公司股權(quán)收購項(xiàng)目可行性研究報(bào)告兩篇

第頁公司股權(quán)收購項(xiàng)目可行性研究報(bào)告兩篇篇一：XX集團(tuán)公司股權(quán)收購項(xiàng)目可行性研究報(bào)告一、總則1．集團(tuán)公司和集團(tuán)公司所屬企事業(yè)單位、全資公司、控股公司（以下簡稱所屬企業(yè)）的股權(quán)收購項(xiàng)目可行性研究報(bào)告編制適用本大綱。2.本大綱所稱“股權(quán)收購項(xiàng)目”是指集團(tuán)公司或所屬企業(yè)以貨幣或其他可以估價并依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)出資，收購目標(biāo)公司股權(quán)。3．股權(quán)收購項(xiàng)目需要提供有資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)出具的目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評估報(bào)告和法律意見書等。4．本大綱使用的參數(shù)應(yīng)根據(jù)國家法律、法規(guī)和集團(tuán)公司有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，并根據(jù)其變化作相應(yīng)的調(diào)整。5.參股公司股權(quán)收購項(xiàng)目可行性研究報(bào)告編制可參照執(zhí)行。二、編制要求1可研報(bào)告概述1.1可研報(bào)告編制背景項(xiàng)目由來、承辦單位概況、與股權(quán)出讓方商談的基本情況。1.2可研報(bào)告編制依據(jù)1）集團(tuán)公司或所屬企業(yè)與股權(quán)出讓方簽訂的意向書或框架協(xié)議等。2）集團(tuán)公司或所屬企業(yè)的委托函。3）預(yù)可行性研究報(bào)告（重大收購項(xiàng)目）及審批文件。4）國家法律、行政法規(guī)及集團(tuán)公司有關(guān)規(guī)定。5）其他相關(guān)規(guī)定。2目標(biāo)公司情況2.1目標(biāo)公司基本情況1）公司名稱、地址、注冊資本、成立日期、經(jīng)營期限、法人代表、公司性質(zhì)等。2）公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及變化過程。3）公司的經(jīng)營范圍和主營業(yè)務(wù)、各分支機(jī)構(gòu)和控（參）股公司情況。4）公司治理結(jié)構(gòu)，股東會、董事會、監(jiān)事會和管理層有關(guān)情況。5）公司人力資源情況，包括經(jīng)營管理人才和技術(shù)人才。6）企業(yè)形象和企業(yè)文化。2.2目標(biāo)公司經(jīng)營現(xiàn)狀包括現(xiàn)有的技術(shù)裝備水平、經(jīng)營業(yè)績、競爭力、主要客戶情況、利潤水平、管理水平及存在的問題、潛在風(fēng)險(xiǎn)。2.3目標(biāo)公司財(cái)務(wù)狀況1)目標(biāo)公司資產(chǎn)負(fù)債情況分析根據(jù)目標(biāo)公司近三年的資產(chǎn)負(fù)債表，對資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)規(guī)模、流動資產(chǎn)、負(fù)債總額，相關(guān)指標(biāo)（資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率）、公司投資情況、現(xiàn)金流、資信狀況進(jìn)行分析。2)目標(biāo)公司盈利能力分析根據(jù)目標(biāo)公司近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表，對盈利能力、財(cái)務(wù)評價指標(biāo)（利潤率等）及存在的問題進(jìn)行分析。2.4目標(biāo)公司資產(chǎn)及資產(chǎn)評估描述目標(biāo)公司資產(chǎn)，特別是有收購價值的資產(chǎn)。簡要摘錄目標(biāo)公司資產(chǎn)評估報(bào)告內(nèi)容，包括評估單位、評估時間、評估范圍、評估基準(zhǔn)日、評估依據(jù)、評估方法、評估結(jié)果和需要說明的問題。重點(diǎn)對資產(chǎn)有無瑕疵進(jìn)行說明。2.5目標(biāo)公司其他情況包括有無法律訴訟等。3收購的必要性論述項(xiàng)目的實(shí)施對于增強(qiáng)收購方核心競爭力，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化和取得協(xié)同效應(yīng)，或者避免損失等方面的重要作用。主要有以下幾方面：1）在實(shí)現(xiàn)企業(yè)或集團(tuán)公司總體戰(zhàn)略目標(biāo)等方面的作用。2）增強(qiáng)收購方核心競爭力的意義。3）對于集團(tuán)公司或其某一區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化，解決發(fā)展瓶頸等方面的作用。4）帶來的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。主要指收購后因經(jīng)營活動效率提高所產(chǎn)生的效益。包括收購產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、成本降低、優(yōu)勢互補(bǔ)、市場份額擴(kuò)大、更全面的服務(wù)等。5）帶來的管理協(xié)同效應(yīng)。主要指收購后因管理效率的提高而帶來的收益。包括收購后引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)及管理方法和培養(yǎng)人才等。4工程建設(shè)方案有工程建設(shè)的股權(quán)收購項(xiàng)目，有關(guān)項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模及產(chǎn)品方案、場址選擇、技術(shù)與設(shè)備、工程方案、主要原材料及燃料供應(yīng)、總圖、運(yùn)輸、公用及輔助工程、節(jié)能節(jié)水、環(huán)境影響評價、勞動安全衛(wèi)生與消防、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度、項(xiàng)目招標(biāo)、投資估算等內(nèi)容，按照國家及集團(tuán)公司關(guān)于工程建設(shè)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的相關(guān)規(guī)定和要求編制。如果股權(quán)收購項(xiàng)目沒有工程建設(shè)項(xiàng)目，則該部分內(nèi)容從略。5股權(quán)收購方案5.1目標(biāo)公司價值評估1.價值評估方法在選定目標(biāo)公司，分析目標(biāo)公司財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)狀況的基礎(chǔ)上，進(jìn)行價值評估。價值評估方法有折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市場法和重置成本法等。根據(jù)不同收購需要，選擇不同評估方法，一般應(yīng)使用兩種以上評估方法綜合比較。1)折現(xiàn)現(xiàn)金流量法：依據(jù)目標(biāo)公司過去三年實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司規(guī)劃以及集團(tuán)公司價值評估中規(guī)定的折現(xiàn)率，預(yù)測未來各年收益與成本，計(jì)算公司價值EPV（公司）?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)模型為：EPV（公司）=∑DCFt+DTV式中：DCFt—預(yù)測期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值；DTV—折現(xiàn)終值（連續(xù)價值）。折現(xiàn)終值一般采用自由現(xiàn)金流量恒值增長公式法。計(jì)算公式如下：式中：FCFt+1——預(yù)測期后第一年中自由現(xiàn)金流量正常水平。WACC——集團(tuán)公司規(guī)定的投資基準(zhǔn)收益率。g——自由現(xiàn)金流量恒值增長率。目標(biāo)公司進(jìn)行價值評估確定價值EPV后，再計(jì)算股權(quán)價值。EPV（股權(quán)）＝EPV（公司）－凈債務(wù)－少數(shù)股東權(quán)益其中：凈債務(wù)＝付息債務(wù)總額－現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物對小型收購項(xiàng)目，可不做價值評估。2)成本法成本法也稱重置成本法，使用這種方法所獲得的公司價值實(shí)際上是對公司賬面價值的調(diào)整數(shù)值。具體為：以歷史成本原則下形成的帳面價值為基礎(chǔ)，適當(dāng)調(diào)整公司資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債，來反映它們的現(xiàn)時市場價值。3）市場法市場法即將目標(biāo)公司與其他類似的公司進(jìn)行比較，并選用合適的乘數(shù)來評估標(biāo)的企業(yè)的價值。市場法的關(guān)鍵是在市場上找出若干與被評估企業(yè)相同或相似的參照物企業(yè)；分析、比較被評估企業(yè)和參照物企業(yè)的重要指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，修正、調(diào)整參照物企業(yè)的市場價值，最后確定被評估公司的價值。2.收購價格確定綜合考慮兩種以上價值評估方法對目標(biāo)公司股權(quán)價值的評估，確定最低談判價格與最高談判價格區(qū)間。5.2股權(quán)收購方案比選根據(jù)收購參考價，擬定幾種可能的收購（現(xiàn)金、置換或換股）方案，分析比較后確定推薦方案。6收購后公司的整合與經(jīng)營所有股權(quán)收購項(xiàng)目均應(yīng)按照本章內(nèi)容進(jìn)行分析，但參股項(xiàng)目可不進(jìn)行整合內(nèi)容的描述。6.1收購后公司的概況包括收購后公司的名稱、住所、注冊地址、法定代表人、公司性質(zhì)、公司注冊資本、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)營宗旨、經(jīng)營范圍、經(jīng)營方式和經(jīng)營期限。6.2收購后公司的法人治理結(jié)構(gòu)包括股東會、董事會和監(jiān)事會設(shè)置，各方委派的人員名額和擬擔(dān)任的職務(wù)。6.3收購后公司的組織機(jī)構(gòu)包括收購后公司的機(jī)構(gòu)設(shè)置、公司經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)模式和人員。6.4收購后公司的經(jīng)營1.市場分析1）市場調(diào)查產(chǎn)品用途和發(fā)展趨勢；客戶現(xiàn)狀及將來分布情況；市場需求量和產(chǎn)品的銷售量及其發(fā)展?jié)摿?、產(chǎn)品市場占有率及開發(fā)新產(chǎn)品的能力、產(chǎn)品價格狀況及今后趨勢、競爭情況等。2）市場預(yù)測根據(jù)市場調(diào)查得到的當(dāng)前數(shù)據(jù)和歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測，包括需求預(yù)測、價格預(yù)測和發(fā)展趨勢預(yù)測。3）市場份額、產(chǎn)量和價格預(yù)測分析收購后公司的行業(yè)環(huán)境、國內(nèi)外競爭狀況、以及收購后公司的競爭實(shí)力，預(yù)測收購后公司的市場份額，從而確定收購后公司的產(chǎn)品產(chǎn)量和價格。2.經(jīng)營與運(yùn)作1）收購后公司的經(jīng)營與運(yùn)作的方式、盈利模式、條件和能力，存在的問題及解決的措施。2）收購后公司的合理配置資源、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和地區(qū)間的供需、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低銷售成本、建立規(guī)模效益、企業(yè)文化、商標(biāo)、品牌等。3）收購后公司的未來發(fā)展規(guī)劃。7項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃7.1項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃內(nèi)容1）前期調(diào)查階段：包括機(jī)會研究、對目標(biāo)公司的詳細(xì)調(diào)查、簽訂意向書或框架協(xié)議。2）前期研究階段：提出可能的收購方案，進(jìn)行可行性研究，確定收購價格及比例，提出收購方案建議，并報(bào)請有關(guān)部門審核批準(zhǔn)。3）收購階段：簽訂收購合同、政府部門登記注冊等。7.2說明收購方的資金來源、出資額支付計(jì)劃。8經(jīng)濟(jì)評價8.1經(jīng)濟(jì)評價依據(jù)1）國家、部門、行業(yè)以及項(xiàng)目所在地政府的有關(guān)政策和規(guī)定。2）集團(tuán)公司或所屬企業(yè)與股權(quán)出讓方簽訂的意向書或協(xié)議書等。3）具有資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)出具的目標(biāo)公司資產(chǎn)評估報(bào)告、審計(jì)報(bào)告及法律意見書。4）選用參數(shù)的來源及依據(jù)。5）其他有關(guān)規(guī)定。8.2經(jīng)濟(jì)評價有關(guān)規(guī)定1）對最高、最低和最可能的收購價格所對應(yīng)的總投資進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價?？偼顿Y為收購價格、維持正常經(jīng)營所需要的投入和其他資金。2）經(jīng)濟(jì)評價是對收購方投資進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益分析，如原來已經(jīng)持有目標(biāo)公司股份，則只對本次新收購的股份進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益分析。3）經(jīng)濟(jì)評價應(yīng)編制“營業(yè)收入、稅金及附加估算表”、“總成本費(fèi)用估算表”、“損益表”、“投資現(xiàn)金流量表”等評價表格。4）經(jīng)濟(jì)評價使用集團(tuán)公司規(guī)定的內(nèi)部收益率。8.3經(jīng)濟(jì)評價步驟步驟1：根據(jù)預(yù)測的經(jīng)營期每年的銷售量和價格等參數(shù)計(jì)算目標(biāo)公司的營業(yè)收入，并以此計(jì)算稅金及附加（計(jì)算過程見附表1）。步驟2：計(jì)算目標(biāo)公司的成本費(fèi)用。成本費(fèi)用按照材料費(fèi)、工資及福利費(fèi)、折舊費(fèi)、修理費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)、遞延資產(chǎn)攤銷費(fèi)、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用等進(jìn)行計(jì)算，得出成本費(fèi)用及經(jīng)營成本（計(jì)算過程見附表2）。步驟3：利用附表1、附表2中的有關(guān)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)編制損益表，按集團(tuán)公司收購比例計(jì)算利潤分配額。如果意向書或目標(biāo)公司章程中已約定了分配原則，應(yīng)按其約定計(jì)算（計(jì)算過程見附表3）。步驟4：編制集團(tuán)公司或所屬企業(yè)現(xiàn)金流量表。將附表3中集團(tuán)公司或所屬企業(yè)的利潤分配額作為現(xiàn)金流入，集團(tuán)公司或所屬企業(yè)的出資額作為現(xiàn)金流出，以此計(jì)算凈現(xiàn)金流量，并計(jì)算集團(tuán)公司的投資經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)。如果集團(tuán)公司或所屬企業(yè)以實(shí)物、股權(quán)出資，則實(shí)物、股權(quán)的資產(chǎn)評估值為現(xiàn)金流出（計(jì)算過程見附表4）。如果屬于增持股權(quán)，應(yīng)分別編制現(xiàn)有和增持股權(quán)部分的附表1、附表2和附表3，計(jì)算凈現(xiàn)金流量差額，并在該凈現(xiàn)金流量差額基礎(chǔ)上，確定增持股權(quán)部分內(nèi)部收益率。8.4經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)對收購方投資效益進(jìn)行評價所計(jì)算的指標(biāo)為：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資利潤率和投資回收期。經(jīng)濟(jì)效益評價指標(biāo)計(jì)算公式如下。1）凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值是指根據(jù)集團(tuán)公司規(guī)定的投資基準(zhǔn)收益率，按持股比例對集團(tuán)公司或所屬企業(yè)投資在未來各年的可分到的利潤折現(xiàn)。計(jì)算公式為：如果凈現(xiàn)值大于零，股權(quán)收購項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可行的，反之，是不可行的。2）內(nèi)部收益率（IRR）內(nèi)部收益率是投資項(xiàng)目在壽命周期內(nèi)，凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。計(jì)算公式為：如果內(nèi)部收益率大于集團(tuán)公司投資基準(zhǔn)收益率，股權(quán)收購項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可行的。反之，是不可行的。3）投資回收期投資回收期是集團(tuán)公司或所屬企業(yè)根據(jù)收購股權(quán)比例獲得的利潤抵償投資所需要的時間。計(jì)算公式為：投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的前一年份+（上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）4）投資利潤率投資利潤率是集團(tuán)公司或所屬企業(yè)根據(jù)收購股權(quán)比例獲得的年平均凈利潤額與集團(tuán)公司投資額的比率。計(jì)算公式為：5）協(xié)同效應(yīng)協(xié)同效應(yīng)是投資后的總體效應(yīng)大于投資前獨(dú)自經(jīng)營的效應(yīng)之和的部分。協(xié)同效應(yīng)應(yīng)著重分析股權(quán)收購項(xiàng)目是否有助于集團(tuán)公司的核心業(yè)務(wù)發(fā)展，是否為收購方帶來經(jīng)濟(jì)效益。協(xié)同效應(yīng)應(yīng)對比分析集團(tuán)公司或所屬企業(yè)在股權(quán)收購前后的財(cái)務(wù)情況，能夠量化的必須量化，并有針對性地重點(diǎn)分析：（1）充分利用自己的資源，達(dá)到降低成本的效應(yīng)。（2）發(fā)揮競爭優(yōu)勢，提高市場占有率，提高銷售收入的效應(yīng)。（3）利用國家稅收等政策，取得的稅收效應(yīng)。8.5敏感性分析敏感性分析主要是通過分析、預(yù)測主要不確定因素的變化對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響，找出敏感性因素，確定經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)對因素變化的敏感程度和對其變化的承受能力。一般將出資、價格、銷售量、成本、評價期限和股利分配政策等作為不確定因素。分析單因素在一定幅度內(nèi)變化時對經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)的影響程度，并編制敏感性分析表和敏感性分析圖。9投資風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對措施股權(quán)收購項(xiàng)目可行性研究要進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)分析。投資風(fēng)險(xiǎn)是指在特定條件下和特定時期內(nèi)，客觀存在的導(dǎo)致投資經(jīng)濟(jì)損失的可能性。要調(diào)查了解有關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)情況，分析影響股權(quán)收購項(xiàng)目關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)因素，提出應(yīng)對投資風(fēng)險(xiǎn)的建議和措施。9.1影響投資風(fēng)險(xiǎn)的因素影響投資的風(fēng)險(xiǎn)因素包括：資源風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)量安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、社會風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)因素等。9.2應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)措施在對投資風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析后，應(yīng)提出抗風(fēng)險(xiǎn)的防范建議和措施。10結(jié)論及建議對推薦方案是否可行的結(jié)論意見和建議。編制經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)匯總表。表格形式見表10-1。表10-1經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)匯總表序號項(xiàng)目名稱單位計(jì)算結(jié)果備注1內(nèi)部收益率%所得稅后所得稅前2凈現(xiàn)值(ic=%）萬元所得稅后所得稅前3投資回收期年稅后(含建設(shè)期）4投資利潤率%5我方總投資萬元5.1其中：收購價格萬元5.2維持正常經(jīng)營所需投入萬元5.3其他6年平均分配利潤萬元1 附表附表1收購后公司銷售（營業(yè)）收入、稅金及附加估算表附表2收購后公司成本費(fèi)用估算表附表3收購后公司損益表附表4集團(tuán)公司或所屬企業(yè)投資現(xiàn)金流量表2 附件1）編制可行性研究報(bào)告依據(jù)的有關(guān)文件。包括預(yù)可行性研究報(bào)告及批復(fù)件，編制單位與委托單位簽定的協(xié)議書或合同，集團(tuán)公司或所屬企業(yè)及合資方簽署的合資意向書，以及中介機(jī)構(gòu)出具的審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評估報(bào)告等。2）法律部門出具的法律意見書。股權(quán)投資項(xiàng)目要由企業(yè)法律部門組織對項(xiàng)目的法律環(huán)境、投資方式、合作程序、法律風(fēng)險(xiǎn)等重大事項(xiàng)進(jìn)行法律論證，并出具法律意見書。3）目標(biāo)公司主要債權(quán)、債務(wù)資料及資產(chǎn)抵押情況說明。4）有關(guān)主管部門對環(huán)境保護(hù)、消防、勞動安全衛(wèi)生設(shè)施和地震防范的許可證書和評價等報(bào)告。5）生產(chǎn)許可證和安全生產(chǎn)許可證，質(zhì)量、安全、環(huán)境等方面的管理體系認(rèn)證證書。6）有關(guān)市場需求及銷售分配資料文件。7）有關(guān)主管部門對項(xiàng)目征用土地的審批或簽署的意見。8）資金籌措意向書或意見書。9）目標(biāo)公司的有關(guān)重要文件，包括營業(yè)執(zhí)照、法人代碼證、稅務(wù)登記證、國有土地使用證、房屋所有權(quán)證、建筑工程規(guī)劃許可證、建筑工程施工許可證、消防安全許可證、經(jīng)營許可證等。附表1目標(biāo)公司營業(yè)收入、稅金及附加估算表（萬元）序號產(chǎn)品名稱123…n1營業(yè)收入2稅金及附加2.1營業(yè)稅（增值稅）2.2城市維護(hù)建設(shè)稅2.3教育費(fèi)附加2.4其他附表2目標(biāo)公司成本費(fèi)用估算表（萬元）序號項(xiàng)目123…n1材料費(fèi)2燃料費(fèi)3動力費(fèi)4工資及福利費(fèi)5折舊費(fèi)6修理費(fèi)7其它制造費(fèi)8管理費(fèi)用8.1其中：無形資產(chǎn)攤銷8.2遞延資產(chǎn)攤銷8.3其它管理費(fèi)9財(cái)務(wù)費(fèi)用10營業(yè)費(fèi)用11成本費(fèi)用（1+2+3+4+5+6+7+8+9+10）12經(jīng)營成本（1+2+3+4+6+7+8.3+10）附表3目標(biāo)公司損益表（萬元）序號項(xiàng)目123…n1營業(yè)收入2稅金及附加3成本費(fèi)用（附表2第11項(xiàng)）4利潤總額（1-2-3）5彌補(bǔ)以前年度虧損額6應(yīng)納稅所得額7所得稅8稅后利潤9盈余公積金10盈余公益金11應(yīng)付利潤12利潤分配12.1集團(tuán)公司或所屬企業(yè)應(yīng)得利潤12.2其他股東應(yīng)得利潤13未分配利潤14累計(jì)未分配利潤附表4集團(tuán)公司或所屬企業(yè)投資現(xiàn)金流量表（萬元）序號項(xiàng)目123…n1集團(tuán)公司或所屬企業(yè)應(yīng)得利潤2回收價值3現(xiàn)金流入(1+2）4集團(tuán)公司或所屬企業(yè)投資5凈現(xiàn)金流量（3-4）6累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算指標(biāo)凈現(xiàn)值（iR=%）內(nèi)部收益率（%）投資回收期（年）

篇二：XX公司收購XX公司部分股權(quán)之可行性研究報(bào)告第一章總論一、項(xiàng)目法人XX有限公司法定代表人：注冊地址：經(jīng)營范圍：建科詢。二、項(xiàng)目概述XX有限公司于20XX年7月25日在上海證券交易所正式掛牌上市，通過本次向社會公開發(fā)行A股共募集資金81,471萬元人民幣。按照招股說明書中披露的募集資金使用投向說明，主要用于購置施工設(shè)備、進(jìn)行XX有限公司(以下簡稱XX公司)的技術(shù)改造和補(bǔ)充流動資金。募股資金到位后，公司20XX年已使用9,024.8萬元，募集資金計(jì)劃使用和實(shí)際使用情況對比見下表：表一募集資金使用比較表招股說明書中披露的募集資金使用投向募集資金實(shí)際使用情況項(xiàng)目名稱項(xiàng)目總投資20XX年計(jì)劃投資20XX年實(shí)際使用一、購置施工設(shè)備54,7509,8193,520.0二、XX公司技改項(xiàng)目25,22514,0502,008.81.GTLY7500型高密實(shí)度履帶式攤鋪機(jī)項(xiàng)目4,0002,5002.大寬度瀝青攤鋪機(jī)消化吸收項(xiàng)目2,0251,500386.03.計(jì)算機(jī)集成制造系統(tǒng)（XZ-CIMS）項(xiàng)目803550322.04.XX公司“九五”技術(shù)改造5,0003,000617.55.XX公司系列高等級公路養(yǎng)護(hù)設(shè)備引進(jìn)開發(fā)項(xiàng)目3,5001,700319.36.移動式瀝青攪拌設(shè)備技術(shù)引進(jìn)項(xiàng)目4,4732,2007.中置式穩(wěn)定/再生拌和機(jī)國產(chǎn)化改造3,0001,500364.08.綜合信息系統(tǒng)項(xiàng)目4243009.XX公司補(bǔ)充流動資金2,000.0三、工程部補(bǔ)充流動資金1,496.0XX公司工程部補(bǔ)充流動資金20XX合計(jì)：79,97523,8699,024.8由于股份公司目前所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境與首次招股時相比發(fā)生了較大變化，為了提高募集資金的使用效率，確保股份公司健康、長遠(yuǎn)的發(fā)展，經(jīng)過詳細(xì)周密的論證，股份公司決定:減少購置施工設(shè)備的投資45,000萬元；擬以45,000萬元的價格購買XX建設(shè)25.6%的股權(quán)。第二章收購項(xiàng)目的意義和必要性分析一、對集團(tuán)公司的意義1、有利于集團(tuán)公司現(xiàn)金流增長本次股份公司擬收購的XX建設(shè)25.6％的股權(quán)現(xiàn)由集團(tuán)公司的全資子公司路橋香港持有。此次股權(quán)收購?fù)瓿珊?，集團(tuán)公司可收回該部分股權(quán)投資，現(xiàn)金流增加45,000萬元。2、本次股權(quán)收購后集團(tuán)公司仍將享有投資收益本次股權(quán)收購后，由股份公司持有XX建設(shè)25.6%的股權(quán)，股份公司按照投資比例享有對XX建設(shè)的股權(quán)投資收益，而集團(tuán)公司為股份公司的第一大股東，持有股份公司71.42％的股份，按照長期投資的權(quán)益法計(jì)算對股份公司的投資收益。因此，集團(tuán)公司仍將通過間接持股方式享有XX建設(shè)實(shí)現(xiàn)的部分收益。3、通過間接持股方式提高集團(tuán)公司資金使用效率靈活的資本運(yùn)營將會給集團(tuán)公司的經(jīng)營發(fā)展提供跨越式發(fā)展的契機(jī)，擴(kuò)大集團(tuán)公司發(fā)展空間，提高經(jīng)營的靈活度，同時資本運(yùn)營效率的提高將會大幅提高利潤增長的速度。此次股份公司收購集團(tuán)公司間接持有的XX建設(shè)25.6%的股權(quán)后，集團(tuán)公司將獲得45,000萬元的轉(zhuǎn)讓收入，集團(tuán)公司可以將這部分資金投資于其他對集團(tuán)公司經(jīng)營戰(zhàn)略發(fā)展更為有利的或投資回報(bào)率更高的行業(yè)、企業(yè)，優(yōu)化資源配置，提高資金使用效率。二、對股份公司的意義1、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，提高募集資金使用效率鑒于市場情況的變化，路橋建設(shè)目前所處的經(jīng)營環(huán)境與其首次招股時的情況已有較大差別。如果繼續(xù)實(shí)施原項(xiàng)目，公司的募集資金將無法實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益。路橋建設(shè)面臨的經(jīng)營環(huán)境的具體變化如下：●國外承包市場政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化路橋建設(shè)在國外有兩個駐外機(jī)構(gòu)，肯尼亞辦事處和薩那辦事處。雖然公司在這兩個國家的承包市場上具有較大的壟斷優(yōu)勢，市場份額很高，遠(yuǎn)景較為有利，但由于目前非洲和中東經(jīng)濟(jì)仍然停滯不前，經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇和啟動的跡象仍然不夠明朗，承包市場處于萎縮的低谷。路橋建設(shè)原募集資金投向中增加投資購置機(jī)械設(shè)備的計(jì)劃已經(jīng)不符合實(shí)際情況的變化，投資回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)較大。在這種情況下，除添置部分急需設(shè)備外，短期內(nèi)擴(kuò)大投資已無必要?！駠鴥?nèi)本行業(yè)市場競爭形勢的變化目前國內(nèi)建筑市場異?；鸨瑢?dǎo)致了大量施工企業(yè)迅速膨脹，加之市場容量的限制，導(dǎo)致競爭越來越激烈；而作為路橋建設(shè)主營業(yè)務(wù)的公路、橋梁、機(jī)場等土木工程項(xiàng)目的總承包業(yè)務(wù)本身的盈利水平也較低，為適應(yīng)目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，路橋建設(shè)根據(jù)對目前業(yè)務(wù)和資產(chǎn)狀況的分析，制定了新的發(fā)展戰(zhàn)略，即維持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)現(xiàn)有的投資和業(yè)務(wù)規(guī)模，逐步調(diào)整資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)和收益結(jié)構(gòu)。與該發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)，路橋建設(shè)有必要減少原計(jì)劃對施工設(shè)備的投資，通過這部分資金來購置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)公司的資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)和收益結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從路橋建設(shè)面臨的國外、國內(nèi)的情況分析來看，變更募集資金投向是股份公司適應(yīng)市場變化的應(yīng)對措施之一，將使募集資金產(chǎn)生較好的經(jīng)濟(jì)效益。2、通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高股份公司資產(chǎn)盈利能力路橋建設(shè)作為A股上市公司，其盈利能力對股份公司在資本市場的表現(xiàn)影響較大，而目前作為路橋建設(shè)主營業(yè)務(wù)的公路、橋梁、機(jī)場等土木工程項(xiàng)目的總承包業(yè)務(wù)的盈利水平比較低。20XX年，股份公司的凈利潤總額為8,102萬元，凈資產(chǎn)收益率為5.85%，對于一家上市公司來說，這樣的收益率明顯偏低，所以路橋建設(shè)現(xiàn)階段面臨著較大的利潤壓力。在現(xiàn)有業(yè)務(wù)盈利能力不能大幅提高的前提下，通過收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)改變股份公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，無疑是提高股份公司資產(chǎn)盈利能力較好的解決途徑之一。XX建設(shè)作為一家從事基建業(yè)務(wù)投資和建設(shè)的公司，從其行業(yè)特點(diǎn)和公司狀況來看，有著相對穩(wěn)定的收益。根據(jù)XX出具的XX建設(shè)20XX年審計(jì)報(bào)告，XX建設(shè)20XX年凈利潤為6,205萬元。路橋建設(shè)取得XX建設(shè)25.6%的股權(quán)后，按照長期投資權(quán)益法可以獲得該部份股權(quán)收益，這樣可在一定程度上緩解公司的利潤壓力，有利于路橋建設(shè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。3、提升股份公司形象，利于股份公司長遠(yuǎn)發(fā)展股份公司目前的主營業(yè)務(wù)收益率偏低，20XX年度凈資產(chǎn)收益率為5.85%,低于6％。且股份公司收益水平不夠穩(wěn)定，如果將前述盈利能力較強(qiáng)且收益穩(wěn)定的XX建設(shè)的股權(quán)納入上市公司，有利于公司的未來盈利保持在一個相對穩(wěn)定的水平，可以使公司在資本市場保持良好形象，在諸多方面給股份公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)開展帶來裨益。4．實(shí)現(xiàn)股份公司新的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)為適應(yīng)目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，公司根據(jù)對目前業(yè)務(wù)和資產(chǎn)狀況的分析，制定了新的發(fā)展戰(zhàn)略：維持公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)現(xiàn)有的投資和業(yè)務(wù)規(guī)模，逐步調(diào)整資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)和收益結(jié)構(gòu)。減少原計(jì)劃購置的施工設(shè)備正是公司新發(fā)展新戰(zhàn)略的重要舉措之一，利用減少購置施工設(shè)備的這部分資金來購置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，調(diào)整公司的資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)和收益結(jié)構(gòu)。根據(jù)公司目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)成來看，建筑施工業(yè)務(wù)所占比重為86.3%；工業(yè)制造為13.7%，相對來說，公司業(yè)務(wù)種類比較單一，施工行業(yè)業(yè)務(wù)比重過大，不利于公司未來穩(wěn)定、高速發(fā)展。從長遠(yuǎn)看，利用公司部分募集資金及早進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、合理布局、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是公司抓住機(jī)遇、全面發(fā)展的重中之重。構(gòu)筑公司幾大支柱產(chǎn)業(yè)是提高公司整體盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的迫切要求。無論是建筑施工業(yè)務(wù)，還是工業(yè)制造業(yè)務(wù)，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展受國家有關(guān)基礎(chǔ)建設(shè)宏觀政策的制約較大，并且公司建筑施工業(yè)務(wù)比重過大，導(dǎo)致利潤來源單一。為此，公司計(jì)劃加大對路橋收費(fèi)經(jīng)營權(quán)、房地產(chǎn)物業(yè)管理的投資，以形成公司穩(wěn)定的收入來源，提高公司整體盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并逐步形成建筑施工、工業(yè)制造、路橋收費(fèi)、房地產(chǎn)租賃等幾大支柱產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)公司新的發(fā)展戰(zhàn)略。第三章收購項(xiàng)目操作方案及內(nèi)容一、主要操作方案路橋香港以評估價45,000萬元的價格將其持有的XX建設(shè)25.6%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給路橋建設(shè)。二．本次股權(quán)收購的主要情況(一)對XX建設(shè)有關(guān)情況的介紹XX有限公司為一家在香港注冊的投資控股公司，成立于1996年9月5日，公司及其子公司主要通過其在國內(nèi)設(shè)立的合營企業(yè)從事基礎(chǔ)建設(shè)的投資和建設(shè)業(yè)務(wù)。公司股東分別為XX有限公司、XX有限公司、路橋香港。三家股東的實(shí)際出資情況為：XX有限公司出資額52,008萬港元，其中48萬港元為股權(quán)投資，51,960萬港元為其向XX建設(shè)提供的長期無息貸款；XX有限公司出資額22,405.6萬港元，其中33.6萬港元為股權(quán)投資，22,372萬港元為其向XX建設(shè)提供的長期無息貸款；路橋香港出資額25,606.4萬港元，其中38.4萬港元為股權(quán)投資，25,568萬港元為其向XX建設(shè)提供的長期無息貸款。20XX年12月27日，經(jīng)XX建設(shè)董事會決議通過，三家股東按照各自的出資比例，將其對XX建設(shè)長期無息貸款中的99,880萬港幣轉(zhuǎn)為股權(quán)。該轉(zhuǎn)換行為已于20XX年4月4日完成，轉(zhuǎn)換后XX建設(shè)公司實(shí)際發(fā)行股本為100,000萬港元。其中路橋香港在XX建設(shè)的股權(quán)投資為25,600萬元。表二XX建設(shè)經(jīng)營項(xiàng)目一覽表序號項(xiàng)目名稱合作期限股權(quán)比例投資總額(億元)利潤分配保證1白沙洲長江公路橋23年(含建設(shè)4年)50%5XX建設(shè)總投資15%年回報(bào)共付19年1-4年投入款按年息6.8%計(jì)息2礐石大橋324國道28年70%10第1-11年XX建設(shè)全利；第12-26年XX建設(shè)70%XX建設(shè)總投資年回報(bào)率不低于16%3肇慶大橋（未開始收費(fèi)）23年(含建設(shè)3年)85%4.5剩余利潤XX建設(shè)分配70%正式收費(fèi)起20年，優(yōu)先獲已投資總額的15%。建設(shè)期投入資金按年息10%收取利息4贛東公路320國道合作期19年；收益期18年80%2.1992可分配收入按出資比例分配5贛中公路320國道81%2.48426邛崍-名山公路共用318國道23年60%1第1-5年XX建設(shè)80%；第6-19年XX建設(shè)60%；第20-23年XX建設(shè)40%；在合作期20年內(nèi)投資收益不低于同期國內(nèi)銀行3年期的借款利率7成溫邛公路溫江-邛崍/成都-溫江批準(zhǔn)為20年20%0.5625第1-7年不低于投資總額16%；第8-20年按30%分配利潤0.56268漯河王店立交橋25年70%1.8第1-8年XX建設(shè)90%；第9-20年XX建設(shè)65%；第21-25年XX建設(shè)30%金山沙河大橋25年85%0.659第1-8年XX建設(shè)90%；第9-25年XX建設(shè)65%；9311國道太康到扶溝自開始營業(yè)25年80%0.9第1-11年XX建設(shè)獲全利；第12-25年XX建設(shè)80%（二）本次股權(quán)收購的基準(zhǔn)日20XX年12月31日為本次股權(quán)收購的審計(jì)和評估基準(zhǔn)日。（三）本次股權(quán)收購的交易價格及依據(jù)XX有限責(zé)任公司對XX建設(shè)進(jìn)行了資產(chǎn)評估。根據(jù)XX有限責(zé)任公司(20XX)中發(fā)評報(bào)字第030號《資產(chǎn)評估報(bào)告書》，截至20XX年12月31日，XX建設(shè)的資產(chǎn)總額為216,819.91萬元,負(fù)債總額為40,944.98萬元，凈資產(chǎn)為175,874.93萬元；其25.6%的股權(quán)評估價值為人民幣45,023.98萬元（評估結(jié)果以財(cái)政部最終確認(rèn)數(shù)額為準(zhǔn)）。本次收購價格以評估價格為基礎(chǔ)，交易雙方協(xié)商確定為45,000萬元。第四章財(cái)務(wù)效益分析一、投資估算經(jīng)XX有限公司評估，截止20XX年12月31日，XX建設(shè)25.6%的股權(quán)評估值為45,023.98萬元。本次收購價格以評估價格為基礎(chǔ)，交易雙方協(xié)商確定為45,000萬元。本項(xiàng)目資金來源為路橋建設(shè)首次發(fā)行上市募集資金中原用于購置施工設(shè)備的45,000萬元。二、效益預(yù)測根據(jù)獨(dú)立XX（亞洲）有限公司出具的交通流量預(yù)測報(bào)告及XX建設(shè)20XX年的現(xiàn)金流量預(yù)測，得出下表：表三：XX建設(shè)20XX－20XX年效益預(yù)測表單位：萬元項(xiàng)目20XX20XX20XX20XX20XXXX建設(shè)主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入26,764.0033,139.5935,725.8839,605.4739,930.33XX建設(shè)主營業(yè)務(wù)收入30,039.3233,139.5935,725.8839,605.4739,930.33XX建設(shè)主營業(yè)務(wù)成本11,715.3312,652.5613,664.7714,757.9515,938.58XX建設(shè)凈利潤14,000.0020,375.5922,961.8826,841.4727,166.33路橋建設(shè)股權(quán)收益3,584.005,216.155,878.246,871.426,954.58項(xiàng)目20XX20XX20XX20XX20XXXX建設(shè)主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入42,896.1647,672.8849,798.3953,639.8053,639.80XX建設(shè)主營業(yè)務(wù)收入42,896.1647,672.8849,798.3953,639.8053,639.80XX建設(shè)主營業(yè)務(wù)成本17,213.6718,590.7620,078.0321,684.2723,419.01XX建設(shè)凈利潤30,132.1634,908.8837,034.3940,875.8040,875.80路橋建設(shè)股權(quán)收益7,713.838,936.679,480.8010,464.2010,464.20本次效益預(yù)測模型計(jì)算過程說明:1．20XX年的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入數(shù)據(jù)來自于XX建設(shè)提供的20XX年的現(xiàn)金流量預(yù)測表（已經(jīng)XX國際初步審核）。2．XX建設(shè)主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入主要由公路通行費(fèi)收入、最低保證收入和固定回報(bào)收入(白沙洲大橋項(xiàng)目)三部分組成。3．XX建設(shè)20XX-20XX年主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入中公路通行費(fèi)收入和最低保證收入部分的年增長率為XX建設(shè)20XX-20XX年的路橋收費(fèi)年增長率（根據(jù)獨(dú)立XX（亞洲）有限公司出具的交通流量預(yù)測報(bào)告計(jì)算得出）乘以修正率。該修正率根據(jù)本盈利預(yù)測模型得出的20XX年XX建設(shè)的預(yù)測現(xiàn)金流入與XX初步審核過的XX建設(shè)20XX年預(yù)測現(xiàn)金流入對比計(jì)算得出。4.白沙洲大橋項(xiàng)目年固定回報(bào)（根據(jù)投資合同約定計(jì)算）=（投資成本$4250萬元+建設(shè)期利息$914萬元）*7.74*1.06*15%=6,355.12萬元人民幣，每年分兩次支付，分別于當(dāng)年年中和下年年初支付。該項(xiàng)目于20XX年中期開始支付固定回報(bào)，20XX年收取3,079.8萬元。20XX年后每年收取固定回報(bào)6,335.12萬元。5．20XX年XX建設(shè)的主營業(yè)務(wù)收入由公路通行費(fèi)收入、建造合同收入、最低保證收入和固定回報(bào)收入四部分組成。由于建造項(xiàng)目的完工，20XX年以后XX建設(shè)的主營業(yè)務(wù)收入將只包括公路通行費(fèi)收入、最低保證收入和固定回報(bào)收入三部分。主營業(yè)務(wù)成本也將不包括建造合同成本。三、投資項(xiàng)目評估指標(biāo)分析表四：投資項(xiàng)目指標(biāo)計(jì)算表單位：萬元投資年份投資成本XX建設(shè)的年度凈利潤利潤分配(按投資比例25.6%分成)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量123=2*25.6%4=3-1520XX45,000.0014,000.003,584.00(41,416.00)(41,416.00)20XX0.0020,375.595,216.155,216.15(36,199.85)20XX0.0022,961.885,878.245,878.24(30,321.61)20XX0.0026,841.476,871.426,871.42(23,450.19)20XX0.0027,166.336,954.586,954.58(16,495.61)20XX0.0030,132.167,713.837,713.83(8,781.78)20XX0.0034,908.888,936.678,936.67154.8920XX0.0037,034.399,480.809,480.809,635.7020XX0.0040,875.8010,464.2010,464.2020,099.9020XX0.0040,875.8010,464.2010,464.2030,564.11合計(jì)45,000.00254,296.4965,099.90根據(jù)上表得出該投資項(xiàng)目的各項(xiàng)評估指標(biāo)為：項(xiàng)目指標(biāo)凈現(xiàn)值(I=6%)（萬元）10,512.44內(nèi)部報(bào)酬率（%）11.12投資回收期（年）7.2第五章項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)及對策分析此次擬股權(quán)收購的XX公司主要業(yè)務(wù)是在中國全境開展基礎(chǔ)設(shè)施的投資與建設(shè)。本次股權(quán)收購的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在XX建設(shè)所投資的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。以下是對于XX建設(shè)所從事項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析及對策。（一）風(fēng)險(xiǎn)因素1、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)(1)收費(fèi)限制XX建設(shè)利潤絕大部分來自公路、大橋車輛過往收費(fèi)，由于路橋收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)必須經(jīng)政府批準(zhǔn),企業(yè)在決定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)時的自主權(quán)很小,因此,收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不能及時隨成本或市場供求的變化而調(diào)整。(2)自然條件限制自然條件對于公路、橋梁等工程造價會產(chǎn)生一定的影響，自然災(zāi)害對公路、橋梁的運(yùn)行也會