)其日常運(yùn)作,比其他外資銀行走快一步。這一戰(zhàn)果,在中國金融業(yè)全面開放的前夜顯得相當(dāng)輝煌。金融機(jī)構(gòu)對外開放是逼迫下的產(chǎn)物。商業(yè)銀行居高不下的不良資產(chǎn),股份制以后引入多產(chǎn)權(quán)主體,卻仍不能幸免地方行政力量的干預(yù),也常常成為股權(quán)投資者的抽血機(jī)。在依靠內(nèi)力無法完成商業(yè)銀行的市場化改制、WTO關(guān)于中國金融市場大限將至、國有商業(yè)銀行不良貸款率在改制后仍未得到控制的情況下,盡快找到國際戰(zhàn)略投資者成為必然之選。而廣發(fā)行只不過是先行了一步。家得寶將面臨斷貨2006年12月13日,全球最大的家裝用品零售商家得寶(HomeDepot)宣布收購天津家世界的家居建材超市業(yè)務(wù),從而一次性擁有了后者在六個(gè)城市的12家門店和3000名員工。由于急于上市卻遭遇瓶頸,擴(kuò)張過快,2006年家世界出現(xiàn)危機(jī),部分供貨商因欠款而停貨,家世界的一些連鎖超市出現(xiàn)斷貨,甚至難以正常經(jīng)營。不久前,家世界曾將位于太原、青島、煙臺、呼和浩特、包頭等地區(qū)的9家超市轉(zhuǎn)讓給了山西美特好公司。而這次出售家居建材超市業(yè)務(wù),實(shí)際上很大程度是迫不得已。家世界出讓家居所得7億元人民幣將全部用于支付供貨商貨款、償還銀行貸款,以求超市業(yè)務(wù)能夠繼續(xù)良性發(fā)展。家得寶2002年就已來到中國并設(shè)立了采購辦事處,之后一直試圖并購本土企業(yè)。耐心等待了4年后,家得寶在家世界受困時(shí)乘虛而入,如愿獲得了擴(kuò)展中國業(yè)務(wù)的第一個(gè)平臺。中國建材市場目前規(guī)模已經(jīng)近500億美元,并且一直在以每年20%的速度遞增,這給家得寶集團(tuán)帶來了可靠的發(fā)展機(jī)會。另一方面,收購家世界家居對其采購業(yè)務(wù)也有幫助,目前家得寶已在中國有龐大的采購業(yè)務(wù),擁有逾500家供應(yīng)商,其在全球銷售的產(chǎn)品有10%來自中國。蘇泊爾并購案難定2006年8月31日,浙江蘇泊爾股份有限公司臨時(shí)股東大會以96.4%的高票通過法國SEB收購其61%股權(quán)的議案。就在兩天前,6家炊具企業(yè)緊急聚首北京,聯(lián)合對外發(fā)布了集體反對蘇泊爾并購案的緊急聲明。稱一旦這種壟斷抽血式的并購成為事實(shí),目前行業(yè)良性競爭格局將變?yōu)橐詢r(jià)格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)等先導(dǎo)的惡性競爭,許多企業(yè)破產(chǎn)倒閉,將造成大量員工失業(yè)。而蘇泊爾方面表示,炊具業(yè)是終端消費(fèi)品行業(yè),進(jìn)入門檻低,生產(chǎn)企業(yè)眾多,消費(fèi)層次復(fù)雜,每個(gè)廠家都有自己側(cè)重的品類和目標(biāo)消費(fèi)群體,一個(gè)充分競爭的市場根本談不上壟斷?！叭绻B口鍋都涉及國家安全,那就沒法改革開放了?！鄙虅?wù)部已經(jīng)就SEB集團(tuán)并購蘇泊爾一案正式開始了反壟斷審查,這將是商務(wù)部在我國首次啟動反壟斷審查。諸多分析人士認(rèn)為,審查的焦點(diǎn)仍將在市場占有率上。此前,愛仕達(dá)等行業(yè)內(nèi)企業(yè)指稱蘇泊爾壓力鍋的市場占有率已超過40%,并據(jù)此要求反壟斷主管部門對蘇泊爾案進(jìn)行審查。而蘇泊爾則認(rèn)為,市場占有率應(yīng)該是蘇泊爾在整個(gè)炊具行業(yè)的占有率,而不應(yīng)該僅指壓力鍋市場,去年蘇泊爾在炊具領(lǐng)域所占市場份額不足10%。市場占有率的高低直接關(guān)系到是否進(jìn)入反壟斷調(diào)查,但就是因?yàn)槟壳叭狈τ泄帕Φ氖袌鼋y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),使得蘇泊爾并購案顯得迷霧重重。數(shù)據(jù)之爭或許不光是蘇泊爾并購案遇到的問題,在外資并購越發(fā)活躍的今天,如果沒有一個(gè)權(quán)威部門拿出權(quán)威的能讓大家認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),以后其他的并購案也會陷入到這個(gè)“數(shù)字深淵”中。世界500強(qiáng)企業(yè)中方也已上市2006年9月1日,澳洲電訊(Telstra)宣布旗下全資子公司森賽斯以2.54億美元現(xiàn)金收購搜房網(wǎng)51%股份,創(chuàng)下一年以來中國互聯(lián)網(wǎng)的最大收購案。搜房網(wǎng)稱:“澳洲電訊是其上市前引入的戰(zhàn)略投資者”。擁有百年歷史的澳洲電訊是澳大利亞、紐約和新西蘭證券交易所的上市公司,現(xiàn)為世界500強(qiáng)企業(yè)中第十三大的電訊企業(yè)。這次Telstra購買搜房網(wǎng),恰逢新一輪宏觀調(diào)控在全國拉開序幕。但搜房網(wǎng)CEO莫天全對未來雄心勃勃,他表示,這次引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,是為了進(jìn)一步快速擴(kuò)張,同時(shí)計(jì)劃2007年上市。作為目前在國內(nèi)近50個(gè)城市設(shè)有網(wǎng)站和分支機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)覆蓋房地產(chǎn)所有行業(yè)的樓市服務(wù)機(jī)構(gòu),Telstra對其前景尤其是廣告業(yè)務(wù)十分看好。盡管現(xiàn)在Web2.0的網(wǎng)站非常紅火,但是對于資本方而言,更看重的反而是像搜房網(wǎng)這樣擁有明晰的盈利模式,已經(jīng)擁有廣告客戶的垂直網(wǎng)站。外電評價(jià)認(rèn)為,雖然短期內(nèi)中國正在經(jīng)歷宏觀調(diào)控,但由于搜房網(wǎng)的廣告增長速度達(dá)到了20%,顯得“頗有前途”。如果搜房網(wǎng)能夠維持現(xiàn)有的優(yōu)勢,Telstra給出的價(jià)格就不算高。順馳一下子的“心亂”2006年9月5日,順馳中國與香港路勁基建有限公司在港正式簽約,出讓55%股權(quán),引資人民幣12.8億元。在這宗交易中,孫宏斌仍保留40%股份,但失去了大股東地位。一個(gè)地產(chǎn)行業(yè)的神話故事宣告終結(jié)。在2002年拉開高調(diào)進(jìn)軍全國的序幕后,順馳在北京、上海、無錫、蘇州等城市近乎瘋狂的“圈地”行為,令包括萬科、大華、綠地等在內(nèi)的國內(nèi)一些品牌地產(chǎn)開發(fā)商“心亂”,同時(shí)也打亂了這些企業(yè)的拿地節(jié)奏。順馳一下子成了他們最大的競爭敵手,他們不得不重新來審視這位來自天津的“地產(chǎn)駭客”。順馳一邊不斷高價(jià)拿地,一邊在許多城市拖延交付地價(jià)款。維系順馳資金鏈的信心在于,通過對土地出讓金支付的無限延長來獲得市場機(jī)會,再依靠后期銷售回款來彌補(bǔ)之前所欠地價(jià)款。但順馳開始全國化征程幾乎與房地產(chǎn)宏觀調(diào)控完全重疊。押寶房地產(chǎn)持續(xù)高速慣性成長的順馳,由此開始遭受挫折。更致命的是,順馳的瘋狂擴(kuò)張和孫宏斌追求的“快”,帶來了致命的三“高”:高土地成本、高人力成本、高財(cái)務(wù)費(fèi)用。順馳所到之處,不僅地價(jià)大幅上升,而且人力成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用也跟著飛漲,內(nèi)部管理存在巨大隱患。2004年順馳的銷售額超過了100億元,但這種業(yè)績是建立在不追求項(xiàng)目利潤率的基礎(chǔ)上的,同年銷售額只有80億元的萬科利潤卻至少是順馳的5倍。2005年初,孫宏斌突然意識到順馳的內(nèi)部管理問題,他進(jìn)行了人事調(diào)整,讓財(cái)務(wù)出身的汪浩擔(dān)任順馳董事局主席,但這時(shí)已經(jīng)來不及了,順馳不得不走上“賣身”的道路。形成新的并購格局2006年10月16日,美國《紐約時(shí)報(bào)》和《華爾街日報(bào)》同時(shí)在頭版顯著位置刊登“沃爾瑪將出資10億美元收購好又多量販超市”的消息。隨后,沃爾瑪方面對此予以證實(shí)。這家全球第一大零售商可能憑借該交易一躍成為中國最大的食品和百貨商店網(wǎng)絡(luò)。至此,一個(gè)讓業(yè)界猜測兩年之久的傳言終于成真。2006年是一個(gè)特殊的時(shí)間點(diǎn),在新《公司法》頒布、股權(quán)分置改革實(shí)質(zhì)性完成、若干重要行業(yè)的WTO過渡期即將結(jié)束,在這三股力量的助推下,中國并購市場進(jìn)入了一個(gè)新時(shí)代,而外資無疑是其中一個(gè)重要的主角。百思買的進(jìn)入無疑加大了國內(nèi)企業(yè)的競爭壓力,但同時(shí)也可能會導(dǎo)致整個(gè)競爭層次的整體升級。目前家電連鎖企業(yè)競爭仍處于較低層次,缺乏差異化,總是以“價(jià)格殺手”的不變面孔示人,企業(yè)之間的區(qū)別似乎僅僅是價(jià)格高低。各公司的運(yùn)作模式大體雷同:跑馬圈地、扎堆開店、廣告轟炸、打壓價(jià)格、延長供應(yīng)商賬期……而百思買的“殺手锏”并不是“低價(jià)”,而是以顧客為核心的理念:研究并滿足消費(fèi)者的選擇、體驗(yàn)、個(gè)性應(yīng)用等需求,并將生產(chǎn)信息傳導(dǎo)給生產(chǎn)商。顯然,百思買現(xiàn)先進(jìn)的經(jīng)營模式將給中國的家電零售業(yè)帶來“示范效應(yīng)”。2006年是沃爾瑪進(jìn)入中國第10個(gè)年頭,10年前剛進(jìn)來的時(shí)候,沃爾瑪曾號稱“要拿中國1000億美元”的市場。然而,礙于政策限制,沃爾瑪在中國市場的表現(xiàn)與其全球巨頭的身份極不相稱,沃爾瑪2006年上半年銷售額62億元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于老對手家樂福的119億元。其在中國市場的網(wǎng)點(diǎn)布局也不均勻,現(xiàn)今66家門店1/3集中在華南地區(qū)。北京、上海近兩年才剛剛進(jìn)入,廣州則更是一片空白。2006年3月,沃爾瑪在美國宣布5年內(nèi)將在中國招募15萬名員工,其目前中國員工為3萬多人,